基于內部管理視角的財務分析

1、東北財經大學出版社 學習目標91 資產負債表與財務資源配置92 基于管理視角的利潤觀念93 經營風險與財務風險分析94 經濟附加值觀念總結與結論 學習目標學習目標 通過本章的學習，你應該： （1）理解和掌握資產負債表的財務學意義； （2）理解和掌握從管理視角看利潤； （3）理解和掌握經營風險與財務風險的分析，更好地理解利潤的含義； （4）掌握經濟附加值觀念及其運用。9 91 1 資產負債表與財務資源配置資產負債表與財務資源配置 911 資產負債表的對稱性關系及其揭示的風險 企業(yè)資產負債表揭示了企業(yè)存在的財務風險與經營風險。圖91、圖92和圖93分別從流動性、風險性和盈利性描述資產負債表的對稱性

2、關系。9 91 1資產負債表與財務資源配置資產負債表與財務資源配置 912 資產負債表的對稱性管理1）穩(wěn)定結構2）中庸結構3）風險結構9 92 2 基于管理視角的利潤觀念基于管理視角的利潤觀念 921 成本性態(tài)成本性態(tài)，又稱成本習性，是指成本總額的變動與業(yè)務量之間的依存關系，也就是在一個特定的相關范圍（relevant range）內，如果某項業(yè)務量發(fā)生變動，該項成本將如何變動。按照成本性態(tài)，成本可分為變動成本（variable cost）和固定成本（fixed cost）兩類。9 92 2 基于管理視角的利潤觀念基于管理視角的利潤觀念 922 基于管理視角的利潤觀念完全成本計算法與變動成本計

3、算法的成本構成9 93 3 經營風險與財務風險分析經營風險與財務風險分析 931 經營杠桿與經營風險分析1）經營杠桿效應2）經營風險分析盈虧臨界點作業(yè)率（盈虧臨界點業(yè)務量PQ0正常業(yè)務量PQt）100%安全邊際正常業(yè)務量（額）盈虧臨界點業(yè)務量（額）安全邊際率（安全邊際正常業(yè)務量或正常業(yè)務額）100 企業(yè)經營安全性的經驗數(shù)據(jù)如表914所示安全邊際率40%以上3040%2030%1020%10%以下安全等級很安全安全較安全值得注意危險9 93 3 經營風險與財務風險分析經營風險與財務風險分析銷售利潤率安全邊際率貢獻毛益率經營杠桿程度DOL息稅前利潤變動率業(yè)務量變動率經營杠桿程度DOL貢獻毛益息稅前

4、利潤上述兩種方法的結論是一樣的，但后者更加清晰地反映某一特定的業(yè)務量水平的經營杠桿程度（即不同業(yè)務量水平），其經營杠桿程度也各不同。9 93 3 經營風險與財務風險分析經營風險與財務風險分析 932 財務杠桿與財務風險分析1）財務杠桿效應2）財務風險分析財務杠桿程度DFL稅后利潤（或每股收益）變動率息稅前利潤變動率財務杠桿程度DFL息稅前利潤（EBIT）稅前利潤（EBITI）9 93 3 經營風險與財務風險分析經營風險與財務風險分析 933 綜合杠桿與企業(yè)風險分析1）綜合杠桿效應2）企業(yè)風險分析綜合杠桿程度TDL每股收益（EPS）變動率業(yè)務量變動率綜合杠桿程度TDL貢獻毛益（貢獻毛益固定成本利

5、息）綜合杠桿程度TDL經營杠桿程度DOL財務杠桿程度DFL9 93 3 經營風險與財務風險分析經營風險與財務風險分析 圖911描述了企業(yè)資產結構、資本結構與企業(yè)風險的關系。9 94 4 經濟附加值觀念經濟附加值觀念 941 經濟附加值觀念經濟附加值的計算公式為：EVAEBITAtKw經濟附加值=資本效率投入資本=（企業(yè)資本收益率綜合資本成本率）投入資本 942 企業(yè)是在創(chuàng)造價值還是在毀滅價值 總結與結論總結與結論 從財務學的視角看，資產負債表描述了企業(yè)資產結構與資本結構兩大結構內部以及相互之間的協(xié)調關系。資本結構與資產結構存在對稱性關系。資產負債表左右兩邊各項目都按流動性強弱確定其排列順序和結

6、構。實際上，資產負債表各項目按流動性排列揭示了企業(yè)未來現(xiàn)金流量的數(shù)額、時間順序以及不確定性。資本結構與資產結構的對稱性管理不外乎穩(wěn)定結構、中庸結構和風險結構三類。企業(yè)不僅賒銷可以創(chuàng)造利潤，甚至連多生產都可以創(chuàng)造利潤。在企業(yè)經營過程中，由于存在固定費用（包括生產經營方面的固定費用和資本經營方面的固定費用），如果業(yè)務量發(fā)生較小變動，企業(yè)的利潤會產生比較大的變動。這就是杠桿效應。經營風險導源于生產經營過程的成本結構。成本結構不同，其經營風險也不同。 總結與結論總結與結論 基于利潤或凈資產收益率指標的內在局限，引入了經濟附加值觀念。根據(jù)經濟附加值觀念，人們就可以解釋“為什么投資者要把錢投入其他企業(yè)，而不是自己營運”的原因。從更深層次看，經濟附加值觀念的流行標志著財務報表分析