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文檔簡介
1、超詳細(xì)的企業(yè)兼并收購基本操作流程(建議收藏并反 復(fù)閱讀)一、公司并購基本流程1、并購決策階段企業(yè)通過與財(cái)務(wù)顧問合作, 根據(jù)企業(yè)行業(yè)狀況、自身資產(chǎn)、經(jīng)營狀況和發(fā)展戰(zhàn)略確定自 身的定位,形成并購戰(zhàn)略。即進(jìn)行企業(yè)并購需求分析、并購目標(biāo)的特征模式,以及并購方向 的選擇與安排。2、并購目標(biāo)選擇定性選擇模型:結(jié)合目標(biāo)公司的資產(chǎn)質(zhì)量、規(guī)模和產(chǎn)品品牌、經(jīng)濟(jì)區(qū)位以及與本企業(yè)在市場、地域和生產(chǎn)水平等方面進(jìn)行比較,同時(shí)從可獲得的信息渠道對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行可靠性分析,避免陷入并購陷阱。定量選擇模型:通過對(duì)企業(yè)信息數(shù)據(jù)的充分收集整理,利用靜態(tài)分析、ROI分析,以及l(fā)ogit、probit還有BC(二元分類法)最終確定目標(biāo)企
2、業(yè)。3、并購時(shí)機(jī)選擇通過對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行持續(xù)的關(guān)注和信息積累,預(yù)測目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行并購的時(shí)機(jī),并利用定性、定量的模型進(jìn)行初步可行性分析,最終確定合適的企業(yè)與合適的時(shí)機(jī)。4、并購初期工作根據(jù)中國企業(yè)資本結(jié)構(gòu)和政治體制的特點(diǎn), 與企業(yè)所在地政府進(jìn)行溝通, 獲得支持,這 一點(diǎn)對(duì)于成功的和低成本的收購非常重要,當(dāng)然如果是民營企業(yè), 政府的影響會(huì)小得多。 應(yīng)當(dāng)對(duì)企業(yè)進(jìn)行深入的審查,包括 生產(chǎn)經(jīng)營、財(cái)務(wù)、稅收、擔(dān)保、訴訟 等的調(diào)查研究等。5、并購實(shí)施階段與目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行談判, 確定并購方式、定價(jià)模型、并購的支付方式(現(xiàn)金、負(fù)債、資產(chǎn)、 股權(quán)等)、法律文件的制作,確定并購后企業(yè)管理層人事安排、原有職工的解決方案等等
3、相 關(guān)問題,直至股權(quán)過戶、交付款項(xiàng),完成交易。6并購后的整合對(duì)于企業(yè)而言,僅僅實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)的并購是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的,最后對(duì)目標(biāo)企業(yè)的資源進(jìn)行成功的整合和充分的調(diào)動(dòng),產(chǎn)生預(yù)期的效益。二、并購整合流程1、制訂并購計(jì)劃1.1并購計(jì)劃的信息來源戰(zhàn)略規(guī)劃目標(biāo)董事會(huì)、高管人員提出并購建議;行業(yè)、市場研究后提出并購機(jī)會(huì);目標(biāo)企業(yè)的要求。1.2目標(biāo)企業(yè)搜尋及調(diào)研選擇的目標(biāo)企業(yè)應(yīng)具備以下條件:符合戰(zhàn)略規(guī)劃的要求; 優(yōu)勢互補(bǔ)的可能性大;投資環(huán)境較好;利用價(jià)值較高。1.3并購計(jì)劃應(yīng)有以下主要內(nèi)容:并購的理由及主要依據(jù);并購的區(qū)域、規(guī)模、時(shí)間、資金投入(或其它投入)計(jì)劃。2、成立項(xiàng)目小組公司應(yīng)成立項(xiàng)目小組,明確責(zé)任人。項(xiàng)目小
4、組成員有戰(zhàn)略部、財(cái)務(wù)部、技術(shù)人員、法律 顧問等組成。3、可行性分析提出報(bào)告3.1由戰(zhàn)略部負(fù)責(zé)進(jìn)行可行性分析并提交報(bào)告3.2可行性分析應(yīng)有如下主要內(nèi)容:外部環(huán)境分析(經(jīng)營環(huán)境、政策環(huán)境、競爭環(huán)境);內(nèi)部能力分析并購雙方的優(yōu)勢與不足;經(jīng)濟(jì)效益分析;政策法規(guī)方面的分析;目標(biāo)企業(yè)的主管部門及當(dāng)?shù)卣膽B(tài)度分析;風(fēng)險(xiǎn)防范及預(yù)測。3.3效益分析由財(cái)務(wù)人員負(fù)責(zé)進(jìn)行,法律顧問負(fù)責(zé)政策法規(guī)、法律分析,提出建議。4、總裁對(duì)可行性研報(bào)告進(jìn)行評(píng)審5、與目標(biāo)企業(yè)草簽合作意向書5.1雙方談判并草簽合作意向書5.2由雙方有關(guān)人員共同成立并購工作組,制定工作計(jì)劃,明確責(zé)任人5.3合作意向書有以下主要內(nèi)容:合作方式;新公司法人
5、治理結(jié)構(gòu); 職工安置、社保、薪酬;公司發(fā)展前景目標(biāo) 。6資產(chǎn)評(píng)估及相關(guān)資料收集分析6.1資產(chǎn)評(píng)估。并購工作組重點(diǎn)參與6.2收集及分析目標(biāo)企業(yè)資料。法律顧問制定消除法律障礙及不利因素的法律意見書7、制訂并購方案與整合方案由戰(zhàn)略部制訂并購方案和整合方案7.1并購方案應(yīng)由以下主要內(nèi)容:并購價(jià)格及方式;財(cái)務(wù)模擬及效益分析。7.2整合方案有如下主要內(nèi)容:業(yè)務(wù)活動(dòng)整合;組織機(jī)構(gòu)整合;管理制度及企業(yè)文化整合;整合實(shí)效評(píng)估8、并購談判及簽約8.1由法律顧問負(fù)責(zé)起草正式主合同文本。8.2并購雙方對(duì)主合同文本進(jìn)行談判、磋商,達(dá)成一致后按公司審批權(quán)限批準(zhǔn)8.3總裁批準(zhǔn)后,雙方就主合同文本簽約8.4將并購的相關(guān)資料及
6、信息傳遞到有關(guān)人員和部門9、資產(chǎn)交接及接管9.1由并購工作組制訂資產(chǎn)交接方案,并進(jìn)行交接 9.2雙方對(duì)主合同下的交接子合同進(jìn)行確定及簽章 9.3正式接管目標(biāo)企業(yè),開始運(yùn)作9.4并購總結(jié)及評(píng)估9.5納入核心能力管理10、主要文本文件并購計(jì)劃可行性研究報(bào)告并購及整合方案主合同文件三、一般企業(yè)并購的流程和內(nèi)容一般企業(yè)并購的流程和內(nèi)容企業(yè)并購程序千差萬別, 我們依其差異的大小, 通常把其分為一般企業(yè)并購的程序與上市公 司收購的程序。本節(jié)講一般企業(yè)并購的程序。一般企業(yè)并購的流程雖然通常由:(仔細(xì)理解,背誦)一、發(fā)出并購意向書;二、核查資料;三、談判;四、并購雙方形成決議,同意并購;五、簽訂并購合同;六、
7、完成并購等幾個(gè)步驟組成。但不同性質(zhì)的企業(yè)在進(jìn)行這幾個(gè)步驟時(shí)要求 都有差別。這些差別我們會(huì)在分述這些步驟時(shí)分別另外說明。1、發(fā)出意向并購書由并購方向被并購方發(fā)出意向并購書是一個(gè)有用但不是法律要求的必須的步驟。發(fā)出并購意向書的意義首先在于將并購意圖通知給被并購方,以了解被并購方對(duì)并購的態(tài)度。一般公司并購的完成都是善意并購,也就是經(jīng)過談判、磋商、并購雙方都同意后才會(huì)有并購發(fā)生。如果被并購方不同意并購或堅(jiān)決抵抗,即出現(xiàn)敵意收購時(shí),并購不會(huì)發(fā)生。先發(fā)出并購 意向書,投石問路,若被并購方同意并能夠,就會(huì)繼續(xù)向下發(fā)展,若被并購方不同意并購, 就需做工作或就此止步,停止并購。這樣,經(jīng)由意向書的形式,一開始就明
8、確下來,免走彎 路,浪費(fèi)金錢與時(shí)間。其次的意義在于意向書中 將并購的主要條件已做出說明 ,使對(duì)方一目了然,知道該接受 還是不該接受,不接受之處該如何修改,為了下一步的進(jìn)展做出正式鋪墊。第三點(diǎn)的意義在于因?yàn)橛辛艘庀驎?被并購方可以直接將其提交其董事會(huì)或股東會(huì)討論,做出決議。第四點(diǎn)的意義則在于被并購方能夠使他正確透露給并購方的機(jī)密不至將來被外人所知,因?yàn)橐庀驎己斜C軛l款,要求無論并購成功與否,并購雙方都不能將其所知的有關(guān)情況透露或 公布出去。有此四點(diǎn)意義,并購方一般都愿意在并購之初,先發(fā)出意向書,從而形成一種慣例。意向書的內(nèi)容要簡明扼要, 可以比備忘錄長,也可以內(nèi)容廣泛。 意向書一般都不具備
9、法 律約束力,但其中涉及保密或禁止尋求與第三方再進(jìn)行并購交易 (排他性交易)方面的規(guī)定, 有時(shí)被寫明具有法律效力。一份意向書一般包含以下條款:1 意向書的買賣標(biāo)的(1)被購買或出賣的股份或資產(chǎn);( 2)注明任何除外項(xiàng)目(資產(chǎn)或 負(fù)債);(3)不受任何擔(dān)保物權(quán)的約束。2對(duì)價(jià)(1)價(jià)格,或可能的價(jià)格范圍,或價(jià)格基礎(chǔ);(2)價(jià)格的形式,例如現(xiàn)金、股票、債券等;(3)付款期限(包括留存基金的支付期限)。3時(shí)間表(1)交換時(shí)間;(2)收購?fù)瓿?;?)(必要時(shí))合同交換與收購?fù)瓿芍g的安 排。4 先決條件(1)適當(dāng)謹(jǐn)慎程序;(2)董事會(huì)批準(zhǔn)文件;(3)股東批準(zhǔn)文件;(4)法律 要求的審批(國內(nèi)與海外);(
10、5)稅款清結(jié);(6)特別合同和許可。5 擔(dān)保和補(bǔ)償將要采用的一般方法。6限制性的保證(1)未完成(收購);(2)不起訴;(3)保密。7 雇員問題和退休金(1)與主要行政人員的服務(wù)合同;( 2)轉(zhuǎn)讓價(jià)格的計(jì)算基礎(chǔ);(3) 繼續(xù)雇用。&排他性交易涉及的時(shí)限。9.公告與保密未經(jīng)相互同意不得作出公告。10費(fèi)用支出各方費(fèi)用自負(fù)。11.沒有法律約束力(排他性交易與保密的規(guī)定有時(shí)具有法律的約束力)。實(shí)踐中也有很多企業(yè)在進(jìn)行并購時(shí), 不發(fā)出并購意向書, 而只是與目標(biāo)公司直接接觸,口頭商談,誠可謂刪繁就簡,一步到位。目標(biāo)公司如果屬于國營企業(yè),其產(chǎn)權(quán)或財(cái)產(chǎn)被兼并,都必須首先取得負(fù)責(zé)管理其國有財(cái)產(chǎn)的國有資產(chǎn)
11、管理局或國有資產(chǎn)管理辦公室的書面批準(zhǔn)同意。否則,并購不可以進(jìn)行。2、核查資料(這包括律師盡職調(diào)查的資料)被并購方同意并購,并購方就需進(jìn)一步對(duì)被并購方的情況進(jìn)行核查,以進(jìn)一步確定交易價(jià)與其他條件。此時(shí)并購方要核查的主要是被并購方的資產(chǎn),特別是土地權(quán)屬等的合法性與正確數(shù)額、債權(quán)債務(wù)情況、抵押擔(dān)保情況、訴訟情況、稅收情況、雇員情況、章程合同中對(duì)公司 一旦被并購時(shí)其價(jià)款、抵押擔(dān)保、與證券相關(guān)的權(quán)利如認(rèn)股權(quán)證等的條件會(huì)發(fā)生什么樣的變 化等。核查這些情況時(shí),會(huì)計(jì)師與律師在其中的作用十分重要。由于被并購方同意并購,在 進(jìn)行上述內(nèi)容核查時(shí),一般都會(huì)得到并并購方的認(rèn)真配合。被并購方如是國營企業(yè), 則在其同意被并
12、購且取得了必要的批準(zhǔn)同意后,還必須要通過正規(guī)的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)其資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估。不評(píng)估不能出售。集體企業(yè)、私人企業(yè)、外商投資企業(yè)、股份制企業(yè)等則無此要求。3、談判并購雙方都同意并購,且被并購方的情況已核查清楚,接下來就是比較復(fù)雜的談判問題。 談判主要涉及并購的形式(是收購股權(quán),還是資產(chǎn),還是整個(gè)公司),交易價(jià)格、支付方式 與期限、交接時(shí)間與方式、人員的處理、有關(guān)手續(xù)的辦理與配合、整個(gè)并購活動(dòng)進(jìn)程的安排、 各方應(yīng)做的工作與義務(wù)等重大問題,是對(duì)這些問題的具體細(xì)則化,也是對(duì)意向書內(nèi)容的進(jìn)一步具體化。具體后的問題要落實(shí)在合同條款中,形成待批準(zhǔn)簽訂的合同文本。交易價(jià)格除國營企業(yè)外,均由并購雙方以市場價(jià)格協(xié)商
13、確定,以雙方同意為準(zhǔn)。國營企業(yè)的交易價(jià)格則必須基于評(píng)估價(jià),在此基礎(chǔ)上確定,以達(dá)到增值或保值的要求。支付方式一般有現(xiàn)金支付,以股票(股份)換股票(股份)或以股票(股份)換資產(chǎn),或不付一分現(xiàn)金而全盤承擔(dān)并購方的債權(quán)債務(wù)等方式。支付期限有一次性付清而后接管被并購方,也有先接管被并購方而后分批支付并購款。4、并購雙方形成決議,同意并購談判有了結(jié)果且合同文本以擬出,這時(shí)依法就需要召開并購雙方董事會(huì),形成決議。決議的主要內(nèi)容包括:擬進(jìn)行并購公司的名稱;并購的條款和條件; 關(guān)于因并購引起存續(xù)公司的公司章程的任何更改的聲明;有關(guān)并購所必須的或合適的其他條 款。形成決議后,董事會(huì)還應(yīng)將該決議提交股東大會(huì)討論,
14、由股東大會(huì)予以批準(zhǔn)。在股份公 司的情況下,經(jīng)出席會(huì)議的股東所持表決權(quán)的三分之二以上股東同意,可以形成決議。在私人企業(yè)中、外商投資企業(yè)的情況下, 該企業(yè)董事會(huì)只要滿足其他企業(yè)章程規(guī)定的要求,即可形成決議。在集體企業(yè)的情況下,則由職工代表大會(huì)討論通過。5、簽訂并購合同企業(yè)通過并購決議,同時(shí)也會(huì)授權(quán)一名代表代表企業(yè)簽訂并購合同。并購合同簽訂后,雖然交易可能要到約定的將來某個(gè)日期完成,但在所簽署的合同生效之后買方即成為目標(biāo)公司所有者,自此準(zhǔn)備接管目標(biāo)公司。 合同生效的要求,除合同本身內(nèi)附一定的生效條件要求必須 滿足外,另外,在目標(biāo)公司是私人企業(yè)、股份制企業(yè)的情況下,只要簽署蓋章,就發(fā)生法律 效力;在國
15、有小型企業(yè)的情況下, 雙方簽署后還需經(jīng)國有小型企業(yè)的上一級(jí)人民政府審核批 準(zhǔn)后方能生效。在外商投資企業(yè)的情況下,則須經(jīng)原批準(zhǔn)設(shè)立外商投資企業(yè)的機(jī)關(guān)批準(zhǔn)后方 能生效;在集體企業(yè)的情況下,也須取得原審批機(jī)關(guān)的批準(zhǔn)后方能生效。6完成并購并購合同生效后,并購雙方要進(jìn)行交換行為。并購方要向目標(biāo)公司支付所定的并購費(fèi)(一次或分批付清),目標(biāo)公司需向并購方移交所有的財(cái)產(chǎn)、賬表。股份證書和經(jīng)過簽署的將目標(biāo)公司從賣方轉(zhuǎn)到買方的文件將在會(huì)議上由目標(biāo)公司的董事會(huì)批準(zhǔn)以進(jìn)行登記,并加蓋戳記。公司的法定文件、公司注冊(cè)證書、權(quán)利證書、動(dòng)產(chǎn)的其他相關(guān)的完成文件都應(yīng)轉(zhuǎn)移給買方,任何可能需要的其他文件如債券委托書、公司章程細(xì)則等
16、都應(yīng)提交并予以審核。買方除照單接受目標(biāo)公司的資產(chǎn)外, 還要對(duì)目標(biāo)公司的董事會(huì)和經(jīng)理機(jī)構(gòu)進(jìn)行改組,對(duì)公司原有職工重新處理。買方可能還需要向目標(biāo)公司原有的顧客、供應(yīng)商和代理商等發(fā)出正式通知,并在必要時(shí)安排合同更新事宜。此外,買方還需到工商管理部門完成相應(yīng)的變更登記手續(xù),如更換法人代表登記, 變更股東登記等。至此,整個(gè)一個(gè)企業(yè)并購行為基本完成。7、交接和整頓一、辦理交接等法律手續(xù)簽訂企業(yè)兼并協(xié)議之后, 并購雙方就要依據(jù)協(xié)議中的約定,履行兼并協(xié)議,辦理各種交接手續(xù),主要包括以產(chǎn)權(quán)交接、財(cái)務(wù)交接、管理權(quán)交接、變更登記、發(fā)布公告等事宜。(一)產(chǎn)權(quán)交接并購雙方的資產(chǎn)移交,需要在國有資產(chǎn)管理局、銀行等有關(guān)部門
17、的監(jiān)督下,按照協(xié)議辦理移交手續(xù),經(jīng)過驗(yàn)收、造冊(cè),雙方簽證后會(huì)計(jì)據(jù)此入賬。目標(biāo)企業(yè)未了的債券、 債務(wù),按協(xié)議進(jìn)行清理,并據(jù)此調(diào)整賬戶,辦理更換合同債據(jù)等手續(xù)。(二)財(cái)務(wù)交接財(cái)務(wù)交接工作主要在于,并購后雙方財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)表應(yīng)當(dāng)依據(jù)并購后產(chǎn)生的不同的法律后果做出相應(yīng)的調(diào)整。例如:如果并購后一方的主體資格消滅,則應(yīng)當(dāng)對(duì)被收購企業(yè)財(cái)務(wù)賬冊(cè)做妥善的保管,而收購方企業(yè)的財(cái)務(wù)賬冊(cè)也應(yīng)當(dāng)做出相應(yīng)的調(diào)整。(三)管理權(quán)的移交管理權(quán)的移交工作是每一個(gè)并購案例必須的交接事宜,完全有賴于并購雙方簽訂兼并協(xié)議時(shí)候就管理權(quán)的約定。如果并購后,被收購企業(yè)還照常運(yùn)作, 繼續(xù)由原有的管理班子管理,管理權(quán)的移交工作就很簡單,只要對(duì)外宣示
18、即可; 但是如果并購后要改組被收購企業(yè)原有的管理班子的話,管理權(quán)的移交工作則較為復(fù)雜。這涉及到原來管理人員的去留、新的管理成員的駐入,以及管理權(quán)的分配等諸多問題。(四)并更登記這項(xiàng)工作主要存在于并購導(dǎo)致一方主體資格變更的情況:續(xù)存公司應(yīng)當(dāng)進(jìn)行變更登記,新設(shè)公司應(yīng)進(jìn)行注冊(cè)登記,被解散的公司應(yīng)進(jìn)行解散登記。只有在政府有關(guān)部門進(jìn)行這些登記之后, 兼并才正式有效。 兼并一經(jīng)登記,因兼并合同而解散的公司的一切資產(chǎn) 和債務(wù),都由續(xù)存公司或新設(shè)公司承擔(dān)。(五)發(fā)布并購公告并購雙方應(yīng)當(dāng)將兼并與收購的事實(shí)公布社會(huì),可以在公開報(bào)刊上刊登,也可由有關(guān)機(jī)關(guān)發(fā)布,使社會(huì)各方面知道并購事實(shí),并調(diào)整與之相關(guān)的業(yè)務(wù)。二、兼并
19、后的企業(yè)整頓(一)盡早展開合并整頓工作并購?fù)鶗?huì)帶來多方面變革,可能涉及企業(yè)結(jié)構(gòu)、企業(yè)文化、企業(yè)組織系統(tǒng),或者企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略。變革必然會(huì)在雙方的雇員尤其是留任的目標(biāo)企業(yè)原有雇員中產(chǎn)生大的震動(dòng),相關(guān)人員將急于了解并購的內(nèi)幕。 所以,并購交易結(jié)束后,收購方應(yīng)盡快開始就并購后的企業(yè)進(jìn)行整 合,安撫為此焦慮不安的各方人士。有關(guān)組織結(jié)構(gòu)、關(guān)鍵職位、報(bào)告關(guān)系、下崗、重組及影 響職業(yè)的其他方面的決定應(yīng)該在交易簽署后盡快制訂、 宣布并執(zhí)行。 持續(xù)幾個(gè)月的拖延變化、 不確定性會(huì)增加目標(biāo)公司管理層和員工的憂慮感,可能會(huì)影響目標(biāo)企業(yè)的業(yè)務(wù)經(jīng)營。(二)做好溝通工作充分的溝通是實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定過渡的保障, 這里的溝通包括收購方企
20、業(yè)內(nèi)部的溝通和與被收購企業(yè) 的溝通。1、與被收購企業(yè)進(jìn)行溝通。同被收購企業(yè)人員包括管理高層、中層或下屬公司管理人員及 一般雇員,進(jìn)行及時(shí)、定期、充分的溝通,可以掌握被收購企業(yè)的動(dòng)態(tài),穩(wěn)定現(xiàn)有業(yè)務(wù),穩(wěn) 定企業(yè)經(jīng)營秩序。溝通方式是多種多樣的,如會(huì)議座談、 一對(duì)一的重點(diǎn)談話等。溝通的目的 是使買方公司贏得被收購企業(yè)全體員工的信任和尊重, 賦予它們對(duì)并購后企業(yè)發(fā)展前途的信 心,從而實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)順利的過渡階段。2、收購方的內(nèi)部溝通。收購公司內(nèi)部的溝通工作同樣重要。一般來講,出于保密或穩(wěn)定等 考慮, 收購方談判小組人員較少 (主要由高層領(lǐng)導(dǎo)及少數(shù)重要相關(guān)部門主管組成, 視需要請(qǐng) 外部顧問參與) ,而收購后的整
21、合工作往往由另外一些人來執(zhí)行。 簽訂收購協(xié)議, 意味著談 判工作的成功和結(jié)束, 而收購后整合工作常常被認(rèn)為是執(zhí)行小組的任務(wù)。 執(zhí)行階段面臨的工 作更加復(fù)雜瑣碎, 對(duì)被收購企業(yè)的理解與談判階段的理解難免有出入, 因?yàn)檎勁须A段更多從 戰(zhàn)略角度考慮問題, 執(zhí)行階段主要面臨的工作更加復(fù)雜瑣碎, 對(duì)被收購企業(yè)的理解與談判階 段的理解難免有出入, 因?yàn)檎勁须A段更多從戰(zhàn)略角度考慮問題, 執(zhí)行階段主要側(cè)重操作和實(shí) 施;加之兩個(gè)階段工作和人員的不連續(xù)性, 容易產(chǎn)生誤會(huì)甚至矛盾, 這些都需要充分的溝通 來解決。3、溝通中的注意事項(xiàng)。一要以誠相待。對(duì)于并購雙方的企業(yè),收購方需要直接表明發(fā)生了 什么、將來計(jì)劃做什么。
22、四、企業(yè)兼并收購的基本程序概述1、被并購企業(yè)的確定。一般情況下, 并購企業(yè)尋找被并購企業(yè)直接進(jìn)行兼并洽談; 或通過產(chǎn)權(quán)交易市場或中介 機(jī)構(gòu)尋找被并購企業(yè);以及在證券市場上收購企業(yè)等。 首先,并購企業(yè)確定企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo), 其基本內(nèi)容是, 通過對(duì)本企業(yè) (集團(tuán)) 的組織結(jié)構(gòu)、 母子公司關(guān)系、主要業(yè)務(wù)(產(chǎn)品)、財(cái)務(wù)管理、會(huì)計(jì)核算、采購、銷售、儲(chǔ)運(yùn)、生產(chǎn)等經(jīng)濟(jì) 業(yè)務(wù)進(jìn)行調(diào)查, 確定企業(yè)在未來 3-5 年及本階段實(shí)施企業(yè)擴(kuò)張、 兼并收購的目標(biāo), 包括最終 實(shí)現(xiàn)的系統(tǒng)功能、 經(jīng)濟(jì)社會(huì)效益等。 在自己熟悉的企業(yè)中尋找機(jī)會(huì), 重點(diǎn)抓好優(yōu)質(zhì)目標(biāo)和大 型優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目。要充分運(yùn)用項(xiàng)目信息和企業(yè)關(guān)系資源,搜集目標(biāo)資料,
23、進(jìn)行認(rèn)真的分析, 主動(dòng) 出擊,通過充分交流發(fā)現(xiàn)目標(biāo)的潛在需要。 在發(fā)現(xiàn)并購重組能夠使目標(biāo)企業(yè)的優(yōu)勢得以發(fā)揮, 就要嘗試提出并購重組的項(xiàng)目建議書。 企業(yè)并購的建議常以項(xiàng)目建議書的形式提交給企業(yè)決 策層。項(xiàng)目建議書必須對(duì)項(xiàng)目的經(jīng)營狀況做出符合實(shí)際的評(píng)價(jià), 對(duì)目標(biāo)企業(yè)的發(fā)展前景進(jìn)行 科學(xué)預(yù)測, 充分揭示目標(biāo)展開并購活動(dòng)的價(jià)值所在, 并著重在項(xiàng)目建議書展示對(duì)該項(xiàng)目財(cái)務(wù) 分析的內(nèi)容。 一旦企業(yè)決策層對(duì)該項(xiàng)目基于并購的發(fā)展思路表示認(rèn)同, 便可以在進(jìn)一步占有 和分析資料的基礎(chǔ)上進(jìn)行下一步工作,或委托投資中介、銀行、產(chǎn)權(quán)交易所開展有關(guān)工作, 如簽訂財(cái)務(wù)顧問協(xié)議,明確雙方的權(quán)利和義務(wù),進(jìn)而展開工作。在尋找目標(biāo)企
24、業(yè)時(shí),了解目 標(biāo)企業(yè)的過去、 現(xiàn)狀與未來,傾聽企業(yè)內(nèi)外有關(guān)人員(尤其是企業(yè)管理人員)對(duì)企業(yè)兼并收 購的意見與建議, 了解他們對(duì)并購項(xiàng)目的需求及期望值, 了解他們的困惑和抱怨, 根據(jù)經(jīng)驗(yàn) 認(rèn)真分析,做到心中有數(shù),從而初步確定調(diào)研的重點(diǎn)。其次, 根據(jù)調(diào)研重點(diǎn),有針對(duì)性地制定調(diào)研計(jì)劃和調(diào)研提綱。 確定調(diào)研的策略、調(diào)研的 對(duì)象、 調(diào)研的核心問題等。提綱和計(jì)劃的制定直接影響調(diào)研的結(jié)果。如果策略不當(dāng),則會(huì)引 起被調(diào)研者的懷疑和不信任, 很難獲得真實(shí)的資料; 如果選擇的調(diào)研對(duì)象不恰當(dāng), 則可能獲得的信息會(huì)是片面的和表面的;如果調(diào)研核心問題設(shè)置不當(dāng),則可能沒有重點(diǎn),調(diào)研工作難以獲得實(shí)質(zhì)性的成果。第三,對(duì)并購企
25、業(yè)的項(xiàng)目班子進(jìn)行相關(guān)業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)培訓(xùn),可能情況下與被并購企業(yè)進(jìn)行交流或培訓(xùn),內(nèi)容主要為企業(yè)并購的目的、意義等,企業(yè)并購調(diào)研提綱講解,布置落實(shí)調(diào)研 計(jì)劃,正式啟動(dòng)系統(tǒng)調(diào)研工作。并購目標(biāo)可能是企業(yè)的部分或全部資產(chǎn),也可能是企業(yè)的部分或全部股權(quán)。調(diào)查和目標(biāo)的選擇是有機(jī)統(tǒng)一的。調(diào)查的重點(diǎn)是并購目標(biāo)的股權(quán)結(jié)構(gòu),決策層意見,產(chǎn)品、技術(shù)和經(jīng)營 情況,市場前景以及并購的內(nèi)外部環(huán)境,包括相關(guān)政策法規(guī)、存在的問題、風(fēng)險(xiǎn)及對(duì)策等, 調(diào)查還應(yīng)對(duì)并購目標(biāo)的價(jià)值做出初步判斷。事實(shí)上,調(diào)查時(shí)擔(dān)負(fù)著雙重的任務(wù)。其一是為并購企業(yè)決策層提供真實(shí)準(zhǔn)確的并購目標(biāo)信息,其二是為企業(yè)自己是否有能力開展并購活動(dòng)做出初步判斷。比如,在調(diào)查階段
26、,對(duì)目標(biāo)企業(yè)在國內(nèi)外的發(fā)展?fàn)顩r做詳細(xì)調(diào)查,對(duì)并購目標(biāo) 的經(jīng)營前景做全面分析, 并按照謹(jǐn)慎性原則,對(duì)購進(jìn)目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)之后的經(jīng)營前景、未來現(xiàn)金流量等進(jìn)行預(yù)測, 為并購活動(dòng)做客觀公正的可行性研究,也為之后的并購融資提供可靠的決策依據(jù)。企業(yè)并購活動(dòng)的調(diào)查主要圍繞以下幾個(gè)方面進(jìn)行:了解目標(biāo)企業(yè)尋求補(bǔ)并購的目的及其財(cái)務(wù)狀況,企業(yè)的生產(chǎn)、經(jīng)營、管理活動(dòng)的流程;按分管業(yè)務(wù)線進(jìn)行企業(yè)高層管理人員調(diào)研; 按職能、分部門就部門職責(zé)、主要業(yè)務(wù)及管理流程、存在問題與解決建議、對(duì)并購項(xiàng)目的需求等內(nèi)容,深入調(diào)研,采集信息、傳遞憑據(jù),繪制企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)、管理業(yè)務(wù)流程圖,掌握 第一手資料;整理調(diào)研資料,調(diào)研完成后匯總調(diào)研結(jié)果
27、,并向并購企業(yè)決策者匯報(bào),達(dá)成共識(shí)后,初步形成企業(yè)并購的工作目標(biāo)。并購方案設(shè)計(jì)、項(xiàng)目建議書、并購項(xiàng)目初步可行性分 析是在對(duì)調(diào)研結(jié)果做進(jìn)一步整理分析的基礎(chǔ)上,提出目標(biāo)企業(yè)現(xiàn)狀及存在的問題和根源,初步設(shè)計(jì)企業(yè)并購方案,形成書面文件。方案主要內(nèi)容包括:目標(biāo)企業(yè)管理及財(cái)務(wù)現(xiàn)狀的描述、 存在的問題和根源、 目標(biāo)企業(yè)對(duì)并購的目標(biāo)和需求、并購企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)、 現(xiàn)狀與戰(zhàn)略目標(biāo)的差距及近期擴(kuò)張方案、并購方案實(shí)施的基本投資預(yù)算、方案的實(shí)施計(jì)劃、效益分析及風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測等。并購企業(yè)可以根據(jù)項(xiàng)目進(jìn)展情況,依據(jù)成本效益原則, 請(qǐng)外部的專家對(duì)方案進(jìn)行評(píng)估和論證,也可以企業(yè)內(nèi)部組織論證。如合適的話,還可請(qǐng)目標(biāo)企業(yè)的決策者、管理者
28、進(jìn)行 討論,也是比較有效的,因?yàn)樗麄儗?duì)自己的企業(yè)最了解,對(duì)企業(yè)的并購方案也許可以提出比較中肯的意見,他們將來也可能是方案的協(xié)同執(zhí)行者。所要強(qiáng)調(diào)的是在方案的論證之前需要將方案向他們進(jìn)行講解, 達(dá)成共識(shí),最終方案通過論證, 通過對(duì)方案的修改與完善,使項(xiàng)目 方案得到企業(yè)認(rèn)可。2、并購方案(報(bào)告)的提交。明確并購企業(yè)與被并購企業(yè)之后,并購企業(yè)(或各自)擬就并購方案(報(bào)告),經(jīng)過有 關(guān)部門發(fā)布并購信息, 確定并購的目的與意向, 告知被并購企業(yè)的債權(quán)人、債務(wù)人和合同關(guān)系人。并購方案設(shè)計(jì)應(yīng)圍繞降低并購成本、提高并購效率展開,力求維持和增強(qiáng)并購方資產(chǎn)的流動(dòng)性、盈利性和增值能力。并購及其融資的方案設(shè)計(jì)主要包括并
29、購形式的選擇、交易價(jià)格的確定、并購資金來源策劃、信息披露、債務(wù)處置、員工安置等內(nèi)容。國內(nèi)發(fā)生的并購活動(dòng) 主要有兩種基本情況,一是以現(xiàn)金購買資產(chǎn)或者以現(xiàn)金以外的其它資產(chǎn)置換目標(biāo)資產(chǎn),二是以現(xiàn)金或其它資產(chǎn)購買股權(quán),隨著證券市場的發(fā)展,后者正在成為主流形式。在我國,上市公司的并購大多采用以現(xiàn)金購買非流通股的形式。這是因?yàn)楝F(xiàn)金支付操作難度較小,容易加快并購進(jìn)程,而且非流通股在上市公司的股份中占據(jù)了較大比重,非流通股特別是國有股的 出讓需得到國有資產(chǎn)管理部門的同意,現(xiàn)金收購的形式有利于股權(quán)轉(zhuǎn)讓獲得批準(zhǔn)。在以現(xiàn)金方式支付交易價(jià)款的形式下,必須針對(duì)企業(yè)的實(shí)際情況對(duì)并購資金的來源進(jìn)行策劃。通常,并購資金可以來
30、源于以下渠道:企業(yè)自有資金、貸款、債券融資、股權(quán)融資等。并購融資財(cái)務(wù)工作主要是:向并購企業(yè)決策層介紹申請(qǐng)并購貸款或開展股權(quán)籌資需滿足的條件, 確定吸收投資或貸款額和貸款期限,提出貸款擔(dān)保方案,規(guī)劃企業(yè)資本結(jié)構(gòu)及銀行貸款的還款資金來源,起草融資方案及相關(guān)申請(qǐng)文件,進(jìn)行貸款申請(qǐng)及完成相關(guān)審批進(jìn)程等。在確定方案的同時(shí),通常還需提出以下幾個(gè)方面的具體思路:債權(quán)債務(wù)的處置、員工安置等社會(huì)負(fù)擔(dān)的處置、稅收優(yōu)惠、銀行貸款停息掛帳等政策優(yōu)惠、當(dāng)事各方及相關(guān)部門的承諾、風(fēng)險(xiǎn)與控制對(duì)策、組織與時(shí)間計(jì)劃等;涉及上市公司收購時(shí)還必須充分考慮收購活動(dòng)對(duì)股票價(jià)格 的影響,恰當(dāng)安排并購活動(dòng)的時(shí)間進(jìn)程。3、資產(chǎn)評(píng)估。資產(chǎn)評(píng)估
31、的目標(biāo)是建立在明確企業(yè)并購的目的與意向的基礎(chǔ)上。被并購企業(yè)經(jīng)過對(duì)其整體資產(chǎn)的評(píng)估,形成資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的底價(jià)。同時(shí),補(bǔ)并購企業(yè)也要全面地、及時(shí)地進(jìn)行本企業(yè)的 債權(quán)、債務(wù)及各種合同關(guān)系的審查與清理,以便確定處理債務(wù)合同的辦法。資產(chǎn)評(píng)估一般由資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)完成。并購交易價(jià)格的確定是以對(duì)并購目標(biāo)的估價(jià)為基礎(chǔ)的,交易價(jià)格常常左右并購形式的選擇。在并購方申請(qǐng)并購貸款的情況下,交易價(jià)格也是確定貸款金額的決定性因素。當(dāng)采取股權(quán)并購形式時(shí),交易價(jià)格通常以每股凈資產(chǎn)為基礎(chǔ)上下浮動(dòng)。目前不少上市公司發(fā)布了股權(quán)轉(zhuǎn)讓公告,公司的股權(quán)明碼標(biāo)價(jià), 每股轉(zhuǎn)讓價(jià)格的平均數(shù)基本接近平均每股凈資產(chǎn)金額,有股權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格低于每股凈資產(chǎn)的,也有的公司的股權(quán)賣出了高價(jià)。由此可見,上市公司股權(quán)的交易價(jià)格存在較大的活動(dòng)空間,企業(yè)應(yīng)該綜合考慮并購雙方的利益得失和并購企業(yè)的支付 能力,向并購企業(yè)決策層提出理由充足的價(jià)格建議。采取資產(chǎn)并購形式時(shí),目標(biāo)資產(chǎn)的估價(jià)有多種方法。我國國有資產(chǎn)評(píng)估管理辦法規(guī)定,國有資產(chǎn)在兼并、出售、轉(zhuǎn)讓時(shí)可以采用收益現(xiàn) 值法、重置成本法、現(xiàn)行市價(jià)法、清算價(jià)格法等
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