石化行業(yè)運(yùn)行分析

1、石化行業(yè)運(yùn)行分析2004年石油石化行業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況一季度銷售額和利潤(rùn)大幅增長(zhǎng) 2004年一季度，我國(guó)石油和化工行業(yè)銷售產(chǎn)值（現(xiàn)價(jià)）為億元，同 比增長(zhǎng)%占全國(guó)銷售總產(chǎn)值的比重為 % 2004年13月石油天然氣 開(kāi)采行業(yè)銷售收入為億元，比去年同期增長(zhǎng) %實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)億元，比去 年同期降低了 %銷售利潤(rùn)率為% 1-3月份，全國(guó)累計(jì)生產(chǎn)原油萬(wàn)噸, 同比增長(zhǎng)%原油加工量萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) %天然氣產(chǎn)量為億立方米, 同比增長(zhǎng)% 一季度化學(xué)工業(yè)（含石化的三大合成材料）銷售收入為億元，比去年 同期增長(zhǎng)%實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)億元，比去年同期增長(zhǎng) %銷售利潤(rùn)率為%表、2004年1-3月石化行業(yè)主要產(chǎn)品生產(chǎn)情況產(chǎn)品名稱單位3月1-3月累計(jì)

2、產(chǎn)量同比增長(zhǎng)（%）產(chǎn)量同比增長(zhǎng)（%乙烯噸5619611641891純苯噸221146649577塑料樹(shù)脂及共聚物噸15611274464201合成橡膠噸126087370658合成纖維單體噸4848011496198合成纖維聚合物噸6588371993776化學(xué)纖維噸11394973311968粘膠纖維噸78139224920合成纖維噸10504923054547錦綸纖維噸59664152470滌綸纖維噸8902922626058二季度原油價(jià)格暴漲，石化產(chǎn)品價(jià)格總體穩(wěn)中有升5月份WTI原油價(jià)格突破42美元?dú)v史高位，使投資者十分擔(dān)憂世界 經(jīng)濟(jì)因此導(dǎo)致衰退，也擔(dān)心石化行業(yè)的成本大幅上升而經(jīng)營(yíng)困難。

3、 實(shí) 際上主要的石化產(chǎn)品價(jià)格也隨油價(jià)上升而提升， 例如揚(yáng)子石化的主要 產(chǎn)品PTA價(jià)格在3月、4月、5月和6月分別為7250、7400、7500和 7500元/噸，一定程度抵消了油價(jià)上升的成本壓力，高油價(jià)大部分轉(zhuǎn) 嫁到下游的化纖行業(yè)。汽油和柴油價(jià)格分別在 4 月和 5月上升了 8% 和 10%，也減輕了煉廠的巨大成本壓力，高油價(jià)部分轉(zhuǎn)移到下游的交 通運(yùn)輸行業(yè)。 但是石化產(chǎn)品的價(jià)格升幅低于油價(jià)的漲幅， 產(chǎn)品毛利率 有所下降。 二季度石油開(kāi)采企業(yè)業(yè)績(jī)環(huán)比大增， 煉廠業(yè)績(jī)環(huán)比可能下 降，綜合性石化企業(yè)的業(yè)績(jī)持平或略為下降。3季度油價(jià)可能回落，部分石化企業(yè)進(jìn)入例行檢修，業(yè)績(jī)環(huán)比可能 降低 歐佩克宣布 7

4、月份開(kāi)始每日增產(chǎn) 200萬(wàn)桶，6月 16日布倫特油價(jià)回 落到 34 美元。預(yù)計(jì) 3 季度的油價(jià)在 3035 美元范圍波動(dòng)的可能性較 大，但不排除恐怖因素導(dǎo)致暴漲的可能性。 3 季度揚(yáng)子石化和齊魯石 化分別進(jìn)入 3 年一次的停產(chǎn)檢修， 時(shí)間為期 3080 天，季報(bào)業(yè)績(jī)環(huán)比 下降，但全年業(yè)績(jī)?nèi)匀挥型仍鲩L(zhǎng) 50%以上。二、發(fā)改委將石化行業(yè)列入“當(dāng)前部分行業(yè)制止低水平重復(fù)建設(shè)目錄”解析 2004年5月 14日國(guó)家發(fā)改委公布了 9大信貸控制行業(yè)，石油和化工行業(yè)名列其中。目 錄分為禁止類和限制類。 禁止類目錄中除不符合國(guó)家油氣資源的小油田和 100 萬(wàn)噸以下 的小煉廠，主要是下游的電石、農(nóng)藥和建材類。

5、限制類產(chǎn)業(yè)涉及到主要的石化產(chǎn)品，包 括乙烯、PE PP PVC聚酯等，但具體分析看來(lái)，所有的項(xiàng)目都是通過(guò)裝置的規(guī)模來(lái) 限制投資的，而不是對(duì)投資的絕對(duì)限制。例如乙烯裝置規(guī)模必須超過(guò) 60 萬(wàn)噸，這樣的 規(guī)模已經(jīng)是世界級(jí)的了， 2005年即將投產(chǎn)的揚(yáng)子一BASF乙烯就是65萬(wàn)噸級(jí)的，實(shí)際上 只有中石油和中石化、 中海油三大集團(tuán)和外資具備資金和技術(shù)實(shí)力，排除了地方盲目投 資的可能性。 到 2006年，國(guó)內(nèi)集中新投產(chǎn)建成的乙烯產(chǎn)能將增加 50%左右， 但也只能滿 足國(guó)內(nèi)需求的 70%?？傮w而言，石化行業(yè)并未呈現(xiàn)嚴(yán)重過(guò)熱的狀況。當(dāng)然，限制下游的建材、農(nóng)藥等產(chǎn)業(yè)投資，也會(huì)對(duì)上游的石化業(yè)的需求產(chǎn)生不利影響，

6、 但這種影響相對(duì)于經(jīng)濟(jì)整體而言不是占主導(dǎo)地位的。三、原油價(jià)格創(chuàng)歷史新高，石油開(kāi)采企業(yè)盈利增長(zhǎng) 國(guó)際原油價(jià)格（WTD 5月份上漲到42美元，2季度的平均油價(jià)環(huán)比提高了 10% 6月份 歐佩克決定從 7月 1日起， 將原油生產(chǎn)配額每日提高 200萬(wàn)桶， 并從8月 1日起再增加 50萬(wàn)桶。減產(chǎn)幅度低于市場(chǎng)預(yù)期， 但隨后公布的美國(guó)石油庫(kù)存上升到 2年來(lái)新高有利地 促使油價(jià)回落，OPEC一攬子油價(jià)由37美元下降到6月中旬的35美元。預(yù)計(jì)下半年在 3035 美元之間波動(dòng)，但不能排除沙特等主要石油輸出國(guó)因恐怖事件導(dǎo)致供應(yīng)減少而引 起油價(jià)暴漲的可能性。根據(jù)油田企業(yè)成本分析，油價(jià)平均上漲 1 美元，利潤(rùn)大約提升

7、 810%。預(yù)計(jì) 2季度石油 開(kāi)采企業(yè)（中原油氣、遼河油田、石油大明）的利潤(rùn)環(huán)比大約增長(zhǎng)2025%。四、石化產(chǎn)品價(jià)格走勢(shì)平穩(wěn)，但毛利率下降 以石油為原料的加工產(chǎn)業(yè)鏈分為兩個(gè)主線，一是在煉廠加工為成品 油，包括汽油、柴油、航空煤油等，屬于能源范圍，下游行業(yè)是交通 運(yùn)輸行業(yè)； 第二條是煉廠的副產(chǎn)品石腦油裂解成乙烯 （比液化石油氣 還輕的氣體） 和芳烴等其他化工原料， 乙烯再聚合成塑料、 合成橡膠。芳烴等化工原料可以制造合成化纖和醫(yī)藥化工中間體。 下游行業(yè)是紡 織服裝、汽車制造、建材（塑鋼門(mén)窗、密封膠等） 。2004 年 4 月以來(lái)，政府通過(guò)提高存款準(zhǔn)備金率和限制貸款等嚴(yán)厲措 施，壓縮固定資產(chǎn)投資增

8、速過(guò)快的勢(shì)頭。 鋼材價(jià)格顯著下跌， 成品油、 塑料、化工產(chǎn)品的價(jià)格表現(xiàn)平穩(wěn)。下圖顯示了 HDP（E 塑料）價(jià)格在 4 月份后的走勢(shì)； 化工指數(shù)的走勢(shì)也頗為類似。 汽油和柴油的零售中準(zhǔn) 價(jià)在 2004年的 4月和 5月分別調(diào)高了 8%和 10%，石化產(chǎn)品的銷售量 也未見(jiàn)明顯下降。圖、HDPE價(jià)格走勢(shì) 來(lái)源：隆眾石化網(wǎng) （下同）降低固定資產(chǎn)投資增速，減少貨幣供應(yīng)量對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的都是有影響的，包括石化行業(yè)。只是石化行業(yè)產(chǎn)品直接用于公用設(shè)施、房地產(chǎn)、 制造業(yè)項(xiàng)目的比重相對(duì)不是很大。 比如，建筑類項(xiàng)目大量使用的是鋼 材、水泥、玻璃，使用的石化產(chǎn)品是塑鋼門(mén)窗（實(shí)際上鋁合金門(mén)窗也 大量使用）、防水密封膠、塑料

9、管道、化纖地毯、合成材料桌椅等, 屬于輔助材料。而作為能源的汽油、包裝材料和塑料（袋）、汽車用（合成橡膠）輪胎、紡織用合纖等大宗石化產(chǎn)品，主要應(yīng)用于服務(wù)業(yè)（交通運(yùn)輸）和消費(fèi)類產(chǎn)業(yè)，因此截止目前，受的影響尚不大。但不 排除如果政府進(jìn)一步加大調(diào)控力度， GDP!速下降，貝y石化產(chǎn)品的市 場(chǎng)需求也有可能下降，導(dǎo)致價(jià)格回落和庫(kù)存增加，石化行業(yè)的運(yùn)行狀 況也有可能受到較大影響，從而影響到企業(yè)的效益。石化行業(yè)的原料來(lái)源于石油和天然氣，其中石油大約占80% 2004年 5月，WTI油價(jià)多次超過(guò)40美元大關(guān)，比3月份同比上升10注右。同期的化工產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)漲幅為 6%右、汽油、柴油的價(jià)格漲幅分 別為8呀口 1

10、0%因此，石化產(chǎn)品的總體價(jià)格漲幅低于原油價(jià)格漲幅,石化企業(yè)的毛利率環(huán)比有所下降， 二季度的盈利可能略低于一季度水 平。下圖顯示了二季度東南亞市場(chǎng)的聚乙烯價(jià)差環(huán)比下降。基于上述分析，二季度煉油企業(yè)（錦州石化、石煉化）的業(yè)績(jī)與一季 度相比可能略有下降；綜合性石化企業(yè)（中石化、揚(yáng)子石化、齊魯石 化、上海石化）的業(yè)績(jī)持平或略有降低，但與 2003 年同比仍有較大 幅度增長(zhǎng)。圖三、聚乙烯的價(jià)差分析五、影響石化行業(yè)景氣的主要潛在因素1、世界經(jīng)濟(jì)和中國(guó)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀況石油和石化產(chǎn)業(yè)是經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)，與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率高度相關(guān)。中國(guó)油消費(fèi)需求對(duì)GDP增長(zhǎng)的彈性系數(shù)將保持在約的高水平；石化產(chǎn)品的消費(fèi)增長(zhǎng)對(duì) GDP增長(zhǎng)的

11、彈性系數(shù)為。由于合成材料的 45%需要進(jìn)口，國(guó)際市場(chǎng)的產(chǎn)品價(jià)格也直接影響到國(guó) 內(nèi)市場(chǎng)價(jià)格。2、美元匯率回升近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭良好，有的機(jī)構(gòu)預(yù)期2004年的GDP增長(zhǎng)率達(dá) 到%，相比之下，歐盟的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期只有 %，受此影響，美元對(duì)歐元的匯率顯著回升。以美元標(biāo)價(jià)的原材料價(jià)格有回落的可能。3、油價(jià)的潛在大幅波動(dòng)石油市場(chǎng)是寡頭壟斷的市場(chǎng)，OPEC國(guó)家和俄羅斯等主要石油輸出國(guó) 控制了世界石油市場(chǎng)， 此前人們普遍預(yù)計(jì)伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)后， 這個(gè)世界石 油儲(chǔ)量第二大的國(guó)家大量恢復(fù)石油出口可以抑制過(guò)高的油價(jià)， 但實(shí)際 情況是中東的局勢(shì)日趨惡化， 不僅伊拉克戰(zhàn)亂不休， 連一向比較穩(wěn)定 的沙特也在 5 月 29 日發(fā)

12、生襲擊外國(guó)石油公司及居民事件，原因可能 是阿拉伯激進(jìn)組織反對(duì)沙特的增產(chǎn)石油計(jì)劃?？磥?lái)，石油的“政治風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)”看來(lái)還有可能持續(xù)下去， 且有可能爆發(fā)嚴(yán)重的石油供應(yīng)緊缺 危機(jī)。但另一方面， 石油的價(jià)格機(jī)制有其特殊性。 石油是多數(shù)產(chǎn)油國(guó)的經(jīng)濟(jì) 命脈，財(cái)政對(duì)石油收入依賴性極大。 高油價(jià)的財(cái)源滾滾使產(chǎn)油國(guó)將財(cái) 富大量投入基礎(chǔ)建設(shè)和工業(yè)化，一旦油價(jià)回落，財(cái)政收入減少， OPEC 的限產(chǎn)機(jī)制將受到考驗(yàn)， 不排除各國(guó)競(jìng)相增產(chǎn)石油導(dǎo)致油價(jià)螺旋式下降的可能性。油價(jià)的大幅下跌也會(huì)對(duì)石化行業(yè)帶來(lái)嚴(yán)重的沖擊。4、受高油價(jià)影響，世界經(jīng)濟(jì)速度增長(zhǎng)降低的風(fēng)險(xiǎn)原油占世界一次能源的 50%左右，高油價(jià)導(dǎo)致世界總體經(jīng)濟(jì)成本 的上升。

13、如果世界經(jīng)濟(jì)因此增速減慢， 也會(huì)導(dǎo)致減少對(duì)石化產(chǎn)品的需 求，從而影響到石化企業(yè)的景氣運(yùn)行。 虛高的油價(jià)已經(jīng)影響到經(jīng)濟(jì)的方方面 面，包括使航空、制造、汽車等行業(yè)成本上升，引發(fā)通貨膨脹擔(dān)憂等。 5 月份歐元區(qū)的 通貨膨脹率預(yù)計(jì)將大幅上漲至。同時(shí)，高油價(jià)對(duì)進(jìn)口石油的發(fā)展中國(guó)家的打擊最重。 油價(jià)每桶上漲 10 美元，亞洲經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率將下降個(gè)百分點(diǎn)。5、進(jìn)口產(chǎn)品降價(jià)競(jìng)爭(zhēng)的風(fēng)險(xiǎn)由于韓國(guó)、臺(tái)灣等周遍國(guó)家和地區(qū)擁有大規(guī)模的石化生產(chǎn)裝置， 其銷售市場(chǎng)主要是中國(guó)市場(chǎng)。 韓國(guó)有關(guān)石化企業(yè)最近表示， 由于中國(guó) 的宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控可能導(dǎo)致石化產(chǎn)品進(jìn)口減少。此外，由于貸款困難， 一些進(jìn)口商的資金壓力增大，進(jìn)口業(yè)務(wù)受到影響。因此

14、，也不能排除 進(jìn)口產(chǎn)品降價(jià)競(jìng)爭(zhēng)的可能性。結(jié)論：在宏觀調(diào)控和高油價(jià)環(huán)境下，石化行業(yè)基本保持了良好的 景氣運(yùn)行狀況，產(chǎn)品價(jià)格呈現(xiàn)平穩(wěn)態(tài)勢(shì)，需求未受到很大沖擊。但是 高油價(jià)導(dǎo)致毛利率環(huán)比略有下降， 二季度的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)可能比一季度略 有回落。預(yù)計(jì) 3 季度的石化行業(yè)在宏觀調(diào)控取得初步成效、 以及原油價(jià)格保持高位的環(huán)境下， 運(yùn)行有望保持平穩(wěn)的狀態(tài)。 但如果下半年宏 觀調(diào)控的力度進(jìn)一步加大，或者高油價(jià)導(dǎo)致世界經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)嚴(yán)重衰退， 則可能對(duì)石化行業(yè)產(chǎn)生較為嚴(yán)重的不利影響。六、主要石化產(chǎn)品價(jià)格穩(wěn)中有升 以石油為原料的加工產(chǎn)業(yè)鏈分為兩個(gè)主線，一是在煉廠加工為成品 油，包括汽油、柴油、航空煤油等，屬于能源范圍，下游行

15、業(yè)是交通 運(yùn)輸行業(yè)； 第二條是煉廠的副產(chǎn)品石腦油裂解成乙烯 （比液化石油氣 還輕的氣體） 和芳烴等其他化工原料， 乙烯再聚合成塑料、 合成橡膠。芳烴等化工原料可以制造合成化纖和醫(yī)藥化工中間體。 下游行業(yè)是紡 織服裝、汽車制造、建材（塑鋼門(mén)窗、密封膠等） 。2004 年 4 月以來(lái)，政府通過(guò)提高存款準(zhǔn)備金率和限制貸款等嚴(yán)厲措施，壓縮固定資產(chǎn)投資增速過(guò)快的勢(shì)頭。鋼材價(jià)格顯著下跌，但成品油、塑料、化工產(chǎn)品的價(jià)格卻呈現(xiàn)穩(wěn)中有升的態(tài)勢(shì)。圖一顯示了 HDPE塑料）價(jià)格在 4 月份后上漲；化工指數(shù)的走勢(shì)也頗為類似。汽油和 柴油的零售中準(zhǔn)價(jià)在 2004年的 4月和 5月分別調(diào)高了 8%和10%。石 化產(chǎn)品的銷

16、售量也未見(jiàn)明顯下降。圖一、HDP盼格走勢(shì) 來(lái)源：隆眾石化網(wǎng) （下同）是宏觀調(diào)控對(duì)石化行業(yè)不起作用嗎?減低固定資產(chǎn)投資增速，減少貨幣供應(yīng)量對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的都是有影響 的，包括石化行業(yè)。只是石化行業(yè)產(chǎn)品直接用于公用設(shè)施、房地產(chǎn)、 制造業(yè)項(xiàng)目的比重相對(duì)不是很大。 比如，建筑類項(xiàng)目大量使用的是鋼 材、水泥、玻璃，使用的石化產(chǎn)品是塑鋼門(mén)窗（實(shí)際上鋁合金門(mén)窗也 大量使用）、防水密封膠、塑料管道、化纖地毯、合成材料桌椅等, 屬于輔助材料。而作為能源的汽油、包裝材料和塑料（袋）、汽車用（合成橡膠）輪胎、紡織用合纖等大宗石化產(chǎn)品，主要應(yīng)用于服務(wù)業(yè)（交通運(yùn)輸）和消費(fèi)類產(chǎn)業(yè)，因此截止目前，受的影響尚不大。但不 排除如果

17、政府進(jìn)一步加大調(diào)控力度，GDP增長(zhǎng)回落到7%下，石化行 業(yè)的運(yùn)行狀況也將受到較大影響。七、原油價(jià)格創(chuàng)歷史新高，石化產(chǎn)品毛利率下降石化行業(yè)的原料來(lái)源于石油和天然氣，其中石油大約占80% 2004年 5月，WTI油價(jià)多次超過(guò)40美元大關(guān)，比3月份同比上升10注右。同期的化工產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)漲幅為 6%右、汽油、柴油的價(jià)格漲幅分別為 8%和 10%。因此，石化產(chǎn)品的總體價(jià)格漲幅低于原油價(jià)格漲幅， 石化企業(yè)的毛利率環(huán)比有所下降， 二季度的盈利可能略低于一季度水 平。圖三顯示了二季度東南亞市場(chǎng)的聚乙烯價(jià)差環(huán)比下降。圖三、聚乙烯的價(jià)差分析三、對(duì)石化行業(yè)不利的潛在因素6、美元匯率回升近期美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)勢(shì)頭良好，有

18、的機(jī)構(gòu)預(yù)期2004年的GDP增長(zhǎng) 率達(dá)到 %，相比之下，歐盟的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期只有 %，受此影響，美元對(duì)歐元的匯率顯著回升。以美元標(biāo)價(jià)的原材料價(jià)格有回落的可能。7、油價(jià)的潛在大幅波動(dòng)石油市場(chǎng)是寡頭壟斷的市場(chǎng)，OPEC國(guó)家和俄羅斯等主要石油輸出國(guó)控制了世界石油市場(chǎng)， 此前人們普遍預(yù)計(jì)伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)后， 這個(gè)世 界石油儲(chǔ)量第二大的國(guó)家大量恢復(fù)石油出口可以抑制過(guò)高的油價(jià)， 但 實(shí)際情況是中東的局勢(shì)日趨惡化， 不僅伊拉克戰(zhàn)亂不休， 連一向比較 穩(wěn)定的沙特也在 5月 29日發(fā)生襲擊外國(guó)石油公司及居民事件，原因 可能是阿拉伯激進(jìn)組織反對(duì)沙特的增產(chǎn)石油計(jì)劃?？磥?lái)，石油的“政 治風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)” 看來(lái)還將持續(xù)下去， 且有可能爆發(fā)嚴(yán)重的石油供應(yīng)緊缺 危機(jī)。但另一方面， 石油的價(jià)格機(jī)制有其特殊性。 石油是多數(shù)產(chǎn)油國(guó)的 經(jīng)濟(jì)命脈， 財(cái)政對(duì)石油收入依賴性極大。 高油價(jià)的財(cái)源滾滾使產(chǎn)油國(guó) 將財(cái)富大量投入基礎(chǔ)建設(shè)和工業(yè)化，一旦油價(jià)回落，財(cái)政收入減少，OPEC的限產(chǎn)機(jī)制將受到考驗(yàn)，不排除各國(guó)競(jìng)相增產(chǎn)石油導(dǎo)致油價(jià)螺旋式下降的可能性。油價(jià)的大幅下跌也會(huì)對(duì)石化行業(yè)帶來(lái)嚴(yán)重的沖擊。但在 2004 年發(fā)生這種情況的可能性較小。8、受高油價(jià)影響，世界經(jīng)濟(jì)速度增長(zhǎng)降低的風(fēng)險(xiǎn)原油占世界一次能源的 50%左右，高油價(jià)導(dǎo)致世界總體經(jīng)濟(jì)成本 的上升。如果世界經(jīng)濟(jì)因此增速減慢， 也會(huì)導(dǎo)致減少對(duì)石化產(chǎn)品的需求，從而影響到石化企業(yè)的景氣運(yùn)行。9、進(jìn)口