紅籌上市的規(guī)制及在新企業(yè)所得稅稅法下的反避稅問題研究

1、紅籌上市的規(guī)制及在新企業(yè)所得稅稅法下的反避稅問題研究紅籌上市的規(guī)制及在新企業(yè)所得稅稅法下的反避稅問題研究經(jīng)濟(jì)研究參考2008年第27期摘要：近些年來，不少國內(nèi)企業(yè)通過紅籌上市進(jìn)行海外融資，出現(xiàn)了避稅的新手法，對(duì)我國的稅收管轄與征繳提出了挑戰(zhàn)。新頒行的中華人民共和國企業(yè)所得稅法的兩稅合一和控制地主義等條文都對(duì)此作了原則性的規(guī)定，但仍應(yīng)盡快細(xì)化法律規(guī)定，如明確實(shí)際控制地的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)等。另外，拓展境內(nèi)融資的渠道與加強(qiáng)相關(guān)國家及各部門之間對(duì)涉稅問題的協(xié)作與信息披露都能夠提高反避稅的能力。以離岸公司境外間接造殼上市方式，通常又被稱為以離岸控股公司名義在境外市場的“紅籌上市”模式。據(jù)統(tǒng)計(jì)我國絕大多數(shù)企業(yè)尤其

2、是民營企業(yè)海外上市多采用此模式。所謂紅籌上市，是指先在境外注冊(cè)一家離岸公司，然后將欲上市的境內(nèi)資產(chǎn)經(jīng)過復(fù)雜的換股、轉(zhuǎn)讓等重組操作，轉(zhuǎn)入該公司名下，以該公司名義融資重組完成后申請(qǐng)上市。在紅籌運(yùn)作中，通常要選擇海外避稅港作為注冊(cè)地。避稅港，也稱離岸金融中心，是指那些能夠?yàn)榧{稅者提供某種合法避稅機(jī)會(huì)的國家和地區(qū)。世界上一些國家和地區(qū)如英屬維爾京群島、開曼群島、巴哈馬群島、百慕大群島等（多數(shù)為島國）紛紛以法律手段培育出一些特別寬松的經(jīng)濟(jì)區(qū)域，允許各國人士在其領(lǐng)土上成立一種國際公司。據(jù)初步統(tǒng)計(jì)，僅就我國民營企業(yè)而言迄今已有270多家通過“紅籌”境外上市，50多萬家在英屬維爾京群島注冊(cè)的企業(yè)中，大約近20

3、萬家與我國企業(yè)有關(guān)。諸多投資者將離岸公司冠以風(fēng)險(xiǎn)投資的“軟猬寶甲”、曲線上市的“優(yōu)美拐點(diǎn)”、兼收并蓄的“變險(xiǎn)之地”等美譽(yù)。眾多優(yōu)質(zhì)的國有企業(yè)和民營企業(yè)當(dāng)年紛紛競相赴海外上市其中一個(gè)重要原因是由于我國資本市場的不完善，資金充裕程度、交易活躍程度和監(jiān)管的規(guī)范性方面都不能滿足企業(yè)融資的需求，不能給企業(yè)一個(gè)安定健全的環(huán)境。近幾年我國資本市場發(fā)展迅猛，證券制度的不斷完善，但對(duì)于企業(yè)上市的門檻要求依然較高。相對(duì)直接上市的最近一年公司凈資產(chǎn)達(dá)到4億元人民幣，按照合理的市盈率預(yù)期，公司的融資額不少于5000萬美元，上市前一年公司稅后利潤不少于6000萬元人民幣審核標(biāo)準(zhǔn)及國內(nèi)復(fù)雜的審批程序，“紅籌模式”成本低，

4、花費(fèi)時(shí)間短，而且可以規(guī)避境內(nèi)審批。通過“紅籌上市”，境外發(fā)達(dá)的資本市場滿足了企業(yè)的融資需求，突破了國內(nèi)對(duì)外資的行業(yè)準(zhǔn)入限制，促進(jìn)技術(shù)創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級(jí)并境外融資有助提升企業(yè)國際化程度。但是離岸公司法律制度的弊端不可避免地引發(fā)非法融資、資本外逃、洗錢、避稅等問題。一、我國對(duì)“紅籌上市"規(guī)制政策的演進(jìn)19961997年我國香港地區(qū)掀起“紅籌股”熱潮時(shí)，諸如上海實(shí)業(yè)等地方窗口公司沒有經(jīng)過中國證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)而成功在我國香港上市，而由廣東省政府控制的廣信企業(yè)在我國香港地區(qū)完成上市法定程序并已凍結(jié)900億港元的認(rèn)購股份資金的一刻，證監(jiān)會(huì)以廣信企業(yè)在注入內(nèi)地資產(chǎn)前應(yīng)先將計(jì)劃呈交證監(jiān)委批準(zhǔn)為由將其叫停，廣信

5、招股事件引發(fā)了國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)界人士對(duì)中國香港紅籌公司管轄權(quán)的爭議。為了澄清市場存在的困惑和規(guī)范境外上市的審批，1997年6月20日國務(wù)院公布關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)境外發(fā)行股票和上市管理的通知以下（簡稱通知）。其中規(guī)定：“凡將境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)通過收購、換股、劃轉(zhuǎn)以及其他任何形式轉(zhuǎn)移到境外中資非上市公司或者境外中資控股上市公司在境外上市，以及將境內(nèi)資產(chǎn)通過先轉(zhuǎn)移到境外中資非上市公司再注入境外中資控股上市公司在境外上市，境內(nèi)企業(yè)或者中資控股股東的境內(nèi)股權(quán)持有單位應(yīng)按照隸屬關(guān)系事先經(jīng)省級(jí)人民政府或者國務(wù)院有關(guān)主管部門同意，并報(bào)中國證監(jiān)會(huì)審核?！逼渲?，“中資控股”概念難以作為一個(gè)規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)，在一家內(nèi)地資金控股的公司里，內(nèi)

6、地資金可能來自不同的股東，股東之間的利益或發(fā)展方向不可能完全相同。由于對(duì)“中資”概念并無明確的界定，所以企業(yè)為了繞開這條規(guī)定，就采取了通過境內(nèi)自然人到境外設(shè)立雙層“境外控股公司”及“上市公司”的模式，盡力回避中資企業(yè)的概念，繞開證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管。2000年初，民營企業(yè)裕興電腦采用紅籌模式繞道在香港創(chuàng)業(yè)板上市，在此后的6月，中國證監(jiān)會(huì)為防止國有資產(chǎn)及境內(nèi)資產(chǎn)被非法轉(zhuǎn)移，控制境內(nèi)資產(chǎn)通過境外上市流失，頒發(fā)關(guān)于涉及境內(nèi)權(quán)益的境外公司在境外發(fā)行股票和上市有關(guān)問題的通知（業(yè)內(nèi)稱為“無異議函”），要求有關(guān)境外發(fā)行股票和上市事宜不屬于通知規(guī)定情形的，由中國律師對(duì)境外發(fā)行股票和上市事宜出具法律意見書，中國證監(jiān)會(huì)受

7、理律師出具的法律意見書，經(jīng)過一定程序，如果沒有進(jìn)一步異議，由證監(jiān)會(huì)法律部函復(fù)律師事務(wù)所，這就是“無異議函”?！盁o異議函”很好地起到了防止境內(nèi)資產(chǎn)尤其是國有資產(chǎn)流失的作用，但隨著“無異議函”的實(shí)施，新問題逐步暴露出來。拿到“無異議函”的企業(yè)越來越多，這些企業(yè)的上市保薦人以監(jiān)管部門出具的“無異議函”作為規(guī)避責(zé)任的理由，以歐亞農(nóng)業(yè)事件為典型，將海外上市企業(yè)一系列的財(cái)務(wù)舞弊事件責(zé)任推到監(jiān)管部門頭上，“無異議函”被迫在2003年3月25日被廢除?！盁o異議函”制度取消后，除了仍保留根據(jù)通知對(duì)國資紅籌公司境外上市作出審批外，中國證監(jiān)會(huì)已經(jīng)不再對(duì)國內(nèi)民營企業(yè)的境外上市作出審批及管轄，同年4月實(shí)施的并購暫行規(guī)定

8、便成為企業(yè)轉(zhuǎn)型為海外控股及間接在海外上市的重要法律規(guī)范，具并未涉及境內(nèi)自然人境外設(shè)立公司這一環(huán)節(jié)。此規(guī)定一出臺(tái)，受到了民營企業(yè)的熱烈反響，大大促進(jìn)紅籌企業(yè)上市的進(jìn)程。2005年隨著國家外匯管理局關(guān)于完善外資并購?fù)鈪R管理有關(guān)問題的通知和國家外匯管理局關(guān)于境內(nèi)居民個(gè)人將境內(nèi)資產(chǎn)、股權(quán)注入境外投資登記及外資并購?fù)鈪R登記有關(guān)問題的通知的出臺(tái)，企業(yè)“留洋”的好日子不得不告一段落。這兩個(gè)文件出臺(tái)的初衷，是針對(duì)日益嚴(yán)重的資本外逃問題，通過將注冊(cè)境外企業(yè)、資本注入、并購境內(nèi)資產(chǎn)等納入監(jiān)管，防止境內(nèi)企業(yè)通過此路徑將國有資產(chǎn)轉(zhuǎn)移出境并為個(gè)人侵吞。2005年10月21日，國家外匯管理局頒布了關(guān)于境內(nèi)居民通過境外特殊

9、目的公司融資及返程投資外匯管理有關(guān)問題的通知。該通知明確將為紅籌上市設(shè)立的離岸公司定義為特殊目的公司，并明確規(guī)定境內(nèi)居民可以設(shè)立特殊目的公司，并通過特殊目的公司在境外進(jìn)行股權(quán)融資包括可轉(zhuǎn)換債融資等資本活動(dòng)。從政策上將這種游離于法律邊緣的“紅籌模式”予以公開化、合法化。為了進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)紅籌上市的管理和規(guī)范，2006年8月8日，商務(wù)部、國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)、國家稅務(wù)總局、國家工商行政管理總局、中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)、國家外匯管理局六部委聯(lián)合發(fā)布了關(guān)于外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定（以下簡稱新并購暫行規(guī)定），取代了之前的并購暫行規(guī)定。新規(guī)定明確，特殊目的公司以股權(quán)并購境內(nèi)公司的方式境外上市，境內(nèi)公司

10、需憑商務(wù)部的原始批復(fù)函向國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)報(bào)送申請(qǐng)上市的文件，國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)于20個(gè)工作日內(nèi)決定是否核準(zhǔn)?？傮w來講，該規(guī)定對(duì)企業(yè)首次明確了換股并購的規(guī)定，并且對(duì)特殊目的公司的并購和上市，重新明確了商務(wù)部、證監(jiān)會(huì)、工商總局等多層次的監(jiān)管體制。二、我國對(duì)“紅籌上市”企業(yè)稅收制度的規(guī)定及存在問題離岸公司在當(dāng)?shù)乜梢韵碛忻黠@的稅收優(yōu)惠，除對(duì)海外控股公司收取注冊(cè)和年檢費(fèi)用外，豁免所得稅和資本利得稅等高額稅負(fù)，而且避稅港普遍不存在關(guān)稅壁壘，也無外匯管制措施，資金來去自由。目前我國對(duì)海外上市的公司稅收問題沒有明確規(guī)定，因此諸多“紅籌上市”公司在境外上市后迅速發(fā)展，但由于其注冊(cè)在離岸區(qū)域，國家的稅收

11、流失慘重。關(guān)于境內(nèi)居民通過境外特殊目的公司融資及返程投資外匯管理有關(guān)問題的通知發(fā)布以前，對(duì)于境外融資及上市的稅務(wù)問題基本都處于監(jiān)管真空地帶，而該通知的實(shí)施，為今后可能發(fā)生的稅收征管進(jìn)行了鋪墊。2006年商務(wù)部等六部委發(fā)布關(guān)于外國投資者并購境內(nèi)企業(yè)的規(guī)定，為外資并購境內(nèi)企業(yè)和中國企業(yè)境外上市確立了比較全面且易于操作的制度及審批程序，明確了稅務(wù)申報(bào)的必要性，進(jìn)一步為今后的稅收征管打下了基礎(chǔ)。2008年1月1日施行的新中華人民共和國企業(yè)所得稅法在原則上對(duì)“紅籌上市”中有關(guān)的稅收問題作了規(guī)定。盡管相應(yīng)的具體稅收法規(guī)還未出臺(tái)，但可以預(yù)見“紅籌上市”已不再是境內(nèi)企業(yè)海外融資的避風(fēng)港。因此許多境外風(fēng)險(xiǎn)投資和

12、境內(nèi)有“紅籌上市”計(jì)劃的公司對(duì)于稅收風(fēng)險(xiǎn)都非常擔(dān)心。在“紅籌上市”中涉及稅收責(zé)任的主要有三個(gè)行為：境內(nèi)企業(yè)最終權(quán)益持有人在避稅地設(shè)立特殊目的公司涉及的稅收問題；境內(nèi)企業(yè)和境外殼公司的跨境換股行為；股息分配等涉及的稅收問題。判斷法人是否是該相對(duì)國的居民，可有以下幾種標(biāo)準(zhǔn)：實(shí)際管理地標(biāo)準(zhǔn)、注冊(cè)地標(biāo)準(zhǔn)和總機(jī)構(gòu)所在地標(biāo)準(zhǔn)。由于公司的注冊(cè)地和總機(jī)構(gòu)所在地的人為選擇性很大，公司設(shè)立者可以很輕易地在避稅地注冊(cè)和設(shè)立總機(jī)構(gòu)，后兩種判斷標(biāo)準(zhǔn)將因此形同虛設(shè)。根據(jù)中華人民共和國外商投資企業(yè)和外國企業(yè)所得稅法（已廢止），在我國境內(nèi)設(shè)立的外商投資企業(yè)和外資金企業(yè)，如果其總機(jī)構(gòu)設(shè)在我國境內(nèi)，就應(yīng)對(duì)來源于我國境內(nèi)、境外的所

13、得繳納所得稅。所以，我國以前對(duì)法人居民的判定實(shí)行的是注冊(cè)地和總機(jī)構(gòu)雙重標(biāo)難，即必須同時(shí)滿足注冊(cè)地標(biāo)準(zhǔn)和總機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)才認(rèn)定為我國的法人居民。因此離岸公司的設(shè)立完全可以規(guī)避在我國的納稅義務(wù)。新頒行的中華人民共和國企業(yè)所得稅法則將“稅收居民"的概念擴(kuò)展至包括在境外設(shè)立但實(shí)際管理和控制地在我國境內(nèi)的企業(yè)，但在具體制度的認(rèn)定和建構(gòu)上還不明確。我國目前個(gè)人所得稅的征收范圍，盡管也涵蓋個(gè)人“來源于境外的所得”，但在司法實(shí)踐中，只有當(dāng)境內(nèi)居民持股的外國公司進(jìn)行利潤分配，并且將所得的股息、紅利匯回本國形成現(xiàn)實(shí)收益時(shí)才征收個(gè)人所得稅。而該原則在紅籌運(yùn)作中有可能演變?yōu)榫硟?nèi)居民以直接控制的境外殼公司的名義累積

14、未分配利潤，將股息、紅利支付給控股的特殊目的公司，也可以“長期應(yīng)付款”等形式滯留在特殊目的公司名下，直接造成了國家的稅收管轄權(quán)在“合法”外衣下向離岸中心的流失。六部委發(fā)布的新并購暫行規(guī)定中，首次明確提出了跨境換股制度。換股并購，即以股票作為并購的支付手段。根據(jù)換股方式的不同可以分為增資換股、庫藏股換股、母公司與子公司交叉換股等。以股權(quán)作為支付，帶來了減少籌措現(xiàn)金帶來困難，降低財(cái)務(wù)成本等好處。我國稅法對(duì)于股權(quán)的轉(zhuǎn)讓作了應(yīng)納稅額的原則性規(guī)定。但對(duì)于紅籌運(yùn)作的跨境換股而言，因?yàn)榫硟?nèi)外諸公司實(shí)際控制者一般為同一人，所以在換股過程中，可以以象征性的價(jià)格來實(shí)現(xiàn)交易，從而規(guī)避了大量的納稅支出。在新并購暫行規(guī)

15、定中，有著“并購當(dāng)事人應(yīng)以資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)擬轉(zhuǎn)讓的股權(quán)價(jià)值或擬出售資產(chǎn)的評(píng)估結(jié)果作為確定交易價(jià)格的依據(jù)，禁止以明顯低于評(píng)估結(jié)果的價(jià)格轉(zhuǎn)讓股權(quán)或出售資產(chǎn)，變相向境外轉(zhuǎn)移資本。并購當(dāng)事人應(yīng)對(duì)并購各方是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系進(jìn)行說明，如果有兩方屬于同一個(gè)實(shí)際控制人，則當(dāng)事人應(yīng)向?qū)徟鷻C(jī)關(guān)披露其實(shí)際控制人，并就并購目的和評(píng)估結(jié)果是否符合市場公允價(jià)值進(jìn)行解釋”等規(guī)定，但這些規(guī)定過于籠統(tǒng)，缺乏可操作性，并且稅收相關(guān)法律規(guī)范中對(duì)此行為也無專門規(guī)定。對(duì)于境內(nèi)、外公司以其全部股權(quán)進(jìn)行整體交換，根據(jù)我國現(xiàn)行稅法，這種行為原則上應(yīng)在交易發(fā)生時(shí)將其分解為按公允價(jià)值銷售全部資產(chǎn)和按公允價(jià)值購買另一方全部資產(chǎn)兩項(xiàng)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)進(jìn)行所得稅處

16、理。但因?yàn)槭强缇辰粨Q，由于信息不對(duì)稱也制約，在實(shí)踐中也難以監(jiān)管和執(zhí)行。三、完善“紅籌上市”反避稅制度構(gòu)建的思考1 .以兩稅合一為契機(jī)遏制避稅行為。十屆全國人大五次會(huì)議審議通過了中華人民共和國企業(yè)所得稅法，并已于2008年1月1日開始實(shí)施。根據(jù)新企業(yè)所得稅法，我國將對(duì)境內(nèi)內(nèi)資和外資企業(yè)實(shí)行統(tǒng)一的所得稅稅率25%而此前，為吸引外資、發(fā)展經(jīng)濟(jì)，我國政府對(duì)外資企業(yè)采取了有別于內(nèi)資企業(yè)的稅收政策，內(nèi)資企業(yè)平均高于外資企業(yè)近10個(gè)百分點(diǎn)。隨著我國立法對(duì)內(nèi)、外資企業(yè)實(shí)行統(tǒng)一的所得稅稅率，我國資本在境外注冊(cè)公司后再返回國內(nèi)投資的“假外資”現(xiàn)象，有望得到遏制?！凹偻赓Y”在經(jīng)濟(jì)學(xué)上被稱為“返程投資”，即國內(nèi)企業(yè)攜

17、資本到國外注冊(cè)一家公司，再通過這家公司返回國內(nèi)投資，從而享受到包括稅收在內(nèi)的各種外資優(yōu)惠政策。大量“返程投資”企業(yè)未被納入境外投資管理體系，形成管理真空，影響了我國國際收支統(tǒng)計(jì)的質(zhì)量，造成稅收的流失。境內(nèi)企業(yè)通過“紅籌上市”便是取得“假外資”的一種模式。2007年111月,對(duì)華投資前十位國家和地區(qū)（以實(shí)際投入外資金額計(jì)）依次為：中國香港、英屬維爾京群島、韓國、日本、新加坡、美國、開曼群島、薩摩亞、中國臺(tái)灣、毛里求斯。前十位國家和地區(qū)實(shí)際投入外資金額占全國實(shí)際使用外資金額的87.13%。對(duì)于其中的中國香港、英屬維爾京群島、開曼群島、薩摩亞、毛里求斯的投資中有相當(dāng)一部分是“假外資”。面對(duì)猖狂的“假

18、外資”，剛剛施行的中華人民共和國企業(yè)所得稅法，對(duì)于減少“假外資”危害的前景值得期待。近一年來A股市值成長顯著，預(yù)計(jì)未來因上市公司盈利增長推動(dòng)的股市市值增長的趨勢仍將持續(xù)，實(shí)施的兩稅合并將提升A股盈利水平。內(nèi)外資企業(yè)所得稅并軌將會(huì)使絕大部分海外上市中資企業(yè)受益，預(yù)計(jì)從2008年起，這些企業(yè)的總體稅后年收益將由于稅改而有望上升。因此兩稅合并也在另一方面對(duì)“紅籌上市”公司的抉擇起到一定的參考作用。2 .細(xì)化企業(yè)控制地主義法規(guī)，明確跨境換股規(guī)則。境內(nèi)居民在避稅地成立離岸公司之后，這些離岸公司不僅可以避開繳納我國企業(yè)所得稅的責(zé)任，享受對(duì)外資的稅收優(yōu)惠政策，而且還可以通過復(fù)雜的跨境股權(quán)并購等資本運(yùn)作手段，

19、逃避境內(nèi)納稅義務(wù)。這是紅籌公司運(yùn)用轉(zhuǎn)讓定價(jià)和避稅地避稅的一種結(jié)合手段。如前述所講我國以前對(duì)法人居民的判定實(shí)行的是注冊(cè)地和總機(jī)構(gòu)雙重標(biāo)準(zhǔn)，即必須同時(shí)滿足注冊(cè)地標(biāo)準(zhǔn)和總機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)才認(rèn)定為中國的法人居民，為這種避稅手段留下了灰色區(qū)域。因此我國現(xiàn)行中華人民共和國企業(yè)所得稅法中，引入了實(shí)際控制地的概念，第二條第一款：“本法所稱居民企業(yè)，是指依法在中國境內(nèi)成立，或者依照外國（地區(qū)）法律成立但實(shí)際管理機(jī)構(gòu)在中國境內(nèi)的企業(yè)?！睂?shí)行實(shí)際控制地標(biāo)準(zhǔn)有利于避免企業(yè)將公司注冊(cè)在避稅地以逃避納稅義務(wù)的現(xiàn)象。第四十五條規(guī)定“由居民企業(yè)，或者由居民企業(yè)和中國居民控制的設(shè)立在實(shí)際稅負(fù)明顯低于本法第四條第一款規(guī)定稅率水平的國家（

20、地區(qū)）的企業(yè)，并非由于合理的經(jīng)營需要而對(duì)利潤不作分配或者減少分配的，上述利潤中應(yīng)歸屬于該居民企業(yè)的部分，應(yīng)當(dāng)計(jì)入該居民企業(yè)的當(dāng)期收入”。這些規(guī)定無疑都對(duì)借離岸公司規(guī)避賦稅作出了強(qiáng)有力的回應(yīng)，但由于目前還沒有相關(guān)細(xì)則出臺(tái)，如何定義“實(shí)際管理和控制地”的概念并未明確。在實(shí)際控制地標(biāo)準(zhǔn)中，建議可由公司的董事會(huì)或者股東會(huì)召開地點(diǎn)、營業(yè)活動(dòng)場所、控股股東居住地（或國籍）等重要因素來綜合認(rèn)定該公司是否屬一國居民，這些因素很難因進(jìn)行避稅地避稅行為而全部改變，尤其是其中的控股股東居住地（或國籍）。另外對(duì)法人和個(gè)人從特殊目的公司獲得的所得，可明確劃分征免稅范圍，并對(duì)不實(shí)行稅收饒讓抵免的國家給予區(qū)別對(duì)待，同時(shí)明確

21、對(duì)外籍個(gè)人的股權(quán)并購所得征收個(gè)人所得稅的問題。對(duì)于跨境換股出現(xiàn)的轉(zhuǎn)讓定價(jià)避稅規(guī)制中可以考慮完善預(yù)約定價(jià)協(xié)議，以征納雙方事先簽訂的預(yù)約定價(jià)協(xié)議作為以后征納稅的會(huì)計(jì)核算依據(jù)，或者根據(jù)許多專業(yè)學(xué)者的建議引入“正常交易值域”的概念和衡量標(biāo)準(zhǔn)等具體操作手法來完善新并購暫行規(guī)定中的原則措施，以使轉(zhuǎn)讓定價(jià)的調(diào)整趨于更加合理，適應(yīng)錯(cuò)綜復(fù)雜的國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境；另外還可適當(dāng)拓展關(guān)聯(lián)主體和關(guān)聯(lián)關(guān)系的認(rèn)定范圍，細(xì)化關(guān)聯(lián)交易類型的分類。如應(yīng)借鑒歐美等一些發(fā)達(dá)國家的做法，將關(guān)聯(lián)關(guān)系的主體拓展到包括自然人或個(gè)體，并加以規(guī)制。3 .拓展境內(nèi)企業(yè)融資渠道，避免“紅籌渠道”賦稅難題。紅籌股回歸A股已經(jīng)得到越來越多人的關(guān)注，也可以從另

22、一個(gè)角度考慮在海外上市的公司有很多原本都希望在境內(nèi)IPO,其實(shí)有相當(dāng)多的企業(yè)特別是中小企業(yè)和民營企業(yè)之所以走紅籌上市的途徑是無奈之舉。目前滬、深主板市場和中小企業(yè)板的上市門檻高，使絕大多數(shù)民營企業(yè)望塵莫及，而債券市場基本未向民營企業(yè)開放，其苛刻的條件也只有使民營企業(yè)望洋興嘆，同時(shí)國有商業(yè)銀行對(duì)向民營企業(yè)的貸款持十分謹(jǐn)慎態(tài)度。對(duì)資金的渴求和面對(duì)融資的鴻溝，迫使這些企業(yè)另尋它路。2007年8月22日，創(chuàng)業(yè)板發(fā)行上市管理辦法（草案）獲得國務(wù)院批準(zhǔn)，中國證監(jiān)會(huì)主席尚福林也表示，爭取在2008年上半年推出創(chuàng)業(yè)板市場，這是監(jiān)管層首次明確創(chuàng)業(yè)板的推出時(shí)間。千呼萬喚的創(chuàng)業(yè)板終于進(jìn)入“臨產(chǎn)期”。從構(gòu)建一個(gè)完善的

23、資本市場體系來看，創(chuàng)業(yè)板有相對(duì)較低的入市門檻，它的推出有利于培育我國中小企業(yè)的生存成長環(huán)境，為那些富有開拓和成長的企業(yè)提供更為廣闊的融資平臺(tái)。同時(shí)，筆者認(rèn)為，在逐步建立和完善多層次股票市場同時(shí)，下一步還應(yīng)當(dāng)爭取簡化各種市場的上市程序，縮短上市融資時(shí)問，降低上市融資成本。另外，還要尋求多種路徑解決中小企業(yè)特別是民營企業(yè)融資難的問題。我國不斷通過各種文件來歸置“紅籌上市”，其中很主要的原因就是擔(dān)心國有資產(chǎn)流失、資本外逃和洗錢等不法行為，如果通過改善境內(nèi)上市融資的環(huán)境和制度，使企業(yè)能夠在國家內(nèi)部“消化”，不但降低稅收流失的機(jī)會(huì)，而且對(duì)于上述問題也減少了其發(fā)生的概率。當(dāng)然，在活躍我國資本市場的同時(shí)相配套的法律法規(guī)也應(yīng)及時(shí)出臺(tái)，使資本市場健康的發(fā)展。4