一種新的流動(dòng)資本管理工具

1、一種新的流動(dòng)資本管理工具     運(yùn)用交換比率能洞悉傳統(tǒng)流動(dòng)性比率指標(biāo)不能發(fā)現(xiàn)的潛在危機(jī)美國(guó)最大的零公司W(wǎng)T Grant倒閉，震撼了整個(gè)美金融市場(chǎng),因?yàn)镚rant公司的市盈率比其它幾個(gè)有名的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手都高得多。    Grant公司倒閉的根本原因，是對(duì)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)循管理不利。存貨周轉(zhuǎn)慢，松懈的應(yīng)收款政策，使得周轉(zhuǎn)期長(zhǎng)了一個(gè)多月。由于債權(quán)人不愿意延長(zhǎng)還款期，Grant公司被迫銀行尋求借款。在它提出破產(chǎn)前的10年中，Grant不是運(yùn)用自有流動(dòng)資產(chǎn)維持日常營(yíng)運(yùn)，而是依靠舉債維持。   &

2、#160;由于傳統(tǒng)的流動(dòng)性比率指標(biāo)中包含當(dāng)期應(yīng)收款項(xiàng)，因此難以發(fā)現(xiàn)其中的問(wèn)題。但是，如果認(rèn)真檢查一下現(xiàn)金流轉(zhuǎn)循環(huán)過(guò)程，就會(huì)發(fā)現(xiàn)應(yīng)收賬款、存貨、應(yīng)付賬款之間沒(méi)有同時(shí)適當(dāng)運(yùn)行，也就是說(shuō)，Grant公司忽視了流動(dòng)資產(chǎn)管理，導(dǎo)致這個(gè)一直贏利企業(yè)最終只能倒閉。消除假相    公司常常利用商業(yè)信用（即賒購(gòu)或賒銷）從事經(jīng)營(yíng)。當(dāng)公司出售存貨采用賒銷的方式時(shí)，便形成應(yīng)收賬款，應(yīng)收賬款收回，最后履行信用，整個(gè)過(guò)程被稱為現(xiàn)金流轉(zhuǎn)循環(huán)。    公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的成敗與這個(gè)循環(huán)過(guò)程的管理密切相關(guān)。如果公司不能使過(guò)程中各要素同時(shí)保持良性循環(huán)，產(chǎn)生

3、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所需要的現(xiàn)金，那么舉債務(wù)對(duì)公司的持續(xù)運(yùn)營(yíng)就是必需的。    對(duì)于購(gòu)方而言，商業(yè)信用是自發(fā)的并且往往成本較低甚至為0，而正式借款既要商洽還款期，又要支付利息。不僅如此，債權(quán)人還可能設(shè)置限制性條款，對(duì)公司運(yùn)營(yíng)和資金平衡進(jìn)行限制，這樣從概率和范圍上都會(huì)對(duì)公司獲利機(jī)會(huì)產(chǎn)生影響。    在公司經(jīng)營(yíng)實(shí)踐中，要經(jīng)常花費(fèi)大量的時(shí)間和精力去圍繞流動(dòng)資產(chǎn)周旋于業(yè)內(nèi)或金融界，以期待有充足的資金流滿足經(jīng)營(yíng)管理的需要。為了保證資金循環(huán)周轉(zhuǎn)正常進(jìn)行，人們也經(jīng)常運(yùn)用一些傳統(tǒng)的比率分析方法去了解流動(dòng)資本周轉(zhuǎn)的狀態(tài)，其中尤以速動(dòng)比率、流動(dòng)比

4、率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率最為常用。    但當(dāng)評(píng)價(jià)公司總體資金周轉(zhuǎn)狀況時(shí)，人們很難了解一個(gè)比率的增加是否抵消了另一比率的減少等問(wèn)題。比如通常人們分析公司償債能力時(shí)多采用流動(dòng)比率。經(jīng)驗(yàn)告訴人們，該比率應(yīng)大于2.0。但當(dāng)多項(xiàng)比率指標(biāo)提供相互矛盾的結(jié)果時(shí)，對(duì)公司的償債能力就難以判斷了，極易給人們?cè)斐慑e(cuò)覺(jué)。    綜合指標(biāo)則能說(shuō)明流動(dòng)資本管理策略的總體情況。比如，較緊的信用政策將影響庫(kù)存商品的銷售。健康的管理策略應(yīng)能顯示出銷售收入的減少低于應(yīng)收賬款的回收財(cái)務(wù)分析指標(biāo)應(yīng)當(dāng)能夠測(cè)出上述策略的影響。關(guān)注資產(chǎn)流轉(zhuǎn)各循環(huán)

5、60;   在美國(guó)，為了消除單個(gè)的比率指標(biāo)造成的上述假象，業(yè)內(nèi)人士一般不單單分析流動(dòng)比率、速動(dòng)比率，也不單單分析應(yīng)收賬款和存貨周轉(zhuǎn)率，而是在這些指標(biāo)的基礎(chǔ)上，采用交換比率（Merchandising Ratio）指標(biāo)來(lái)分析資金流轉(zhuǎn)各循環(huán)，用以評(píng)價(jià)公司的短期財(cái)務(wù)狀況，強(qiáng)化流動(dòng)資本的管理。    流動(dòng)資本管理是保持公司內(nèi)部資金流動(dòng)的關(guān)鍵。適當(dāng)?shù)牧鲃?dòng)資本管理，要求購(gòu)買、銷售、款項(xiàng)支付和收回在時(shí)間上保持一致。交換比率包含了上述這些內(nèi)容：    交換比率=銷售成本/平均應(yīng)收賬款x（1-

6、毛利率）+平均庫(kù)存商品-平均應(yīng)付賬款    其中，平均應(yīng)收賬款被（1-毛利率）縮小，目的在于使它與其它每一個(gè)變量保持一致。比如說(shuō)，使它不包括在銷售中由于標(biāo)高商品價(jià)目而歪曲了交換比率指標(biāo)這一情況。    為了更清晰解釋該比率，可以將其轉(zhuǎn)換成周轉(zhuǎn)一次所需的天數(shù)：    交換比率（天）=360/交換比率    實(shí)際上，交換比率是從整體上檢測(cè)資金流轉(zhuǎn)循環(huán)，是應(yīng)收賬款、庫(kù)存商品和應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)的總體指標(biāo)。   

7、0;交換比率的優(yōu)點(diǎn)，在于它顯示了流動(dòng)資本管理策略的總體影響。比如，當(dāng)一個(gè)公司采取賒銷政策以刺激銷售，該政策既應(yīng)在應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)比率中得到反映，又會(huì)在存貨周轉(zhuǎn)比率中得到反映。但只通過(guò)其中任何一個(gè)指標(biāo)孤立分析，很難確定該政策是否在發(fā)揮作用。在循環(huán)中如交換比率（天）明顯提高，需對(duì)新政策作進(jìn)一步調(diào)查。    一般來(lái)說(shuō)，低的“交換比率（天）”較好，它說(shuō)明從購(gòu)進(jìn)商品到資金最后收回僅需要較小規(guī)投資。但公司仍需要一定水平的存貨和應(yīng)收、應(yīng)付款，否則無(wú)法運(yùn)轉(zhuǎn)。判斷的關(guān)鍵在于應(yīng)收款、存貨的投資以及信用籌資是否達(dá)到合理水平，以期從中獲利。但也不可能有一個(gè)能夠令各方接受的“交換比率（天）”標(biāo)準(zhǔn)。    交換比率能測(cè)定資金周轉(zhuǎn)時(shí)間的長(zhǎng)短，可依此判定流動(dòng)資本政策的