《投資決策分析》ppt課件

1、第六章第六章 投資決策分析投資決策分析本章學習要點：本章學習要點：現(xiàn)金流量的含義；現(xiàn)金流量的含義；現(xiàn)金流量的測算方法；現(xiàn)金流量的測算方法；工程決策評價目的的計算原工程決策評價目的的計算原理及決策運用；理及決策運用；幾種典型的工程投資決策方幾種典型的工程投資決策方法及運用；法及運用； 引導案例引導案例n京城職業(yè)房東也賺錢京城職業(yè)房東也賺錢n 來自溫州的蘇先生是一位老資歷的房地產(chǎn)投資人。來自溫州的蘇先生是一位老資歷的房地產(chǎn)投資人。自自1999年開場，蘇先生開場在北京買樓后出租。據(jù)年開場，蘇先生開場在北京買樓后出租。據(jù)蘇先生引見，截至今年蘇先生引見，截至今年10月，曾經(jīng)月，曾經(jīng)“精選了精選了10余套

2、余套住宅，這些房產(chǎn)根本上一比較稱心的價錢出租給租戶，住宅，這些房產(chǎn)根本上一比較稱心的價錢出租給租戶，給蘇先生帶來了豐厚的投資收益：扣除出租房稅金、給蘇先生帶來了豐厚的投資收益：扣除出租房稅金、物業(yè)管理費用以及歸還房屋的按揭貸款，蘇先生目前物業(yè)管理費用以及歸還房屋的按揭貸款，蘇先生目前每月得到的租金凈收益為每月得到的租金凈收益為.5萬元。而蘇先生對這些房萬元。而蘇先生對這些房產(chǎn)的先期投資包括房屋首付款、律師費、評價費、產(chǎn)的先期投資包括房屋首付款、律師費、評價費、保險費、公共維修基金、契稅、裝修費等合計保險費、公共維修基金、契稅、裝修費等合計240萬元。這樣算下來，蘇先生的年投資收益率超越了萬元。

3、這樣算下來，蘇先生的年投資收益率超越了12。n工程投資要算好現(xiàn)金流入和流出工程投資要算好現(xiàn)金流入和流出6.1 6.1 工程投資概述工程投資概述6.1.1 6.1.1 工程投資的概念工程投資的概念6.1.2 6.1.2 工程投資決策的原那么工程投資決策的原那么科學性原那么科學性原那么工程投工程投資原那資原那么么可行性原那么可行性原那么收益性原那么收益性原那么調(diào)和性原那么調(diào)和性原那么6.1.36.1.3工程投資決策的程序工程投資決策的程序2.2.投資可行性研討階段投資可行性研討階段工程工程投資投資決策決策程序程序原那原那么么3.3.工程評價決策階段工程評價決策階段4. 4. 工程投資控制預算實施階

4、段工程投資控制預算實施階段5.5.投資工程再評價階段投資工程再評價階段1.1.選定投資時機、投資立項階段選定投資時機、投資立項階段6.1.36.1.3工程投資決策的程序工程投資決策的程序2.2.投資可行性研討階段投資可行性研討階段工程工程投資投資決策決策程序程序原那原那么么3.3.工程評價決策階段工程評價決策階段4. 4. 工程投資控制預算實施階段工程投資控制預算實施階段5.5.投資工程再評價階段投資工程再評價階段1.1.選定投資時機、投資立項階段選定投資時機、投資立項階段6.2 6.2 工程投資現(xiàn)金流量及其測算工程投資現(xiàn)金流量及其測算6.2.1工程投資現(xiàn)金流量的含義工程投資現(xiàn)金流量的含義6.

5、2.2工程投資現(xiàn)金凈流量的測算方法工程投資現(xiàn)金凈流量的測算方法1.初始現(xiàn)金凈流量初始現(xiàn)金凈流量變變價價收收入入固固定定資資產(chǎn)產(chǎn)投投資資其其他他資資投投流流動動資資產(chǎn)產(chǎn)資資投投固固定定資資產(chǎn)產(chǎn)凈凈流流量量初初始始現(xiàn)現(xiàn)金金 2.2.營業(yè)現(xiàn)金凈流量營業(yè)現(xiàn)金凈流量凈凈利利潤潤折折舊舊所所得得稅稅營營業(yè)業(yè)收收入入付付現(xiàn)現(xiàn)成成本本折折舊舊稅稅率率所所得得折折舊舊成成本本付付現(xiàn)現(xiàn)收收入入營營業(yè)業(yè)金金流流量量年年營營業(yè)業(yè)現(xiàn)現(xiàn) 1例題例題 某投資方案的年營業(yè)收入為某投資方案的年營業(yè)收入為100000元，元，年總營業(yè)本錢為年總營業(yè)本錢為60000元，其中折舊額元，其中折舊額10000元，所得稅率為元，所得稅率為2

6、5%，該方案的，該方案的每年營業(yè)現(xiàn)金流量為多少？每年營業(yè)現(xiàn)金流量為多少？3.終結(jié)現(xiàn)金凈流量終結(jié)現(xiàn)金凈流量資資金金收收回回墊墊支支流流動動殘殘值值收收入入固固定定資資產(chǎn)產(chǎn)現(xiàn)現(xiàn)金金凈凈流流量量終終結(jié)結(jié)年年營營業(yè)業(yè)金金凈凈流流量量終終結(jié)結(jié)年年現(xiàn)現(xiàn)6.3 6.3 工程投資評價目的工程投資評價目的n6.3.1非貼現(xiàn)評價目的非貼現(xiàn)評價目的n 1.平均報酬率平均報酬率ARR全全部部投投資資額額年年平平均均投投資資凈凈收收益益平平均均報報酬酬率率（100 )ARRn決策規(guī)那么：決策規(guī)那么：n在單一工程決策時，平均報酬率高在單一工程決策時，平均報酬率高于投資人要求的最低報酬率時接受。于投資人要求的最低報酬率時接

7、受。否那么，放棄；否那么，放棄；n在多個方案的互斥選擇中，那么平在多個方案的互斥選擇中，那么平均報酬率高的方案更優(yōu)。均報酬率高的方案更優(yōu)。2.2.靜態(tài)投資回收期靜態(tài)投資回收期n1各年凈現(xiàn)金流量相等各年凈現(xiàn)金流量相等年年營營業(yè)業(yè)現(xiàn)現(xiàn)金金凈凈流流量量固固定定資資產(chǎn)產(chǎn)原原始始投投資資額額靜靜態(tài)態(tài)投投資資回回收收期期2各年營業(yè)現(xiàn)金凈流量不相等各年營業(yè)現(xiàn)金凈流量不相等決策規(guī)那么：決策規(guī)那么： 在單一工程決策時，投資回收期低于投資在單一工程決策時，投資回收期低于投資人要求的回收期接受，否那么，放棄；人要求的回收期接受，否那么，放棄； 在多個互斥方案選擇決策時，投資回收期在多個互斥方案選擇決策時，投資回收期

8、短的方案較優(yōu)。短的方案較優(yōu)。年年現(xiàn)現(xiàn)金金凈凈流流量量第第年年尚尚未未回回收收投投資資額額第第靜靜態(tài)態(tài)投投資資回回收收期期1 nnn6.3.26.3.2貼現(xiàn)評價目的貼現(xiàn)評價目的n凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值NPVn1.凈現(xiàn)值計算原理凈現(xiàn)值計算原理n 投資工程建造完成投入消費運營后，各年營投資工程建造完成投入消費運營后，各年營業(yè)凈現(xiàn)金流量按企業(yè)要求的必要投資酬率折算業(yè)凈現(xiàn)金流量按企業(yè)要求的必要投資酬率折算為工程建造初期的總現(xiàn)值減去初始投資現(xiàn)值后為工程建造初期的總現(xiàn)值減去初始投資現(xiàn)值后的差額，稱為凈現(xiàn)值。的差額，稱為凈現(xiàn)值。n2.決策規(guī)那么：決策規(guī)那么：n單一方案決策時，凈現(xiàn)值大于零，方單一方案決策時，凈現(xiàn)值大于零

9、，方案應接受。否那么，放棄案應接受。否那么，放棄n多個互斥方案選擇時，凈現(xiàn)值大于零多個互斥方案選擇時，凈現(xiàn)值大于零中最大者，方案更優(yōu)。中最大者，方案更優(yōu)。C C K K) )( (1 1N NC CF FN NP PV Vn n1 1t tt tt t 例題n設貼現(xiàn)率為設貼現(xiàn)率為10%，有三個投資方案，有關數(shù)據(jù)，有三個投資方案，有關數(shù)據(jù)如表所示：如表所示：期期間間 A方案方案 B方案方案 C方案方案凈收益凈收益現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量凈收益凈收益現(xiàn)金凈流現(xiàn)金凈流量量凈收益凈收益現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量020000090001200011800118001800 12006004600232401324

10、0 3000600060046003 300060006004600合合計計504050404200420018001800試計算試計算A、B、C方案的凈現(xiàn)值方案的凈現(xiàn)值n凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值A=(11800*0.9091+13240*0.8264)-20000=21669-20000=1669元元n凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值B=(1200*0.9091+6000*0.8264+6000*0.7513)-9000=10557-9000=1557元元n凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值C=4600*2.487-12000=11440-12000=-560元元 現(xiàn)值指數(shù)/獲利指數(shù)PIn1.現(xiàn)值指數(shù)計算原理現(xiàn)值指數(shù)計算原理n 現(xiàn)值指數(shù)又稱為利

11、潤指數(shù)、獲利現(xiàn)值指數(shù)又稱為利潤指數(shù)、獲利指數(shù)，是未來投資現(xiàn)金凈流量總現(xiàn)指數(shù)，是未來投資現(xiàn)金凈流量總現(xiàn)值與初始投資現(xiàn)值的比率。計算公值與初始投資現(xiàn)值的比率。計算公式為：式為：n2、現(xiàn)值指數(shù)法的決策規(guī)那么、現(xiàn)值指數(shù)法的決策規(guī)那么n單一投資方案決策時，單一投資方案決策時，PI大于大于1，方案，方案接受。否那么，放棄；接受。否那么，放棄；n 多個互斥投資方案決策時，多個互斥投資方案決策時，PI大于大于1中最大者，方案更優(yōu)。中最大者，方案更優(yōu)。C CK K) )( (1 1N NC CF F初初始始投投資資未未來來報報酬酬總總現(xiàn)現(xiàn)值值P PV Vn n1 1t tt tt t n根據(jù)上例：根據(jù)上例：n現(xiàn)

12、值指數(shù)現(xiàn)值指數(shù)A=2166920000=1.08n現(xiàn)值指數(shù)現(xiàn)值指數(shù)B=105579000=1.17n現(xiàn)值指數(shù)現(xiàn)值指數(shù)C=1144012000=0.95 內(nèi)部報酬率內(nèi)部報酬率IRR1.1.內(nèi)部報酬率的計算原理內(nèi)部報酬率的計算原理內(nèi)部報酬率又稱內(nèi)含報酬率，是使工程現(xiàn)金流量凈現(xiàn)值內(nèi)部報酬率又稱內(nèi)含報酬率，是使工程現(xiàn)金流量凈現(xiàn)值等于零時的貼現(xiàn)率。計算公式為：等于零時的貼現(xiàn)率。計算公式為：2.2.內(nèi)部報酬率法的決策規(guī)那么內(nèi)部報酬率法的決策規(guī)那么 單一方案決策時，內(nèi)部報酬率大于企業(yè)必要投資報單一方案決策時，內(nèi)部報酬率大于企業(yè)必要投資報酬率時應接受；否那么，放棄。酬率時應接受；否那么，放棄。 多個互斥方案選

13、擇時，內(nèi)部報酬率高于必要報酬率多個互斥方案選擇時，內(nèi)部報酬率高于必要報酬率最大者更優(yōu)。最大者更優(yōu)。0 0C CK K) )( (1 1N NC CF FK K) )( (1 1N NC CF FK K) )( (1 1N NC CF FN NP PV Vn nn n2 22 21 11 1 3.3.內(nèi)部報酬率計算方法內(nèi)部報酬率計算方法n(1)假設每年現(xiàn)金流量相等，那么應采假設每年現(xiàn)金流量相等，那么應采用年金現(xiàn)值系數(shù)比例折算法。用年金現(xiàn)值系數(shù)比例折算法。 n第一步：計算凈現(xiàn)值為零時的年金現(xiàn)值第一步：計算凈現(xiàn)值為零時的年金現(xiàn)值系數(shù)系數(shù)AC)n,i ,A/P( n第二步：查年金現(xiàn)值系數(shù)表第二步：查年

14、金現(xiàn)值系數(shù)表n第三步：在年金現(xiàn)值系數(shù)表第期第三步：在年金現(xiàn)值系數(shù)表第期年金現(xiàn)值系數(shù)中查到與上述年金現(xiàn)年金現(xiàn)值系數(shù)中查到與上述年金現(xiàn)值系數(shù)相鄰的較大和較小的兩個系值系數(shù)相鄰的較大和較小的兩個系數(shù)及對應的貼現(xiàn)率，采用插入法計數(shù)及對應的貼現(xiàn)率，采用插入法計算該投資方案的內(nèi)部報酬率。算該投資方案的內(nèi)部報酬率。2 2假設工程各期現(xiàn)金流量不相等，假設工程各期現(xiàn)金流量不相等，那么應采用逐漸測試比例折算法。那么應采用逐漸測試比例折算法。n第一步：先建立各年現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值第一步：先建立各年現(xiàn)金流量的總現(xiàn)值減去初始投資的凈現(xiàn)值等于零的公式減去初始投資的凈現(xiàn)值等于零的公式01112211 C)K(NCF)K(NC

15、F)K(NCFNPVnn第二步：給定貼現(xiàn)率逐漸測試。第二步：給定貼現(xiàn)率逐漸測試。 第三步：根據(jù)找到的貼近于零的兩個凈現(xiàn)值及其貼現(xiàn)率，第三步：根據(jù)找到的貼近于零的兩個凈現(xiàn)值及其貼現(xiàn)率，采用比例折算法計算出內(nèi)部報酬率。采用比例折算法計算出內(nèi)部報酬率。nA方案內(nèi)含報酬率的測試方案內(nèi)含報酬率的測試年份年份現(xiàn)金凈流量現(xiàn)金凈流量貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率=18%貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率=16% 貼現(xiàn)系貼現(xiàn)系數(shù)數(shù)現(xiàn)值現(xiàn)值貼現(xiàn)系貼現(xiàn)系數(shù)數(shù)現(xiàn)值現(xiàn)值020000120000 1200001118000.84799950.862101722132400.71895060.7439837凈現(xiàn)凈現(xiàn) 值值4999n內(nèi)含報酬率內(nèi)含報酬率A=16%+

16、(2%*9/(9+499)n =16.04%B方案內(nèi)含報酬率的測試方案內(nèi)含報酬率的測試年年份份現(xiàn)金凈流現(xiàn)金凈流量量貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率=18%貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率=16% 貼現(xiàn)系貼現(xiàn)系數(shù)數(shù)現(xiàn)值現(xiàn)值貼現(xiàn)系貼現(xiàn)系數(shù)數(shù)現(xiàn)值現(xiàn)值09000 1900019000112000.84710160.8621034260000.71843080.7434458360000.60936540.6413846凈凈現(xiàn)現(xiàn) 值值22338n內(nèi)含報酬率內(nèi)含報酬率Bn=16%+2%*338/22+338 =17.88%6.4 6.4 投資決策評價目的的運用投資決策評價目的的運用n6.4.1設備租賃或購買決策設備租賃或購買決策n 購買設備現(xiàn)金

17、流出現(xiàn)值購買設備現(xiàn)金流出現(xiàn)值),/),/niFPniAP（殘值（稅率所得舊費年折買價格設備購現(xiàn)值殘值減稅額現(xiàn)值費舊折現(xiàn)金支出購買設備現(xiàn)金流出現(xiàn)值購買設備稅后6.4.26.4.2設備更新決策設備更新決策n1.設備更新改造的決策方法設備更新改造的決策方法n凈現(xiàn)值法。分別計算新舊設備各自現(xiàn)凈現(xiàn)值法。分別計算新舊設備各自現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值目的，按互斥方案的金流量的凈現(xiàn)值目的，按互斥方案的規(guī)那么進展決策。規(guī)那么進展決策。n差量分析法。計算新舊設備現(xiàn)金凈流差量分析法。計算新舊設備現(xiàn)金凈流量的差額，然后計算差量現(xiàn)金凈流量量的差額，然后計算差量現(xiàn)金凈流量的凈現(xiàn)值，按單一工程決策規(guī)那么進的凈現(xiàn)值，按單一工程決策規(guī)

18、那么進展決策的方法展決策的方法計算差量現(xiàn)金流量：計算差量現(xiàn)金流量：變現(xiàn)價值原設備始投資額新設備初）（投資額差量初始C折舊額差量稅后利潤差量所得稅量差現(xiàn)成本差量付現(xiàn)金收入差量營業(yè)（量流凈差量營業(yè)現(xiàn)金)1 nNCF凈殘值差量回收流動資金差量回收量流凈差量營業(yè)現(xiàn)金）（現(xiàn)金流量差量終結(jié)nNCFCtiFPNCFNPVntt),/(1n例題例題n某公司擬用新設備取代已運用某公司擬用新設備取代已運用5年的舊設備。舊年的舊設備。舊設備原價設備原價40000元，估計尚可運用元，估計尚可運用5年，采用直線年，采用直線法提折舊，估計尚可運用法提折舊，估計尚可運用5年，假設期末無殘值，年，假設期末無殘值，已提折舊已提

19、折舊20000元，繼續(xù)運用該設備每年可獲收元，繼續(xù)運用該設備每年可獲收入入50000元，每年付現(xiàn)本錢元，每年付現(xiàn)本錢30000元，目前變現(xiàn)元，目前變現(xiàn)價值為價值為20000元；購置新設備需破費元；購置新設備需破費60000元，元，估計可運用估計可運用5年，每年可獲收入年，每年可獲收入80000元，每年付元，每年付現(xiàn)本錢現(xiàn)本錢40000元，估計最終殘值元，估計最終殘值10000元。該公元。該公司預期報酬率司預期報酬率10%，所得稅率為，所得稅率為40%。n要求：進展能否應該改換設備的分析決策，并列要求：進展能否應該改換設備的分析決策，并列出計算分析過程。出計算分析過程。n初始投資初始投資=60000-20000=40000n年折舊額年折舊額=10000-4000=6000n營業(yè)凈現(xiàn)金流量營業(yè)凈現(xiàn)金流量=30000-10000-6000*1-40%+6000=8400+6000=14400nNPV=