財(cái)務(wù)管理—籌資篇：資本成本61ppt課件

1、籌資篇：資本成本 (6.1)退出1資本是指企業(yè)購置資產(chǎn)和支持營運(yùn)所籌集的資金。編制單位：XXXX年 X 月 XX 日單位：元資產(chǎn)年初數(shù)期末數(shù)負(fù)債及所有者權(quán)益年初數(shù)期末數(shù)流動(dòng)資產(chǎn)：流動(dòng)負(fù)債：貨幣資金5920062050短期借款4000050000短期投資3900030000應(yīng)付票據(jù)2000028000應(yīng)收票據(jù)2370024200應(yīng)付賬款5600055650應(yīng)收帳款9220084900預(yù)收賬款950011700預(yù)付帳款110009000應(yīng)付工資00存貨286000312500應(yīng)交稅金81007300待攤費(fèi)用90006500應(yīng)付股利1150010500流動(dòng)資產(chǎn)合計(jì)520100529150預(yù)提費(fèi)用60

2、005000長期投資：流動(dòng)負(fù)債合計(jì)151100168150長期投資8000090000 長期負(fù)債：固定資產(chǎn)：長期借款200000100000固定資產(chǎn)原值670000670000應(yīng)付債券100000105000減：累計(jì)折舊150000170000 長期負(fù)債合計(jì)300000205000固定資產(chǎn)凈值520000500000 所有者權(quán)益：減：固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備1000010000實(shí)收資本500000500000固定資產(chǎn)凈額510000490000資本公積8000080000在建工程1800030000盈余公積100000110000固定資產(chǎn)合計(jì)598000520000未分配利潤90000100000無形

3、及遞延資產(chǎn)：所有者權(quán)益合計(jì)770000790000無形資產(chǎn)1500018000長期待攤費(fèi)用80006000無形資產(chǎn)合計(jì)2300024000資產(chǎn)總計(jì)12211001163150負(fù)債及所有者權(quán)益合計(jì)12211001163150資資 產(chǎn)產(chǎn) 負(fù)負(fù) 債債 表表短期負(fù)債長期負(fù)債股東權(quán)益： 優(yōu)先股 普通股 留存收益資本第二篇 籌資管理返回2第二篇 籌資管理退出第六章 長期融資決策學(xué)習(xí)目標(biāo)掌握資本成本的概念，理解其對(duì)企業(yè)理財(cái)?shù)囊饬x；掌握各種來源資金的個(gè)別資本成本的計(jì)算方法；掌握加權(quán)平均資本成本與邊際資本成本的含義及計(jì)算。理解杠桿原理，掌握經(jīng)營杠桿、財(cái)務(wù)杠桿、綜合杠桿的概念和計(jì)算方法；掌握資本結(jié)構(gòu)的概念和決策方

4、法。3第六章 長期融資決策資本成本的概念：一、資本成本的概念第一節(jié) 資本成本是指企業(yè)為了籌集和使用資金而付出的代價(jià)，包括資本的使用費(fèi)用與籌集費(fèi)用。The Cost of Capital使用費(fèi)用籌集費(fèi)用股票籌資股利支出負(fù)債籌資利息支出股票發(fā)行：保薦承銷費(fèi)審計(jì)費(fèi)用律師費(fèi)信息披露及招股說明書印刷費(fèi)發(fā)行手續(xù)費(fèi)銀行借款：手續(xù)費(fèi)豐林集團(tuán)首次公開發(fā)行A股股票發(fā)行費(fèi)：兩者性質(zhì)不同多次支付一次性支付4一、資本成本的概念第一節(jié) 資本成本退出用于追加籌資決策用于資本結(jié)構(gòu)決策資本成本按用途不同，區(qū)別為不同的概念：個(gè)別資本成本綜合資本成本邊際資本成本各單個(gè)長期資金來源的成本。用于比較各種籌資方式各種來源的個(gè)別資本成本的

5、加權(quán)平均成本。新籌資本的成本。5退出第一節(jié) 資本成本一、資本成本的概念籌資總額籌集費(fèi)用=籌資費(fèi)用率取得的資本實(shí)有額酬使用資本每年支付的報(bào)=資本成本資本成本的表示方法：籌集費(fèi)用籌資總額資本每年使用費(fèi)用=資本成本籌資費(fèi)用率）（籌資總額資本每年使用費(fèi)用=資本成本 16退出第一節(jié) 資本成本二、資本成本的作用在籌資決策中，資本成本為評(píng)選籌資方案提供重要的經(jīng)濟(jì)依據(jù)在投資決策中，資本成本是評(píng)價(jià)投資方案的經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)資本成本是比較籌資方式，選擇籌資方案的依據(jù)綜合資本成本是衡量資本結(jié)構(gòu)是否合理的依據(jù)資本成本是評(píng)價(jià)企業(yè)整體業(yè)績的重要依據(jù)7退出個(gè)別資本成本： 是指各種長期資金的成本是指各種長期資金的成本。二、個(gè)別資本成

6、本及其計(jì)算第一節(jié) 資本成本長期借款成本債券成本普通股成本優(yōu)先股成本留存收益成本負(fù)債資本成本權(quán)益資本成本8第一節(jié) 資本成本所得稅稅率）（票面利率債券面值稅后債券利息）實(shí)際承擔(dān)債券利息_1(fTIPKb110公式為:債券成本Kb）二、個(gè)別資本成本及其計(jì)算債券成本為Kb債券年利息為I所得稅率為T債券發(fā)行總額為P0籌資費(fèi)用率為f籌資費(fèi)用率）（債券發(fā)行總額所得稅稅率）（債券年利息債券成本_11籌資費(fèi)用率）（籌資總額資本年使用費(fèi)用=資本成本 19退出第一節(jié) 資本成本長期借款成本KL）籌資費(fèi)用率）（籌資總額資本年使用費(fèi)用=資本成本 1借款手續(xù)費(fèi)率）（借款總額所得稅稅率）（長期借款年利息長期借款成本_11二、

7、個(gè)別資本成本及其計(jì)算借款手續(xù)費(fèi)率很低，若忽略不計(jì)，公式？所得稅稅率）（借款年利率長期借款成本1）（TIKLL1即：10第一節(jié) 資本成本二、個(gè)別資本成本及其計(jì)算練習(xí)債券成本Kb）長期借款成本KL） 課堂練習(xí)自編教材P162【計(jì)算題】1要求：計(jì)算長期借款成本、債券成本答案：%6 .5%)301 (%81)1 (所得稅稅率）（借款年利率長期借款成本%93. 884. 77 . 0%)21 (8%)301 (%101011)2(_籌資費(fèi)用率）（債券發(fā)行總額所得稅稅率）（債券年利息債券成本11退出第一節(jié) 資本成本二、個(gè)別資本成本及其計(jì)算優(yōu)先股資本成本Kp）：包括支付的優(yōu)先股利和優(yōu)先股發(fā)行費(fèi)用。)1 (發(fā)

8、行費(fèi)用率優(yōu)先股發(fā)行總額優(yōu)先股年股利支出優(yōu)先股成本)-1 (fPDKOpP即：式中：Kp 為優(yōu)先股資本成本 Dp 為每年支付的優(yōu)先股股利 P0 為優(yōu)先股發(fā)行總額 f 為發(fā)行費(fèi)用率12退出第一節(jié) 資本成本優(yōu)先股資本成本Kp）二、個(gè)別資本成本及其計(jì)算)1 (_發(fā)行費(fèi)用率優(yōu)先股發(fā)行總額優(yōu)先股年股利支出優(yōu)先股成本例某公司發(fā)行面值為100元的優(yōu)先股，籌資費(fèi)用率為4%，年股利率為12%，發(fā)行價(jià)格為120元。%.%)(%Kp_42102115124112012100=13退出第一節(jié) 資本成本普通股資本成本KS）（1股利估價(jià)法：包括支付的普通股利和普通股發(fā)行費(fèi)用。二、個(gè)別資本成本及其計(jì)算年股利固定：（2資本資產(chǎn)

9、定價(jià)模型法：soKDfP)-1 ()1 (_fPDKos年股利按固定的增長率逐年提高：gfPDKos)1 (_1報(bào)酬率無風(fēng)險(xiǎn)組合平均報(bào)酬率證券市場證券系數(shù)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率無風(fēng)險(xiǎn)sk14退出第一節(jié) 資本成本普通股資本成本KS）例某公司普通股售價(jià)為120元/股，每年固定股利為每股12元，籌措費(fèi)率為5%，那么：%53.10%)51 (12012_sK二、個(gè)別資本成本及其計(jì)算例某公司普通股系數(shù)為1.5，此時(shí)一年期國債利率5%，市場平均報(bào)酬率15%，則該公司普通股資本成本為：%20%)5%15(5.1%5sK15第一節(jié) 資本成本留存收益資本成本Kr）可參照普通股資本成本計(jì)算。gPDKr+=01例某公司普通股目

10、前市價(jià)為56元，估計(jì)增長率為12%，本年發(fā)放股利2元，那么：%)(Kr1612561212=+=若股利按固定比例遞增，那么：二、個(gè)別資本成本及其計(jì)算16二、個(gè)別資本成本及其計(jì)算 課堂練習(xí)第一節(jié) 資本成本優(yōu)先股資本成本Kp）留存收益資本成本Kr）普通股資本成本KS）教材P201【計(jì)算題】1要求：計(jì)算優(yōu)先股成本 計(jì)算普通股成本 計(jì)算留存收益成本%13.112156000240000%212200000%122000000)1 (3）（發(fā)行費(fèi)用率優(yōu)先股發(fā)行總額優(yōu)先股年股利支出）優(yōu)先股成本（%2 .13%3735000007500000%3%2100000075%1500000050)-1 (14）（

11、股利增長率發(fā)行費(fèi)用率普通股發(fā)行總額年預(yù)計(jì)股利第）普通股成本（%13%3750000007500000%300000075%150000005015股利增長率普通股發(fā)行總額年預(yù)計(jì)股利第）留存收益成本（答案：小結(jié)17個(gè)別資本成本的計(jì)算：小結(jié)籌資費(fèi)用率）（債券發(fā)行總額所得稅稅率）（債券年利息債券資本成本_11)1 (發(fā)行費(fèi)用率優(yōu)先股發(fā)行總額優(yōu)先股年股利支出優(yōu)先股成本股利增長率發(fā)行費(fèi)用率普通股發(fā)行總額年預(yù)計(jì)股利第普通股成本)-1 (1預(yù)計(jì)股利增長率普通股發(fā)行總額年預(yù)計(jì)股利第留存收益成本1籌資費(fèi)用率）（借款總額所得稅稅率）（借款年利息長期借款成本_11=第一節(jié) 資本成本其前提是企業(yè)有盈利，若企業(yè)無盈利？

12、有盈利計(jì)算稅后成本；無盈利計(jì)算稅前成本。18第一節(jié) 資本成本三、綜合資本成本及其計(jì)算Weighted Average Cost of CapitaljnjjwWKK1例某公司有關(guān)資料如下：%55.13%15%15%30%18%5%12%20%10%30%11wK即各種資金來源的個(gè)別資本成本的加權(quán)平均值。綜合資本成本:19第一節(jié) 資本成本 以市場價(jià)值為計(jì)算的基礎(chǔ)：優(yōu)點(diǎn)：數(shù)據(jù)容易取得資產(chǎn)負(fù)債表），并準(zhǔn)確可靠。優(yōu)點(diǎn)：若公司的債券、股票在證券市場上公開交易，計(jì)算的結(jié)果 接近實(shí)際水平，對(duì)投資決策有指導(dǎo)意義。局限：市場證券價(jià)格經(jīng)常處于波動(dòng)之中，數(shù)據(jù)不易采集；盡管采用 現(xiàn)行市價(jià)，但也不一定能代替未來的市場價(jià)

13、格，由此計(jì)算的 加權(quán)平均資本成本不能保證對(duì)未來融資做出絕對(duì)正確的決策。 以目標(biāo)價(jià)值為計(jì)算的基礎(chǔ)：是指債券、股票以未來預(yù)計(jì)目標(biāo)市場價(jià)值確定權(quán)數(shù)又稱目標(biāo)資本 結(jié)構(gòu)或最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)）。反映過去反映現(xiàn)在期望未來 以賬面價(jià)值為計(jì)算的基礎(chǔ)：缺點(diǎn)：當(dāng)債券、股票的市場價(jià)值與賬面價(jià)值有大幅度偏離時(shí)， 計(jì)算結(jié)果不符合實(shí)際，可能誤導(dǎo)籌資決策。如何計(jì)算權(quán)重Wj三、綜合資本成本及其計(jì)算jnjjwWKK1優(yōu)點(diǎn)：計(jì)算的結(jié)果 ，能夠滿足企業(yè)對(duì)未來融資的決策需求，體現(xiàn)企業(yè) 期望的資本結(jié)構(gòu)。 局限： 問題是如何合理估計(jì)未來的預(yù)期市場價(jià)值。一般做法，以市場價(jià)值為基礎(chǔ)，并對(duì)未來市場的變動(dòng)趨勢做出合理的估計(jì)，從而確定目標(biāo)價(jià)值。20三、綜

14、合資本成本及其計(jì)算答案：第一節(jié) 資本成本 課堂練習(xí)教材P201【計(jì)算題】1要求2計(jì)算綜合資本成本資金種類賬面金額（萬元）比重（%）個(gè)別資本成本（%）綜合資本成本（%）長期借款150014.55.630.816公司債券3032.96.700.194普通股750072.713.209.596優(yōu)先股2202.211.130.245留存收益8007.713.001.001合計(jì)1032310011.8521小結(jié)：資本成本的概念及作用個(gè)別資本成本的計(jì)算綜合資本成本的計(jì)算第一節(jié) 資本成本22退出第一節(jié) 資本成本四、邊際資本成本及其計(jì)算與應(yīng)用邊際資本成本Marginal Cost of Capital簡稱MC

15、C 是指公司資金每增加一個(gè)單位而增加 的成本。簡稱MCC 是指公司資金每增加一個(gè)單位而增加 的成本。邊際資本成本的計(jì)算：用于追加籌資的決策例 某公司擁有長期資金400萬元，其中：長期借款160萬元，其資本成本為8%；普通股240萬元，其資本成本為12%。由于擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模的需要，擬新籌資金200萬元。經(jīng)分析，認(rèn)為籌集新資金后仍應(yīng)保持目前的資本結(jié)構(gòu)。并測算出隨籌資額的增加各種資本成本的變化，見下表：資本種類目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)新籌資額資本成本長期借款40%20萬元以內(nèi)20萬元以上8%10%普通股60%60萬元以內(nèi)60萬元以上12%14%是按加權(quán)平均法計(jì)算的。%4 .10%2 . 7%2 . 3%60%12

16、%40%8wK23退出第一節(jié) 資本成本邊際資本成本的計(jì)算：(1)計(jì)算籌資突破點(diǎn) 是指在保持某資本成本的條件下，可以籌集到 的資金總限度。所占比重該種資金在資本結(jié)構(gòu)中到的某種資金額可用某一特定資本籌集籌資突破點(diǎn)=資金種類新籌資額資本成本長期借款（40%）20萬元以內(nèi)20萬元以上8%10%普通股（60%）60萬元以內(nèi)60萬元以上12%14%長期借款：在資本成本 為8%時(shí)，籌資限額為20萬元，則其籌資突破點(diǎn)為：（萬元）504020=%普通股：在資本成本 為12%時(shí)，籌資限額為60萬元，則其籌資突破點(diǎn)為：（萬元）1006060=%(2)劃分可能的籌資總額范圍：050萬元， 50 100萬元，100萬元

17、以上。（資本成本跳躍點(diǎn)）24退出第一節(jié) 資本成本121110 0 50 100籌資額萬元）邊際資本成本（%）(3) 計(jì)算邊際資本成本籌資總額范圍（萬元）籌資方式目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)（Wj）個(gè)別資本成本（Kj）KjWj邊際資本成本（KW）050長期借款普通股40%60%8%12% 0.032 0.07210.4%50 100長期借款普通股40%60%10%12%0.04 0.07211.2%100以上長期借款普通股40%60%10%14% 0.04 0.08412.4%10.4%11.2%12.4%邊際資本成本的計(jì)算：jnjjwWKK125退出第一節(jié) 資本成本應(yīng)用（2計(jì)算籌資突破點(diǎn)：（3劃分可能的籌資總

18、額范圍（4計(jì)算邊際資本成本：所占比重該種資金在資本結(jié)構(gòu)中到的某種資金額可用某一特定資本籌集籌資突破點(diǎn)=某一籌資總額范圍內(nèi)：邊際資本成本的計(jì)算：小結(jié)jnjjwWKK1（1確定目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)26第一節(jié) 資本成本退出例某公司的投資機(jī)會(huì)與邊際資本成如圖所示:邊際資本成本圖可應(yīng)用到投資決策中去.0 400 800 1200 1600 新籌資額(萬元)%151413121110Km1Km2Km3投資機(jī)會(huì)ABCDEF投資項(xiàng)目ABCDEF投資額度(萬元)400300200250300400投資回報(bào)率(%)1514.513.51210.59.7資本成本邊際資本成本圖可應(yīng)用到投資決策中去.籌資總額(萬元)0800800 12001200以上邊際資本成本 %10.211.512.5最佳投資總額度1150萬元邊際資本成本的應(yīng)用:27退出第一節(jié) 資本成本 某公司擁有長期資本400萬元，其中長期借款100萬元，普通股300萬元。該資本結(jié)構(gòu)為公司理想的目標(biāo)結(jié)構(gòu)。公司擬籌集新資本200萬元，并維持目前的資本結(jié)構(gòu)。隨著籌資額的增加，各種資本成本的變化如下表：資本種類籌資額（萬元）資本成本長期借款40及以下40以上4%8%普通股75及以下75以上10%12%要求：計(jì)算各籌資突破點(diǎn)及相應(yīng)的各籌資范圍的邊際資本成本。計(jì)算計(jì)算 課堂練習(xí)28