鋼材套期保值基本概述

1、套期保值（Hedging） 套期保值的基本概述套期保值是指把期貨市場當作轉(zhuǎn)移價格風險的場所，利用期貨合約作為將來在現(xiàn)貨市場上買賣商品的臨時替代物，對其現(xiàn)在買進準備以后售出商品或?qū)硇枰I進商品的價格進行保險的交易活動。例如，一個農(nóng)民為了減少收獲時農(nóng)作物價格降低的風險，在收獲之前就以固定價格出售未來收獲的農(nóng)作物。一位讀者一次訂閱三年的雜志而不是兩年，他就是在套期保值以轉(zhuǎn)移雜志的價格可能上升所給他帶來的風險。當然，如果該雜志價格下降，這位讀者也放棄了潛在的收益，因為他已繳納的訂刊費用高于他如果是在每年訂閱雜志情況下的費用。套期保值的基本特征：在現(xiàn)貨市場和期貨市場對同一種類的商品同時進行數(shù)量相等但

2、方向相反的買賣活動，即在買進或賣出實貨的同時，在期貨市場上賣出或買進同等數(shù)量的期貨，經(jīng)過一段時間，當價格變動使現(xiàn)貨買賣上出現(xiàn)的盈虧時，可由期貨交易上的虧盈得到抵消或彌補。從而在"現(xiàn)"與"期"之間、近期和遠期之間建立一種對沖機制，以使價格風險降低到最低限度。套期保值的理論基礎(chǔ)：現(xiàn)貨和期貨市場的走勢趨同（在正常市場條件下）,由于這兩個市場受同一供求關(guān)系的影響，所以二者價格同漲同跌；但是由于在這兩個市場上操作相反，所以盈虧相反，期貨市場的盈利可以彌補現(xiàn)貨市場的虧損。套期保值的交易原則如下：1交易方向相反原則；2商品種類相同原則；3商品數(shù)量相等原則；4相同或相近

3、原則。企業(yè)利用期貨市場進行套期保值交易實際上是一種以規(guī)避現(xiàn)貨交易風險為目的的風險投資行為，是結(jié)合現(xiàn)貨交易的操作。套期保值有什么作用？企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營決策正確與否的關(guān)鍵，在于能否正確地把握市場供求狀態(tài)，特別是能否正確掌握市場下一步的變動趨勢。期貨市場的建立，不僅使企業(yè)能通過期貨市場獲取未來市場的供求信息，提高企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營決策的科學合理性，真正做到以需定產(chǎn)，而且為企業(yè)通過套期保值來規(guī)避市場價格風險提供了場所，在增進企業(yè)經(jīng)濟效益方面發(fā)揮著重要的作用。歸納起來，套期保值在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中的作用：鎖定生產(chǎn)成本，實現(xiàn)預(yù)期利潤。利用期貨價格信號，組織安排現(xiàn)貨生產(chǎn)。期貨市場拓展現(xiàn)貨銷售和采購渠道。期貨市場促使企業(yè)關(guān)

4、注產(chǎn)品質(zhì)量問題。現(xiàn)貨企業(yè)套保應(yīng)注意的問題套期保值是指把期貨市場當作轉(zhuǎn)移價格風險的場所，利用期貨合約作為將來在現(xiàn)貨市場上買賣商品的臨時替代物，對其現(xiàn)在買進準備以后售出商品或?qū)硇枰I進商品的價格進行保險的交易活動。即：在期貨市場上買進（或賣出）與現(xiàn)貨市場數(shù)量相當，但交易方向相反的商品期貨合約，以期在未來某一時間通過賣出（或買進）期貨合約來補償和沖抵因現(xiàn)貨市場上價格變動所帶來的實際價格風險。套期保值交易的目的就是保住目前認為合適的采購（或銷售）價格，回避價格向不利于企業(yè)經(jīng)營的方向發(fā)展帶來的風險，以最大程度地減少價格波動風險所帶來的不利后果。這種風險轉(zhuǎn)移機制使得期貨合約成為控制成本和保護實際利潤不

5、可缺少的一部分。 2008年美國金融危機影響到世界經(jīng)濟實體的發(fā)展，進而促使商品波動得十分激烈，大部分商品出現(xiàn)大幅度下跌，這對于許多現(xiàn)貨生產(chǎn)商來說，損失巨大。若是企業(yè)能進入期貨并做賣出套期保值，則將避免現(xiàn)貨價格下跌所帶來的巨大風險。實際上，套期保值并非建立在贏利的基礎(chǔ)上的，若現(xiàn)貨企業(yè)有一定的庫存，而這些庫存可能面臨頭寸風險則需要賣出套期保值，鎖定現(xiàn)貨風險是套保的根本。 但套期保值過程中需要注意很多細節(jié)方面的問題，而這些問題都是可能引起風險的。筆者認為，需要注意的方面有如下幾點。 一、認清套期保值的幾個基本原則 1、交易方向相反原則 2、商品種類相同或相近原則 3、商品數(shù)量相等原則 4、月份相同或

6、相近原則 套期保值交易的四大操作原則是任何套期保值交易都必須同時兼顧的，忽略其中任何一個，都有可能影響套期保值交易的效果。 二、套期保值流程中應(yīng)注意的幾個問題 1、申請時間 必須在套期保值合約交割月份前一個月的第一個交易日前（不含該日）提出，逾期交易所不再受理該交割月合約的套期保值申請。 2、提交材料 （1）大連商品交易所套期保值交易申請（審批）表；（2）營業(yè)執(zhí)照副本復(fù)印件；（3）企業(yè)近2年在交易所的交易實業(yè)；（4）企業(yè)近2年的現(xiàn)貨經(jīng)營業(yè)績；（5）套期保值方案。 另外，賣出套期保值者必須再提交如下材料： 原材料生產(chǎn)企業(yè)保值商品的消耗定額、生產(chǎn)能力、當年的生產(chǎn)計劃、原材料購銷計劃（合同）及上一年

7、度總產(chǎn)量的證明材料；原材料加工企業(yè)、流通經(jīng)營企業(yè)和其他企業(yè)保值商品的現(xiàn)貨倉單或擁有實貨的其他憑證（購銷合同或發(fā)票）。 3、材料經(jīng)審核，條件符合后關(guān)于持倉的情況 （1）建倉時間：在套期保值合約交割月前一個月上旬的最后1個交易日建倉或在3個交易日內(nèi)對歷史持倉進行確認。 （2）額度使用限制：自交割月前一個月中旬第一個交易日起（含該日）不得重復(fù)使用。三、關(guān)于交割的幾個注意事項 1、交割基本規(guī)定之增值稅問題 增值稅發(fā)票的流轉(zhuǎn)過程為：交割賣方客戶給對應(yīng)的買方客戶開具增值稅發(fā)票，客戶開具的增值稅發(fā)票由雙方會員轉(zhuǎn)交、領(lǐng)取并協(xié)助核實，交易所負責監(jiān)督。 因此賣出套期保值者必須擁有開具增值稅發(fā)票資格，否則將必須借助

8、其他擁有該資格的企業(yè)，這樣將加大成本。 2、倉單管理問題 （1）交割預(yù)報定金貨主向指定交割倉庫發(fā)貨前，必須到交易所辦理交割預(yù)報，并向交易所繳納10元/噸的交割預(yù)報定金。這10元的交割預(yù)報定金，將在后期由交易所返還給套保者。 （2）商品重量與質(zhì)量商品收發(fā)重量以指定交割倉庫檢重為準。入庫商品質(zhì)量由指定交割倉庫檢驗。 （3）利用可抵押降低保證金占用倉單生成后，可以用于交割、轉(zhuǎn)讓、提貨和質(zhì)押，也可以用于沖抵期貨交易保證金。 （4）倉單注銷日期棕櫚油標準倉單在每個交割月份最后交割日后3個工作日內(nèi)注銷。 3、交割方式及流程問題 （1）2種交割方式包括進入交割月前的期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨交割（以下簡稱期轉(zhuǎn)現(xiàn)）和進入交割

9、月后的一次性交割兩種方式。 （2）期轉(zhuǎn)現(xiàn)問題 期轉(zhuǎn)現(xiàn)指持有同一交割月份合約的交易雙方通過協(xié)商達成現(xiàn)貨買賣協(xié)議，并按照協(xié)議價格了結(jié)各自持有的期貨持倉，同時進行數(shù)量相當?shù)呢浛詈蛯嵨锝粨Q，分為標準倉單期轉(zhuǎn)現(xiàn)和非標準倉單期轉(zhuǎn)現(xiàn)。期轉(zhuǎn)現(xiàn)的期限為該合約上市之日起至交割月份前一個月倒數(shù)第三個交易日（含當日）。 標準倉單期轉(zhuǎn)現(xiàn)收取交割手續(xù)費，當日審批；非標準倉單期轉(zhuǎn)現(xiàn)收取交易手續(xù)費，三日內(nèi)審批。 （3）一次性交割問題 一次性交割指在最后交割日，賣方把標準倉單、買方把貨款全部交到交易所，由交易所一次性集中完成期貨合約所載商品所有權(quán)的轉(zhuǎn)移，了結(jié)買賣雙方到期未平倉合約的交割形式。 最后交割日閉市時交易所進行倉單分配

10、，將未發(fā)生違約的買賣雙方的貨款和標準倉單進行轉(zhuǎn)移，當天標準倉單對應(yīng)的倉儲費由買方承擔。 四 、套期保值計劃制定中的重點 套期保值計劃的建立可分為以下幾個步驟： 1、針對風險制訂套期保值目標。 進行套期保值的品種是與自身生產(chǎn)經(jīng)營密切相關(guān)的品種，同時應(yīng)了解你選擇的買賣商品的標準化規(guī)定,買賣商品都是“標準規(guī)格”的商品,質(zhì)量方面的要求非常嚴格,這和一般現(xiàn)貨交易有很大的區(qū)別。 2、操作策略的制定。 操作策略與市場運行的特性有一定關(guān)系，也與企業(yè)現(xiàn)貨庫存的變化情況有關(guān)。是采用一次性套保還是分批套保，是采用單個合約套?；蛘叻趾霞s套保，都要視具體情況而定。 3、風險承受能力的評估。 企業(yè)應(yīng)該根據(jù)對自身可承受的風

11、險能力進行評估，然后設(shè)計相應(yīng)的套保方案，這樣才不會因市場出現(xiàn)特殊波動變化而使風險超越企業(yè)可承受程度而陷入困境。 4、資金配套方案。 在套保前，企業(yè)對要進行套期保值的需要的資金應(yīng)該有一定的計劃，切勿在資金不足或使用借貸資金來進行套保。這樣可能給企業(yè)帶來不必要的風險。 5、具體操作人員的安排。 對于操作人員的安排應(yīng)盡量不要隨便調(diào)動，當然必須要有相應(yīng)的監(jiān)督人員安排。 五、套期保值的管理與后期跟蹤 1、套期保值的管理 企業(yè)利用期貨，是為了降低企業(yè)經(jīng)營中的風險，但就期貨市場本身而言，是具有高風險的。因此企業(yè)在進入期貨市場的過程中，需要建立完善、有效的管理機制來規(guī)避可能發(fā)生的風險。其中包括： （1） 決策

12、機構(gòu)的建立 （2） 管理制度的建立 （3）專業(yè)團隊的建立 （4） 信息渠道的建立 2、套期保值效果追蹤 （1）數(shù)據(jù)采集及基差計算 特別需關(guān)注交割月前一個月和進入交割月后的基差變化情況，這是做出何時對沖套保頭寸或是否交割實盤等決策的主要依據(jù)。 （2）保值效果評估 可能出現(xiàn)的風險及控制手段： 套期保值交易的持倉量及實物交割量在正常情況下不受持倉量的限制，但在市場發(fā)生風險時，為化解市場風險，按有關(guān)規(guī)定實施減倉時，交易所將按先投機后套期保值的順序進行減倉。有可能使套保頭寸中途強行平倉。此風險無法預(yù)測及控制。 對賣出套保者而言，在基差變大的正向市場或基差變小的反向市場保值頭寸只能獲得部分保護；而對買入套

13、保者而言，在基差變大的反向市場或基差變小的正向市場，保值頭寸只能獲得部分保護。為規(guī)避上述風險，在實際操作中，應(yīng)采取逐日盯市計算基差變化的手法，判斷在保值期內(nèi)未來時段內(nèi)基差的變化趨勢及市場的正、反方向，及時終止套期保值中的期市頭寸，以減少基差變化所帶來的風險。 當判斷出期市既不屬于正向市場，也不屬于反向市場，而是將出現(xiàn)“多逼空”等不正常市場情況時，賣出套保者可考慮將期市上的空頭頭寸轉(zhuǎn)化為實物交割頭寸，交易者可盡早將現(xiàn)貨注冊成倉單，進行實物交割。 總之，賣出套期保值對現(xiàn)貨企業(yè)是一項重要避免風險的手段，但同時也需要一定的專業(yè)知識，套保過程中不免涉及或碰到各種問題，企業(yè)必須考慮周詳才能做到更低風險的經(jīng)

14、營。 案例鋼材套期保值案例：賣出保值案例 假設(shè)7月22日鄭州螺紋現(xiàn)貨價格為5480元，期貨價格為5600元。由于擔心下游需求減少而導(dǎo)致價格下跌，某鋼廠欲在期貨市場上賣出保值來為其5000噸鋼材保值，在期貨市場賣出期貨主力合約500手(1手10噸)。此后螺紋價格果然下跌，到8月6日為5320元。期貨價格下跌致5400元/噸。鋼廠的5000噸螺紋在市場上被買家買走，鋼廠于是在期貨市場上買入500手合約平倉，完成套期保值。具體盈虧如下：某鋼廠的套期保值效果(不考慮手續(xù)費等交易成本) 情況一：期貨價格下跌大于現(xiàn)貨價格下跌： 7 月 22 日 螺紋現(xiàn)貨價格為 5480 元 / 噸， 賣出期貨合約 500

15、 手每噸 5600 元，基差 -120 元 / 噸； 8 月 6 日 賣出現(xiàn)貨 5000 噸價格為 5320， 買入 500 手合約平倉價格為 5400 元 / 噸，基差-80 元 / 噸。 盈虧變化 (5320-5480) ×5000=-800000 元 （ 5600-5400 ） ×5000=1000000 元， 基差走強 40 元 / 噸。 從盈虧情況來看，現(xiàn)貨價格的下跌導(dǎo)致經(jīng)銷商損失了80萬元，但是由于其在期貨市場上的保值成功，在期貨市場上盈利了100萬元，綜合起來在螺紋價格下跌的不利局面下鋼廠不僅成功規(guī)避了價格下跌的風險，而且額外然盈利20萬元.。 情況二：期貨價

16、格下跌小于現(xiàn)貨價格下跌： 條件同上，如果到8.6日，現(xiàn)貨價格下跌到5320元/噸，期貨價格下跌僅100元，為5500元/噸，則盈虧如下： 7 月 22 日 螺紋價現(xiàn)貨格為 5480 元 / 噸， 賣出期貨合約 500 手每噸 5600 元，基差-120 元 / 噸；8 月 6 日 賣出現(xiàn)貨 5000 噸，價格為 5320，買入 500 手合約平倉，價格為 5500 元 / 噸，基差-180 元 / 噸。 盈虧變化 (5320-5480)×5000=-800000 元 （ 5500-5400 ） ×5000=500000 元 基差走弱 60 元 / 噸。 此時的盈虧狀況為：現(xiàn)貨市場上由于價格的不利變動使鋼廠損失80萬元，但由于其在期貨市場上進行套期保值，收益50萬元，規(guī)避了現(xiàn)貨市場上虧損的絕大部分。如果經(jīng)銷商沒有進行套期保值，則虧損為80萬元。 第三種情況：此時期貨市場和現(xiàn)貨市場價格下跌相同，同為160元/噸。此種情況下，鋼廠的套期保值剛好達到預(yù)期效果，現(xiàn)貨市場上的虧損完全被期貨市場彌補。 賣出