西方證券投資市場發(fā)展

1、現(xiàn)在，給你帶來現(xiàn)在，給你帶來 證券市場概況證券市場概況西方市場的發(fā)展西方市場的發(fā)展小組成員：劉 莎、劉思怡、周風(fēng)琦、廖學(xué)羽 蘇楨雅、趙佳欣、王 秦、孟慶彪 回顧資本主義經(jīng)濟社會發(fā)展的歷史，證券市場的最初萌芽可以追溯到16世紀(jì)初資本主義原始積累時期的西歐拍攝場次執(zhí)行導(dǎo)演后期制作發(fā)布日期:2013.16.20片長:20”13證券投資第一場WANG QIN WANG QIN2013：16：30 SAT 回顧資本主義經(jīng)濟社會發(fā)展的歷史，證券市場的最初萌芽可以追溯到回顧資本主義經(jīng)濟社會發(fā)展的歷史，證券市場的最初萌芽可以追溯到1616世紀(jì)初資本主義原始積累時期的西歐。當(dāng)時法國的里昂、比利時的安特衛(wèi)普已世紀(jì)

2、初資本主義原始積累時期的西歐。當(dāng)時法國的里昂、比利時的安特衛(wèi)普已經(jīng)有了證券交易活動，最早進入證券市場交易的是國家債券。經(jīng)有了證券交易活動，最早進入證券市場交易的是國家債券。 16021602年，在荷蘭的阿姆斯特丹成立年，在荷蘭的阿姆斯特丹成立了世界上第一家股票交易所。了世界上第一家股票交易所。 1773 1773年，英國的第一家證券交易所年，英國的第一家證券交易所在在“喬納森咖啡館喬納森咖啡館”成立，成立，18021802年獲得年獲得英國政府的正式批準(zhǔn)。這家證券交易所英國政府的正式批準(zhǔn)。這家證券交易所即為現(xiàn)在倫敦證券交易所的前身。即為現(xiàn)在倫敦證券交易所的前身。 1790 1790年，美國第一家

3、證券交易所年，美國第一家證券交易所費城證券交易所宣布成立，從事政府債費城證券交易所宣布成立，從事政府債券等有價證券的交易活動。券等有價證券的交易活動。 1792 1792年年5 5月月1717日，日，2424名經(jīng)紀(jì)人在華爾名經(jīng)紀(jì)人在華爾街的一棵梧桐樹下商訂了街的一棵梧桐樹下商訂了“梧桐樹協(xié)定梧桐樹協(xié)定”的協(xié)議，約定每日在梧桐樹下聚會，從的協(xié)議，約定每日在梧桐樹下聚會，從事證券交易，并訂出了交易傭金的最低事證券交易，并訂出了交易傭金的最低標(biāo)準(zhǔn)及其它交易條款。標(biāo)準(zhǔn)及其它交易條款。 1817 1817年，這些經(jīng)紀(jì)人共同組成了年，這些經(jīng)紀(jì)人共同組成了“紐約證券交易會紐約證券交易會”，18631863年

4、改名為年改名為“紐約證券交易所紐約證券交易所”，這便是著名的紐，這便是著名的紐約證券交易所的前身。約證券交易所的前身。西方證券的發(fā)展西方證券的發(fā)展西方市場誕生n股票的前身起源于1602年荷蘭人在阿姆斯特河大橋上進行荷屬東印度公司股票的買賣，而正規(guī)的股票市場最早出現(xiàn)在美國。 n債券早在資本主義出現(xiàn)以前就已經(jīng)存在。古代國家的債券、當(dāng)票等在奴隸社會已經(jīng)出現(xiàn)，并在封建社會得到發(fā)展。世界最早的債券發(fā)行于12世紀(jì)的威尼斯共和國。n證券交易所最早是位于荷蘭阿姆斯特丹市內(nèi)達姆廣場附近的阿姆斯特丹證券所，它是公認(rèn)的世界上最古老的證券交易所。n基金最早是1868年英國成立的“海外及殖民地政府信托基金”，這是公認(rèn)的

5、設(shè)立最早的投資基金。n衍生品1865年，芝加哥谷物交易所推出了一種被稱為“期貨合約”的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議，取代1851年以來沿用的遠期合同，成為人類歷史上最早開發(fā)出來的金融衍生品。債債 券券證證 券券基基 金金 股股 票票衍生品衍生品股票市場股票市場 1551 1551年，英國成立了世界上第一年，英國成立了世界上第一家股份公司家股份公司-MUSCOV-MUSCOV股份公司，最股份公司，最早的股票投資者是喜歡探險的倫敦商早的股票投資者是喜歡探險的倫敦商人。但西方的股票和證券交易所最早人。但西方的股票和證券交易所最早卻產(chǎn)生于卻產(chǎn)生于16111611年的荷蘭，英國和法國年的荷蘭，英國和法國也在較早時候建立了

6、證券交易所。美也在較早時候建立了證券交易所。美國紐約證券交易所于國紐約證券交易所于18111811年由經(jīng)紀(jì)人年由經(jīng)紀(jì)人按照粗糙的按照粗糙的梧桐樹協(xié)議梧桐樹協(xié)議建立起來建立起來并開始營運。并開始營運。股票是商品經(jīng)濟及生產(chǎn)力發(fā)展的產(chǎn)物，它的歷史和發(fā)展過程股票是商品經(jīng)濟及生產(chǎn)力發(fā)展的產(chǎn)物，它的歷史和發(fā)展過程大概可分為三個部分。大概可分為三個部分。 一、在一、在1616世紀(jì)作為籌集資金、分散風(fēng)險的一種手段而進入世紀(jì)作為籌集資金、分散風(fēng)險的一種手段而進入遠航貿(mào)易領(lǐng)域。遠航貿(mào)易領(lǐng)域。 二、二、1717世紀(jì)后，隨著資產(chǎn)階級革命的爆發(fā)，股票逐漸進入世紀(jì)后，隨著資產(chǎn)階級革命的爆發(fā)，股票逐漸進入金融和工業(yè)領(lǐng)域。金

7、融和工業(yè)領(lǐng)域。 三、隨著證券交易的發(fā)展，其相應(yīng)的法規(guī)及手段日益完三、隨著證券交易的發(fā)展，其相應(yīng)的法規(guī)及手段日益完善。善。一、在16世紀(jì)作為籌集資金、分散風(fēng)險的一種手段而進入遠航貿(mào)易領(lǐng)域。 在15世紀(jì)，意大利的航海家哥倫布發(fā)現(xiàn)了南美州新大陸，隨后葡萄牙的航海家麥哲倫又完成了第一次環(huán)球航行。這些地理上的大發(fā)現(xiàn)開通了東西方之間的航線，使海外貿(mào)易和殖民地掠奪成為暴富的捷徑。而要組織遠航貿(mào)易就必須具備兩大條件，其一是組建船隊需要巨額的資金；其二是因為遠航經(jīng)常會遭到海洋颶風(fēng)襲擊，要冒很大的風(fēng)險。 而在當(dāng)時，沒有一個投資者能擁有如此龐大的資金，且也沒有誰甘愿冒這么大的風(fēng)險。為了籌集遠航的資本和分?jǐn)偨?jīng)營風(fēng)險，

8、就出現(xiàn)了以股份集資的方法，即在每次出航之前，招募股金，航行結(jié)束后將資本退給出資人并將所獲利潤按股金的比例進行分配為保護這種股份制經(jīng)濟組織，英國、荷蘭等國的政府不但給予它們各種特許權(quán)和免稅優(yōu)惠政策，且還制訂了相關(guān)的法律，從而為股票的產(chǎn)生創(chuàng)造了法律條件和社會環(huán)境。 在1553年，英國以股份集資的方式成立了莫斯科爾公司，在1581年又成立了凡特利公司，其采取的方式就是公開招買股票，購買了股票就獲得了公司成員的資格。這些公司開始運作時是在每次航行回來就返還股東的投資和分取利潤，其后又改為將資本留在公司內(nèi)長期使用，從而產(chǎn)生了普通股份制度，相應(yīng)地形成了普通股股票。因為在貿(mào)易航行中獲取的利潤十分豐厚，這類公

9、司就迅速膨脹，相應(yīng)地股票也得到發(fā)展。 在1660年之間，股東若要轉(zhuǎn)讓其所持股票，就要在本公司內(nèi)找到相應(yīng)的人員來接受，或設(shè)法依公司章程規(guī)定將本公司以外的承購者變?yōu)楣镜某蓡T，股票的轉(zhuǎn)讓相當(dāng)不便。但從1661年開始，股票開始可以任意轉(zhuǎn)讓，購買了公司股票的人就具有了公司的股東資格，享有股東權(quán)。 到1680年，此類公司在英國已達49家，這就要求用法律形式確認(rèn)其獨立的、固定的組織形式。在17世紀(jì)上半葉，英國就確認(rèn)了公司作為獨立法人的觀點，從而使股份有限公司成為穩(wěn)定的組織形式，股金成為長期投資。股東憑借公司制作的股票就享有股東權(quán)，領(lǐng)股息。與此相適應(yīng)，證券交易也在歐洲的原始資本積累過程中出現(xiàn)。17世紀(jì)初，為

10、了促進包括股票流通在內(nèi)的籌集資本活動的順利開展，在里昂等地出現(xiàn)了證券交易場所。 1608年，荷蘭建立了世界上最早的一個證券交易所，即阿姆斯特丹證券交易所。二、17世紀(jì)后，隨著資產(chǎn)階級革命的爆發(fā)，股票逐漸進入金融和工業(yè)領(lǐng)域。 從17世紀(jì)末到19世紀(jì)中葉，英國、法國先后爆發(fā)了資產(chǎn)階級革命，大機器工業(yè)生產(chǎn)代替手工生產(chǎn)的產(chǎn)業(yè)革命迅猛崛起，導(dǎo)致了商品經(jīng)濟的極大發(fā)展。股份有限公司因適應(yīng)了大工業(yè)的要求而迅速發(fā)展起來，股票也相應(yīng)地得到發(fā)展。出于生產(chǎn)對于擴大資金來源和進行遠距離運輸以擴大市場的需要，銀行、運輸業(yè)急需大量籌集資金，而通過發(fā)行股票來籌集資金、建立股份有限公司就成為當(dāng)時的一種普遍方式。1694年成立的

11、第一家資本主義國家銀行英格蘭銀行及美國在1790年成立的第一家銀行合眾美國銀行都是以發(fā)行股票為基礎(chǔ)成立的股份有限公司。由于股價制銀行既可發(fā)行銀行券，又能吸收社會資金來發(fā)放貸款，其盈利非?？捎^。而相對于遠航貿(mào)易來說，銀行股票是金融業(yè)股票，不但股息多，且風(fēng)險小，所以股票和股份制在金融業(yè)得到了迅速的發(fā)展。 在18世紀(jì)，蒸汽機的發(fā)明和推廣應(yīng)用導(dǎo)致了工業(yè)革命。此時，資本主義主要部門從手工業(yè)逐漸地過渡到機器大工業(yè)生產(chǎn)。不但紡織業(yè)使用了大機器，且推廣到輪船和機車，改變了整個工業(yè)的交通狀況，大大地促進了生產(chǎn)力的發(fā)展。這時的生產(chǎn)規(guī)模，已經(jīng)遠遠不是單個資本家的小規(guī)模投資所能適應(yīng)，它不但需要專業(yè)化生產(chǎn)和分工協(xié)作，還

12、要求在交通能源、原材料、基礎(chǔ)設(shè)施等方面進行巨大的投資，而這些投資卻不是少數(shù)資本家或當(dāng)時政府的財力所能承擔(dān)的。而股份有限公司和股票正好提供了一條用資本社會化來集中資金的路。 在18世紀(jì)70年代到19世紀(jì)中期，英國利用股票集資這種形式共修建了長達2200英里的運河系統(tǒng)和5000英里的鐵路。美國在18世紀(jì)初的50年里建成了約3000英里的運河及2800英里的鐵路。 到了19世紀(jì)60年代以后，由于資本主義大工業(yè)生產(chǎn)要求擴大企業(yè)規(guī)模、改進生產(chǎn)技術(shù)和提高資本的有機構(gòu)成，獨資或合伙辦企業(yè)就難以適應(yīng)。這時資本主義國家政府就采取各種優(yōu)惠措施來鼓勵私人集資興建企業(yè)。股份有限公司開始在工業(yè)系統(tǒng)確立統(tǒng)治地位。于是，股

13、票的自由轉(zhuǎn)讓，特別是利用股票價格進行投機，刺激了人們向工業(yè)企業(yè)進行股票投資的興趣。 股份有限公司在各個工業(yè)領(lǐng)域都迅猛發(fā)展，成為主要的企業(yè)組織形式，且通過股票籌措的資本額越來越大。如1799年杜邦創(chuàng)立的杜邦火藥公司就是用每股2000美元的股票籌措了15股資本創(chuàng)辦的，而1902年成立的美國鋼鐵公司則用股票籌措了多達14億美元的股金資本，成為第一個10億美元以上的股份有限公司。三、隨著證券交易的發(fā)展，其相應(yīng)的法規(guī)及手段日益完善。 隨著股份有限公司的發(fā)展和股票發(fā)行數(shù)量的日益增多，證券交易所也在逐步發(fā)展。 1773年，股票商在倫敦的新喬納咖啡館正式成立了英國第一家證券交易所（現(xiàn)倫敦證券交易所的前身），并

14、在1802年獲得英國政府的正式批準(zhǔn)和承認(rèn)。它最初經(jīng)營政府債券，其后是公司債券和礦山、運河股票。到19世紀(jì)中葉，一些非正式的地方性證券市場也在英國興起。美國的證券市場從費城、紐約到芝加哥、波士頓等大城市開始出現(xiàn)，逐步形成全國范圍的證券交易局面。這些證券市場開始經(jīng)營政府債券，繼而是各種公司股票。 1790年美國的第一個證券交易所費城證券交易所誕生，1792年紐約的24名經(jīng)紀(jì)人在華爾街11號共同組織了“紐約證券交易會”，這就是后來聞名于世的“紐約證券交易所”。隨著股票交易的發(fā)展，在1884年，美國的道和瓊斯發(fā)明了反映股票行情變化的股票價格指數(shù)雛形道瓊斯股票價格平均數(shù)。股票在近代和現(xiàn)代的高速發(fā)展，要求

15、法律制度不斷完備。 各個西方國家均通過制定公司法、證券法、破產(chǎn)法等來維護股份有限公司和股票的發(fā)展，以保護股東的權(quán)益。 美國根據(jù)1929年經(jīng)濟危機的經(jīng)驗，于1933年頒布了證券法主要規(guī)定了股票發(fā)行制度。 1934年又頒布了證券交易法，用于解決股票交易問題，并依該法成立了證券委員會作為股票市場的主管機關(guān)。 1970年，為了保護投資者的利益、減少投資風(fēng)險，頒布了證券投資者保護法。 另外，在各國的股票交易市場上形成了反映股票行情變化的股票價格指數(shù)。比如，美國的道瓊斯公司編制的道瓊斯股票價格平均指數(shù)，是美國目前最有代表性的大工業(yè)壟斷公司股票的價格指數(shù)。 有關(guān)證券（股票）法律的公布和股票價格指數(shù)的產(chǎn)生，促

16、進了股份有限公司和股票制度的發(fā)展。 進入進入2020世世紀(jì)之后。股票市場發(fā)展迅速，大致經(jīng)歷了以世世紀(jì)之后。股票市場發(fā)展迅速，大致經(jīng)歷了以下三個階段：下三個階段：（1 1）自由放任階段（）自由放任階段（1900190019291929年）年） 20世紀(jì)前30年中，美英等國的股份公司迅速增加，使股票市場規(guī)模與籌資能力迅速擴大。 方面發(fā)行市場迅速擴大，流通市場空前繁榮，交易量直線上升。另方面由于缺乏監(jiān)管，股票欺詐與市場操縱時有發(fā)生，自由放任帶來了嚴(yán)重的過度投譏。(2(2）法制建設(shè)階段（）法制建設(shè)階段（1930193019691969年）年） 1929年經(jīng)濟危機之后，各國政府對股票市場開始全面加強法制

17、與規(guī)范化建設(shè)。以美國為例，政府開始從法律上對證券市場加以嚴(yán)格管理，制定了1933年證券法、（1934年證券交易法）等系列嚴(yán)密可行的證券法律。（3 3）迅速發(fā)展階段（自）迅速發(fā)展階段（自19701970年以來）年以來） 進入20世紀(jì)70年代之后，隨著西方工業(yè)發(fā)達國家經(jīng)濟規(guī)?；c集約化程度的提高，東南亞與拉美發(fā)展中國家經(jīng)濟的蓬勃興起。以及現(xiàn)代電腦、通信與網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的進步，股票市場步人了迅速發(fā)展的階段。l986年全球股票市場的市值總額為651萬億美元，全球上市公司總數(shù)為2.82萬家，到1995年年底、中值總額上升到1779萬億美元。10年問市值增長了近3倍、上市公司增加了1萬多家、達到3.89萬家。截

18、至2007年月日，包括俄羅斯和中東歐國家在內(nèi)的歐洲個股票市場的市值總額已達到萬億美元，加上美國股市萬億美元的市值總額及中國1.92萬億美元的市值總額,全球市值總額為33.28萬億美元。早在1611年，就有一些商人在荷蘭的阿姆斯特丹買賣海外貿(mào)易公司的股票。形成了股票交易所的雛形。1773年，在倫敦柴思胡同的約那森咖啡館正式成立了英國第一個證券交易所，以后演變?yōu)閭惗刈C券交易所。1792年，24名經(jīng)紀(jì)人在紐約華爾街的一顆梧桐樹下訂立協(xié)定。形成了經(jīng)紀(jì)人聯(lián)盟，它就是紐約證券交易所的前身。1914年，中國當(dāng)時的北洋政府頒布證券交易所法，1917年成立了北京證券交易所。 1891年。香港成立了香港股票經(jīng)紀(jì)協(xié)

19、會，后發(fā)展為香港證券交易所。1878年，東京股票交易所正式創(chuàng)立。它是東京證券交易所的前身。債券市場債券市場債券及債券市場的產(chǎn)生與發(fā)展的債券及債券市場的產(chǎn)生與發(fā)展的階段劃分階段劃分 第第1 1個階段個階段: : 中世紀(jì)之前中世紀(jì)之前 第第2 2個階段：工業(yè)化準(zhǔn)備時期個階段：工業(yè)化準(zhǔn)備時期 第第3 3個階段：工業(yè)化時期個階段：工業(yè)化時期 第第4 4個階段：后工業(yè)化時期個階段：后工業(yè)化時期第第1 1個階段個階段 中世紀(jì)之前：債券市場表現(xiàn)為國債市場中世紀(jì)之前：債券市場表現(xiàn)為國債市場 特點特點: :不規(guī)范、規(guī)模小、單一不規(guī)范、規(guī)模小、單一 英國的早期國債英國的早期國債 單位：萬英鎊單位：萬英鎊 第第2

20、2個階段：工業(yè)化準(zhǔn)備時期個階段：工業(yè)化準(zhǔn)備時期 由國債市場向市政債券、公司債券擴展由國債市場向市政債券、公司債券擴展 特長：趨于制度化和規(guī)范化特長：趨于制度化和規(guī)范化 第第3 3個階段：工業(yè)化時期個階段：工業(yè)化時期 債券市場走向債券市場走向制度化、組織化和規(guī)范化制度化、組織化和規(guī)范化 第第4 4個階段：后工業(yè)化時期個階段：后工業(yè)化時期 債券市場債券市場蓬勃發(fā)展蓬勃發(fā)展美國債券市場美國債券市場 美國的國債美國的國債(U.S. Treasuries) (U.S. Treasuries) 無疑是所有債券當(dāng)中最為安全的一種，無疑是所有債券當(dāng)中最為安全的一種，因為其本金和利息的償付是有完全的信用保證的。

21、除非美國政府出了大問因為其本金和利息的償付是有完全的信用保證的。除非美國政府出了大問題，否則國債投資者總是安全的。由于幾乎沒有任何倒債的風(fēng)險，所以國題，否則國債投資者總是安全的。由于幾乎沒有任何倒債的風(fēng)險，所以國債的利率往往也是最低的。雖然國債收益有限，但是由于其安全性，仍然債的利率往往也是最低的。雖然國債收益有限，但是由于其安全性，仍然是債券投資領(lǐng)域當(dāng)中最活躍的角色之一。是債券投資領(lǐng)域當(dāng)中最活躍的角色之一。按照具體期限，國債分為以下幾種：按照具體期限，國債分為以下幾種： 一年、半年甚至十三周的短期國債一年、半年甚至十三周的短期國債(Treasury (Treasury bills or T-

22、bills )bills or T-bills ) 兩年至十年的中期國債兩年至十年的中期國債(Treasury notes)(Treasury notes) 十年至三十年的長期國債十年至三十年的長期國債(Treasury bonds)(Treasury bonds) 零息債券又稱無息債券零息債券又稱無息債券(Zero-coupon bonds(Zero-coupon bonds） 通膨保護國債通膨保護國債 (Inflation-indexed Treasuries)(Inflation-indexed Treasuries) 抵押擔(dān)保債券抵押擔(dān)保債券(Mortgage-backed bonds

23、)(Mortgage-backed bonds) 企業(yè)債券企業(yè)債券(Corporate bonds)(Corporate bonds) 市政債券市政債券 (Municipal bonds or munis )(Municipal bonds or munis )美國戰(zhàn)爭債券推銷圖美國戰(zhàn)爭債券推銷圖戰(zhàn)爭債券版樣戰(zhàn)爭債券版樣 戰(zhàn)爭債券是美國財政部發(fā)戰(zhàn)爭債券是美國財政部發(fā)行的一種儲蓄債券。在面臨戰(zhàn)行的一種儲蓄債券。在面臨戰(zhàn)爭、出現(xiàn)資金短缺的時候，美爭、出現(xiàn)資金短缺的時候，美國政府就會利用儲蓄債券向企國政府就會利用儲蓄債券向企業(yè)和個人籌集資金。為了鼓勵業(yè)和個人籌集資金。為了鼓勵國民購買，它被冠以戰(zhàn)爭債

24、券、國民購買，它被冠以戰(zhàn)爭債券、愛國債券、自由債券、勝利債愛國債券、自由債券、勝利債券等各種既響亮又券等各種既響亮又“崇高崇高”的的名稱。名稱。美國戰(zhàn)爭債券美國戰(zhàn)爭債券美國早期的債券美國早期的債券 時間時間 發(fā)行量（萬美元）發(fā)行量（萬美元） 1775 600 1776 1900 1777 1300 1778 6350 1779 9000發(fā)行量（億美元）發(fā)行量（億美元）6 65 54 43 32 21 10 0 1790 1800 1811 1820 1830 1837 1845 1855 1862 1790 1800 1811 1820 1830 1837 1845 1855 1862 獨立戰(zhàn)

25、爭期間債券的發(fā)行量獨立戰(zhàn)爭期間債券的發(fā)行量1789-1862年美國國債總額美國債券發(fā)行量與股票數(shù)量發(fā)行數(shù)量（發(fā)行數(shù)量（1010億美元）億美元）17001700140014001100 1100 債券發(fā)行量債券發(fā)行量800800500500200 200 股票數(shù)量股票數(shù)量 0 0 1983 1986 1989 1993 1996 1999 2003 1983 1986 1989 1993 1996 1999 2003證券市場證券市場 在西方國家，證券市場經(jīng)歷了在西方國家，證券市場經(jīng)歷了形成、發(fā)展和完善三個階段。形成、發(fā)展和完善三個階段。 （一）證券市場的形成階段（一）證券市場的形成階段 （171

26、7世紀(jì)初一世紀(jì)初一1818世紀(jì)末）世紀(jì)末） （二）證券市場的發(fā)展階段（二）證券市場的發(fā)展階段 （1919世紀(jì)初一世紀(jì)初一2020世紀(jì)世紀(jì)2020年代）年代） （三）證券市場的完善階段（三）證券市場的完善階段 （2020世紀(jì)世紀(jì)3030年代以來）年代以來） （一）證券市場的形成階段（一）證券市場的形成階段（1717世紀(jì)初一世紀(jì)初一1818世紀(jì)末）世紀(jì)末） 回顧資本主義經(jīng)濟社會發(fā)展的歷史，證回顧資本主義經(jīng)濟社會發(fā)展的歷史，證券市場的最初萌芽可以追溯到券市場的最初萌芽可以追溯到1616世紀(jì)初資本主世紀(jì)初資本主義原始積累時期的西歐。義原始積累時期的西歐。 當(dāng)時法國的里昂、比利時的安特衛(wèi)普已經(jīng)當(dāng)時法國的

27、里昂、比利時的安特衛(wèi)普已經(jīng)有了證券交易活動，最早進入證券市場交易的有了證券交易活動，最早進入證券市場交易的是國家債券。是國家債券。 17 17世紀(jì)初，隨著資本主義經(jīng)濟的發(fā)展，出世紀(jì)初，隨著資本主義經(jīng)濟的發(fā)展，出現(xiàn)了所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離的生產(chǎn)經(jīng)營方式，現(xiàn)了所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離的生產(chǎn)經(jīng)營方式，即股份公司形成和發(fā)展起來。股份公司的形成即股份公司形成和發(fā)展起來。股份公司的形成使股票、債券開始發(fā)行，從而使股票、公司債使股票、債券開始發(fā)行，從而使股票、公司債券等進入了有價證券交易的行列。券等進入了有價證券交易的行列。這一時期證券市場的特點是：這一時期證券市場的特點是： 信用工具很單一，主要是股票、債券信用

28、工具很單一，主要是股票、債券兩種形式；證券市場規(guī)模小，主要采用手兩種形式；證券市場規(guī)模小，主要采用手工操作；證券市場行情變動較大，投機、工操作；證券市場行情變動較大，投機、欺詐、操縱行為十分普遍；證券市場立法欺詐、操縱行為十分普遍；證券市場立法很不完善，證券市場也較為分散。很不完善，證券市場也較為分散。 1602 1602年，在荷蘭的阿姆斯特丹成立了世界上第一家股票交易所。年，在荷蘭的阿姆斯特丹成立了世界上第一家股票交易所。 1773 1773年，英國的第一家證券交易所在年，英國的第一家證券交易所在“喬納森咖啡館喬納森咖啡館”成立，成立，18021802年獲得英國政府的正式批準(zhǔn)。這家證券交易所

29、即為現(xiàn)在倫敦證年獲得英國政府的正式批準(zhǔn)。這家證券交易所即為現(xiàn)在倫敦證券交易所的前身。該交易所的交易品種最初是政府債券，此后公司券交易所的前身。該交易所的交易品種最初是政府債券，此后公司債券和礦山、運河股票先后進入交易所交易。債券和礦山、運河股票先后進入交易所交易。 1790 1790年，美國第一家證券交易所年，美國第一家證券交易所費城證券交易所宣布成立，費城證券交易所宣布成立，從事政府債券等有價證券的交易活動。從事政府債券等有價證券的交易活動。 1792 1792年年5 5月月1717日，日，2424名經(jīng)紀(jì)人在華爾街的一棵梧桐樹下聚會，名經(jīng)紀(jì)人在華爾街的一棵梧桐樹下聚會，商訂了一項名為商訂了一

30、項名為“梧桐樹協(xié)定梧桐樹協(xié)定”的協(xié)議，約定每日在梧桐樹下聚會，的協(xié)議，約定每日在梧桐樹下聚會，從事證券交易，并訂出了交易傭金的最低標(biāo)準(zhǔn)及其它交易條款。從事證券交易，并訂出了交易傭金的最低標(biāo)準(zhǔn)及其它交易條款。 1817 1817年，這些經(jīng)紀(jì)人共同組成了年，這些經(jīng)紀(jì)人共同組成了“紐約證券交易會紐約證券交易會”，18631863年年改名為改名為“紐約證券交易所紐約證券交易所”，這便是著名的紐約證券交易所的前身。，這便是著名的紐約證券交易所的前身。 在在1818世紀(jì)資本主義產(chǎn)業(yè)革命的影響下，包括鐵路、運輸、礦山、世紀(jì)資本主義產(chǎn)業(yè)革命的影響下，包括鐵路、運輸、礦山、銀行等行業(yè)中股份公司成為普遍的企業(yè)組織

31、形式，其股票以及各類銀行等行業(yè)中股份公司成為普遍的企業(yè)組織形式，其股票以及各類債券都在證券市場上流通，這一切，標(biāo)志著證券市場已基本形成。債券都在證券市場上流通，這一切，標(biāo)志著證券市場已基本形成。梧桐樹協(xié)議梧桐樹協(xié)議的原文：的原文： We the subscribers, brokers We the subscribers, brokers for the purchase and sale of for the purchase and sale of public stock do hereby solemnly public stock do hereby solemnly promis

32、e and pledge ourselves to promise and pledge ourselves to each other, that we will not buy each other, that we will not buy or sell from this day on for any or sell from this day on for any persons whatsoever any kind of persons whatsoever any kind of public stock at a less rate than public stock at

33、 a less rate than one-quarter percent commission on one-quarter percent commission on the specie value of, and that we the specie value of, and that we will give preference to each will give preference to each other in our negotiations. In other in our negotiations. In Testimony where of we have set

34、 Testimony where of we have set our hands this 17th day of May at our hands this 17th day of May at NewYork,1792.NewYork,1792.（二）證券市場的發(fā)展階段（二）證券市場的發(fā)展階段（1919世紀(jì)初一世紀(jì)初一2020世紀(jì)世紀(jì)2020年代）年代） 從從1818世紀(jì)世紀(jì)7070年代開始的工業(yè)革命，到年代開始的工業(yè)革命，到1919世紀(jì)中葉已在各主要的資本主義世紀(jì)中葉已在各主要的資本主義國家相繼完成，工業(yè)革命推動了機器制造業(yè)的迅速發(fā)展，并使股份公司在機國家相繼完成，工業(yè)革命推動了機器制

35、造業(yè)的迅速發(fā)展，并使股份公司在機器制造業(yè)中普遍建立起來。器制造業(yè)中普遍建立起來。 如英國的產(chǎn)業(yè)革命在如英國的產(chǎn)業(yè)革命在1919世紀(jì)世紀(jì)3030年代末年代末4040年代初完成。機器大工業(yè)取代了年代初完成。機器大工業(yè)取代了傳統(tǒng)的工場手工業(yè)，機器制造業(yè)在工業(yè)體系中逐漸取得了優(yōu)勢地位。傳統(tǒng)的工場手工業(yè)，機器制造業(yè)在工業(yè)體系中逐漸取得了優(yōu)勢地位。 從從1919世紀(jì)世紀(jì)7070年代到年代到8080年代，股份公司有了極大的發(fā)展。年代，股份公司有了極大的發(fā)展。 1862 1862年英國有年英國有165165家股份公司，家股份公司，8080年代中期，登記的股份公司達年代中期，登記的股份公司達1.51.5萬多萬多

36、家，發(fā)生在英國的這一過程，無一例外地發(fā)生于一切資本主義國家。家，發(fā)生在英國的這一過程，無一例外地發(fā)生于一切資本主義國家。 美國、法國、德國等歐美資本主義國家在產(chǎn)業(yè)革命后，股份公司迅速成美國、法國、德國等歐美資本主義國家在產(chǎn)業(yè)革命后，股份公司迅速成為企業(yè)的主要組織形式。股份公司的建立和發(fā)展，使有價證券發(fā)行量不斷擴為企業(yè)的主要組織形式。股份公司的建立和發(fā)展，使有價證券發(fā)行量不斷擴大。大。 據(jù)統(tǒng)計，世界有價證券發(fā)行額據(jù)統(tǒng)計，世界有價證券發(fā)行額18711871一一18801880年為年為761761億法朗，億法朗，18811881一一18901890年為年為645645億法朗，億法朗，1891-199

37、01891-1990年為年為10041004億法朗，億法朗，19111911一一19201920年為年為30003000億法朗，億法朗，19211921一一19301930年為年為60006000億法朗億法朗 據(jù)統(tǒng)計，據(jù)統(tǒng)計，19001900一一19131913年發(fā)行的有價證券中，政府公債占有價證券發(fā)行總年發(fā)行的有價證券中，政府公債占有價證券發(fā)行總額的額的4040，公司債券和各類股票則占，公司債券和各類股票則占6060。綜觀這一時期的證券市場，其主要特綜觀這一時期的證券市場，其主要特點是：點是： 第一，股份公司逐漸成為經(jīng)濟社第一，股份公司逐漸成為經(jīng)濟社會中的主要企業(yè)組織形式；會中的主要企業(yè)組織

38、形式； 第二，有價證券發(fā)行量不斷擴大，第二，有價證券發(fā)行量不斷擴大，已初具規(guī)模；已初具規(guī)模； 第三，一些國家開始加強證券管第三，一些國家開始加強證券管理，引導(dǎo)證券市場規(guī)范化運行，如英理，引導(dǎo)證券市場規(guī)范化運行，如英國在國在18621862年頒布了股份公司條例，德年頒布了股份公司條例，德國國18921892年通過的有限責(zé)任公司法，法年通過的有限責(zé)任公司法，法國國18671867年的公司法，年的公司法，18941894年日本制定年日本制定的證券交易法等；的證券交易法等； 第四，證券交易市場得到了發(fā)展，第四，證券交易市場得到了發(fā)展，如日本東京證券交易市場形成于如日本東京證券交易市場形成于187818

39、78年，蘇黎世證券交易所創(chuàng)年，蘇黎世證券交易所創(chuàng) 建于建于18771877年，年，18911891年香港成立了股票經(jīng)紀(jì)協(xié)會，年香港成立了股票經(jīng)紀(jì)協(xié)會，19141914年易名為香港證券交易所，等等。年易名為香港證券交易所，等等。( (三三) )證券市場的完善階段（證券市場的完善階段（2020世紀(jì)世紀(jì)3030年代以來）年代以來） 1929 1929一一19331933年的經(jīng)濟危機是資本主義世界最嚴(yán)重深刻和破壞性最大年的經(jīng)濟危機是資本主義世界最嚴(yán)重深刻和破壞性最大的一次經(jīng)濟危機。這次危機嚴(yán)重地影響了證券市場，當(dāng)時世界主要證券的一次經(jīng)濟危機。這次危機嚴(yán)重地影響了證券市場，當(dāng)時世界主要證券市場股價一瀉千

40、里，市場崩潰，投資者損失慘重。市場股價一瀉千里，市場崩潰，投資者損失慘重。 到到19321932年年7 7月月8 8日，道瓊斯工業(yè)股票價格平均數(shù)只有日，道瓊斯工業(yè)股票價格平均數(shù)只有4141點，僅為點，僅為19291929年最高水平的年最高水平的11%11%。大危機使各國政府清醒地認(rèn)識到必須加強對證券市場。大危機使各國政府清醒地認(rèn)識到必須加強對證券市場的管理，于是世界各國政府紛紛制訂證券市場法規(guī)和設(shè)立管理機構(gòu)，使的管理，于是世界各國政府紛紛制訂證券市場法規(guī)和設(shè)立管理機構(gòu)，使證券交易市場趨向法制化。證券交易市場趨向法制化。 如美國如美國19331933一一19401940年期間先后制訂了證券交易法

41、、證券法、信托條年期間先后制訂了證券交易法、證券法、信托條款法、投資顧問法、投資銀行法等。其他國家也都通過加強立法對證券款法、投資顧問法、投資銀行法等。其他國家也都通過加強立法對證券市場的證券發(fā)行和證券交易實行全面控制和管理。市場的證券發(fā)行和證券交易實行全面控制和管理。 第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束后，隨著資本主義各國經(jīng)濟的恢復(fù)和發(fā)展以及第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束后，隨著資本主義各國經(jīng)濟的恢復(fù)和發(fā)展以及各國經(jīng)濟的增長，證券市場也迅速恢復(fù)和發(fā)展。各國經(jīng)濟的增長，證券市場也迅速恢復(fù)和發(fā)展。7070年代以后，證券市場年代以后，證券市場出現(xiàn)了高度繁榮的局面，證券市場的規(guī)模不斷擴大，證券交易也日益活出現(xiàn)了高度繁榮的局面，

42、證券市場的規(guī)模不斷擴大，證券交易也日益活躍。這一時期證券市場的運行機制發(fā)生了深刻的變化，出現(xiàn)了一些明顯躍。這一時期證券市場的運行機制發(fā)生了深刻的變化，出現(xiàn)了一些明顯的新特點。的新特點?；鹗袌龌鹗袌鰵v史背景：歷史背景： 證券投資基金作為社會化的理財工具，起證券投資基金作為社會化的理財工具，起源于英國的投資信托公司。源于英國的投資信托公司。起源：起源： 英國成立的英國成立的“海外及殖民地政府信托基金海外及殖民地政府信托基金”發(fā)展歷程：發(fā)展歷程： 英國股份有限公司法公布，投資基金脫離英國股份有限公司法公布，投資基金脫離了原來的契約形態(tài)，發(fā)展成為股份有限公司了原來的契約形態(tài)，發(fā)展成為股份有限公司式

43、的組織形式。式的組織形式。發(fā)展趨勢與特點：發(fā)展趨勢與特點： 美國占據(jù)主導(dǎo)地位，其他國家和地區(qū)發(fā)展美國占據(jù)主導(dǎo)地位，其他國家和地區(qū)發(fā)展迅猛。迅猛。歷史背景歷史背景 證券投資基金作為社會化的理財工具，起源于英國的投資證券投資基金作為社會化的理財工具，起源于英國的投資信托公司。信托公司。 1868 1868年，當(dāng)時的英國經(jīng)過第一次產(chǎn)業(yè)革命之后，工商業(yè)發(fā)年，當(dāng)時的英國經(jīng)過第一次產(chǎn)業(yè)革命之后，工商業(yè)發(fā)展速度快，殖民地和貿(mào)易遍及世界各地，社會和個人財富迅速展速度快，殖民地和貿(mào)易遍及世界各地，社會和個人財富迅速增長。由于國內(nèi)資金積累過多，投資成本日漸升高，于是，許增長。由于國內(nèi)資金積累過多，投資成本日漸升高

44、，于是，許多商人便將私人財產(chǎn)和資金紛紛轉(zhuǎn)移到勞動力價格低廉的海外多商人便將私人財產(chǎn)和資金紛紛轉(zhuǎn)移到勞動力價格低廉的海外市場進行投資，以謀求資本的最大增值。但由于投資者缺乏國市場進行投資，以謀求資本的最大增值。但由于投資者缺乏國際投資知識，對海外的投資環(huán)境缺乏應(yīng)有的了解，加上地域限際投資知識，對海外的投資環(huán)境缺乏應(yīng)有的了解，加上地域限制和語言不通，無力自行管理。在經(jīng)歷了投資失敗、被欺詐等制和語言不通，無力自行管理。在經(jīng)歷了投資失敗、被欺詐等慘痛教訓(xùn)之后，人們便萌發(fā)了集合眾多投資者的資金，委托專慘痛教訓(xùn)之后，人們便萌發(fā)了集合眾多投資者的資金，委托專人經(jīng)營和管理的想法，并得到了英國政府的支持。人經(jīng)營

45、和管理的想法，并得到了英國政府的支持。 起源起源 18681868年英國成立的年英國成立的“海外及殖海外及殖民地政府信托基金民地政府信托基金” ” 組織在美國組織在美國泰晤士報泰晤士報刊登招股說明書，公刊登招股說明書，公開向社會個人發(fā)售認(rèn)股憑證，這是開向社會個人發(fā)售認(rèn)股憑證，這是公認(rèn)的設(shè)立最早的投資基金。該基公認(rèn)的設(shè)立最早的投資基金。該基金以分散投資于國外殖民地的公司金以分散投資于國外殖民地的公司債為主。其投資地區(qū)，遠及南北美債為主。其投資地區(qū)，遠及南北美洲、中東、東南亞和意大利、葡萄洲、中東、東南亞和意大利、葡萄牙、西班牙等國，投資總額牙、西班牙等國，投資總額 4848萬萬英鎊。該基金與股票

46、類似，不能退英鎊。該基金與股票類似，不能退股，亦不能將基金單位兌現(xiàn)，認(rèn)購股，亦不能將基金單位兌現(xiàn)，認(rèn)購者的權(quán)益僅限于分紅和派息兩項。者的權(quán)益僅限于分紅和派息兩項。因為其在許多方面為現(xiàn)代基金的產(chǎn)因為其在許多方面為現(xiàn)代基金的產(chǎn)生奠定了基礎(chǔ)，金融史學(xué)家將其視生奠定了基礎(chǔ)，金融史學(xué)家將其視為證券投資基金的雛形。為證券投資基金的雛形。 另一位投資信托的先驅(qū)者是蘇另一位投資信托的先驅(qū)者是蘇格蘭人羅伯特格蘭人羅伯特富萊明創(chuàng)立富萊明創(chuàng)立“蘇格蘇格蘭美國投資信托蘭美國投資信托”，專門辦理新大，專門辦理新大陸的鐵路投資，聘請專職的管理人陸的鐵路投資，聘請專職的管理人進行管理，這時投資信托才成為一進行管理，這時投資

47、信托才成為一種專門的贏利業(yè)務(wù)。種專門的贏利業(yè)務(wù)。 發(fā)展歷程發(fā)展歷程 18791879年英國股份有限公司法公布，投資基金脫離了原來的契約形態(tài)，發(fā)年英國股份有限公司法公布，投資基金脫離了原來的契約形態(tài)，發(fā)展成為股份有限公司式的組織形式。到九十年代末期，運作中的英國投資信托基展成為股份有限公司式的組織形式。到九十年代末期，運作中的英國投資信托基金超過金超過100100家，以公債為主要投資對象，在類型上主要是封閉型基金。家，以公債為主要投資對象，在類型上主要是封閉型基金。 2020世紀(jì)以后，世界基金業(yè)發(fā)展的大舞臺轉(zhuǎn)移到美國。世紀(jì)以后，世界基金業(yè)發(fā)展的大舞臺轉(zhuǎn)移到美國。19241924年年3 3月月21

48、21日，日，“馬薩諸塞投資信托基金馬薩諸塞投資信托基金”在美國波士頓成立，成為世界上第一只公司型開放式在美國波士頓成立，成為世界上第一只公司型開放式基金?；稹?9261926年到年到19281928年年3 3月，美國成立的公司型基金多達月，美國成立的公司型基金多達480480家家 19291929年年1010月，全球股市崩潰，大部分基金倒閉或停業(yè)，基金業(yè)總資產(chǎn)在月，全球股市崩潰，大部分基金倒閉或停業(yè)，基金業(yè)總資產(chǎn)在19291929一一19311931年間下降了年間下降了50%a50%a以上。整個以上。整個2020世紀(jì)世紀(jì)3030年代，基金業(yè)的發(fā)展一直處于停年代，基金業(yè)的發(fā)展一直處于停滯不前的

49、狀態(tài)。滯不前的狀態(tài)。 2020世紀(jì)世紀(jì)4040年代以后，眾多發(fā)達國家的政府認(rèn)識到證券投資基金的重要性，年代以后，眾多發(fā)達國家的政府認(rèn)識到證券投資基金的重要性，紛紛立法加強監(jiān)管，完善對投資者的保護措施，為基金業(yè)發(fā)展提供了良好的外部紛紛立法加強監(jiān)管，完善對投資者的保護措施，為基金業(yè)發(fā)展提供了良好的外部環(huán)境。此后的世界基金業(yè)基本處于穩(wěn)中有升的發(fā)展態(tài)勢。環(huán)境。此后的世界基金業(yè)基本處于穩(wěn)中有升的發(fā)展態(tài)勢。 2020世紀(jì)世紀(jì)8080年代以后，證券投資基金在世界范圍內(nèi)得到普及性發(fā)展，基金年代以后，證券投資基金在世界范圍內(nèi)得到普及性發(fā)展，基金業(yè)的快速擴張正在成為一種國際性的現(xiàn)象。業(yè)的快速擴張正在成為一種國際性

50、的現(xiàn)象。 20082008年全球基金業(yè)出現(xiàn)了自有匯總統(tǒng)計以來最嚴(yán)重的一次歷史性倒退，年全球基金業(yè)出現(xiàn)了自有匯總統(tǒng)計以來最嚴(yán)重的一次歷史性倒退，基金資產(chǎn)規(guī)模從基金資產(chǎn)規(guī)模從20072007年底的年底的2626萬億美元下降到不足萬億美元下降到不足1919萬億，下降幅度高達萬億，下降幅度高達27%27%，其中股票型基金規(guī)模下降其中股票型基金規(guī)模下降48%48%。 截止截止20122012年底，全球基金經(jīng)理在年底，全球基金經(jīng)理在20122012年管理的資產(chǎn)總規(guī)模達到創(chuàng)紀(jì)錄的年管理的資產(chǎn)總規(guī)模達到創(chuàng)紀(jì)錄的62.462.4萬億美元在規(guī)模增長的同時，全球基金管理行業(yè)的利潤也比萬億美元在規(guī)模增長的同時，全球基

51、金管理行業(yè)的利潤也比20112011年增長了年增長了7%7%，達到達到800800億美元。億美元。發(fā)展趨勢與特點發(fā)展趨勢與特點 ( (一一) )美國占據(jù)主導(dǎo)地位，美國占據(jù)主導(dǎo)地位，其他國家和地區(qū)發(fā)展迅猛；其他國家和地區(qū)發(fā)展迅猛； ( (二二) )開放式基金成為證券開放式基金成為證券投資基金的主流產(chǎn)品；投資基金的主流產(chǎn)品； ( (三三) )基金市場克爭加劇?；鹗袌隹藸幖觿?。行業(yè)集中趨勢突出；行業(yè)集中趨勢突出； ( (四四) )基金資產(chǎn)的資金來源基金資產(chǎn)的資金來源發(fā)土了重大變化。發(fā)土了重大變化。 衍生品市場衍生品市場 金融機構(gòu)衍生產(chǎn)品交易金融機構(gòu)衍生產(chǎn)品交易業(yè)務(wù)管理暫行辦法業(yè)務(wù)管理暫行辦法也在立

52、也在立法上對衍生工具的定義進行法上對衍生工具的定義進行了規(guī)范。該法第了規(guī)范。該法第3 3條規(guī)定：條規(guī)定： “衍生產(chǎn)品是一種金融合約，衍生產(chǎn)品是一種金融合約，其價值取決于一種或多種基其價值取決于一種或多種基礎(chǔ)資產(chǎn)或指數(shù)，合約的基本礎(chǔ)資產(chǎn)或指數(shù)，合約的基本種類包括遠期、期貨、掉期種類包括遠期、期貨、掉期( (互換互換) )和期權(quán)。和期權(quán)。遠遠 期期期期 貨貨互互 換換 金融遠期合約：指交易雙方在場外市場上金融遠期合約：指交易雙方在場外市場上通過協(xié)商，按約定的價格在約定的未來日期買通過協(xié)商，按約定的價格在約定的未來日期買賣某種標(biāo)的金融資產(chǎn)（或金融變量）的合約賣某種標(biāo)的金融資產(chǎn)（或金融變量）的合約 金

53、融期貨：指交易雙方在集中的交易場所金融期貨：指交易雙方在集中的交易場所以公開競價方式來進行的標(biāo)準(zhǔn)化金融期貨合約以公開競價方式來進行的標(biāo)準(zhǔn)化金融期貨合約的交易。的交易。 金融期權(quán)：指合約買方向賣方支付一定的金融期權(quán)：指合約買方向賣方支付一定的費用（期權(quán)費），在約定的日期（或約定的日費用（期權(quán)費），在約定的日期（或約定的日期）內(nèi)享有按事先確定的價格向合約賣方買賣期）內(nèi)享有按事先確定的價格向合約賣方買賣金融工具的權(quán)利的契約。金融工具的權(quán)利的契約。 金融互換：指兩個或金融互換：指兩個或兩個以上的當(dāng)事人按共同兩個以上的當(dāng)事人按共同商定的條件，在約定的時商定的條件，在約定的時間內(nèi)定期交換現(xiàn)金流的金間內(nèi)定期

54、交換現(xiàn)金流的金融交易融交易期期 權(quán)權(quán)遠 期 最初的現(xiàn)貨遠期交易是雙方口頭承諾在某一時間交最初的現(xiàn)貨遠期交易是雙方口頭承諾在某一時間交收一定數(shù)量的商品，后來隨著交易范圍的擴大，口頭承收一定數(shù)量的商品，后來隨著交易范圍的擴大，口頭承諾逐漸被買賣契約代替。諾逐漸被買賣契約代替。 這種契約行為日益復(fù)雜化，需要有中間人擔(dān)保，以這種契約行為日益復(fù)雜化，需要有中間人擔(dān)保，以便監(jiān)督買賣雙方按期交貨和付款，于是便出現(xiàn)了：便監(jiān)督買賣雙方按期交貨和付款，于是便出現(xiàn)了：15711571年倫敦開設(shè)的世界第一家商品遠期合同交易所年倫敦開設(shè)的世界第一家商品遠期合同交易所皇皇家交易所家交易所 1848 1848年，為了適應(yīng)商

55、品經(jīng)濟的不斷發(fā)展，年，為了適應(yīng)商品經(jīng)濟的不斷發(fā)展，8282位商人位商人發(fā)起組織了芝加哥期貨交易所（發(fā)起組織了芝加哥期貨交易所（CBOTCBOT），目的是改進運），目的是改進運輸與儲存條件，為會員提供信息輸與儲存條件，為會員提供信息期 貨 期貨的英文為期貨的英文為FuturesFutures，是由，是由“未來未來”一詞演化而來，一詞演化而來，其含義是：交易雙方不必在買賣發(fā)生的初期就交收實貨，其含義是：交易雙方不必在買賣發(fā)生的初期就交收實貨，而是共同約定在未來的某一時候交收實貨，因此中國人而是共同約定在未來的某一時候交收實貨，因此中國人就稱其為就稱其為“期貨期貨”。 1865 1865年芝加哥谷物交易所推出了一種被稱為年芝加哥谷物交易所推出了一種被稱為“期貨期貨合約合約”的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議，取代原先沿用的遠期合同。使用的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議，取代原先沿用