能源期貨周報

1、中國金融投資能源期貨周報能源期貨周報2008年6月能源期貨周報（0602-0607）要點：n CFTC的調(diào)查并沒有表明油價過高就是單單由投機造成，原油供需基本面承擔起更大的責任，至于CFTC無法監(jiān)管的指數(shù)基金，并沒有集體退出商品市場的跡象，而CFTC又不可能強迫指數(shù)基金退出商品市場，因為這將有可能使得上千億的指數(shù)基金進入更加不規(guī)范的市場，而股票債券市場的前景也充滿不確定性，因此個人判斷商品市場的投機仍將會繼續(xù)，油價仍會創(chuàng)出新高，原油的牛市會持續(xù)數(shù)年； 中國金融投資作者：岳鵬電話：021640636684008-889-889報告日期：2008年6月6日目錄：1本周能源市場回顧1.1本周重大事項

2、回顧1.2 原油及燃料油期貨行情回顧2能源基本面分析2.1 美國經(jīng)濟分析2.2 能源庫存分析3近期能源行情展望正文：1.本周能源市場回顧1.1 本周重大事項回顧原油基本面方面：我們確定，接下來北美進入颶風季節(jié)，給原油價格帶來天氣升水；上周初的熱帶風暴亞瑟(Arthur)揭開了本季大西洋颶風季的序幕,颶風會對美國和墨西哥的石油設(shè)施構(gòu)成威脅，墨西哥的兩個港口關(guān)閉,不過熱帶風暴亞瑟很快減弱為熱帶低氣壓;墨西哥是美國的主要石油供應(yīng)國之一，預報員預計本季的颶風可能比以往更加活躍,颶風季從6月1日持續(xù)至11月30日；除天氣之外，伊朗的動作和言論有所增多，給地緣政治蒙上一層陰影；金融環(huán)境方面：美國和歐洲央行

3、方面，都將目標定位于控制通貨膨脹；伯南克周初在西班牙IMF會議上發(fā)表談話稱"央行會密切關(guān)注美元走弱，留意美元下跌所引發(fā)的通脹及通脹預期"；隨后，歐洲央行(ECB)總裁特里謝于周四晚暗示今年稍後加息，對美元的反彈形成重大打擊；至于CFTC調(diào)查大型投機商，沒有明確結(jié)果，上周二索羅斯在向國會下屬的能源價格操縱行為調(diào)查小組發(fā)表的書面證詞中表示：原油期貨價格上漲是由一些基本面因素造成的，他特別指出，造成油價上漲的基本面因素包括勘探新的石油儲量的成本增加、俄羅斯和委內(nèi)瑞拉等國家的原油產(chǎn)量日益萎縮、包括中國在內(nèi)的一些國家實行油價補貼政策人為的造成低油價現(xiàn)象等等；但索羅斯也表示，養(yǎng)老金和基

4、金經(jīng)理人將商品期貨作為一個投資資產(chǎn)對象的行為使得商品價格產(chǎn)生泡沫并會變得"越來越大"；1.2 原油及燃料油期貨行情回顧 圖1:NYMEX原油期貨（近期主力合約為0807合約）及上海燃料油期貨（0808合約）行情NYMEX的原油投機客上周減持一半凈多頭部位,油市交易商也準備迎接可能到來的更加嚴格的監(jiān)管,因美國監(jiān)管者在面臨要求阻止價格上漲的政治壓力下,正努力增強市場透明度；這些因素一定程度可以解釋周初油價的低迷，但隨著調(diào)查的結(jié)束，油價重新恢復強勢，一舉突破前期高點，因為調(diào)查的結(jié)果表明油價上漲更多由基本面造成，而CFTC對OTC市場的監(jiān)管缺失，導致上千億指數(shù)基金橫行不是一時半會能

5、解決的；2能源基本面分析2.1 美國經(jīng)濟分析 圖2:紐約原油期貨價格與美元指數(shù)行情 圖3:紐約原油期貨價格與道瓊斯工業(yè)指數(shù)行情周初，在美聯(lián)儲主席BenBernanke發(fā)表美元兌其他貨幣下滑已經(jīng)導致美國碰或膨脹加劇，并暗示中央銀行不太可能進一步削減其基準利率的言論之后，石油期貨也面臨著壓力；在他發(fā)表言論的時候，美元走強了；自從美國商品交易委員會宣布對指數(shù)基金可能的作用和能源交易中市場的操縱進行探究之后，市場一直敏感；伯南克是在西班牙IMF會議上發(fā)表談話的，其稱"央行會密切關(guān)注美元走弱，留意美元下跌所引發(fā)的通脹及通脹預期"；和以前的話不太一樣，這回伯南克說得比較易懂，所以市場以

6、最快速度消化了他的話；但是，周四晚歐洲央行(ECB)總裁特里謝于暗示今年稍後加息，歐元因此大漲，對美元的反彈形成重大打擊；紐約股市6日遭到重挫 道瓊斯指數(shù)下跌超過400點，受美國失業(yè)率上升超過市場預期、國際油價暴漲等因素影響，美國的經(jīng)濟形勢似乎更加糟糕；2.2 能源庫存分析下表顯示截至08年5月30日的美國能源庫存情況: 時間 變化-產(chǎn)品庫存 05/30/08 05/02/08 06/01/07 4周 1年-原油及其成品油 968.4 973.3 1007.2 -4.9 -38.8 原油 306.8 325.6 342.3 -18.8 -35.5 成品油 661.6 647.7 664.9 1

7、3.9 -3.3 汽油 209.1 211.9 201.5 -2.8 7.6 航空燃油 39.8 38.8 41.1 1 -1.3 蒸餾油 111.8 105.7 122.3 6.1 -10.5 殘渣油 38.2 38.6 35.9 -0.4 2.3 -單位:百萬桶,資料來源EIA 從圖4-圖6分別顯示美國原油及其成品油總庫存,美國原油庫存,美國汽油庫存,自05年以來的變化情況: 圖4:2005年-08年美國原油及其成品油總庫存（其中08年截至5月30號） 圖5:2005年-08年美國原油庫存（其中08年截至5月30號） 圖6:2005年-08年美國汽油庫存（其中08年截至5月30號）美國能源

8、資料協(xié)會(EIA)公布,截止5月30日該周原油庫存大降480萬桶,市場預期為增加80萬桶；原油庫存減少因煉廠使用率增幅高于預期,產(chǎn)能利用率增加1.8個百分點，至89.7%,為1月4日當周以來最高；汽油庫存增加290萬桶，但之前預計為增加30萬桶；值得注意的是，在未來幾周內(nèi)，美國將迎來以往的汽油消費頂峰，這使得汽油期約的轉(zhuǎn)變增加了恐慌性；美分；周三，EIA公布了現(xiàn)實5月30日當周汽油需求較上周同期下降1.4%的統(tǒng)計數(shù)據(jù)，若在消費高峰期的汽油需求沒有起色的話，需求可能會受到一定程度影響，但前提是供給充裕，若是供給也低迷，那么油價就不會受到干擾；3近期能源行情展望基金是主導行情的主力,對于短期影響因

9、素的反映也非常敏感,下圖顯示基金凈持倉,商業(yè)機構(gòu)凈持倉與紐約原油期貨價格之間的關(guān)系: 圖7:基金凈頭寸商業(yè)機構(gòu)凈頭寸NYMEX期貨原油價格(07年1月3日-08年6月3日)由于CFTC的調(diào)查，基金在上周初頭寸幾乎處于停滯狀態(tài)，但是，可以肯定的是在最后兩個交易日，基金多頭大舉入場，因為調(diào)查并沒有表明油價上漲就是單單由投機造成，基本面供需失衡承擔起更大的責任；真正導致油價長期上漲的是因為上億指數(shù)基金的入場而持有，但這些指數(shù)基金是通過OTC市場，即場外交易成交的，根本不在CFTC的監(jiān)管視野內(nèi)，索羅斯上周二對國會的證詞中所說，國會和監(jiān)管者在考慮如何抵制商品指數(shù)基金交易的時候，應(yīng)該特別謹慎，強迫參與者例

10、如養(yǎng)老基金停止在商品市場的投機可能會使得他們進入透明度較低的不規(guī)范市場；最后，我認為油價投機仍將會繼續(xù)，油價的泡沫還會持續(xù)數(shù)年；研究報告免責聲明此報告為中國金融投資為特定用戶及其他專業(yè)人士提供的參考資料，其版權(quán)由中國金融投資全權(quán)擁有，未經(jīng)授權(quán)不得復印、轉(zhuǎn)發(fā)或向特定讀者群體以外的任何人士以任何方式傳送、復印或派發(fā)。此報告內(nèi)容并不構(gòu)成對所涉及的個別投資品種的買賣或交易要約。中國金融投資也可能發(fā)出其它與本報告所載資料不一致及有不同結(jié)論的報告。本報告及該等報告反映編寫分析員的不同設(shè)想、見解及分析方法。報告所載資料、意見及推測僅反映分析員于發(fā)出此報告日期當日的判斷，可能隨時更改。報告中的資料力求準確可靠，但中國金融投資并不對其準確性或完整性做出任何承諾。報告中可能存在一些基于對未來政治和經(jīng)濟的