第十章-1營運(yùn)資金管理概述ppt課件

1、第十章 之營運(yùn)資金管理概述一、營運(yùn)資金 廣義營運(yùn)資金，又稱毛營運(yùn)資金，指流動(dòng)資產(chǎn)總額。 狹義營運(yùn)資金，又稱凈營運(yùn)資金，指流動(dòng)資產(chǎn)減去流動(dòng)負(fù)債后的凈額。 流動(dòng)資產(chǎn)，一年或超出一年的一個(gè)營業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)或耗用的資產(chǎn)。 流動(dòng)負(fù)債，一年或超出一年的一個(gè)營業(yè)周期內(nèi)到期的負(fù)債。1.1、營運(yùn)資金的特點(diǎn) 周轉(zhuǎn)期短：通常不超越一年，多數(shù)為幾個(gè)月 方式多樣：具有貨幣資金、貯藏資金、消費(fèi)資金和廢品資金等多種方式 動(dòng)搖性：不同時(shí)期具有不同的運(yùn)用量 靈敏性：籌集渠道廣，變現(xiàn)容易1.2、營運(yùn)資金的周轉(zhuǎn) 形狀變化 貨幣資金 貯藏資金 消費(fèi)資金 廢品資金 周轉(zhuǎn)期間 購貨 售貨 存貨周轉(zhuǎn)期 應(yīng)收帳款 周轉(zhuǎn)期 應(yīng)付帳款 營運(yùn)資金

2、周轉(zhuǎn)期 周轉(zhuǎn)期 付款 收款 營運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期存貨周轉(zhuǎn)期應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)期應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)期二、營運(yùn)資本管理的意義 流動(dòng)資產(chǎn)在制造業(yè)中占資產(chǎn)的一半以上，在銷售企業(yè)中所占比例更高。2019年全國工業(yè)普查，國有工業(yè)企業(yè)中，流動(dòng)資產(chǎn)占資產(chǎn)的40.2%。流動(dòng)資產(chǎn)比例高，企業(yè)投資報(bào)答率低；流動(dòng)資產(chǎn)比例低，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高。 流動(dòng)負(fù)債是小公司外部籌資的主要來源，同時(shí)也是大公司迅速增長階段的主要資金來源。2019年工業(yè)普查，國有工業(yè)企業(yè)中流動(dòng)負(fù)債占負(fù)債的63.9%。三、流動(dòng)資產(chǎn)組合戰(zhàn)略3.1、影響資產(chǎn)組合的要素1、風(fēng)險(xiǎn)與收益收益：流動(dòng)資產(chǎn)盈利才干低于固定資產(chǎn)。除了有價(jià)證券外，其他流動(dòng)資產(chǎn)只是為企業(yè)日常運(yùn)營活動(dòng)正常進(jìn)展提供

3、了必要的條件，它們本身并不具有直接的盈利才干。風(fēng)險(xiǎn)：固定資產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)大于流動(dòng)資產(chǎn)。由于流動(dòng)資產(chǎn)易變現(xiàn)，其本身價(jià)值損失的能夠性??；另外可以降低企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2、企業(yè)所屬的行業(yè) 不同行業(yè)的運(yùn)營范圍不同，資產(chǎn)組合差別較大。祥見表101。3、運(yùn)營規(guī)模 大企業(yè)籌資才干較強(qiáng)，可以堅(jiān)持較低的流動(dòng)資產(chǎn)程度；大企業(yè)技術(shù)含量高，設(shè)備先進(jìn)，固定資產(chǎn)所占比例較高。祥見表102。表表101 資產(chǎn)組合的行業(yè)差別美國資產(chǎn)組合的行業(yè)差別美國1981年年表表102 企業(yè)規(guī)模對(duì)資產(chǎn)組合的影響美國企業(yè)規(guī)模對(duì)資產(chǎn)組合的影響美國1983年年 4 4、利息率、利息率 利率高，減少流動(dòng)資產(chǎn)投資流動(dòng)負(fù)債是其資金利率高，減少流動(dòng)資產(chǎn)投資流動(dòng)

4、負(fù)債是其資金來源；利率低，添加流動(dòng)資產(chǎn)投資。祥見圖來源；利率低，添加流動(dòng)資產(chǎn)投資。祥見圖101101。圖圖101美國制造業(yè)美國制造業(yè)19601983年的資產(chǎn)組合年的資產(chǎn)組合3.2、流動(dòng)資產(chǎn)組合的戰(zhàn)略流動(dòng)資產(chǎn)總和占資產(chǎn)的比例 在企業(yè)所屬行業(yè)、規(guī)模和利率程度確定的情況下，企業(yè)在決議流動(dòng)資產(chǎn)數(shù)量時(shí)，必需思索企業(yè)的獲利才干和風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。企業(yè)在流動(dòng)資產(chǎn)程度上有三種選擇方案，其與企業(yè)產(chǎn)出程度之間的關(guān)系如下圖，祥見圖102。圖圖102資產(chǎn)組合資產(chǎn)組合 與產(chǎn)出程度之間的關(guān)系與產(chǎn)出程度之間的關(guān)系 由圖可知，產(chǎn)量越大，為支持這一產(chǎn)量的流動(dòng)資產(chǎn)投資也越大，但其之間并非成線性關(guān)系，流動(dòng)資產(chǎn)以遞減的比率隨產(chǎn)量的添加

5、而添加。其緣由：一是由于企業(yè)規(guī)模添加流動(dòng)資產(chǎn)比例會(huì)下降表102；二是流動(dòng)資產(chǎn)內(nèi)部各工程之間相互調(diào)劑運(yùn)用的能夠性增大。根據(jù)流動(dòng)資產(chǎn)的獲利才干和風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)可以將A、B、C三種方案概括為： 高 低 流動(dòng)性 方案A 方案B 方案C獲利才干 方案C 方案B 方案A風(fēng)險(xiǎn) 方案C 方案B 方案A A：保守穩(wěn)健資產(chǎn)組合 B：適中折中資產(chǎn)組合 C：冒險(xiǎn)激進(jìn)資產(chǎn)組合 3.3、流動(dòng)資產(chǎn)工程組合戰(zhàn)略流動(dòng)資產(chǎn)各工程之間的比例流動(dòng)資產(chǎn)各工程的風(fēng)險(xiǎn)與收益程度也是不同的。 高 低風(fēng)險(xiǎn)變現(xiàn) 現(xiàn)金 有價(jià)證券 應(yīng)收帳款 存貨獲利才干 存貨 應(yīng)收帳款 有價(jià)證券 現(xiàn)金其中：現(xiàn)金非盈利資產(chǎn) 有價(jià)證券經(jīng)過出賣可以獲得收入 存貨、應(yīng)收帳款包含

6、企業(yè)的潛在收益穩(wěn)健型戰(zhàn)略：高流動(dòng)資產(chǎn)比率，變現(xiàn)才干強(qiáng)的流動(dòng)資產(chǎn)比例高，屬于低風(fēng)險(xiǎn)低收益戰(zhàn)略。激進(jìn)型戰(zhàn)略：低流動(dòng)資產(chǎn)比率，變現(xiàn)才干強(qiáng)的流動(dòng)資產(chǎn)比例低，屬于高風(fēng)險(xiǎn)高收益戰(zhàn)略。假設(shè)某企業(yè)有A、B、C三個(gè)可供選擇的流動(dòng)資產(chǎn)組合的方案，如表103所示。 這三種方案的獨(dú)一區(qū)別是有價(jià)證券的持有量不同流動(dòng)負(fù)債和長期負(fù)債不變。假設(shè)有價(jià)證券投資所需資金均為發(fā)行股票籌得，即在有價(jià)證券添加同時(shí)，普通股股本也相應(yīng)添加。假設(shè)有價(jià)證券投資收益率為6%，在其他條件不變的情況下，B、C方案稅息前利潤分別比A方案添加了3萬元和6萬元。 從表103可知，隨著流動(dòng)資產(chǎn)持有量的添加，總資產(chǎn)利潤率由15.38%分別降為14.71%和14

7、.13%；但流動(dòng)資產(chǎn)比率和風(fēng)險(xiǎn)卻由1.75變?yōu)?.0和2.75。對(duì)這三個(gè)方案的選擇，不但取決于方案的收益程度和風(fēng)險(xiǎn)情況，而且取決于決策者的風(fēng)險(xiǎn)躲避態(tài)度，不同的決策者會(huì)得出不同的結(jié)論。四、流動(dòng)負(fù)債組合戰(zhàn)略 不同期限負(fù)債籌資的風(fēng)險(xiǎn)和本錢是不同的。通常短期負(fù)債屬于高風(fēng)險(xiǎn)低本錢的負(fù)債，而長期負(fù)債那么屬于低風(fēng)險(xiǎn)高本錢的負(fù)債。其緣由是：1短期負(fù)債利率低于長期負(fù)債利率；2長期負(fù)債在企業(yè)不需求資金時(shí)仍要為其支付利息；3短期負(fù)債添加了企業(yè)償債的壓力；4短期負(fù)債的本錢較長期負(fù)債有較大的不確定性。1和2決議了短期負(fù)債本錢低，而長期負(fù)債本錢高；3和4決議了短期負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)大，而長期負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)小。流動(dòng)負(fù)債組合戰(zhàn)略：穩(wěn)健型戰(zhàn)略

8、 ：低流動(dòng)負(fù)債，高長期負(fù)債；折衷型戰(zhàn)略：適中的流動(dòng)負(fù)債和長期負(fù)債；激進(jìn)型戰(zhàn)略：低長期負(fù)債，高流動(dòng)負(fù)債。 假設(shè)某公司資產(chǎn)總額為700萬元流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)不變，股東權(quán)益為280萬元，估計(jì)息稅前利潤為103萬元，長短期利率分別為10%和8%，該公司目前正在思索三種不同的籌資方案：A激進(jìn)籌資戰(zhàn)略：流動(dòng)負(fù)債300萬元，長期負(fù)債120萬元；B折中籌資戰(zhàn)略：流動(dòng)負(fù)債200萬元，長期負(fù)債220萬元；C穩(wěn)健籌資戰(zhàn)略：流動(dòng)負(fù)債100萬元，長期負(fù)債320萬元。其他資料見表104。 從盈利角度來看，激進(jìn)型融資戰(zhàn)略的收益最高，其股東權(quán)益報(bào)酬率為11.96%；穩(wěn)健型融資戰(zhàn)略的收益最低，股東權(quán)益報(bào)酬率僅為11.25%；折

9、衷型融資戰(zhàn)略的收益介于兩者之間 從風(fēng)險(xiǎn)角度來看，激進(jìn)型融資戰(zhàn)略的風(fēng)險(xiǎn)最大，其流動(dòng)比率為1.33；凈營運(yùn)資金為100萬元；穩(wěn)健型融資戰(zhàn)略的風(fēng)險(xiǎn)最小，其流動(dòng)比率為4，凈營運(yùn)資金為300萬元；折衷型融資戰(zhàn)略仍介于兩者之間?？傊?，企業(yè)盈利程度與風(fēng)險(xiǎn)大小與流動(dòng)負(fù)債比重成同方向變化。五、營運(yùn)資本管理綜合戰(zhàn)略資產(chǎn)構(gòu)造與資本構(gòu)造的對(duì)應(yīng)關(guān)系暫時(shí)性營運(yùn)資本temporary working capital是指季節(jié)性或暫時(shí)性需求而占用在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金。永久性營運(yùn)資本permanent working capital是指滿足企業(yè)長期穩(wěn)定需求最低需求而占用在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金。永久性營運(yùn)資本與固定資產(chǎn)類似之處：其所占用

10、的資金是長期的；隨時(shí)間的開展而添加。圖圖103暫時(shí)性營運(yùn)資本與永久性營運(yùn)資本暫時(shí)性營運(yùn)資本與永久性營運(yùn)資本1、折衷型正常型、對(duì)沖型 hedging matching 、到期日配比型 maturity matching 每一項(xiàng)資產(chǎn)將與一種與它的到期日大致一樣的融資工具相對(duì)應(yīng)，暫時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)由短期負(fù)債來處理，永久性流動(dòng)資產(chǎn)和一切的長期資產(chǎn)由長期負(fù)債和權(quán)益性資本來處理。如圖104所示。 企業(yè)在短期資金需求處于波谷時(shí)不借入任何流動(dòng)負(fù)債 ；當(dāng)企業(yè)短期資金需求處于波峰時(shí)，進(jìn)展短期負(fù)債，并由暫時(shí)性資產(chǎn)的減少而釋放出來的現(xiàn)金歸還短期負(fù)債。圖圖104折衷型籌資組合折衷型籌資組合2、激進(jìn)型積極型、冒險(xiǎn)型 部分永久

11、性流動(dòng)資產(chǎn)的資金來源于短期負(fù)債。祥見于105。 這是一種高風(fēng)險(xiǎn)、低本錢、高盈利的籌資戰(zhàn)略，圖中虛線越低，所冒風(fēng)險(xiǎn)越大。但由于短期負(fù)債利率的多變性添加了盈利的不確定性。這種戰(zhàn)略適用于企業(yè)長期資金來源缺乏，或短期負(fù)債本錢較低的企業(yè)。圖圖105激進(jìn)型籌資組合激進(jìn)型籌資組合3、穩(wěn)健型保守型 部分暫時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的資金來源由長期負(fù)債處理。祥見圖106。 這是一種低風(fēng)險(xiǎn)、低收益、高本錢的籌資戰(zhàn)略，圖中虛線位置越高，就越保守。圖圖106穩(wěn)健型籌資戰(zhàn)穩(wěn)健型籌資戰(zhàn)略略 接上例，假設(shè)該公司有60%的負(fù)債融資，40%的股權(quán)資本融資。目前企業(yè)正在思索三種不同的營運(yùn)資本綜合管理戰(zhàn)略： A激進(jìn)型戰(zhàn)略：流動(dòng)資產(chǎn)投資350萬，流動(dòng)負(fù)債融資300萬；B折衷