財(cái)務(wù)管理教案1

1、財(cái)務(wù)管理案2第一節(jié)財(cái)務(wù)基本要素：資本一、資本及其特征資本是指能夠在運(yùn)動(dòng)中不斷增值的價(jià)值，這種價(jià)值表現(xiàn)為企業(yè)為生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)所墊支的貨幣。資本有稀缺性、增值性、控制性的特點(diǎn)。二、資本的構(gòu)成資本由債務(wù)資本和權(quán)益資本所構(gòu)成。資本的對應(yīng)物-資產(chǎn)二、資本的所有權(quán)結(jié)構(gòu)（一）資本所有權(quán)1、債權(quán)2、產(chǎn)權(quán)3、關(guān)系（二）資產(chǎn)所有權(quán)債權(quán)人和所有人對法人財(cái)產(chǎn)都不擁有所有權(quán)。資產(chǎn)所有權(quán)資產(chǎn)：資本對應(yīng)物（體現(xiàn)法人財(cái)產(chǎn)權(quán)）債務(wù)資本（體現(xiàn)債權(quán)）資本所有權(quán)權(quán)益資本（體現(xiàn)廣義債權(quán)）出資額（體現(xiàn)狹義債權(quán)）留存收益等從資本運(yùn)用角度考察從資本取得角度考察資本的所有權(quán)結(jié)構(gòu)圖通過上圖分析可知：1、企業(yè)所有資產(chǎn)，所有者所有企業(yè)2、資本金是企業(yè)

2、運(yùn)行的中心。3、企業(yè)具有三重財(cái)務(wù)身份，即債權(quán)人財(cái)務(wù)、所有者財(cái)務(wù)和經(jīng)營者財(cái)務(wù)。財(cái)務(wù)管理：對資本的運(yùn)作一、資本活動(dòng)1、資本取得2、資本運(yùn)用（1）、資本投資（2）、資本營運(yùn)3、資本收益分配二、資本配置和資本利用1、資本配置（1）、前提：資本的稀缺性（2）、方式：行政配置和市場配置（3）、過程：資本一市場一企業(yè)2、資本利用資本利用效率的衡量：資本的保值程度；資本的周轉(zhuǎn)速度；資本投資的效益。3、所有權(quán)結(jié)構(gòu)的有效性一財(cái)務(wù)管理功能實(shí)現(xiàn)的前提4、資本配置和利用中的預(yù)期傾向一財(cái)務(wù)管理應(yīng)建立在有限理性的假設(shè)之上。二、資本收益最大化-財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)（一）財(cái)務(wù)管理：追求資本收益最大化1、基本目標(biāo)一資本收益最大化2、具

3、體目標(biāo)一資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化目標(biāo)；資本有效利用目標(biāo)；財(cái)務(wù)利益均衡，目標(biāo)；社會(huì)責(zé)任目標(biāo)（二）不同利益主體的利益沖突與協(xié)調(diào)1、經(jīng)營者與所有者的利益沖突2、所有者與債權(quán)人的利益沖突3、企業(yè)與社會(huì)的利益沖突與協(xié)調(diào)財(cái)務(wù)管理與相關(guān)領(lǐng)域一、財(cái)務(wù)管理與經(jīng)濟(jì)學(xué)二、財(cái)務(wù)管理與企業(yè)管理三、財(cái)務(wù)管理與會(huì)計(jì)股東會(huì)董事會(huì)總經(jīng)理生產(chǎn)副總經(jīng)理財(cái)務(wù)副總經(jīng)理營銷副總經(jīng)理財(cái)務(wù)部經(jīng)理資本預(yù)算籌資決策投資決策現(xiàn)金管理信用管理股利決策計(jì)劃、控制與分析處理財(cái)務(wù)關(guān)系其他會(huì)計(jì)部經(jīng)理信息處理財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)成本會(huì)計(jì)管理會(huì)計(jì)稅務(wù)會(huì)計(jì)其他3第二章財(cái)務(wù)管理與環(huán)境第一節(jié)經(jīng)濟(jì)環(huán)境一、經(jīng)濟(jì)體制在市場經(jīng)濟(jì)體制下，財(cái)務(wù)管理活動(dòng)的內(nèi)容比較豐富，方法也復(fù)雜多樣。二、經(jīng)濟(jì)周期經(jīng)濟(jì)的

4、周期性波動(dòng)對財(cái)務(wù)管理有著非常重要的影響。在不同的發(fā)展時(shí)期，企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模、銷售能力、獲利能力以及由此而產(chǎn)生的資本需求都會(huì)出現(xiàn)重大差異。3、 經(jīng)濟(jì)政策經(jīng)濟(jì)政策是國家進(jìn)行宏觀調(diào)控的重要手段。國家的產(chǎn)業(yè)政策、金融政策、財(cái)稅政策對企業(yè)的籌資活動(dòng)、投資活動(dòng)和分配活動(dòng)都會(huì)產(chǎn)生重大影響。4、 通貨膨脹5、 市場競爭第二節(jié)法律環(huán)境1、 企業(yè)組織法規(guī)1、 獨(dú)資企業(yè)法2、 合伙企業(yè)法3、 公司法2、 稅收法規(guī)1、 我國的稅收體系2、 稅收對財(cái)務(wù)管理的影響（P43）3、 證券法規(guī)4、 財(cái)務(wù)法規(guī)我國目前企業(yè)財(cái)務(wù)法規(guī)、制度，有以下三個(gè)層次：1、企業(yè)財(cái)務(wù)通則2、行業(yè)財(cái)務(wù)制度3、企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)制度第三節(jié)金融市場環(huán)境一、金融市

5、場及其構(gòu)成要素金融市場的構(gòu)成要素主要包括四個(gè)：1、參與者2、金融工具3、組織形式和管理方式4、內(nèi)在機(jī)制二、金融市場的種類（P48）三、金融市場對財(cái)務(wù)管理的影響（P51）第三章價(jià)值、收益與風(fēng)險(xiǎn)第一節(jié)時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值時(shí)間價(jià)值1、 時(shí)間價(jià)值的概念2、 時(shí)間價(jià)值的計(jì)算(1) 1)單利的計(jì)算F=P(1+1n)P=F/(1+1n)(2) 復(fù)利的計(jì)算F=P(1+i)nP=F/(1+i)n年內(nèi)復(fù)利多次情況下名義利率與實(shí)際利率的轉(zhuǎn)換：1 =(1+r/m)m-1(3) 普通年金的終值和現(xiàn)值F=A(1+i)"-1/iA=F/(1+i)"-1/iP=A口-(1+i)71A=P/口-(1+i)71

6、(4) 預(yù)付年金的終值和現(xiàn)值F=A(1+i)"-1/i(1+i)P=A口-(1+i)-n/i(1+i)(5) )遞延年金的現(xiàn)值P=A(P/A,i,n)?(p/s,i,n)=A(P/A,1,m+n)-(P/A,I,m(6) 永續(xù)年金的現(xiàn)值P=A/i二、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值(一)風(fēng)險(xiǎn)與不確定性(二)風(fēng)險(xiǎn)存在的客觀性1、 籌資風(fēng)險(xiǎn)2、 投資風(fēng)險(xiǎn)3、 收益分配風(fēng)險(xiǎn)(三)對待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度(四)風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的計(jì)算1、確定概率分布2、期望報(bào)酬率3、計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差4、計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率5、計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率6、計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬額(五)風(fēng)險(xiǎn)管理第二節(jié)財(cái)務(wù)估價(jià)一、相關(guān)的價(jià)值觀念(一)、效用價(jià)值和勞動(dòng)價(jià)值1、效用價(jià)值：商品的效用是指商品

7、能滿足人們某種需要的有用性，所以，效用價(jià)值就是使用價(jià)值。6物品的效用越大，它的價(jià)值也越大。2、勞動(dòng)價(jià)值：即價(jià)值，即凝結(jié)在商品中的社會(huì)必要?jiǎng)趧?dòng)，具體勞動(dòng)創(chuàng)造使用價(jià)值，抽象勞動(dòng)創(chuàng)造價(jià)值，社會(huì)必要?jiǎng)趧?dòng)時(shí)間決定商品的價(jià)值量。交換價(jià)值：是商品交換價(jià)格，兩種商品使用價(jià)值之間的交換比例關(guān)系。（二）時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值1、兩者都是效用價(jià)值的具體表現(xiàn)形式。2、時(shí)間價(jià)值。3、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值（三）市場價(jià)值與內(nèi)在價(jià)值1、市場價(jià)值2、內(nèi)在價(jià)值資本化價(jià)值3、內(nèi)在價(jià)值計(jì)量的局限性（四）續(xù)營價(jià)值與清算價(jià)值1、續(xù)營價(jià)值2、清算價(jià)值（五）歷史價(jià)值與現(xiàn)時(shí)價(jià)值1、歷史價(jià)值2、現(xiàn)時(shí)價(jià)值（六）資產(chǎn)價(jià)值與公司價(jià)值1、資產(chǎn)價(jià)值2、公司價(jià)值二、資產(chǎn)價(jià)

8、值的確定方法（一）現(xiàn)行市價(jià)法1、定義及公式2、基本前提3、調(diào)整因素4、適用性（二）重置價(jià)值法1、定義2、產(chǎn)生原因3、理論依據(jù)及操作4、適用（三）收益現(xiàn)值法1、定義2、公式及評價(jià)三、公司的價(jià)值（一）公司價(jià)值估價(jià)模型1、未來收益相等2、未來收益固定增長（二）公司收益的界定第三節(jié)收益與風(fēng)險(xiǎn)的均衡一、資本的機(jī)會(huì)成本：貼現(xiàn)的目的2、機(jī)會(huì)成本的補(bǔ)償貼現(xiàn)的實(shí)質(zhì)二、風(fēng)險(xiǎn)與收益的選擇：效用價(jià)值邊際效用曲線y=ax-bx2總效用三、風(fēng)險(xiǎn)與收益的均衡：效用無差異曲線無差異曲線R=R+K.Q2第四章所有權(quán)融資第一節(jié)吸收直接投資二資本金制度（一）資本金及其意義1、資本主義定義2、實(shí)收資本與注冊資本致性原則3、資本金的分

9、類（二）資本金的籌集1、籌集方式2、籌資期限153、資本金驗(yàn)證4、違約責(zé)任（三）資本金的管理從出資者看從出資形式看二、吸收直接投資（一）吸收直接投資的種類（二）吸收直接投資的條件（三）程序（四）評價(jià)第二節(jié)普通股與優(yōu)先股融資一、股票的特點(diǎn)與種類（一）股票及其特點(diǎn)（二）種類二、股票的發(fā)行（一）股票發(fā)行的動(dòng)機(jī)1、籌集資本2、擴(kuò)大影響3、分散風(fēng)險(xiǎn)4、將資本公積金轉(zhuǎn)化為資本金5、兼并與反兼并6、股票分割（二）股票發(fā)行的方式公開招股1 、有償增資發(fā)行東配股第三者配股2 、無償增資發(fā)行方式送、轉(zhuǎn)、割3 、有償無償并行增資方式（三）股票推銷方式1、自銷成本低、風(fēng)險(xiǎn)大2、承銷（1）包銷成本高、風(fēng)險(xiǎn)小（2）代銷一

10、一成本低、風(fēng)險(xiǎn)大（四）股票發(fā)行價(jià)格1、股票的發(fā)行價(jià)格通常是發(fā)行公司根據(jù)股票的面額、每股稅后利潤、市盈率（考慮股市行情、流通盤大小、所屬地區(qū)、所屬行業(yè)和其他因素）與證券經(jīng)營公司協(xié)商確定，報(bào)國務(wù)院證券管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)。2、新股發(fā)行價(jià)的確定新股發(fā)行價(jià)=每股稅后凈利X市盈率市盈率法其中：每股稅后利潤的計(jì)算有兩種方法：完全攤銷法和加權(quán)平均法市盈率可根據(jù)二級市場的平均市盈率或發(fā)行人的行業(yè)市盈率及發(fā)行人的經(jīng)營狀況及其成長性等擬訂的發(fā)行市盈率確定。新股發(fā)行價(jià)除市盈率法外，還有凈資產(chǎn)倍率法、競價(jià)確定法等。3、配股價(jià)格的確定從理論上，配股價(jià)格的公式為：配股價(jià)格=配股后當(dāng)年的每股稅后利潤X配股市盈率實(shí)際上，由于配股價(jià)格

11、最終由配股公司和配股承銷商確定，在一定程度受人為因素的影響。配股價(jià)格應(yīng)低于市場價(jià)格，并保持一定的填權(quán)空間（是證券商得以包銷的前提）。所以一般以中間價(jià)發(fā)行。人價(jià)格 配股后理論價(jià)值=_股權(quán)登記日收盤價(jià)+每股所配股份X配股價(jià)1每股所股份三、股票上市（一）、股票上市的意義1、基本目的P1032、意義（二）股票上市決策1、公司狀況分析一貫、豐厚2、上市公司的股利政策連續(xù)、3、股票上市方式的選擇（1）公開出售一一一般采用（2）反向收購借殼上市4、股票上市時(shí)機(jī)的選擇（三）股票上市的暫停和終止暫停、終止的規(guī)定P106四、普通股籌資評價(jià)（一）普通股籌資的優(yōu)點(diǎn)（二）普通股籌資的缺點(diǎn)五、優(yōu)先股（一）優(yōu)先股的特征與證

12、券比1、從性質(zhì)上看一一混合證券，雙重性質(zhì)與股票比2、從內(nèi)容看，與普通股比,優(yōu)先分配公司收益和剩余財(cái)產(chǎn)。（二） 優(yōu)先股的種類1、按股息是否可累積2、按是否可參與分配（1）參與部分參與（最高限制）(2)非參與3、其他(1)可轉(zhuǎn)換(2)可贖回(3)有投票權(quán)(4)股息率可調(diào)整(三)發(fā)行優(yōu)先股的動(dòng)機(jī)與促銷策略1、動(dòng)機(jī)(1)籌集資本(2)防止股權(quán)分散(3)調(diào)劑現(xiàn)金余缺(4)改善資本結(jié)構(gòu)(5)維持舉債能力2、促銷策略(1)市場(2)投資者偏好(四)優(yōu)先股籌資評價(jià)1、優(yōu)點(diǎn)2、缺點(diǎn)六、收益留用籌資(一)收益分配與融資收益留存是重要的融資手段。1、收益能否全部分配2、我國公司法的規(guī)定3、美國的量化指標(biāo)(二)收益留

13、用籌資評價(jià)1、優(yōu)點(diǎn)(1)不發(fā)生取得成本(2)使企業(yè)所有者獲得稅收好處(3)提高企業(yè)資信2、缺點(diǎn)(1)數(shù)量限制(2)過多會(huì)影響企業(yè)形象及投資者信心，不利于股價(jià)上漲第三節(jié)優(yōu)先認(rèn)股權(quán)與認(rèn)股權(quán)的融資一、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)(一)、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)及其價(jià)值1、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)公司在發(fā)行新的普通股時(shí)，給予原股東在一定的期限內(nèi)以低于市價(jià)的統(tǒng)一規(guī)定的認(rèn)購價(jià)格購買新股的權(quán)利。優(yōu)先認(rèn)股權(quán)的存續(xù)期分為附權(quán)期與除權(quán)期兩部分。2、認(rèn)股權(quán)數(shù)=原有股數(shù)新增股數(shù)一股所含認(rèn)股權(quán)的價(jià)值=附權(quán)的股票市價(jià)-認(rèn)股價(jià)格認(rèn)購一新股所需權(quán)數(shù)T_除權(quán)的股票市價(jià)認(rèn)股價(jià)格二認(rèn)購一新股所需權(quán)數(shù)（二）優(yōu)先認(rèn)股權(quán)籌資評價(jià)1、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)籌資的優(yōu)點(diǎn)2、優(yōu)先認(rèn)股權(quán)籌資的缺點(diǎn)二、認(rèn)

14、股權(quán)證（一）概念1、定義：是由股份公司發(fā)行的，能按特定的價(jià)格，在特定的時(shí)間內(nèi)購買一定數(shù)量該公司股票的選擇權(quán)憑證。2、基本要素（3）認(rèn)購期限有效期（4）贖回條款債券和優(yōu)先股之后發(fā)行如附認(rèn)股權(quán)證債券等（二）認(rèn)股權(quán)證的發(fā)行：單獨(dú)金突出貢獻(xiàn)者（三）認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值1、（1）理論價(jià)值=（普通股市價(jià)-執(zhí)行價(jià)格）X認(rèn)股權(quán)證-權(quán)能購普通股股數(shù)（2）影響理論價(jià)值的因素：A普通股市價(jià)B、剩余有效期間C、換股比率D、執(zhí)行價(jià)格號獨(dú)出售認(rèn)股權(quán)證2、實(shí)際價(jià)值W通過買賣股票實(shí)現(xiàn)結(jié)論：實(shí)際價(jià)值理論價(jià)值投機(jī)行為（四）認(rèn)股權(quán)證籌資的評價(jià)第五章長期負(fù)債融資第一節(jié)長期借款融資一、長期借款的種類1、按用途不同分2、按貸款來源不同分3、按

15、有無抵押分二、長期借款的保護(hù)性條款限制性條款（一）一般限制性條款資產(chǎn)的流動(dòng)性和償債能力（二）例行性限制性條款大多數(shù)借款合同都會(huì)出現(xiàn)（三）特殊性保護(hù)條款針對某些特殊情況三、長期借款的成本首要因素是利率。（一）固定利率（二）變動(dòng)利率其他成本還有：銀行向銀行收取的管理費(fèi)、代理費(fèi)及其他雜項(xiàng)費(fèi)用。四、長期借款的償還（一）編制償還計(jì)劃（二）償還方式定期等額還本付息五、長期借款評價(jià)（一）優(yōu)點(diǎn)：速度快成本低靈活性強(qiáng)產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿（二）缺點(diǎn)：風(fēng)險(xiǎn)高限制多數(shù)額有限第二節(jié)長期債券融資一、債券的性質(zhì)與分類（一）性質(zhì)（二）分類二、企業(yè)利用債券籌資的動(dòng)因（一）作為銀行信貸資金的替代物（二）利用債券籌資的特殊機(jī)制（比借款主動(dòng)

16、、期限長、額度大、利率受政府限制及發(fā)行公司信用等級影響，期限選擇受項(xiàng)目性質(zhì)、交易、利率、投資者心態(tài)等影響）（三）其他動(dòng)因三、債券發(fā)行的價(jià)格V=I（P/A.i.n）+Vn（P/F.i.n）四、債券的償還五、債券的信用評級一一三等九級六、可轉(zhuǎn)換債券（一）可轉(zhuǎn)換債券的性質(zhì)一一混合性證券（二）可轉(zhuǎn)換債券的基本要素（見案例）1、標(biāo)的股票2、票面利率3、轉(zhuǎn)換價(jià)格4、轉(zhuǎn)換比率5、轉(zhuǎn)換期限6、贖回條款7、回售條款8、轉(zhuǎn)換調(diào)整條款與保護(hù)條款（三）可轉(zhuǎn)換債券籌資評價(jià)1、優(yōu)點(diǎn)：節(jié)約利息支出；穩(wěn)定股票市價(jià)；增強(qiáng)籌資靈活性；2、缺點(diǎn)：增強(qiáng)對管理層的壓力；回售風(fēng)險(xiǎn)；股價(jià)大幅度上漲風(fēng)險(xiǎn)；七、債券籌資評價(jià)（一）優(yōu)點(diǎn)：成本低；

17、利用財(cái)務(wù)杠桿；保障控制權(quán)；（二）缺點(diǎn)：風(fēng)險(xiǎn)高；限制條件多；數(shù)量有限；第三節(jié)期權(quán)融資一、期權(quán)及形式1、期權(quán)定義2、期權(quán)交易要素"權(quán)力一一行使選擇權(quán)期權(quán)出售者.權(quán)利一一收取權(quán)利金 1義務(wù)一一履約責(zé)任、義務(wù)一一支付權(quán)利金L期權(quán)合同價(jià)格的影響因素：合同有效期、履約價(jià)格、買賣對象價(jià)格的波動(dòng)3、期權(quán)形式看漲期權(quán)一一買入期權(quán)看跌期權(quán)一一賣出期權(quán)r買者風(fēng)險(xiǎn)一定、收益無限4、期權(quán)交易的特征交易對象是權(quán)利賣者J收益一定風(fēng)險(xiǎn)無限二、期權(quán)與籌資第四節(jié)租賃融資一、租賃及其種類（一）租賃的概念（二）租賃的特征（三）租賃的分類1、經(jīng)營租賃及特征2、融資租賃及特征3、融資租賃分類4、融資租賃的程序1、選擇租賃公司辦

18、理申請6、托收、承付貨款三、融資租賃租金的構(gòu)成及確定（一）租金的構(gòu)成:（二）租金的計(jì)算第六章資本結(jié)構(gòu)決策第一節(jié)資本成本資本成本的性質(zhì)（一）資本成本的概念1、定義172、取得成本3、使用成本（二）資本成本的性質(zhì)1、資產(chǎn)成本是資本使用者向資本所有者和中介機(jī)構(gòu)支付的費(fèi)用，是西權(quán)分離的結(jié)果；2、資本成本作為一種耗費(fèi)，最終要通過收益來補(bǔ)償，體現(xiàn)一種利益分配關(guān)系；3、資本成本是資金時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值的統(tǒng)一。（三）資本成本的種類按資本成本的用途，可分為個(gè)別資本成本，綜合資本成本和邊際資本成本。1、個(gè)別資本成本一一單個(gè)籌資方式的資本成本，一般用于比較和評價(jià)各種籌資方式。2、綜合資本成本用于資本結(jié)構(gòu)決策3、邊際

19、資本成本追加籌資決策三者關(guān)系：個(gè)別資本成本是綜合和邊際資本成本的基礎(chǔ)，綜合和邊際都是對個(gè)別資本成本的加權(quán)平均。三者卻與資本結(jié)構(gòu)緊密相關(guān)，然個(gè)別資本成本與資本性質(zhì)關(guān)系很大；綜合資本主要用于評價(jià)與選擇資本結(jié)構(gòu)；邊際資本成本，則用于已確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)情況了，資本成本隨籌資規(guī)模變動(dòng)而變動(dòng)的情況。（四）、資本成本的意義1、資本成本是選擇壽資方式，評價(jià)資本結(jié)構(gòu)及選擇逞加籌資方案的依據(jù)。2、資本成本是評價(jià)投資方案，進(jìn)行投資決策的重要標(biāo)準(zhǔn)。3、資本成本是評價(jià)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績的重要依據(jù)。二、資本成本的計(jì)量（一）一般約定與通用模型資本成本=籌資總額-取得成本f 使用費(fèi)（I）影響因素，利息抵稅（1-T）1籌資總額及取得

20、成本L-F公式 L1= JUz!） L -F（2）公司長期債券的資本成本影響因素：a.使用費(fèi)I b.利息抵稅（1-T）c.籌資總額一一發(fā)行 d.取得成本率f（二）個(gè)別資本成本1、債務(wù)資本成本（1）長期借款成本公式K=I(1-T)B(1-R)2、自有資本成本(1)優(yōu)先股成本影響因素：a.使用費(fèi)Dpb.籌資總額一一發(fā)行價(jià)c.取得成本率f公式k=Dp一Pp(1-f)(2)普通股資本成本影響因素：a.使用費(fèi)不確定b.籌資總額一一發(fā)行價(jià)c.取得成本率f計(jì)算方法D1C(1 -R)A.評價(jià)法-紅利固定增長模型一一股利估價(jià)法K=D1-gPc(1-f)若增長率為1,貝U K=Pc(1 - f )DC(1 -R)

21、19B.系系數(shù)法一一資本資產(chǎn)定價(jià)模型K=Rf+P(Km-R)C.債券收益加風(fēng)險(xiǎn)溢酬法D.歷史報(bào)酬率法E.市盈率法K=型也每股市價(jià)(3)留存收益資本成本率一一與普通股成本基本一致，只需剔除取得成本。(三)綜合資本成本1、概念及計(jì)算公式(1)概念n(2)公式Kw=ZKjWjjT2、權(quán)數(shù)價(jià)值的確定一一權(quán)數(shù)的選擇(1)帳面價(jià)值一一反映過去的資本結(jié)構(gòu)(優(yōu)：資料易取得；缺：證券價(jià)值偏離影響正確性；)(2)現(xiàn)行市價(jià)一一反映現(xiàn)在的資本結(jié)構(gòu)(優(yōu)：反映實(shí)際資本成本；缺：不易取得；)(3)目標(biāo)價(jià)值反映未來的目標(biāo)市場價(jià)值主觀性(4)修正帳面價(jià)值一一以帳面值為基礎(chǔ)，調(diào)整證券價(jià)值。（四）、邊際資本成本1、邊際資本成本的計(jì)

22、算應(yīng)注意問題：籌資中各類資本的分界點(diǎn)及個(gè)別資本成本;資本結(jié)構(gòu)；計(jì)算追加籌資總額突破點(diǎn)，并確定范圍；分組計(jì)算邊際資本成本第二節(jié)杠桿效應(yīng)一、成本按習(xí)性分類成本習(xí)性是指成本與業(yè)務(wù)量之間的依存關(guān)系。成本按利生可分為固定成本、變動(dòng)成本和混合成本三類。（1）固定成本，是指其成本總額在一定時(shí)期和一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)不受業(yè)務(wù)量增減變動(dòng)影響而固定不變的成本。（2）變動(dòng)成本，是指其成本總額隨著業(yè)務(wù)量增減變動(dòng)成正比例增減變動(dòng)的成本。（3）混合成本，是指隨業(yè)務(wù)量變動(dòng)而變動(dòng)，但不成同比例變動(dòng)的成本，可分解成變動(dòng)成本和固定成本。（4）總成本習(xí)性模型：Y=a+bx（5）邊際貢獻(xiàn)和利潤的計(jì)算邊際貢獻(xiàn)=銷售收入一一變動(dòng)成本=PQ-

23、V=Q（P-V）利潤：EBIT=Q（P-V）-F二、經(jīng)營杠桿（一）定義（二）經(jīng)營杠桿利益和經(jīng)營杠桿風(fēng)險(xiǎn)（三）經(jīng)營杠桿系數(shù)1、作用2、定義及公式三、財(cái)務(wù)杠桿（一）定義（二）財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（三）判斷四、復(fù)合杠桿（一）定義（三）復(fù)合杠桿系數(shù)第三節(jié)資本結(jié)構(gòu)決策一、資本結(jié)構(gòu)及其影響因素（一）資本結(jié)構(gòu)及其對企業(yè)經(jīng)營的影響1 、資本結(jié)構(gòu)定義經(jīng)營者不舉債 1所有者舉債2、舉債經(jīng)營的好處及缺陷（二）資本結(jié)構(gòu)的影響因素1、企業(yè)經(jīng)營者與所有者的態(tài)度2 、企業(yè)信用等級與債權(quán)人的態(tài)度3 、政府稅收4、企業(yè)的盈利能力5、企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)6、企業(yè)的成長性7、法律限制8、行業(yè)差異一一公用事業(yè)企業(yè)(與國計(jì)民生有重大關(guān)

24、系)Q吊崖曰英美低股權(quán)結(jié)構(gòu)分散，機(jī)構(gòu)投資者以投資基金、養(yǎng)老金為主，現(xiàn)金9、國力U左升J分紅要求高，這對經(jīng)營者造成很大壓力。德日高大股東是銀行，其信息來源廣泛；經(jīng)理不受壓制，可放眼長I遠(yuǎn)二、資本結(jié)構(gòu)決策的方法(一)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的含義(二)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的選擇1、比較資本成本法(1)方法含義/(2)優(yōu)缺點(diǎn)評價(jià)J簡單，側(cè)重于資本投入角度對資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)選分析不完整，可能遺漏最佳方案2 、每股收益分析法一一無差異點(diǎn)分析法(EBIT-11)(1-T)-P_(EBIT-12)(1-T)-P2N1N2評價(jià)：ebit>EBIT負(fù)債籌資EBIT<EBIT權(quán)益籌資3 、綜合分析法一一企業(yè)價(jià)值許價(jià)法(比較

25、公司價(jià)值法)(1)公司價(jià)值的測算(公司價(jià)值等于其債務(wù)與股票的現(xiàn)值；公司未來收益現(xiàn)值；公司股票的現(xiàn)行市價(jià)；)v=b+s并假設(shè)債務(wù)現(xiàn)值等于其面值，股票價(jià)值按未來收益折現(xiàn)計(jì)算。(EBIT-1)(1-丁)s=ks(2)公司資本成本的測算Kw=KD.+Ks.VVKD=I(1-T)ks=rz+（KmRf）（3）最佳資本結(jié)構(gòu)的比例測算及判斷（三）資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的實(shí)用方法1、存量調(diào)整：債轉(zhuǎn)股，股轉(zhuǎn)債；調(diào)整負(fù)債，權(quán)益內(nèi)部結(jié)構(gòu)2、增量調(diào)整：從外部取得增量資本，兼并3、減量調(diào)整：分主、減少負(fù)債等。三、西方資本結(jié)構(gòu)理論（一）早期資本結(jié)構(gòu)理論1、凈利理論2、經(jīng)營利潤理論3、傳統(tǒng)理論（二）現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論1、MM!論2、權(quán)

26、衡理論（一）維持性投資與擴(kuò)大生產(chǎn)能力投資與企業(yè)未來經(jīng)營活動(dòng)的關(guān)系（二）固定資產(chǎn)投資、無形資產(chǎn)投資和遞延資產(chǎn)投資投資對象（三）戰(zhàn)術(shù)性投資與戰(zhàn)略性投資對企業(yè)前途的影響（四）相關(guān)性性投資和非相關(guān)性投資相互關(guān)系（五）擴(kuò)大收入投資和降低成本投資增加利潤的途徑（六）采納與否投資與互斥選擇投資決策角度例：寶潔通過買入競爭對手品牌幾年的使用權(quán)，消滅競爭對手，后通過高定價(jià)策略，壟斷市場賺回利潤二、項(xiàng)目投資的特點(diǎn)（一）影響時(shí)間長；（二）投資數(shù)額多；（三）不經(jīng)常發(fā)生；（四）變現(xiàn)能力差投資類型投入變量決策方法績效評估必要投資預(yù)期現(xiàn)金凈現(xiàn)值臨控現(xiàn)金流數(shù)量和發(fā)生時(shí)間替代投資流量序列獲利指數(shù)檢查項(xiàng)目是否仍符合已選擇的準(zhǔn)則擴(kuò)

27、張投資折現(xiàn)率內(nèi)部報(bào)酬率確定是繼續(xù)還是放棄多角化投資投資回收期第二節(jié)項(xiàng)目投資決策的依據(jù)項(xiàng)目投資的決策依據(jù)是與項(xiàng)目投資決策直接相關(guān)的現(xiàn)金流量。一、項(xiàng)目投資決策使用現(xiàn)金流量的原因。利潤財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)提供權(quán)責(zé)發(fā)生制現(xiàn)金流量項(xiàng)目投資相關(guān)收付實(shí)現(xiàn)制原因有：（一）采用現(xiàn)金流量有利于科學(xué)地考慮時(shí)間價(jià)值因素利潤是結(jié)果，決策要求明確每一筆收入及支出發(fā)生的時(shí)間。（ 二）采用現(xiàn)金流量比利潤更客觀（ 三）采用現(xiàn)金流量考慮了項(xiàng)目投資的逐步回收問題解折舊二、現(xiàn)金流量的構(gòu)成內(nèi)容（一）現(xiàn)金流出量1、 定義。2、 內(nèi)容包括：（1） 固定資產(chǎn)投資工程費(fèi)用工程建設(shè)其他費(fèi)用預(yù)備費(fèi)用建議期借款利息（2）無形資產(chǎn)投資（3）遞延資產(chǎn)投資（4）流動(dòng)

28、資產(chǎn)投資（二）現(xiàn)金流入量1、定義2、內(nèi)容包括：（1）營業(yè)現(xiàn)金流入一一營業(yè)現(xiàn)金凈流入（2）回收固定資產(chǎn)殘值（3）回收流動(dòng)資金（三）現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金流入量與流出量之差即為現(xiàn)金凈流量三、現(xiàn)金流量的計(jì)算1、現(xiàn)金流入量=營業(yè)現(xiàn)金流入量+回收固定資產(chǎn)殘值+回收流動(dòng)資金其中：營業(yè)現(xiàn)金流入量=營業(yè)收入一付現(xiàn)成本一所得稅=營業(yè)收入一付現(xiàn)成本一（營業(yè)收入一付現(xiàn)成本一折舊及攤銷費(fèi)等）X（1一所得稅率）=稅后營業(yè)額一稅后付現(xiàn)成本+折舊及攤銷X（1稅率）=稅后7利+折舊及攤銷2、現(xiàn)金流出量=固定資產(chǎn)投資+無形資產(chǎn)投資+遞延資產(chǎn)投資+流動(dòng)資產(chǎn)投資。3、凈現(xiàn)金流量現(xiàn)金流入量一現(xiàn)金流出量例見P175176第三節(jié)項(xiàng)目投資決策的方

29、法項(xiàng)目投資的決策方法有：靜態(tài)評價(jià)法、動(dòng)態(tài)評價(jià)法、風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)法一、靜態(tài)評價(jià)法（一）靜態(tài)投資回收期法（Pi）1、基本原理：通過計(jì)算一個(gè)項(xiàng)目所產(chǎn)生的未折現(xiàn)現(xiàn)金流量以抵消初始投資額所需要的年限，來衡量評價(jià)投資方案。Ptx（CI-CO）t=011更為實(shí)用的表達(dá)公式：Pt=T-1 +第（T1）年的累積凈現(xiàn)金流量第T年的凈現(xiàn)金流量2、決策規(guī)劃（1）互斥決策時(shí)，優(yōu)選投資回收期短的方案。（2）選擇與否決策時(shí)，需設(shè)置基準(zhǔn)投資回收期Tc,Pt<TC即可接受,Pt>Tc則放棄。、特點(diǎn)及評價(jià)P177（二）投資收益率法1、基本原理：通過計(jì)算項(xiàng)目投產(chǎn)后正常生產(chǎn)年份的報(bào)資收益率來判斷項(xiàng)目投資優(yōu)劣。士事*NB凈收益（

30、正常年份）R=K投資總額2、決策規(guī)則（1）互斥選擇投資孰高（2）采納與否投資一一需設(shè)基準(zhǔn)投資收益率Rco若R>Rc,接受，若R<Rc,則拒絕。3、評價(jià)P178二、動(dòng)態(tài)評價(jià)法一一考慮時(shí)間價(jià)值及項(xiàng)目周期內(nèi)的全部數(shù)據(jù)。（一）凈現(xiàn)值法（NPV）1、凈現(xiàn)值法的基本原理：運(yùn)用投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值進(jìn)行投資評估。凈現(xiàn)值等于投資項(xiàng)目未來凈現(xiàn)金流量按資本成本折算成現(xiàn)值減去初始投資額現(xiàn)值后的余額。建設(shè)期S年 生產(chǎn)經(jīng)營期P年n=s+p56NCFt表達(dá)式:2、決策規(guī)則：互斥時(shí)，凈現(xiàn)值越大，方案越優(yōu)；選擇與否時(shí)，NPV）0的方案均可接受，若NPV<0,方案拒絕。3、評價(jià)P179（二）內(nèi)部收益率法（IRR）1

31、、基本原理：通過計(jì)算使項(xiàng)目投資的凈現(xiàn)值等于零時(shí)的貼現(xiàn)率來評價(jià)投資項(xiàng)目。表達(dá)式：NPV（IRR）n八NCFt（1IRR）上二0t衛(wèi)2、決策規(guī)則：互斥時(shí)，選內(nèi)部收益率高的方案；選擇與否時(shí)，應(yīng)設(shè)置基準(zhǔn)貼現(xiàn)率i,當(dāng)IRR>i時(shí)接受,否則拒絕。3、計(jì)算步驟：P180例7-54、評價(jià)P181（三）動(dòng)態(tài)投資回收期法（Pt'）1、動(dòng)態(tài)投資回收期法的基本原理；通過計(jì)算一個(gè)項(xiàng)目所產(chǎn)生的已貼現(xiàn)現(xiàn)金流量，足以抵消初始投資現(xiàn)值所需年限來評價(jià)投資項(xiàng)目。pt'NCFt（1i）上=0tZ02、決策規(guī)則：互斥時(shí)，孰短；選擇與否時(shí)，應(yīng)設(shè)置基準(zhǔn)動(dòng)態(tài)投資回收期Tc',當(dāng)PtYTc'時(shí)接受，否則放

32、棄。3、評價(jià)P182三、風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)法（一）決策樹法1、基本原理：通過分析投資項(xiàng)目未來各年各種可能凈現(xiàn)金流量及其發(fā)生概率，計(jì)算項(xiàng)目的期望凈現(xiàn)值來評價(jià)投資項(xiàng)目：n表達(dá)式：NPV=>，PiNPVii62決策規(guī)則：互斥時(shí)，期望凈現(xiàn)值大的方案較優(yōu)；選擇與否時(shí)，期望凈現(xiàn)值NPV>0接受，否則拒絕3、評價(jià)P184（二）風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率法1、基本原理：先根據(jù)項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度來調(diào)整貼現(xiàn)率，再根據(jù)考慮風(fēng)險(xiǎn)的貼現(xiàn)率來進(jìn)行計(jì)算評價(jià)投資項(xiàng)目。2、決策規(guī)則：與動(dòng)態(tài)評價(jià)法一致3、方法的運(yùn)用例：某企業(yè)的最低報(bào)酬率為7%,現(xiàn)有3個(gè)投資機(jī)會(huì)，有關(guān)資料如下表。投資方案風(fēng)險(xiǎn)情況表T（年）A方案B方案C方案稅后現(xiàn)金流量Pi稅后現(xiàn)

33、金流量Pi稅后現(xiàn)金流量Pi0(3800)1(1900)1(1900)1135000.2520000.5010000.25240000.1525000.6520000.2025000.2520000.2035000.10320000.4040000.5540000.7515000.3565000.2550000.15(1)計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)程度一一綜合標(biāo)準(zhǔn)離差率(2)確定風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬斜率(3)計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)的貼現(xiàn)率(4)根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整貼現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值(5)評價(jià)選擇4、方法的評價(jià)P189(三)肯定當(dāng)量法1、基本原理：首先根據(jù)投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度來調(diào)整現(xiàn)金流量，然后用無風(fēng)險(xiǎn)的投資報(bào)酬率來計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目投資的凈現(xiàn)值，最后根據(jù)凈

34、現(xiàn)在來進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的投資決策。NPV='natCFATty(1i)t2、決策規(guī)則：與凈現(xiàn)值法一致3、方法的運(yùn)用見P188例(1)確定某方案各年現(xiàn)金流量的變化系數(shù)(標(biāo)準(zhǔn)離差率)(2)查表得出肯定當(dāng)量系數(shù)(3)計(jì)算凈現(xiàn)值4、評價(jià)P189第四節(jié)項(xiàng)目投資決策的實(shí)例一、固定資產(chǎn)更新決策(一)新舊設(shè)備可使用年限相等的情況1、更新決策的現(xiàn)金流量分析。例：某企業(yè)有一臺(tái)原始價(jià)值為80000元，已使用5年，估計(jì)還可使用5年的舊設(shè)備，目前已提折舊40000元，假定使用期滿無殘值，如果現(xiàn)在出售可得價(jià)款20000元，使用該設(shè)備每年可獲收入100000元,每年的付現(xiàn)成本為60000元。該企業(yè)現(xiàn)準(zhǔn)備用一臺(tái)高新技術(shù)設(shè)

35、備來代替原有的舊設(shè)備，新設(shè)備的購置成本為120000元，估計(jì)可使用5年，期滿有殘值20000元，使用新設(shè)備后，每年可獲收入160000元，每年付現(xiàn)成本為80000元，假定該企業(yè)的資本成本為6%,所得稅率為33%,新舊設(shè)備均用平均年限法計(jì)提折舊。問該企業(yè)是繼續(xù)使用舊設(shè)備還是對其進(jìn)行更新。繼續(xù)用舊設(shè)備的年現(xiàn)金流量：80,000NCF1-5=10,000(60,000+:)X(133%)+8,000=29,440元繼續(xù)使用舊設(shè)備的現(xiàn)金流量用圖形表示：29.44029.44029.44029.44029.440更新為新設(shè)備的現(xiàn)金流量：NCFo=-120000+20,000-20,000-（80,000

36、-40,000）X33%=-93,4000（元）固定資產(chǎn)清理40,00020,00020,000系營業(yè)作支出在當(dāng)期列支，減少所得稅6600元。120,000NCFi4=160,000-(80,000+)X(1-33%)+20,000=60,200(元)更新為新設(shè)備的現(xiàn)金流量用圖形表示：*-93,40060,20060,20060,20060,20080,2002、方法選擇：凈現(xiàn)值法下的差量分析法：計(jì)算兩種方法現(xiàn)金流量的差量如下:NCFo=-93400NCF14=60200-29440=30760（元）NCF5=80200-29440=50760（元） NPV=30760 X%M,4） +507

37、60 X （P/,6%,5）93400=30760X3465+50760X0.747-93400=1065834+379177293400=51101.12（元）NPV>0故應(yīng)更新設(shè)備。（二）新舊設(shè)備可使用年限不相等。例：某企業(yè)有一舊設(shè)備，工程技術(shù)人員提出更新要求，有關(guān)數(shù)據(jù)如下:舊設(shè)備新設(shè)備原值22002400預(yù)計(jì)使用年限1010已經(jīng)使用年限40最終殘值200300變現(xiàn)價(jià)值6002400年運(yùn)行成本700400假設(shè)備該企業(yè)要求的最低報(bào)酬率為15%,不考慮稅收問題，請分析是否應(yīng)予更新1、更新決策的現(xiàn)金流量分析繼續(xù)使用舊設(shè)備n=6200600700700700700700700更換成新設(shè)備n=

38、1030024004004004004004004004004004004002、方法選擇：凈現(xiàn)值法或內(nèi)含報(bào)酬率法是否可行?比較總成本法是否可行?差額分析法是否可行？比較年成本法是否可行?可行，因?yàn)樗从车氖窃撡Y產(chǎn)所引起的現(xiàn)金流出的年平均值，有利于設(shè)備使用年限不同的方案的比較，具體計(jì)算方法有兩種，介紹其中的年均凈現(xiàn)值法（平均年成本）思路：計(jì)算現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值，然后分?jǐn)偨o每一年。舊設(shè)備平均年成本=836 阮)600700(PA,15%,6)-200(PF,15%,6)(pa，15%,6)2400400(P八,15%,6)-300(P,15,6)新設(shè)備平均年成本=AF=863(元)(PA,15%,

39、10)根據(jù)上述兩種方法計(jì)算可知，使用的設(shè)備的平均年成本較低，不宜進(jìn)行設(shè)備更新。3.使用平均年成本法應(yīng)注意的問題(1) 平均年成本法是把繼續(xù)使用舊設(shè)備和購置新設(shè)備看成是兩個(gè)互斥的方案，而不是一個(gè)更新設(shè)備的特定方案。因此要有正確的“局外觀”。(2) 平均成本法的假設(shè)前提是將來設(shè)備再更換時(shí)，可以按原來的平均成本找到可代替的設(shè)備。如果有明顯證據(jù)表明，6年后可替換設(shè)備平均年成本會(huì)高于當(dāng)前更新設(shè)備的市場年成本(863元)，則需要把6年后更新設(shè)備的成本納入分析范圍，合并計(jì)算綜合平均年成本。(3) 平均年成本法將現(xiàn)金流量縮小到年進(jìn)行比較，與之相反也可采用放大比較法，即最小公倍數(shù)法。思考題：若上述例子新舊設(shè)備使

40、用后年收入不相等，你認(rèn)為應(yīng)選擇何種方法進(jìn)行決策？小結(jié)：固定資更新決策主要研究兩個(gè)問題：一是決定是否更新，即繼續(xù)使用舊資產(chǎn)還是更換新資產(chǎn)；二是決定選擇什么樣的資產(chǎn)來更新，而這兩個(gè)問題在實(shí)際中是結(jié)合在一起考慮的，若市場上沒有比舊設(shè)備更適用的設(shè)備，那么就繼續(xù)使用舊設(shè)備，由于舊設(shè)備總是通過修理可繼續(xù)使用，因此，更新決策是繼續(xù)使用舊設(shè)備與購置新設(shè)備之間的選擇。在具體決策時(shí)，不同的前提條件下應(yīng)選用不同的決策方法：1、若使用年限相同，具有經(jīng)營收入發(fā)生，則可使用凈現(xiàn)值和內(nèi)含報(bào)酬率法。2、若使用年限不相同，又無經(jīng)營收入發(fā)生，可用比較年平均成本法或最小公倍數(shù)法。3、若使用年限不相同，但有經(jīng)營收入發(fā)生，可用比較年均

41、凈現(xiàn)值法或最小公倍數(shù)法。二、資本限量決策(一)前提：資本有限(二)決策方法的選擇1、凈現(xiàn)值法(1)凈現(xiàn)值法原理及步驟原理步驟：首先計(jì)算出各項(xiàng)凈現(xiàn)值；其次對凈現(xiàn)值為正的項(xiàng)目在資本限量內(nèi)進(jìn)行各種可能的組合；最后根據(jù)各投資項(xiàng)目組合的凈現(xiàn)值，選擇凈現(xiàn)值總和最大的投資項(xiàng)目組合。(2)決策規(guī)則：凈現(xiàn)值總和最大的投資組合最優(yōu)。2、現(xiàn)值指數(shù)法(1)現(xiàn)值指數(shù)：項(xiàng)目投資后價(jià)值與初始投資價(jià)值之商，反映了投入與產(chǎn)出之間的關(guān)系。士上凈現(xiàn)值+初始投資現(xiàn)值NPV+CFo表達(dá)式：pi=二初始投資現(xiàn)值CFo(2)計(jì)算步驟計(jì)算各項(xiàng)目的現(xiàn)值指數(shù)對現(xiàn)值指數(shù)大于1的項(xiàng)目在資本限量內(nèi)進(jìn)行各種可能的組合。計(jì)算各組合的加權(quán)平均現(xiàn)值指數(shù)。(未

42、使用資金的現(xiàn)t好融為1)。根據(jù)計(jì)算結(jié)果，選擇加權(quán)平均現(xiàn)值指數(shù)最大的項(xiàng)目組合為最優(yōu)。例：某企業(yè)可用于投資的資本總額為100萬元，有下表中的六個(gè)項(xiàng)目可供選擇，要求進(jìn)行資本限量決策投資項(xiàng)目初始投資凈現(xiàn)值現(xiàn)值指數(shù)A150000900001.60B3600002700001.75C480000300001.06D3300004500002.36E270000300001.11F150000-300000.8計(jì)算結(jié)果見下表:項(xiàng)目組合初始投資凈現(xiàn)值總和綜合現(xiàn)值指數(shù)ABC9900006600001.3888ABD8400008100001.8088ABE7800006600001.3897BDE9600001

43、0200001.7485ACD9600008400001.5676ADE7500008400001.3185上表BDE三個(gè)項(xiàng)目的組合中，初始投資小于100萬元，但凈現(xiàn)值總和102萬元高于其他各組，所以應(yīng)選擇BDE三個(gè)項(xiàng)目。(3)決策規(guī)則：指數(shù)最大者最佳。但最后必須參考凈現(xiàn)值。案例：萬勝滑雪場有許多新的投資項(xiàng)目，投資的資本限額為$1,000,0000以下是有關(guān)項(xiàng)目的投資額及現(xiàn)值指數(shù)項(xiàng)目投資額現(xiàn)值指數(shù)1新建運(yùn)送滑雪者設(shè)備500,0001.232新建一家體育商店150,0000.953改進(jìn)運(yùn)送滑雪者設(shè)備350,00014.214新建一家餐館450,0001.185新建一家旅店200,0001.216

44、新建一個(gè)溜冰場400,0001.05問題：請選擇最佳的投資項(xiàng)目組合。參考答案根據(jù)現(xiàn)值指數(shù)由大到小排列各投資項(xiàng)目，并計(jì)算各項(xiàng)目的凈現(xiàn)值。凈現(xiàn)值=投資額X(現(xiàn)值指數(shù)一1)135462現(xiàn)值指數(shù)1.231.211.211.181.050.95投資額500,000350,000200,000450,000400,000150,000凈現(xiàn)值115,00073,50042,00081,00020,000-7,500(1)如選取項(xiàng)目1和3,則投資額為500,000+350,000=850,000,沒有充分利用資本限額。凈現(xiàn)值為115,000+73,000=188,500。(2)如選取項(xiàng)目3、5和4,則投資額為

45、350,000+42,000+81,000=196,500比方案(1)大。因此，應(yīng)選取方案(2)如果方案(1)中未充分利用的資本限額150,000能獲取比196,000188,500=8,000更大的凈現(xiàn)值，那么選取方案(1)則是合適的。三、其他決策(一)投資開發(fā)時(shí)機(jī)決策凈現(xiàn)值法(二)投資期決策凈現(xiàn)值法小結(jié)：項(xiàng)目投資決策評價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用(一)單一獨(dú)立投資項(xiàng)目的可行性評價(jià)1、若同時(shí)滿足各指標(biāo)決策標(biāo)準(zhǔn)，則方案可行。2、若同時(shí)不滿足各指標(biāo)決策標(biāo)準(zhǔn)，則方案不可行。3、若動(dòng)靜態(tài)指標(biāo)評價(jià)發(fā)生矛盾，以動(dòng)態(tài)指標(biāo)結(jié)論為準(zhǔn)。4、用貼現(xiàn)評價(jià)方法對獨(dú)立項(xiàng)目評價(jià)會(huì)得出相同結(jié)論。(二)多個(gè)互斥方案的比較和優(yōu)選1、凈現(xiàn)值法、

46、現(xiàn)值指數(shù)法適用于原始投資相同，計(jì)算期相等的多方案決策。2、原始投資不相同，但計(jì)算期相同時(shí)，可用差額投資內(nèi)部收益率法或年等額凈回收額法。3、計(jì)算期不相同時(shí)可用年等額凈回收額法或最小公倍數(shù)法。(三)多個(gè)投資方案組合的決策1、若資本總量不限，則所有符合項(xiàng)目全選。2、若資本有限量，可用凈現(xiàn)值合計(jì)和加權(quán)平均現(xiàn)值指數(shù)判斷。思考：項(xiàng)目投資決策后還應(yīng)考慮哪些現(xiàn)實(shí)問題？1、執(zhí)行中的控制與調(diào)整。2、若發(fā)現(xiàn)決策不當(dāng)，確定是繼續(xù)還是放棄？3、為防止競爭者進(jìn)入，是否設(shè)置“進(jìn)入障礙”？第八章金融投資金融投資的對象是金融資產(chǎn)，金融資產(chǎn)是以經(jīng)濟(jì)合約為基本存在形式的權(quán)利性資產(chǎn)。金融資產(chǎn)具有獨(dú)特的性質(zhì)：(1)所代表的是一種契約性

47、權(quán)利；(2)周轉(zhuǎn)速度取決于金融資產(chǎn)的持有目的；(3)金融資產(chǎn)的價(jià)值取決于能帶來未來的現(xiàn)金流量。本章將考察證券投資、基金投資和期權(quán)投資。第一節(jié)證券投資證券投資是公司在證券交易市場上購買有價(jià)證券的經(jīng)濟(jì)行為，由于證券市價(jià)波動(dòng)頻繁，證券投資的風(fēng)險(xiǎn)往往較大，如何達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的均衡是證券投資的主要財(cái)務(wù)問題。一、證券投資的風(fēng)險(xiǎn)獲取投資收益是證券投資的主要目的，證券投資的風(fēng)險(xiǎn)是投資者無法獲得預(yù)期投資收益的可能性。證券投資的風(fēng)險(xiǎn)按風(fēng)險(xiǎn)性質(zhì)劃分為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)兩大類別。（一）系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)證券的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，是由于外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境因素變化引起整個(gè)證券市場不確定性加強(qiáng)，從而對市場上所有證券都產(chǎn)生影響的共同性風(fēng)險(xiǎn)。

48、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)無法通過投資多樣化的證券組合而加以避免，也稱為不可分散風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)包括：1 、價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)是由于市場利率上升而使證券價(jià)格普遍下跌的可能性。2、再投資風(fēng)險(xiǎn)。再投資風(fēng)險(xiǎn)是由于市場利率下降而造成的無法通過再投資而實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益的可能性。3、購買力風(fēng)險(xiǎn)。購買力風(fēng)險(xiǎn)是由于通貨膨脹而使貨幣購買力下降的可能性能。證券資產(chǎn)是一種貨幣性資產(chǎn)，通貨膨脹會(huì)使證券投資的本金和收益貶值，名義報(bào)酬率不變而實(shí)際報(bào)酬率降低。購買力風(fēng)險(xiǎn)對具有收款權(quán)利性質(zhì)的資產(chǎn)影響很大，債券投資的購買力風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)大于股票投資。（二）非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)證券的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，是由于特定經(jīng)營環(huán)境或特定事件變化引起的不確定性，從而對個(gè)別證券產(chǎn)生影

49、響的特有性風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)可以通過持有證券的投資多樣化來抵消，也稱為可分散風(fēng)險(xiǎn)。從公司內(nèi)部管理的角度考察，公司特有風(fēng)險(xiǎn)的主要表現(xiàn)形式是公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。從公司外部證券市場投資者的角度考察，公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的特征無法明確區(qū)分，公司特有風(fēng)險(xiǎn)是以履約風(fēng)險(xiǎn)、變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)、破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)等形式表現(xiàn)出來的。2 、履約風(fēng)險(xiǎn)。履約風(fēng)險(xiǎn)是指證券發(fā)行者無法按時(shí)兌付證券利息和償還本金的可能性。2、變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)是證券持有者無法在市場上以正常的價(jià)格平倉出貨的可能性。3、破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)是在證券發(fā)行者破產(chǎn)清算時(shí)投資者無法收回應(yīng)得權(quán)益的可能性。二、債券投資（一）債券的價(jià)值將在債券投資上未來收取的利息和收回的本金

50、折為現(xiàn)值，即可得到債券的內(nèi)在價(jià)值。影響債券價(jià)值的因素主要是債券的票面利率、期限和所采用的貼現(xiàn)率等因素。1、債券估價(jià)基本模型。債券投資價(jià)值估算Vb ='、11(1 R)t(1 R)n2、市場利率的敏感性。債券一旦發(fā)行，其面值、期限、票面利率都相對固定了，市場利率成為債券有期間影響債券價(jià)值的主要因素。市場利率是決定債券價(jià)值的貼現(xiàn)率，市場利率的變化會(huì)造成系統(tǒng)性的利率風(fēng)險(xiǎn)。(1)利率變化影響債券價(jià)值。(2)長期債券對市場利率的敏感性會(huì)大于短期債券。(3)市場利率低于票面利率時(shí)，債券價(jià)值對市場利率的變化較為敏感，市場利率稍有變動(dòng)，債券價(jià)值就會(huì)發(fā)生劇烈的波動(dòng)。根據(jù)上述分析結(jié)論，財(cái)務(wù)經(jīng)理在債券投資決

51、策中應(yīng)當(dāng)注意：長期債券的價(jià)值波動(dòng)較大，特別是票面利率高于市場利率的長期溢價(jià)債券，容易獲取投資收益但安全性較低，利率風(fēng)險(xiǎn)較大。(二)債券投資的收益率1、債券收益的來源。債券投資的收益是投資于債券所獲得的全部投資報(bào)酬，來源于三個(gè)方面：(1)利息收益(2)利息再投資收益。(兩個(gè)重要的假定)(3)價(jià)差收益2、債券的內(nèi)部收益率一一債券投資的實(shí)際收益率債券的內(nèi)部收益率，是指按當(dāng)前市場價(jià)格購買債券并持有至到期日或轉(zhuǎn)讓日，所產(chǎn)生的預(yù)期報(bào)酬率。債券真正的內(nèi)在價(jià)值是按市場利率貼現(xiàn)決定的內(nèi)在價(jià)值，當(dāng)按市場利率貼現(xiàn)所計(jì)算的內(nèi)在價(jià)值大于按內(nèi)部收益率貼現(xiàn)所計(jì)算的內(nèi)在價(jià)值時(shí)，債券的內(nèi)部收益率才會(huì)大于市場利率。三、股票投資(一)股票的價(jià)值一一投資價(jià)值投資于股票預(yù)期獲得的未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，即為股票的價(jià)值或內(nèi)在價(jià)值、理論價(jià)格。購買價(jià)格小于內(nèi)在價(jià)值的股票，是值得投資者投資購買的。股利是公司凈利潤的一種表現(xiàn)形式，站在股東角度評價(jià)股票價(jià)值時(shí)，往往以未來盈余為基礎(chǔ)。1、股票估價(jià)基本模型。假定某股票未來各期股利為Dt(t為期數(shù))，Rs為估價(jià)所采用的貼現(xiàn)率即所期望的最低收益率，股票價(jià)值的服價(jià)價(jià)模型為：Vs 二i 1Dt(1R9t2、常用的股票估價(jià)模式。(1)固定成長模式。如果公司本期的股利為D。，未來各