變頻控制：變頻節(jié)能-持續(xù)亮點國金證券

1、2011年01月06日變頻控制行業(yè) 2011年日常報告評級：增持 維持評級變頻節(jié)能持續(xù)亮點事件媒體報道：全國能源工作會議1月6日在北京召開?！笆濉蹦茉窗l(fā)展將以轉(zhuǎn)變能源發(fā)展方式、大力調(diào)整能源結(jié)構(gòu)、合理控制能源消費總量為指導思想，推動能源生產(chǎn)和利用方式變革。國家發(fā)改委主任張平透露，“十二五”期間將把合理控制能源消費總量作為轉(zhuǎn)變能源發(fā)展方式的重要著力點。評論節(jié)能地位放在“首位”：我們認為從“十二五”整體規(guī)劃來看重點在開源和截流兩大方面。“開源”即加大對新能源的開發(fā)和建設(shè)力度來替代傳統(tǒng)的發(fā)電方式達到減排的目的?！敖亓鳌奔礈p少對能源消耗包括工業(yè)節(jié)能，居民節(jié)能和電網(wǎng)節(jié)能等各個領(lǐng)域。從目前政策定調(diào)來看，

2、合理控制能源消費即節(jié)能仍然作為“十二五”的重中之重； 工業(yè)節(jié)能是節(jié)能中的重頭應(yīng)用領(lǐng)域，節(jié)能市場空間巨大：工業(yè)消耗占中國能源消費總量的70%左右，工業(yè)用電量占總用電量更是高達75%。其中鋼鐵、有色、煤炭、電力、石油石化、化工、建材、紡織、造紙等九大重點耗能行業(yè)，其中工業(yè)用電占整個工業(yè)用電的60%。從目前我國企業(yè)的單位能耗來看，平均比國外先進水平高出40%。而作為主要工業(yè)節(jié)能的變頻器在主要下游的裝配率卻低于5%。我們認為利用各種方式實現(xiàn)工業(yè)節(jié)能是將有廣大的市場空間；變頻節(jié)能是工業(yè)節(jié)能中最為基礎(chǔ)的運用，而變頻控制可延伸市場容量更是高達10年7000億以上：變頻器通過對交流電動機(異步電機或同步電機

3、轉(zhuǎn)速的調(diào)節(jié)，來提高電機傳動系統(tǒng)運行效率，實現(xiàn)節(jié)能降耗。預計在十二五期間高中低壓變頻的年市場容量在300-400億。而變頻市場只是電力電子的一個分支應(yīng)用領(lǐng)域。隨著對新能源、柔性輸配電、伺服需求的增長，未來變頻技術(shù)將有更為廣闊的應(yīng)用（詳見我們2010年11月13日發(fā)布的變頻控制行業(yè)報告-“在行業(yè)爆發(fā)中尋找中國的ABB ”）；政策推動下進口替代仍然強勁，國內(nèi)優(yōu)勢企業(yè)業(yè)績將不斷有超預期的表現(xiàn)：國內(nèi)電力電子企業(yè)體量不大，大多銷售規(guī)模小于10億，相對巨大的下游市場容量給優(yōu)勢企業(yè)提供了較大的上升空間。目前多數(shù)企業(yè)產(chǎn)品種類局限在某個具體的行業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域。而具有技術(shù)和品牌優(yōu)勢的企業(yè)很有可能會走上外延式的發(fā)展道路。

4、我們認為隨著下游進口替代進程的加快和行業(yè)應(yīng)用領(lǐng)域的縱向拓展，未來優(yōu)勢企業(yè)業(yè)績超預期將成為常態(tài)；投資建議 我們維持對工業(yè)節(jié)能下的子行業(yè)-變頻節(jié)能應(yīng)用領(lǐng)域進入整體行業(yè)性牛市的判斷。我們認為未來5年國內(nèi)優(yōu)勢企業(yè)的年復合增長率將保持在50%-100%；我們推薦投資組合為各個細分子領(lǐng)域的龍頭：包括高壓變頻合康變頻，中低壓變頻匯川技術(shù)、英威騰和柔性輸電領(lǐng)域的榮信股份。張帥分析師 SAC執(zhí)業(yè)編號：S1130210010307 (862161038279zhangshuai邢志剛聯(lián)系人(862161038287xingzg證券研究報告行業(yè)點評 圖表1：主要電力電子企業(yè)估值比較來源：大額投資者，國金證券研究所圖

5、表2：電力電子應(yīng)用領(lǐng)域 來源：國金證券研究所行業(yè)點評 長期競爭力評級的說明：長期競爭力評級著重于企業(yè)基本面，評判未來兩年后公司綜合競爭力與所屬行業(yè)上市公司均值比較結(jié)果。公司投資評級的說明：強買：預期未來612個月內(nèi)上漲幅度在20%以上； 買入：預期未來612個月內(nèi)上漲幅度在10%20%； 持有：預期未來612個月內(nèi)變動幅度在 -10%10%； 減持：預期未來612個月內(nèi)下跌幅度在10%20%；賣出：預期未來612個月內(nèi)下跌幅度在20%以上。行業(yè)投資評級的說明：增持：預期未來36個月內(nèi)該行業(yè)上漲幅度超過大盤在5%以上； 持有：預期未來36個月內(nèi)該行業(yè)變動幅度相對大盤在 -5%5%； 減持：預期未

6、來36個月內(nèi)該行業(yè)下跌幅度超過大盤在 5%以上。行業(yè)點評 上海北京深圳電話：(8621-61038311 電話：(8610-66215599-8832 電話：(86755-82805115 傳真：(8621-61038200 傳真：(8610-61038200 傳真：(86755-61038200 郵箱：researchsh 郵箱：researchbj 郵箱：researchsz 郵編：200011 郵編：100032 郵編：518000地址：上海浦東新區(qū)芳甸路1088號紫竹國際大廈7樓地址：中國北京西城區(qū)金融街27號投資廣場B 座4 層地址：中國深圳福田區(qū)金田路3037號金中環(huán)商務(wù)大廈280

7、5室特別聲明：本報告版權(quán)歸“國金證券股份有限公司”（以下簡稱“國金證券”）所有，未經(jīng)事先書面授權(quán)，本報告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷貝、復印件或復制品，或再次分發(fā)給任何其他人，或以任何侵犯本公司版權(quán)的其他方式使用。經(jīng)過書面授權(quán)的引用、刊發(fā)，需注明出處為“國金證券股份有限公司”，且不得對本報告進行任何有悖原意的刪節(jié)和修改。本報告的產(chǎn)生基于國金證券及其研究人員認為可信的公開資料或?qū)嵉卣{(diào)研資料，但國金證券及其研究人員對這些信息的準確性和完整性不作任何保證，對由于該等問題產(chǎn)生的一切責任，國金證券不作出任何擔保。且本報告中的資料、意見、預測均反映報告初次公開發(fā)布時的判斷，在不作事先通知的情

8、況下，可能會隨時調(diào)整?？蛻魬?yīng)當考慮到國金證券存在可能影響本報告客觀性的利益沖突，而不應(yīng)視本報告為作出投資決策的惟一因素。本報告亦非作為或被視為出售或購買證券或其他投資標的的邀請或向任何人作出邀請。國金證券未有采取行動以確保于此報告中所指的證券適合個別的投資者。國金證券建議客戶應(yīng)考慮本報告的任何意見或建議是否符合其特定狀況，以及（若有必要）咨詢獨立投資顧問。報告本身、報告中的信息或所表達意見也不構(gòu)成投資、法律、會計或稅務(wù)的最終操作建議，國金證券不就報告中的內(nèi)容對最終操作建議做出任何擔保。在法律允許的情況下，國金證券的關(guān)聯(lián)機構(gòu)可能會持有報告中涉及的公司所發(fā)行的證券并進行交易，并可能為這些公司正在提供或爭