上市公司基本面分析

1、上市公司基本面分析一、基本面分析的項(xiàng)目長線投資入市法不僅要考慮上市公司的技術(shù)面也要考慮它 的基本面。技術(shù)面的分析在于確保您在底部入市，減少入市 風(fēng)險?；久娴姆治隹梢允雇顿Y者選中好的股票，獲得最大 的利潤。這就是基本面分析給投資者帶來的巨大好處。在股 票市場流行的“長線是金”就是這個道理。投資者在基本面分析中要研究分析哪些項(xiàng)目和內(nèi)容呢？它 們是：公司財務(wù)報表的分析 公司所在行業(yè)的分析 公司的產(chǎn)品和市場分析 公司文化和管理層素質(zhì)分析 公司的實(shí)地考察二、公司財務(wù)報表的分析 按中國股票市場監(jiān)管層的規(guī)定，上市公司每年要提供年報、 中報和季報。在對上市公司財務(wù)報表的分析中，投資者要重 視下面幾個重要的技

2、術(shù)指標(biāo)和項(xiàng)目：（ 1 ）上市公司的市盈率市盈率 = 每股市價 / 每股收益這是股市投資者關(guān)注的一個重要的指標(biāo)，它代表市場上投資 者對公司每股盈利付出的價格。如：公司的市盈率高于股市 的平均市盈率，代表投資者看好這家公司的未來成長性，反 之是看淡該公司的成長性。公司的市盈率也是一個評價該股 票的投機(jī)和泡沫成份的一個指標(biāo)。市盈率高并超出該股票的 成長性，這是莊家和跟莊者的投機(jī)操作，投資者要離開該股 票，防止掉入莊家和跟莊者的多頭陷阱。（ 2 ）每股收益每股收益 = 凈利潤 / 總股本 每股收益是評價上市公司財務(wù)和盈利能力最重要的指標(biāo)。它 體現(xiàn)了公司的經(jīng)營能力、管理能力和對股東的回報能力。該 指標(biāo)可

3、以逐年進(jìn)行對比方法評價一個公司成長性。也可以和 其它公司進(jìn)行對比，找出公司之間的經(jīng)營差距。 要了解和研究上市公司的凈利潤的構(gòu)成情況。上市公司利潤 包括主營業(yè)利潤、投資收益、營業(yè)外收入、其它業(yè)務(wù)利潤。 只有主營業(yè)利潤收入才是決定公司長期和穩(wěn)定發(fā)展的重要 因素。靠賣買股票、資產(chǎn)置換、政府補(bǔ)貼、一段時期的稅收 返還和減兔、處置固定資產(chǎn)的投資收入和其它營業(yè)外收入不 能代表公司的持久經(jīng)營能力和獲利能力。一個公司的主營業(yè) 收入利潤長期處在總利潤的 50% 以下，這個公司的獲利能力 和長期投資價值就得懷疑。防止上市公司的財務(wù)報表陷阱和虛假利潤。這是因?yàn)樯鲜泄?司的每股收益將呈幾十倍地影響該公司的股票價格。就

4、象一 個力學(xué)中的杠桿作用一樣，杠桿一頭的長度就是上市公司的 市盈率。一個市盈率為 30 的上市公司，每股的凈利潤是一 元，它的股價就可賣到 30 元。很多上市公司和莊家正是利 用這個市盈率杠桿在股票市場上興風(fēng)作浪，搞虛假資產(chǎn)重組 概念和控制股價。例如流通股（總股本沒有不流通股）是一 億股的上市公司，由于連年虧損進(jìn)入 ST 行業(yè)，股價下降到 每股五元。第二年，該公司通過關(guān)聯(lián)交易，從它的母公司無 償?shù)孬@到了一個億的利潤，這一年達(dá)到每股 1 元的收益。上 市公司在拿到一億利潤后，母公司便與莊家聯(lián)手玩“重組” 概念。在劃出一億元利潤之前，他們在股票市場上早就投機(jī) 收購了 5000 萬股的流通股。這時得

5、到一個億利潤的上市公 司當(dāng)年的財務(wù)帳表中反映出該公司已“扭虧為盈”，每股有 1 元的“盈利”，莊家和跟莊者與上市公司聯(lián)手把股票價格 從每股 5 元投機(jī)拉升到 30 元。當(dāng)莊家和跟莊者與母公司把 這 5000 萬籌碼再賣出后，它們在股市上的投資收益達(dá)到 12.5 億元。這個巨額收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過母公司無償劃出的那一億 元的利潤。投資者如果僅從凈利潤的增加為標(biāo)準(zhǔn)來購買這家 上市公司的股票將是一種嚴(yán)重失誤，最終掉進(jìn)了上市公司的 報表陷阱里。 財務(wù)報表中的利潤包裝和陷阱從以下幾個方面反映出來：A）上市公司可以利用會計(jì)政策合法地增加利潤和減少利潤。如改變公司固定資產(chǎn)的折舊率、延長或減少折舊率的年限， 折舊費(fèi)用

6、減少，成本降低，利潤增加，反之利潤減少。上市 公司的應(yīng)收帳、呆帳和壞帳的處理也可用來調(diào)節(jié)公司的利 潤。如產(chǎn)品庫存、原材料庫存的過低和過高估價也是上市公 司增減利潤的手段。一般來說，上市公司借款數(shù)額巨大，借 款利息的資本化成為調(diào)控利潤的手段。在會計(jì)賬目中的巨額 沖消可以把公司以后的損失提前確認(rèn)和把現(xiàn)在的損失延后 確認(rèn)?？傊?，利用會計(jì)政策調(diào)節(jié)公司利潤的名目繁多，投資 者要擦亮眼睛，謹(jǐn)防上當(dāng)。B）上市公司可通過關(guān)聯(lián)交易來改變上市公司的利潤。他們通用的手法是與母公司和相關(guān)的子公司搞合作投資，與這些公 司合作中，劃一塊利潤和送出一塊利潤，最后達(dá)到配股和影 響股價。關(guān)聯(lián)的購銷業(yè)務(wù)中可以在產(chǎn)、供、銷各個環(huán)節(jié)

7、中用 轉(zhuǎn)嫁成本的方法調(diào)控利潤。關(guān)聯(lián)的資產(chǎn)租賃和資金拆借也是 一個重要的調(diào)控利潤手段。C）地方政府的扶持和財政補(bǔ)貼可增加公司的利潤。地方政府 為了讓一些公司達(dá)到上市標(biāo)準(zhǔn)、上市公司的配股標(biāo)準(zhǔn)和上市 公司摘掉 ST 和 PT 的帽子， 地方政府采用財政補(bǔ)貼、 減免利 息、降低稅收和低價給與土地資源等手段達(dá)到增加公司利潤 的目的。（2）每股股息的分配 每股股息的分配是評價一個上市公司對股東回報的一個重 票指標(biāo)。股息的分配包括現(xiàn)金分紅、送紅股和配股，股東從 這些回報中得到投資的增值。盡管一些公司年年盈利，但從 來不給股東回報，這些公司的投資價值應(yīng)大打折扣，投資者 最好遠(yuǎn)離。這是一些向投資者圈錢和騙錢的公

8、司。每股股息 的分配也應(yīng)該從縱向和橫向進(jìn)行對比，挖出它的投資價值。 年年回報遞增的公司股票是長線投資的首選股票。（ 3 ）每股凈資產(chǎn)每股凈資產(chǎn) = 年末股東權(quán)益 / 總股本每股凈資產(chǎn)體現(xiàn)上市公司的資本擴(kuò)張能力。每股凈資產(chǎn)逐年 增加說明上市公司不斷擴(kuò)張壯大。反之不斷縮小。（ 4 ）市凈率市凈率 = 每股市價 / 每股凈資產(chǎn)市凈率把股價和每股凈資產(chǎn)聯(lián)系起來，市凈率愈高，資產(chǎn)愈 優(yōu)良。高科技股、 IT 行業(yè)和新興行業(yè)都有高的市凈率。（ 5 ）凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率 = 凈利潤 / 平均股東權(quán)益凈資產(chǎn)收益率是評價上市公司盈利能力的一個重要指標(biāo)。凈 資產(chǎn)收益率愈高，說明資產(chǎn)的盈利能力愈強(qiáng)，給投資帶來的

9、 收益就愈高。（6）成本費(fèi)用率成本費(fèi)用率 = 利潤總額 / 成本費(fèi)用總額 成本費(fèi)用率反映每花掉 1 元費(fèi)用給公司帶來的利潤。 對于投 資者來說，該指標(biāo)愈高，給投資者帶來的利潤愈高。（ 7 ）銷售凈利潤 銷售凈利潤 = 凈利潤 / 銷售收入 銷售凈利潤反映每 1 元銷售收入給公司帶來的凈利潤量， 價銷售收入的收益水平。 該指標(biāo)愈高， 公司的銷售能力愈強(qiáng) （ 8 ）流動比率 流動比率 = 流動資產(chǎn) / 流動負(fù)債 流動比率表示每一元流動負(fù)債有多少流動資產(chǎn)作為償付擔(dān) 保。這一比例愈高債權(quán)人的安全性愈高。但這個比例過高， 上市公司的資產(chǎn)利用率較低，流動資金閑置嚴(yán)重。一般流動 比率為 2 左右較合適。上市

10、公司所屬行業(yè)不同，流動比率可 不同，商業(yè)類公司可偏低。（ 9 ）應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率 = 銷售收入 / 平均應(yīng)收帳款 應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率愈高，平均應(yīng)收帳款周期愈短，資金回收愈 快。否則上市公司的資金過多地呆滯在應(yīng)收帳上，影響正常 資金的周轉(zhuǎn)。（10 ）負(fù)債比率負(fù)債比率 = 負(fù)債總額 / 資產(chǎn)總額 負(fù)債比率反映的是償還債務(wù)的保險程度。從債權(quán)人來說，這 一比率愈高償還債務(wù)能力愈差。但對于投資者來說，負(fù)債比 率高，上市公司資本利潤率大于借款支付的利息率時，股東所得利潤將加大。（11 ）現(xiàn)金比率現(xiàn)金比率 = 現(xiàn)金余額 / 現(xiàn)金負(fù)債 現(xiàn)金比率直接反映企業(yè)的短期償付能力，也是盈利的資本。 過高的現(xiàn)金

11、比率將會降低企業(yè)的獲利能力。如新股上市，新 上市公司的現(xiàn)金比率很高，長期保持在過高的水平說明現(xiàn)金 并沒有投到新的項(xiàng)目中去。三、公司所在行業(yè)的分析（1）行業(yè)的劃分 公司所在行業(yè)的分析應(yīng)包括兩個方面的內(nèi)容：一是上市公司 所在行業(yè)的整體分析；二是上市公司所在行業(yè)的地位。 上市公司所在的行業(yè)分析對長線投資相當(dāng)重要。行業(yè)的當(dāng)前 狀況和未來的發(fā)展趨勢對該行業(yè)的上市公司的影響巨大。當(dāng) 某個行業(yè)處于整體增長期間，未來的發(fā)展空間很大，該行業(yè) 的所有上市公司都有較好的表現(xiàn)和較大的發(fā)展空間。例如深 滬兩市的通信行業(yè)、電腦軟件行業(yè)和高科技行業(yè)，整體公司 業(yè)績要高于其它行業(yè)。在中國的國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，行業(yè)劃分有自已獨(dú)特的

12、特點(diǎn)，它 是按第一、第二和第三產(chǎn)業(yè)劃分的。第一產(chǎn)業(yè)主要是農(nóng)、 林、牧、副、漁和農(nóng)業(yè)人口發(fā)展的產(chǎn)業(yè)， 統(tǒng)稱農(nóng)業(yè)。第二產(chǎn)業(yè)主要是制造業(yè)、電力、紡織、石化、采礦、鋼鐵、 建筑、造紙、印刷等，統(tǒng)稱工業(yè)。 第三產(chǎn)業(yè)主要是金融保險、交通運(yùn)輸、通信郵政、商業(yè)、教 育文化、廣播電視、餐飲旅館等，統(tǒng)稱服務(wù)業(yè)。 股票市場上對行業(yè)的劃分是： “農(nóng)業(yè)”、 “工業(yè)品制造業(yè)”、 “商業(yè)”、“交通運(yùn)輸”、“旅游”、“網(wǎng)絡(luò)電信”、“高 科技”、“家用電器”、“金融”、“化工”、“石油”、 “建材”、“醫(yī)藥”、“紡織”、“外貿(mào)”、“生物工程”、 “地產(chǎn)”、“汽車”、“綜合類”、“食品加工”、“鋼鐵 冶金”、“電力行業(yè)”、“造紙

13、印刷”、“軟件”、“電腦” 等。（ 2 ）行業(yè)的成長分類 每一個行業(yè)都有四個發(fā)展時期，它們是：形成時期、成長時 期、穩(wěn)定時期和衰退時期。處在下降衰退時期的行業(yè)稱夕陽 行業(yè)；處在形成和成長時期的行業(yè)稱朝陽行業(yè)。當(dāng)大盤從底 部啟動后，投資者最好挑選朝陽行業(yè)的股票，不要進(jìn)入夕陽 行業(yè)的股票。朝陽行業(yè)和夕陽行業(yè)的劃分是相對的，并有時間和地域的限 制。某一個國家的夕陽行業(yè)可能是其它國家的朝陽行業(yè)，如 美國的高速公路建設(shè)，幾年以前已決定不再新建，與高速公 路建設(shè)有關(guān)的行業(yè)也處在夕陽時期。但高速公路建設(shè)在中國 卻處在朝陽時期。又如美國的汽車工業(yè)已處在下降的夕陽時 期，而中國的汽車工業(yè)仍處在上升朝陽時期。某一

14、個時期是 朝陽行業(yè)，而在另一個時期可能就變成夕陽行業(yè)。五十年前 中國的“紡織”和“鋼鐵”處在上升朝陽時期，現(xiàn)在卻處在 下降夕陽時期。每一個行業(yè)內(nèi)部也有處在上升朝陽時期企業(yè)和下降夕陽時 期企業(yè)之分。如紡織行業(yè)在中國處在下降夕陽時期，但如采 用新技術(shù)、新工藝和新材料的企業(yè)卻處在上升朝陽時期。例 如采用納米技術(shù)的紡織企業(yè)卻處在形成時期，一旦納米技術(shù) 首先在我國的紡織行業(yè)應(yīng)用，中國的紡織行業(yè)可能又會處在 上升朝陽時期。新技術(shù)、新工藝和新材料的應(yīng)用不僅可改變 企業(yè)本身的狀況，也可能改變整個行業(yè)的狀況。四、公司的產(chǎn)品和市場分析（1 ）公司產(chǎn)品的市場 佔(zhàn)有分析 產(chǎn)品的市場占有應(yīng)包括兩方面的內(nèi)容：一是產(chǎn)品的市

15、場占有 率。產(chǎn)品的市場占有率是指該公司的產(chǎn)品在市場上占同類產(chǎn) 品在市場上的份額。二是指產(chǎn)品的市場覆蓋率，也指產(chǎn)品在 各個地區(qū)的覆蓋和分布。二者的組合分析可得到以下四種情 況：l 市場占有率和市場覆蓋率都比較高。這說明該公司的產(chǎn)品 銷售和分布在同行業(yè)中占有優(yōu)勢地位，產(chǎn)品的競爭能力強(qiáng)。l 市場占有率高而市場覆蓋率低。這說明公司的產(chǎn)品在某個 地區(qū)受歡迎，有競爭能力，但大面積推廣缺乏銷售網(wǎng)絡(luò)。l 市場占有率低而市場覆蓋率高。這說明公司的銷售網(wǎng)絡(luò)強(qiáng) 但產(chǎn)品的競爭能力較弱。l 市場占有率和市場覆蓋率都低。這說明公司的產(chǎn)品缺乏競 爭力，產(chǎn)品的前途有問題。（2）公司產(chǎn)品的品種分析 公司產(chǎn)品的品種分析是指公司的

16、產(chǎn)品種類是否齊全、在同行 業(yè)生產(chǎn)的品種中持有的品種數(shù)、這些品種在市場的生命周期 和各品種的市場占有分析。例如彩電行業(yè)，模擬彩電品種已 在走下坡路，大屏幕的數(shù)字彩電和壁桂式彩電品種將要取代 模擬彩電品種。一個沒有新品種的彩電生產(chǎn)公司將成為昔日 的黃花。在大屏幕的數(shù)字彩電和壁桂式彩電品種中，大屏幕 液晶壁桂式數(shù)字彩電品種將成為市場的主流。在大屏幕液晶 壁桂式數(shù)字彩電品種中，與電腦合二為一的品種又將成為主 流。（ 3 ）產(chǎn)品價格分析 產(chǎn)品價格分析是指公司生產(chǎn)的產(chǎn)品和其它公司生產(chǎn)的同類 產(chǎn)品的價格比較。如產(chǎn)品價格是高還是低，產(chǎn)品是否有競爭 力等。同時還應(yīng)分析產(chǎn)品價位的消費(fèi)者承受能力，產(chǎn)品價位 變化所引

17、起的供需變化和市場變化等。（ 4 ）產(chǎn)品的銷售能力 主要考察上市公司的銷售渠道、銷售網(wǎng)絡(luò)、銷售人員、銷售 策略、銷售成本和銷售業(yè)績。銷售環(huán)節(jié)的成本極大地影響公 司的利潤。上市公司自已建立銷售網(wǎng)絡(luò)的初期將投入巨資， 但在以后的經(jīng)管中又可減少中間環(huán)節(jié)的費(fèi)用，增加了利潤。 但管理費(fèi)用又將大大增加。如果借助另一個銷售公司的網(wǎng)絡(luò) 銷售產(chǎn)品，又必須讓出一定的利潤空間給銷售公司使管理費(fèi) 用可大大降低。這兩種銷售方法各有利弊，要進(jìn)行綜合比較 分析。（ 5 ）公司原材料和關(guān)健部件的供應(yīng)分析 公司的原材料和關(guān)健部件的供應(yīng)與產(chǎn)品的銷售一樣，同樣存 在兩情況：一種是自已包打天下，產(chǎn)品的上游原材料和關(guān)健 部件全部由自已

18、供應(yīng)和生產(chǎn)，它的好處是原材料和關(guān)健部件 供應(yīng)穩(wěn)定，這一部份利潤本公司獨(dú)自獲得。但它的戰(zhàn)線長， 初期投資增加， 管理費(fèi)用增加， 在碰到風(fēng)險時產(chǎn)品轉(zhuǎn)向困難。 另一種情況是原材料和關(guān)健部件由專門原材料公司供應(yīng)和 生產(chǎn)，公司讓出一塊應(yīng)得的利潤。兩種模式各有利弊。例如 彩電生產(chǎn)的模式就是顯象管由獨(dú)立產(chǎn)家生產(chǎn)而供應(yīng)彩電主 機(jī)生產(chǎn)廠家的。隨著技術(shù)的進(jìn)修生步，現(xiàn)在顯象管向全平、 液晶和超大屏幕發(fā)展，生產(chǎn)顯象管的廠家生產(chǎn)線的改動大， 而彩電主機(jī)生產(chǎn)廠家的改動就非常小，而生產(chǎn)傳統(tǒng)的真空顯 象管產(chǎn)家的生產(chǎn)線就面臨報廢的風(fēng)險。（6 ）公司產(chǎn)品知識產(chǎn)權(quán)的研究和分析 一個上市公司的產(chǎn)品是否擁有自主知識產(chǎn)權(quán)是相當(dāng)重要的 一

19、項(xiàng)指標(biāo)，它可以衡量該產(chǎn)品的技術(shù)含金量。有自主知識產(chǎn) 權(quán)的上市公司的利潤高，利潤來源穩(wěn)定，在該行業(yè)中將成為 龍頭老大。如全世界的電腦生產(chǎn)廠家，他們使用的 CPU 中 央控制器是來自美國的 INTEL 公司， INTEL 公司具有 CPU 中央控制器的知識產(chǎn)權(quán)。世界電腦銷售中半數(shù)以上利潤被 INTEL 公司獲得， CPU 的價格在主機(jī)板成本中占一半以上。 而電腦主機(jī)板生產(chǎn)的廠家并沒有自已的知識產(chǎn)權(quán)，它們的利 潤來自管理和勞動力，這個利潤是廉價的勞動力成本換來 的，利潤相當(dāng)?shù)?。在我國的家電生產(chǎn)企業(yè)中，很多生產(chǎn)企業(yè) 都在使用外國公司的知識產(chǎn)權(quán)。家電行業(yè)的利潤依靠大規(guī)模 生產(chǎn)和勞動力換取，總體利潤偏低就是缺乏自主知識產(chǎn)權(quán)的 原因。自主知識產(chǎn)權(quán)是一個上市公司發(fā)展和壯大的生命，是穩(wěn)定利 潤來源的保證。一個沒有自主知識產(chǎn)權(quán)的上市公司，無論它 現(xiàn)有的利潤有多高，這個利潤是不會長久的，沒有自主知識 產(chǎn)權(quán)的上市公司是不適合長線投資者投資的。五、公司文化和管理層素質(zhì)的分析 公司文化是指公司全體職工在長期的生產(chǎn)和經(jīng)營活動中逐 漸形成的共同遵循的規(guī)則、價值觀、人生觀和自身的行為規(guī) 范準(zhǔn)則。公司文化的分析著重了解公司對全體員工的指導(dǎo)作 用、公司對全體員工的凝聚作用、公司對全體員工的激勵功 能和公司對全體員工的約