新編國(guó)際金融理論與實(shí)務(wù)課后題目解析

1、共享知識(shí)分享快樂(lè)例題：1、美國(guó)某進(jìn)口商需在6個(gè)月后支付一筆外匯(瑞士法郎)，但又恐怕瑞士法郎升值導(dǎo)致?lián)p失。 于是，該進(jìn)口商以2. 56%的期權(quán)價(jià)支付了一筆期權(quán)費(fèi)，購(gòu)一份瑞土法郎歐式看漲期權(quán)，其合約情況如下：買(mǎi)入：瑞士法郎：歐式看漲期權(quán)；美元：歐式看跌期權(quán)執(zhí)行價(jià)格：USDI : CHFI . 3900;有效期：6個(gè)月；現(xiàn)貨日：1999/3/23到期日：1999/9/23;交割日：1999/9/25;期權(quán)價(jià)：2.56%;期權(quán)費(fèi)：CHFI0 000 000X2 . 56% = CHF25 6000 ;當(dāng)日瑞士法郎現(xiàn)匯匯率為：USDI : CHFI . 4100,故期權(quán)費(fèi)折合 USDI81 560。(

2、1) 試分析：若3個(gè)月后出現(xiàn)了以下三種情況，美國(guó)進(jìn)口商的總成本是多少？1999年9月23日，瑞士法郎匯價(jià)為： USD仁CHFI . 42001999年9月23日，瑞士法郎匯價(jià)為：USDI=CHFI . 37001999年9月23日，瑞士法郎匯價(jià)為：USDkCHFI . 4500(2) 計(jì)算該期權(quán)的盈虧平衡點(diǎn)的匯率。*4. HbC AYr參芳合條USD t CHFI.4200不執(zhí)行'則成本為 1000 萬(wàn) /1.42+181560=7223814$USDI=CHFI.37OO執(zhí)行期權(quán)'則成本為1000萬(wàn)/1.39+181560=7375805$USDI=CHFI.45OO不執(zhí)行期

3、權(quán)，則成本為 1000萬(wàn)/1.45+181560=7078112 $盈虧平衡點(diǎn)為：S=(1/1.39+0.018156) $/CHF=0.73758$/CHF2、我國(guó)某外貿(mào)公司向英國(guó)出口商品，1月20日裝船發(fā)貨，收到價(jià)值10 0萬(wàn)英鎊的3個(gè) 月遠(yuǎn)期匯票，擔(dān)心到期結(jié)匯時(shí)英鎊對(duì)美元匯價(jià)下跌，減少美元?jiǎng)?chuàng)匯收入，以外匯期權(quán)交易保值。已知：1月20日即期匯價(jià)£1二US$1.4865(IMM)協(xié)定價(jià)格1= US$1.4950; (IMM)期權(quán)費(fèi)1=US $0.0212;傭金占合同金額的0.5 %,采用歐式期權(quán)；3個(gè)月后在英鎊對(duì)美元匯價(jià)分別為£1=US$ 1.4000與£1二U

4、S $1.6000的兩種情況下各收入多少美元？并分析其盈虧平衡點(diǎn)。參芳合條(1)買(mǎi)入看跌期權(quán)英鎊100萬(wàn)，期權(quán)費(fèi)：100X0.02120=2.12萬(wàn)美元，傭金：100X0.5%X1.4865=0.74325 萬(wàn)美元(2) 在GBP/USD=1.4000的情況下，該外貿(mào)公司執(zhí)行期權(quán)合約，獲得的收入為：100 X 1.4950-2.12-0.74325=146.6368 萬(wàn)美元(3) 在GBP/USD=1.6000的情況下，該外貿(mào)公司放棄期權(quán)，獲得的收入為：100X1.6000-2.12-0.74325=157.1368 萬(wàn)美元。盈虧平衡點(diǎn):1.4950- (2.12+0.74325) /100=

5、1.47641、我國(guó)某公司根據(jù)近期內(nèi)國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)形式預(yù)測(cè)1個(gè)月內(nèi)美元對(duì)日元匯價(jià)回有較大波動(dòng)，但變動(dòng)方向難以確定，因此決定購(gòu)買(mǎi)10 0個(gè)日元雙向期權(quán)合同做外匯投機(jī)交易。已知:即期匯價(jià) us D$ 1=JPY¥11 0;協(xié)定價(jià)格 JPY¥1=US D$0.008929 ;期權(quán)費(fèi)JP¥1二US $0.000268 ;傭金占合同金額的0.5%;在市場(chǎng)匯價(jià)分別為 胎$仁JPY100和US $仁JPY125兩種情況下，該公司的外匯投機(jī)各獲利多少？并分析其盈虧平衡點(diǎn)。買(mǎi)入看漲期權(quán)50份，買(mǎi)入看跌期權(quán)50萬(wàn)；貝U:看漲期權(quán)P/L=P00<S<KS> KP/L=S

6、-(K+PO)頁(yè)眉內(nèi)容看跌期權(quán)P/L= ( K-PO)S0<S<KP/L=-POS> K合并后 P/L= (K-2P0-S) 0<S<KP/L= (S-K-2P0) S> KK=0.008929P0=0.000268+0.5%/110=0.000313則 P/L= (0.008929-0.000626-S)OW S<0.008929P/L=(S-0.008929-0.000626)S>0.008929P/L= (0.008303-S) OW S<0.008929P/L=(S-0.009555)S>0.008929當(dāng) S=O.O1 (1

7、/100 時(shí)丿P/L=(0.01 -0.009555)*50*6250000=139062.5盈虧平衡點(diǎn)為 S-0.009555=0S=0.009555$/JP丫即 S=104.66JPY/$當(dāng) S=0.008 時(shí)(1/125 時(shí))P/L=( 0.008303-0.008)*50*6250000=94687.5盈虧平衡點(diǎn) 0.008303-S=0 S=0.008303$/JP丫即 S=120.44 JPY/$2、假設(shè)某投資者以執(zhí)行價(jià)格為GBP/USD=1.5500買(mǎi)入一個(gè)英鎊看漲期權(quán)和以協(xié)定價(jià)格為GBP/USD=1.5200買(mǎi)入一個(gè)英鎊看跌期權(quán)，其中看漲期權(quán)的期權(quán)費(fèi)為每英鎊0.03美元和看跌期

8、權(quán)的期權(quán)費(fèi)為每英鎊 0.02美元，金額都為100萬(wàn)英鎊，到期日相同，試分析投資者的損 益情況。假設(shè)到期日外匯市場(chǎng)的即期匯率為GBP/USD=1.5400，則該投資者損益為多少。買(mǎi)入看漲期權(quán)-0.03OW Sv 1.55S-1.55-0.03 S> 1.55買(mǎi)入看跌期權(quán)1.52-0.02-SOW Sv 1.52-0.02S> 1.52合并分段函數(shù)后得1.47-S OW Sv 1.52-0.051.52W Sv 1.55S-1.60 S> 1.553、1998年10月中旬外匯市場(chǎng)行情為：即期匯率USD/JP丫二116.40/50; 3個(gè)月掉期率17/15 ; 一美國(guó)進(jìn)口商從日本進(jìn)

9、口價(jià)值10億日元的貨物，在3個(gè)月后支付。為了避免日元對(duì)美元升值所帶來(lái)的外匯風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)口商可以從事遠(yuǎn)期外匯交易進(jìn)行套期保值。問(wèn)：1 若美進(jìn)口商不采取避免匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的保值措施，現(xiàn)在支付10億日元需要多少美元？2設(shè)3個(gè)月后USD/JPY二115.00/10,則到99年1月中旬時(shí)支付10億日元需要多少美元，比現(xiàn)在支付日元預(yù)計(jì)多支出多少美元？3美國(guó)進(jìn)口商如何利用遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)進(jìn)行套期保值的？解：1 美國(guó)進(jìn)口商具有日元債務(wù)，如果不采取避免匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的保值措施，現(xiàn)在支付10億日元需要 1/116.40X 1 000 000 000 = 8591065.3 美元2 .現(xiàn)在不支付日元，延后 3個(gè)月支付10億日元

10、需要1/115.00X 1 000 000 000二8695652.2 美元，比現(xiàn)在支付預(yù)計(jì)多支出 8695652.2 8591065.3二104586.9美元3利用遠(yuǎn)期外匯交易進(jìn)行套期保值的具體操作是：10月中旬美進(jìn)口商與日出口商簽訂進(jìn)貨合同的同時(shí)，與銀行簽訂買(mǎi)入10億3個(gè)月遠(yuǎn)期日元的合同，3個(gè)月遠(yuǎn)期匯率水平為USD/JPY二116.23/35，這個(gè)合同保證美進(jìn)口商在3個(gè)月后只需1/116.23 X 1 000 000 000二8603630.7美元就可滿(mǎn)足支付需要。這實(shí)際上是將以美元計(jì)算的成本”鎖定”，比不進(jìn)行套期保值節(jié)省8695652.28603630.7二92021.5 美元當(dāng)然，如果

11、3個(gè)月后日元匯率不僅沒(méi)有上升， 反而下降了。此時(shí)美進(jìn)口商不能享受日元匯 率下降時(shí)只需支付較少美元的好處。4、1998年10中旬外匯市場(chǎng)行情為：即期匯率 GBP/USD二1.6770/80; 2個(gè)月掉期率125/122 ; 一美國(guó)出口商簽訂向英國(guó)出口價(jià)值10萬(wàn)英鎊的儀器的協(xié)定，預(yù)計(jì)2個(gè)月后才會(huì)收到英鎊，到時(shí)需將英鎊兌換成美元核算盈虧。假若美出口商預(yù)測(cè)2個(gè)月后英鎊將貶值，即期匯率水平將變?yōu)?GBP/USD二1.6600/10。不考慮交易費(fèi)用。問(wèn)：1 如果美國(guó)出口商現(xiàn)在不采取避免匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的保值措施，則2個(gè)月后將收到的英鎊折算為美元時(shí)相對(duì)10月中旬兌換美元將會(huì)損失多少？2美國(guó)出口商如何利用遠(yuǎn)期外匯

12、市場(chǎng)進(jìn)行套期保值的？解：1 現(xiàn)在美出口商具有英鎊債權(quán)，若不采取避免匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的保值措施，則2個(gè)月后收到的英鎊折算為美元時(shí)相對(duì)10月中旬兌換美元將損失(1.6770- 1.6600X 100000二1700美元。2利用遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)避險(xiǎn)具體操作是：10月中旬美出口商與英國(guó)進(jìn)口商簽訂供貨合同時(shí)，與銀行簽訂賣(mài)出10萬(wàn)2個(gè)月遠(yuǎn)期英鎊的合同。2個(gè)月遠(yuǎn)期匯率水平為GBP/USD二1.6645/58。這個(gè)合同保證出口商在付給銀行10萬(wàn)英鎊后一定得到1.6645X 100000= 166450美元。這實(shí)際上是將以美元計(jì)算的收益”鎖定”，比不進(jìn)行套期保值多收入(1.6645- 1.6600X100000二 45

13、0 美元。當(dāng)然，假若2個(gè)月后英鎊匯率不但沒(méi)有下降， 反而上升了。此時(shí)美出口商不能享受英鎊匯率上升時(shí)兌換更多美元的好處。5、已知外匯市場(chǎng)行情為：即期匯率USD/FRF二5.5000; 6個(gè)月美元貼水150 ;貝U 6個(gè)月遠(yuǎn)期匯率 USD/FRF二5.4850。一美國(guó)公司以3.50%的年利率借到1000萬(wàn)法國(guó)法郎，期限6個(gè)月。然后，該公司以1美元二5.5000 法國(guó)法郎的即期匯率，將法國(guó)法郎兌換成美元，最初貸款額相當(dāng)于10000000十5.5000二1818181.8美元，試分析該公司如何利用遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)進(jìn)行套期保值？解：該公司有義務(wù)在6個(gè)月后償還法國(guó)法郎借款10000000 X ( 1 + 3.

14、50%X 6/12 = 10 175 000法國(guó)法郎。如果公司作為借款者未進(jìn)行保值，那末償還法國(guó)法郎借款的美元成本將隨匯率波動(dòng)。如果法國(guó)法郎相對(duì)美元貶值，貝U購(gòu)買(mǎi)10175000法國(guó)法郎以?xún)斶€借款的美元成本將下降；如果 法國(guó)法郎升值，則美元成本將上升。該公司利用遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)采取保值措施：公司以1美元二5.4850法國(guó)法郎的遠(yuǎn)期匯率購(gòu)買(mǎi)6個(gè)月遠(yuǎn)期法郎10 175 000,將美元成本鎖定為10175000. 5.4850二1855059.3美元。通過(guò)套 期保 值，借款者消除了外匯風(fēng)險(xiǎn)。在該例中，公司進(jìn)行套期保值后，到償還借款時(shí)需支付1855059.3美元，實(shí)際支付利息1855059.3 18181

15、81.8= 36877.5 美元。該筆借款的實(shí)際年利率二(36877.5- 1818181.8： X 360/180 X 100%= 4.06%6、已知外匯市場(chǎng)行情為：即期匯率GBP/USD=1.6770/80 ; 2個(gè)月掉期率20/10 ; 2個(gè)月遠(yuǎn)期匯率GBP/USD = 1.6750/70 ; 一家美國(guó)投資公司需要10萬(wàn)英鎊現(xiàn)匯進(jìn)行投資，預(yù)期2個(gè)月后收回投資，試分析該公司如何運(yùn)用掉期交易防范匯率風(fēng)險(xiǎn)？解：該公司在買(mǎi)進(jìn)10萬(wàn)即期英鎊的同時(shí)，賣(mài)出一筆10萬(wàn)英鎊的2個(gè)月期匯。買(mǎi)進(jìn)10萬(wàn)即期英鎊需付出167800美元，而賣(mài)出10萬(wàn)英鎊2個(gè)月期匯可收回167500美元。進(jìn)行此筆掉期交易，交易者只需

16、承擔(dān)與交易金額相比極其有限的掉期率差額共300美元(未考慮兩種貨幣的利息因素，這樣，以確定的較小代價(jià)保證預(yù)計(jì)的投資收益不因匯率風(fēng)險(xiǎn)損失。7、英國(guó)某銀行在6個(gè)月后應(yīng)向外支付500萬(wàn)美元，同時(shí)在1年后又將收到另一筆500萬(wàn)美元的收入。假設(shè)目前外匯市場(chǎng)行情為：即期匯率GBP/USD=1.6770/801個(gè)月的掉期率20/102個(gè)月的掉期率30/203個(gè)月的掉期率40/306個(gè)月的掉期率40/3012個(gè)月的掉期率30/20可見(jiàn)英鎊對(duì)美元是貼水，其原因在于英國(guó)的利率高于美國(guó)。但是若預(yù)測(cè)英美兩國(guó)的利率在6個(gè)月后將發(fā)生變化，屆時(shí)英國(guó)的利率可能反過(guò)來(lái)低于美國(guó)，因此英鎊會(huì)對(duì)美元升水。試進(jìn)行掉期交易以獲利。解：該

17、銀行可以做“6個(gè)月對(duì)12個(gè)月”的遠(yuǎn)期對(duì)遠(yuǎn)期掉期交易。1 按1英鎊二1.6730美元的遠(yuǎn)期匯率水平購(gòu)買(mǎi)6個(gè)月遠(yuǎn)期美元500萬(wàn)，需要2988643.2英鎊。2. 按1英鎊二1.6760美元的遠(yuǎn)期匯率水平賣(mài)出12 個(gè)月遠(yuǎn)期美元500萬(wàn)，可得到2983293.6英鎊。整個(gè)交易使該銀行損失 2988643.2 2983293.6二5349.6英鎊當(dāng)?shù)?個(gè)月到期時(shí)，假定市場(chǎng)匯率果然因利率變化發(fā)生變動(dòng)，此時(shí)外匯市場(chǎng)行情變?yōu)椋杭雌趨R率 GBP/USD=1.6700/10 ;6 個(gè)月掉期率 100/2003. 按1英鎊二1.6710美元的即期匯率將第一次交易時(shí)賣(mài)出的英鎊在即期市場(chǎng)上買(mǎi)回，為此需要4994022.

18、8美元。4. 按1英鎊二1.6800美元的遠(yuǎn)期匯率水平將買(mǎi)回的英鎊按6個(gè)月遠(yuǎn)期售出，可得到5020920.5美元(注意，在第一次交易時(shí)曾買(mǎi)入一筆為期12個(gè)月的遠(yuǎn)期英鎊，此時(shí)正好相抵)。這樣一買(mǎi)一賣(mài)獲利5020920.5 - 4994922.8 = 25997.7美元，按當(dāng)時(shí)的即期匯率折合為 15567.485英鎊如果除去第一次掉期交易時(shí)損失的5349.6英鎊可以獲利15567.485 5349.6=10217.885 英鎊。8、在紐約外匯市場(chǎng)上，GBP仁USD1.7310/20,在倫敦外匯市場(chǎng)上，GBP1=USD1.7200/10 ;在紐約外匯市場(chǎng)上以1.7310的匯率，1英鎊買(mǎi)入1.7310

19、美元，在倫敦外匯市場(chǎng)上以1.7210的價(jià)格賣(mài)出，每一英鎊賺取(1.7310-1.7210) 0.0100美元的收益。(1 )套算比較法：通過(guò)幾個(gè)市場(chǎng)匯率套算，判斷市場(chǎng)之間是否存在差價(jià)。如紐約市場(chǎng)USD仁FFr5.00根據(jù)巴黎和倫敦兩市場(chǎng)的匯率套算'USD仁FFr4.96,三個(gè)市場(chǎng)間存在匯率差異'可以套匯。(2)乘積判斷法將三個(gè)或多個(gè)市場(chǎng)上的匯率轉(zhuǎn)換成統(tǒng)一標(biāo)價(jià)法下的匯率，然后將得到的各個(gè)匯率值相乘， 若乘積等于1，表示不存在匯率差異，不能套匯。若乘積不等于 1，存在匯率差異，有套匯機(jī)會(huì)。女口上例中，USD1=FFr5.00,GBP1=USD1.72,FFr1 =GBP 1/8.54連乘5* (1/8.54) ”1.72不等于1，故可以套匯。紐約外匯市場(chǎng) USD仁FFr5.00巴黎外匯市場(chǎng) GBP仁FFr8.54倫敦外匯市場(chǎng) GBP1=USD1.72套匯者先在紐約外匯市場(chǎng)賣(mài)出1000萬(wàn)美元，