公募基金與私募基金的區(qū)別

1、CompanyLOGO公募基金與私募基金的區(qū)別基金課第一組Company L組員： 安永平、李陽、鄧蠡、朱哲、 方光照、曹娜、丁強、向?qū)А?楊建英、程文、 馮穎、張帆、 陶南江、陳英元、蘭宇、王森Company L目錄目錄私募與公募的年收益率統(tǒng)計對比私募與公募的年收益率統(tǒng)計對比中國陽光私募的發(fā)展概況中國陽光私募的發(fā)展概況中國公募的發(fā)展概況中國公募的發(fā)展概況公募和私募的基本特征對比公募和私募的基本特征對比Company L公募基金與私募基金概述公募基金與私募基金概述公募基金：公募基金：受政府主管部門監(jiān)管的，向不特定投資者公開發(fā)行受益憑證的證券投資基金:目前國內(nèi)證券市場上的封閉式基金都屬于公募基金

2、公募基金的特點是四權(quán)分立、信息透明、風(fēng)險分擔(dān)是否公開募集是否公開募集私募基金：私募基金：非公開宣傳的，私下向特定投資人募集資金進行的集合投資:按出資方式分為契約型集合投資基金和公司型集合投資基金，我國一般為前者按投資標(biāo)的分為陽光私募（股票）、私募房地產(chǎn)投資基金、私募股權(quán)投資基金（PE）、私募風(fēng)險投資基金（VC）Company L主要特征對比主要特征對比公募基金公募基金私募基金私募基金發(fā)行對象發(fā)行對象面向社會公眾公開發(fā)售面向社會公眾公開發(fā)售面向特定投資者面向特定投資者募集方式募集方式 公開發(fā)售公開發(fā)售非公開發(fā)售非公開發(fā)售投資者人數(shù)投資者人數(shù)較多（較多（200200人以上）人以上）較少（較少（50

3、50人以下）人以下）投資金額投資金額10001000元元100100萬元萬元募集規(guī)模募集規(guī)模1 1億以上億以上幾千萬到幾千萬到1 1億億法律約束法律約束遵守基金法律和法規(guī)的約束，接遵守基金法律和法規(guī)的約束，接受監(jiān)管部門的監(jiān)管受監(jiān)管部門的監(jiān)管運作上相對更加靈活，收到的運作上相對更加靈活，收到的限制和約束較少限制和約束較少投資標(biāo)的和運作投資標(biāo)的和運作要求較嚴(yán)格要求較嚴(yán)格更加靈活，可以投資衍生金融更加靈活，可以投資衍生金融產(chǎn)品進行買空賣空交易產(chǎn)品進行買空賣空交易風(fēng)險和收益風(fēng)險和收益風(fēng)險和收益相對較低風(fēng)險和收益相對較低（投資者多為風(fēng)險厭惡型）（投資者多為風(fēng)險厭惡型）風(fēng)險和收益相對較高風(fēng)險和收益相對較高

4、（投資者多為風(fēng)險偏好型）（投資者多為風(fēng)險偏好型）Company L基金經(jīng)理激勵機制基金經(jīng)理激勵機制v投資基金業(yè)中也存在類似于公司領(lǐng)域中的代理問題和契約不完全的問題，剩余索取權(quán)和剩余控制權(quán)的不對應(yīng)同樣也是基金合約的一個顯著特征，基金管理人擁有對基金資產(chǎn)的剩余控制權(quán)，而不享有基金剩余收入的索取權(quán)；基金投資者承擔(dān)基金運作中的所有風(fēng)險卻不擁有對基金的控制權(quán)。v有效的基金經(jīng)理激勵機制就是通過對基金經(jīng)理的行為進行必要的激勵和約束，使基金能以最小的成本獲取最大的投資回報，或者說在既定的利益下盡可能地降低成本。Company L公募基金經(jīng)理激勵機制公募基金經(jīng)理激勵機制v 酬勞分配（顯性激勵）。酬勞分配（顯性激

5、勵）。固定薪酬加獎金，其中固定薪酬是根本，薪酬據(jù)其所管理基金的基金管理費的一定比率計提，基金經(jīng)理的年薪為 30萬到100 萬，有些可達(dá)200萬到 400萬。v 職業(yè)聲譽和優(yōu)效排名（隱形激勵）。職業(yè)聲譽和優(yōu)效排名（隱形激勵）。包括明星經(jīng)理入選，升職加薪、以及對證券會基金監(jiān)管部門對全國所有基金進行業(yè)績的排序，并對不同成長效果賦予不同的等級等v 持基激勵機制（創(chuàng)新）。持基激勵機制（創(chuàng)新）?；鸸窘o予基金經(jīng)理本旗下基金的一部分份額代替管理費的提成作為嘉獎，并且這部分基金要求在一定的時間內(nèi)（比如3年或5年）是不能進行申購或贖回。（華寶興業(yè)07年首推）Company L私募基金經(jīng)理激勵私募基金經(jīng)理激勵有

6、限合伙制有限合伙制v 有限合伙人雖然投入99的資金但只能分得80左右的利潤，基金經(jīng)理人作為普通合伙人雖然只投入1的資金，但能分得20左右的利潤。此外，基金經(jīng)理人每年還能從已繳納或已投資的基金中提取2.5左右的管理費，用作日常開支。v 私募基金經(jīng)理的薪酬由兩大部分組成。一部分是固定的管理費；另一部分是可變的業(yè)績報酬“攜帶收益”。計算管理費的比例一般在1.5一3之間?！皵y帶收益”的數(shù)額一般是風(fēng)險投資收益的20左右。v 聲譽約束機制。聲譽約束機制。私募基金經(jīng)理的聲譽在投資者決定是否投資時發(fā)揮著重要作用。私募基金有固定的存續(xù)期，只有投資成功，才能進行下一周期的投資。Company L監(jiān)管主體監(jiān)管主體v

7、 公募基金 第一階段:1992年以前多頭分散監(jiān)管時期。以中國人民銀行為主導(dǎo)，國家計委、財政部、體改委等多方參與。由于沒有法規(guī)對各自權(quán)限作出明確劃分，這導(dǎo)致對證券市場的監(jiān)管出現(xiàn)盲區(qū)、疊區(qū)，缺乏統(tǒng)一有效的監(jiān)管體系； 第二階段：1992-1997年1992年國務(wù)院設(shè)立證券委員會（簡稱證券委）和中國證券監(jiān)督管理委員會，（簡稱證監(jiān)會），其中證券委為證券市場的主管機構(gòu)，證監(jiān)會為具體執(zhí)行機構(gòu)。這個時期仍然表現(xiàn)出一定程度的分權(quán)監(jiān)管； 第三階段是1997-至今， 1997年8月有，證監(jiān)會和證券委合并為國務(wù)院直屬單位，同時將央行的證券監(jiān)管移交證監(jiān)會統(tǒng)一行使，地方證券監(jiān)管機構(gòu)改組為證監(jiān)會派出機構(gòu)，由證監(jiān)會垂直領(lǐng)導(dǎo)。

8、至此，我國統(tǒng)一的證券監(jiān)管體制正式形成。v 私募基金 從監(jiān)管主體上看，銀監(jiān)會和證監(jiān)會是陽光私募的最主要的兩大監(jiān)管主體，而在實踐中，保監(jiān)會有時也會與之有關(guān)。原因是我國現(xiàn)行金融監(jiān)管架構(gòu)主要按金融機構(gòu)主體性質(zhì)而非金融行為的性質(zhì)予以劃分Company L適用法律適用法律v 公募基金 信托法、公司法為基本法律 證券法、證券投資基金法為核心法律v 陽光私募 基金管理公司特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試點辦法與關(guān)于基金管理公司開展特定多個客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)有關(guān)問題的規(guī)定規(guī)范了基金管理公司特定多個客戶資產(chǎn)管理行為； 證監(jiān)會發(fā)布的證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試行辦法和證券公司集合資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實施細(xì)則（試行）規(guī)范了證券公司集合資產(chǎn)

9、管理業(yè)務(wù)； 銀監(jiān)會發(fā)布的信托公司集合資金信托計劃管理辦法和信托公司證券投資信托業(yè)務(wù)操作指引規(guī)范了信托公司證券投資信托業(yè)務(wù)。Company L存在問題存在問題v 公募基金 法律監(jiān)管體系不完善：缺少諸如美國證券交易法、投資顧問法、投資者保護法等的配套法律體系。 法律條文粗糙：證券投資基金法和公司法、證券法等法律條文銜接不夠緊密，規(guī)范的內(nèi)容和范圍都非常有限，而且其中條文多為原則化的表述，缺乏對實際操作的指導(dǎo)。 市場準(zhǔn)入制度的不合理限制：1.市場準(zhǔn)入門檻太高；2.權(quán)力尋租的滋生；3.監(jiān)管成本過高。 信息披露制度的不健全：1.信息披露不全面；2.信息披露滯后；3.信息披露透明度不高；信息披露有效性不足。

10、 自律監(jiān)管形式化。 政府監(jiān)管執(zhí)法能力有待加強：1.對監(jiān)管者的監(jiān)管力度薄弱；2.監(jiān)管權(quán)力相對分散；3.證監(jiān)會法律地位不高。 基金持有人權(quán)利救濟機制的欠缺。v 陽光私幕 法律規(guī)定不詳盡 行政千預(yù)色彩濃厚，市場化、規(guī)范化程度低 私募基金資金募集方式規(guī)定不明確，給各種非法資金提供了便利 私募基金進入門檻高，偏重保護大型金融機構(gòu)Company L目錄目錄私募與公募的年收益率統(tǒng)計對比私募與公募的年收益率統(tǒng)計對比中國陽光私募的發(fā)展概況中國陽光私募的發(fā)展概況中國公募的發(fā)展概況中國公募的發(fā)展概況公募和私募的基本特征對比公募和私募的基本特征對比Company L公募發(fā)展歷史公募發(fā)展歷史v 第一階段：第一階段：19

11、98-20001998-2000，基金規(guī)模很小，三年的基金份額，基金規(guī)模很小，三年的基金份額分別為分別為100100億、億、510510億、億、610610億。億。v 第二階段：第二階段：20012001年，引入開放式基金，基金規(guī)模有所擴大，年，引入開放式基金，基金規(guī)模有所擴大，達(dá)到達(dá)到809809億。億。v 第三階段：第三階段：2002-20062002-2006，規(guī)模擴張達(dá)到巔峰，規(guī)模擴張達(dá)到巔峰v 第四階段：第四階段：20072007至今，基金發(fā)展規(guī)模波動發(fā)展。至今，基金發(fā)展規(guī)模波動發(fā)展。Company L公募基金規(guī)模公募基金規(guī)模v回顧過去十年，整個基金行業(yè)獲得了飛速的發(fā)展回顧過去十年，

12、整個基金行業(yè)獲得了飛速的發(fā)展v基金公司從基金公司從20012001年的年的1414只增長到目前的只增長到目前的6161只只v基金數(shù)目從基金數(shù)目從20012001年的年的5959只到現(xiàn)在的只到現(xiàn)在的746746只只v基金的在管資產(chǎn)也從基金的在管資產(chǎn)也從20012001年時的年時的837837億增長到了億增長到了20112011年年3 3月月3131日時的日時的25564.3225564.32億元億元Company L公募基金規(guī)模公募基金規(guī)?；鸸緮?shù)目大幅增加基金公司數(shù)目大幅增加平均每年遞平均每年遞增增4 4到到5 5家家Company L公募基金規(guī)模公募基金規(guī)模173.60%184.23%基金

13、凈值和基金份額年度變化統(tǒng)計基金凈值和基金份額年度變化統(tǒng)計Company L資產(chǎn)規(guī)模前十基金公司資產(chǎn)規(guī)模前十基金公司基金公司基金公司( (億元億元) )總資產(chǎn)總資產(chǎn)基金資產(chǎn)凈值基金資產(chǎn)凈值( (億元億元) )管理基金數(shù)管理基金數(shù)( (個個) )華夏基金管理有限公司華夏基金管理有限公司2376.822305.6425易方達(dá)基金管理有限公司易方達(dá)基金管理有限公司1599.321570.0922嘉實基金管理有限公司嘉實基金管理有限公司1508.361483.120博時基金管理有限公司博時基金管理有限公司1245.051207.521南方基金管理有限公司南方基金管理有限公司1126.561109.942

14、2廣發(fā)基金管理有限公司廣發(fā)基金管理有限公司1005.13992.4313大成基金管理有限公司大成基金管理有限公司915.22902.0818華安基金管理有限公司華安基金管理有限公司774.24754.0616銀華基金管理有限公司銀華基金管理有限公司730.9722.6515富國基金管理有限公司富國基金管理有限公司585.08556.1916Company L公募基金的發(fā)展公募基金的發(fā)展 創(chuàng)新是公募基金健康發(fā)展的生存之本，為在基金創(chuàng)新是公募基金健康發(fā)展的生存之本，為在基金業(yè)界中立于不敗之地，公募基金會進一步推進各業(yè)界中立于不敗之地，公募基金會進一步推進各方面的創(chuàng)新。方面的創(chuàng)新。v基金產(chǎn)品創(chuàng)新養(yǎng)老

15、計劃和保險業(yè)是公募基金業(yè)規(guī)模擴張的重要動力，養(yǎng)老計劃和保險業(yè)是公募基金業(yè)規(guī)模擴張的重要動力，諸如社?；鸬葯C構(gòu)投資者以及個人投資者對于安全諸如社保基金等機構(gòu)投資者以及個人投資者對于安全性和風(fēng)險性的要求，低風(fēng)險產(chǎn)品受到了普遍青睞，促性和風(fēng)險性的要求，低風(fēng)險產(chǎn)品受到了普遍青睞，促使基金公司注重了對于保本基金、貨幣市場基金等類使基金公司注重了對于保本基金、貨幣市場基金等類產(chǎn)品的開發(fā)。產(chǎn)品的開發(fā)。基金業(yè)的高速發(fā)展及政策面的放寬鼓勵了各公募基金基金業(yè)的高速發(fā)展及政策面的放寬鼓勵了各公募基金公司競相推出新產(chǎn)品以吸引投資者注意。如結(jié)構(gòu)化基公司競相推出新產(chǎn)品以吸引投資者注意。如結(jié)構(gòu)化基金和量化基金的進一步發(fā)展

16、以及參與到金和量化基金的進一步發(fā)展以及參與到“一對多一對多”。Company L公募基金的發(fā)展公募基金的發(fā)展v基金前景廣闊 中國經(jīng)濟的持續(xù)高速增長及中國資本市場發(fā)展還處于初級中國經(jīng)濟的持續(xù)高速增長及中國資本市場發(fā)展還處于初級階段，預(yù)示著中國公募基金業(yè)的巨大發(fā)展空間。階段，預(yù)示著中國公募基金業(yè)的巨大發(fā)展空間。 金融體制改革進一步深化會促進資本市場向深度和廣度發(fā)金融體制改革進一步深化會促進資本市場向深度和廣度發(fā)展，從而為公募基金業(yè)得發(fā)展提供基礎(chǔ)。展，從而為公募基金業(yè)得發(fā)展提供基礎(chǔ)。 經(jīng)過多年的發(fā)展，基金管理公司的管理水平大大提高，為經(jīng)過多年的發(fā)展，基金管理公司的管理水平大大提高，為公募基金業(yè)的進一

17、步發(fā)展壯大提供了可靠的保證。公募基金業(yè)的進一步發(fā)展壯大提供了可靠的保證。Company L目錄目錄私募與公募的年收益率統(tǒng)計對比私募與公募的年收益率統(tǒng)計對比中國陽光私募的發(fā)展概況中國陽光私募的發(fā)展概況中國公募的發(fā)展概況中國公募的發(fā)展概況公募和私募的基本特征對比公募和私募的基本特征對比Company L陽光私募發(fā)展歷史陽光私募發(fā)展歷史v 第一只陽光私募第一只陽光私募-深國投深國投赤子之心赤子之心v 時間：時間：20042004年年v 當(dāng)時被稱為證券投資集合資金信托當(dāng)時被稱為證券投資集合資金信托v 投資顧問投資總監(jiān)：趙丹陽投資顧問投資總監(jiān)：趙丹陽v 運作模式：運作模式：Company L迅速壯大時期

18、迅速壯大時期 2007年年國內(nèi)一些著名私募像上海從容、深圳金鐘、上海重陽、深圳武當(dāng)、國內(nèi)一些著名私募像上海從容、深圳金鐘、上海重陽、深圳武當(dāng)、深圳星石、上海博頤、上海尚雅都成立于深圳星石、上海博頤、上海尚雅都成立于20072007年年Company L陽光私募現(xiàn)狀陽光私募現(xiàn)狀v截至2010-12-15，發(fā)行的私募基金產(chǎn)品包括結(jié)構(gòu)化、非結(jié)構(gòu)化，私募產(chǎn)品狀態(tài)正常和結(jié)束的產(chǎn)品共1521只，其中存續(xù)中的結(jié)構(gòu)化私募信托產(chǎn)品394只，已經(jīng)結(jié)束的結(jié)構(gòu)化私募信托產(chǎn)品247只；存續(xù)中的非結(jié)構(gòu)化私募基金產(chǎn)品共788只，結(jié)束的非結(jié)構(gòu)化私募基金產(chǎn)品92只。v形成了相對完整的產(chǎn)業(yè)鏈, 產(chǎn)生了一批像朱雀、重陽、凱石、尚雅

19、這樣優(yōu)秀的私募基金公司; 像云南信托、華寶信托這樣的擁有自主管理團隊的信托公司; 以及像私募排排網(wǎng)、國金證券、阿爾法基金研究中心等一批提供陽光私募基金評級機構(gòu)。Company L陽光私募基金發(fā)展趨勢陽光私募基金發(fā)展趨勢v1. 商業(yè)銀行將成為私募基金發(fā)行的主要渠道。v2. 創(chuàng)新型陽光私募產(chǎn)品將成為市場新寵。v 3. 信托中的信托( TOT ) 的發(fā)行方式將得到市場認(rèn)可。v4. 專業(yè)的私募基金銷售和研究將日益受到重視。Company L私募發(fā)行規(guī)模私募發(fā)行規(guī)模 10 10 年全年我國陽光私募產(chǎn)品共發(fā)行511.62 511.62 億元，相比09 09 年增長66.6%66.6%。03-10 03-1

20、0 年七年我國陽光私募發(fā)行規(guī)模年復(fù)合增長率為49%49%。Company L下跌市跑贏大盤，上升市跑輸大盤，震蕩市獲得絕對收益下跌市跑贏大盤，上升市跑輸大盤，震蕩市獲得絕對收益 我們將2007 年以來陽光私募業(yè)績與大盤業(yè)績進行比較，在2007 年和2009年的上行市場中，陽光私募絕對收益雖然為正，但未能跑贏大盤；在2008年的下行市場中，陽光私募雖有下跌，但抗風(fēng)險能力相對較好，跌幅明顯小于大盤；在2010 年的震蕩下行市場中，陽光私募平均能獲得絕對收益。Company L私募業(yè)績私募業(yè)績VS公募業(yè)績公募業(yè)績Company L目錄目錄私募與公募的年收益率統(tǒng)計對比私募與公募的年收益率統(tǒng)計對比中國陽

21、光私募的發(fā)展概況中國陽光私募的發(fā)展概況中國公募的發(fā)展概況中國公募的發(fā)展概況公募和私募的基本特征對比公募和私募的基本特征對比Company L一對多的平均回報超過陽光私募一對多的平均回報超過陽光私募6.40%7.49%3.01%2.59%-12.51%-15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%陽光私募一對多公募券商理財滬深30020102010年陽光私募、一對多、公募、券商集合理財業(yè)績對比年陽光私募、一對多、公募、券商集合理財業(yè)績對比來源：私募排排網(wǎng)研究中心Company L一對多業(yè)務(wù)一對多業(yè)務(wù)v “一對多”業(yè)務(wù)可謂公募中的私募，是公募在高端理財市場的重大突破，一面世就與陽光私募爭奪高端客戶資源。v中國高端理財市場份額巨大，私募并未因此感到實質(zhì)性的競爭壓力。而投資人對“一對多”業(yè)務(wù)的認(rèn)識也經(jīng)歷了由狂熱到