長期投資決策培訓(xùn)教程(共71頁).ppt

1、第八章第八章 長期投資決策（下）長期投資決策（下） 第一節(jié) 長期投資決策評價指標(biāo)概述 第二節(jié) 靜態(tài)評價指標(biāo)的計算 第三節(jié) 動態(tài)評價指標(biāo)的計算 第四節(jié) 長期投資決策評價指標(biāo)的運用 第五節(jié) 投資敏感性分析 第一節(jié)第一節(jié) 長期投資決策評價指標(biāo)概述長期投資決策評價指標(biāo)概述 長期投資決策評價指標(biāo)的概念長期投資決策評價指標(biāo)體系長期投資決策評價指標(biāo)的分類本書研究的長期投資決策評價指標(biāo)第二節(jié)第二節(jié) 靜態(tài)評價指標(biāo)的計算靜態(tài)評價指標(biāo)的計算 原始投資回收率及其計算 投資利潤率及其計算 年平均投資報酬率及其計算 靜態(tài)投資回收期及其計算原始投資回收率及其計算原始投資回收率及其計算原始投資均經(jīng)營凈現(xiàn)金流量年經(jīng)營凈現(xiàn)金流量

2、或年資回收率原始投【例【例81】 投資利潤率及其計算投資利潤率及其計算%100投資總額年利潤或年均利潤）投資利潤率（ROI【例【例82】 年平均投資報酬率及其計算年平均投資報酬率及其計算%100年平均原始投資額年利潤或年均利潤）（資報酬率年平均投ARR【例【例83】 靜態(tài)投資回收期及其計算靜態(tài)投資回收期及其計算 靜態(tài)投資回收期簡稱回收期，是指以投資項目經(jīng)營凈現(xiàn)金流量抵償原始投資所需要的全部時間。該指標(biāo)以年為單位，包括兩種形式: 包括建設(shè)期的投資回收期，記作PP 不包括建設(shè)期的投資回收期，記作PP 靜態(tài)投資回收期及其計算靜態(tài)投資回收期及其計算-公式法公式法 如果一項長期投資決策方案滿足以下特殊條

3、件： 投資均集中發(fā)生在建設(shè)期內(nèi)，投產(chǎn)后前若干年(假設(shè)為M年)每年經(jīng)營凈現(xiàn)金流量相等，且以下關(guān)系成立 M投產(chǎn)后前投產(chǎn)后前M年每年相等的年每年相等的NCF原始投資合計原始投資合計的凈現(xiàn)金流量投產(chǎn)后前若干年每年相原始投資合計）（的投資回收期不包括建設(shè)期,PP【例【例84】【例】【例85】 靜態(tài)投資回收期及其計算靜態(tài)投資回收期及其計算-列表法列表法 列表法是指通過列表計算“累計凈現(xiàn)金流量”的方式，來確定包括建設(shè)期的投資回收期，進(jìn)而再推算出不包括建設(shè)期的投資回收期的方法 。靜態(tài)投資回收期及其計算靜態(tài)投資回收期及其計算-列表法列表法 按照回收期的定義，包括建設(shè)期的投資回收期PP恰好是累計凈現(xiàn)金流量為零時的

4、年限。 下年凈現(xiàn)金流量計凈現(xiàn)金流量的絕對值最后一項為負(fù)值的累量對應(yīng)的年數(shù)的累計凈現(xiàn)金流最后一項為負(fù)值）（的回收期包括建設(shè)期PP項目計算期建設(shè)期經(jīng)營期合計0123456711凈現(xiàn)金流量100002002002002002002002001000累計凈現(xiàn)金流量1000100080060040020002001000PP6（年）PP615 （年）【例【例86】項目計算期建設(shè)期經(jīng)營期合計0123456711凈現(xiàn)金流量5005002002002002002002002001000累計凈現(xiàn)金流量500100080060040020002001000PP6（年）PP615 （年）【例【例86】項目計算期建設(shè)

5、期經(jīng)營期合計0123456711凈現(xiàn)金流量100003103103102002002003001430累計凈現(xiàn)金流量10001000690380701303305301430【例【例87】)(35.3135.4)(35.4200704年年第三節(jié)第三節(jié) 動態(tài)評價指標(biāo)的計算動態(tài)評價指標(biāo)的計算 動態(tài)投資回收期及其計算 凈現(xiàn)值及其計算 凈現(xiàn)值率及其計算 獲利指數(shù)及其計算 內(nèi)部收益率及其計算 動態(tài)評價指標(biāo)之間的關(guān)系動態(tài)投資回收期及其計算動態(tài)投資回收期及其計算 動態(tài)投資回收期是指以按投資項目的行業(yè)基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率計算的折現(xiàn)折現(xiàn)經(jīng)營凈現(xiàn)金流量經(jīng)營凈現(xiàn)金流量補償原始投資現(xiàn)值原始投資現(xiàn)值所需要的全部時間。

6、 其計算方法與靜態(tài)投資回收期的計算方法基本相同，只是在折現(xiàn)經(jīng)營凈現(xiàn)金流量的基礎(chǔ)上進(jìn)行計算。 【例【例88】 凈現(xiàn)值及其計算凈現(xiàn)值及其計算 凈現(xiàn)值，記作NPV，是指在項目計算期內(nèi)，按行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率或其他設(shè)定折現(xiàn)率（ic)計算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。 凈現(xiàn)值及其計算凈現(xiàn)值及其計算）（）（年的凈現(xiàn)金流量第niFPNCFniFPNPVcnttnotc,/,/t0計算凈現(xiàn)值涉及三種形式的折現(xiàn)：復(fù)利折現(xiàn) 普通年金折現(xiàn) 遞延年金折現(xiàn)【例【例89】 【例【例810】 【例【例811】 NPV0，方案可行，方案可行0，方案不可行，方案不可行012n012n012n3【例】【例】某企業(yè)準(zhǔn)備進(jìn)行一項投資，經(jīng)預(yù)

7、測分析，某企業(yè)準(zhǔn)備進(jìn)行一項投資，經(jīng)預(yù)測分析，擬定兩個投資方案，初始投資額均為擬定兩個投資方案，初始投資額均為25 000元，貼元，貼現(xiàn)率為現(xiàn)率為10，有關(guān)資料見下表：，有關(guān)資料見下表：年份A 方案B 方案0(25000)(25000)18000500028000600038000800048000100005800012000A凈現(xiàn)值 = 8000 (P/A, 10%, 5 ) 25000 = 8000 3.791 25000= 5328 (元)0，方案可行。B凈現(xiàn)值=5000 (P/S, 10%,1 )+6000 (P/S, 10%,2 ) +8000 (P/S, 10%,3 )+ 1000

8、0 (P/S, 10%,4 ) + 12000 (P/S, 10%,5 ) 25000= 5000 0.909+6000 0.826+80000.751+ 100000.683 + 12000 0.621 25000 = 4791(元) )0，方案可行。= 30328250002979125000凈現(xiàn)值的不足之處在于其不能揭示各個投資方案凈現(xiàn)值的不足之處在于其不能揭示各個投資方案可能達(dá)到的實際報酬率。另外凈現(xiàn)值是投資方案現(xiàn)金流可能達(dá)到的實際報酬率。另外凈現(xiàn)值是投資方案現(xiàn)金流入量的現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值相減的結(jié)果，在投資額入量的現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量的現(xiàn)值相減的結(jié)果，在投資額不同的幾個方案中，僅憑凈現(xiàn)

9、值來決定方案的優(yōu)劣很難不同的幾個方案中，僅憑凈現(xiàn)值來決定方案的優(yōu)劣很難做出對各方案的正確評價。因為在這種情況下，不同方做出對各方案的正確評價。因為在這種情況下，不同方案的凈現(xiàn)值實際上是不可比的。案的凈現(xiàn)值實際上是不可比的。 例如甲方案投資例如甲方案投資100萬元，凈現(xiàn)值為萬元，凈現(xiàn)值為700萬元，萬元， 乙方案投資乙方案投資4000萬元，凈現(xiàn)值為萬元，凈現(xiàn)值為1000萬元萬元 并不能說明乙比甲好！并不能說明乙比甲好！凈現(xiàn)值率及其計算凈現(xiàn)值率及其計算 凈現(xiàn)值率，記作NPVR是反映項目的凈現(xiàn)值占原始投資現(xiàn)值的比率。 原始投資的現(xiàn)值合計項目的凈現(xiàn)值NPVR【例【例812】 0，方案可行，方案可行0，

10、方案不可行，方案不可行獲利指數(shù)及其計算獲利指數(shù)及其計算 獲利指數(shù)，又稱現(xiàn)值指數(shù)，記作PI,是指投產(chǎn)后按行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率或設(shè)定折現(xiàn)率折算的各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計與原始投資的現(xiàn)值合計之比。 原始投資的現(xiàn)值合計的現(xiàn)值合計投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量PI獲利指數(shù)獲利指數(shù) PI 1凈現(xiàn)值率凈現(xiàn)值率 NPVR投產(chǎn)后各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計 原始投資的現(xiàn)值+項目的凈現(xiàn)值1，方案可行，方案可行1，方案不可行，方案不可行【例】【例】仍以前例提供的有關(guān)資料為例，求方案A，B的獲利指數(shù)？ 根據(jù)前例中各方案的凈現(xiàn)值結(jié)果及計算現(xiàn)值指數(shù)有關(guān)公式，則 A獲利指數(shù)= 30328 / 25 000 =1.21，可行。B獲利指數(shù)= 29

11、791/25000 = 1.19 ，可行從上述計算結(jié)果可以看出， A方案的獲利指數(shù)比B方案的大， 所以方案比B方案優(yōu)。 【例【例813】）（tiFPNCFnstcT萬元233535049.090038554.055042410.050046651.045051316.040056447.036062092.042068301.037075131.032082645.0270,/1）（tiFPNCFstct萬元818.123190909.020011050,/1896. 1818.12312335PIPINPVRNPVR896. 1896. 011896. 0818.123118.1103內(nèi)部收

12、益率及其計算內(nèi)部收益率及其計算 內(nèi)部收益率，又稱內(nèi)含報酬率，記作IRR，是指項目投資實際可望達(dá)到的報酬率，即能使投資項目的凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值等于零零時的折現(xiàn)率。 內(nèi)部收益率資金成本（如貸款利率），方案可行資金成本（如貸款利率），方案可行資金成本，方案不可行資金成本，方案不可行IRR必要條件： 項目的全部投資均于建設(shè)起點一次投入，建設(shè)期為零，建設(shè)起點第0期凈現(xiàn)金流量等于原始投資的負(fù)值，即：NCF0= -I ；投產(chǎn)后每年凈現(xiàn)金流量相等，第1至第n期每期凈現(xiàn)金流量為普通年金的形式。 內(nèi)部收益率及其計算內(nèi)部收益率及其計算-特殊方法特殊方法內(nèi)部收益率及其計算內(nèi)部收益率及其計算-特殊方法特殊方法計算程序：（1）

13、計算并令（PA/A,IRR,n）=C （PA/A,IRR,n）=I/=I/經(jīng)營經(jīng)營NCF=CNCF=C（2）根據(jù)C，查n年的年金現(xiàn)值系數(shù)表 （3）若在n年系數(shù)表上恰好能找到C，則對應(yīng)的 折現(xiàn)率rm 為所求的內(nèi)部收益率IRR（4）若找不到C，則采用內(nèi)插法求IRR 【例【例814】 內(nèi)插法：內(nèi)插法： 解出內(nèi)含報酬率解出內(nèi)含報酬率 IRR= rm +（C Cm ）/（ Cm+1 Cm ）（ rm+1rm） 貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率rm+1IRR rm年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)Cm+1CCm（IRR rm）/ （ rm+1rm） = （C Cm ）/（ Cm+1 Cm ）【例【例815】（PA/A,IRR,10）=

14、1000/200=5.0解出內(nèi)含報酬率解出內(nèi)含報酬率 IRR= rm +（C Cm ）/（ Cm+1 Cm ）（ rm+1rm） = 16% +（5 4.83323 ）/（ 5.21612 4.83323 ）（ 14% 16% ）=15.13%貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率 14%IRR 16%年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)5.2161254.83323內(nèi)部收益率及其計算內(nèi)部收益率及其計算-一般方法一般方法 若項目不符合特殊方法的條件，必須按此法計算內(nèi)部收益率。 此法通過計算項目不同設(shè)定折現(xiàn)率的凈現(xiàn)值，然后根據(jù)內(nèi)部收益率的定義所揭示的凈現(xiàn)值與設(shè)定折現(xiàn)率的關(guān)系，采用一定技巧，最終設(shè)法找到能使凈現(xiàn)值等于零的折現(xiàn)率，該折現(xiàn)

15、率為內(nèi)部收益率IRR。此法又稱逐次測試逼近法。內(nèi)部收益率及其計算內(nèi)部收益率及其計算-一般方法一般方法計算程序：自行設(shè)定一個折現(xiàn)率r1，計算其凈現(xiàn)值NPV1。判斷：若NPV1=0，則內(nèi)部收益率IRR = r1 若凈現(xiàn)值NPV10，則IRRr1，應(yīng)重新設(shè)定大一點的r2r1 ，計算其凈現(xiàn)值NPV2，繼續(xù)進(jìn)行下一輪的判斷； 若NPV10，則IRRr1，應(yīng)重新設(shè)定小一點的r2r1，計算r2為折現(xiàn)率的NPV2 經(jīng)過逐次測試判斷 ，找出最為接近零的兩個凈現(xiàn)值正負(fù)臨界值NPVm 和NPVm+1 及相應(yīng)的折現(xiàn)率rm 和rm+1， 采用內(nèi)插法計算IRR。內(nèi)部收益率及其計算內(nèi)部收益率及其計算-一般方法一般方法)(0

16、11mmmmmmrrNPVNPVNPVrIRR貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率 rmIRR rm+1凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值NPVm0NPVm+1【例】前【例】前例資料，例資料，某企業(yè)準(zhǔn)備進(jìn)行一項投資，某企業(yè)準(zhǔn)備進(jìn)行一項投資，經(jīng)預(yù)測分析，擬定兩個投資方案，初始投資額均為經(jīng)預(yù)測分析，擬定兩個投資方案，初始投資額均為25 000元，貼現(xiàn)率為元，貼現(xiàn)率為10，求方案的內(nèi)含報酬率求方案的內(nèi)含報酬率，有，有關(guān)資料見下表：關(guān)資料見下表：年份A 方案B 方案0(25000)(25000)18000500028000600038000800048000100005800012000 方案各年的現(xiàn)金凈流量不等，只能采用逐次測試法。r1=16%

17、r2=18%年次年次現(xiàn)金流入現(xiàn)金流入系數(shù)系數(shù)現(xiàn)值現(xiàn)值系數(shù)系數(shù)現(xiàn)值現(xiàn)值150000.86243100.8474235260000.74344580.7184308380000.64151280.60948724100000.55255200.51651605120000.47657120.4375244合計合計2512823819原投資額原投資額2500025000凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值+128-1181凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值1280-11811281309貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率16(16?)%18?%2%內(nèi)含報酬率 (C)= 16% + 0.2 %16.2%?%2% 1281309?%0.2%利用插值法利用插值法 ：【例【

18、例816】【例【例817】見】見EXCEL工作表工作表注注：NPV ,NPVR ,PI 和 IRR 之間的關(guān)系：當(dāng)NPV0時 ,NPVR0 ,PI1，IRRi c 當(dāng)NPV=0時 , NPVR=0 , PI=1， IRR=i c 當(dāng)NPV0時 ,NPVR0 ,PI1，IRRi c絕對量指標(biāo)相對量指標(biāo)第四節(jié)第四節(jié) 長期投資決策評價指標(biāo)的運用長期投資決策評價指標(biāo)的運用 運用長期投資決策評價指標(biāo)的一般原則 投資評價指標(biāo)與財務(wù)可行性評價及投資 決策的關(guān)系 獨立方案財務(wù)可行性評價及投資決策 多個互斥方案的比較決策 多方案組合排隊投資決策運用長期投資決策評價指標(biāo)的一般原則運用長期投資決策評價指標(biāo)的一般原則

19、具體問題具體分析的原則 確保財務(wù)可行性的原則 分清主次指標(biāo)的原則 講求效益的原則 投資評價指標(biāo)與財務(wù)可行性評價及投投資評價指標(biāo)與財務(wù)可行性評價及投 資決策的關(guān)系資決策的關(guān)系 評價指標(biāo)在財務(wù)可行性評價中起關(guān)鍵的 作用 財務(wù)可行性評價與投資方案決策存在著 相輔相成的關(guān)系 獨立方案獨立方案財務(wù)可行性評價決策：財務(wù)可行性評價決策：“接受接受”/“/“拒拒絕絕”互斥方案財務(wù)可行性評價決策：選擇最優(yōu)方案互斥方案財務(wù)可行性評價決策：選擇最優(yōu)方案組合方案財務(wù)可行性評價決策：選擇最優(yōu)組合組合方案財務(wù)可行性評價決策：選擇最優(yōu)組合投資評價指標(biāo)與財務(wù)可行性評價及投投資評價指標(biāo)與財務(wù)可行性評價及投 資決策的關(guān)系資決策的

20、關(guān)系判斷方案是否完全具備財務(wù)可行性的條件： 凈現(xiàn)值NPV0凈現(xiàn)值率NPVR0獲利指數(shù)PI1內(nèi)部收益率IRR行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率ic包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期PPn/2不包括建設(shè)期的靜態(tài)投資回收期PPp/2投資利潤率ROI基準(zhǔn)投資利潤率i 獨立方案財務(wù)可行性評價及投資決策獨立方案財務(wù)可行性評價及投資決策明確兩個問題：主要評價指標(biāo)在評價財務(wù)可行性的過程 中起主導(dǎo)作用 利用動態(tài)指標(biāo)對同一個投資項目進(jìn)行評 價和決策，會得出完全相同的結(jié)論 【例【例818】 【例】【例】某企業(yè)購入設(shè)備一臺，價值某企業(yè)購入設(shè)備一臺，價值24 000元，可用元，可用5年，年，每年銷售收入每年銷售收入48 000元，付現(xiàn)成本元，付現(xiàn)

21、成本38 000元。假定貼元。假定貼現(xiàn)率為現(xiàn)率為10，計算該投資方案的凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值指數(shù)、，計算該投資方案的凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值指數(shù)、現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報酬率現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報酬率 、動態(tài)投資回收期，并判斷該、動態(tài)投資回收期，并判斷該項目是否可行。項目是否可行。NPV10 000（/，10，5）24 000 10 0003.79124 00013 910PI NPVR1157.96 NPVR %96.572400013910INPV求內(nèi)含報酬率：每年求內(nèi)含報酬率：每年NCF相等相等，年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)4 . 21000024000NCFI查表可得：（查表可得：（P/A, 30%,5 )=2.436

22、（P/A, 35%,5)=2.220用插值法求得用插值法求得 IRR 10%83.30%)30%35(22. 2436. 24 . 2436. 2%30求動態(tài)回收期：每年求動態(tài)回收期：每年NCF相等，年金現(xiàn)值系數(shù)相等，年金現(xiàn)值系數(shù)2.4查表可得：（查表可得：（P/A, 10 ,2 )=1.736 （P/A, 10 ,3 )=2.487用插值法求得用插值法求得動態(tài)回收期動態(tài)回收期)(88.2)23(736.1487.2736.14 .22年由以上分析可知，其主要指標(biāo)達(dá)到或超過相應(yīng)標(biāo)由以上分析可知，其主要指標(biāo)達(dá)到或超過相應(yīng)標(biāo)準(zhǔn)，項目可行，準(zhǔn)，項目可行， 只是回收期稍長，有一定風(fēng)險。只是回收期稍長，

23、有一定風(fēng)險。多個互斥方案的比較決策多個互斥方案的比較決策涉及的方法有：凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值率法差額投資內(nèi)部收益率法年等額凈回收額法各方案計算期相同各方案投資額相等各方案投資額不等各方案計算期不同多個互斥方案的比較決策多個互斥方案的比較決策-凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法 此法適用于原始投資相同且項目計算期相等的多方案比較決策。在此法下，凈現(xiàn)值最大的方案為優(yōu)。【例【例819】A、B、C、D 各投資100萬元方案方案ABCDNPV228.9117.2206.6162.6比較比較1423多個互斥方案的比較決策多個互斥方案的比較決策-凈現(xiàn)值率法凈現(xiàn)值率法 該法適用于原始投資相同的多個互斥方案的比較決策。在此法下，凈現(xiàn)值率

24、最大的方案為優(yōu)。 【例【例820】原始投資不同項目項目投資投資NPVNPVRA15029.970.20B100240.24多個互斥方案的比較決策多個互斥方案的比較決策 -差額投資內(nèi)部收益率法差額投資內(nèi)部收益率法 此法適用于兩個原始投資不相同的多方案比較決策。 差額投資內(nèi)部收益率法，是指在兩個原始投資額不同方案的差量凈現(xiàn)金流量（NCF）的基礎(chǔ)上，計算出差額內(nèi)部收益率（IRR），并據(jù)與行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率進(jìn)行比較并進(jìn)行決策的方法。 差額投資內(nèi)部收益率IRR 的計算過程和計算技巧同內(nèi)部收益率IRR完全一樣，只是所依據(jù)的是NCF。 【例【例821】【例】【例822】 內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率 IRRIRR c

25、基準(zhǔn)利率，則投資額大的為優(yōu)！基準(zhǔn)利率，則投資額大的為優(yōu)！ （ ） （?。ㄐ。纠俊纠?年限方案01234NPVA-7000021000250003500030000B-5000020000200002000018000NCF-20000 1000 50001500012000(p/f,16%,n)10.86210.74320.64070.5523816(p/f,18%,n)10.84750.71820.60860.5158-243貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率16(16?)%18?%2%NPV8160-2438161059 用插值法求得用插值法求得 10%54.17%21059816%16IRR多個互斥方

26、案的比較決策多個互斥方案的比較決策 -年等額凈回收額法年等額凈回收額法 此法適用于原始投資不相同、特別是項目計算期不同的多方案比較決策。在此法下，年等額凈回收額最大的方案為優(yōu)。 ),/(NAniAPNPVA年金現(xiàn)值系數(shù)凈現(xiàn)值）（凈回收額年等額【例【例823】【例】【例】某企業(yè)有一臺舊設(shè)備，工程技術(shù)人員提出更新要求，有關(guān)數(shù)據(jù)如下表所示： 新舊設(shè)備詳細(xì)資料表新舊設(shè)備詳細(xì)資料表 單位單位 ： 元元 舊設(shè)備新設(shè)備原值2200030000預(yù)計使用年限88已使用年限30尚可使用年限58最終報廢殘值20003000目前變現(xiàn)價值700030000年運行成本120008000假設(shè)該企業(yè)要求的最低投資報酬率為10

27、%，試對上述方案進(jìn)行評價。 由于上述兩設(shè)備的可使用年限不同，因此不能用比較凈現(xiàn)值或內(nèi)含報酬率的方法來對其進(jìn)行評價。故只能采用年平均成本進(jìn)行比較： 根據(jù)已知條件，先計算現(xiàn)金流出的總現(xiàn)值，根據(jù)已知條件，先計算現(xiàn)金流出的總現(xiàn)值，然后分?jǐn)偨o每一年：然后分?jǐn)偨o每一年： 舊設(shè)備年平均成本舊設(shè)備年平均成本 = 7000 + 12000 (P/A,10%,5) 2000 (P/S, 10%, 5) / (P/A,10%,5) = (7000 + 12000 3.791 3000 0.621) / 3.791 =13519 （元）（元） 新設(shè)備年平均成本新設(shè)備年平均成本= 30000 + 8000 (P/A,1

28、0%,8) 3000 (P/S,10%,8) / (P/A,10%,8) = (30000 + 8000 5.335 3000 0.467)/5.335 =13361 （元）（元） 上述計算表明，使用舊設(shè)備的年平均成本上述計算表明，使用舊設(shè)備的年平均成本低于低于使用新設(shè)備的年平均成本，故宜采用舊設(shè)使用新設(shè)備的年平均成本，故宜采用舊設(shè)備進(jìn)行生產(chǎn)。備進(jìn)行生產(chǎn)。 多方案組合排隊投資決策多方案組合排隊投資決策在資金總量不受限制的情況下，可按每一項目 的凈現(xiàn)值NPV大小排隊，確定優(yōu)先考慮的項目 順序。 在資金總量受到限制時，則需按凈現(xiàn)值率NPVR 或獲利指數(shù)PI的大小，結(jié)合凈現(xiàn)值NPV進(jìn)行各 種組合排隊

29、，從中選出能使NPV最大的最優(yōu) 組合。 【例【例824】 多方案組合排隊投資決策舉例多方案組合排隊投資決策舉例順序凈現(xiàn)值率項目原始投資累計原始投資凈現(xiàn)值累計凈現(xiàn)值10.5C20020010010020.4A30050012022030.3E100600 3025040.22D100700 2227050.2B200900 40312第五節(jié)第五節(jié) 投資敏感性分析投資敏感性分析（略） 投資敏感性分析的意義 投資敏感性分析的具體假定 投資敏感性分析的應(yīng)用投資敏感性分析的具體假定投資敏感性分析的具體假定多個關(guān)鍵指標(biāo)的假定 有限因素的假定 因素單獨變動的假定 10%變動幅度的假定 不利變動方向的假定 投

30、資敏感性分析的應(yīng)用投資敏感性分析的應(yīng)用 計算因素變動對凈現(xiàn)值和內(nèi)部收益率的影響程度可分別采用總量法總量法和差量法差量法兩種方法。 【例【例825】 （1997年）年）某公司擬購置一處房產(chǎn)，房主提出某公司擬購置一處房產(chǎn)，房主提出兩種付款方案：兩種付款方案：(本題本題5分分)(1)從現(xiàn)在起，每年年初支付從現(xiàn)在起，每年年初支付20萬元，連續(xù)支付萬元，連續(xù)支付10次，共次，共200萬元；萬元；(2)從第從第5年開始，每年年初支付年開始，每年年初支付25萬元，連續(xù)支付萬元，連續(xù)支付10次，共次，共250萬元。萬元。假設(shè)該公司的資金成本率假設(shè)該公司的資金成本率(即最低報酬率即最低報酬率)為為10%，你認(rèn)為

31、該公司應(yīng)選擇哪個方案你認(rèn)為該公司應(yīng)選擇哪個方案? 答案：答案：(1)P0=20(P/A,10%,9)+1=20(5759+1)=206759=13518(萬元萬元)(2)P4=25(P/A,10%,10)=256145=15363(萬元萬元)P0=15363(P/S,10%,3)=153630751=11538(萬元萬元)該公司應(yīng)選擇第二方案。該公司應(yīng)選擇第二方案。（1999年）年）某人擬開設(shè)一個彩擴店，通過調(diào)查研究提出以下某人擬開設(shè)一個彩擴店，通過調(diào)查研究提出以下方案：方案：（1）設(shè)備投資：沖擴設(shè)備購價）設(shè)備投資：沖擴設(shè)備購價20萬元，預(yù)計可使用萬元，預(yù)計可使用5年，報年，報廢時無殘值收入；按稅法要求該設(shè)備折舊年限為廢時無殘值收入；按稅法要求該設(shè)備折舊年限為4年，使用年，使用直線法折舊，殘值率為直線法折舊，殘值率為10%；計劃在；計劃在1998年年7月月1日購進(jìn)并立日購進(jìn)并立即投入使用。即投