第十章-1營運資金管理概述ppt課件

1、第十章 之營運資金管理概述一、營運資金 廣義營運資金，又稱毛營運資金，指流動資產(chǎn)總額。 狹義營運資金，又稱凈營運資金，指流動資產(chǎn)減去流動負(fù)債后的凈額。 流動資產(chǎn)，一年或超出一年的一個營業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)或耗用的資產(chǎn)。 流動負(fù)債，一年或超出一年的一個營業(yè)周期內(nèi)到期的負(fù)債。1.1、營運資金的特點 周轉(zhuǎn)期短：通常不超越一年，多數(shù)為幾個月 方式多樣：具有貨幣資金、貯藏資金、消費資金和廢品資金等多種方式 動搖性：不同時期具有不同的運用量 靈敏性：籌集渠道廣，變現(xiàn)容易1.2、營運資金的周轉(zhuǎn) 形狀變化 貨幣資金 貯藏資金 消費資金 廢品資金 周轉(zhuǎn)期間 購貨 售貨 存貨周轉(zhuǎn)期 應(yīng)收帳款 周轉(zhuǎn)期 應(yīng)付帳款 營運資金

2、周轉(zhuǎn)期 周轉(zhuǎn)期 付款 收款 營運資金周轉(zhuǎn)期存貨周轉(zhuǎn)期應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)期應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)期二、營運資本管理的意義 流動資產(chǎn)在制造業(yè)中占資產(chǎn)的一半以上，在銷售企業(yè)中所占比例更高。2019年全國工業(yè)普查，國有工業(yè)企業(yè)中，流動資產(chǎn)占資產(chǎn)的40.2%。流動資產(chǎn)比例高，企業(yè)投資報答率低；流動資產(chǎn)比例低，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險高。 流動負(fù)債是小公司外部籌資的主要來源，同時也是大公司迅速增長階段的主要資金來源。2019年工業(yè)普查，國有工業(yè)企業(yè)中流動負(fù)債占負(fù)債的63.9%。三、流動資產(chǎn)組合戰(zhàn)略3.1、影響資產(chǎn)組合的要素1、風(fēng)險與收益收益：流動資產(chǎn)盈利才干低于固定資產(chǎn)。除了有價證券外，其他流動資產(chǎn)只是為企業(yè)日常運營活動正常進展提供

3、了必要的條件，它們本身并不具有直接的盈利才干。風(fēng)險：固定資產(chǎn)投資風(fēng)險大于流動資產(chǎn)。由于流動資產(chǎn)易變現(xiàn)，其本身價值損失的能夠性??；另外可以降低企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。2、企業(yè)所屬的行業(yè) 不同行業(yè)的運營范圍不同，資產(chǎn)組合差別較大。祥見表101。3、運營規(guī)模 大企業(yè)籌資才干較強，可以堅持較低的流動資產(chǎn)程度；大企業(yè)技術(shù)含量高，設(shè)備先進，固定資產(chǎn)所占比例較高。祥見表102。表表101 資產(chǎn)組合的行業(yè)差別美國資產(chǎn)組合的行業(yè)差別美國1981年年表表102 企業(yè)規(guī)模對資產(chǎn)組合的影響美國企業(yè)規(guī)模對資產(chǎn)組合的影響美國1983年年 4 4、利息率、利息率 利率高，減少流動資產(chǎn)投資流動負(fù)債是其資金利率高，減少流動資產(chǎn)投資流動

4、負(fù)債是其資金來源；利率低，添加流動資產(chǎn)投資。祥見圖來源；利率低，添加流動資產(chǎn)投資。祥見圖101101。圖圖101美國制造業(yè)美國制造業(yè)19601983年的資產(chǎn)組合年的資產(chǎn)組合3.2、流動資產(chǎn)組合的戰(zhàn)略流動資產(chǎn)總和占資產(chǎn)的比例 在企業(yè)所屬行業(yè)、規(guī)模和利率程度確定的情況下，企業(yè)在決議流動資產(chǎn)數(shù)量時，必需思索企業(yè)的獲利才干和風(fēng)險之間的關(guān)系。企業(yè)在流動資產(chǎn)程度上有三種選擇方案，其與企業(yè)產(chǎn)出程度之間的關(guān)系如下圖，祥見圖102。圖圖102資產(chǎn)組合資產(chǎn)組合 與產(chǎn)出程度之間的關(guān)系與產(chǎn)出程度之間的關(guān)系 由圖可知，產(chǎn)量越大，為支持這一產(chǎn)量的流動資產(chǎn)投資也越大，但其之間并非成線性關(guān)系，流動資產(chǎn)以遞減的比率隨產(chǎn)量的添加

5、而添加。其緣由：一是由于企業(yè)規(guī)模添加流動資產(chǎn)比例會下降表102；二是流動資產(chǎn)內(nèi)部各工程之間相互調(diào)劑運用的能夠性增大。根據(jù)流動資產(chǎn)的獲利才干和風(fēng)險特點可以將A、B、C三種方案概括為： 高 低 流動性 方案A 方案B 方案C獲利才干 方案C 方案B 方案A風(fēng)險 方案C 方案B 方案A A：保守穩(wěn)健資產(chǎn)組合 B：適中折中資產(chǎn)組合 C：冒險激進資產(chǎn)組合 3.3、流動資產(chǎn)工程組合戰(zhàn)略流動資產(chǎn)各工程之間的比例流動資產(chǎn)各工程的風(fēng)險與收益程度也是不同的。 高 低風(fēng)險變現(xiàn) 現(xiàn)金 有價證券 應(yīng)收帳款 存貨獲利才干 存貨 應(yīng)收帳款 有價證券 現(xiàn)金其中：現(xiàn)金非盈利資產(chǎn) 有價證券經(jīng)過出賣可以獲得收入 存貨、應(yīng)收帳款包含

6、企業(yè)的潛在收益穩(wěn)健型戰(zhàn)略：高流動資產(chǎn)比率，變現(xiàn)才干強的流動資產(chǎn)比例高，屬于低風(fēng)險低收益戰(zhàn)略。激進型戰(zhàn)略：低流動資產(chǎn)比率，變現(xiàn)才干強的流動資產(chǎn)比例低，屬于高風(fēng)險高收益戰(zhàn)略。假設(shè)某企業(yè)有A、B、C三個可供選擇的流動資產(chǎn)組合的方案，如表103所示。 這三種方案的獨一區(qū)別是有價證券的持有量不同流動負(fù)債和長期負(fù)債不變。假設(shè)有價證券投資所需資金均為發(fā)行股票籌得，即在有價證券添加同時，普通股股本也相應(yīng)添加。假設(shè)有價證券投資收益率為6%，在其他條件不變的情況下，B、C方案稅息前利潤分別比A方案添加了3萬元和6萬元。 從表103可知，隨著流動資產(chǎn)持有量的添加，總資產(chǎn)利潤率由15.38%分別降為14.71%和14

7、.13%；但流動資產(chǎn)比率和風(fēng)險卻由1.75變?yōu)?.0和2.75。對這三個方案的選擇，不但取決于方案的收益程度和風(fēng)險情況，而且取決于決策者的風(fēng)險躲避態(tài)度，不同的決策者會得出不同的結(jié)論。四、流動負(fù)債組合戰(zhàn)略 不同期限負(fù)債籌資的風(fēng)險和本錢是不同的。通常短期負(fù)債屬于高風(fēng)險低本錢的負(fù)債，而長期負(fù)債那么屬于低風(fēng)險高本錢的負(fù)債。其緣由是：1短期負(fù)債利率低于長期負(fù)債利率；2長期負(fù)債在企業(yè)不需求資金時仍要為其支付利息；3短期負(fù)債添加了企業(yè)償債的壓力；4短期負(fù)債的本錢較長期負(fù)債有較大的不確定性。1和2決議了短期負(fù)債本錢低，而長期負(fù)債本錢高；3和4決議了短期負(fù)債風(fēng)險大，而長期負(fù)債風(fēng)險小。流動負(fù)債組合戰(zhàn)略：穩(wěn)健型戰(zhàn)略

8、 ：低流動負(fù)債，高長期負(fù)債；折衷型戰(zhàn)略：適中的流動負(fù)債和長期負(fù)債；激進型戰(zhàn)略：低長期負(fù)債，高流動負(fù)債。 假設(shè)某公司資產(chǎn)總額為700萬元流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)不變，股東權(quán)益為280萬元，估計息稅前利潤為103萬元，長短期利率分別為10%和8%，該公司目前正在思索三種不同的籌資方案：A激進籌資戰(zhàn)略：流動負(fù)債300萬元，長期負(fù)債120萬元；B折中籌資戰(zhàn)略：流動負(fù)債200萬元，長期負(fù)債220萬元；C穩(wěn)健籌資戰(zhàn)略：流動負(fù)債100萬元，長期負(fù)債320萬元。其他資料見表104。 從盈利角度來看，激進型融資戰(zhàn)略的收益最高，其股東權(quán)益報酬率為11.96%；穩(wěn)健型融資戰(zhàn)略的收益最低，股東權(quán)益報酬率僅為11.25%；折

9、衷型融資戰(zhàn)略的收益介于兩者之間 從風(fēng)險角度來看，激進型融資戰(zhàn)略的風(fēng)險最大，其流動比率為1.33；凈營運資金為100萬元；穩(wěn)健型融資戰(zhàn)略的風(fēng)險最小，其流動比率為4，凈營運資金為300萬元；折衷型融資戰(zhàn)略仍介于兩者之間?？傊?，企業(yè)盈利程度與風(fēng)險大小與流動負(fù)債比重成同方向變化。五、營運資本管理綜合戰(zhàn)略資產(chǎn)構(gòu)造與資本構(gòu)造的對應(yīng)關(guān)系暫時性營運資本temporary working capital是指季節(jié)性或暫時性需求而占用在流動資產(chǎn)上的資金。永久性營運資本permanent working capital是指滿足企業(yè)長期穩(wěn)定需求最低需求而占用在流動資產(chǎn)上的資金。永久性營運資本與固定資產(chǎn)類似之處：其所占用

10、的資金是長期的；隨時間的開展而添加。圖圖103暫時性營運資本與永久性營運資本暫時性營運資本與永久性營運資本1、折衷型正常型、對沖型 hedging matching 、到期日配比型 maturity matching 每一項資產(chǎn)將與一種與它的到期日大致一樣的融資工具相對應(yīng)，暫時性流動資產(chǎn)由短期負(fù)債來處理，永久性流動資產(chǎn)和一切的長期資產(chǎn)由長期負(fù)債和權(quán)益性資本來處理。如圖104所示。 企業(yè)在短期資金需求處于波谷時不借入任何流動負(fù)債 ；當(dāng)企業(yè)短期資金需求處于波峰時，進展短期負(fù)債，并由暫時性資產(chǎn)的減少而釋放出來的現(xiàn)金歸還短期負(fù)債。圖圖104折衷型籌資組合折衷型籌資組合2、激進型積極型、冒險型 部分永久

11、性流動資產(chǎn)的資金來源于短期負(fù)債。祥見于105。 這是一種高風(fēng)險、低本錢、高盈利的籌資戰(zhàn)略，圖中虛線越低，所冒風(fēng)險越大。但由于短期負(fù)債利率的多變性添加了盈利的不確定性。這種戰(zhàn)略適用于企業(yè)長期資金來源缺乏，或短期負(fù)債本錢較低的企業(yè)。圖圖105激進型籌資組合激進型籌資組合3、穩(wěn)健型保守型 部分暫時性流動資產(chǎn)的資金來源由長期負(fù)債處理。祥見圖106。 這是一種低風(fēng)險、低收益、高本錢的籌資戰(zhàn)略，圖中虛線位置越高，就越保守。圖圖106穩(wěn)健型籌資戰(zhàn)穩(wěn)健型籌資戰(zhàn)略略 接上例，假設(shè)該公司有60%的負(fù)債融資，40%的股權(quán)資本融資。目前企業(yè)正在思索三種不同的營運資本綜合管理戰(zhàn)略： A激進型戰(zhàn)略：流動資產(chǎn)投資350萬，流動負(fù)債融資300萬；B折衷