稀土合金公司工程咨詢報告范文

1、稀土合金公司工程咨詢報告目錄第一章 項目背景分析3第二章 資源環(huán)境承載力影響因素識別及評價指標6一、 資源環(huán)境承載力評價綜合指標體系6二、 資源承載力影響因素識別及評價指標7第三章 資源環(huán)境承載力概述10一、 資源環(huán)境承載力分析的類型10二、 資源環(huán)境承載力的內涵13第四章 建設期利息估算16一、 建設期利息估算的前提條件16二、 建設期利息的估算方法16第五章 流動資金估算17一、 擴大指標估算法17二、 流動資金估算應注意的問題17第六章 資金成本分析19一、 債務資金成本分析19二、 加權平均資金成本20第七章 并購融資及債務重組21一、 公允價值估值方法21二、 并購融資方式26第八章

2、 償債能力分析和財務生存能力分析35一、 財務生存能力分析35二、 償債能力分析37第九章 財務盈利能力分析43一、 改擴建項目盈利能力分析的特點43二、 靜態(tài)指標分析45第十章 經濟效益與費用的識別與計算47一、 直接效益與直接費用的識別與計算47二、 間接效益與間接費用的識別與計算50第十一章 投入產出經濟價格的確定55一、 特殊產出經濟價格確定55二、 政府調控價格貨物經濟價格確定57第一章 項目背景分析稀土合金是由稀土金屬與其他金屬結合制成的合金材料。稀土金屬包括15種鑭系元素以及鈧、釔共17種金屬，可以與鐵、鋁、鎂、鈦等金屬結合制造稀土合金。稀土合金可大幅提升合金綜合性能，或使其具有

3、獨特性質，在工業(yè)領域應用廣泛，可用于電子、汽車、艦艇、航空航天、軍工裝備等領域。我國稀土資源豐富，稀土加工技術先進，是全球最大的稀土供應國，為我國稀土合金行業(yè)發(fā)展奠定了堅實基礎。20世紀50年代，我國開始研究稀土合金技術，60年代開始工業(yè)化生產，是全球較早生產稀土合金的國家之一?，F階段，我國稀土合金供應量在全球總供應量中的占比達到88%左右。稀土合金主要應用在鋼鐵、有色金屬生產中。在鋼鐵領域，稀土合金添加到鑄鐵中，可改善鑄鐵中片狀石墨的性能；添加到鋼中，可提高鋼的高溫強度、抗開裂性、耐腐蝕性、抗氧化性等特點。鑄鐵主要應用在鑄造行業(yè)中，隨著技術升級，下游行業(yè)對鑄件的性能要求不斷提高，我國鑄造行業(yè)

4、原材料選擇更為嚴格，稀土合金鑄鐵需求隨之不斷增長，成為推動稀土合金市場上升的重要動力之一。在有色金屬領域，稀土合金主要用來生產稀土鋁合金、稀土鎂合金等產品。稀土鋁合金的導電性、柔韌性、耐腐蝕性、抗蠕變性等性能得到提升，主要應用在電線電纜生產中，可降低電力輸送過程中的損耗，實現節(jié)能減排效果；稀土鎂合金的強度、韌性、耐磨性、抗蠕變性、耐高溫性、耐腐蝕性等性能得到提高，可用作結構材料，能夠滿足汽車、軌道交通、航空航天等行業(yè)的輕量化要求。我國是鑄件生產大國，鑄造行業(yè)結構正在不斷升級，我國電力、汽車、軌道交通、航空航天等行業(yè)技術快速進步，這些領域對高性能材料的需求不斷上升，利好稀土合金行業(yè)發(fā)展。我國“十

5、四五”國家重點研發(fā)計劃“稀土新材料”重點專項中提出，面向車輛輕量化、核安全屏蔽、高性能電機等領域的材料需要，研究特種稀土功能合金及制備技術，未來我國稀土合金行業(yè)技術還將不斷進步。稀土合金可提高合金材料的性能，我國稀土資源豐富，稀土加工技術成熟，利好我國稀土合金行業(yè)發(fā)展，現階段，我國是全球最大的稀土合金供應國。隨著科技不斷進步，制造業(yè)對高性能材料的需求不斷增長，稀土合金市場空間正在不斷增大，我國政策對稀土合金行業(yè)發(fā)展的鼓勵支持政策也在陸續(xù)出臺，由此來看，未來我國稀土合金行業(yè)發(fā)展前景廣闊。（一）增強經濟動力和活力充分發(fā)揮投資的關鍵作用、消費的基礎作用和出口的促進作用，優(yōu)化勞動力、資本、土地、技術、

6、管理等要素配置，增強經濟增長的均衡性、協(xié)同性和可持續(xù)性。（二）培育壯大新興產業(yè)把握產業(yè)發(fā)展新方向，落實中國制造2025，以集群化、信息化、智能化發(fā)展為路徑，加快發(fā)展以節(jié)能環(huán)保產業(yè)為重點的先進制造業(yè)，以信息服務業(yè)為重點的新興生產性服務業(yè)，以文化休閑旅游業(yè)為重點的新興生活性服務業(yè)。（三）推動傳統(tǒng)產業(yè)轉型升級推動區(qū)內具有優(yōu)勢的裝備制造、材料工業(yè)、食品工業(yè)以及生產性服務業(yè)、生活性服務業(yè)圍繞生產技術、商業(yè)模式、供求趨勢的變化，滿足新需求，采用新技術、新模式，實現優(yōu)化升級。（四）提升創(chuàng)新驅動能力加快推進創(chuàng)新發(fā)展，以企業(yè)為創(chuàng)新主體，逐步完善政策、人才和市場環(huán)境，形成創(chuàng)新支撐經濟發(fā)展的格局。第二章 資源環(huán)境承

7、載力影響因素識別及評價指標一、 資源環(huán)境承載力評價綜合指標體系資源環(huán)境承載力評價是區(qū)域上各種因素對承載能力的綜合體現，因而必然表現為各單一方面的資源、環(huán)境承載力作用效果的科學疊加，反映區(qū)域內資源環(huán)境承載力的總體狀況。因此，資源環(huán)境承載力在綜合評價指標是由上述的資源承載力、環(huán)境承載力和生態(tài)承載力等指標體系，根據評價對象功能要求和資源環(huán)境特征，選擇相關指標構成的指標體系。該指標體系能夠全面滿足評價對象的資源環(huán)境承載力評價要求。在構建綜合評價指標體系的時候，要注意幾個原則：一是要注重科學性和可對比性相統(tǒng)一的原則。資源環(huán)境承載力評價要嚴格按照資源環(huán)境的科學內涵，能夠對資源環(huán)境的數量和質量作出合理的描述

8、。同時評價方法要注重與國內外和區(qū)域間的可對比性，具有縱向、橫向比較和可推廣與應用。二是要注重描述性指標與評價性指標相統(tǒng)一原則。描述性指標即資源和環(huán)境兩大系統(tǒng)的發(fā)展狀態(tài)指標；評價性指標即評價各系統(tǒng)相互聯系與協(xié)調程度的指標。二者的統(tǒng)一，將在時間上反映發(fā)展的速度和趨向，在空間上反映其整體布局和結構，在數量上反映其規(guī)模，在層次上反映功能和水平。三是要注重最大限制性和可操作性相結合原則。資源環(huán)境承載力是多種因素綜合作用的結果，指標體系作為一個有機整體，不可能把所有的因素都列出，客觀上對資源環(huán)境承載力所有因素全部用指標描述出來也是不可能的。所以，指標體系要反映影響資源環(huán)境承載力主導因素的全貌，用對資源環(huán)境

9、承載力產生最大限制性的主導因素的指標體系來描述和評價資源環(huán)境承載力，才能把握資源環(huán)境承載力最本質的、最基本的特征。同時，要達到指標體系的實用性和可操作性，避免以往在研究制定指標體系要么指標體系過于龐雜、無法操作，要么把握不了主要的因素，對資源環(huán)境承載力最本質的、最基本的特征缺乏全面反映、表征、度量。因此，研究和制定指標體系要注重最大限制性和可操作性相結合，根據水桶原理發(fā)揮決定性作用的指標有限，在選取最大限制性主導因素的前提下，盡量使指標少而精，資料易取得，方法易掌握，而不必面面俱到，使最大限制性和可操作性相互統(tǒng)一，這樣才能夠有利于研究順利進行。二、 資源承載力影響因素識別及評價指標（一）土地資

10、源承載力土地資源承載力的影響因素包括主要用地類型、面積及其分布，土地資源利用上線及開發(fā)利用狀況，土地資源重點管控區(qū)域等。土地資源承載力的分析需要考慮土地對人口的承載、土地對經濟社會的承載，以及土地與人口和經濟發(fā)展之間的匹配協(xié)調程度。主要評價指標包括：人均可利用土地資源、人均耕地面積、人均建設用地、土地利用率、單位土地產出、規(guī)劃人均城鄉(xiāng)建設用地規(guī)模、禁建區(qū)比例等。（二）水資源承載力水資源承載力的主要影響因素包括水資源總量及其時空分布，水資源利用上線及開發(fā)利用狀況和耗用狀況（包括地表水和地下水），海水與再生水利用狀況，水資源重點管控區(qū)等。主要評價指標包括：人均水資源量、單位土地水資源量、水資源開發(fā)

11、強度、水資源可利用量、地下水開采率、人均供水量、萬元GDP用水量、萬元工業(yè)產值取水量、耕地灌溉率、生態(tài)用水率等，分別表示了水資源的豐沛程度和水資源對居民生活用水、工業(yè)用水、農業(yè)用水、生態(tài)用水、經濟發(fā)展等方面的承載水平。（三）礦產資源承載力礦產資源承載力的主要影響因素包括礦產資源類型與儲量、生產和消費總量、資源利用效率等。主要評價指標包括：單位用地礦產量、單位用地實際采礦能力、單位用地礦產從業(yè)人員數量、礦業(yè)從業(yè)人員比率、礦業(yè)工業(yè)增加值比例等。第三章 資源環(huán)境承載力概述一、 資源環(huán)境承載力分析的類型根據承載主體的涵蓋范圍來劃分，可將承載力分為兩類：第一類是以某一具體的自然要素作為分析對象，又稱為單

12、要素承載力分析，如土地資源、水資源、礦產資源承載力等資源支持要素，或空氣、水等環(huán)境約束要素；另一類是從區(qū)域整體的角度出發(fā)進行的綜合承載力分析，如區(qū)域承載力、生態(tài)承載力等。單要素承載力是宗合承載力分析的前提，綜合承載力分析是對單要素承載力在區(qū)域尺度上的系統(tǒng)集成，因而必須是在作為其組成要素的主要資源環(huán)境承載力問題已經基本解決的基礎上才能進行。（一）土地資源承載力分析土地資源承載力是承載力研究中較早開始且最為成熟的研究領域，目前“以多少土地、糧食，養(yǎng)活多少人口”仍是土地資源承載力分析的核心內容。在開放系統(tǒng)下，從區(qū)域資源、環(huán)境、生態(tài)與發(fā)展之間的關系出發(fā)進行實證分析成為土地資源承載力分析的重要發(fā)展方向。

13、技術方法層面，借助3S技術等獲取準確的資源空間信息并實現基礎數據的空間化，提高了分析的科學性和精確程度。（二）水資源承載力分析水資源承載力通常是指在一定的區(qū)域范圍內，在確保社會發(fā)展處于良性循環(huán)條件下，以區(qū)域可利用水量為依據，能夠維持工農業(yè)生產、城市規(guī)模、生活質量、生態(tài)需求的狀況下，水資源所能持續(xù)的人口數量。水資源承載力的承載主體是區(qū)域的水資源量，即可供區(qū)域開發(fā)利用的各種形式、各種質地的水資源，其承載對象是所有與水相關聯的人類活動，包括工農業(yè)生產、商業(yè)娛樂和人類生活。以水資源的可持續(xù)利用為中心，探討影響區(qū)域水資源承載力的因素及其相互關系已成為水資源承載力分析的重點問題。同時，考慮到水資源具有動態(tài)

14、性、隨機性和不確定性等特點，在水資源承載力分析方法中逐步引入系統(tǒng)動力學、多目標情景規(guī)劃等動態(tài)分析方法。此外，水資源承載力分析還要充分考慮水資源的調入、調出以及跨區(qū)占用問題，在開放系統(tǒng)下對區(qū)域水資源承載力進行評價也是水資源承載力分析的重要問題。（三）礦產資源承載力分析礦產資源承載力是指在一個可預見的時期內，在當時的科學技術、自然環(huán)境和社會經濟條件下，礦產資源的經濟可采儲量（或其生產能力）對社會經濟發(fā)展的承載能力。礦產資源對社會經濟發(fā)展的承載力也就是對社會物質生產、人口、環(huán)境的支持程度，可以從礦產資源對物質生產、人口生產和環(huán)境生產等方面建立承載力指標體系。（四）環(huán)境承載力分析環(huán)境承載力是指在一定時

15、期內，在維持相對穩(wěn)定的前提下，自然環(huán)境所能容納的人口規(guī)模和經濟規(guī)模的大小，一般用環(huán)境容量進行衡量。環(huán)境容量是指區(qū)域自然環(huán)境和環(huán)境要素對人為干擾或污染物容納的承受量或負荷量。環(huán)境承載力概念由環(huán)境容量概念演化而來，通過對區(qū)域大氣、水、土壤、噪聲、固廢和輻射等環(huán)境要素的承載力開展分析，明確環(huán)境對各種污染物的容納能力以及人類在不損害環(huán)境的前提下能夠進行的最大活動限度。廣義上，生態(tài)承載力和環(huán)境承載力在一起分析，統(tǒng)稱生態(tài)環(huán)境承載力。由于生態(tài)環(huán)境承載力的動態(tài)性特點，生態(tài)環(huán)境承載力傳統(tǒng)的數據獲取與分析方法，通過將地面觀測與遙感相結合，將生態(tài)環(huán)境承載力分析方法與GIS集成，促進生態(tài)環(huán)境承載力分析向模式化和動態(tài)化

16、方向發(fā)展。（五）資源環(huán)境綜合承載力分析20世紀70年代，隨著世界范圍內工業(yè)化和城市化進程的加速，傳統(tǒng)的單要素資源環(huán)境承載力分析已難以解決社會發(fā)展所遇到的新問題，于是資源環(huán)境綜合承載力分析逐漸成為重要方向。資源環(huán)境承載力分析從自然資源支持力、環(huán)境生產支持力和社會經濟技術水平等角度，通過構建綜合評價模型對區(qū)域資源環(huán)境承載力狀況進行評估。此外，日益嚴重的生態(tài)破壞問題引起重視，出于保持生態(tài)系統(tǒng)完整性考慮，反映區(qū)域資源環(huán)境綜合承載力的生態(tài)承載力概念逐漸興起，分析對象主要以生態(tài)脆弱地區(qū)、城市地區(qū)以及流域等典型生態(tài)系統(tǒng)的承載力為主。二、 資源環(huán)境承載力的內涵早在20世紀初期，“承載力”的概念被引入生態(tài)學領域

17、，相繼出現了種群承載力、土地承載力、資源承載力、環(huán)境承載力和資源環(huán)境綜合承載力等。隨著社會經濟的發(fā)展，資源耗竭和環(huán)境惡化的問題日益突出，以及人們對資源環(huán)境問題認識的逐步深入，資源環(huán)境承載力在區(qū)域規(guī)劃、空間開發(fā)、生態(tài)系統(tǒng)服務評估、資源環(huán)境現狀評價以及可持續(xù)發(fā)展研究領域受到越來越多的重視。資源環(huán)境承載力是指在維持人與自然關系協(xié)調可持續(xù)的前提下，一定區(qū)域、一定時期、一定科學技術水平條件下，資源環(huán)境的數量和質量對人類社會生存、經濟發(fā)展的支撐能力。從評價主體看，資源環(huán)境承載力研究既包括單項分類分析，也包括綜合集成分析?？梢哉f，資源環(huán)境承載力作為描述發(fā)展限制的一個常用概念，不僅是區(qū)域可持續(xù)發(fā)展的內生變量，

18、而且已成為區(qū)域人口與經濟規(guī)模和發(fā)展方式與速度的剛性約束。資源環(huán)境承載力是區(qū)域空間開發(fā)的重要基礎條件，不考慮資源環(huán)境承載能力的空間開發(fā)必然破壞人與自然的和諧，影響區(qū)域的可持續(xù)發(fā)展。傳統(tǒng)規(guī)劃在指導思想上，只追求滿足經濟快速發(fā)展的需要，而忽視了資源保障和環(huán)境容量，使我國在經濟社會發(fā)展取得巨大成就的同時，也面臨增長方式粗放、資源環(huán)境壓力加大、區(qū)域發(fā)展不協(xié)調等突出問題。近年來，資源環(huán)境承載力作為衡量人與自然協(xié)調發(fā)展的重要依據，正在成為區(qū)域可持續(xù)發(fā)展的重要指標。2006年頒布的國民經濟與社會發(fā)展“十一五”規(guī)劃綱要第20章提出“推進形成國家主體功能區(qū)：根據資源環(huán)境承載能力、現有開發(fā)密度和發(fā)展?jié)摿Γy(tǒng)籌考慮未

19、來我國人口分布、經濟布局、國土利用和城鎮(zhèn)化格局，將國土空間劃分為優(yōu)化開發(fā)、重點開發(fā)、限制開發(fā)和禁止開發(fā)四類主體功能區(qū)”。2010年國務院頒布的全國主體功能區(qū)規(guī)劃中明確指出“推進形成主體功能區(qū)，就是要根據不同區(qū)域的資源環(huán)境承載能力、現有開發(fā)強度和發(fā)展?jié)摿Γy(tǒng)籌謀劃人口分布、經濟布局、國土利用和城鎮(zhèn)化格局”，強調“根據資源環(huán)境中的“短板，因素確定可承載的人口規(guī)模、經濟規(guī)模及適宜的產業(yè)結構”黨的十八大把生態(tài)文明建設納入“五位一體”總體布局，提出建設美麗中國的目標，并部署生態(tài)文明體制改革、生態(tài)文明法律制度、綠色發(fā)展的目標任務。黨的十八大報告指出通過推進生態(tài)文明建設增強可持續(xù)發(fā)展能力，“形成節(jié)約資源和保

20、護環(huán)境的空間格局、產業(yè)結構、生產方式、生活方式，從源頭上扭轉生態(tài)環(huán)境惡化趨勢，為人民創(chuàng)造良好生產生活環(huán)境”，2013年黨的十八屆三中全會審議通過了中共中央關于全面深化改革若干重大問題的決定，其中第十四條“加快生態(tài)文明制度建設”中特別指出了要“建立資源環(huán)境承載力監(jiān)測預警機制，對水土資源、環(huán)境容量和海洋資源超載區(qū)域實行限制性措施”，強調了“資源環(huán)境承載力評價”以及“資源環(huán)境承載力監(jiān)測預警”的重要作用。黨的十九大報告把堅持人與自然和諧共生作為基本方略，進一步明確了建設生態(tài)文明、建設美麗中國的總體要求。生態(tài)文明建設首先要根據各地資源環(huán)境承載力確定人口規(guī)模，嚴格按照優(yōu)化開發(fā)、重點開發(fā)、限制開發(fā)、禁止開發(fā)

21、的主體功能定位，劃定并嚴守生態(tài)紅線，構建科學合理的城鎮(zhèn)化推進格局、農業(yè)發(fā)展格局、生態(tài)安全格局，給自然留下更多修復空間。第四章 建設期利息估算一、 建設期利息估算的前提條件進行建設期利息估算必須先完成以下各項工作：1建設投資估算及其分年投資計劃；2確定項目資本金（注冊資本）數額及其分年投入計劃；3確定項目債務資金的籌措方式（銀行貸款或企業(yè)債券）及債務資金成本率銀行貸款利率或企業(yè)債券利率及發(fā)行手續(xù)費率等）。二、 建設期利息的估算方法估算建設期利息應按有效利率計息。項目在建設期內如能用非債務資金按期支付利息，應按單利計息；在建設期內如不支付利息，或用貸款支付利息應按復利計息。項目評價中對借款額在建設

22、期各年年內按月、按季均衡發(fā)生的項目，為了簡化計算，通常假設借款發(fā)生當年均在年中使用，按半年計息，其后年份按全年計息。對借款額在建設期各年年初發(fā)生的項目，則應按全年計息。建設期利息的計算要根據借款在建設期各年年初發(fā)生或者在各年年內均衡發(fā)生，采用不同的計算公式。第五章 流動資金估算一、 擴大指標估算法擴大指標估算法簡便易行，但準確度不如分項詳細估算法，在項目初步可行性研究階段可采用擴大指標估算法。某些流動資金需要量小的行業(yè)項目或非制造業(yè)項目在可行性研究階段也可采用擴大指標估算法，擴大指標估算法是參照同類企業(yè)流動資金占營業(yè)收入的比例（營業(yè)收入資金率）、或流動資金占經營成本的比例（經營成本資金率）、或

23、單位產量占用流動資金的數額來估算流動資金。二、 流動資金估算應注意的問題1投入物和產出物采用不含增值稅銷項稅額和進項稅額的價格時，流動資金估算中應注意將銷項稅額和進項稅額分別包含在相應的收入和成本支出中。2技術改造項目采用有無對比法進行財務分析或經濟分析時，其增量流動資金可能出現負值的情況。當增量流動資金出現負值時，對不同方案之間的效益比選應體現出流動資金的變化，以客觀公正反映各方案的相對效益，而對選定的上報方案而言，其增量流動資金只能取零。3項目投產初期所需流動資金在實際工作中應在項目投產前籌措。為簡化計算，項目評價中流動資金可從投產第一年開始安排，運營負荷增長，流動資金也隨之增加，但采用分

24、項詳細估算法估算流動資金時，運營期各年的流動資金數額應按照上述計算公式分別進行估算，不能簡單地按100%運營負荷下的流動資金乘以投產期運營負荷估算。第六章 資金成本分析一、 債務資金成本分析（一）所得稅前的債務資金成本分析1借款資金成本計算向銀行及其他各類金融機構以借貸方式籌措資金時，應分析各種可能的借款利率水平、利率計算方式（固定利率或者浮動利率）、計息（單利、復利）和付息方式，以及償還期和寬限期，計算借款資金成本，并進行不同方案比選。2債券資金成本計算債券的發(fā)行價格有三種：溢價發(fā)行，即以高于債券票面金額的價格發(fā)行；折價發(fā)行，即以低于債券票面金額的價格發(fā)行；等價發(fā)行，即按債券票面金額的價格發(fā)

25、行。調整發(fā)行價格可以平衡票面利率與購買債券收益之間的差距。債券資金成本的計算與借款資金成本的計算類似。3融資租賃資金成本計算采取融資租賃方式所支付的租賃費一般包括類似于借貸融資的資金占用費和對本金的分期償還額。（二）所得稅后的債務資金成本借貸、債券等的籌資費用和利息支出均在繳納所得稅前支付，對于股權投資方，可以取得所得稅抵減的好處。（三）扣除通貨膨脹影響的資金成本借貸資金利息等通常包含通貨膨脹因素的影響，這種影響既來自于近期實際通貨膨脹，也來自于未來預期通貨膨脹。二、 加權平均資金成本項目融資方案的總體資金成本可以用加權平均資金成本來表示，將融資方案中各種融資的資金成本以該融資額占總融資額的比

26、例為權數加權平均，得到該融資方案的加權平均資金成本。加權平均資金成本可以作為選擇項目融資方案的重要條件之一。在計算加權平均資金成本時應注意需要先把不同來源和籌集方式的資金成本統(tǒng)一為稅前或稅后再進行計算。第七章 并購融資及債務重組一、 公允價值估值方法美國財務會計準則委員會（FASB）對公允價值的定義是，“在計量日的有序交易中，市場參與者出售某項資產所能獲得的價格或轉移負債所愿意支付的價格?！痹谄髽I(yè)并購中評估目標企業(yè)價值時采用公允價值。根據價值類型、預期收益供求狀況、信息收集情況等不同條件，按照企業(yè)價值評估指導意見（試行）和企業(yè)會計準則第39號公允價值計量的規(guī)定，企業(yè)價值的評估方法主要分為三大類

27、：第一類為收益法，收益法包括收益資本化法和未來收益折現法兩種具體方法；第二類為市場法，市場法主要分為參考企業(yè)比較法和并購案例比較法；第三類為成本法,也稱資產基礎法。（一）收益法收益法是指通過估測被評估企業(yè)未來的預期收益現值，來判斷目標企業(yè)價值的方法總稱。實務中，通常根據被評估企業(yè)成立時間的長短、歷史經營情況、經營和收益穩(wěn)定狀況、未來收益的可預測性等來判斷使用收益法的適用性。收益法需考慮企業(yè)持續(xù)經營和有限持續(xù)經營的情況。1在企業(yè)持續(xù)經營的前提下，可采用年金法和分段法進行評估（1）年金法這一方法的前提是年金化的可行性，年金化處理所得到的企業(yè)年金能夠反映被評估企業(yè)未來預期的收益能力和水平。未來收益具

28、有充分穩(wěn)定性和可預測性的企業(yè)收益適合進行年金化處理。（2）分段法分段法的基本思想是將持續(xù)經營的企業(yè)收益預測分為前后兩段。對于不穩(wěn)定階段的企業(yè)預期收益采用逐年預測，而后逐年累加。對于相對穩(wěn)定階段的企業(yè)收益，則可根據企業(yè)預期收益穩(wěn)定程度，按照企業(yè)年金收益，或者按照企業(yè)收益變化率的變化規(guī)律對所對應的企業(yè)預期收益形式進行折現和資本化處理。2，企業(yè)有限持續(xù)經營的假設前提下企業(yè)價值評估此種假設下的評估思路與分段法類似。首先，將企業(yè)在可預期的經營期限內的收益加以估測并折現；第二，將企業(yè)在經營期限后的參與資產的價值加以估測及折現；最后，將二者結果相加。收益法在全面反映企業(yè)價值方面具有優(yōu)勢，原因在于其通常能夠綜

29、合考慮企業(yè)價值的各方面有形及無形的因素。隨著收益法在資本市場的應用漸趨廣泛以及信息積累的逐漸豐富，其技術手段也在不斷的完善，應用的基礎也比較成熟。（二）市場法市場法是指將目標企業(yè)與參考企業(yè)或已在市場上有并購交易案例的企業(yè)進行比較以確定評估對象價值的評估方法。市場法主要包括參考企業(yè)比較法和并購案例比較法。1參考企業(yè)比較法參考企業(yè)比較法是指在資本市場中，尤其是在信息資料較為公開的上市公司中，將目標企業(yè)與處于同一或類似行業(yè)的企業(yè)的經營和財務數據進行分析，計算適當的價值比率或經濟指標，再與目標企業(yè)進行比較分析，從而判斷評估對象價值。大部分專業(yè)評估機構傾向于使用3到4家可比企業(yè)的數據進行估值測算，而在選

30、擇可比企業(yè)樣本時，通常主要的考慮因素有：目標企業(yè)所在行業(yè)及其成熟度、目標企業(yè)在行業(yè)中地位及市場占有率、企業(yè)的業(yè)務性質、企業(yè)的規(guī)模、資本結構及運營風險、盈利能力、利潤率水平、分配股利能力、未來發(fā)展能力、商譽及無形資產、管理層情況等。然后選擇參考企業(yè)的一個或幾個收益性或資產類參數，如市盈率、市凈率和市銷率、息稅前利潤、稅息折舊及攤銷前利潤或總資產、凈資產等作為“分析參數”，這些指標中市凈率指標更適用于固定資產較多并且賬面價值相對較為穩(wěn)定的企業(yè)，比如銀行業(yè)。最后選擇分析參數，計算其與參考市場價值的比例關系稱之為比率乘數，將該乘數與目標的相應的參數相乘，從而計算得到目標企業(yè)的市場價值。2并購案例比較法

31、并購案例比較法，首先選取與目標企業(yè)經營狀況、所屬行業(yè)具有相似性的并購交易案例，獲取并分析其數據資料，計算適當的價值比率，再與目標企業(yè)進行比較分析，從而判斷評估對象價值。在選擇和計算價值比率時，應當考慮以下幾個方面（1）參考案例的數據必須真實可靠，以便合理確定價值；（2）參考案例與目標企業(yè)之間，相關數據的計算口徑和方式應一致；（3）由于差異性的存在，應根據目標企業(yè)的狀況盡量合理地使用價值比率；（4）不應局限于一種或個別幾種價值比率計算得出的結果，而應對不同價值比率得出的數值進行仔細分析，形成合理的評估結論。3參考企業(yè)比較法和并購案例比較法的運用運用企業(yè)比較法和并購案例比較法的核心問題是確定適當的

32、價值比率。（三）成本法成本法，是反映當前要求重置相關資產服務能力所需金額（通常指現行重置成本）的估值方法。在估計公允價值時采用的成本法有兩個步驟（以折舊后重置承諾成本為例，該方法最為常用），具體如下：1，確定在當前環(huán)境下，重新建造或重新購置被計量資產所需消耗的全部成本。2，對被計量資產的經濟性貶值、功能性貶值以及實體陳舊性貶值等貶值因素進行綜合評價，以此為基礎對上述成本做出調整，得出所計項目的公允價值估值。此外，對公允價值的估計也可以以資產的成新率為依據，即用成本和成新率相乘的方法計算公允價值估值。應用成本法評估企業(yè)價值，通常需要在正式開展評估工作前，首先對目標企業(yè)擬交易的股權或資產進行全面的

33、清查，對其權屬等問題進行全面清晰的了解。完成前期工作后，評估機構需實地勘查企業(yè)的各項資產，包括但不限于企業(yè)的存貨、廠房、設備、土地等實物資產。同時，要逐一核對企業(yè)的各項負債，充分考慮目標企業(yè)擁有的所有有形資產、無形資產以及負債等。并對長期股權投資進行分析，如果對評估價值的結果影響較大，應對其單獨評估。在并購中，成本法能夠發(fā)揮對目標企業(yè)資產和負債的盡職調查的作用，同時能夠為企業(yè)間的并購提供交易價格談判的“底線”，并易于讓評估報告的使用者了解目標企業(yè)的價值構成。按照企業(yè)價值評估指導意見（試行）的要求，以持續(xù)經營為前提對企業(yè)進行評估時，成本法一般不應當作為唯一使用的評估方法。但作為三大價值評估方法之

34、一，其應用比例仍然較高。與收益法相比，成本法的應用需要大量的實地調查，評估過程必須涉及目標企業(yè)資產的方方面面，其執(zhí)行成本較高，但其對資產狀況的反映是最真實有效的。二、 并購融資方式并購融資方式多種多樣，按照資金來源渠道的不同可分為內源融資和外源融資。顧名思義，內源融資指并購企業(yè)從企業(yè)內部籌集資金，外源融資則是指并購企業(yè)從企業(yè)外部獲取資金。由于并購融資所需資金往往十分巨大，單純采用內源融資方式很難滿足融資需求，因此外源融資成為并購融資的主要融資方式。（一）內源融資企業(yè)內源融資資金來源主要包括企業(yè)自有資金、應付息稅以及未使用或者未分配專項基金。其中，自有資金主要包括留存收益、應收賬款以及閑置資產變

35、賣等；未使用或未分配的專項基金主要包括更新改造基金、生產發(fā)展基金以及職工福利基金等。內源融資由于源自企業(yè)內部，因此不會發(fā)生融資費用，具有明顯的成本優(yōu)勢，同時內源融資還具有效率優(yōu)勢，能夠有效降低時間成本。（二）外源融資企業(yè)外源融資渠道比較豐富，主要包括權益融資、債務融資以及混合融資。其中，權益融資包括普通股和優(yōu)先股融資，權益融資形成企業(yè)所有者權益，將對企業(yè)股權結構產生不同程度的影響，甚至影響原有股東對企業(yè)的控制權；債務融資包括借款融資和債券融資，融資后企業(yè)需按時償付本金和利息，企業(yè)的資本結構可能產生較大的變化，企業(yè)負債率的上升會影響企業(yè)的財務風險；混合融資主要包括可轉換債券和認股權證，混合融資是

36、同時兼?zhèn)錂嘁嫒谫Y和債務融資特征的特殊融資工具。1權益融資股票是股份公司為籌集資金而發(fā)行的證明持有者對企業(yè)凈資產享有要求權的一種有價證券。在實踐中，根據持有者享有的權利的不同，可以將股票分為普通股和優(yōu)先股。發(fā)行股票融資（權益融資）是企業(yè)籌集資金的重要方式，根據發(fā)行的股票的不同，股票融資方式包括普通股融資和優(yōu)先股融資。（1）普通股融資發(fā)行普通股融資是并購融資中基本的融資方式，有條件的并購企業(yè)可以選擇向目標企業(yè)或目標企業(yè)的股東或者社會公眾發(fā)行普通股籌集并購所需資金。對于并購企業(yè)，普通股融資具有以下優(yōu)點：第一，沒有固定的到期日，不用償還股本；第二，相較于優(yōu)先股，普通股不會對企業(yè)產生固定的股息負擔；第三

37、，普通股融資會增加并購企業(yè)的權益資本，對提升并購企業(yè)資信有積極作用。對于并購企業(yè)，普通股融資亦存在以下缺點：第一，分散并購企業(yè)的控制權，如果并購企業(yè)發(fā)行新股，則會吸收新的股東，對原始股東的股權產生稀釋效應，從而分散甚至轉移原始股東對企業(yè)的控制權；第二，資本成本相對較高，主要體現在普通股的籌資費用相較于債券更高，其次普通股的股息不能起到抵稅作用。（2）優(yōu)先股融資優(yōu)先股是介于普通股和債券之間的一種混合型證券，從法律角度來看，優(yōu)先股同普通股一樣都屬于企業(yè)的權益資本；同時，優(yōu)先股又和債券類似，要求支付固定股利且對盈余收益和剩余財產享有優(yōu)先受償的權利?；趦?yōu)先股的上述特征，對于并購企業(yè)而言，發(fā)行優(yōu)先股融

38、資具有以下優(yōu)點：第一，優(yōu)先股沒有固定的到期日，因此并購融資企業(yè)沒有到期償還壓力，同時采用優(yōu)先股融資亦可以附加回購條款，增強使用彈性，根據企業(yè)的財務狀況選擇適時發(fā)行或回購；第二，優(yōu)先股需要支付固定股利但并不要求必須支付，因此在企業(yè)財務狀況相對較差時可以選擇不支付股利，緩解企業(yè)財務壓力；第三，一般而言，優(yōu)先股不具有投票權，因此可以保證普通股股東對企業(yè)的控制權，對于試圖獲取權益資本而又不想稀釋原有股東控制權的企業(yè)，優(yōu)先股融資是首選方式；第四，發(fā)行優(yōu)先股可增加企業(yè)權益資本，增強企業(yè)的資信，提高企業(yè)信譽和融資能力。但是，優(yōu)先股融資對于并購融資企業(yè)亦存在以下缺點：第一，優(yōu)先股融資成本相對較高，股利需在稅后

39、支付，因此相較于債券，不具有抵稅效果；第二，優(yōu)先股的發(fā)行限制條件多，包括對發(fā)行主體財務狀況、公司章程等方面都有較高要求，因此成功發(fā)行難度相對較高。在實踐中，根據發(fā)行方式的不同，股票融資可分為增發(fā)新股或配股融資和換股并購兩種形式。增發(fā)新股或配股融資是指上市公司向社會公眾公開發(fā)行新股或向原有股東按照其持股比例配發(fā)新股。通過增發(fā)新股或者配股融資，本質上是并購企業(yè)以自有資金實施并購行為，是屬于現金交易的方式，因此在一定程度上可以降低收購成本。換股并購是并購公司以本公司股票作為支付手段換取目標公司股票的并購方式，具體而言包括增資換股、庫存股換股以及母公司與子公司交叉換股等方式。采用換股并購融資方式可以很

40、大程度上緩解并購公司短期財務壓力，避免短期大量現金的流出，可降低并購風險。2債務融資債務融資是指并購企業(yè)通過舉債方式籌集并購所需資金，包括借款融資和債券融資（1）借款融資借款融資是指并購企業(yè)通過借款合同或協(xié)議向商業(yè)銀行等金融機構獲得資金。其中，金融機構既可以是商業(yè)銀行，也可以是非銀行金融機構。相比于股票融資和債券融資，從商業(yè)銀行借款融資的速度相對較快、程序相對簡單；其次資本成本相對較低，因為債務利息具有抵稅效果；同時可以利用借債的財務杠桿作用，提高并購企業(yè)股東權益資本的收益率。但是通過長期借款融資會對企業(yè)產生長期債務，定期的還本付息會對并購企業(yè)的后續(xù)經營產生現金流壓力，增加企業(yè)的財務風險；其次

41、借款融資通常籌集的資金數量有限，不如發(fā)行股票或債券那樣一次可以融得大量資金。除了商業(yè)銀行，非銀行等金融機構也可為并購企業(yè)提供并購融資，如投資銀行可以提供短期的無需抵押的橋式貸款，又稱過橋貸款，這種融資渠道可以為并購企業(yè)解決短期的并購資金需求，加快企業(yè)并購進程。（2）債券融資債券是企業(yè)為籌集資金而發(fā)行的，并按約定在一定期限內向債權人還本付息的有價證券。通過發(fā)行債券融資是企業(yè)籌資的重要方式。債券種類較多，根據不同的分類標準，可分為不同類別的債券。如，按照債券是否記名可將債券分為記名債券和不記名債券；按照是否有抵押品可將債券分為抵押債券和信用債券；按照利率是否固定可將債券分為固定利率債券和浮動利率債

42、券等。相比于權益融資，對于并購企業(yè)而言，發(fā)行債券融資具有如下優(yōu)點：第一，企業(yè)原有股東股份不會被稀釋，有效保持原有股東對企業(yè)的控制權； 第二，融資成本相對較低，債券融資費用低于股票融資，其次債券利息具有抵稅效果；第三，企業(yè)可以利用債券融資的財務杠桿作用，從而提高企業(yè)權益資本收益率，增加原有股東收益。但同借款融資類似，債券融資會對企業(yè)產生長期債務，定期的還本付息會對并購企業(yè)的后續(xù)經營產生現金流壓力，增加企業(yè)的財務風險；其次債券融資條件相對苛刻，甚至影響企業(yè)未來的融資能力。3混合融資混合融資是指既帶有權益融資特征又具有債務融資特征的特殊融資方式。其中，常用的混合融資包括可轉換債券和認股權證。（1）可

43、轉換債券可轉換債券是指由公司發(fā)行并規(guī)定債券持有人在一定期限內按約定的條件可以將其轉換為發(fā)行公司股票的債券。相較于普通債券，可轉換債券擁有一個選擇權，同時可轉換債券的利率較低。如果可轉換債券沒有實現轉化，企業(yè)可以期滿贖回，與普通債券在此方面無異。對于并購融資企業(yè)而言，可轉換債券融資具有以下優(yōu)點：第一，可以降低債券融資的資本成本，由于可轉換債券賦予債券持有者在對其有利的條件下將債券轉化為股票，因此可轉換債券的利率低于發(fā)行普通債券的利率。第二，可轉換債券在轉換時的價格高于發(fā)行時企業(yè)普通股的價格，因此當并購企業(yè)認為當前企業(yè)的普通股股價過低，而企業(yè)未來股價會上漲時，可轉換債券為其提供了一種理想的融資方式

44、；第三，當可轉換債券轉化為企業(yè)普通股后，企業(yè)將不再負擔還本付息責任，對于并購融資企業(yè)而言，可轉換債券融資也存在以下缺點：第一，當企業(yè)普通股股價未能實現上漲預期，無法吸引可轉換債券持有人將其轉化為普通股，則企業(yè)將面臨還本付息的壓力；第二，雖然可轉換債券的票面利率相對較低，但是相比于認股權證，可轉換債券一旦轉化為普通股，則其較低的利率優(yōu)勢則喪失。（2）認股權證認股權證是一種以特定價格購買規(guī)定數量普通股的買入期權。認股權證賦予其持有者購買選擇權，持有者可以選擇以某一預定價格在未來買入證券。對于并購融資企業(yè)而言，發(fā)行認股權證是一種特殊的融資方式，一般情況會給融資企業(yè)帶來額外現金，從而增強企業(yè)的資本實力

45、和運營能力。對于并購融資企業(yè)，發(fā)行認股權證融資有以下優(yōu)點：第一，認股權證持有者不是企業(yè)股東，因此可以有效避免其在并購整合初期成為企業(yè)普通股股東，有利于企業(yè)內部信息保密和決策；第二，融資成本相對較低，當發(fā)行的證券附有認股權證時，其票面利率可適當降低；第三，有利于調整企業(yè)的資本結構，擴大所有者權益。但發(fā)行認股權證同樣存在不利之處，在認股權證行使時，如果普通股價格高于認股權證的定價，則企業(yè)就會遭受一定程度的融資損失。此外，隨著我國資本市場的逐步發(fā)展，企業(yè)并購融資方式呈現多樣化的趨勢。其中員工持股計劃（ESOP）信托融資以及管理層收購（MBO）信托融資等融資創(chuàng)新工具也成為了企業(yè)并購融資的可選方式。第八

46、章 償債能力分析和財務生存能力分析一、 財務生存能力分析（一）財務生存能力分析的作用財務生存能力分析旨在分析考察“有項目”時（企業(yè)）在整個計算期內的資金充裕程度，分析財務可持續(xù)性，判斷在財務上的生存能力。財務生存能力分析主要根據財務計劃現金流量表，同時兼顧借款還本付息計劃和利潤分配計劃進行。非經營性項目財務生存能力分析還兼有尋求政府補助維持項目持續(xù)運營的作用。（二）財務生存能力分析的方法財務生存能力分析應結合償債能力分析進行，對項目的財務生存能力的分析可通過以下相輔相成的兩個方面：1分析是否有足夠的凈現金流量維持正常運營（1）在項目（企業(yè)）運營期間，只有能夠從各項經濟活動中得到足夠的凈現金流量

47、，項目才能得以持續(xù)生存。財務生存能力分析中應根據財務計劃現金流量表考察項目計算期內各年的投資活動、融資活動和經營活動所產生的各項現金流入和流出，計算凈現金流量和累計盈余資金，分析項目是否有足夠的凈現金流量維持正常運營。（2）擁有足夠的經營凈現金流量是財務上可持續(xù)的基本條件，特別是在運營初期。一個項目具有較大的經營凈現金流量，說明項目方案比較合理，實現自身資金平衡的可能性大，不會過分依賴短期融資來維持運營；反之，一個項目不能產生足夠的經營凈現金流量，或經營凈現金流量為負值，說明維持項目正常運行會遇到財務上的困難，實現自身資金平衡的可能性小，有可能要靠短期融資來維持運營，有些項目可能需要政府補助來

48、維持運營。（3）通常因運營期前期的還本付息負擔較重，故應特別注重運營期前期的財務生存能力分析。如果擬安排的還款期過短，致使還本付息負擔過重，導致為維持資金平衡必須籌借的短期借款過多，可以設法調整還款期，甚至尋求更有利的融資方案，減輕各年還款負擔。所以財務生存能力分析應結合償債能力分析進行。（4）財務生存能力還與利潤分配的合理性有關。利潤分配過多、過快都有可能導致累計盈余資金出現負值。出現這種情況時，應調整利潤分配方案。2各年累計盈余資金不出現負值是財務上可持續(xù)的必要條件各年累計盈余資金不出現負值是財務上可持續(xù)的必要條件。在整個運營期間，允許個別年份的凈現金流量出現負值，但不能容許任一年份的累計

49、盈余資金出現負值。一旦出現負值時應適時進行短期融資，該短期融資應體現在財務計劃現金流量表中，同時短期融資的利息也應納入成本費用和其后的計算。較大的或較頻繁的短期融資，有可能導致以后的累計盈余資金無法實現正值，致使項目難以持續(xù)運營。二、 償債能力分析（一）計算指標根據借款還本付息計劃表數據與利潤表以及總成本費用表的有關數據可以計算利息備付率、償債備付率指標，各指標的含義和計算要點如下：1利息備付率利息備付率是指在借款償還期內的息稅前利潤與當年應付利息的比值，它從付息資金來源的充裕性角度反映支付債務利息的能力。利息備付率的含義和計算公式均與財政部對企業(yè)效績評價的“已獲利息倍數”指標相同。息稅前利潤

50、等于利潤總額和當年應付利息之和，當年應付利息是指計入總成本費用的全部利息。利息備付率應分年計算，分別計算在債務償還期內各年的利息備付率。若償還前期的利息備付率數值偏低，為分析所用，也可以補充計算債務償還期內的年平均利息備付率。利息備付率表示利息支付的保證倍率，對于正常經營的企業(yè)，利息備付率至少應當大于1，一般不宜低于2，并結合債權人的要求確定。利息備付率高，說明利息支付的保證度大，償債風險??；利息備付率低于1，表示沒有足夠資金支付利息，償債風險很大。2償債備付率償債備付率是從償債資金來源的充裕性角度反映償付債務本息的能力，是指在債務償還期內，可用于計算還本付息的資金與當年應還本付息額的比值，可

51、用于計算還本付息的資金是指息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA，息稅前利潤加上折舊和攤銷）減去所得稅后的余額；當年應還本付息金額包括還本金額及計入總成本費用的全部利息。償債備付率應分年計算，分別計算在債務償還期內各年的償債備付率。償債備付率表示償付債務本息的保證倍率，至少應大于1，一般不宜低于1.3，并結合債權人的要求確定。償債備付率低，說明償付債務本息的資金不充足，償債風險大。當這一指標小于1時，表示可用于計算還本付息的資金不足以償付當年債務。3資產負債率資產負債率是指企業(yè)（或“有項目”范圍）的某個時點負債總額同資產總額的比率，其計算式見公式（946）。項目財務分析中通常按年末數據進行計算，在長

52、期債務還清后的年份可不再計算資產負債率。（二）改擴建項目償債能力分析對于新設法人項目，項目即為企業(yè)。而對于既有法人改擴建項目，根據項目范圍界定的不同，可能會分項目和企業(yè)兩個層次。當項目范圍與企業(yè)范圍一致時（企業(yè)整體改造或局部改造但將項目范圍界定為企業(yè)整體時），“有項目”數據與報表都與企業(yè)一致，可直接進行借款償還計算；當項目范圍與企業(yè)不一致時（局部改擴建且將項目范圍界定為企業(yè)局部），償債能力分析就有可能出現項目和企業(yè)兩個層次。1項目層次的借款償還能力首先可以進行項目層次的償債能力分析，編制有項目時的借款還本付息計劃表計算利息備付率和償債備付率。當項目范圍內存在原有借款時，應納入計算。雖然，借款償

53、還是由企業(yè)法人承借并負責償還的，但計算得到的項目償債能力指標可以表示項目用自身的各項收益償付債務的能力，顯示項目對企業(yè)整體財務狀況的影響。計算得到的項目層次償債能力指標可以給企業(yè)法人兩種提示：一是靠本項目自身收益可以償還債務，不會給企業(yè)法人增加債務負擔；二是本項目的自身收益不能償還債務，需要企業(yè)法人另籌資金償還債務。企業(yè)投資計劃部門和財務管理部門可由此獲得是否會因項目給企業(yè)增加財務負擔的信息，對該部門的計劃管理工作十分有益。對于大型企業(yè)集團，為滿足總公司決策需要，項目層次的借款償還能力分析是十分必要的。同樣，計算得到的擬建項目償債能力指標對銀行等金融部門也可作為參考，一是項目自身有償債能力；二

54、是項目自身償還能力不足，需要企業(yè)另外籌資償還。由于銀行貸款通常是貸給企業(yè)法人而不是貸給項目，因此計算項目層次的借款償還能力要與企業(yè)財務狀況的考察相結合，才能滿足銀行信貸決策的要求，因此在計算項目層次的借款償還能力的同時，企業(yè)要向銀行提供前3到5年的主要財務報表。因為銀行是根據企業(yè)的整體資產負債結構和財務狀況決定信貸取舍。有時雖然項目自身無償債能力，但是整個企業(yè)信譽好，償債能力強，銀行也可能給予貸款；有時雖然項目有償債能力，但企業(yè)整體信譽差、負債高，償債能力弱，銀行也可能不予貸款。2企業(yè)層次的借款償還能力銀行等金融部門為了考察企業(yè)的整體經濟實力，決定是否貸款，往往在考察現有企業(yè)財務狀況的同時還要

55、了解企業(yè)各筆借款（含項目范圍內外的原有借款、其他擬建項目將要發(fā)生的借款和項目新增借款）的綜合償債能力。為了滿足債權人要求，不僅需要提供項目建設前3到5年的企業(yè)主要財務報表，還需要編制企業(yè)在擬建項目建設期和投產后3到5年內（或項目償還期內）的綜合借款還本付息計劃表，并結合利潤表、財務計劃現金流量表和資產負債表，分析企業(yè)整體償債能力。企業(yè)過去和未來的財務報表的編制通常需要企業(yè)和咨詢人員的通力合作。3考察企業(yè)財務狀況的指標主要有資產負債率、流動比率、速動比率等比率指標，根據企業(yè)資產負債表的相關數據計算。上述指標的含義如下：（1）資產負債率資產負債率表示企業(yè)總資產中有多少是通過負債得來的，是評價企業(yè)負

56、債水平的綜合指標。適度的資產負債率既能表明企業(yè)投資人、債權人的風險較小，又能表明企業(yè)經營安全、穩(wěn)健、有效，具有較強的融資能力。過高的資產負債率表明企業(yè)財務風險太大；過低的資產負債率則表明企業(yè)對財務杠桿利用不夠。實踐表明，行業(yè)間資產負債率差異較大。實際分析時應結合國家總體經濟運行狀況、行業(yè)發(fā)展趨勢、企業(yè)實力和投資強度等具體條件進行判定。（2）流動比率流動比率衡量企業(yè)資產流動性的大小，考察流動資產規(guī)模與流動負債規(guī)模之間的關系，判斷企業(yè)短期債務到期前，可以轉化為現金用于償還流動負債的能力。該指標越高，說明償還流動負債的能力越強。國際公認的標準比率是2.0。但行業(yè)間流動比率會有很大差異，一般而言，行業(yè)

57、生產周期較長，流動比率就應相應提高；反之，就可以相對降低。（3）速動比率速動比率也是衡量企業(yè)資產流動性的指標，是將流動比率指標計算公式的分子剔除了流動資產中的存貨后，計算企業(yè)的短期債務償還能力，較流動比率更為準確地反映償還流動負債的能力。該指標越高，說明償還流動負債的能力越強。國際公認的標準比率為1.0，同樣，行業(yè)間該指標也有較大差異，實踐中應結合行業(yè)特點分析判斷。第九章 財務盈利能力分析一、 改擴建項目盈利能力分析的特點既有法人改擴建項目盈利能力分析除了遵循上述報表編制和指標計算的一般性要求外，還應注意以下幾個特點：（一）增量分析為主改擴建項目的盈利能力分析要在明確項目范圍和確定了上述五套數據的基礎上進行。雖然改擴建項目的財務分析涉及五套數據，但并不要求計算五套指標。而是強調以有項目和無項目對比得到的增量數據進行增量現金流量分析，以增量現金流量分析的結果作為評判項目盈利能力的主要依據。（二）輔以總量分析必要時，既有法人改擴建項目的盈利能力分析也可以按“有項目”效益和費用數據編制“有項目”的現金流量表進行總量盈利能力分析，依據該表數值計算有關指標。目的是考察項目建設后的總體效果，可以作為輔助的決策依據。是否有必要進行總量盈利能力分析一般取決于企業(yè)現狀與項目目標。如果企業(yè)現狀虧損，而該改擴建項目的目標又是使企業(yè)扭虧為盈，那么為了