結(jié)合教材分析我國利率市場化

1、結(jié)合教材分析我國利率市場化金山 黃玉婷 李麗 李勤 一、背景介紹隨著經(jīng)濟全球化的推進和國際資本流動規(guī)模的擴大，資金配置過程要求利率應(yīng)更為市場化，由此而促使各國放松了對利率的管制。因此從廣泛意義上說，放松利率管制，推進利率市場化，是經(jīng)濟金融全球化的要求，也是適應(yīng)國際資本自由流動的客觀需要。伴隨著20多年的改革開放，中國的金融體制改革走過了一段漫長的路程。從中央銀行的建立，到商業(yè)銀行和政策性銀行的分設(shè)；從非銀行金融機構(gòu)的出現(xiàn)，到證券市場的運營；從拆借市場的興起，到期貨市場的發(fā)育；從貸款規(guī)模的取消，到公開市場業(yè)務(wù)的操作等等。金融體制改革取得了不小的成績，但也仍然存在一些急待解決的問題。其中，利率市場

2、化是最重要、最關(guān)鍵的問題。市場經(jīng)濟條件下，價格隨供求變動，并通過供求調(diào)節(jié)資源配置和利益分配，是一種最一般、最基礎(chǔ)、最有效的安排。利率是資金的價格，也不例外。到目前為止，我國的產(chǎn)品基本上市場化了，要素價格有的也已開放，比如勞動工資也主要由供求雙方?jīng)Q定。但是作為資金價格的利率，除拆借市場利率和回購市場利率以外，仍由中央銀行管制。這種管制體制是在建國初期通貨膨脹嚴(yán)重、投機活動猖獗的背景下建立的，并對戰(zhàn)后恢復(fù)生產(chǎn)與實現(xiàn)社會主義改造發(fā)揮了積極作用。后隨著高度集中的計劃經(jīng)濟體制的建立，管制利率的做法進一步加強。這期問，為了穩(wěn)定市場和促進工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)，我國一直實行低利率政策。其特點是：檔次少，水平低，利差小，

3、管理權(quán)限集中。直到實行經(jīng)濟體制改革之后，這種局面才有所改變。70年代末，改革開放政策開始推行，利率體制改革也被提上議事日程，到1995年7月1日止，銀行存貸款利率分別由1978年的105和472上升到1098和126 。同時，利率種類逐步增多，檔次也適當(dāng)細分，但在利率管理體制改革上卻進展緩慢。雖然從1982年開始逐步實行浮動利率的做法，但管制利率的格局至今仍沒有變，真正的利率決策部門或者說整個利率體系的主體仍然是中央政府。可以說，現(xiàn)行的利率管理體制并未隨金融體制改革的深化而使市場調(diào)節(jié)的比重日益擴大，還屬于高度集中統(tǒng)一的利率管理體制?，F(xiàn)行的利率體系本質(zhì)上仍是以行政手段為主的計劃經(jīng)濟模式，雖然引進

4、了市場調(diào)節(jié)手段，但所占比重不大。這種計劃利率與市場利率并存的雙軌格局近期內(nèi)是難以改變的，這是中國市場化改革尚未涉足的一個領(lǐng)域，也是阻礙市場制度在中國全面建立和有效運行的一個重要方面。利率管制雖然有利于國家控制社會經(jīng)濟活動，但其帶來的負作用和損失是顯而易見的。從中國經(jīng)濟實踐來看：首先，由于利率管制，我們只能把貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策的主要控制變量。近幾年的情況表明，貨幣供應(yīng)量的增長似乎不慢，但貨幣流通速度趨緩、通貨緊縮繼續(xù)。其次，由于利率是最重要的宏觀政策變量之一，利率的政府控制往往不能隨市場供求形式的變化而調(diào)整，這樣不僅會漠視市場信號，而且在需要調(diào)整時，往往因為延誤時機而難以達到預(yù)期目的。例如，

5、19961997年經(jīng)濟緊縮的不利后果開始顯示時，我們卻仍然堅持適度從緊的方針，利率調(diào)整不僅滯后而且調(diào)整幅度很小，等到1998年進行調(diào)整時，已經(jīng)為時已晚。第三，利率是經(jīng)濟決策的重要信息，直接影響著人們對未來的預(yù)期。同時由于利率的政府控制，不僅規(guī)范不了一般企業(yè)的行為，而且也規(guī)范不了銀行的行為，商業(yè)銀行不僅激勵不足，而且約束失靈。由此導(dǎo)致資本的實際成本大大提高，阻礙了經(jīng)濟有效運行和健康發(fā)展。所以，推進利率市場化是我國深化金融體制改革的核心環(huán)節(jié)。二、利率市場化的理論依據(jù)及內(nèi)涵利率市場化改革的理論依據(jù)及實踐主要基于20世紀(jì)70年代初美國經(jīng)濟學(xué)家羅納德小麥金農(nóng)(RIMekinnon)和愛德華肖(ESsha

6、w)的“金融抑制論”和“金融深化論”的提出他們認(rèn)為，發(fā)展中國家普遍存在金融抑制現(xiàn)象，這主要是由人為的低利率政策、金融業(yè)的壟斷和信貸的硬性配給所導(dǎo)致其后果是減少金融資產(chǎn)總量，造成“金融短淺”：而金融深化可通過儲蓄效應(yīng)、投資效應(yīng)、就業(yè)效應(yīng)、收入分配效應(yīng)等促使經(jīng)濟發(fā)展；要實現(xiàn)金融深化，就必須消除金融抑制，放開利率管制，取消信貸配給制，實行金融的自由化。總之，這些理論都認(rèn)為實行利率市場化和金融自由化是改變落后面貌、發(fā)展經(jīng)濟的至關(guān)重要的途徑。 關(guān)于我國實施利率市場化改革的理論依據(jù)多數(shù)國內(nèi)學(xué)者都側(cè)重引用以上理論作為支撐。然而也有國內(nèi)學(xué)者將視角投向更為寬泛的領(lǐng)域，從經(jīng)濟學(xué)發(fā)展的沿襲中去探尋其依據(jù)。例如劉力(

7、2001)探討了經(jīng)濟學(xué)發(fā)展史上各種利率決定理論之間的關(guān)系分析了利率功能的發(fā)展和延伸與經(jīng)濟發(fā)展階段之間的密切聯(lián)系，指出兩者的發(fā)展變化又決定了利率理論的發(fā)展和演變，進而決定了政府對利率管制的程度。許崇正(2001)則從分析利率的決定因素人手，認(rèn)為中國利率機制改革創(chuàng)新的理論依據(jù)為馬克思的利率決定理論以及西方利率決定理論發(fā)展的三階段(即古典學(xué)派的利率決定理論、凱恩斯的流動性利率理論、新古典學(xué)派的利率決定理論)，這些理論都充分說明了利率是由市場供求決定利率的市場化是一個客觀規(guī)律。關(guān)于利率市場化的內(nèi)涵，國內(nèi)理論界偏向從市場化利率的形成、運行機制，利率的變動依據(jù)以及政府在利率形成過程中所起的作用這一視角去闡

8、述。學(xué)界普遍認(rèn)為，利率市場化是一種以間接金融管理手段取代靠行政力量確立利率的方式其內(nèi)涵是一個綜合性的所指：在利率形成機制上利率水平是由市場供求及資金稀缺程度所決定而不是由政府人為地去規(guī)定或壓制利率的釋放度：在利率體系上，利率結(jié)構(gòu)根據(jù)經(jīng)濟生活中的風(fēng)險程度、通貨膨脹狀況等因素形成一個多元性和靈活性的結(jié)構(gòu)系統(tǒng)，即是在社會資金供求關(guān)系中構(gòu)建出以基準(zhǔn)利率為中心市場利率為主體，既具有國家宏觀調(diào)控的功能又具有市場自我調(diào)節(jié)功能的一種利率管理系統(tǒng)?？梢妵鴥?nèi)外學(xué)界關(guān)于利率市場化的理論依據(jù)及內(nèi)涵的判斷主要是循著尊重市場機制、強調(diào)價值規(guī)律的思路而闡釋和挖掘的?？梢园l(fā)現(xiàn)西方經(jīng)濟學(xué)說中關(guān)于利率理論的發(fā)展與演繹有其合規(guī)律性

9、的一面實質(zhì)上關(guān)于利率的決定最終歸演為重視市場、重視供求的歷史邏輯這與馬克思關(guān)于利率問題的見解也是并行不悖的。馬克思在分析資本商品的供求狀況決定利息率時就曾指出：“生息資本雖然是和商品絕對不同的范疇但卻變成特種商品。因而利息就成了它的價格這種價格就像普通商品的市場價格一樣任何時候都由供求決定。”三、中國利率市場化進程（一）改革進程 確定改革的總體思路是先外幣、后本幣；先貸款、后存款；先長期、大額，后短期、小額。1995年，中國人民銀行關(guān)于“九五”時期深化利率改革的方案初步提出利率市場化改革的基本思路。1996年6月1日，放開銀行間同業(yè)拆借市場利率，實現(xiàn)由拆借雙方根據(jù)市場資金供求自主確定拆借利率。

10、1997年6月，銀行間債券市場正式啟動，同時放開了債券市場債券回購和現(xiàn)券交易利率。1998年，將金融機構(gòu)對小企業(yè)的貸款利率浮動幅度由10%擴大到20%，農(nóng)村信用社的貸款利率最高上浮幅度由40%擴大到50%。1998年3月，改革再貼現(xiàn)利率及貼現(xiàn)利率的生成機制，放開了貼現(xiàn)和轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率。1999年10月，對保險公司大額定期存款實行協(xié)議利率，對保險公司3000萬元以上、5年以上大額定期存款，實行保險公司與商業(yè)銀行雙方協(xié)商利率的辦法。1999年允許縣以下金融機構(gòu)貸款利率最高可上浮30%，將對小企業(yè)貸款利率的最高可上浮30%的規(guī)定擴大到所有中型企業(yè)。2000年9月21日，實行外匯利率管理體制改革，放開了外

11、幣貸款利率；300萬美元以上的大額外幣存款利率由金融機構(gòu)與客戶協(xié)商確定。2002年，擴大農(nóng)村信用社利率改革試點范圍，進一步擴大農(nóng)村信用社利率浮動幅度；統(tǒng)一中外資金融機構(gòu)外幣利率管理政策。2002年3月，將境內(nèi)外資金融機構(gòu)對中國居民的小額外幣存款，納入中國人民銀行現(xiàn)行小額外幣存款利率管理范圍，實現(xiàn)中外資金融機構(gòu)在外幣利率政策上的公平待遇。在推進利率市場化改革方面，中國央行作了大量的放權(quán)工作：1996年以后，先后放開了銀行間拆借市場利率、債券市場利率和銀行間市場國債和政策性金融債的發(fā)行利率；放開了境內(nèi)外幣貸款和大額外幣存款利率；試辦人民幣長期大額協(xié)議存款；逐步擴大人民幣貸款利率的浮動區(qū)間。2000

12、年7月19日，在國務(wù)院新聞辦舉行的記者招待會上，時任中國人民銀行行長戴相龍曾經(jīng)公布：中國將用3年時間完成利率開放的整體計劃，先放開外幣利率，后放開人民幣利率；先放開貸款利率，后放開存款利率。2004 年1月1 日，央行再次擴大了金融機構(gòu)貸款利率浮動區(qū)間；3 月25 日實行再貸款浮息制度；10 月29 日放開了商業(yè)銀行貸款利率上限，城鄉(xiāng)信用社貸款利率浮動上限擴大到基準(zhǔn)利率的2.3 倍，實行人民幣存款利率下浮制度，實現(xiàn)了“貸款利率管下限、存款利率管上限”的階段性目標(biāo)。2005年1月31日，央行發(fā)布了穩(wěn)步推進利率市場化報告，報告指出，利率市場化最為核心的問題是變革融資活動的風(fēng)險定價機制，讓商業(yè)銀行成

13、為真正地買賣風(fēng)險或定價風(fēng)險的金融機構(gòu)。具體來說，就是逐漸過渡到中央銀行不再統(tǒng)一規(guī)定金融機構(gòu)的存貸款利率水平，而是運用貨幣政策工具直接調(diào)控貨幣市場利率，進而間接影響金融機構(gòu)存貸款利率水平。2005年3月16日,央行再次大幅度降低超額準(zhǔn)備金存款利率,并完全放開了金融機構(gòu)同業(yè)存款利率。目前,尚未進入市場化改革進程的惟有存款利率的上限、貸款利率的下限和法定存款準(zhǔn)備金利率等少數(shù)利率品種。（二）中國現(xiàn)行利率體制問題的條線透視 1、利率形成的非市場化 在西方實行市場經(jīng)濟體制的國家中，通常情況下中央銀行不直接決定金融機構(gòu)存貸款利率，而是參照貨幣市場和宏觀經(jīng)濟狀況的變化情況，通過制定再貸款利率、再貼現(xiàn)利率、存款

14、準(zhǔn)備金利率以及公開市場操作等，來影響市場利率水平，進而影響全社會投資與消費的冷熱。 但是，從我國的情況來看，利率的形成主要受制于政府的政治經(jīng)濟意圖，政府不僅規(guī)定了利率的總體水平，而且還規(guī)定了各種利率的具體水平（即規(guī)定了利率結(jié)構(gòu)），并用法律手段和行政手段進行嚴(yán)格管制，使利率嚴(yán)重地表現(xiàn)為“非市場化”：何時需要調(diào)整利率、調(diào)整幅度多高、利率浮動范圍多大，都由國家統(tǒng)一規(guī)定這種利率管理模式實際上仍然是高度集中的計劃管理模式各地都遵循統(tǒng)一的利率政策，不能根據(jù)區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展不平衡狀態(tài)和資金供求狀況的差異靈活發(fā)揮利率的調(diào)節(jié)作用，只能被動地執(zhí)行國家制定的利率政策。這種情況使得利率對不同地區(qū)、不同產(chǎn)業(yè)、不同產(chǎn)品的調(diào)節(jié)

15、作用受到許多限制，并由此而削弱了我國分層次宏觀調(diào)控的效果。 長期以來，從商業(yè)銀行在中國人民銀行的存貸利率到居民、企事業(yè)單位在商業(yè)銀行的存貸款利率，從活期利率到定期利率，從短期利率到長期利率，都無一例外地由中國人民銀行統(tǒng)一制定。這就意味著無論銀行的管理水平差別有多大，它們拿到市場上出售的產(chǎn)品價格都差不多。這則使我國的銀行體系大多處于非競爭狀態(tài)。而且由行政指令決定的利率一經(jīng)確定下來，就長時間保持不變，不再調(diào)整商業(yè)銀行和非金融機構(gòu)都必須規(guī)行矩步，奉命唯謹(jǐn)，嚴(yán)格執(zhí)行政的指令性利率。這就使利率長期處于“死杠桿”狀態(tài)并停滯在較低水平上缺乏主動靈活的調(diào)節(jié)機制。雖然按照央行的規(guī)定，各商業(yè)銀行和基層行在一定幅度

16、和范圍內(nèi)享有利率的浮動權(quán)，但在實際執(zhí)產(chǎn)過程中，往往由于上級銀行對利率浮動權(quán)限的截留，再加上地方政廉的行政干預(yù)，使得利率浮動權(quán)對于基層行而言往往有名無實，因而這就談不上實行市場浮動利率了。人民銀行在確定利率時往往逾越資金的供求關(guān)系來制定利率水平，它不是根據(jù)社會資金運用的實際情況，而是側(cè)重于央行、財政、商行、企業(yè)和個人等方方面面利益的調(diào)整上，甚至把利率調(diào)整當(dāng)作減輕企業(yè)負擔(dān)及國有企業(yè)解困的工具。在理論上由中央銀行依據(jù)社會資金的供求狀況、社會資金平均利潤率、物價水平、企業(yè)與銀行的盈利水平及同業(yè)拆借市場利率等經(jīng)濟指標(biāo)確定，但這些指標(biāo)有時候很難精確預(yù)測，有時也會帶有一定的時滯效應(yīng)，因此很容易產(chǎn)生信息失真情

17、況。這些因素使得人民銀行在確定利率時，主觀上帶有盲目性，難以真正體現(xiàn)市場均衡，從而對整個金融體系資金的運用效率造成了很大的影響。人民銀行經(jīng)常采用的是“試錯法”，即先調(diào)整再看效果，不行再重新調(diào)整，這種調(diào)整因為加進了許多人為的因素，所以如果人的認(rèn)識出現(xiàn)了偏差，其利率水平的確定就必然會出現(xiàn)錯誤。另外，我國利率的調(diào)整往往滯后于物價上漲，調(diào)節(jié)的方式是強制被動式，這種調(diào)節(jié)方式偏離了調(diào)節(jié)目標(biāo)，割斷了基準(zhǔn)利率與市場利率的聯(lián)系，極大地削弱了利率的調(diào)節(jié)功能，造成了利率水平確定的不科學(xué)。 迄今為止，我國的利率管理體制仍未從根本上擺脫計劃經(jīng)濟管理模式，利率政策和利率改革很少考慮如何通過市場機制去引導(dǎo)資金流向、調(diào)節(jié)資金

18、配置。這樣做的后果就是背棄了市場經(jīng)濟原則，難以通過利率手段去激勵商業(yè)銀行增加信貸供給，使實際利率的變動不能真實地反映資金的供求關(guān)系，從而改變資金需求量和需求結(jié)構(gòu)，不能通過市場機制的作用自動地趨于均衡，既不利于資本形成數(shù)量的增加，也不利于資本形成質(zhì)量的提高。盡管對于集體企業(yè)、三資企業(yè)和私人企業(yè)來說，利率的變動直接關(guān)系其融資成本和預(yù)期利潤率的高低，因而對其投資有較強的約束，但對中央政府和地方政府的投資則基本不起作用，而且國有企業(yè)的投資對利率的變化也缺乏應(yīng)有的敏感度，而這三種投資主體的投資則占了整個投資的絕大部分，因而從整體上來說我國現(xiàn)行的利率機制不利于金融的發(fā)展和經(jīng)濟的增長。 2、央行利率決策的非

19、獨立性 在中國目前的利率管理體制下，利率水平的決定、差別利率政策的制定等都由政府嚴(yán)格控制，表現(xiàn)出高度的計劃性和封閉性。從表面上來看，利率水平是由中央銀行即中國人民銀行確定的，我國在調(diào)控利率方面似乎比西方發(fā)達國家更方便，用不著通過其他貨幣政策手段的操作，只要中央銀行和國務(wù)院同意調(diào)整利率，就能實現(xiàn)利率目標(biāo)，并導(dǎo)致實際經(jīng)濟變量對利率變化產(chǎn)生反應(yīng)。但實際情況卻并非如此，中央銀行只享有一定比例的利率浮動權(quán)，缺乏操作利率杠桿的自主性，而商業(yè)銀行則只能夠執(zhí)行現(xiàn)行的利率制度，基本上沒有自由浮動的權(quán)利。 根據(jù)我國現(xiàn)行的人行法，我國真正的利率決策權(quán)即利率變動權(quán)，不在于管理國家金融事業(yè)的中央銀行，更不在于直接經(jīng)營金

20、融業(yè)務(wù)的基層銀行，而是高度集中于中央政府即國務(wù)院。具體來說，目前我國利率水平的決定是由貨幣政策委員會作出的。貨幣政策委員會由中國人民銀行、商業(yè)銀行、國家外匯管理局、中國證券監(jiān)督管理委員會以及政府綜合經(jīng)濟管理部門（計委、經(jīng)貿(mào)委、財政部）和學(xué)術(shù)界等組成，委員會成員由國務(wù)院總理任命，主席為中國人民銀行行長。貨幣政策委員會定期召開例會，研究貨幣政策的重大事宜和貨幣供應(yīng)、利率、匯率政策等，向國務(wù)院提出建議。由此可見，中國利率政策的決定并非由中央銀行自主作出，而一般是由企業(yè)主管部門、商業(yè)銀行、財政部門和中央銀行等各個利益集團經(jīng)過多方談判、博棄達到利益均衡的結(jié)果，其最終決定權(quán)在國務(wù)院。貨幣政策委員會何時開會

21、、議題如何并未提前予以公布，對于決策的依據(jù)也未以公報的形式對外予以解釋，決策的透明度不夠，不利于人們分析研究未來利率變動的趨向。而且，由于有關(guān)方面在認(rèn)識上更多注重的不是其經(jīng)濟調(diào)節(jié)功能，而是利率的利益分配功能，而各部門的利益往往又是矛盾的，因此這種協(xié)商在反復(fù)討價還價中難以達成一致，出臺的利率調(diào)整方案也往往錯過了適宜的時機。如果考慮到利率政策以外的時滯，我國的利率調(diào)整更是明顯滯后。顯然，這種利率管理制度過于集權(quán)、僵化呆滯，無法反映市場資金供求實際變動的狀況，不符合市場經(jīng)濟條件下利率隨行就市、發(fā)揮利率杠桿作用的要求。 3、利率政策目標(biāo)的錯位 在我國現(xiàn)行利率制度存在的許多缺陷中，很重要的一個就是利率政

22、策目標(biāo)的錯位。在計劃經(jīng)濟體制下，利率作為經(jīng)濟杠桿的功能蛻化了，利率政策的目標(biāo)不是為了促進社會生產(chǎn)力的發(fā)展，而是服務(wù)于生產(chǎn)關(guān)系的調(diào)整。例如，對私營經(jīng)濟的貸款利率要高于對國營經(jīng)濟的貸款利率，這主要是為了有利于促進私營經(jīng)濟的改造，有利于增強國營經(jīng)濟的主導(dǎo)地位；對農(nóng)村合作經(jīng)濟的貸款利率低于對國營經(jīng)濟的貸款利率，這是為了有利于促進農(nóng)民走合作社的道路；對現(xiàn)金實行管理，對信用集中于國家銀行的企事業(yè)單位進行貸款利率優(yōu)惠，這是為了取締商業(yè)信用，有利于將信用集中于國家銀行，等等。 隨著社會主義市場經(jīng)濟的建立和發(fā)展，利率作為經(jīng)濟杠桿發(fā)揮了越來越重要的作用。利率調(diào)節(jié)的目標(biāo)主要有三個：一是盯住通貨膨脹，二是調(diào)節(jié)利益分配

23、，三是優(yōu)化資源配置。但是在這三者目標(biāo)中，由于對利率杠桿優(yōu)化資金資源配置的功能認(rèn)識不足、手段不夠，盡管在一定程度上也用于調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟，但決策當(dāng)局最重視的還是把利率用于調(diào)整錯綜復(fù)雜的經(jīng)濟關(guān)系，調(diào)節(jié)利益分配，主要是權(quán)衡企業(yè)、銀行、財政等部門的利益，特別是利率水平的確定總是服從于資金需求，首先考慮企業(yè)的承受能力，以控制貸款利率于低水平來減輕企業(yè)負擔(dān)，因而其實質(zhì)上就是把利率政策當(dāng)作財政手段來使用，當(dāng)作解決國有企業(yè)困難的工具如 1996年下調(diào)利率就是解決企業(yè)的虧損問題。這種方法完全背離了價值規(guī)律及資金供求關(guān)系的要求，很難說有幾分科學(xué)性。事實上，目前我國以降低企業(yè)利息負擔(dān)為目標(biāo)的利率調(diào)整方式，既不利于國有企

24、業(yè)的體制轉(zhuǎn)換，也不利于國有經(jīng)濟部門經(jīng)濟增長方式的轉(zhuǎn)變。只有從國民經(jīng)濟的整體狀況出發(fā)考慮利率水平變動，利率才能發(fā)揮其作為間接宏觀調(diào)控重要工具的作用。 在西方成熟的市場經(jīng)濟國家中，其中央銀行利率變動的著眼點是整個宏觀經(jīng)濟狀況，如美聯(lián)儲的利率政策目標(biāo)主要是維持社會供求平衡，避免經(jīng)濟衰退和通貨膨脹，而并非針對“股市價格的上揚”，更不是企業(yè)的利息支出負擔(dān)問題。 實際上，利率的政策目標(biāo)從短期來看應(yīng)該是調(diào)節(jié)經(jīng)濟變量，保持宏觀經(jīng)濟的良好運行，從長期來看則應(yīng)該轉(zhuǎn)移到優(yōu)化資源配置的功能上來如果將其用于調(diào)節(jié)經(jīng)濟關(guān)系和利益分配，就會像俗話所說的“斬不斷，理還亂”。 4、低廉利率政策和制度效率的低下 在當(dāng)代世界各國的發(fā)

25、展戰(zhàn)略和需求管理政策中，利率一直都在扮演著一個重要的角色。利率通過直接影響儲蓄、投資和貨幣需求，會極大地影響公共部門的收支，影響總需求、產(chǎn)量和就業(yè)，并會對國際收支差額發(fā)生重要影響。在許多發(fā)展中國家和工業(yè)國中，由于利率不由市場供求關(guān)系決定，主要是靠行政措施調(diào)節(jié)，因此利率高低的選擇便成了決策當(dāng)局一個重大的決策問題。許多發(fā)展中國家為了刺激投資和經(jīng)濟增長，采用將利率限制在低水平或者負實際利率的水平上的做法，并且長時期不變。 利率既然是金融商品的價格，那么就要同其他商品價格保持基本平衡。但從現(xiàn)實情況來看，長期以來，我國的利率不僅管得太死、管理權(quán)限過于集中，而且為支持國民經(jīng)濟的恢復(fù)和發(fā)展，一直實行低利率政

26、策。建國初期，我國以低利率支持國民經(jīng)濟的恢復(fù)是完全必要的，但以后在長期計劃經(jīng)濟習(xí)慣勢力的影響下，片面強調(diào)低息政策是社會主義優(yōu)越性，忽視發(fā)揮利率的杠桿作用，使得利率水平不斷下降。如從1959年起，所有貸款利率的月息都降為6，主要儲蓄種類減為三種，其利率分別為衛(wèi)8、3、4。改革開放以來，雖然利率經(jīng)過了多次調(diào)整，但這種調(diào)整是迫于通貨膨脹的壓力，而且調(diào)整的幅度也沒有改變利率水平偏低的實質(zhì)，致使在通貨膨脹的背景下負利率現(xiàn)象一再出現(xiàn)僅19851994年十年間就有6年出現(xiàn)負利率，1986年負利率高達一1214而負利率的出現(xiàn)則又導(dǎo)致了市場經(jīng)濟條件下金融行為的變更與扭曲。 隨著利率管制所帶來的弊害日益顯現(xiàn)，越來

27、越多的人們認(rèn)識到應(yīng)該還利率以市場的本來面目?，F(xiàn)行的逾越資金市場直接行政規(guī)定利率高低的計劃利率管理體制明顯滯后于經(jīng)濟發(fā)展的需要，與市場經(jīng)濟體制不相適應(yīng)，因而必須進行改革。改革的最終目標(biāo)應(yīng)該是實現(xiàn)利率形成的市場化，在整個社會資金的運動過程中，建立一個在國家間接調(diào)控下，以市場供求為基礎(chǔ)，以中央銀行基準(zhǔn)利率為核心，以市場利率為主體的多元化的利率管理體制、利率形成機制、利率結(jié)構(gòu)體系和利率傳導(dǎo)機制。 1992年黨的十四屆三中全會關(guān)于建立社會主義市場經(jīng)濟體制若干問題的決定中指出：“中央銀行按照資金供求狀況及時調(diào)整基準(zhǔn)利率，并允許商業(yè)銀行存貸利率在規(guī)定的幅度內(nèi)自由浮動。”1993年12月國務(wù)院關(guān)于金融體制改革

28、的決定進一步提出：“中國人民銀行制定存、貸款利率上下限，進一步理順存款利率、貸款利率和有價證券利率之間的關(guān)系；各類利率要反映期限、成本、風(fēng)險的區(qū)別，保持合理利差；逐步形成以中央銀行利率為基礎(chǔ)的市場利率體系?！边@一改革安排，大體勾畫出了我國利率改革的一個框架，是我國利率市場化的指導(dǎo)思想。（三）利率市場化與市場利率 利率市場化從形式上來講，是將利率的決定由政策實施的強制管制交還回市場，但就本質(zhì)而言，利率市場化實際上是將利率作為一個重要的市場價格信號。研究利率市場化，離不開對市場利率這一基本概念的正確認(rèn)識。市場利率是一個與法定基準(zhǔn)利率相對應(yīng)的概念，是由資金供求雙方達成的一種利率。市場利率是一種隨行就

29、市、完全放開的利率，與目前的銀行利率相比它具有兩個明顯的特征：客觀性和靈活性。首先，市場利率是市場上資金供求關(guān)系客觀的、真實的反映，它具有自發(fā)地調(diào)節(jié)社會經(jīng)濟活動的功能能不斷地調(diào)整和實現(xiàn)社會經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的優(yōu)化組合。其次，市場利率隨著市場資金供求的變化而靈敏地發(fā)生變動，引導(dǎo)作為市場交易對象的貨幣資金按照價值規(guī)律進行運動，發(fā)揮其擇優(yōu)機制的功能，從而實現(xiàn)資金流動的高效合理性。市場利率的客觀性和靈活性能為央行的宏觀調(diào)控提供可靠的參照系，并可使央行的貨幣政策更加有效，更富有約束力。 市場利率作為由市場決定的利率并不取決于個別市場參與者的意志，而是取決于整個市場資金的供求關(guān)系。在利率市場化條件下，如果市場競爭充

30、分，則任何單一的經(jīng)濟主體都不可能成為利率的單方面制訂者，而只能是利率的接受者。因此，市場利率是具有廣泛性和權(quán)威性的利率。在市場經(jīng)濟條件下，市場利率是影響個別利率、確定個別利率的基準(zhǔn)，個別市場交易中的利率并不一定是市場利率，而脫離市場利率的個別利率則不能算是市場利率。 現(xiàn)在人們對市場利率的認(rèn)識往往容易進入誤區(qū)，認(rèn)為只要是市場上的利率就是市場利率，實行市場利率，就可以想怎么定就怎么定。這顯然是不正確的，是不符合實際情況的。不被人們承認(rèn)和接受、不具有廣泛性和權(quán)威性的個別利率，不能算作市場利率。當(dāng)然，不同檔次的借貸活動有不同的市場利率，而不同檔次的市場利率又總要”以不同的個別利率體現(xiàn)出來，例如一年期貸

31、款的市場利率是9，這只是基準(zhǔn)性質(zhì)的利率，銀行在對企業(yè)貸款時將會根據(jù)告貸企業(yè)的信譽等級、貸款的風(fēng)險大小等具體情況在9上下確定一個利率，這個個別利率當(dāng)然是市場利率，它與個別交易中根本不受市場利率制約、與市場利率沒有內(nèi)在聯(lián)系的利率并非同一回事?，F(xiàn)行的浮動利率既是官定利率的組成部分，又帶有市場利率的成分。這具體是指在央行確定的基準(zhǔn)利率的基礎(chǔ)上，在規(guī)定的幅度內(nèi)，利率水平可以在一定的百分比內(nèi)浮動，以發(fā)揮利率在促進企業(yè)經(jīng)營管理、節(jié)約資金使用、提高經(jīng)濟效益等方面的作用。四、推進利率市場化改革（1）推進利率市場化改革必要性和迫切性 中國的利率市場化改革是在建立社會主義市場經(jīng)濟體制中逐漸提出來的。1996年黨的十

32、四屆三中全會決定和同年12月國務(wù)院關(guān)于金融體制改革的決定，都對利率市場化的方向作了原則要求。2000年中共中央關(guān)于國民經(jīng)濟和社會發(fā)展第十個五年計劃和201 5年遠景目標(biāo)的建議以及2001年全國人大通過的”十五”計劃綱要，均明確提出”穩(wěn)步推進利率市場化 的要求。目的是提高金融市場配置資金這一稀缺資源的效率，促進經(jīng)濟增長提高人民福利待遇。穩(wěn)步推進利率市場化的必要性和迫切性，還在于加入WTO以后國內(nèi)金融市場將面臨的新形勢。加入WTO意味著我國承諾按國際通行規(guī)則管理經(jīng)濟，雖然對中國金融市場我們?nèi)匀豢梢詫嵭幸欢ǖ睦使苤疲赓Y金融機構(gòu)大量涌入中國金融市場，如果我們對境內(nèi)中資金融機構(gòu)的利率仍然管制過于嚴(yán)格，中資金融機構(gòu)過于缺乏在利率市場化環(huán)境中進行競爭的經(jīng)驗，其結(jié)果可能會使他們在未來激烈的競爭中處于某種劣勢。（2）我國實現(xiàn)利率市場化的條件利率市場化并不等于說利率完全由市場供求決定，而是由中央銀行壟斷提供貨幣的特殊性所決定的，它能夠決定向銀