我國貨幣政策傳導(dǎo)受阻的研究與應(yīng)對政策

1、我國貨幣政策傳導(dǎo)受阻的研究與應(yīng)對政策 我國貨幣政策傳導(dǎo)受阻的研究與應(yīng)對政策 近年來我國國幣政策的時間中，一直存在著諸多問題，其中之一就是貨幣政策傳導(dǎo)的有效性。我國貨幣政策傳導(dǎo)受阻有多重問題，現(xiàn)對就其中的一些影響因素做出分析，并試圖給出適宜的解決方案。 貨幣政策傳導(dǎo)機制利率匯率 一、我國貨幣政策傳導(dǎo)機制受阻背景 自從中國人民銀行放棄了對商業(yè)銀行信貸規(guī)模的直接控制，宣布以貨幣供給量作為貨幣政策操作的唯一中介目標(biāo)，我國央行的貨幣調(diào)控由直接方式向間接方式的轉(zhuǎn)變。至今的十多年中，我國貨幣政策在促進經(jīng)濟平穩(wěn)較快增長中發(fā)揮著極其重要的作用。但在此十多年的貨幣政策實踐中，也暴露出我國貨幣政策體系存在的諸多問題

2、，其中之一便是貨幣政策有效性缺乏，而貨幣政策傳導(dǎo)渠道的不暢那么是導(dǎo)致問題的主要原因。 利率渠道理論最早是由凱恩斯提出的，凱恩斯在他的經(jīng)典著作?就業(yè)、利息和貨幣通論?中指出，造成20世紀(jì)30年代經(jīng)濟大蕭條的主要原因是有效需求的缺乏，而這又主要是由于投資缺乏所導(dǎo)致。凱恩斯認(rèn)為這主要是因為利率過高，抑制了企業(yè)投資的意愿。因此他提出運用適當(dāng)?shù)呢斦泿耪邅斫档屠?，以刺激投資，增加有效需求?？梢?，凱恩斯認(rèn)為利率是貨幣政策傳導(dǎo)過程中的關(guān)鍵變量，起著承上啟下的作用。需要指出的是，利率傳導(dǎo)理論強調(diào)影響經(jīng)濟主體決策的是實際利率而非名義利率，并且對支出產(chǎn)生作用的主要是長期實際利率。 貨幣政策傳導(dǎo)過程及傳導(dǎo)渠道分

3、類貨幣政策傳導(dǎo)實質(zhì)上就是指通過貨幣政策的實施從而對宏觀經(jīng)濟活動產(chǎn)生影響的過程，也就是指貨幣政策啟動、操作以及發(fā)揮影響力的全過程。我們可以把貨幣政策傳導(dǎo)過程轉(zhuǎn)化為貨幣政策的操作過程。即：貨幣政策操作工具操作目標(biāo)中介目標(biāo)最終目標(biāo)。貨幣政策操作工具指常見的三大貨幣政策工具，公開市場操作、法定準(zhǔn)備金率和再貼現(xiàn)率。操作目標(biāo)的選擇參考其他市場經(jīng)濟國家的做法，有基準(zhǔn)利率、借入儲藏和非借入儲藏以及根底貨幣。中介目標(biāo)主要是指不同統(tǒng)計口徑的貨幣供給量指標(biāo)。最終目標(biāo)通常為經(jīng)濟增長、物價穩(wěn)定、充分就業(yè)和國際收支平衡。貨幣政策傳導(dǎo)研究的起點是貨幣的非中性，即貨幣政策變量的改變能夠?qū)嶓w經(jīng)濟產(chǎn)生影響。可以將貨幣政策的傳導(dǎo)

4、渠道分為兩大類，一類是通過利率、匯率、資產(chǎn)價格影響社會總需求發(fā)揮作用的貨幣渠道，另一類是通過銀行的信貸系統(tǒng)對實體經(jīng)濟產(chǎn)生影響的信貸渠道。 二、我國貨幣政策傳導(dǎo)機制受阻的原因 當(dāng)前我國的貨幣政策傳導(dǎo)機制受到了很多因素的阻礙，其效用大大降低了，具體表現(xiàn)為： 利率受到管制 我國的貨幣政策利率傳導(dǎo)機制不同于興旺國家利率市場化狀態(tài)下的利率傳導(dǎo)，在現(xiàn)階段，利率水平并不是通過市場資金供求狀況決定，而是由央行根據(jù)宏觀經(jīng)濟狀況對商業(yè)銀行的存貸款基準(zhǔn)利率進行直接調(diào)控。利率管制是目前我國貨幣政策利率渠道受阻的重要原因。在實行利率管制的情況下，利率的變動無法真實反映市場的資金供求狀況，加上對利率進行調(diào)控存在決策層面的

5、時滯性導(dǎo)致我國貨幣政策利率傳導(dǎo)渠道作用并不顯著。隨著貨幣市場的不斷完善，利率渠道的作用會逐步顯現(xiàn)出來，但實現(xiàn)利率完全市場化還需要一個過程。 匯率渠道作用不顯著 我國目前實行有管理的浮動匯率制度，近年來進出口順差的持續(xù)快速增長使得人民幣升值預(yù)期加大，國際資本大量流入，外匯占款增加導(dǎo)致我國被動投放過多的貨幣，帶來流動性過剩等問題。我國的匯率和利率都受到管制，其變動不能完全根據(jù)市場的供需狀況做出反響。導(dǎo)致一些衡量國際收支的變量，比方外匯儲藏、外債余額、貿(mào)易差額等對外匯變動的反響并不敏感，充分說明了人民幣匯率變動向國際收支發(fā)生傳導(dǎo)作用的效果并不顯著，即我國匯率傳導(dǎo)渠道是不通暢的。 資產(chǎn)價格渠道作用難以

6、發(fā)揮 資產(chǎn)價格渠道發(fā)揮作用基于完善的資本市場體系，而從我國目前的情況看來，資本市場雖然開展十分迅速，但是具有較強的不穩(wěn)定性，特別是08年經(jīng)濟危機以來，資產(chǎn)價格的財富效應(yīng)很難得到發(fā)揮。另外，我國目前整體的消費水平就缺乏，傳統(tǒng)的消費理念雖然受西方消費理念的影響正在發(fā)生改變，但并沒有改變過去比擬保守的消費方式，通過財富效應(yīng)帶動消費擴張的現(xiàn)實條件并不具備。 三、貨幣政策傳導(dǎo)有效性受阻的解決方案 隨著我國利率市場化以及金融市場的成熟化開展，貨幣政策傳導(dǎo)向以貨幣渠道為主轉(zhuǎn)變是未來的開展方向，但是在現(xiàn)階段信貸渠道仍然發(fā)揮著主導(dǎo)性的作用。故在貨幣政策的貨幣渠道還無法完全實現(xiàn)貨幣政策調(diào)控目的的現(xiàn)實情況下，應(yīng)該重

7、視信貸渠道作用的發(fā)揮。應(yīng)該做到以下幾點，增強我國貨幣政策的傳導(dǎo)效力： 合理控制信貸規(guī)模 貨幣政策通過信貸渠道的作用對產(chǎn)出的影響要更大，貸款發(fā)揮著貨幣政策中介目標(biāo)的作用，所以在現(xiàn)階段對貸款規(guī)模進行總量控制還是有必要的，央行還不應(yīng)該放棄信貸規(guī)模控制。同時在信貸規(guī)模方案實施的過程中，要做好對貨幣政策傳導(dǎo)的信貸渠道強化行政干預(yù)問題的防范工作。 引導(dǎo)商業(yè)銀行貸款的資金流向，優(yōu)化信貸資金配置 引導(dǎo)商業(yè)銀行建立科學(xué)的企業(yè)綜合實力評價體系，結(jié)合國家產(chǎn)業(yè)政策引導(dǎo)商業(yè)銀行的貸款資金流向，促進銀行業(yè)內(nèi)部信息的共享，減少信息不對稱導(dǎo)致的逆向選擇和道德風(fēng)險問題，從而提高銀行貸款整體質(zhì)量。 拓寬中小企業(yè)的融資渠道 通過開展中小企業(yè)信用擔(dān)保公司，建立專門針對中小企業(yè)的貸款通道等方式拓寬中小企業(yè)的外部融資渠道，加大對中小企業(yè)的扶持力度。加大對中小企業(yè)的技術(shù)支持，幫助中小企業(yè)建立科學(xué)的經(jīng)營管理模式，可以提高中小企業(yè)的綜合競爭力，同時還能提高中小企業(yè)的內(nèi)部融資能力，減少對外部融資的依賴性。 對我國的商業(yè)銀行經(jīng)營體制進行改革 通過進一步深化我國商業(yè)銀行的經(jīng)營體制改革，構(gòu)造市場化的銀企關(guān)系，鼓勵股份制商業(yè)銀行和城市商業(yè)銀行的開展，促進銀行業(yè)的競爭，為貨幣政策傳導(dǎo)的貨幣渠道發(fā)揮作用創(chuàng)造有利的條件的同時也能夠提高貨幣政策信貸傳導(dǎo)渠道作用的有效