證券投資管理(共55頁).ppt

1、 第七章 證券投資管理 第一節(jié) 證券投資概述一、證券的涵義與種類（一）證券的涵義證券是用以證明或設(shè)定權(quán)利所做成的書面憑證,它表明證券持有人或第三者有權(quán)取得該證券擁有的特定權(quán)益。法律特征 書面特征：必須采取書面形式或與書面形式有同等效力的形式，按特定的格式進行書寫或制作。（二）證券的種類1、按證券的性質(zhì)分：憑證證券與有價證券（1）憑證證券：又稱無價證券，本身能使持券人或第三者取得一定收入的證券。證據(jù)證券 ：只是單純地證明一種事實的書面證明文件，如借據(jù)、收據(jù)等； 占有權(quán)證券：購物券、供應(yīng)證（2）有價證券：標(biāo)有票面金額，證券持有人有權(quán)按期取得一定收入并可自由轉(zhuǎn)讓和買賣的所有權(quán)或債權(quán)憑證。如：鈔票、郵

2、票、印花稅票、股票、債券、國庫券、商業(yè)本票、承兌匯票、銀行定期存單等等， 商品證券：證明證券持有人有商品所有權(quán)或使用權(quán)的憑證。常見的有倉庫棧單、運貨證書、提貨單等。 貨幣證券：可以用來代替貨幣使用的有價證券。 商業(yè)證券：商業(yè)匯票和商業(yè)本票。 銀行證券：銀行匯票、銀行本票和支票 資本證券：對發(fā)行人有一定的收入請求權(quán)。股票、債券和衍生品種2、按發(fā)行主體：政府、金融和公司證券政府債券：國庫券、國家重點建設(shè)債券、特種國債1981年以來我國所發(fā)行的國債品種比較豐富，按可流通性可分為：（1） 可轉(zhuǎn)讓國債：包括記帳式國債和無記名國債 記帳式國債，是指國庫券的發(fā)行不采用實物券面，而是通過記帳的方式進行交割結(jié)算

3、，兌付時憑能證明持有國庫券的憑證辦理還本付息。通過銀行間債券市場、證券交易所的交易系統(tǒng)發(fā)行和交易。 無記名國債，是一種實物國債，以實物券面的形式記錄債權(quán)，不記名、不掛失，可上市流通交易，歷年來發(fā)行的無記名（2）不可轉(zhuǎn)讓國債：包括憑證式國債和特種定向債券 憑證式國債，是以國債收款憑單的形式來作為債權(quán)證明，不可上市流通轉(zhuǎn)讓，但可以提前兌付?？捎浢?、掛失。 特種定向債券，是面向職工養(yǎng)老金、待業(yè)保險金管理機構(gòu)以及銀行等金融機構(gòu)定向發(fā)行的一種國債，與個人投資者關(guān)系不大。3、按所體現(xiàn)的權(quán)益關(guān)系：所有權(quán)證券和債權(quán)證券4、按證券收益的決定因素原生證券和衍生證券5、證券收益的穩(wěn)定情況固定收益證券和變動收益證券6

4、、到期日：短期證券和長期證券7、是否在交易所掛牌交易：上市證券和非上市證券8、按募集方式：公募證券和私募證券二、證券投資的含義及種類（一）證券投資的含義投資者將資金投資于股票、債券、基金及其衍生證券等資產(chǎn)，從而獲得收益的一種投資行為。特征：1、流動性強 2、價值不穩(wěn)定 3、交易成本低（二）證券投資的對象1、債券 2、股票 3、基金 4、期貨 5、期權(quán) 6、證券組合（三）證券投資的目的1、暫時存放閑置資金2、與籌集長期資金相配合3、滿足未來的財務(wù)需要4、滿足季節(jié)性經(jīng)營對現(xiàn)金的需求5、獲得對相關(guān)企業(yè)的控制權(quán)四、證券投資的基本程序（一）選擇投資對象1、安全性2、流動性3、收益性原則（1）藍籌股股票：

5、經(jīng)營和資信狀況良好的大公司發(fā)行的股票，也叫熱門股票或績優(yōu)股，有穩(wěn)定豐厚的股利，投資風(fēng)險小。指多長期穩(wěn)定增長的、大型的、傳統(tǒng)工業(yè)股及金融股。此類上市公司的特點是有著優(yōu)良的業(yè)績、收益穩(wěn)定、股本規(guī)模大、紅利優(yōu)厚、股價走勢穩(wěn)健、市場形象良好。 （2）紅籌股的說法則僅適應(yīng)于香港股票市場。如果某個上市公司的主要業(yè)務(wù)在中國大陸，其盈利中的大部分也來自該業(yè)務(wù)，那么，這家在中國境外注冊、在香港上市的股票就是紅籌股。如果一家上市公司股東權(quán)益的大部分為中資所控股，那么，這家在中國境外注冊、在香港上市的股票才屬于紅籌股之列。1997年4月，恒生指數(shù)服務(wù)公司著手編制恒生紅籌股指數(shù)時，就是按這一標(biāo)準(zhǔn)來劃定紅籌股的。通常，

6、這兩類公司的股票都被投資者視為紅籌股。 （3）成長性股票：指發(fā)展迅速的公司發(fā)行的股票。對公司的業(yè)務(wù)作前瞻性的分析，預(yù)期未來一段長時間，例如3至5年，公司的每年凈利潤能達到以每年增長百分之20至30以上速度穩(wěn)定增長。可稱為高成長性的股票。多數(shù)都在中小版 （4）周期性股票：指支付股息非常高（當(dāng)然股價也相對高），并隨著經(jīng)濟周期的盛衰而漲落的股票。這類股票多為投機性的股票。如汽車制造公司或房地產(chǎn)公司的股票，當(dāng)整體經(jīng)濟上升時，這些股票的價格也迅速上升；當(dāng)整體經(jīng)濟走下坡路時，這些股票的價格也下跌。中國典型的周期性行業(yè)包括鋼鐵、有色金屬、化工等基礎(chǔ)大宗原材料行業(yè)、水泥等建筑材料行業(yè)、工程機械、機床、重型卡車

7、、裝備制造等資本集約性領(lǐng)域。與之對應(yīng)的是非周期性股票，非周期性股票是那些生產(chǎn)必需品的公司，不論經(jīng)濟走勢如何，人們對這些產(chǎn)品的需求都不會有太大變動，例如食品和藥物。（5）防守性股票：它們在面臨不確定性和商業(yè)衰退時收益和紅利卻要比社會平均的高，具有相對的穩(wěn)定性。公用事業(yè)公司發(fā)行的普通股是防守性股的典型代表 （6）投機性股票：指那些易被投機者操縱而使價格暴漲暴跌的股票。是指那些價格很不穩(wěn)定或公司前景很不確定的普通股。這主要是那些雄心很大，開發(fā)性或冒險性的公司的股票，熱門的新發(fā)行股以及一些面值較低的石油與礦業(yè)公司發(fā)行的普通股票。投機性股通常是內(nèi)行的投機者進行買賣的主要對象，由于這種股票易暴漲暴跌，投機

8、者通過經(jīng)營和操縱這種股票可以在短時間內(nèi)賺取相當(dāng)可觀的利潤。 （7）概念股：概念股是指具有某種特別內(nèi)涵的股票,而這一內(nèi)涵通常會被當(dāng)作一種選股和炒作題材,成為股市的熱點。其有具體的名稱，事物,題材等，例如金融股，地產(chǎn)股，資產(chǎn)重組股，券商股，奧運題材股，保險股，期貨概念等都稱之為概念股。簡單來說概念股就是對股票所在的行業(yè)經(jīng)營業(yè)績增長的提前炒作。 （二）確定合適的證券買入價格（三）委托買賣并發(fā)出委托投資指示1、開戶：證券帳戶和資金帳戶兩種，只有兩種帳戶均開齊了才能進行證券的買賣。 股東帳戶，它相當(dāng)于一個股票存折，一旦開立，就可以在證券交易所里擁有一個證券帳戶，通過交易所對投資者的證券交易進行準(zhǔn)確高效的

9、記載、清算和交割。現(xiàn)金賬戶和保證金賬戶 上海A股證券帳戶 開戶費用：個人40元，機構(gòu)400元。 深圳A股證券帳戶 個人本地（深圳）40元，異地50元；機構(gòu)本地300元，異地500元。2、證券買賣的委托1）當(dāng)面委托。又稱柜臺委托，即投資者親自到證券營業(yè)部填寫委托單，簽章后將委托單、股東卡、身份證交給營業(yè)部工作人員辦理，工作人員將投資者委托輸入電腦并簽章后完成，委托單一式兩份，雙方各持一份。2）電話委托。投資者通過撥號進入券商電話委托系統(tǒng)，下達委托指令進行證券買賣的委托方式，3）磁卡委托。磁卡委托是目前投資者使用較多的一種委托方式。投資者在進行磁卡委托時，通常是在營業(yè)部大廳里的磁卡委托機上刷磁卡，

10、輸入個人密碼后即可進入交易主菜單，投資者可以根據(jù)電腦的提示完成委托買賣、撤單、資金、證券以及成交的查詢等操作。 4）電腦終端自助委托。這是證券營業(yè)部提供給大中戶使用的一種委托方式。 5）可視電話委托。它是通過圖文接收機從有線電視網(wǎng)接收交易所實時行情，需要委托時，撥號到證券公司連接遠程通訊機進行委托或查詢，完成后掛機。 6）網(wǎng)上交易委托投資指示：1）隨市指示。投資者向證券經(jīng)紀(jì)人發(fā)出按當(dāng)時市價買賣某種證券的指令2）限定性指示。投資者向證券經(jīng)紀(jì)人發(fā)出的買賣某種證券并對買賣價格有所限制的指令。即確定以什么價格買賣3）停止損失指示。投資者為保障既得利益或限制可能的更大損失，向證券經(jīng)紀(jì)人發(fā)出的當(dāng)某種證券的

11、價格上漲或下跌到超過所指定的限度時，便代其按市價買入或賣出。4）撤銷前有效委托指示。當(dāng)投資者發(fā)現(xiàn)以前的委托指令失誤時，向經(jīng)紀(jì)人發(fā)出的撤銷前委托指示（四）進行證券交割與清算（五）辦理證券過戶。 5.2證券投資的風(fēng)險與報酬一、債券投資的風(fēng)險（一）違約風(fēng)險1含義：是指證券發(fā)行人無法按期支付利息或償還本金的風(fēng)險。2特點：一般而言，政府發(fā)行的證券違約風(fēng)險小，金融機構(gòu)發(fā)行的證券次之，工商企業(yè)發(fā)行的證券風(fēng)險較大。避免違約風(fēng)險的方法是不買質(zhì)量差的債券（二）利息率風(fēng)險1含義：由于利息率的變動而引起證券價格波動，投資人遭受損失的風(fēng)險。（最主要的因素）2特點：一般而言，銀行（或市場）利率上升，則證券投資所要求的投資

12、收益率上升，而債券利息不變，債券價格下降；銀行（市場）利率下降，則證券價格上升， 不同期限的證券，利息率風(fēng)險不一樣，期限越長，風(fēng)險越大(減少風(fēng)險是分散到期日)（三）購買力風(fēng)險（通貨膨脹風(fēng)險）1含義：由于通貨膨脹而使證券到期或出售時所獲得的貨幣資金購買力降低的風(fēng)險。2特點：一般而言，隨著通貨膨脹的發(fā)生，變動收益證券比固定收益證券要好。過度的通貨膨脹，投資者會紛紛將資金投資于房地產(chǎn)等實物資產(chǎn)，使證券的價格下跌(購買變動收益的證券)（四）流動性風(fēng)險(也稱變現(xiàn)力風(fēng)險)1含義：是指在投資人想出售有價證券獲取現(xiàn)金時，證券不能立即出售的風(fēng)險。2特點：債券流動性的高低取決于市場的成熟與否和積極的市場參與者的數(shù)

13、量。債券流動性可用債券的買賣價差來衡量，買賣價差大，則債券的流動性較低。（五）期限性風(fēng)險1含義：由于證券期限長而給投資人帶來的風(fēng)險。一項投資，到期日越長，投資人遭受的不確定性因素就越多，承擔(dān)的風(fēng)險越大。2特點：一項投資，到期日越長，投資人遭受的不確定性因素就越多，承擔(dān)的風(fēng)險越大。在收益率不變的情況下，隨著債券到期日的接近，其價格也逐漸接近債券的面值例：某企業(yè)購買3年期債券100 000元和1年期債券100 000元，假設(shè)票面利率等于當(dāng)時的市場利率7%，單利計息，到期一次還本付息。若1年后市場利率上升到15%，試對長期證券投資風(fēng)險進行比較1年期債券的本利和：=100000*（1+7%）=107

14、0003年期債券的本利和：=100000*（1+7%*3）=121 000到第一年末的價值=121 000*（P/F.15.2)=91488.103年期債券的虧損=107000-91488.10=15511.9(六)再投資風(fēng)險購買短期債券,而沒有購買長期債券,會有再投資風(fēng)險.(七)匯率風(fēng)險因匯率變動而給外幣債券的投資者帶來的風(fēng)險.(八)帶有附加條款的債券投資的風(fēng)險1、提前贖回條款這是債券發(fā)行人的一種買進期權(quán)。要以高于債券面值的價格提前贖回。當(dāng)市場利率降低時，發(fā)行人就可以行使提前贖回權(quán)。利率低或預(yù)期利率降低、利率波動增大、債券期限延長、債券可贖回日提前等因素，都可能加大投資人風(fēng)險。2、償債基金條

15、款發(fā)行人必須在規(guī)定的日期后，在系統(tǒng)地逐年提前償還一定比例的債券。2種選擇：一是按面值來贖回固定比例的債券，以抽簽決定；另一種在市場上按債券的市場價格購回固定比例的債券。發(fā)行人：市場利率上升時，由于債券價格下降，以低于面值的市場價格購回債券；當(dāng)市場利率下降時，債券價格上升，發(fā)行人以面值購回。3、提前售回條款投資者在一定時期以后按約定的價格（通常為面值）將所持有的債券提前賣給債券發(fā)行人的權(quán)利。當(dāng)債券的未來收益率小于提前出售的收益率時，或者投資者急需兌現(xiàn)時，就會行使提前售回權(quán)。4、轉(zhuǎn)換條款（轉(zhuǎn)換為普通股）1992年初，深寶安5億元3年期年利率3%，轉(zhuǎn)換條件25元/1股，3年后股價為2.8元二、證券投

16、資收益率證券投資的收益有絕對數(shù)和相對數(shù)兩種表示方式。在財務(wù)管理中通常用相對數(shù)，即收益率來表示。證券的投資報酬由：債券利息、股利和資本利得構(gòu)成資本利得=證券出售價格-證券購買價格-證券交易費用票面收益率、本期收益率、持有期收益率（一）短期證券收益率1短期投資期限較短，因此在計算短期投資收益率時一般不用考慮資金時間價值因素。以年為單位 其計算公式為：K=( S1S0十P)S0l00其中：S0為證券購買價格；S1為證券出售價格；P為證券投資報酬（股利或利息）；K為證券投資收益率。持有期年均收益率=持有期收益率/持有年限持有年限=實際持有天數(shù)/360例1:A公司于2002年3月8日投資920元購進一張

17、面值1000元.票面利率4%,每年付息一次的債券,并于2003年3月5日以950元的價格出售.債券投資收益率為:%61. 7920%41000920950K例2:B公司2002年7月9日,購賣C公司每股市價為12.8元的股票,2003年2月,B公司持有的上述股票每股獲現(xiàn)金股利0.7元,2003年4月10日,B公司將該股票以每股13.2元的價格出售.則該股票的投資收益率為%46.11912%1008 .127 . 08 .122 .13K2、長期證券投資收益率持有時間較長（超過1年）的，要考慮時間價值債券投資收益率的計算1）到期1次還本付息的債券持有期年均收益率=1tPM其中：P為債券買入價，M

18、為兌付或出售時的賣出價；t為債券實際持有年限（年）例：某企業(yè)日購入B公司同日發(fā)行的3年期，到期一次還本付息的債券，面值100 000元，票面利率6%，買入價90 000元。則債券持有期年均收益率為%91900003%610000010000032）一般每年能定期獲得固定的利息，并在債券到期時收回本金或中途出售而收回資金，它是能使未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于債券買入價格的貼現(xiàn)率，其計算公式為：V=I.(P/A,i,n)+F.(P/F,i,n)V為債券的購賣價格，F(xiàn)為債券到期收回的本金或中途的出售價格，I為每年獲得的固定利息。n為投資期數(shù)，i為債券的投資收益率。例3、某企業(yè)以94000元購進面值100 0

19、00元，票面利率8%，期限5年的分期付息到期還本債券。此時購買該債券的到期收益率是多少？當(dāng)利率為9%時V=8000*（P/A，9%，5）+100000*（P/F，9%，5）=96107.6當(dāng)利率10%時V=8000 （P/A，10%，5）+100000*（P/F，10%，5）=92416.4采用內(nèi)插法i1=9% m1=96107.6i2=10% m2=92416.4m=94000 求 i%57. 9%)9%10(4 .924166 .96107940006 .96107%9)(122111iimmmmii可見，如果買價和面值相等，則收益率就是票面利率，如果買價與面值不等，則收益率與票面利率不等

20、。如果債券不是定期付息，而是到期一次還本付息或用其他方式付息，那么即使面值發(fā)行，到期收益率也可能與票面利率不等。2)股票投資收益率（預(yù)期）股票投資收益率=預(yù)期股利收益率+預(yù)期資本利得收益率nntttiFiDV)1 ()1 (V為股票的購買價格，F(xiàn)為股票的出售價格，Dt為股票每年獲得的股利。n為投資期數(shù)，i為投資收益率例：某企業(yè)2001年6月1日投資320萬元購買A種股票100萬股，在2002、2003年的5月31日每股各分得現(xiàn)金股利0.3元、0.5元，并于2003年6月1日以每股4元的價格將股票全部出售。計算購買該股票的投資收益率是多少？22)1 (400)1 (50130iiiV用內(nèi)插法：設(shè)

21、收益率為20%，則：V=30（P/F.20%.1)+450(P/F.20%.2) =30*0.8333+450*0.6944=337.48設(shè)收益率為24%,則V=30（P/F.24%.1)+450(P/F.24%.2) =30*0.8065+450*0.6504=316.88采用內(nèi)插法i1=20% m1=337.48i2=24% m2=316.88m=320 求 i%39.23%)20%24(88.31648.33732048.337%20i（二）市盈率分析 股票價格=該股票市盈率*該股票每股盈余 股票價值=行業(yè)平均市盈率*該股票每股盈余例：某公司的股票每股盈余3元，市盈率為10，行業(yè)類似股票

22、的平均市盈率為11，則： 股票價值=3*11=33 股票價格=3*10=30（三）三階段模型P=股利增長階段現(xiàn)值+固定增長階段現(xiàn)值+固定不變階段現(xiàn)值例：一投資人持有A公司的股票，他期望的最低報酬率為15%。預(yù)計A公司未來3年股利將按每年20%遞增。在此之后轉(zhuǎn)為正常增長，增長率為12%。公司最近支付的股利是2元。要求計算該公司股票的內(nèi)在價值。每股盈余每股市價市盈率解：1、前3年股利現(xiàn)值和=21.2(P/F.15%.1)+2.41.2(P/F.15%.2)+2.881.2(P/F.15%.3)=2.088+2.177+2.274=6.5392、第3年末的內(nèi)在價值 =02.129%12%1512.

23、1456. 3)1 (43gKDgKgD現(xiàn)值=129.02(P/F.15%.3)=84.903、股票目前的內(nèi)在價值 =6.539+84.9=91.439(元) 第二節(jié) 債券投資一、債券投資的目的和特點（一）目的短期債券投資的目的主要是為了合理利用閑置資金，調(diào)節(jié)現(xiàn)金余額，獲得收益；長期債券投資是為了獲得穩(wěn)定的收益（二）特點優(yōu)點：1、本金安全性高2、收入穩(wěn)定性強3、市場流動性好缺點：1、購買力風(fēng)險大2、沒有經(jīng)營管理權(quán)二、債券的估價 債券作為一種投資，現(xiàn)金流出是其購買價格，現(xiàn)金流入是利息和歸還的本金，或者出售時得到的現(xiàn)金。債券未來現(xiàn)金流入的現(xiàn)值，稱為債券的價值或債券的內(nèi)在價值。只有債券的價值大于購賣

24、價格時，才值得購買。 債券估價實際上就是按投資者要求的必要收益率對未來的債券收入的折現(xiàn)值。即債券價值實際上表達了投資者為取得未來的收入目前希望投入的資金，它不同于債券市場價。（一）每年付息、到期還本債券的估價)./(*)./.(nKFPnKAPIP面值例、A公司準(zhǔn)備購買D公司的債券，該債券票面價值1000元，每年計息一次，票面利率為8%，期限為3年，到期一次還本付息。已知具有相同風(fēng)險的其他有價證券的利息為10%，問債券價格為多少時才可以投資？ 解：P=1000（P/F.10%.3）+80（P/A.10%.3） =1000*0.751+80*2.487=949.96即D公司債券價格必須低于或等于

25、949.96時，才可以購買。（二）一次還本付息并不計復(fù)利的債券估價即：債券的價值=（面值+利息）（P/F，k，n） 例：某企業(yè)擬購買另一家公司發(fā)行的利隨本清的企業(yè)債券，面值為1000元，期限為5年，票面利率為10%，不計復(fù)利，當(dāng)前市場利率為8%，該債券發(fā)行價格為多少時，企業(yè)才能購買？ 解：P=（1000+100010%5）.（P/F.8%.5） =15000.681=1021.5（三）貼現(xiàn)發(fā)行債券的估價 P=面值.(P/) 例、某企業(yè)債券面值為1000元，期限為5年，以貼現(xiàn)方式發(fā)行，期內(nèi)不計利息，到期按面值償還。當(dāng)前市場利率為8%，該債券發(fā)行價格為多少時，企業(yè)才能購買？ 解：P=1000（P/

26、F.8%.5）=10000.681=681即：貼現(xiàn)發(fā)行債券的估價三、債券組合策略長短結(jié)合、政府金融企業(yè)結(jié)合、信用與擔(dān)保結(jié)合、浮動利率與固定利率結(jié)合、轉(zhuǎn)換與不可轉(zhuǎn)換結(jié)合、附認(rèn)股權(quán)與非附認(rèn)股權(quán)結(jié)合四、債券投資收益的計算 投資的收益有絕對數(shù)和相對數(shù)兩種表示方式。在財務(wù)管理中通常用相對數(shù)，即收益率來表示。證券的投資收益由：債券利息、股利和資本利得構(gòu)成資本利得=證券出售價格-證券購買價格-證券交易費用（一）票面收益率（名義收益率）（二）本期收益率=債券年利息債券買入價（三）持有期收益率 1短期投資（不超過1年）。 360%100實際持有天數(shù)持有年限持有年限持有期間收益率持有期年平均收益率債券買入價買賣價

27、差持有期的利息收入持有期收益率例1:A公司于2011年3月8日投資920元購進一張面值1000元，票面利率4%，每年付息一次的債券，并于2012年3月5日以950元的價格出售。債券投資收益率為:%61. 7920%41000920950K例2：B公司2011年7月9日，購賣C公司每股市價為12.8元股票，2012年2月，B公司持有的上述股票每股獲現(xiàn)金股利0.7元，2012年4月10日，B公司將該股票以每股13.2元的價格出售。則該股票的投資收益率為%46.11912%1008 .127 . 08 .122 .13K2、長期債券投資收益率持有時間較長（超過1年）的，要考慮時間價值（1）到期1次還

28、本付息的債券（內(nèi)部收益率）持有期年均收益率=1tPM其中：P為債券買入價，M為兌付或出售時的賣出價；t為債券實際持有年限（年）例：某企業(yè)日購入B公司同日發(fā)行的3年期，到期一次還本付息的債券，面值100 000元，票面利率6%，買入價90 000元。則債券持有期年均收益率為%91900003%61000001000003（2）每年末付息到期還本債券。它是能使未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于債券買入價格的貼現(xiàn)率，其計算公式為：V=I.(P/A,i,n)+F.(P/F,i,n)V為債券的購賣價格，F(xiàn)為債券到期收回的本金或中途的出售價格，I為每年獲得的固定利息。n為投資期數(shù)，i為債券的投資收益率。例3、某企業(yè)以9

29、4000元購進面值100 000元，票面利率8%，期限5年的分期付息到期還本債券。此時購買該債券的到期收益率是多少？當(dāng)利率為9%時V=8000*（P/A，9%，5）+100000*（P/F，9%，5）=96107.6當(dāng)利率10%時V=8000 （P/A，10%，5）+100000*（P/F，10%，5）=92416.4采用內(nèi)插法i1=9% m1=96107.6i2=10% m2=92416.4m=94000 求 i%57. 9%)9%10(4 .924166 .96107940006 .96107%9)(122111iimmmmii可見，平價發(fā)行的債券，其到期收益率就是票面利率，如果買價與面值

30、不等，則到期收益率與票面利率不等。 第三節(jié) 股票投資一、股票投資的目的 獲利和控股二、股票投資的特點與債券比：高風(fēng)險、高收益、易變現(xiàn)（一）優(yōu)點：1、較高的投資收益2、能適當(dāng)降低購買力風(fēng)險3、擁有一定的經(jīng)營控制權(quán)（二）缺點1、求償權(quán)居后 2、股票價格不穩(wěn)定 3、股利收入不穩(wěn)定三、股票估價一是按股票的內(nèi)在價值計算其投資價值；二是利用市盈率分析，估算股票的公平價值（一）現(xiàn)值估價法股票的價值應(yīng)是股票今后股利報酬的總現(xiàn)值1、未來準(zhǔn)備出售的估價（威廉斯公式）nnttkVntkdV)1(1)1(例：某公司準(zhǔn)備購買C公司的股票，預(yù)計第1、2年的股利分別為100元和150元，2年后可以以10000元的價格賣掉，

31、要求的投資報酬率為10%，問股票價格為多少時，企業(yè)才能購買？ 解：V=100（）+150（）+10000 （） =1000.909+1500.826+100000.826 =90.9+123.75+8260=8474.652、長期持有股票，股利穩(wěn)定不變-永續(xù)年金現(xiàn)值 V=D/K3、長期持有股票，股利固定增長)(1gKdVd1為第1年的股利，g為每年股利的增長率例：A公司擬購買B公司的股票，該股票去年股利為每股2元，預(yù)計以后每年按4%的增長率增長。經(jīng)分析，A公司認(rèn)為，只有得到10%的投資報酬率才可以投資于B公司的股票，則該B公司股票的價值是多少？67.34%4%10%)41 (2V即:B公司股票

32、價格在34.67元以下時,A公司才會購買三、股票投資收益率的計算 股票的收益率應(yīng)該是使股票未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值等于股票購入價的折現(xiàn)率。（一）零成長股票K=DV (二）固定增長股利（三）一般nntttiFiDV)1 ()1 (V為股票的購買價格，F(xiàn)為股票的出售價格，Dt為股票每年獲得的股利。n為投資期數(shù)，i為投資收益率例：某企業(yè)2001年6月1日投資320萬元購買A種股票100萬股，在2002、2003年的5月31日每股各分得現(xiàn)金股利0.3元、0.5元，并于2003年6月1日以每股4元的價格將股票全部出售。計算購買該股票的投資收益率是多少？22)1 (400)1 (50130iiiVgPDK01用

33、內(nèi)插法：設(shè)收益率為20%，則：V=30（P/F.20%.1)+450(P/F.20%.2) =30*0.8333+450*0.6944=337.48設(shè)收益率為24%,則V=30（P/F.24%.1)+450(P/F.24%.2) =30*0.8065+450*0.6504=316.88采用內(nèi)插法i1=20% m1=337.48i2=24% m2=316.88m=320 求 i%39.23%)20%24(88.31648.33732048.337%20i 第四節(jié) 基金投資一、投資基金的定義 是一種利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的集合投資方式，即通過發(fā)行基金發(fā)股份或收益憑證聚集眾多的不確定投資者的出資，交由專

34、業(yè)投資機構(gòu)經(jīng)營運作，以規(guī)避投資風(fēng)險并謀取投資收益的證券投資工具。 基金的創(chuàng)立和運行主要涉及4個方面： 投資人、發(fā)起人、管理人和托管人二、種類（一）根據(jù)組織形態(tài)的不同：公司型投資基金和契約型投資基金。 公司型投資基金是具有共同投資目標(biāo)的投資者組成以盈利為目的的股份制投資公司，并將資產(chǎn)投資于特定對象的投資基金； 契約型投資基金也稱信托型投資基金，是指基金發(fā)起人依據(jù)其與基金管理人、基金托管人訂立的基金契約，發(fā)行基金單位而組建的投資基金。 區(qū)別：1、資產(chǎn)的性質(zhì)不同2、投資者的地位不同3、基金的運營依據(jù)不同（二）變現(xiàn)方式不同：開放式基金和封閉式基金。開放式基金和封閉式基金。 開放式基金是指基金設(shè)立后，投

35、資者可以隨時申購或贖回基金單開放式基金是指基金設(shè)立后，投資者可以隨時申購或贖回基金單位，基金規(guī)模不固定的投資基金；位，基金規(guī)模不固定的投資基金； 封閉式基金是指基金規(guī)模在發(fā)行前已確定，在發(fā)行完畢后的規(guī)封閉式基金是指基金規(guī)模在發(fā)行前已確定，在發(fā)行完畢后的規(guī)定期限內(nèi)，基金規(guī)模固定不變的投資基金。定期限內(nèi)，基金規(guī)模固定不變的投資基金。區(qū)別：1、期限不同2、基金單位的發(fā)行規(guī)模要求不同3、基金單位轉(zhuǎn)讓方式不同4、基金單位的交易價格計算標(biāo)準(zhǔn)不同5、投資策略不同（三）投資標(biāo)的不同：股票基金、債券基金、貨幣市場基金、期貨基金、期權(quán)基金，指數(shù)基金和認(rèn)股權(quán)證基金等。1、股票基金是指以股票為投資對象的投資基金；2、

36、債券基金是指以債券為投資對象的投資基金；3、貨幣市場基金是指以國庫券、大額銀行可轉(zhuǎn)讓存單、商業(yè)票據(jù)、公司債券等貨幣市場短期有價證券為投資對象的投資基金；4、期貨基金是指以各類期貨品種為主要投資對象的投資基金；5、期權(quán)基金是指以能分配股利的股票期權(quán)為投資對象的投資基金：6、認(rèn)股權(quán)證基金是指以認(rèn)股權(quán)證為投資對象的投資基金。 7、專門基金是指以某種證券市場的價格指數(shù)為投資對象的投資基金；三、投資基金的估價（一）基金的價值：取決于基金凈資產(chǎn)的現(xiàn)在價值，即基金資產(chǎn)的現(xiàn)有市場價值決定。（二）基金單位凈值（單位凈資產(chǎn)值或單位資產(chǎn)凈值）基金單位總份數(shù)基金凈資產(chǎn)價值總額基金單位凈值 其中：基金凈資產(chǎn)價值總額=基

37、金資產(chǎn)總額-基金負債總額（三）基金報價：基金價值決定了基金的價格封閉式基金的報價：開放式基金柜臺交易價格：基金認(rèn)購價=基金單位凈值+首次認(rèn)購價 （賣出價）基金贖回價=基金單位凈值-基金贖回費 （買入價）四、基金投資的收益計算年初基金單位凈值年初持有數(shù)年初基金單位凈值年初持有份數(shù)年末基金凈值年末持有份數(shù)基金收益率例：某基金公司發(fā)行的開放式基金，2006年的相關(guān)資料如下：項目年初年末基金資產(chǎn)賬面價值1000萬元1200萬元負債賬面價值300萬元320萬元基金資產(chǎn)市場價值1500萬元2000萬元基金單位500萬單位600萬單位設(shè)公司收取首次認(rèn)購費,認(rèn)購費為基金凈值的5%,不再收取贖回費。要求：（1）

38、計算年初的下列指標(biāo)該基金公司凈資產(chǎn)價值總額基金單位凈值基金認(rèn)購價基金贖回價（2）計算年末的下列指標(biāo)該基金公司凈資產(chǎn)價值總額基金單位凈值基金認(rèn)購價基金贖回價（3）計算2006年基金的收益率解：（1）年初的有關(guān)指標(biāo)該基金公司凈資產(chǎn)價值總額=1500-300=1200基金單位凈值=1200/500=2.4基金認(rèn)購價=2.4+2.45%=2.52基金贖回價=2.4(2)年末的有關(guān)指標(biāo)該基金公司凈資產(chǎn)價值總額=2000-320=1680基金單位凈值=1680/600=2.8基金認(rèn)購價=2.8+2.85%=2.94基金贖回價=2.8(3)2006年基金收益率=%404 . 25004 . 25008 .

39、2600五、投資基金的優(yōu)缺點優(yōu)點：（1）投資基金具有專家理財優(yōu)勢；（2）投資基金具有資金規(guī)模優(yōu)勢。缺點：（1）無法獲得很高的投資收益；（2）在大盤整體大幅度下跌的情況下，進行基金投資也可能會損失較多，投資人承擔(dān)較大風(fēng)險。 第五節(jié) 證券投資組合和資本資產(chǎn)定價模型一、資產(chǎn)組合的風(fēng)險與收益（一）資產(chǎn)組合（也稱證券組合）（二）資產(chǎn)組合的預(yù)期收益率 是組成資產(chǎn)組合的各種資產(chǎn)的預(yù)期收益率的加權(quán)平均數(shù)，其權(quán)數(shù)為各種資產(chǎn)在組合中所占的價值比例。（三）資產(chǎn)組合風(fēng)險的度量1、兩項資產(chǎn)組合的風(fēng)險兩項資產(chǎn)組合的收益率的方差滿足以下關(guān)系即相關(guān)系數(shù)的相關(guān)程度反映兩項資產(chǎn)的收益率，WWWWp2, 1212, 1212222

40、2121221）可分散風(fēng)險：又叫非系統(tǒng)性風(fēng)險或公司特別風(fēng)險。指某些因素對單個證券造成經(jīng)濟損失的可能性。 （可通過證券持有的多樣化來抵消） 相關(guān)系數(shù)=+1，完全正相關(guān)-分持股票不會分散風(fēng)險 相關(guān)系數(shù)=-1； 完全負相關(guān)所有的可分散風(fēng)險全部分散掉 隨機取2種股票的組合， =+0.6 左右 （+0.5+0.7） 上海交易市場隨機購買30種，紐約50種股票就可以分散掉2）不可分散風(fēng)險：又叫系統(tǒng)性風(fēng)險或市場風(fēng)險，指由于某些因素給市場上所有的證券都帶來經(jīng)濟損失的可能性。 不能通過證券組合來分散掉 但該風(fēng)險不同公司的風(fēng)險是不同的；不可分散風(fēng)險的程度用系數(shù)來計算標(biāo)準(zhǔn)差表示市場組合收益率的準(zhǔn)差表示該資產(chǎn)收益率的

41、標(biāo)組合收益率的相關(guān)系數(shù)項資產(chǎn)的收益率與市場表示第其中mimimimii；i：,整個證券市場的系數(shù)為1。 =0.5，說明該股票的風(fēng)險只有整個市場股票風(fēng)險的一半 =1.0，說明該股票的風(fēng)險等于市場股票的風(fēng)險 =2.0，說明該股票的風(fēng)險是市場股票的風(fēng)險的2倍 股票代碼 公司名稱 系數(shù) 600886 600887 600742 600874 600872 湖北興化 伊利股份 一汽四環(huán) 渤海化工 中山火炬 0.5905 0.6216 0.7076 1.1660 1.3548 1997年， 中國人民大學(xué)金融與證券研究所編制 美國幾家公司的系數(shù) 公司名稱 系數(shù) 通用汽車公司 蘋果電腦公司 美國電腦電報公司 杜邦公司 1.00 1.25 0.85 1.10資料來源：Value Line Investment survey ,May 31 1991證券組合的系數(shù)（ P）= xi為證券組合中第i種所占的比重，n