電大現(xiàn)代貨幣金融學(xué)說作業(yè)全套難得匯總版本望大家珍惜

1、結(jié)合二戰(zhàn)后到20世紀(jì)70年代美國等西方國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展，對凱恩斯主義的經(jīng)濟(jì)政策主張進(jìn)行全面評價凱恩斯主義路線無非是專門針對經(jīng)濟(jì)危機(jī)而制定。根據(jù)馬克思對經(jīng)濟(jì)危機(jī)的分析，其原因首先是生產(chǎn)力擴(kuò)張，而同時作為消費(fèi)者存在的工人因?yàn)樵獾絼兿鞫徺I力不足，因此無法購買自己生產(chǎn)的產(chǎn)品。兩重原因?qū)е峦顿Y利潤率下降，使得資本不再投資生產(chǎn)。而一旦投資停止，惡性循環(huán)就開始了。相對而言，凱恩斯沒有分析到這個層次，他認(rèn)為經(jīng)濟(jì)危機(jī)就是因?yàn)橘徺I力不足，導(dǎo)致資本不能周轉(zhuǎn)。這個解釋當(dāng)然比較容易理解，但明顯是缺乏說服力的，因?yàn)樵诮?jīng)濟(jì)危機(jī)的時候資本家敢于銷毀商品，說明他們遠(yuǎn)沒有山窮水盡。不過不管怎樣，凱恩斯既然分析到了這個層次，對策自然

2、就產(chǎn)生了，那就是國家通過赤字政策減少失業(yè)，拉動整個經(jīng)濟(jì)。同時通過工程營建，本身也能拉動經(jīng)濟(jì)發(fā)展。就好比那個著名的說法，找100個人挖坑，再找100個人把坑填上，則挖坑者（國家雇傭）和生產(chǎn)各種勞動工具的工廠都開工了。盡管只是做了無用功，但經(jīng)濟(jì)卻被拉動。凱恩斯的辦法確實(shí)緩解了經(jīng)濟(jì)危機(jī)，但如果我們回到馬克思的分析上就可以知道，凱恩斯主義不可能長遠(yuǎn)，因?yàn)樗鼪]有解決根本問題。到了70年代凱恩斯主義的病癥總爆發(fā)了，首先，國家的赤字政策最終導(dǎo)致流通的貨幣量遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于實(shí)際生產(chǎn)力，于是資本主義進(jìn)入沒有窮盡的通脹。同時，馬克思的分析再次應(yīng)驗(yàn)了，用西德總理施密特的話說：“我們把馬牽到水邊，但它們卻不去飲水?！边@句話是

3、指資本在國家按照凱恩斯主義給它們大開綠燈之后依然不肯進(jìn)行投資。凱恩斯主義還有一個更加負(fù)面的后果，隨著通脹的不斷繼續(xù)，資本顯然會不斷縮水，因此各種金融市場被紛紛發(fā)明出來，通過錢生錢來使資本保值，但這無疑會極大地破壞實(shí)際的生產(chǎn)。凱恩斯主義在1948年以后，在西方取得了非常優(yōu)異的成績，采用凱恩斯主義的國家高速發(fā)展，以至于人們幾乎都相信經(jīng)濟(jì)危機(jī)已經(jīng)成為了過去。但是馬克思陰魂不散，70 年代以后，以石油價格上漲為起點(diǎn)，導(dǎo)致利潤率迅速下降，于是滯脹來臨了，凱恩斯政策下的通脹不斷繼續(xù)，而不能獲得足夠利潤回報(bào)的資本依然不肯進(jìn)行投資（和經(jīng)典經(jīng)濟(jì)危機(jī)時一樣）。加上因?yàn)樵綉?zhàn)而不斷惡化的美國經(jīng)濟(jì) ，美元信譽(yù)下降，最終

4、布雷頓森林體系崩潰。到80年代，世界經(jīng)濟(jì)都依然沒有恢復(fù)，只是到了90年代，長期的衰退終于結(jié)束了，同時，新技術(shù)革命使得資本的利潤再次大幅上升，于是到今天止經(jīng)濟(jì)又一次急劇擴(kuò)張了20年左右。凱恩斯主義一定程度上解決了陷入大經(jīng)濟(jì)危機(jī)的西方，但是其治標(biāo)不治本，不能根本解決問題。而且凱恩斯主義作為資本主義對付經(jīng)濟(jì)危機(jī)的最后法寶，目前也是唯一法寶（馬克思主義不可能被采用），從來就沒有真正被放棄（比如這次美國的救世方案，其中凱恩斯主義影子最明顯的就是給中產(chǎn)階級免稅）。因此它的某些負(fù)面效應(yīng)一直在慢慢積累。 1965-1966年的越戰(zhàn)升級和利率上升 1 對銀行而言，越戰(zhàn)升級和利率上升的優(yōu)點(diǎn) （1）滿足不

5、同客戶群體的需要，有利于拓展銀行房貸業(yè)務(wù)，刺激潛在住房需求者的消費(fèi)需求。固定利率房貸利率固定不變、每月還款額固定，消費(fèi)者可以根據(jù)自己的收入情況較為準(zhǔn)確地判斷自己的支付能力，避免了浮動利率下每月還款的不確定性帶來的對自身支付能力的擔(dān)心，誘導(dǎo)消費(fèi)者放心大膽地決策，在沒有積蓄可隨時支付的情況下，提前享受舒適住房而不用擔(dān)心支付困難。在浮動利率下，由于隨著利率的提高，每月的還款數(shù)額也上升，對未來利率會上升到什么程度，借款人不能做出準(zhǔn)確的預(yù)期。由于每月的還款數(shù)可能超出借款人的支付能力，借款人的這種憂慮可能導(dǎo)致其放棄貸款，推遲消費(fèi)。 （2）有效減輕按揭客戶大量的提前還款的壓力。這個原因?qū)︺y行來說更為現(xiàn)實(shí)和迫

6、切，因?yàn)檠胄袑Ψ抠J加息后，消費(fèi)者出于減少房貸支出的考慮，紛紛提前還貸，而這種提前還貸的數(shù)量之大，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了銀行的想象。以全國房產(chǎn)熱點(diǎn)城市上海來看，2005年房產(chǎn)按揭貸款新增額在整個貸款中所占的比重也從2004年76%的高位降低至2005年的45%左右。這種情況下，銀行推出固定利率住房貸款，很大程度是希望這種新型產(chǎn)品可以規(guī)避央行的加息風(fēng)險(xiǎn)，重新提升“萎靡不振”的個人按揭貸款市場。 （3）降低銀行承擔(dān)的信用風(fēng)險(xiǎn)。相對浮動利率而言，固定利率房貸違約風(fēng)險(xiǎn)較少。浮動利率房貸在開始時利率比固定利率房貸的利率低，隨著時間的推延利率會提高，這會誘導(dǎo)沒有足夠支付能力的消費(fèi)者不顧今后的承受能力使用浮動利率貸款。在

7、利率低時尚可按約歸還本息，但是，如果利率不斷上升，借款人每月須還的數(shù)額增加很大，而借款人事先并沒有做好充分的準(zhǔn)備，一旦超出借款人的還款能力，將導(dǎo)致借款人無法支付貸款本息。即使有些借款人是短期的支付困難，但拖欠一旦形成，就容易產(chǎn)生接二連三的拖欠，產(chǎn)生賴賬的念頭，最后無力歸還債務(wù)，增加了銀行承擔(dān)的信用風(fēng)險(xiǎn)。固定利率房貸由于利率固定，每月還款額固定，借款人在決策時就能較為準(zhǔn)確地確定自己能承受多大的債務(wù)，在承受債務(wù)期間準(zhǔn)確地安排房貸支出。同時有利于樹立銀行“鐵算盤”的觀念，避免產(chǎn)生賴賬心理。因此，針對我國居民征信體系尚不健全，借款人資格審查不夠嚴(yán)格以及放貸條件比較寬松的現(xiàn)狀，固定利率放貸業(yè)務(wù)有利于降低

8、違約率，減少銀行賬面的不良貸款率。  （4）穩(wěn)定銀行收益。銀行通過承擔(dān)利率風(fēng)險(xiǎn)換來了違約風(fēng)險(xiǎn)的減少，增加了收益。在固定利率房貸業(yè)務(wù)中，利率風(fēng)險(xiǎn)由借款人轉(zhuǎn)嫁到銀行，銀行憑借其經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)勢，經(jīng)營應(yīng)由借款人承擔(dān)的利率風(fēng)險(xiǎn)，擴(kuò)大了銀行的業(yè)務(wù)范圍。借款人將利率風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給銀行，須向銀行交納“保險(xiǎn)費(fèi)”，即讓銀行將固定利率確定在一個較浮動利率高的水平，從而增加銀行的收益。固定利率房貸的利率在開始時較浮動利率房貸的利率水平高，如果貸款發(fā)放一段時間后利率水平下降，則借款人可能提前還貸。因?yàn)殂y行已經(jīng)收取了一段時間的高利息，再加上借款人的違約金及手續(xù)費(fèi)，相對浮動利率而言，銀行賺得多。如果貸款發(fā)放后利率上升

9、，只要上升幅度在銀行控制和預(yù)期之內(nèi)，就不會造成銀行虧損。 （5）固定利率可以降低信貸管理成本。在浮動利率條件下，由于目前利率變動較頻繁，使得購房者的還貸額度需要不斷調(diào)整，這勢必會增加銀行的管理手續(xù)，操作繁瑣，從而增加貸款管理成本。而固定利率可以有效地減少銀行貸款管理手續(xù)。在固定期內(nèi)，不必因金融市場信貸利率的變化而調(diào)整還貸額度，從而降低了信貸管理成本。 2 對購房者而言，越戰(zhàn)升級和利率上升的優(yōu)點(diǎn) （1）不承擔(dān)利率風(fēng)險(xiǎn)。固定利率房貸為購房者提供了一種風(fēng)險(xiǎn)管理手段，將購房者承擔(dān)的利率風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給銀行。合同一旦鑒定，無論市場利率怎樣變化，借款人仍按簽約時的利率支付利息，不用關(guān)心市場利率的變化以

10、調(diào)整自己的收支計(jì)劃，不用憂慮市場利率上升時還款壓力增大造成支付困難，影響其他業(yè)務(wù)的正常開展，給借款人帶來了時間精力的節(jié)約和精神的放松，避免了浮動利率下，利率快速上升時，借款人利息支出迅速增加以及可能因無法按期歸還貸款本息而產(chǎn)生的精神壓力和其它業(yè)務(wù)中斷造成的損失。 （2）固定利率房貸賦予借款人更多的選擇品種。預(yù)期通貨膨脹率增加，經(jīng)濟(jì)增長，則選擇固定利率貸款。預(yù)期通貨膨脹率降低，經(jīng)濟(jì)發(fā)展放慢，選擇浮動利率貸款。這樣借款人得到更多實(shí)惠。如果借款人無法預(yù)測長期利率，采用固定利率是一種穩(wěn)妥的方法。 對社會和國家政府而言，固定利率房貸具有如下優(yōu)點(diǎn)： （1）固定利率抵押貸款更有利于貨幣政策對住房市場的微調(diào)。

11、對于浮動利率抵押貸款來說，當(dāng)房價過快上漲以致于央行要通過提高利率來調(diào)整時，不僅新發(fā)生的貸款利率上調(diào)，而且已經(jīng)發(fā)生的存量貸款的利率也會上調(diào)。存量貸款利率的變動顯然不會對新房的價格上漲產(chǎn)生影響，而只會加重借款人負(fù)擔(dān)，并提高貸款的信用風(fēng)險(xiǎn)。只有在不對存量貸款產(chǎn)生影響、只對新增貸款發(fā)生“邊際”作用時，貨幣政策才能自如實(shí)施。滿足這種條件的就是固定利率抵押貸款。 （2）可以突破目前房貸業(yè)務(wù)低迷的困境，為該業(yè)務(wù)注入新的活力。根據(jù)央行發(fā)布的2005年第二季度中國貨幣政策執(zhí)行報(bào)告顯示，2005 年第二季度, 個人住房貸款月增額明顯減少，5月份新增144.89 億元,比2004

12、60;年同期減少159.37 億元,是2003年3月以來個人住房貸款當(dāng)月新增最小值。6月末, 個人住房貸款余額達(dá)1.74 萬億元, 增25.59%, 同比回落16.38 個百分點(diǎn)。造成房貸下降就是因?yàn)閮魧ξ磥矸抠J利率有加息的預(yù)期所致。自央行多次加息以來, 選擇提前還貸的購房者日漸增多, 使得銀行業(yè)務(wù)量巨增而不堪重負(fù)。而自光大銀行2006年1月5日推出固定利率房貸業(yè)務(wù)以后，定息房貸業(yè)務(wù)申請量突增，至2007年8月，光大銀行已發(fā)放固定利率貸款7000多筆，金額超過33億元。招行、建行、農(nóng)行等銀行的數(shù)據(jù)也顯示出定息房貸

13、新增量均呈迅速增長態(tài)勢。前后數(shù)據(jù)的反差充分顯示了固定利率房貸在利率加息周期內(nèi)的優(yōu)勢。 3 對銀行而言，越戰(zhàn)升級和利率上升的不利之處 （1）銀行面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)增加。利率上升時，銀行吸收存款支付較高的利率，而發(fā)放的貸款仍按事先約定的利率收取利息，導(dǎo)致銀行資金收益不能抵補(bǔ)資金成本或不能產(chǎn)生足夠利差而虧損。在利率下降時，借款人可能出售他們的住房或重新融資。固定利率是銀行預(yù)測的，預(yù)測的利率由真實(shí)利率、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償和通貨膨脹率三部分組成。未來其中之一變化，都將引起銀行的損失。最重要的是未來通貨膨脹率。由于未來通貨膨脹率具有不確定性，對其預(yù)測較為困難。雖然利率在產(chǎn)業(yè)周期擴(kuò)張階段上升，在經(jīng)濟(jì)衰退時期下降

14、，但影響利率的因素很多，有時一種因素起主要作用，而有時另一因素起主要作用。在西方國家，利率預(yù)測是一個由來已久的職業(yè)，但即使是最優(yōu)秀的利率預(yù)測人員作出的預(yù)測也常與實(shí)際南轅北轍。 （2）我國目前還不具備分散利率變動風(fēng)險(xiǎn)的衍生產(chǎn)品。國外金融市場比較發(fā)達(dá)，有各種配套金融產(chǎn)品來幫助銀行和客戶鎖定風(fēng)險(xiǎn)，如利率掉期、利率互換、利率期權(quán)、利率遠(yuǎn)期等。商業(yè)銀行向客戶提供固定利率房貸的同時，可以通過利率互換等方式來鎖定風(fēng)險(xiǎn)。但我國目前還沒有這些衍生產(chǎn)品，資產(chǎn)證券化也僅僅是剛剛起步。另外，我國商業(yè)銀行內(nèi)部具備衍生產(chǎn)品市場操作的專業(yè)人才極其缺乏，許多銀行從業(yè)人員對衍生產(chǎn)品的概念依然模糊。銀行一旦提供固定利率產(chǎn)品將意味

15、著很大程度上要依靠自身來承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。如果預(yù)期未來長期內(nèi)利率變動較大的話，則固定利率產(chǎn)品的收益波動率將會大大提高，從而給銀行和客戶都帶來較大的風(fēng)險(xiǎn)。凱恩斯的貨幣金融學(xué)說、新劍橋?qū)W派的貨幣金融學(xué)說、新古典綜合派的貨幣金融學(xué)說和新凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)派的貸幣金融理論的主要內(nèi)容 貨幣需求理論： 凱恩斯認(rèn)為，貨幣需求的動機(jī)與構(gòu)成：交易動機(jī)、預(yù)防動機(jī)、投機(jī)動機(jī)。新劍橋派認(rèn)為，隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，僅這三種動機(jī)不能說明全部現(xiàn)實(shí)狀況，于是提出了貨幣需求的七動機(jī)說：產(chǎn)出流量動機(jī)、貨幣工資動機(jī)、金融流量動機(jī)、預(yù)防和投機(jī)動機(jī)、還款和資本融資動機(jī)、彌補(bǔ)通貨膨脹損失的動機(jī)、政府需求擴(kuò)張動機(jī)。新古典綜合派提出的鮑莫爾模型、

16、惠倫模型和托賓模型發(fā)展了凱恩斯的貨幣需求理論，鮑莫爾模型、惠倫模型分別修正了凱恩斯關(guān)于交易性貨幣需求和預(yù)防性貨幣需求取決于收入而與利率無關(guān)的觀點(diǎn)，模型論證了利率變化通過影響持幣成本作用于交易性貨幣需求和預(yù)防性貨幣需求，并分別求證了兩種貨幣需求的利率彈性；托賓模型發(fā)展了凱恩斯投機(jī)性貨幣需求理論，認(rèn)為在對未來預(yù)計(jì)不確定存在的情況下，人們?yōu)榱诉_(dá)到總效用最大化，會隨著利率的變動調(diào)整自己的資產(chǎn)組合行為，從而導(dǎo)致投機(jī)性貨幣需求的變動，所以利率和未來的不確定對于投機(jī)性貨幣需求具有同等的重要性。新凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)派是以不完全競爭、不完善市場、不對稱信息和相對價格的粘性為基本理論，堅(jiān)持“非市場出清”這個最重要的

17、假設(shè)，認(rèn)為在貨幣非中性的情況下，政府的經(jīng)濟(jì)政策能夠影響就業(yè)和產(chǎn)量，市場的失效需要政府干預(yù)來發(fā)揮積極作用。貨幣供給理論：外生貨幣論：凱恩斯認(rèn)為貨幣供應(yīng)由中央銀行控制的外生變量，它影響經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，卻不受經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響。因?yàn)榻饚诺纳a(chǎn)無利可得，紙幣不能為私人生產(chǎn)。新劍橋?qū)W派不完全贊成凱恩斯的外生貨幣供給理論，他們認(rèn)為中央銀行在經(jīng)濟(jì)周期的不同時期，往往只能被動地適應(yīng)公眾的貨幣需求，難以自主地決定貨幣供給量。在貨幣供給的控制上，他們認(rèn)為中央銀行能夠控制貨幣供給量，但是，其效果卻沒有凱恩斯所說的那樣好。因?yàn)殂y行體系會規(guī)避中央銀行的控制；中央銀行的控制存在著漏洞；還有它增加貨幣供給的能力比減少貨幣供給強(qiáng)。新古

18、典綜合派在復(fù)雜乘數(shù)模型的基礎(chǔ)上，提出了不同于凱恩斯外生貨幣供應(yīng)論的內(nèi)生貨幣供應(yīng)論，他們認(rèn)為貨幣供應(yīng)量是由經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)諸多變量決定并影響經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的內(nèi)生變量，貨幣供應(yīng)的多少是由中央銀行、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)和公眾的行為共同決定的，中央銀行對貨幣的控制是相對的。利率理論：凱恩斯認(rèn)為貨幣是最靈活的流動資產(chǎn)，要使人們放棄對貨幣的靈活偏好就必須給與報(bào)酬，這報(bào)酬的貨幣形態(tài)就是利息。利息形成于人們?nèi)〉秘泿攀杖牒笏鞯膬煞N選擇：一是時間偏好的選擇，即現(xiàn)有貨幣收入的多少用于現(xiàn)在，多少用于將來；二是流動性偏好的選擇，即以何種方式保有暫時不用的貨幣收入。在凱恩斯看來，利息不是等待的報(bào)酬，而是不儲錢的報(bào)酬，即放棄靈活性偏好的報(bào)

19、酬。新劍橋?qū)W派的利率理論沒有完全遵循凱恩斯的路線，而是在傳統(tǒng)利率理論和凱恩斯利率理論比較分析的基礎(chǔ)上，提出借貸資金理論。認(rèn)為傳統(tǒng)理論把利率的決定因素局限于實(shí)物市場，而認(rèn)為利率高低與貨幣無關(guān)的觀點(diǎn)是不對的，凱恩斯否定市場因素的觀點(diǎn)也是片面的，所以要將實(shí)物因素，貨幣因素，存量流量結(jié)合起來，分析利率的決定與變動。新古典綜合派批判地吸收了凱恩斯貨幣供求決定論和新劍橋?qū)W派的借貸資金論，又加入了國民收入這一因素，把國民收入放到貨幣市場與商品市場上，提出了著名的IS-LM曲線分析模型，從總體上說明利率是由儲蓄、投資、貨幣需求、貨幣供給等因素的交互作用，并在國民收入的配合下決定的，精致、樸素的IS-LM模型成

20、為現(xiàn)代西方經(jīng)濟(jì)學(xué)中占支配地位的利率決定理論。新凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)派原則上同意原凱恩斯學(xué)派的利率作用理論，但又對其進(jìn)行了修正與發(fā)展。他們認(rèn)為，企業(yè)的投資資金主要有兩個來源：信貸和股票。在企業(yè)的全部資金中，通常只有較少的一部分是通過發(fā)行股票來籌集的，因此，企業(yè)的投資需求主要地表現(xiàn)為對貸款的需求。在這樣的市場中，利率機(jī)制與信貸配給機(jī)制同時發(fā)揮作用。通貨膨脹理論： 凱恩斯認(rèn)為：在達(dá)到充分就業(yè)以前，資源，包括勞動力和其他生產(chǎn)要素還沒有充分利用，所以貨幣供給增加可以使產(chǎn)出增加，物價上漲的速度小于貨幣供給增加的速度，故為半通貨膨脹。實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)之后才是真正的通貨膨脹。凱恩斯認(rèn)為物價水平取決于工資和就業(yè)，貨幣量

21、要通過這兩者發(fā)揮作用。新劍橋?qū)W派對凱恩斯的解釋是，工資對物價的影響比就業(yè)更為重要。因?yàn)?，產(chǎn)品的銷售價是成本加成決定的，工資是直接成本中的主要決定因素和變動因素。盡管，工資水平與歷史和制度因素有關(guān)，但是，它仍然有著上升的趨勢。通貨膨脹其直接原因是工資推動貨幣數(shù)量的增加。其深層次原因則是國民收入在工資利潤之間分配的不公平不合理。在通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)增長關(guān)系問題上，新古典綜合派堅(jiān)持適度的通貨膨脹有利于經(jīng)濟(jì)增長的觀點(diǎn)，他們認(rèn)為適度的通貨膨脹能夠通過強(qiáng)制儲蓄擴(kuò)大投資，來實(shí)現(xiàn)增加就業(yè)和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的目標(biāo)。儲蓄理論：在凱恩斯的理論中，投資與儲蓄的調(diào)節(jié)不是通過利率，而是通過收入的，從根本上說，投資對儲蓄有決定作用

22、。 收入=產(chǎn)品價值=消費(fèi)+投資 ；儲蓄=收入-消費(fèi) ；收入=消費(fèi)+儲蓄。故：儲蓄=投資。新古典綜合派提出的儲蓄生命周期論和經(jīng)濟(jì)增長理論在西方經(jīng)濟(jì)學(xué)界產(chǎn)生了較大的影響。儲蓄生命周期論將儲蓄與終生收入和個人的生命周期緊密聯(lián)系在一起，富有創(chuàng)見性的探討了影響個人儲蓄行為的各種因素，并相應(yīng)地提出了政策性建議。貨幣政策主張上的特點(diǎn)：凱恩斯的貨幣政策主張：1.實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)需要以利率為杠桿，刺激有效需求，其方式是實(shí)行剛性的工資政策和膨脹性的貨幣政策。因?yàn)樯炜s性的工資政策是無法操作的。2.貨幣政策的作用與其他政策的局限。凱恩斯認(rèn)為貨幣供給量的增加，特別是在危機(jī)時期，會被流動性偏好吸收，所以要配之以赤字財(cái)政政策，

23、才能達(dá)到預(yù)期目的。新劍橋?qū)W派政策主張的特點(diǎn)：1.強(qiáng)調(diào)資本主義經(jīng)濟(jì)內(nèi)在的不穩(wěn)定性，其目標(biāo)不是保持經(jīng)濟(jì)的均衡，而是改善經(jīng)濟(jì)的失調(diào)； 2.把社會政策放在首位，并注重財(cái)政政策，輕視貨幣政策。 在貨幣政策理論方面，新古典綜合派提出了多重目標(biāo)論，利率中介指標(biāo)論和貨幣政策資產(chǎn)傳導(dǎo)論。多重目標(biāo)論認(rèn)為，貨幣政策的最終目標(biāo)應(yīng)該包括穩(wěn)定幣值，經(jīng)濟(jì)增長，充分就業(yè)和國際收支平衡，四大目標(biāo)間存在著一定的矛盾和沖突，難以同時實(shí)現(xiàn)，這就要求中央銀行在實(shí)施貨幣政策時，或者統(tǒng)籌兼顧，力求協(xié)調(diào)；或者視經(jīng)濟(jì)形勢的需要突出重點(diǎn)，權(quán)衡主次，這便是相機(jī)抉擇。利率中介指標(biāo)論認(rèn)為，中央銀行應(yīng)該也可以把利率作為貨幣政策的中介指標(biāo)，因?yàn)槔适俏⒂^

24、經(jīng)濟(jì)活動的重要調(diào)節(jié)器，是連接宏觀和微觀經(jīng)濟(jì)的紐帶，是衡量經(jīng)濟(jì)態(tài)勢的最佳指標(biāo)。 新凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)派在貨幣政策最終目標(biāo)的選擇上，與老凱恩斯主義一樣，都主張應(yīng)該放在穩(wěn)定物價和實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長上，特別是在市場長期非均衡的情況下，政府有必要運(yùn)用貨幣政策，利用貨幣的非中性來影響實(shí)際變量，促進(jìn)市場均衡和經(jīng)濟(jì)增長。而在貨幣政策中介指標(biāo)的選取方面，新凱恩斯主義經(jīng)濟(jì)學(xué)派主張中央銀行貸幣政策的中介指標(biāo)不能僅僅盯住利率，還應(yīng)該把信貸配給量的增長率作為中介指標(biāo)。你是合理預(yù)期學(xué)派的支持者嗎？合理預(yù)期學(xué)派對貨幣中性的觀點(diǎn)：貨幣中性論是合理預(yù)期學(xué)派貨幣金融理論的核心與基點(diǎn)。他們認(rèn)為由于公眾的合理預(yù)期和防范性對策，貨幣量的變動將

25、對實(shí)際變量不發(fā)生作用。只有當(dāng)貨幣數(shù)量突然而劇烈的變動才可能使人們的預(yù)期出現(xiàn)誤差，從而對失業(yè)率、產(chǎn)量和收入等實(shí)際變量產(chǎn)生暫時的影響，但公眾很快就能從各種信息中察覺出來，并迅速的調(diào)整預(yù)期，一旦人們作出合理預(yù)期，這種短暫的影響也將隨之消失。因此，從長遠(yuǎn)來看，增發(fā)貨幣即使是突然和一次性的，其效應(yīng)仍將是中性的，從而在合理預(yù)期條件下，貨幣政策是無效的。合理預(yù)期學(xué)派對菲力普斯曲線的看法：合理預(yù)期學(xué)派認(rèn)為，由于合理預(yù)期的存在，菲力普斯曲線甚至在短期內(nèi)也是不存在的。因?yàn)橥ㄘ浥蛎浺坏┍蝗藗冾A(yù)期，雇員在提出工資增長率就會加上預(yù)期的通貨膨脹率；而雇主也知道通貨膨脹將達(dá)到某一水平，他們的產(chǎn)品價格將與通貨膨脹率按比例的上

26、漲，從而同意雇員的要求。由于通貨膨脹發(fā)生后實(shí)際工資并不降低，雇主說就不會增雇工人，失業(yè)率在短期內(nèi)也不會了降，因此，充分預(yù)期到的通貨膨脹對就業(yè)的實(shí)際量不產(chǎn)生任何影響。如果政府長期實(shí)施通貨膨脹政策，在公眾的合理預(yù)期作用下，不但失業(yè)率不會下降，反而會加速通貨膨脹。合理預(yù)期學(xué)派的貨幣政策主張：合理預(yù)期學(xué)派認(rèn)為，從總體上看，無論松的或緊的貨幣政策都是無效的。如果貨幣政策是按固定規(guī)則來實(shí)施的，或只是符合常規(guī)的，那么公眾就能對這些政策的實(shí)施及其后果掌握充分的信息，根據(jù)以往的經(jīng)驗(yàn)，對政府將采取的政策作出判斷，擬定自己相應(yīng)的預(yù)防性對策，使這些政策失去效果。如果政府要實(shí)行的貨幣政策是突然和反常的，其效果不僅十分短

27、暫，而且公從上當(dāng)受騙僅此一次，他們將保持高度的警覺和采用嚴(yán)密的防范措施，政府再次運(yùn)用這種反常政策就不會生效，而只能自食反常政策的苦果。因此在存在合理預(yù)期的情況下，最明智的貨幣政策就是公開宣布一個固定不變的貨幣供應(yīng)增長率，長期堅(jiān)持實(shí)行，取信于民，在這種方式下逐漸了降的通貨膨脹率，不會伴隨失業(yè)率的上升和生產(chǎn)的上降。預(yù)期理論在經(jīng)濟(jì)生活中的運(yùn)用：預(yù)期理論在期貨市場中的運(yùn)用很多。比如說大豆?jié)q停以后我們自然就推斷出未來近期還會漲，一個不斷上漲的趨勢我們也自然而然的就會預(yù)期價格近期還會繼續(xù)上漲，但是由于我們的外推法預(yù)期理論會大部分時間只運(yùn)用到短期實(shí)際經(jīng)驗(yàn)。而對長期信息和經(jīng)驗(yàn)不是特別重視，所以就有可能出現(xiàn)系統(tǒng)

28、性的錯誤。比如說近期玉米在價格上漲過程中，10月10日有突然打跌停的過程，這樣在操作過程中如果是短線每日過夜單，那么就有可能導(dǎo)致個體的散戶投資者出現(xiàn)災(zāi)難性的后果。把近半財(cái)富都丟在了期貨市場。 這樣為了防止這種系統(tǒng)性的后果出現(xiàn)，我們的預(yù)期理論也就出現(xiàn)了進(jìn)一步的發(fā)展，發(fā)展出了適應(yīng)性預(yù)期理論。也就是說一旦我們的預(yù)期和現(xiàn)實(shí)出現(xiàn)了錯誤的時候我們就要表現(xiàn)為修改預(yù)期以符合現(xiàn)實(shí)情況。以期貨市場為例，比如說我們以5日均線和5周均線組成的交易系統(tǒng)，以5周均線代表我們目前的預(yù)期情況，5日均線則代表現(xiàn)實(shí)價格情況對預(yù)期的反應(yīng)。 價格在5日均線又在5周均線以上表明市場支持我們的上漲預(yù)期。而當(dāng)價格跌破5日均線又處在5周均線

29、之間的時候表明市場目前還在支持我們的上漲預(yù)期但是預(yù)期已經(jīng)沒有那么強(qiáng)勁。這個時候我們就需要調(diào)整預(yù)期。把當(dāng)前的預(yù)期調(diào)整為價格正在調(diào)整，而把長遠(yuǎn)的價格預(yù)期還是確定為上漲的預(yù)期。而我們調(diào)整預(yù)期的工具就是倉位控制，比如說價格處在5日和5周以上時我們的倉位是50%，而當(dāng)下了5日均線同時又處在5周均線以上時我們就可以變?yōu)?0%的倉位。 可以說適應(yīng)性預(yù)期理論在期貨市場中運(yùn)用的非常廣泛。在價格跌破5日均線的時候?yàn)槭裁磿霈F(xiàn)劇烈的波動，而當(dāng)分時圖表中跌破均線的時候，一般的投機(jī)品種都會出現(xiàn)比較劇烈的波動，可以說和適應(yīng)性預(yù)期理論在期貨市場中自覺不自覺的運(yùn)用有很大關(guān)系。美國次級貸款危機(jī)警醒中國目前，美國的次級抵押貸款危

30、機(jī)正在進(jìn)一步地惡化并且波及歐洲、日本。8月初，美聯(lián)儲下屬的紐約聯(lián)邦儲備銀行增加了240億美元的臨時儲備，歐洲中央銀行先后向歐元區(qū)各銀行注資948億歐元和610億歐元，日本央行向貨幣市場投入1萬億日元。近日，美國道瓊斯指數(shù)受到“次貸”危機(jī)的影響也持續(xù)跳水，歐洲三大股市指數(shù)、日經(jīng)指數(shù)、恒生指數(shù)紛紛出現(xiàn)了暴跌行情。有統(tǒng)計(jì)稱，在短短48小時，世界各地央行已注資超過3200億美元緊急“救火”。這是自“9·1”事件以來國際上首次大規(guī)模地干預(yù)金融市場。所謂次級抵押貸款，是美國相對于“優(yōu)惠級”貸款而言的對中低信用度人士、窮人的購房貸款，一般不用首付，貸款利率較高，但還款違約率也較高。前幾年，美國人對

31、房地產(chǎn)市場普遍樂觀，房價不斷走高，加上低利率，導(dǎo)致次級房貸市場規(guī)模迅速膨脹。美國政府的數(shù)據(jù)顯示，從2003年到2005年，次級貸款占總抵押貸款的比例從不到10%上升到30%左右。然而，近一年來，美國住房價格逐漸回落，利率卻不斷上升，這使得“次貸”的借款人越來越難以按期償付貸款，一些貸款機(jī)構(gòu)、投資銀行、對沖基金紛紛出現(xiàn)巨額虧損，甚至倒閉。據(jù)美國按揭銀行家協(xié)會估計(jì)，2006年，有30%的“次貸”借款人無法及時償還貸款。新世紀(jì)金融公司、美國住宅抵押貸款投資公司相繼倒下，美國第五大投資銀行貝爾斯登旗下的兩只對沖基金幾乎完全蒸發(fā)，公司總裁已辭職。受此牽連，花旗集團(tuán)、摩根大通銀行、美洲銀行、德意志銀行、摩

32、根士丹利也損失慘重。目前，許多人擔(dān)心的次貸危機(jī)向國際金融市場乃至商品市場擴(kuò)散正在成為事實(shí)，8月份全球商品市場出現(xiàn)持續(xù)下跌，金屬、原油、農(nóng)產(chǎn)品等無一幸免。不過，也有分析家認(rèn)為，美國的金融市場十分發(fā)達(dá)、成熟，具有各種對沖工具和風(fēng)險(xiǎn)防范渠道，資產(chǎn)證券化雖然傳播了風(fēng)險(xiǎn)，同時它也起到了分散風(fēng)險(xiǎn)的作用。一些對沖基金也早已看空市場并建立了空頭頭寸，他們反過來還會成為危機(jī)的漁翁得利者。所以，“次貸”危機(jī)不會轉(zhuǎn)化成全球性的金融危機(jī)。美國的次貸危機(jī)卻給中國敲響了警鐘。我國少數(shù)商業(yè)銀行如中行、工行因?yàn)榇钨J危機(jī)蒙受了一些損失，但據(jù)稱影響不大。然而，這次危機(jī)提醒我們，國內(nèi)企業(yè)在進(jìn)入境外高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)時必須慎之又慎。據(jù)美國財(cái)

33、政部近日公布的一項(xiàng)研究指出，截止到2006年6月底，中國機(jī)構(gòu)購入美國按揭證券1075億美元，其中相當(dāng)部分是次貸業(yè)務(wù)。中國擁有龐大的外匯儲備，必然會成為次貸業(yè)務(wù)極力促銷的對象，而次貸因?yàn)楦呋貓?bào)，當(dāng)然也是高風(fēng)險(xiǎn)。日前，央行、匯金公司高層人士批評國內(nèi)此時購買美國次貸證券，等于是用中國的外匯儲備替美國人買單，為美國人承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。中國自身的房貸風(fēng)險(xiǎn)也不容小覷。目前，國內(nèi)房價高企，房地產(chǎn)利潤空間巨大，對于商業(yè)銀行是致命的誘惑。各大銀行紛紛爭食房貸蛋糕。但與美國不同的是，國內(nèi)個人信用制度還不完善，銀行的風(fēng)險(xiǎn)防范能力也很差，而且國內(nèi)的房地產(chǎn)抵押貸款全部由銀行提供，房貸風(fēng)險(xiǎn)也由銀行獨(dú)家承擔(dān)。我們沒有建立次級抵押貸款市場，更不存在抵押貸款證券化，房貸風(fēng)險(xiǎn)也就不能分散由眾多的投資者來分擔(dān)。在這樣的情況下，防范中國的房貸風(fēng)險(xiǎn)該引起高層的重視了。目前，美國的次級抵押貸款危機(jī)正在進(jìn)一步地惡化并且波及歐洲、日本。8月初，美聯(lián)儲下屬的紐約聯(lián)邦儲備銀行增加了240億美元的臨時儲備，歐洲中央銀行先后向歐元區(qū)各銀行注資948億歐元和610億歐元，日本央行向貨幣市場投入1萬億日元。近日，美國道瓊斯指數(shù)受到“次貸”危機(jī)的影響也持續(xù)跳水，歐洲三大股市指數(shù)、日經(jīng)指數(shù)