2015電大財務案例研究形成性考核冊答案完整版

1、一、單項案例分析題 案例一:   1. 闡述法人治理結(jié)構(gòu)的功能與要點。    1)法人治理結(jié)構(gòu)包括四大機構(gòu)：股東大會、董事會、經(jīng)理層和監(jiān)事會。   2)股東大會是公司的權(quán)力機構(gòu)，董事會是公司的經(jīng)營決策機構(gòu)，經(jīng)理層屬于執(zhí)行機構(gòu)，監(jiān)事會是監(jiān)督機構(gòu)。  3)股東會議的組成及功能。股東會議是由公司股東組成的機構(gòu)。在股份公司，股東是指持有公司股票的投資者，在XXX，股東是指認購公司股份的投資者。股東可以是自然人，也可以是法人。   股東依法憑據(jù)所持有的股份行使其權(quán)利，享受法定的經(jīng)濟利益。這些權(quán)利

2、和經(jīng)濟利益包括取得股權(quán)收益的收益權(quán)；對公司資本的擁有權(quán)；在審議董事會的建議和財務報告時的投票權(quán)；對董事的選舉權(quán)和在董事玩忽職守、未能盡到受托責任時的起訴權(quán)。   股東也要依法承擔與其所持有的股份相適應的義務和責任。一般情況下，股東對公司只有間接管理權(quán)。這種間接管理機是通過股東會議實現(xiàn)的。股東會議是公司的權(quán)力機構(gòu)。董事會的組成和公司的重大決策等必須得到股東會議的認可和批準方為有效。所以，股東大會是股東表達其意志、利益和要求的主要場所和工具。   從理論上講，公司的權(quán)力機構(gòu)是股東會議，它決定公司的重大事項，但就一個擁有眾多股東的公司來說，不可能讓所有的股東定

3、期聚會來對公司的業(yè)務活動進行領(lǐng)導和管理。因此，股東們需要推選出能夠代表自己利益的、有能力的、值得信賴的少數(shù)代表，組成一個小型的機構(gòu)替股東代理和管理公司，這就是董事會。董事長是公司的法定代表人。      （4）董事會及其功能。董事會是公司的決策機關(guān)，對股東大會負責，依法對公司進行經(jīng)營管理。董事會對外代表公司進行業(yè)務活動，對內(nèi)管理公司的生產(chǎn)和經(jīng)營。也就是說公司的所有內(nèi)外事務和業(yè)務都在董事會的領(lǐng)導下進行。     （5）經(jīng)理及其功能。經(jīng)理是公司事務和業(yè)務的執(zhí)行機構(gòu)，它由包括總經(jīng)理、副總經(jīng)理、財務負責人等在內(nèi)的高級管理人員組成，負

4、責處理公司的日常經(jīng)營事務。這些高級管理人員受聘于董事會，在董事會授權(quán)范圍內(nèi)擁有公司事務的管理權(quán)，負責處理公司的日常經(jīng)營事務。其中，總經(jīng)理是負責公司日常業(yè)務活動的最重要的管理人員。   （6）監(jiān)事會及其功能。監(jiān)事會是對董事會和經(jīng)理執(zhí)行業(yè)務的活動實行監(jiān)督的機構(gòu)。監(jiān)事會作為公司的監(jiān)察機構(gòu)，其職責是對董事會和經(jīng)理的活動實施監(jiān)督。其內(nèi)容包括一般業(yè)務上的監(jiān)察，也包括會計事務上的，但對內(nèi)它一般不能參與公司的業(yè)務決策和管理，對外一般無權(quán)代表公司。  2、該公司對中小股東權(quán)益采取了何種保護措施？為何要提出此問題？  案例一中對中小股東權(quán)益采取的保護措施為：本公司嚴格按照國

5、際上市公司的標準，注重保護中校股東權(quán)益，規(guī)范管理交易，避免同業(yè)競爭，注重與投資者的溝通，提高投資者關(guān)系服務質(zhì)量。本公司董事會秘書局在董事會的領(lǐng)導下，嚴格按照中國證監(jiān)會、香港、美國及英國政權(quán)監(jiān)管機構(gòu)的相關(guān)法律法規(guī)要求，遵照信息披露充分性、完整性、真實性、確定性和及時性的原則，認真做好本公司的信息披露工作，另外，本公司制定了一系列的投資者服務計劃、建立和健全及時與投資者溝通和及時披露信息的機制以提高公司的透明度，通過面對面會談、電子郵件、電話、傳真等多種形式、及時解答投資者、分析師的問題，搜集并分析政權(quán)分析師對公司的分析報告以及投資者對公司的意見，每月定期向公司管理層反饋投資者的意見，使公司管理層

6、了解投資者關(guān)心的焦點問題；本公司的關(guān)聯(lián)交易，已嚴格按照關(guān)聯(lián)交易協(xié)議的規(guī)定履行，并將嚴格按上市規(guī)則的要求作出披露或經(jīng)過獨立股東批準，有厲害關(guān)系的股東沒有投票權(quán)；另外，本公司通過獨立董事制度、審計委員會制度、監(jiān)事會制度、內(nèi)部監(jiān)控制度等辦法，加強對中小投資者的保護。提出這個問題的原因在于：股東特別是中小股東和外資股東，按其所持有股份的類別（如優(yōu)先股、普通股等）享有平等的權(quán)利，并承擔相應的義務。       案例二        1、從案例出發(fā)、評價改制上市對國有企業(yè)的必要性、迫切性和主要難點。   

7、    體制原因是傳統(tǒng)國有大中型企業(yè)的各種弊端的根源，其基本特征是政企不分、經(jīng)營低效。正基于此，國企改革始終是我國經(jīng)濟體制改革的一條主線，國有企業(yè)改革的目的是使傳統(tǒng)公有制企業(yè)成為現(xiàn)代市場經(jīng)濟的微觀主體。通過改制重組上市的方式使國有企業(yè)快速向市場經(jīng)濟主體轉(zhuǎn)變，是眾多改革方案中最有效的方法。國有企業(yè)通過正當?shù)爻绦蚧蚴侄螌ζ髽I(yè)自身進行改造設計，達到上市的要求，并依托逐漸完善的資本市場改進公司的運營機制，通過資本運作的方式來完善公司治理結(jié)構(gòu)、健全企業(yè)的各項制度、選拔并充分激勵優(yōu)秀的經(jīng)營者。這個過程其實質(zhì)就是一個在法律框架下的財務設計與改造過程。而如何通過股票發(fā)行來滿足企業(yè)的資金需求

8、進而實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的目的，如何保證企業(yè)募集資金的投向不違背股東們的意愿和損害股東的利益（主要是中小股東），或者說如何將長期處于國有企業(yè)體制下的一塊優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)代企業(yè)制度下的利潤源泉，這些都是改制重組過程中必須時刻考慮的問題，而且也是成功贏得潛在投資者信任，如期募集所需資金的基本前提。        2、上市發(fā)行定價的基本方法有哪些？        根據(jù)世界各國和中國的新股定價的經(jīng)驗，目前上市發(fā)行定價的基本方法有：議價法和競價法。        （1）議價法是指由股票發(fā)行人

9、與主承銷商協(xié)商確定發(fā)行價格。發(fā)行人和主承銷商在議定發(fā)行價格時，主要考慮二級市場股票價格的高低（通常用平均市盈率等指標來衡量），市場利率水平，發(fā)行公司的未來發(fā)展前景，發(fā)行公司的風險水平，市場對新股的需求狀況等因素。議價法一般有兩種方式：固定價格方式和市場詢價方式。        固定價格方式基本做法是由發(fā)行人和主承銷商在新股公開發(fā)行前商定一個固定價格，然后根據(jù)這個價格進行公開發(fā)售。        市場詢價方式這種定價方式在美國普遍使用。當新股銷售采用包銷（FIRM        

10、; COMMITMENT）方式時，一般采用市場詢價方式，這種方式確定新股發(fā)行價格一般包括兩個步驟：第一，根據(jù)新股的價值（一般用現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法等方法確定），股票發(fā)行時的大盤走勢、流通盤大小、公司所處行業(yè)股票的市場表現(xiàn)等因素確定新股發(fā)行的價格區(qū)間。第二，主承銷商協(xié)同上市公司的管理層進行路演，向投資者介紹和推介該股票，并向投資者發(fā)送預訂邀請文件，征集在各個價位上的需求量，通過對反饋回來的投資者的預訂股份單進行統(tǒng)計，主承銷商和發(fā)行人對最初的發(fā)行價格進行修正，最后確定新股發(fā)行價格。        （2）競價法是指由各股票承銷商或者投資者以投標方式相互競爭確定股票發(fā)

11、行價格。競價法在具體實施過程中，又有下面三種形式：        網(wǎng)上競價。指通過證券交易所電腦交易系統(tǒng)按集中競價原則確定新股發(fā)行價格。新股競價發(fā)行申報時，主承銷商作為唯一的“賣方”，其賣出數(shù)為新股實際發(fā)行數(shù)，賣出價格為發(fā)行公司宣布的發(fā)行底價，投資者作為買方，以不低于發(fā)行底價的價格進行申報。電腦主機在申報時按集中競價原則決定發(fā)行價格，即以累計有效申報數(shù)量達到新股發(fā)行數(shù)量的價位作為發(fā)行價格，在該發(fā)行價格以上的所有買入申報均按該價格成交，如在該價格的申報數(shù)量不能全部滿足時，按時間優(yōu)先原則成交，累計有效申報數(shù)量未達到新股發(fā)行數(shù)量時，則所有有效申報均按發(fā)行底價成

12、交，發(fā)行余額按主承銷商與發(fā)行人訂立的承銷協(xié)議處理，投資者在新股競價發(fā)行申報時，須交付足夠的申購保證金，該保證金在競價發(fā)行期間暫予凍結(jié)，為了防止市場操縱行為，此種定價方式通常都規(guī)定每個股票帳戶的最高申購額。        機構(gòu)投資者（法人）競價。新股發(fā)行時，采取對法人配售和對一般投資者上網(wǎng)發(fā)行相結(jié)合的方式，通過法人投資者競價來確定股票發(fā)行價格。一般由主承銷商確定發(fā)行底價，法人投資者根據(jù)自己的意愿申購申報價格和申報股數(shù)，申購結(jié)束后，由發(fā)行人和主承銷商對法人投資者的有效預約申購數(shù)按照申購價格由高到低進行排序，根據(jù)事先確定的累計申購數(shù)量與申購價格的關(guān)系確定新股發(fā)

13、行價格，在申購時，每個法人投資者都有一個申購的上限和下限，申購期間申購資金予以凍結(jié)。        券商競價。在新股發(fā)行時，發(fā)行人事先通知股票承銷商，說明發(fā)行新股的計劃、發(fā)行條件和對新股承銷的要求，各股票承銷商根據(jù)自己的情況擬定各自的標書，以投標方式相互競爭股票承銷業(yè)務，中標標書中的價格就是股票發(fā)行價格。        案例三：        1. 與股票融資比較，發(fā)行債券對公司的利弊何在？        從籌資成本看，在債券融資中，債

14、務的利息計入成本，在稅前支付，因而它有沖減稅基的作用；而在股權(quán)融資中，對公司法人和股份持有人進行“雙重納稅”，即股利要從稅后盈余中支付。與股權(quán)融資相比，債券的發(fā)行費用較低。債券融資還可以鎖定成本，尤其是在預期利率上浮時期，效果明顯。從控制權(quán)來分析，債券融資不會削弱公司現(xiàn)有股東的相對平衡權(quán)力結(jié)構(gòu)；而在股權(quán)融資條件下，公司的管理結(jié)構(gòu)將因新股東的加入而受到很大影響導致控制權(quán)分散。從股東收益分析，如果公司投資回報率高于債券利息率，由于債券融資的成本只是相對固定利息，使公司以更多地利用外部債務資金來擴大公司規(guī)模，則可增加公司每股收益和凈資產(chǎn)收益率，提高股東的收益，即產(chǎn)生“杠桿效應”。當然，債券籌資的缺點

15、也是明顯的，諸如，債券有固定到期日并定期支付利息，因而會增加公司的財務費用和財務風險；債券籌資受到公司資本結(jié)構(gòu)的限制，也會影響公司的再籌資能力。        2、公司債券利率的影響因素有哪些？        企業(yè)債券的發(fā)行成功與否，利率的設計是核心。債券利率策略問題綜合性強，十分復雜，確定債券籌資的利率總的原則是既在發(fā)行公司的承受能力之內(nèi)，盡量降低利率，又能對投資者具有吸引力。根據(jù)我國目前的實際情況，確定債券利率應主要考慮以下因素：        現(xiàn)行銀行同期儲蓄存款利率水

16、平。銀行儲蓄和債券是可供投資者、居民選擇的兩種形式，一般都從收益高、風險小兩個方面去考慮，由于公司債券籌資的資信不如儲蓄，所以一般來說債券籌資的利率應高于同期儲蓄存款利率水平。     國家關(guān)于債券籌資利率的規(guī)定。在我國，由于實行比較嚴格的利率管制，依企業(yè)的不同隸屬關(guān)系，債券利率由中國人民銀行總行或省級分行以行政方式確定。        發(fā)行公司的承受能力。為了保證債務能到期還本付息和公司的籌資資信，需要測算投資項目的經(jīng)濟效益，量入為出。投資項目的預計投資報酬率是債券籌資利率的基本決策因素。本期債券的發(fā)行人三峽總公司的財務狀

17、況良好。截止2000年底，三峽總公司的資產(chǎn)總額為692.74億元，負債總額為342.10億元（其中長期負債為327.64億元），凈資產(chǎn)為350.39億元，資產(chǎn)負債率為49.38%，流動比率為2.27，速動比率為2.25。表明公司對長短期債務都有較強的償付能力。到目前為止，三峽工程的施工進度和質(zhì)量都達到或超過了預期水平，而且施工成本較原先計劃的為低，工程進展十分順利。三峽總公司的資本實力雄厚、債務結(jié)構(gòu)合理。本期三峽債券的本息償付有足夠的保障。         市場利率水平與走勢。對利率的未來走勢作出判斷是分析債券投資價值的重要基礎。利率是由市場的

18、資金供求狀況決定的。作為貨幣政策的重要工具之一，利率調(diào)整通常需要在經(jīng)濟增長、物價穩(wěn)定、就業(yè)和國際收支四大經(jīng)濟政策目標之間進行平衡，并兼顧存款人、企業(yè)、銀行和財政利益。利率調(diào)整決策（或評價利率政策的效果）主要有三種方法，即財務成本法、市場判斷法與計量模型分析法。目前，中國調(diào)整利率的主要依據(jù)是財務成本法。但不論采取哪種辦法，都需要參照經(jīng)濟增長、物價水平、資金供求情況、銀行經(jīng)營成本、平均利潤率、國家經(jīng)濟政策、國際利率水平等主要指標。這些因素均使得我國利率上升的壓力大大減輕，或者說短期內(nèi)人民幣利率將保持穩(wěn)定；從中、長期看，人民幣利率仍然存在上升預期。      

19、   考慮債券的利率風險，利率變動的時點判斷固然重要，但也不能忽視對利率周期的分析。當然，因債券品種的不同，分析的側(cè)重點會有所區(qū)別。利率周期一般與經(jīng)濟周期同步運動，經(jīng)濟形勢有好有差，利率走勢也有升有降。根據(jù)我們的判斷，我國利率短期內(nèi)會保持相對穩(wěn)定，中期（未來510年）會走過一個利率周期的上升段，長期（未來1015年）則會經(jīng)過利率周期的下降過程。所以，510年期債券品種的發(fā)行，從規(guī)避利率風險的角度，浮動利率債券是最佳選擇（因為正趕上利率周期的上升段）。而15年期以上品種雖然在利率上升階段會承擔一定的利率風險，但卻能夠得到相應的補償：（1）在利率相對穩(wěn)定時期，只要市場的再投資收益率低于債

20、券票面利率，投資者總能夠獲得較高的當期收益（該階段持續(xù)時間越長，對投資者越有利）；（2）在利率下降階段，固定利率債券的價格必然上升，而期限越長，上升幅度越大。正因為如此，15年期固定利率債券也能夠在一定程度上規(guī)避利率風險。本期債券品種的上述特點，便于投資者有效規(guī)避利率風險，并使其資產(chǎn)與負債的期限結(jié)構(gòu)和流動性要求互相匹配。由于滿足了投資者的現(xiàn)實需求，相信會有助于進一步樹立三峽債券在市場上的創(chuàng)新領(lǐng)先地位，并得到市場的充分認同和高度評價，從而在上市后也會有良好的市場表現(xiàn)。        債券籌資的其他條件。如果發(fā)行的債券附有抵押、擔保等保證條款，利率可適當降低

21、，反之，則應適當提高。三峽債券的風險很低。從信用級別看，經(jīng)中誠信國際信用評級有限責任公司評定，2001年三峽債券的信用級別為AAA級，是企業(yè)債券中的“金邊債券”。從擔保的情況來看，經(jīng)中華人民共和國財政部財辦企2001881號文批準，三峽工程建設基金為本期債券提供全額、不可撤銷的擔保，因此具有準國債的性質(zhì)，信用風險很小?？梢钥闯觯龒{工程建設基金每年都將給三峽總公司帶來巨大而穩(wěn)定的現(xiàn)金流入，而且從2003年開始，三峽電廠開始發(fā)電，隨著發(fā)電量的逐年增加，其每年的現(xiàn)金流入增長很快。因此，本期債券的償付有很好的保障。        案例四：  

22、0;     1可轉(zhuǎn)換債券籌資與發(fā)行普通股或普通債券籌資有何不同？        從可轉(zhuǎn)換債券自身特性看，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券無疑是上市公司再融資的較佳選擇。        (1)是因為可轉(zhuǎn)換債券一旦轉(zhuǎn)換成股票，上市公司依然可以獲得長期穩(wěn)定的資本供給，除非發(fā)生股價遠遠低于轉(zhuǎn)股價格的情況（深寶安轉(zhuǎn)債就是失敗的例子），因而可轉(zhuǎn)換債券仍然具有債務和股權(quán)的雙重性質(zhì)，使公司具有融資的靈活性。        (2)即使出現(xiàn)意外情形，可轉(zhuǎn)換債券也是一種低成本的融資工具，根據(jù)可

23、轉(zhuǎn)換公司債券管理辦法，可轉(zhuǎn)換公司債券的利率不超過銀行同期存款的利率水平，依照這個水平，可轉(zhuǎn)換債券的融資成本應該是所有債權(quán)融資方式中最低的。另外，可轉(zhuǎn)換債券利息可以當做財務費用，相比紅利來說，一定程度上也起到避稅的作用，這使相同條件下增加了留存收益；         (3)可轉(zhuǎn)換債券賦予投資者未來可轉(zhuǎn)可不轉(zhuǎn)的權(quán)利，且可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)股有一個過程，可以延緩股本的直接計入，因此發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券不會像其他股權(quán)融資方式那樣，造成股本極具擴張，從而可以緩解對業(yè)績的稀釋；        (4)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券可以獲得比直接發(fā)行

24、股票更高的股票發(fā)行價格，根據(jù)可轉(zhuǎn)換公司債券管理辦法和上市公司可轉(zhuǎn)換公司債券實施辦法規(guī)定，上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券轉(zhuǎn)股價格的確定是以募集說明書前個交易日股票的平均收盤價格為基準，并上浮一定幅度，因此一般情況下相比較配股和增發(fā)來說，在擴張相同股本的情況下可以募集更多資金。        2、何項條款對投資者和發(fā)行人雙方的利益保護作了規(guī)定？贖回條款的目的是什么？        發(fā)行人設置贖回條款和回售條款就是為了保護投資者和發(fā)行人雙方的利益所作出的規(guī)定。        贖回條款是為了

25、保護發(fā)行人而設立的，旨在迫使持有可轉(zhuǎn)換債券的投資者提前將其轉(zhuǎn)換成股票，從而達到增加股本、降低負債的目的，也避免利率下調(diào)造成的損失。贖回條款一般分無條件贖回（即在贖回期內(nèi)按照事先約定的贖回價格贖回可轉(zhuǎn)換債券）和有條件贖回（在基準股價上漲到一定程度，通常為正常股股價持續(xù)若干天高于轉(zhuǎn)股價格130%200%，發(fā)行人有權(quán)行使贖回權(quán)）。實際上，贖回條款本身所起的主要作用一是加速轉(zhuǎn)股，二是降低融資成本。從國外實際情況來看，如果當公司業(yè)績大幅提升，股價快速上揚，發(fā)行公司通常希望贖回可轉(zhuǎn)換債券，從而避免轉(zhuǎn)換受阻的風險；另外當市場融資成本較低的時候，贖回可轉(zhuǎn)換債券并進行新的融資對發(fā)行人也是非常有利的。但是從我國的

26、實際情況來看，由于上市公司再次融資非常麻煩，一般發(fā)行公司都希望可轉(zhuǎn)換債券勻速轉(zhuǎn)股，從而避免股權(quán)稀釋，并不希望轉(zhuǎn)股的快速實現(xiàn)。        回售條款是指發(fā)行人股票價格在一段時間連續(xù)低于轉(zhuǎn)股價格后達到一定的幅度時，可轉(zhuǎn)換債券持有人按事先約定的價格將所持有的債券賣給發(fā)行人。投資者應特別關(guān)注這一條款，設置的目的在于有效的控制投資者一旦轉(zhuǎn)股不成帶來的收益風險，同時也可以降低可轉(zhuǎn)換債券的票面利率。回售條款中通常發(fā)行人承諾在正常股票股價持續(xù)若干天低于轉(zhuǎn)股價格，發(fā)行人以一定的溢價收回持有人持有的可轉(zhuǎn)換債券。這種溢價一般會參照同期企業(yè)債券的利率來設定。  &#

27、160;     二、綜合案例討論        分析要點：1、對于該委員會的設立主要是看其成立是否符合相關(guān)的法律規(guī)定。該公司投資委員會的設立由公司董事會提出，經(jīng)全體董事通過并提交股東大會審批，符合中國上市公司治理準則的相關(guān)規(guī)定。且該委員會的設立目的很明確即：主要是對公司的重要投資項目作出客觀評價，提出投資決策意見，保障公司投資決策的民主化、科學化和制度化。2、對其決策程序的評價主要是看其是否具有科學性，以保證投資方案的科學性與可行性。在本案例中從投委會的職責看符合財務上的重要性原則。從工作程序看，在項目提出時首先通過專題討論會，對該

28、項目的可行性進行論證，不同意見進行辯論，對可行性報告及項目有關(guān)人員進行質(zhì)詢。應該說在技術(shù)上很好的保證了此目的的實現(xiàn)。但項目是否獲得通過是應由股東大會投票表決通過的。而該委員會只能討論項目是否可行并提交股東大會審議。案例五：1、評價一個固定資產(chǎn)投資項目是否可行，除了考慮其財務上的可行性外，還要考慮哪些因素？        答：還要考慮：（1）產(chǎn)品是市場需求；（2）項目生產(chǎn)能力；（3）生產(chǎn)工藝，技術(shù)的先進性等。        2、根據(jù)本案例闡述投資與籌資之間的關(guān)系。       

29、 答：企業(yè)投資是指企業(yè)投入財力，以期望在未來獲取收益的一種行為。在市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)能否把籌集到的資金投放到收益高、回收快、風險小的項目上去，對企業(yè)的生存和發(fā)展是十分重要的。財務管理中的投資包括對外投資和對內(nèi)投資。        企業(yè)持續(xù)的生產(chǎn)經(jīng)營活動，不斷地產(chǎn)生對資金的需求，需要籌措和集中資金。同時，企業(yè)因開展對外投資活動和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，也需要籌集和融通資金。企業(yè)籌集資金，就是企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)竟因個、對外投資和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的需要，通過籌資渠道和資金市場，運用籌資方式，經(jīng)濟有效地籌措和集中資金。企業(yè)進行資金籌集，首先必須了解籌資的具體動機，依循籌資的基本

30、要求，把握籌資的渠道和方式。        案例六：        1、試用流程圖法描述中美合資上海勝華制藥XXX的財務控制程序。        答：第一層面：預算監(jiān)控   該公司對預算的管理體現(xiàn)了全面性和嚴肅性的原則。          第二層面：責任授權(quán)           要點為：（1）公司所有人員不經(jīng)合法授權(quán)，不能行使該項權(quán)力；（2）公司的所有業(yè)務不經(jīng)授權(quán)不能

31、執(zhí)行；（3）經(jīng)營業(yè)務一經(jīng)授權(quán)必須予以執(zhí)行。        第三層面：職責分離           第四層面：信息記錄   該公司在信息管理上要求做到完整性、準確性、及時性和安全性。        2、內(nèi)部審計與財務總監(jiān)委派制的關(guān)系？        答：內(nèi)部審計亦稱部門和單位審計，對于依據(jù)公司法成立的公司來說內(nèi)部審計是由母公司或公司內(nèi)部專職的審計機構(gòu)或?qū)徲嬋藛T依照母公司或公司最高負責人的指令所實施的審計。 

32、  財務總監(jiān)委派制是母公司向子公司委派財務總監(jiān)的一種制度，財務總監(jiān)就是以出資者的身份來監(jiān)督、控制經(jīng)營者的財務活動和企業(yè)全部財務收支過程。      內(nèi)部審計與財務總監(jiān)委派制的最終目的都是為了維護作為所有者的母公司的權(quán)益，二者對減少子公司投資失誤，防范經(jīng)營風險、避免資產(chǎn)流失等方面均發(fā)揮著不可或缺的作用。但是，內(nèi)部審計中的審計人員僅對子公司的經(jīng)營過程、會計核算和財務管理工作進行審核、監(jiān)督，并不直接參與該公司的經(jīng)營、會計核算和財務管理等實際工作；而財務總監(jiān)委派制的財務總監(jiān)作為母公司財務部門的編制人員，由母公司直接委派到子公司，負責子公司的財務監(jiān)督、參與子公司的

33、經(jīng)營決策，并認真執(zhí)行母公司制訂的資金財務管理制度。        案例七：        1、華樂集團采用的目標利潤預算管理與傳統(tǒng)的預算管理有何不同？你認為哪一種形式更適合市場經(jīng)濟的要求？    答：（1）華樂集團的全面預算管理以目標利潤為導向，它同傳統(tǒng)的企業(yè)預算管理不同的是，它首先分析企業(yè)所處的市場環(huán)境，結(jié)合企業(yè)的銷售、成本、費用及資本狀況、管理水平等戰(zhàn)略能力來確定目標利潤，然后以此為基礎詳細編制企業(yè)的銷售預算，并根據(jù)企業(yè)的財力狀況編制資本預算等分預算。     

34、   （2）由于華樂集團采用的目標利潤預算管理是以目標利潤為導向的全面預算管理模式，因此，這種全面預算管理模式更適合市場經(jīng)濟的要求。實踐證明了他們對此的精辟概括：企業(yè)的生產(chǎn)竟因個猶如客輪在大海上航行，市場是大海，企業(yè)是航船，總經(jīng)理是航長，職工是航員，用戶是旅客，目標利潤是其航行的目的地，而以目標利潤為導向的企業(yè)預算管理則是保證其安全、順利到達目的地的高精能導航系統(tǒng)。        2、華樂集團全面預算管理的體系構(gòu)成包括哪些方面？它們之間的關(guān)系如何？        答：構(gòu)成包括：（1）目標利潤；（2）銷售預

35、算；（3）銷售費及預算費預算；（4）生產(chǎn)預算；（5）直接材料預算；（6）直接人工預算；（7）制造費用預算；（8）存貨預算；（9）產(chǎn)成品成本預算；（10）現(xiàn)金預算；（11）資本預算；（12）預計損失表；（13）預計資產(chǎn)負債表。        關(guān)系：目標利潤是預算編制的起點，編制銷售預算是根據(jù)目標利潤編制預算的首要步驟，然后再根據(jù)以銷定產(chǎn)原則編制生產(chǎn)預算，同時編制所需要的銷售費用和管理費用的預算；在編制生產(chǎn)預算時，除了考慮計劃銷售量外，還應當考慮現(xiàn)有的存貨和年末的存貨；生產(chǎn)預算編制以后，還要根據(jù)生產(chǎn)預算來編制直接材料預算、直接人工預算、制造費用預算；產(chǎn)品成本

36、預算和現(xiàn)金預算是有關(guān)預算的匯總，預計損益表、資產(chǎn)負債表是全部預算的綜合。        案例八：        答：由于涉及的企業(yè)、公司其管理主體各異，分別屬于當?shù)卣褪偣竟芾?，由于采取統(tǒng)一的結(jié)算模式，使得煉化企業(yè)、大區(qū)公司、省市石油公司到財務公司分支機構(gòu)、最終到銀行，采取統(tǒng)一的票據(jù)傳遞，從時間、種類、與資金流動配套得十分緊密，各層級清晰的授權(quán)、明確功能、各負其責，信息傳遞透明而順暢，使總部能及時掌握和了解各分支機構(gòu)存貸款情況、拆借數(shù)額、頭寸余額及整個資金運, 作的效率，便于集團統(tǒng)籌調(diào)度、規(guī)劃資金的使用。大

37、大提高了票據(jù)和資金的流程效率，使集團總部對各分子公司的資金的流轉(zhuǎn)現(xiàn)狀的掌握和統(tǒng)一配置成為現(xiàn)實，改變了過去由各企業(yè)和公司自行設計票據(jù)、自行規(guī)定流程、自行與銀行辦理結(jié)算、由各管理主體授權(quán)控制但最終無人控制的局面。        二、綜合案例分析題        答：（1）集權(quán)模式的特點在于管理層次簡單管理跨度大。優(yōu)點由于是集團最高管理層次的決策，有利于規(guī)范各成員企業(yè)以及各個層次組織的行動，最大限度地發(fā)揮企業(yè)集團的各項資源優(yōu)勢，促使集團整體政策目標的貫徹與實現(xiàn)。        集權(quán)

38、模式的缺點：集團管理總部要想對集團的各個方面做出卓有成效的決策并實施全方位的管理。        （2）分權(quán)型管理模式的特點：管理層次多，管理跨度小        缺點：協(xié)調(diào)難度大，集團的復合優(yōu)勢得不到充分的發(fā)揮。優(yōu)點在提高市場信息反映靈敏性與反應變性調(diào)動各成員企業(yè)以及各階層管理者的積極創(chuàng)造等方面，分權(quán)型管理模式卻有著其獨特的優(yōu)勢。案例九：        1、影響目標利潤規(guī)劃的因素有哪些？這些因素是如何影響目標利潤的？       &#

39、160; 答：（1）資本保值與增值目標        實現(xiàn)資本的保值與最大限度的增值是企業(yè)經(jīng)營理財?shù)淖罱K目的。保值的根本是增值，沒有增值，也就不可能實現(xiàn)資本的保值。在市場競爭的環(huán)境下，要想實現(xiàn)資本保值，要求資本（首先是資產(chǎn)）的增值率不得低于市場的平均水平。從實現(xiàn)資本保值的目的出發(fā)，要求企業(yè)在目標利潤規(guī)劃時，必須充分考慮所有者的收益期望。當然從所有者角度來看，這一利潤目標首先是稅后利潤概念。       （2）市場競爭       站在企業(yè)角度，資本保值增值目標源于出資人約束，

40、屬于企業(yè)經(jīng)營理財?shù)膬?nèi)在目標。然而，在市場環(huán)境下，這一內(nèi)在目標最終能否實現(xiàn)，首先取決于企業(yè)在市場中的競爭優(yōu)勢。因此，立足市場競爭，要求企業(yè)必須確立以市場開拓為龍頭的營銷戰(zhàn)略，明確企業(yè)的目標市場和具有競爭力與增長潛力的產(chǎn)品定位，通過不間斷地市場滲透、市場開發(fā)、產(chǎn)品開發(fā)與多元化經(jīng)營，實現(xiàn)與市場的對接，保障企業(yè)銷售目標的順利實現(xiàn)。        （3）資源的配套程度        能否實現(xiàn)目標銷售，直接取決于企業(yè)各項資源，包括人力資源、物力資源、財務資源、管理資源、技術(shù)信息資源等的配套狀況。實現(xiàn)企業(yè)的銷售目標需要考慮企業(yè)各

41、項資源的配套狀況。要保證預期銷售目標的實現(xiàn)，企業(yè)必須全方位地提高各項資源的素質(zhì)與配套程度，只有這樣才能使目標銷售的實現(xiàn)具有可靠和可信的依據(jù)。      （4）納稅約束     納稅因素對制定目標銷售與目標利潤的作用主要表現(xiàn)為對企業(yè)現(xiàn)金流量的影響以及由于納稅而導致企業(yè)主權(quán)資本增值率的降低等方面。由于資本實際增值率或報酬率完全是一種稅后的概念，而符合市場競爭及資本保值與增值需要的目標利潤，首先應當是一種息稅前利潤概念。要使所有者或出資人的期望收益目標實現(xiàn)，首先要使企業(yè)資產(chǎn)的息稅前收益率達到甚至超過社會或行業(yè)平均水平，同時通過對成本開支的嚴

42、格控制以及稅收籌劃的有效實施與資本結(jié)構(gòu)的合理安排，確保稅后利潤目標預期的順利實現(xiàn)。   （5）其他利益相關(guān)者的影響   企業(yè)財務行為不單與所有者的利益密切相關(guān)，同時也對其他利益相關(guān)者，如債權(quán)人、供應商、顧客、雇員（包括經(jīng)營管理者）及整個社會的利益產(chǎn)生直接或間接的影響。在其他利益相關(guān)者看來，盡管所有者享有企業(yè)的控制權(quán)與分配權(quán)，但他們對企業(yè)也有著合法權(quán)益要求。如果企業(yè)在制定目標利潤時，完全只考慮所有者保值增值目的，而忽略了其他相關(guān)者的期望，勢必損害其他利益相關(guān)者的權(quán)益。如債權(quán)人，尤其是長期貸款人將發(fā)現(xiàn)企業(yè)用于債務擔保的資產(chǎn)價值低到不能再低；雇員的工資將會很低

43、而福利可能被完全忽略；顧客可能會得到劣質(zhì)產(chǎn)品和服務，卻要支付高昂的價格；供應商將收到很低的價格；社會從企業(yè)那兒得到的將是法定范圍內(nèi)最小的貢獻；企業(yè)對環(huán)境保護方面的投資將最小化，等等。一旦出現(xiàn)這些情形，勢必招致其他利益相關(guān)者的強烈抵制，其結(jié)果不僅會極大地損害企業(yè)的市場形象與競爭地位，而且必然對銷售與利潤目標的實現(xiàn)產(chǎn)生巨大的阻力，甚至完全無法實現(xiàn)。因此要求企業(yè)在制定利潤目標時，必須對其他利益相關(guān)者的合法權(quán)益有一個較為適當?shù)目紤]。        2、目標利潤管理包括哪幾個環(huán)節(jié)？        目標利潤管理是在目標利潤規(guī)劃

44、的基礎上，通過過程控制和結(jié)果考核，確保目標利潤實現(xiàn)；通過差異分析和結(jié)果考核，并結(jié)合外部環(huán)境變化，重新進行下一期目標利潤規(guī)劃。因此，目標利潤管理是一個封閉的管理循環(huán)，包括三個基本環(huán)節(jié)，如下圖所示。  目標利潤規(guī)劃   過程控制     結(jié)果考核        差異分析和環(huán)境分析         案例十：        1、如何評價業(yè)績評價對企業(yè)管理的重要性，功能發(fā)揮和主要難點？      

45、   答：企業(yè)業(yè)績評價也稱績效評估或績效衡量，在現(xiàn)實工作中也稱為“考核”、“考評”，是指運用科學、適用的方法，對企業(yè)的各單位、經(jīng)營者、員工在一定經(jīng)營期間內(nèi)的生產(chǎn)經(jīng)營狀況、財務運營效益、經(jīng)營者業(yè)績等進行定量與定性的考核、分析，評論其優(yōu)劣、評估其效績。        業(yè)績評價包括動態(tài)評價和綜合評價兩個層次。動態(tài)評價是指在生產(chǎn)經(jīng)營活動過程中進行的、對預算執(zhí)行情況和預算指標之間的差異所作的即時確認和即時處理，它主要側(cè)重于生產(chǎn)技術(shù)指標，屬于事中控制，服務于預算調(diào)控；綜合評價則是在期末對于各預算執(zhí)行主體的預算完成情況進行的分析評價，其評價內(nèi)容以成本、利潤等

46、財務指標為主，綜合評價作為本期預算的起點和下期預算的終點，主要涉及企業(yè)整體效益的評價及利益分配的問題，通常所說的業(yè)績評價均是以綜合評價為主。華資集團的資產(chǎn)經(jīng)營考評體制就是綜合評價。        在企業(yè)財務管理循環(huán)中，業(yè)績評價處于承上啟下的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，在財務管理中發(fā)揮重要作用。一方面，在財務活動、預算執(zhí)行過程中，通過業(yè)績評價信息的反饋及相應的調(diào)控，以隨時發(fā)現(xiàn)和糾正實際業(yè)績與計劃或者預算的偏差，從而實現(xiàn)對財務經(jīng)營活動過程的控制；另一方面，預算編制、執(zhí)行、評價作為一個完整的系統(tǒng)，相互作用，周而復始地循環(huán)以實現(xiàn)對整個企業(yè)經(jīng)營活動包括企業(yè)戰(zhàn)略目標的實現(xiàn)、市場顧客的

47、滿意、企業(yè)核心競爭能力的培育、人力資源的開發(fā)等全部活動進行最終控制，而業(yè)績評價在這個管理循環(huán)中既是本次管理循環(huán)的總結(jié)，又是下一次管理循環(huán)的開始。        2、集團的業(yè)績評價系統(tǒng)和一個企業(yè)內(nèi)部的業(yè)績評價系統(tǒng)是何種關(guān)系？如何對接？        答：業(yè)績評價包括動態(tài)評價和綜合評價兩個層次。動態(tài)評價是指在生產(chǎn)經(jīng)營活動的過程中進行的，主要涉及企業(yè)整體效益的評價及利益分配問題，通常所說的業(yè)績評價均是以綜合評價為主。        案例十一：     

48、   1、介紹本案例談談該公司的股利分配政策對該公司可持續(xù)增長能力和公司市場價值會產(chǎn)生何種影響？        答：（1）對公司增長力的影響。由于送股和轉(zhuǎn)贈股份都會直接導致股本規(guī)模的擴充，在利潤尤其是經(jīng)營利潤沒有同步增長的狀態(tài)下，直接會導致每股收益或凈資產(chǎn)收益率的稀釋，相應影響每股市價和潛在投資者對公司的成長性產(chǎn)生疑惑。（2）對公司市場價值的影響。從該公司歷年股利分配政策看是采取的不規(guī)則股利政策。這同大多數(shù)上市公司的分配政策趨同。但無論采取何種分配政策公司其目的仍然是增加公司整體市值。但從該公司這種大規(guī)模的送配方案，其最終結(jié)果一方面導致股價嚴重

49、下跌，直接影響現(xiàn)實股東利益；另一方面，由于公司留成比例降低導致后勁不足，直接體現(xiàn)到潛在投資者對該公司未來的投資熱情下降，繼而影響以后的股價走勢。        2、該公司的股利分配政策對該公司可持續(xù)增長能力和公司市場價值會產(chǎn)生何種影響？        答：（1）對公司增長力的影響。由于送股和轉(zhuǎn)贈股份都會直接導致股本規(guī)模的擴充，在利潤尤其是經(jīng)營利潤沒有同步增長的狀態(tài)下，直接會導致每股收益或凈資產(chǎn)收益率的稀釋，相應影響每股市價和潛在投資者對公司的成長性產(chǎn)生疑惑。（2）對公司市場價值的影響。從該公司歷年股利分配政策看是采

50、取的不規(guī)則股利政策。這同大多數(shù)上市公司的分配政策趨同。但無論采取何種分配政策公司其目的仍然是增加公司整體市值。但從該公司這種大規(guī)模的送配方案，其最終結(jié)果一方面導致股價嚴重下跌，直接影響現(xiàn)實股東利益；另一方面，由于公司留成比例降低導致后勁不足，直接體現(xiàn)到潛在投資者對該公司未來的投資熱情下降，繼而影響以后的股價走勢。        案例十二：        1、   從財務角度評價華北汽車集團的母子公司控制體制。        答：1、要以集權(quán)管理的思想設計集團總部的功

51、能定位；2、實施集權(quán)管理要以財務為重點實現(xiàn)計策與監(jiān)管的協(xié)調(diào)；3、推行“委員會”制度實現(xiàn)集權(quán)體制下的民主管理；4、集團總部必須調(diào)資本經(jīng)營和商品經(jīng)營關(guān)系；5、集團總部推行集權(quán)管理體制的法律障礙問題。        2、在一個大型企業(yè)集團,母公司的功能應該如何定位呢?         答：在一個大型企業(yè)集團，要以集權(quán)管理的思想來設計集團總部（母公司）的功能定位。建立的集權(quán)型財務控制體制是否名符其實，最關(guān)鍵的是要考查投資決策權(quán)。對外籌資權(quán)。收益分配權(quán)。人事管理權(quán)。工資獎金分配權(quán)。資產(chǎn)處置權(quán)等主要決策權(quán)的劃分。在集權(quán)形式下，

52、公司總部對各子公司、分公司擁有上述六方面強大的控制權(quán)，可以實現(xiàn)財務經(jīng)營的規(guī)模效益，避免整個公司在資金籌措、財務信息研究、資金運營，成本費用控制、長期財務決策等各方面的低效率重復、內(nèi)耗。同時公司總部可以把各部門、子公司分散的資金集中起來，根據(jù)其戰(zhàn)略意圖調(diào)撥給所屬的其他部門、子公司，或?qū)簳r閑置的資金集中起來進行證券或開發(fā)其他投資，實現(xiàn)最大的經(jīng)濟效益。最后總部通常擁有一批優(yōu)秀的財務專家，把財務管理決策權(quán)集中于他們手中，就能更有力地利用他們的智慧和才干，提高公司財務管理        （一）試點評下面南口電子股份XXX（上市公司）的薪酬方案。  &#

53、160;     南口電子股份XXX高級管理人員薪酬方案        為完善公司治理結(jié)構(gòu)、建立高管人員與公司利益相結(jié)合、責權(quán)利統(tǒng)一的激勵機制，特制定南口電子股份XXX高級管理人員薪酬方案）。        一）監(jiān)事的報酬        公司的內(nèi)部監(jiān)事，其報酬由所在工作崗位的崗位收入及固定津貼構(gòu)成；外部監(jiān)事只領(lǐng)取固定津貼，不在公司領(lǐng)取崗位收入。監(jiān)事的固定津貼標準為每人每月2500元。        （二）董事、高級管

54、理人員的報酬        1、報酬的構(gòu)成：        在公司兼任其他崗位職務的董事，其報酬由固定津貼、基薪收入和風險收入構(gòu)成；外部董事的報酬由固定津貼和風險收入構(gòu)成；非董事高級管理人員報酬由基薪收入和風險收入構(gòu)成。        2、公司董事的固定津貼為每人每月元。         2、 基薪收入的標準如下：        董事長基薪收入為上年員工人均收入的倍， 

55、;       副董事長、總經(jīng)理的基薪收入為董事長基薪收入的90%。        內(nèi)部董事的基薪收入為董事長基薪收入的80%。        副總經(jīng)理、董事會秘書的基薪收入為董事長基薪收入的70%。        財務負責人的基薪收入為董事長基薪收入的50%。        4、風險收入        風險收入根據(jù)公司年度完成盈虧及凈資產(chǎn)收益率等情況核定，（若年度內(nèi)

56、發(fā)生增資配股或股份回購等情形，則凈資產(chǎn)收益率以加權(quán)平均計算的指標為考核標準）：若公司年度虧損，按虧損額的并按基薪收入的計算懲罰金額，由董事及高級管理人員承擔；若公司年度凈資產(chǎn)收益率在至之間（含4%），按基薪收入的計算罰金，由董事及高級管理人員承擔；當凈資產(chǎn)收益率至時（含8%），既不罰也無獎。當公司年度凈資產(chǎn)收益率超過可提取獎勵基金，即當凈資產(chǎn)收益率至（含12%），按凈利潤的提取獎勵基金；凈資產(chǎn)收益率超過時，按凈利潤的提取獎勵基金。提取的獎勵基金列入當年成本費用。        公司獎勵基金的分配按加權(quán)平均的分值予以分配，各成員的分值分配如下：董事長100

57、分，副董事長、總經(jīng)理90分，內(nèi)部董事80分，副總經(jīng)理、董事會秘書70分，財務負責人50分，外部董事30分。        （三）其他規(guī)定        1、崗位收入、基薪收入每月發(fā)放一次；固定津貼每季度發(fā)放一次；風險收入每年計算一次，在年度報告公開披露后一個月內(nèi)發(fā)放完畢。        2、兼職人員按最高職務的標準領(lǐng)取薪酬，不重復計算。        3、所有高管人員的薪酬均列入當年成本費用。      &

58、#160; 4、以上方案須經(jīng)股東大會通過后實施        南口電子股份XXX董事會        二一部九月一日        分析要點：        1、該分配方案將企業(yè)高層管理人員分為監(jiān)事、董事及企業(yè)高級管理人員三類。同時又將其分為外部人員與內(nèi)部人員。且在薪酬設計上進行了區(qū)別對待，比較符合實際情況。而且在不同薪酬種類上支付方式也有區(qū)別，比較符合其設置目的。        2、在薪酬的構(gòu)成

59、設計上：監(jiān)事報酬由所在工作崗位的崗位收入及固定津貼構(gòu)成。外部監(jiān)事只領(lǐng)取固定津貼，不在公司領(lǐng)取崗位收入；在公司兼任其他崗位職務的董事，其報酬由固定津貼、基薪收入和風險收入構(gòu)成；外部董事的報酬由固定津貼和風險收入構(gòu)成；非董事高級管理人員報酬由基薪收入和風險收入構(gòu)成。        這種構(gòu)成改變了原來企業(yè)薪酬設計上的單一構(gòu)成，從幾個方面對高管人員進行考核。尤其在董事與高層經(jīng)理人員的薪酬中包含了風險收入，比較合理。        3、風險收入部分的設計比較符合企業(yè)有效建立激勵機制，同時其設立依據(jù)為企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。在條款中將

60、經(jīng)營業(yè)績對分配的影響進行了詳細的規(guī)定，使其具有了較好的可操作性。        4、但該分配方案的缺點也是相當明顯的：首先是風險收入在考核中所占的比重較輕，這樣對于高管人員的約束和制約作用不是很明顯，另一個結(jié)果便是體現(xiàn)不出其相應的激勵作用。其次風險收入的考核依據(jù)僅有利潤一個指標，缺乏全面性。最為關(guān)鍵的是利潤作為考核指標有著很明顯的缺陷，因為利潤操縱和利潤便于操縱已經(jīng)是一個公認的事實。只以利潤為考核指標而缺乏其他指標相配合，考核結(jié)果必然缺乏相適應的合理性與客觀性。第三，對于高管人員的薪酬支付方式也有較為明顯的缺陷，即單一的現(xiàn)金方式進行，沒有其他方式相配合，

61、與第二個因素相加容易導致高管人員的短期行為。對此情況企業(yè)應采用當前常見的員工持股計劃與之相配合。一、 單項案例分析題        案例十三        1、你認為并購成功的關(guān)鍵是什么？并購后的整合應從何處入手？           成功地利用市場優(yōu)勝劣汰的機遇；積極推行“低成本擴張”的經(jīng)營思路；大膽、果斷地采用“獨到的并購模式”是蘭島啤酒集團并購成功的關(guān)鍵。         并購后的整合應從組

62、建事業(yè)部入手。因為要落實蘭啤有整體上的戰(zhàn)略布局的并購方案，就必須逐步向以事業(yè)部為利潤中心、分（子）公司為成本中心的管理體制過渡，以便有效地實現(xiàn)對一體化業(yè)務的管理。以避免再次出現(xiàn)小啤酒企業(yè)單兵作戰(zhàn)容易處于地方品牌的包圍之中、很難發(fā)展壯大的局面。至今，蘭島啤酒已成立華東事業(yè)部（總部在上海）、華南事業(yè)部（總部在深圳）、徐州事業(yè)部，每個事業(yè)部管轄35個企業(yè)，實現(xiàn)了事業(yè)部屬于蘭啤總公司垂直領(lǐng)導、蘭啤要迅速做大的目的。         2、 在并購中該公司是如何鎖定經(jīng)營風險和財務風險的？     蘭啤在自己與被收購企

63、業(yè)之間搭起了品牌和財務兩道防火墻。收購完成后，蘭啤基本上會采用當?shù)卦械钠放苹蛘咧匦缕鹨粋€品牌，這既是對蘭啤品牌的保護，也容易融入當?shù)厥袌?。此外，在財務方面可能的包袱也要預先清理干凈。蘭啤把收購的企業(yè)都變成了事業(yè)部下的獨立子公司，它們都是一級法人，擴建時都是它們自己申請的貸款，因此成本都是由它們來負擔的，如果情況不好時就可以關(guān)掉。這兩道防火墻是鎖定并購的高招。        案例十四：        根據(jù)本案例內(nèi)容指出經(jīng)營上的專業(yè)化與多元化戰(zhàn)略各有何利弊？該公司面臨的內(nèi)外部環(huán)境出現(xiàn)了何種變化？戰(zhàn)略的調(diào)整時機把握是否

64、得當？        答：企業(yè)集團業(yè)務的多元化是指將企業(yè)集團的業(yè)務經(jīng)營分散與不同的生產(chǎn)領(lǐng)域或不同的產(chǎn)品和業(yè)務項目，多元化必然伴隨經(jīng)營結(jié)構(gòu)與市場結(jié)構(gòu)的改變，多元化作為一種戰(zhàn)略取向，意味著集團將優(yōu)勢分散與不同的產(chǎn)業(yè)或部門，意味著將面臨不同的進入壁壘。多元化在理論上被認為是分散投資風險的最佳辦法，因為集團可以通過不同成員企業(yè)的盈虧互補，來降低集團整體的經(jīng)營風險。專業(yè)化是指將企業(yè)集團的投資與業(yè)務經(jīng)營重點放在某一特定的生產(chǎn)領(lǐng)域或業(yè)務項目上，投資通常伴隨生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的擴大和市場規(guī)模的擴大，而不會引起經(jīng)營結(jié)構(gòu)和市場結(jié)構(gòu)的改變。其優(yōu)勢是一種發(fā)揮規(guī)模經(jīng)營優(yōu)勢的策略，但理論

65、上認為這種策略存在較大風險，其原因是特定產(chǎn)業(yè)與市場的容量有限，產(chǎn)業(yè)發(fā)展有其周期性，企業(yè)集團發(fā)展也存在周期性，從而使集團所屬產(chǎn)業(yè)或產(chǎn)品處于衰退期時，面臨的風險將無法分散。        由于企業(yè)戰(zhàn)略居于主導地位，財務戰(zhàn)略的制定和實施必須服從于、并貫徹企業(yè)戰(zhàn)略的總體要求。因為無論是企業(yè)戰(zhàn)略本身，還是市場營銷戰(zhàn)略、生產(chǎn)戰(zhàn)略和技術(shù)戰(zhàn)略等子戰(zhàn)略，它們的實施均離不開資金上的積蓄、創(chuàng)造和配置。而應該籌集多少資金及資金如何配置等決策并不完全取決于財務戰(zhàn)略本身，還必須考慮企業(yè)戰(zhàn)略對資金的需求及所面臨的各種風險：       

66、0; 1. 當企業(yè)采取快速擴張型戰(zhàn)略時，財務戰(zhàn)略通常需要將絕大部分乃至全部利潤留存的同時，大量地進行外部籌資，更多地利用負債以使企業(yè)享受財務杠桿效應和防止凈資產(chǎn)收益率和每股收益的稀釋。因此在這一階段，收益的增長相對于資產(chǎn)增長具有一定的滯后性，出現(xiàn)“高增長、低收益、少分配”特征。         2. 當企業(yè)采取穩(wěn)健發(fā)展型戰(zhàn)略時，是以實現(xiàn)企業(yè)財務績效和資產(chǎn)規(guī)模的平穩(wěn)增長為目的，為了防止過重的利息負擔，這類企業(yè)對利用負債實現(xiàn)企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模和經(jīng)營規(guī)模擴張往往持十分謹慎的態(tài)度，通常將利潤積累作為實現(xiàn)資產(chǎn)規(guī)模擴張的基本資金來源。采取“低負債、高收益、中分配

67、”的策略。         3. 當企業(yè)采取防御收縮型戰(zhàn)略時，為了預防出現(xiàn)財務危機和求得生存及新的發(fā)展，一般將盡可能減少現(xiàn)金的流出和盡可能增加現(xiàn)金流入，采取削減分部和精簡機構(gòu)，盤活存量資產(chǎn)以增強企業(yè)主導業(yè)務的市場競爭力，這類企業(yè)多在以往的發(fā)展中曾實施過快速擴張戰(zhàn)略并遭遇挫折，因此歷史上所形成的負債包袱和當前經(jīng)營上所面臨的困難就成為迫使其采取防御收縮戰(zhàn)略?！案哓搨v史遺留）、低收益、少分配”是實施這種戰(zhàn)略的主要特征。         因此必須盡可能保證財務戰(zhàn)略與各企業(yè)戰(zhàn)略的一致性。但另一方面，財

68、務戰(zhàn)略又是相對獨立的，表現(xiàn)在財務戰(zhàn)略對企業(yè)戰(zhàn)略及其子戰(zhàn)略具有制約作用，即在戰(zhàn)略的制定或投入實施之前，必須首先檢驗在財務上的可行性，包括投入的資金是否均衡有效、金融市場對資金籌集的約束和要求、資金的來源的結(jié)構(gòu)是否使企業(yè)所承擔的風險與收益匹配，當企業(yè)面臨較高的經(jīng)營風險和未來現(xiàn)金流量具有極大不確定性時，是否仍采取了較高的負債比率？也就是經(jīng)營風險與財務風險的匹配。資金籌措戰(zhàn)略的直接目的并不是使企業(yè)達到短期資金成本的最低化，而是確保企業(yè)長期資金來源的可靠性靈活性，并以此為基礎不斷降低長期的資金成本。所以制定企業(yè)戰(zhàn)略時又必須注意與財務戰(zhàn)略的協(xié)調(diào)性。財務戰(zhàn)略與企業(yè)戰(zhàn)略之間不應是前者無條件服從后者的簡單關(guān)系，

69、而是一種相互影響、互相印證、相互協(xié)調(diào)的動態(tài)反饋關(guān)系，只有在各個階段上經(jīng)過多次相互作用與協(xié)調(diào)，才能最終達成平衡，形成相應的戰(zhàn)略                二、 綜合案例討論        利用所學理論，對以下案例進行分析：                廣西河池化工股份XXX關(guān)于附屬公司              “廣西南開天河科技發(fā)展XXX”出售資產(chǎn)的