逆向選擇與道德險

1、 逆向選擇和道德風險形成的信息市場，稱逆向選擇和道德風險形成的信息市場，稱為一次信息市場。為一次信息市場。一次信息市場的含義：一次信息市場的含義：信息沒有被交易或交易后沒有被再次使用信息沒有被交易或交易后沒有被再次使用或再次進入市場交易或再次進入市場交易 隱蔽行為隱蔽行為 隱蔽信息隱蔽信息 3. 逆向選擇模型逆向選擇模型 事前事前 4. 信號傳遞模型信號傳遞模型 5. 信號甑別模型信號甑別模型 事后事后 1. 隱蔽行為的道德隱蔽行為的道德 2. 隱蔽信息的道德隱蔽信息的道德 風險模型風險模型 風險模型風險模型 “”在美國俚語中表示次品、不中用的東西，由在美國俚語中表示次品、不中用的東西，由阿克

2、洛夫首先引入經濟學著作。阿克洛夫首先引入經濟學著作。 信息經濟學將由于非對稱信息而導致交易一方面臨不信息經濟學將由于非對稱信息而導致交易一方面臨不利的選擇環(huán)境，稱為利的選擇環(huán)境，稱為“逆向選擇逆向選擇”。 二手產品市場中，低質量產品將高質量產品排擠出市二手產品市場中，低質量產品將高質量產品排擠出市場的主要原因是場的主要原因是 假設存在這樣一個二手汽車市場，有假設存在這樣一個二手汽車市場，有100人希望出售他們人希望出售他們的舊汽車，同時又有的舊汽車，同時又有100人想買舊汽車，買主和賣主都知道這人想買舊汽車，買主和賣主都知道這些舊汽車中高質量與低質量的汽車各占些舊汽車中高質量與低質量的汽車各占

3、50%。 擁有最高質量和最低質量舊汽車的賣主的預期售價分別擁有最高質量和最低質量舊汽車的賣主的預期售價分別為為2000和和1000美元，而最高質量和最低質量舊汽車的潛在買美元，而最高質量和最低質量舊汽車的潛在買主的預期支付價格則分別為主的預期支付價格則分別為2400和和1200美元。美元。 如果信息對稱且充分，買主不難確定舊汽車的質量，該如果信息對稱且充分，買主不難確定舊汽車的質量，該市場不存在什么問題。低質量舊汽車將按市場不存在什么問題。低質量舊汽車將按10001200美元之美元之間的價格出售，高質量舊汽車將按間的價格出售，高質量舊汽車將按20002400美元之間的價美元之間的價格交易。格交

4、易。 在信息不對稱的情況下，買主無法了解每輛汽車的質量，只能進行在信息不對稱的情況下，買主無法了解每輛汽車的質量，只能進行推測。因此，典型的買主將以預期值購買舊汽車，即愿意支付：推測。因此，典型的買主將以預期值購買舊汽車，即愿意支付：1/212001/224001800美元美元 這樣，擁有高質量汽車的賣主將不愿意出售汽車，會退出市場。假這樣，擁有高質量汽車的賣主將不愿意出售汽車，會退出市場。假定最高質量的舊汽車退出市場后，舊汽車市場上高質量與低質量舊汽車定最高質量的舊汽車退出市場后，舊汽車市場上高質量與低質量舊汽車的比例變?yōu)榈谋壤優(yōu)?：3。買主也會感覺到舊汽車市場質量分布的變化，他們將。買主

5、也會感覺到舊汽車市場質量分布的變化，他們將不會再以不會再以1800美元作為預期價格，而是以美元作為預期價格，而是以3/512002/52400=1680美元美元作為預期價格，結果，又會有部分次高質量的舊汽車退出市場。作為預期價格，結果，又會有部分次高質量的舊汽車退出市場。 這一過程不斷發(fā)生，最后，市場上將只剩下最低質量的汽車，高質這一過程不斷發(fā)生，最后，市場上將只剩下最低質量的汽車，高質量汽車被排擠出市場（如圖表量汽車被排擠出市場（如圖表5-1所示）。所示）。 不完全信息對舊市場均衡的影響可由圖表不完全信息對舊市場均衡的影響可由圖表5-2表示。圖表表示。圖表5-2a表示表示舊汽車的舊汽車的平均

6、質量隨著價格的上升而提高平均質量隨著價格的上升而提高，圖表，圖表5-2b表示由于買主了解到舊汽車價格越低，表示由于買主了解到舊汽車價格越低，其質量就越低，即所謂其質量就越低，即所謂“便宜沒好貨便宜沒好貨”，因此，因此，當舊汽車價格下降時，購買量反當舊汽車價格下降時，購買量反而會相應減少，故舊汽車需求曲線將會向后彎曲。而會相應減少，故舊汽車需求曲線將會向后彎曲。這表明舊汽車市場的需求不僅這表明舊汽車市場的需求不僅依賴于價格，而且依賴于質量。供給曲線由于價格上升上市出售的舊汽車將會增依賴于價格，而且依賴于質量。供給曲線由于價格上升上市出售的舊汽車將會增加，故將會照常向上傾斜。加，故將會照常向上傾斜

7、。 假設存在一個二手汽車市場，有兩種質量的汽車，低假設存在一個二手汽車市場，有兩種質量的汽車，低質量和高質量，它們各占比例為質量和高質量，它們各占比例為 和和1- 。 了解每輛所賣的車，對低質量車的評價是了解每輛所賣的車，對低質量車的評價是vl元，元，對高質量車的評價是對高質量車的評價是vh元（元（vh vl） 屬于風險中性，對低質量車的預期支付價格為屬于風險中性，對低質量車的預期支付價格為wl元，對高質量車的預期支付價格為元，對高質量車的預期支付價格為wh元（元（wh wl） 交易發(fā)生的條件為：交易發(fā)生的條件為：wl vl wh vh 買主能有效地區(qū)分每輛車的質量，只要滿足買主能有效地區(qū)分每

8、輛車的質量，只要滿足wl vl和和wh vh，雙方就能夠成交。雙方就能夠成交。 買主不能區(qū)分每輛舊車具體的質量情況，只能推測出市場上每買主不能區(qū)分每輛舊車具體的質量情況，只能推測出市場上每輛舊車的平均質量，因而對所有舊車作出一個平均的評價輛舊車的平均質量，因而對所有舊車作出一個平均的評價w*（w* vh ）。）。w*wl （1）wh，在購買舊車時，其愿意支付的價，在購買舊車時，其愿意支付的價格不超過格不超過w*。 對賣主而言，高質量舊車的賣主因為對賣主而言，高質量舊車的賣主因為w*l ）。保險公司如何確定保險費？）。保險公司如何確定保險費？ 如果保險公司不斷提高保險費，則只有更高風險的人愿如果

9、保險公司不斷提高保險費，則只有更高風險的人愿意投保，最終，將無法在任何保險費水平上簽訂保險合同。意投保，最終，將無法在任何保險費水平上簽訂保險合同。 4、信貸市場上的逆向選擇、信貸市場上的逆向選擇 銀行無法辨別具體每個貸款人項目的風險大小。銀行無法辨別具體每個貸款人項目的風險大小。如果銀行提高利率，低收益項目的低風險借款人將如果銀行提高利率，低收益項目的低風險借款人將無力支付利息，他們會退出市場，但那些高投機性無力支付利息，他們會退出市場，但那些高投機性的高風險項目的借款人卻可能仍然會貸款。所以銀的高風險項目的借款人卻可能仍然會貸款。所以銀行利率提高只會趕走高質量客戶，貸款質量降低。行利率提高

10、只會趕走高質量客戶，貸款質量降低。大多數(shù)耐用消費品附帶保證書以向買者保證產品具有某些大多數(shù)耐用消費品附帶保證書以向買者保證產品具有某些預期的質量，即賣方承擔了風險而不是買方。預期的質量，即賣方承擔了風險而不是買方。不僅可以顯示產品的質量，而且可以在產品質量與預期不僅可以顯示產品的質量，而且可以在產品質量與預期不符時向消費者提供一種報復的手段，即消費者可以減少未來的消費。不符時向消費者提供一種報復的手段，即消費者可以減少未來的消費。新產品也經常與老品牌相關聯(lián)，因此，品牌也可以向它的潛在消費者保新產品也經常與老品牌相關聯(lián)，因此，品牌也可以向它的潛在消費者保證產品的質量。證產品的質量。向消費者提供產

11、品信息和品質承諾。向消費者提供產品信息和品質承諾。與品牌具有類似的作用，如連鎖旅店和連鎖餐廳。與品牌具有類似的作用，如連鎖旅店和連鎖餐廳?？梢詼p少質量的不確定性。如醫(yī)師許可證、律師許可證可以減少質量的不確定性。如醫(yī)師許可證、律師許可證等。等。上市公司為保障投資者利益、接受社會監(jiān)督上市公司為保障投資者利益、接受社會監(jiān)督依法必須將自身的財務變化、經營狀況等信息和資料向社會公開依法必須將自身的財務變化、經營狀況等信息和資料向社會公開中國信息披露制度體系 證券立法 會計準則體系 會計信息披露規(guī)則體系 審計準則體系 獲獲2001年度諾貝爾經濟學獎的斯蒂格里茨在研究保險年度諾貝爾經濟學獎的斯蒂格里茨在研究

12、保險市場時，發(fā)現(xiàn)了一個經典的例子：市場時，發(fā)現(xiàn)了一個經典的例子： 美國一所大學學生自行車被盜比率約為美國一所大學學生自行車被盜比率約為10%，有幾個，有幾個有經營頭腦的學生發(fā)起了一個對自行車的保險，保費為保有經營頭腦的學生發(fā)起了一個對自行車的保險，保費為保險標的險標的15%。按常理，這幾個有經營頭腦的學生應獲得。按常理，這幾個有經營頭腦的學生應獲得5%左右的利潤。但該保險運作一段時間后，這幾個學生發(fā)現(xiàn)左右的利潤。但該保險運作一段時間后，這幾個學生發(fā)現(xiàn)自行車被盜比率迅速提高到自行車被盜比率迅速提高到15%以上。何以如此？以上。何以如此？ 道德風險也譯為敗德行為，是指經濟代理人道德風險也譯為敗德行

13、為，是指經濟代理人在使其自身效用最大化的同時，損害委托人或其在使其自身效用最大化的同時，損害委托人或其他代理人效用的行為。他代理人效用的行為。 道德風險與人類行為的道德水準的高低沒有道德風險與人類行為的道德水準的高低沒有密切的關系，它在人的經濟行為中是合乎個體理密切的關系，它在人的經濟行為中是合乎個體理性的，因而對這個詞匯的使用存在不同的看法。性的，因而對這個詞匯的使用存在不同的看法。在市場經濟中，道德風險是一種十分普遍的現(xiàn)象，在市場經濟中，道德風險是一種十分普遍的現(xiàn)象，它是指市場參與者針對自身的隱蔽信息而采取的它是指市場參與者針對自身的隱蔽信息而采取的理性反應。理性反應。買了醫(yī)療保險的人常常

14、會多開不必要的藥買了醫(yī)療保險的人常常會多開不必要的藥公共財產沒人愛惜公共財產沒人愛惜利益主體目標的不一致性利益主體目標的不一致性信息的非對稱性信息的非對稱性 當委托人面臨信息不對稱時，代理人往往可以選擇道德當委托人面臨信息不對稱時，代理人往往可以選擇道德風險行動。風險行動。逆向選擇發(fā)生在簽定委托逆向選擇發(fā)生在簽定委托代理合同前，而道德代理合同前，而道德風險則發(fā)生在簽定委托風險則發(fā)生在簽定委托代理合同后。代理合同后。與逆向選擇一樣，產與逆向選擇一樣，產生道德風險的主要原因在于代理人擁有私人信息。在簽訂委生道德風險的主要原因在于代理人擁有私人信息。在簽訂委托代理合同后，代理人利用自身擁有而不被委托

15、人觀察到的托代理合同后，代理人利用自身擁有而不被委托人觀察到的私人信息，改變簽訂合同前的行為模式，從中獲取更大的預私人信息，改變簽訂合同前的行為模式，從中獲取更大的預期收益。這一過程將會損害委托人的利益（圖表期收益。這一過程將會損害委托人的利益（圖表5-9）。）。5-9新帕爾格雷夫經濟學大辭典新帕爾格雷夫經濟學大辭典對對的定義：的定義： 道德風險是指從事經濟活動的人在最大限度地增道德風險是指從事經濟活動的人在最大限度地增進自身效用時做出的不利于他人的行動。進自身效用時做出的不利于他人的行動。道德風險存在于下列情況：道德風險存在于下列情況： 假設某廠商產品倉庫價值為假設某廠商產品倉庫價值為100

16、,000，廠商采取防火措，廠商采取防火措施的成本為施的成本為50。采取防火措施后小心謹慎，發(fā)生火災概率。采取防火措施后小心謹慎，發(fā)生火災概率為為0.005；沒有防火措施且疏于防范，發(fā)生火災概率為；沒有防火措施且疏于防范，發(fā)生火災概率為0.008。又假設保險公司以預期火災損失又假設保險公司以預期火災損失100,0000.005=500作為保險費用出售保險單。在這種環(huán)境下，如果廠商向保險作為保險費用出售保險單。在這種環(huán)境下，如果廠商向保險公司投保后，就可能不會有動力繼續(xù)執(zhí)行防火措施，并可能公司投保后，就可能不會有動力繼續(xù)執(zhí)行防火措施，并可能疏于防范，結果，發(fā)生火災的概率從疏于防范，結果，發(fā)生火災的

17、概率從0.005上升到上升到0.008，保，保險公司的實際預期損失為險公司的實際預期損失為100,0000.008=800 結果，每出售一張保險單平均會損失結果，每出售一張保險單平均會損失300。因此，這。因此，這種保險單設計對保險公司來說是不可行的。種保險單設計對保險公司來說是不可行的。 保險合同簽訂后，投保人風險防范意識降低，更有甚者保險合同簽訂后，投保人風險防范意識降低，更有甚者為了自己的私利，故意為自己造成損失或加重損失以求得較為了自己的私利，故意為自己造成損失或加重損失以求得較好的賠償。而保險公司由于很難獲得信息或獲得信息的成本好的賠償。而保險公司由于很難獲得信息或獲得信息的成本太高

18、，從而造成利益的損失。太高，從而造成利益的損失。雇員的敗德行為：偷懶。雇員的敗德行為：偷懶。雇主的敗德行為：加大工人勞動強度，拖欠工人工資。雇主的敗德行為：加大工人勞動強度，拖欠工人工資。國有企業(yè)經理人的道德風險國有企業(yè)經理人的道德風險 在職消費在職消費 資源外流資源外流 濫用權力濫用權力 規(guī)避風險規(guī)避風險 每個借貸者要求同樣數(shù)目的貸款條件下，銀行不能每個借貸者要求同樣數(shù)目的貸款條件下，銀行不能將借款者按照回報率的大小給予不同的利息率。銀行能將借款者按照回報率的大小給予不同的利息率。銀行能否收回貸款并獲得利潤，既取決于借款者的經濟效益，否收回貸款并獲得利潤，既取決于借款者的經濟效益，也取決于銀

19、行所處環(huán)境狀態(tài)的各種不確定性。也取決于銀行所處環(huán)境狀態(tài)的各種不確定性。 當銀行以借款者的經濟收益為利息率標準時當銀行以借款者的經濟收益為利息率標準時，借款，借款者就會利用銀行難以觀察或不可能觀察到的隱蔽行動采者就會利用銀行難以觀察或不可能觀察到的隱蔽行動采取相應行動，如虛報利潤額、非法轉移資金，人為地擴取相應行動，如虛報利潤額、非法轉移資金，人為地擴大成本等道德風險行為，由此使銀行承擔的風險比簽定大成本等道德風險行為，由此使銀行承擔的風險比簽定委托代理合同前有所增加。委托代理合同前有所增加。金融機構從業(yè)人員的道德風險金融機構從業(yè)人員的道德風險 a公司向公司向b銀行（一個地區(qū)支行）申請貸款銀行（

20、一個地區(qū)支行）申請貸款900萬元，萬元，但但b支行的貸款審批權最高只有支行的貸款審批權最高只有300萬元。信貸人員在收萬元。信貸人員在收取賄賂后，授意取賄賂后，授意a公司找了另外兩家公司公司找了另外兩家公司c和和d，三家公，三家公司各從司各從b銀行貸款銀行貸款300萬元。然后，將萬元。然后，將c、d兩家公司貸的兩家公司貸的600萬元再轉給萬元再轉給a公司。公司。 后來，后來，a公司倒閉，導致公司倒閉，導致900萬元貸款無法償還。萬元貸款無法償還。大型跨國公司經營者的道德風險大型跨國公司經營者的道德風險 美國第二大長途電話公司美國第二大長途電話公司世通公司在一年多的世通公司在一年多的時間內，虛報

21、利潤達時間內，虛報利潤達38億美元億美元 世界最大的復印機生產商世界最大的復印機生產商美國施樂公司在美國施樂公司在5年中年中虛報收入達虛報收入達14億美元億美元主要原因之一：股票期權主要原因之一：股票期權 公司經營者通過虛假的財務報告，拉動公司的股票公司經營者通過虛假的財務報告，拉動公司的股票價格，在股票價格大幅提升后，就賣出自己擁有的期權，價格，在股票價格大幅提升后，就賣出自己擁有的期權，從而獲取暴利。從而獲取暴利。 政治上的一個例子是要求新黨政治上的一個例子是要求新黨員員“入黨前與入黨后一個樣入黨前與入黨后一個樣”，這，這實際上是黨組織提醒新黨員不要采實際上是黨組織提醒新黨員不要采取政治上道德風險的一種方式。但取政治上道德風險的一種方式。但是，由于隱蔽行動特征和監(jiān)督成本是，由于隱蔽行動特征和監(jiān)督成本高昂，黨組織難以嚴格識別新黨員高昂，黨組織難以嚴格識別新黨員是否在入黨后與入黨前一個樣。是否在入黨后與入黨前一個樣。 人們常說的戀愛中小伙子人們常說的戀愛中小伙子“從奴隸到將軍從奴隸到將軍”過程，也屬于道德風險范疇，當小伙子向某位始過程，也屬于道德風險范疇，當小伙子向某