財務(wù)報表分析與估價財務(wù)分析X

1、第九章 財務(wù)分析財務(wù)分析的目標(biāo)v根據(jù)既定的目標(biāo)和戰(zhàn)略評估公司業(yè)績.v財務(wù)分析的兩種主要方法: (1)比率分析 (2)現(xiàn)金流量分析一一 比率分析比率分析 衡量企業(yè)總體盈利能力的指標(biāo)-ROE ROE與權(quán)益資本成本之間的差異決定企業(yè)市場價格與賬面價值之間的差異(P/B值).分解盈利能力的傳統(tǒng)方法分解盈利能力的傳統(tǒng)方法v杜邦分析體系杜邦分析體系凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率總資產(chǎn)收益率總資產(chǎn)收益率收益乘數(shù)收益乘數(shù)主營業(yè)務(wù)利潤率主營業(yè)務(wù)利潤率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率凈利潤凈利潤主營業(yè)務(wù)收入主營業(yè)務(wù)收入主營業(yè)務(wù)收入主營業(yè)務(wù)收入資產(chǎn)總額資產(chǎn)總額深圳華僑城控股股份有限公司的杜邦分析體系深圳華僑城控股股份有限公司的杜

2、邦分析體系資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售毛利率之間的關(guān)系資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和銷售毛利率之間的關(guān)系ROA = 5%Food StoresAgricultureAmusementsHealth ServicesMetalsPetroleumAir TransportationPaperBuilding MaterialsConstructionChemicalsFisheriesTobaccoOil & GasHotelsMuseumsReal EstateAuto DealersWholesale TradeBuildersWholesale-NondurablesTransportation Service

3、分解盈利能力分解盈利能力:替代方法替代方法vROA指標(biāo)的問題指標(biāo)的問題 (1)資產(chǎn)本身包括營業(yè)資產(chǎn)和金融資產(chǎn) (2)凈收益包括經(jīng)營活動產(chǎn)生的收益以及利息收入和費(fèi)用,有必要區(qū)分兩種收益.盈利和增長能力的決定因素盈利和增長能力的決定因素增長和盈利能力增長和盈利能力產(chǎn)品市場戰(zhàn)略產(chǎn)品市場戰(zhàn)略金融市場戰(zhàn)略金融市場戰(zhàn)略經(jīng)營管理經(jīng)營管理投資管理投資管理融資決策融資決策股利政策股利政策管理收入管理收入和費(fèi)用和費(fèi)用管理營運(yùn)資本管理營運(yùn)資本和固定資產(chǎn)和固定資產(chǎn)管理負(fù)債管理負(fù)債和權(quán)益和權(quán)益管理股利管理股利支付率支付率改進(jìn)財務(wù)分析體系的原理改進(jìn)財務(wù)分析體系的原理調(diào)整調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債表區(qū)分經(jīng)營資產(chǎn)區(qū)分經(jīng)營資產(chǎn),金

4、融資產(chǎn)金融資產(chǎn)(是否是否閑置閑置);區(qū)分經(jīng)營負(fù)債區(qū)分經(jīng)營負(fù)債,金融負(fù)債金融負(fù)債(是否是否有息有息)調(diào)整報表調(diào)整報表調(diào)整調(diào)整 利潤表利潤表分離經(jīng)營所得分離經(jīng)營所得,利息費(fèi)用利息費(fèi)用, 以以及他們各自的及他們各自的所得稅費(fèi)用所得稅費(fèi)用;分別計算經(jīng)營分別計算經(jīng)營稅后利潤和凈稅后利潤和凈利息費(fèi)用利息費(fèi)用調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表原理調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表原理所有者權(quán)益所有者權(quán)益資產(chǎn)資產(chǎn)負(fù)債負(fù)債 =調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表原理調(diào)整資產(chǎn)負(fù)債表原理所有者權(quán)益所有者權(quán)益凈經(jīng)營資產(chǎn)凈經(jīng)營資產(chǎn)凈金融負(fù)債凈金融負(fù)債 =調(diào)整利潤表原理調(diào)整利潤表原理 凈利潤凈利潤稅后經(jīng)營利潤稅后經(jīng)營利潤稅后利息費(fèi)用稅后利息費(fèi)用經(jīng)營活動收益經(jīng)營活動收益金融活動損益金

5、融活動損益經(jīng)營利潤經(jīng)營利潤(未扣除財務(wù)費(fèi)用未扣除財務(wù)費(fèi)用)*(1-所得稅率所得稅率) 財務(wù)費(fèi)用財務(wù)費(fèi)用*(1-所得稅率所得稅率)=凈利潤凈利潤改進(jìn)財務(wù)體系核心公式改進(jìn)財務(wù)體系核心公式凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率凈經(jīng)營資產(chǎn)利潤率凈利息率凈利息率凈財務(wù)杠桿凈財務(wù)杠桿分解分解ROE股東權(quán)益稅后凈利息費(fèi)用股東權(quán)益稅后凈營業(yè)利潤-ROE股東權(quán)益凈債務(wù)凈債務(wù)稅后凈利息費(fèi)用股東權(quán)益凈資產(chǎn)凈資產(chǎn)稅后凈營業(yè)利潤-股東權(quán)益凈債務(wù)凈債務(wù)稅后凈利息費(fèi)用股東權(quán)益凈債務(wù)凈資產(chǎn)稅后凈營業(yè)利潤-1凈財務(wù)杠桿稅后實(shí)際利息率營業(yè)資產(chǎn)收益率營業(yè)資產(chǎn)收益率-友誼股份友誼股份(調(diào)整報表與計算調(diào)整報表與計算)友誼股份友誼股份(調(diào)整報表與計算調(diào)整報表

6、與計算)改進(jìn)財務(wù)體系考核內(nèi)容與核心公式改進(jìn)財務(wù)體系考核內(nèi)容與核心公式友誼股份友誼股份 改進(jìn)的財務(wù)分析體系改進(jìn)的財務(wù)分析體系3.5%5.7%06年度年度ROE05年度年度ROE04年度年度ROE7.45%13.12%16.58%代入計算以及分析計算代入計算以及分析計算營業(yè)資產(chǎn)收益率的分解v稅后凈營業(yè)利潤率反映公司銷售收入的盈利能力v營業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映公司能夠使用其營業(yè)資產(chǎn)創(chuàng)造銷售收入的程度凈資產(chǎn)銷售收入銷售收入稅后凈營業(yè)利潤營業(yè)資產(chǎn)收益率評估經(jīng)營管理水平:分解銷售凈利率vROS=凈利潤/銷售收入 (1) 評價產(chǎn)品銷售毛利率 (2) 銷售及一般管理費(fèi)用控制的評價 或者直接用 (3)稅金費(fèi)用 稅金費(fèi)

7、用與銷售收入比率 稅金費(fèi)用與稅前收益比率銷售收入稅后凈利息費(fèi)用凈收益稅后凈營業(yè)利潤率銷售收入管理費(fèi)用銷售費(fèi)用銷售管理費(fèi)用率經(jīng)營管理分析問題經(jīng)營管理分析問題v(1)公司的銷售毛利與公司提出的競爭戰(zhàn)略一致嗎?v(2)公司的銷售毛利率有所改變嗎?為什么會發(fā)生這種改變,是銷售還是成本方面的問題?v(3)公司對銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用管理得怎樣?評估投資管理水平:分解資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率v(1)營運(yùn)資本管理的分析工具銷售收入營業(yè)營運(yùn)資本入比率營業(yè)營運(yùn)資本對銷售收應(yīng)收賬款銷售收入應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 存貨銷售收入存貨周轉(zhuǎn)率v(2)長期資產(chǎn)資產(chǎn)管理 長期資產(chǎn)凈額=長期資產(chǎn)總額-非附息長期負(fù)債長期資產(chǎn)凈額銷售收入長期資產(chǎn)凈額周轉(zhuǎn)率

8、 不動產(chǎn)，廠房和設(shè)備銷售收入轉(zhuǎn)率不動產(chǎn)，廠房和設(shè)備周投資管理分析問題投資管理分析問題v(1)公司存貨管理水平如何?v(2)公司信貸政策管理水平如何?v(3)公司利用商業(yè)信用嗎?v(4)公司對廠房和設(shè)備的投資與其競爭戰(zhàn) 略一致嗎?評估財務(wù)管理水平:財務(wù)杠桿(1)流動負(fù)債和短期流動性 流動比率 速動比率 現(xiàn)金比率=(現(xiàn)金+有價證券)/流動負(fù)債 營業(yè)現(xiàn)金流量比率=經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量/流動負(fù)債(2)債務(wù)和長期償債能力 負(fù)債權(quán)益比率 債務(wù)凈額對權(quán)益比率=(附息負(fù)債總額-現(xiàn)金和有價證券)/ 股東權(quán)益 利息保障倍數(shù)(收益基礎(chǔ)與現(xiàn)金流量基礎(chǔ)) 財務(wù)管理分析問題財務(wù)管理分析問題v(1)從公司的經(jīng)營風(fēng)險看,公

9、司的債務(wù)太多還是太少?v(2)公司怎樣處理借入資本?是投資于營運(yùn)資本,還是投資于固定資產(chǎn)?v(3)公司是否存在表外披露的負(fù)債,如不可撤消的經(jīng)營性融資租賃.綜合分析綜合分析: :評估可持續(xù)增長率評估可持續(xù)增長率v可持續(xù)增長率可持續(xù)增長率=ROE (1-股利支付率) 以期初權(quán)益總額為不變基礎(chǔ)的利潤增長率.現(xiàn)金流量分析現(xiàn)金流量分析v (1)(1)營運(yùn)資本投資和利息支付前經(jīng)營現(xiàn)金流量營運(yùn)資本投資和利息支付前經(jīng)營現(xiàn)金流量, ,考察公司能夠通過經(jīng)營活動創(chuàng)造超額現(xiàn)金.v (2)(2)營運(yùn)資本投資后經(jīng)營現(xiàn)金流量營運(yùn)資本投資后經(jīng)營現(xiàn)金流量, ,評估公司營運(yùn)資本的管理狀況以及公司是否有為追求未來發(fā)展而投資于長期資產(chǎn)的靈活性.v (3)(3)可向債券持有者和權(quán)益證券持有者支付的自由現(xiàn)可向債券持有者和權(quán)益證券持有者支付的自由現(xiàn)金流量金流量,評估公司償還利息和本金的能力v (4)(4)可向權(quán)益證券持有者支付的自由現(xiàn)金流量可向權(quán)益證券持有者支付的自由現(xiàn)金流量,評估公司保持現(xiàn)有股利政策的財務(wù)能力+IncomeInvesting cash flowFree cash flowFinancing cash flowOperating cash flowDeclineGrowthMaturityInception企業(yè)生命周期中收益與現(xiàn)金流量的關(guān)系企業(yè)生命周期中收益與現(xiàn)金流量的關(guān)系財務(wù)報表分析