hjt管理經(jīng)濟(jì)學(xué)企業(yè)決策中的風(fēng)險分析

1、目錄一、風(fēng)險概念與風(fēng)險衡量二、經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于風(fēng)險的理論三、降低風(fēng)險的途徑四、在企業(yè)決策中如何考慮風(fēng)險五、不確定條件下的企業(yè)決策六、信息搜集成本和價值 有關(guān)風(fēng)險的概念 策略可供選擇的行動方案 自然狀態(tài)會影響策略成功程度的環(huán)境條件 結(jié)果某種策略和某種自然狀態(tài)相結(jié)合會產(chǎn)生的得或失 收益矩陣 表格列出策略和自然狀態(tài)的每一結(jié)合所帶來的結(jié)果 概率分布列表說明策略的每種結(jié)果及其發(fā)生概率 風(fēng)險某一決策帶來的結(jié)果的變動性收益矩陣 收益矩陣：每個策略和自然狀態(tài)組合的利潤策略自然狀態(tài) （經(jīng)濟(jì)條件）衰退正常繁榮新廠新的市場營銷方案 新的產(chǎn)品設(shè)計 -4 000-2 000-1 5002 5003 5003 0004 000

2、7 0006 000單位：萬元概率分布 新的產(chǎn)品設(shè)計策略結(jié)果的概率分布策略自然狀態(tài)（經(jīng)濟(jì)條件 ）概率結(jié)果 （利潤，萬元）新的產(chǎn)品設(shè)計衰退 正常繁榮0.20.60.2-1 500 3 000 6 000風(fēng)險的衡量 衡量風(fēng)險的三個統(tǒng)計量 期望值 標(biāo)準(zhǔn)差（衡量絕對風(fēng)險） 變差系數(shù)（衡量相對風(fēng)險）例題 兩個投資方案甲、乙都生產(chǎn)某種產(chǎn)品。方案甲在經(jīng)濟(jì)繁榮時期（概率為0.2）年效益為600元，正常時期（概率為0.6）年效益為500元，衰退時期（概率為0.2）年效益為400元。方案乙在各種時期的效益則分別為1 000元、500元和0元。試比較這兩個方案風(fēng)險的大小 解：先計算兩個方案的期望值（期望效益） 80

3、3001204005006000.20.60.2衰退正常繁榮方案甲期望效益（4）=（2）（3）年效益（3）各種條件發(fā)生的概率（2）經(jīng)濟(jì)條件（1）1.0500 0300200 0 5001 0000.20.60.2衰退正常繁榮方案甲1.0500計算標(biāo)準(zhǔn)差 方案甲 R=500 R1=400，P1=0.2 R2=500，P2=0.6 R3=600，P3=0.2 R=500 R1=0，P1=0.2 R2=500，P2=0.6 R3=1000，P3=0.2 乙甲，說明乙方案的風(fēng)險比甲方案大例題：變差系數(shù)衡量相對風(fēng)險 上題 vA=63.25/500 vB=316.2/500 A方案的期望現(xiàn)金流量效益為10

4、0萬元，標(biāo)準(zhǔn)差為1 000元；B方案的期望現(xiàn)金效益為20萬元，標(biāo)準(zhǔn)差為500元。問哪個方案風(fēng)險大? 解： A方案的變差系數(shù)：vA=1 000/1 000 000=0.001 B方案的變差系數(shù)：vB =500/200 000=0.0025 vB vA ，所以B方案風(fēng)險比A方案大目錄一、風(fēng)險概念與風(fēng)險衡量二、經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于風(fēng)險的理論三、降低風(fēng)險的途徑四、在企業(yè)決策中如何考慮風(fēng)險五、不確定條件下的企業(yè)決策六、信息搜集成本和價值 對風(fēng)險的三種態(tài)度 風(fēng)險偏好者 風(fēng)險厭惡者 風(fēng)險中立者邊際效用理論與風(fēng)險厭惡型行為 錢的邊際效用遞減 圖中，對風(fēng)險厭惡者來說，5 000元的收入 如無風(fēng)險，期望效用=10 如有風(fēng)險

5、，期望效用=0.512+0.56=9 910，說明風(fēng)險會導(dǎo)致期望效用減少效用O7500收入50001062500129影響人們對風(fēng)險態(tài)度的因素 回報的大小 回報越多，越愿意承擔(dān)風(fēng)險；風(fēng)險越高，要求回報越高 （相對）投資規(guī)模的大小 總體上，人們都是投資量越大，越希望有保障成功概率100%100萬投資量低風(fēng)險承擔(dān)者曲線高風(fēng)險承擔(dān)者曲線個人風(fēng)險偏好曲線投資量與風(fēng)險的關(guān)系：三種風(fēng)險偏好曲線目錄一、風(fēng)險概念與風(fēng)險衡量二、經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于風(fēng)險的理論三、降低風(fēng)險的途徑四、在企業(yè)決策中如何考慮風(fēng)險五、不確定條件下的企業(yè)決策六、信息搜集成本和價值 降低風(fēng)險的途徑 回避風(fēng)險 減少風(fēng)險 承擔(dān)風(fēng)險 自我保險（內(nèi)部保險） 分

6、散風(fēng)險 轉(zhuǎn)移風(fēng)險 套頭交易 分包 購買保險 目錄一、風(fēng)險概念與風(fēng)險衡量二、經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于風(fēng)險的理論三、降低風(fēng)險的途徑四、在企業(yè)決策中如何考慮風(fēng)險五、不確定條件下的企業(yè)決策六、信息搜集成本和價值 一個方案的風(fēng)險評價 某壽命5年，凈現(xiàn)金投資量和效益量如下?？山邮艿幕貓舐什坏陀?2%，試評價凈現(xiàn)金效益量概率加權(quán)凈現(xiàn)金效益量500.315600.424700.321期望值1.060凈現(xiàn)金投資量概率加權(quán)凈現(xiàn)金投資量1500.6902000.480期望值1.0170一個方案的風(fēng)險評價 只有50萬凈現(xiàn)金效益量與200萬投資的結(jié)合，內(nèi)部回報率8%低于可接受的12%，其概率為12%，所以該方案可接受的可能性為88%

7、 凈現(xiàn)金投資量凈現(xiàn)金效益量150萬（概率0.6）200萬（概率0.4）50（0.3）（0.18）20%（0.12）8%60（0.4）（0.24）29%（0.16）15%70（0.3）（0.18）37%（0.12）22%兩個方案的風(fēng)險評價 兩個方案的凈現(xiàn)值和概率如表，請評價 B的期望值比A大，但B的標(biāo)準(zhǔn)差比A大很多 愿意承擔(dān)風(fēng)險，選擇B，不愿意承擔(dān)風(fēng)險，選擇A方案A方案B凈現(xiàn)值概率期望值凈現(xiàn)值概率期望值200.255170.35220.511400.416240.256100.33合計122124風(fēng)險和貼現(xiàn)率的大小 假設(shè)：k=經(jīng)過風(fēng)險調(diào)整后的貼現(xiàn)率，r=無風(fēng)險的貼現(xiàn)率，p=風(fēng)險補(bǔ)償率，v=變差系

8、數(shù) k=r + p（風(fēng)險越大，風(fēng)險補(bǔ)償率就越大） 在決策中使用經(jīng)過風(fēng)險調(diào)整的貼現(xiàn)率 無風(fēng)險的條件下 有風(fēng)險的條件下01(1)ntttNPVRCr01(1)ntttNPVRCk貼現(xiàn)率（%）O1.5風(fēng)險（v）1.0107p15無差異曲線50.5rk例題 兩個方案。方案A投資500000元，以后10年中每年期望凈現(xiàn)金效益量為100000元；方案B投資500000元，以后10年中每年期望凈現(xiàn)金效益量為90000元。方案 A，風(fēng)險較大，變差系數(shù)為1.2；方案B風(fēng)險較小，變差系數(shù)為0.8。企業(yè)根據(jù)變差系數(shù)的不同，規(guī)定方案A的貼現(xiàn)率為10%，方案B的貼現(xiàn)率為6% 問：（1）如不考慮風(fēng)險，哪個方案好?（2）如

9、考慮風(fēng)險，哪個方案好? (1)如不考慮風(fēng)險，方案A的年凈現(xiàn)金效益(100 000元)大于方案B的年凈現(xiàn)金效益(90 000元)，所以，方案A較優(yōu) (2)如考慮風(fēng)險 如考慮風(fēng)險，B方案較優(yōu)100500(1 10%)114 500()90500(1 6%)162 400()tttt10=110=1 000方案A:凈現(xiàn)值= 000 = 元 000方案B:凈現(xiàn)值= 000 = 元決策樹 指一連串決策過程，在這里，后一期的決策取決于前一期的決策結(jié)果 例題：某企業(yè)考慮用大設(shè)備還是小設(shè)備生產(chǎn)產(chǎn)品的決策樹圖(貼現(xiàn)率10%)第1年第2年設(shè)備大小需求凈現(xiàn)金效益需求凈現(xiàn)金效益大設(shè)備高100 000高125000中5

10、0000低10000中40 000高125000中50000低10000低-10 000高125000中50000低10000小設(shè)備高70 000高80000中60000低20000中50 000高80000中60000低20000低10 000高80000中60000低20000大設(shè)備的期望總凈現(xiàn)值設(shè)備投資第1年第2年期望凈現(xiàn)值需求（概率）凈現(xiàn)金效益現(xiàn)值需求（概率）凈現(xiàn)金效益現(xiàn)值凈現(xiàn)值聯(lián)合概率期望凈現(xiàn)值大設(shè)備（20000）高0.210000090900高0.41250001032501741500.0813932.0中0.450000413001122000.088976.0低0.21000

11、08260791600.043166.4中0.34000036360高0.41250001032501196100.1214353.2中0.45000041300576600.126919.2低0.2100008260246200.061477.2低0.5-10000-9090高0.4125000103250741600.2014832.0中0.45000041300122100.202442.0低0.2100008260-208300.10-2083.0 期望總凈現(xiàn)值 64015.0小設(shè)備的期望總凈現(xiàn)值設(shè)備投資第1年第2年期望凈現(xiàn)值需求（概率）凈現(xiàn)金效益現(xiàn)值需求（概率）凈現(xiàn)金效益現(xiàn)值凈現(xiàn)值聯(lián)

12、合概率期望凈現(xiàn)值小設(shè)備（17000）高0.27000063630高0.480000660801127200.089016.0中0.46000049560961900.087695.2低0.22000016520631500.042526.0中0.35000045450高0.48000066080945300.1211343.6中0.46000049560780100.129361.2低0.22000016520449700.062698.2低0.5100009090高0.48000066080581700.2011634.0中0.46000049560416500.208330.0低0.220

13、0001652086100.10861.0 期望總凈現(xiàn)值 63466.0調(diào)整貼現(xiàn)率 計算出這兩個方案的標(biāo)準(zhǔn)差分別為5 395.7元和2 903.6元，變差系數(shù)分別為0.84和0.46。可見，大設(shè)備的風(fēng)險比小設(shè)備大 既然兩個方案的風(fēng)險不同，就需要重新審查原來使用的貼現(xiàn)率。假定審查結(jié)果認(rèn)為小設(shè)備的方案按10%貼現(xiàn)率計算是合適的，可以保持不動，大設(shè)備方案的貼現(xiàn)率則應(yīng)調(diào)整到12% 那么就應(yīng)按12%貼現(xiàn)率重新計算大設(shè)備2年的期望總凈現(xiàn)值（計算方法同前）。結(jié)果得出新的期望總凈現(xiàn)值為6 150.70元。 6 150.70元 6 346.60元，說明小設(shè)備方案的期望總凈現(xiàn)值大于大設(shè)備方案，所以，該企業(yè)應(yīng)采用小

14、設(shè)備敏感性分析 分析投資方案時對不同變量變化的敏感程度 假定某投資方案的投資額（C0）為80 000元，建成后的年凈現(xiàn)金效益量（NCB）為15 000元，殘值（Sa）為20 000元，貼現(xiàn)率（i）為10 %，方案壽命（n）為10年 凈現(xiàn)值NPV=15 0006.145+20 0000.386-80 000=19 895（元） 假定凈現(xiàn)金效益量減少10%，為13 500元，15 000（1-0.10），其他變量不變，可重新算得NPV=13 5006.145+20 0000.386-80 000=10 677.5（元） 凈現(xiàn)值的變化率=(10 677.5-19 895 )/19 895=-46%，

15、就是說，凈現(xiàn)金效益量減少10%，會導(dǎo)致凈現(xiàn)值減少46% 同樣，可分別算出殘值、方案壽命各減少10%，會使凈現(xiàn)值減少3.9%和25%;貼現(xiàn)率提高10%，會使凈現(xiàn)值減少22.5% 可見，凈現(xiàn)金效益量是敏感性最大的數(shù)據(jù)，其次為方案壽命和貼現(xiàn)率，敏感性最小的數(shù)據(jù)是殘值敏感性分析 測算為了保持方案的可取性，各有關(guān)數(shù)據(jù)的允許變動范圍 上例，為保持方案的可取性，凈現(xiàn)金效益量最低不得少于多少？ NPV=x6.145+20 0000.386-80 000=0 X=11762（元）敏感性分析 測算有關(guān)數(shù)據(jù)發(fā)生一定幅度的變動，對投資決策結(jié)果的影響 上例，估計凈現(xiàn)金效益量在10000元（悲觀）到20000元（樂觀）之

16、間變動，對決策結(jié)果有何影響？ 顯然，凈現(xiàn)金效益量低于11762是不可取的 NPV=100006.145+20 0000.386-80 000=-10830（元） NPV=200006.145+20 0000.386-80 000=50620（元）目錄一、風(fēng)險概念與風(fēng)險衡量二、經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于風(fēng)險的理論三、降低風(fēng)險的途徑四、在企業(yè)決策中如何考慮風(fēng)險五、不確定條件下的企業(yè)決策六、信息搜集成本和價值 最大最小收益決策法 規(guī)則：從收益最小的方案中選擇收益最大的行動方案自然狀態(tài)市場條件最 小 收益值對醫(yī)療儀器需求增加對 計算器需求增加對電子表需求增加市場條件不變發(fā)展醫(yī)療儀器發(fā)展計算器發(fā)展電子表產(chǎn)品保持原樣30

17、010050-50250400300-75100 200 600 -100 -100-150-300150 -100*-150-300 -100*最小最大遺憾值決策法 規(guī)則：從遺憾值最大的方案中選出遺憾值最小的行動方案自然狀態(tài)市場條件最 大 收益值對醫(yī)療儀器需求增加對 計算器需求增加對電子表需求增加市場條件不變發(fā)展醫(yī)療儀器發(fā)展計算器發(fā)展電子表產(chǎn)品保持原樣300 100 50 -50250400300-75100 200 600 -100 -100-150-300150300400600150行動方案自然狀態(tài)市場條件最大遺憾值對醫(yī)療儀器需求增加對 計算器需求增加對電子表需求增加市場條件不變發(fā)展醫(yī)

18、療儀器發(fā)展計算器發(fā)展電子表產(chǎn)品保持原樣 0-200-250-350-150 0-100-475-500 -400 0 -700 -250-300-450 0-500 -400*-450-700目錄一、風(fēng)險概念與風(fēng)險衡量二、經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于風(fēng)險的理論三、降低風(fēng)險的途徑四、在企業(yè)決策中如何考慮風(fēng)險五、不確定條件下的企業(yè)決策六、信息搜集成本和價值 信息的成本與價值 信息的搜集成本：是指搜尋、收集、過濾、加工 整理信息所需的成本。 信息的價值：是指企業(yè)在獲得完全信息后，期望利潤的增加值需求條件凈現(xiàn)金效益現(xiàn)值有把握的選擇凈現(xiàn)金效益現(xiàn)值聯(lián)合概率加權(quán)后的現(xiàn)值大設(shè)備小設(shè)備高-高174150112710大174150

19、0.0813932.0高-中11220096190大1122000.088976.0高-低7916063150大791600.043166.4中-高11961094530大1191600.1214353.2中-中5766078010小780100.129361.2中-低2462044970小449700.062698.2低-高7416058170大741600.2014832.0低-中1221041650小416500.208330.0低-低-208308610小86100.10861.0期望值76510.0作業(yè) 2、3、4、5、6概率分布 新的產(chǎn)品設(shè)計策略結(jié)果的概率分布策略自然狀態(tài)（經(jīng)濟(jì)條件

20、 ）概率結(jié)果 （利潤，萬元）新的產(chǎn)品設(shè)計衰退 正常繁榮0.20.60.2-1 500 3 000 6 000降低風(fēng)險的途徑 回避風(fēng)險 減少風(fēng)險 承擔(dān)風(fēng)險 自我保險（內(nèi)部保險） 分散風(fēng)險 轉(zhuǎn)移風(fēng)險 套頭交易 分包 購買保險 大設(shè)備的期望總凈現(xiàn)值設(shè)備投資第1年第2年期望凈現(xiàn)值需求（概率）凈現(xiàn)金效益現(xiàn)值需求（概率）凈現(xiàn)金效益現(xiàn)值凈現(xiàn)值聯(lián)合概率期望凈現(xiàn)值大設(shè)備（20000）高0.210000090900高0.41250001032501741500.0813932.0中0.450000413001122000.088976.0低0.2100008260791600.043166.4中0.34000036360高0.41250001032501196100.1214353.2中0.45000041300576600.126919.2低0.2100008260246200.061477.2低0.5-10000-9090高0.4125