-資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)介紹匯總

1、 資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)介紹20132013 年年 2 2月月-1-目目 錄錄一一 資產(chǎn)證券化概述資產(chǎn)證券化概述二二 企業(yè)資產(chǎn)證券化如何實(shí)施企業(yè)資產(chǎn)證券化如何實(shí)施三三 企業(yè)資產(chǎn)證券化案例介紹企業(yè)資產(chǎn)證券化案例介紹-2-一一 資產(chǎn)證券化概述資產(chǎn)證券化概述n資產(chǎn)證券化的定義和發(fā)展概況n企業(yè)資產(chǎn)證券化運(yùn)作基本流程n企業(yè)資產(chǎn)證券化與其他融資方式比較n我國(guó)已發(fā)行的企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品一覽n企業(yè)資產(chǎn)證券化最新政策動(dòng)態(tài)n資產(chǎn)證券化對(duì)企業(yè)的意義n資產(chǎn)證券化對(duì)原始權(quán)益人/ 發(fā)起人的財(cái)務(wù)影響目錄-3-1.1 資產(chǎn)證券化的定義和發(fā)展概況資產(chǎn)證券化的定義和發(fā)展概況n資產(chǎn)證券化(Asset-Backed Securitizati

2、on，ABS)是指將缺乏即期流動(dòng)性，但具有可預(yù)期的、穩(wěn)定的未來(lái)現(xiàn)金收入流的資產(chǎn)進(jìn)行組合和信用增級(jí)，并依托該資產(chǎn)（或資產(chǎn)組合）的未來(lái)現(xiàn)金流在金融市場(chǎng)上發(fā)行可以流通的有價(jià)證券的結(jié)構(gòu)性融資活動(dòng)。nABS起源于美國(guó)，距此已經(jīng)有40多年的歷史，中國(guó)的資產(chǎn)證券化還只是剛剛起步，雖然最早出現(xiàn)于2002年，但真正受到政府支持是2005年，而后來(lái)隨著美國(guó)次貸危機(jī)的爆發(fā)而停滯。當(dāng)前中國(guó)正處于金融改革的創(chuàng)新時(shí)期，未來(lái)資產(chǎn)證券化發(fā)展將加速。n目前我國(guó)的資產(chǎn)證券化工具主要分兩大類：資產(chǎn)證券化的定義：資產(chǎn)證券化的定義：資產(chǎn)證券化發(fā)展概況資產(chǎn)證券化發(fā)展概況信貸資產(chǎn)證券化由人民銀行、銀監(jiān)會(huì)主管在銀行間市場(chǎng)發(fā)行基礎(chǔ)資產(chǎn)為銀行業(yè)

3、金融機(jī)構(gòu)的信貸資產(chǎn)目前已有比較完善的法規(guī)支持，主要依據(jù)為信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法典型案例：開元信貸資產(chǎn)證券化、建元信貸資產(chǎn)證券化截至2012年底，我國(guó)已累計(jì)信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品22支，籌資總額達(dá)775.60億元。企業(yè)資產(chǎn)證券化由證監(jiān)會(huì)主管在交易所市場(chǎng)發(fā)行基礎(chǔ)資產(chǎn)為企業(yè)所擁有的收益權(quán)及債權(quán)資產(chǎn)主要依據(jù)為證券公司企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點(diǎn)指引（試行），尚處于試點(diǎn)期典型案例：華能瀾滄江水電收益ABS，浦東建設(shè)BT項(xiàng)目ABS截至目前，我國(guó)已累計(jì)發(fā)行企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品13支，籌資總額達(dá)325.05億元。資產(chǎn)證券化概述-4-1.2 企業(yè)資產(chǎn)證券化運(yùn)作基本流程企業(yè)資產(chǎn)證券化運(yùn)作基本流程n目前，證監(jiān)會(huì)監(jiān)管框架下的

4、企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，是通過(guò)證券公司的專項(xiàng)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)，主要依據(jù)為證券公司企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點(diǎn)指引（試行），尚處于試點(diǎn)期。n具體操作模式是：由證券公司發(fā)起設(shè)立一個(gè)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃作為資產(chǎn)證券化的SPV。專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃向合格的投資者發(fā)行固定收益類的專項(xiàng)計(jì)劃受益憑證來(lái)募集資金。專項(xiàng)計(jì)劃募集所得資金專項(xiàng)用于購(gòu)買原始權(quán)益人所擁有的特定基礎(chǔ)資產(chǎn)。專項(xiàng)計(jì)劃以基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流入向受益憑證持有人償付本息。基礎(chǔ)資產(chǎn)出售設(shè)立、管理原始權(quán)益人（發(fā)起人）專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃（SPV）投資者（受益憑證持有人）發(fā)行計(jì)劃受益憑證認(rèn)購(gòu)計(jì)劃受益憑證支付購(gòu)買基礎(chǔ)資產(chǎn)對(duì)價(jià)證券公司（專項(xiàng)計(jì)劃管理人）承銷商基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)移分

5、配專項(xiàng)計(jì)劃收益收款賬戶監(jiān)管專項(xiàng)計(jì)劃賬戶托管審計(jì)、評(píng)估、法律、評(píng)級(jí)等服務(wù)其他第三方中介服務(wù)機(jī)構(gòu)商業(yè)銀行 計(jì)劃存續(xù)期發(fā)行時(shí)資產(chǎn)證券化概述-5-1.3 企業(yè)資產(chǎn)證券化與其他融資方式比較企業(yè)資產(chǎn)證券化與其他融資方式比較資產(chǎn)證券化概述-6-1.3 企業(yè)資產(chǎn)證券化與相似融資品種比較企業(yè)資產(chǎn)證券化與相似融資品種比較資產(chǎn)證券化概述-7-1.4 我國(guó)已發(fā)行企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品我國(guó)已發(fā)行企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品 一覽一覽資產(chǎn)證券化概述-8-1. 5 企業(yè)資產(chǎn)證券化的最新政策動(dòng)態(tài)企業(yè)資產(chǎn)證券化的最新政策動(dòng)態(tài)n2011年8月，遠(yuǎn)東租賃二期專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃發(fā)行，意味著07年之后因次貸危機(jī)而停滯的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)重新開閘。n比較于

6、以往發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，新發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品有以下特點(diǎn)：基礎(chǔ)資產(chǎn)種類更豐富：第二批試點(diǎn)的出現(xiàn)了公園門票收入，金融資賃資產(chǎn)等新的種類。信用增級(jí)措施豐富：增信手段上進(jìn)行了創(chuàng)新，遠(yuǎn)東二期采用了差額支付承諾和流動(dòng)性支持兩種手段；南京污水處理專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃采用了原始權(quán)益人補(bǔ)足義務(wù)和集團(tuán)擔(dān)保的手段進(jìn)行外部增信。運(yùn)用更加市場(chǎng)化的手段確定發(fā)行利率：采用了 簿記建檔方式確定受益憑證預(yù)期收益率，所確定的收益率包含了投資者對(duì)未來(lái)利率波動(dòng)的考慮。償付方式上采用過(guò)手?jǐn)傔€方式，用于收回專項(xiàng)計(jì)劃賬戶每期的沉淀資金，降低了原始權(quán)益人融資成本。n2012年12月，財(cái)政部、發(fā)改委、人民銀行、銀監(jiān)會(huì)聯(lián)合下達(dá)了關(guān)于制止地方政府

7、違法違規(guī)融資行為的通知（財(cái)預(yù)【2012】463 號(hào)）。該通知對(duì)企業(yè)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的影響可以分為兩個(gè)方面，一方面，463號(hào)文規(guī)范了地方政府及平臺(tái)公司的的融資行為，有利于提高平臺(tái)公司發(fā)行ABS的信用資質(zhì)，另一方面，463號(hào)文也對(duì)地方政府平臺(tái)的信托融資、銀行表外融資等形式予以限制，將給證券公司帶來(lái)更多資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。資產(chǎn)證券化概述-9-1.6 資產(chǎn)證券化對(duì)企業(yè)的意義資產(chǎn)證券化對(duì)企業(yè)的意義獲得新的融資渠道：當(dāng)企業(yè)負(fù)債率較高時(shí)，銀行貸款及信用債融資等傳統(tǒng)的融資渠道受限，而股權(quán)融資存在較大不確定性。資產(chǎn)證券化使企業(yè)獲得一條不依賴企業(yè)信用及償付能力的新融資渠道。降低融資成本，優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)，資產(chǎn)證券化的融

8、資成本一般低于當(dāng)期同期銀行貸款利率，能夠降低融資費(fèi)用。并改善企業(yè)負(fù)責(zé)結(jié)構(gòu)，提高流動(dòng)和速動(dòng)利率，提高公司信用等級(jí)和償債能力企業(yè)。123通過(guò)資產(chǎn)證券化，企業(yè)變現(xiàn)預(yù)期收益（長(zhǎng)期應(yīng)收款），大大縮短企業(yè)獲利及資金回籠時(shí)間，加快項(xiàng)目滾動(dòng)開發(fā)，改善項(xiàng)目公司的資金鏈，提升新業(yè)務(wù)獲取能力；4吸收社會(huì)投資，降低回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)：資金償付風(fēng)險(xiǎn)是BT模式建設(shè)企業(yè)的主要經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)資產(chǎn)證券化，理順并規(guī)范投資方與支付方之間關(guān)系，引入社會(huì)投資者，有效提高回款保障。資產(chǎn)證券化概述-10-1.7 資產(chǎn)證券化對(duì)資產(chǎn)證券化對(duì)原始權(quán)益人原始權(quán)益人/ 發(fā)起人的財(cái)務(wù)影響發(fā)起人的財(cái)務(wù)影響以上為會(huì)計(jì)處理為原則性的建議，具體會(huì)計(jì)處理須結(jié)合具體項(xiàng)目與

9、會(huì)計(jì)師協(xié)商確定。資產(chǎn)證券化概述-11-二二 企業(yè)資產(chǎn)證券化如何實(shí)施企業(yè)資產(chǎn)證券化如何實(shí)施n企業(yè)資產(chǎn)證券化的主要操作環(huán)節(jié)n企業(yè)資產(chǎn)證券化客戶營(yíng)銷建議n企業(yè)資產(chǎn)證券化其他主要中介機(jī)構(gòu)n企業(yè)資產(chǎn)證券化相關(guān)費(fèi)用目錄-12-2.1 企業(yè)資產(chǎn)證券化的主要操作環(huán)節(jié)企業(yè)資產(chǎn)證券化的主要操作環(huán)節(jié)n所謂“基礎(chǔ)資產(chǎn)”，是指企業(yè)用做資產(chǎn)證券化發(fā)行載體的那部分財(cái)產(chǎn)或財(cái)產(chǎn)權(quán)利。n基礎(chǔ)資產(chǎn)可以是單項(xiàng)財(cái)產(chǎn)或財(cái)產(chǎn)權(quán)利，也可以是多項(xiàng)財(cái)產(chǎn)或財(cái)產(chǎn)權(quán)利組成的資產(chǎn)池。n基礎(chǔ)資產(chǎn)應(yīng)具備的條件基礎(chǔ)資產(chǎn)能在未來(lái)產(chǎn)生可預(yù)測(cè)的穩(wěn)定的現(xiàn)金流。企業(yè)對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)擁有真實(shí)、合法、完整的所有權(quán)?；A(chǔ)資產(chǎn)可合法轉(zhuǎn)讓?；A(chǔ)資產(chǎn)具有獨(dú)立、真實(shí)、穩(wěn)定的現(xiàn)金流量歷史記

10、錄。基礎(chǔ)資產(chǎn)為能夠產(chǎn)生未來(lái)現(xiàn)金收益的合同權(quán)利的，有關(guān)合同應(yīng)當(dāng)真實(shí)、合法，未來(lái)收益金額能夠基本確定。設(shè)立SPV資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓信用增級(jí)信用評(píng)級(jí)審批證券發(fā)行確定基礎(chǔ)資產(chǎn)維護(hù)和償還企業(yè)資產(chǎn)證券化如何實(shí)施-13-2.1 企業(yè)資產(chǎn)證券化的主要操作環(huán)節(jié)企業(yè)資產(chǎn)證券化的主要操作環(huán)節(jié)n目前，因資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)尚處試點(diǎn)階段， 中國(guó)證監(jiān)會(huì)支持的大多為基礎(chǔ)行業(yè)中的資產(chǎn)證券化。n目前比較適合的資產(chǎn)類型包括：（1）水電氣資產(chǎn)；（2）路橋收費(fèi)和基礎(chǔ)設(shè)施；（3）市政工程等進(jìn)入回款期的BT 項(xiàng)目；（4）工業(yè)物業(yè)的租賃；（5）企業(yè)大型設(shè)備租賃、具有大額應(yīng)收賬款的企業(yè)、金融資產(chǎn)租賃等。設(shè)立SPV資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓信用增級(jí)信用評(píng)級(jí)審批證券發(fā)行確定基礎(chǔ)

11、資產(chǎn)維護(hù)和償還企業(yè)資產(chǎn)證券化如何實(shí)施-14-2.1 企業(yè)資產(chǎn)證券化的主要操作環(huán)節(jié)企業(yè)資產(chǎn)證券化的主要操作環(huán)節(jié)n設(shè)立SPV的目的：為了最大限度地降低原始權(quán)益人的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)證券化的影響，即實(shí)現(xiàn)被證券化資產(chǎn)與原始權(quán)益人其他資產(chǎn)之間的“風(fēng)險(xiǎn)隔離”。nSPV是“不破產(chǎn)”實(shí)體經(jīng)營(yíng)范圍限制：只能從事與證券化有關(guān)的業(yè)務(wù)活動(dòng)。債務(wù)限制：除了履行證券化交易中確立的債務(wù)及擔(dān)保義務(wù)以外，不應(yīng)發(fā)生其他債務(wù)，也不應(yīng)為其他機(jī)構(gòu)或個(gè)人提供擔(dān)保。并購(gòu)和重組限制：在資產(chǎn)支持證券尚未清償完畢的情況下，SPV不能進(jìn)行清算、解體、兼并及資產(chǎn)的銷售或重組等影響SPV獨(dú)立和連續(xù)經(jīng)營(yíng)的活動(dòng)。nSPV的模式：主要有信托和公司兩種形式目前我國(guó)的

12、企業(yè)資產(chǎn)證券化主要采用由證券公司發(fā)起的“專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”的類信托模式。設(shè)立SPV資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓信用增級(jí)信用評(píng)級(jí)審批證券發(fā)行確定基礎(chǔ)資產(chǎn)維護(hù)和償還企業(yè)資產(chǎn)證券化如何實(shí)施-15-2.1 企業(yè)資產(chǎn)證券化的主要操作環(huán)節(jié)企業(yè)資產(chǎn)證券化的主要操作環(huán)節(jié)n資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的主要方式：讓與：讓與：原始權(quán)益人無(wú)需更改、終止與原始債務(wù)人之間的合約，直接將資產(chǎn)（債權(quán)）轉(zhuǎn)讓給SPV，但須履行通知債務(wù)人的程序。債務(wù)更新：債務(wù)更新：原始權(quán)益人與原始債務(wù)人之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系終止，由SPV和原始債務(wù)人重新簽訂新的債權(quán)債務(wù)合約。從屬參與：從屬參與：原始權(quán)益人無(wú)需更改、終止與原始債務(wù)人之間的合約。SPV先向投資者發(fā)行資產(chǎn)支持證券，然后將籌集到

13、資金轉(zhuǎn)貸給原始權(quán)益人。原始權(quán)益人用對(duì)原始債務(wù)人的債權(quán)作為本借貸的擔(dān)保。n資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓根據(jù)不同的情況可被定性為真實(shí)出售和擔(dān)保融資。n以真出銷售的方式轉(zhuǎn)移資產(chǎn)是實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隔離的主要手段，也是多數(shù)資產(chǎn)證券化追求的目標(biāo)。設(shè)立SPV資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓信用增級(jí)信用評(píng)級(jí)審批證券發(fā)行確定基礎(chǔ)資產(chǎn)維護(hù)和償還企業(yè)資產(chǎn)證券化如何實(shí)施-16-2.1 企業(yè)資產(chǎn)證券化的主要操作環(huán)節(jié)企業(yè)資產(chǎn)證券化的主要操作環(huán)節(jié)n外部增級(jí)第三方擔(dān)保流動(dòng)性支持銀行擔(dān)保信用保險(xiǎn)n內(nèi)部信用增級(jí)優(yōu)先次級(jí)的分層結(jié)構(gòu)超額抵押現(xiàn)金儲(chǔ)備帳戶回購(gòu)條款設(shè)立SPV資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓信用增級(jí)信用評(píng)級(jí)審批證券發(fā)行確定基礎(chǔ)資產(chǎn)維護(hù)和償還企業(yè)資產(chǎn)證券化如何實(shí)施-17-2.1 企業(yè)資產(chǎn)證券化的主要

14、操作環(huán)節(jié)企業(yè)資產(chǎn)證券化的主要操作環(huán)節(jié)n法律法規(guī)風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)資產(chǎn)的權(quán)屬，投資者的優(yōu)先追索權(quán)基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、買賣過(guò)程中的權(quán)利完善基礎(chǔ)資產(chǎn)對(duì)應(yīng)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的安全性n基礎(chǔ)資產(chǎn)的信用質(zhì)量基礎(chǔ)資產(chǎn)自身的歷史信用情況外部信用提供者的信用狀況n交易結(jié)構(gòu)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)：規(guī)模、期限、分配頻率、產(chǎn)品分層等現(xiàn)金流的分配方式損失的分配方式n管理和操作風(fēng)險(xiǎn)資金的混用再投資的安全性各中介機(jī)構(gòu)的服務(wù)質(zhì)量和信用質(zhì)量設(shè)立SPV資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓信用增級(jí)信用評(píng)級(jí)審批證券發(fā)行確定基礎(chǔ)資產(chǎn)維護(hù)和償還企業(yè)資產(chǎn)證券化如何實(shí)施-18-2.1 企業(yè)資產(chǎn)證券化的主要操作環(huán)節(jié)企業(yè)資產(chǎn)證券化的主要操作環(huán)節(jié)n審批部委：中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)n項(xiàng)目性質(zhì)：由證券公司發(fā)起的專項(xiàng)資

15、產(chǎn)管理業(yè)務(wù)n主要法規(guī)依據(jù)中華人民共和國(guó)信托法證監(jiān)會(huì)于2009年5月出臺(tái)證券公司企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點(diǎn)指引（試行）n目前的狀況2005年至2006年8月第一批試點(diǎn)期間共發(fā)行了“華能水電”、“浦東建設(shè)”、“遠(yuǎn)東租賃”等九只資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，累計(jì)融資262.85 億元，取得了積極的成果。2006 年底證監(jiān)會(huì)與交易所、證監(jiān)局對(duì)企業(yè)資產(chǎn)證券化項(xiàng)目進(jìn)行聯(lián)合檢查。2007 年對(duì)資產(chǎn)證券化運(yùn)行和管理現(xiàn)狀、監(jiān)管情況、募集資金使用以及存在的問題進(jìn)行了全面的總結(jié)，提出繼續(xù)選擇少量項(xiàng)目進(jìn)行試點(diǎn)，起草完成證券公司企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點(diǎn)指引（試行）。目前企業(yè)資產(chǎn)證券化試點(diǎn)自2011年起重新啟動(dòng)，近期監(jiān)管部門將對(duì)現(xiàn)有的審核機(jī)

16、制作出相應(yīng)改進(jìn)，加快審批效率。設(shè)立SPV資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓信用增級(jí)信用評(píng)級(jí)審批證券發(fā)行確定基礎(chǔ)資產(chǎn)維護(hù)和償還企業(yè)資產(chǎn)證券化如何實(shí)施-19-2.1 企業(yè)資產(chǎn)證券化的主要操作環(huán)節(jié)企業(yè)資產(chǎn)證券化的主要操作環(huán)節(jié)n由證券公司承銷n目前的主要投資者主體財(cái)務(wù)公司證券投資基金大型企業(yè)集團(tuán)信托公司保險(xiǎn)公司n流動(dòng)性安排證券交易所的大宗交易系統(tǒng)n期限受目前投資者主體和流動(dòng)性的制約，已發(fā)行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的期限一般都在5年以內(nèi)n利率根據(jù)發(fā)行時(shí)的市場(chǎng)情況而定，考慮到產(chǎn)品的流動(dòng)性溢價(jià)，利率成本一般高于的同級(jí)別的企業(yè)（公司）債券。設(shè)立SPV資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓信用增級(jí)信用評(píng)級(jí)審批證券發(fā)行確定基礎(chǔ)資產(chǎn)維護(hù)和償還企業(yè)資產(chǎn)證券化如何實(shí)施-20-2.1

17、 企業(yè)資產(chǎn)證券化的主要操作環(huán)節(jié)企業(yè)資產(chǎn)證券化的主要操作環(huán)節(jié)n原始權(quán)益人需保證基礎(chǔ)資產(chǎn)的持續(xù)、穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)，并按約定及時(shí)將基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流劃轉(zhuǎn)至專項(xiàng)計(jì)劃的帳戶。n證券公司負(fù)責(zé)對(duì)計(jì)劃資產(chǎn)進(jìn)行管理。在證券還本付息之前，證券公司可將沉淀在計(jì)劃帳戶內(nèi)的資金投資于安全性和流動(dòng)性較高的貨幣市場(chǎng)工具。在每個(gè)還本付息日的五個(gè)工作日之前，證券公司必須將這些投資變現(xiàn)，備足足夠的資金，以便在還本付息日通過(guò)中國(guó)證券登記結(jié)算公司向投資者足額償付本息。如在還本付息日計(jì)劃帳戶內(nèi)的資金出現(xiàn)不足，則啟動(dòng)外部擔(dān)?；蚱渌麅攤Ｕ洗胧評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)需要對(duì)資產(chǎn)支持證券進(jìn)行跟蹤信用評(píng)級(jí)。n在證券存續(xù)期間，證券公司、托管機(jī)構(gòu)和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)必須

18、履行信息披露義務(wù)，定期公告至少每季度一次。n計(jì)劃到期后不得展期。設(shè)立SPV資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓信用增級(jí)信用評(píng)級(jí)審批證券發(fā)行確定基礎(chǔ)資產(chǎn)維護(hù)和償還企業(yè)資產(chǎn)證券化如何實(shí)施-21-2.2 企業(yè)資產(chǎn)證券化客戶營(yíng)銷建議企業(yè)資產(chǎn)證券化客戶營(yíng)銷建議對(duì)資產(chǎn)及企業(yè)類型的建議對(duì)資產(chǎn)及企業(yè)類型的建議當(dāng)前試點(diǎn)階段比較適合證券化的資產(chǎn)及企業(yè)類型如下：企業(yè)資產(chǎn)證券化如何實(shí)施-22-2.2 企業(yè)資產(chǎn)證券化客戶營(yíng)銷建議企業(yè)資產(chǎn)證券化客戶營(yíng)銷建議客戶選擇標(biāo)準(zhǔn)及建議客戶選擇標(biāo)準(zhǔn)及建議試點(diǎn)階段建議的企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)：試點(diǎn)階段建議的企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)：境內(nèi)具有法人資格的企業(yè)；財(cái)務(wù)和報(bào)表編制規(guī)范；企業(yè)存續(xù)期超過(guò)三年，最近一年盈利；屬于國(guó)家鼓勵(lì)行業(yè)（參考國(guó)發(fā)【200

19、9】38號(hào)文，國(guó)發(fā)【2010】7號(hào)文，發(fā)改委產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄（2011年本）等文件）；建議優(yōu)先選擇：建議優(yōu)先選擇：上市公司，國(guó)有企業(yè)和大型民企，主體評(píng)級(jí)AA-或以上；在公開市場(chǎng)有融資記錄的企業(yè)；（如已發(fā)行短券，中票，企業(yè)債，公司債，股票） 其他建議：其他建議：在選擇地方政府城投或平臺(tái)類公司是否適合做債務(wù)融資或資產(chǎn)證券化時(shí)請(qǐng)把握“6真”原則：“真公司”：應(yīng)該是具有健全的公司機(jī)制，按市場(chǎng)化原則運(yùn)作的公司；“真資產(chǎn)”：企業(yè)擁有真實(shí)有效的資產(chǎn)，對(duì)相應(yīng)資產(chǎn)具有處置權(quán)和收益權(quán)；“真項(xiàng)目”：企業(yè)擁有占較大比例的真實(shí)的經(jīng)營(yíng)性項(xiàng)目；“真現(xiàn)金流”：企業(yè)擁有實(shí)際的現(xiàn)金流，且主要依靠自身經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)取得（比例在50

20、%以上）；“真償債”：具有真實(shí)可信的償債保障；“真支持”：地方政府能夠按照市場(chǎng)化原則給予企業(yè)持續(xù)性、制度化的業(yè)務(wù)支持。企業(yè)資產(chǎn)證券化如何實(shí)施-23-n 律師事務(wù)所2.3 企業(yè)資產(chǎn)證券化其他主要中介機(jī)構(gòu)企業(yè)資產(chǎn)證券化其他主要中介機(jī)構(gòu)注：根據(jù)近期發(fā)行ABS、ABN整理企業(yè)資產(chǎn)證券化如何實(shí)施-24-2.3 企業(yè)資產(chǎn)證券化主要中介機(jī)構(gòu)企業(yè)資產(chǎn)證券化主要中介機(jī)構(gòu)n 評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)注：根據(jù)近期發(fā)行ABS、ABN整理企業(yè)資產(chǎn)證券化如何實(shí)施-25-2.4 企業(yè)資產(chǎn)證券化相關(guān)費(fèi)用企業(yè)資產(chǎn)證券化相關(guān)費(fèi)用企業(yè)資產(chǎn)證券化如何實(shí)施-26-三三 典型的案例介紹典型的案例介紹n收益權(quán)ABSn華能瀾滄江資產(chǎn)證券化案例簡(jiǎn)介n華僑城歡

21、樂谷門票資產(chǎn)證資產(chǎn)證券化案例簡(jiǎn)介n債權(quán)ABSn浦東建設(shè)BT項(xiàng)目資產(chǎn)證券化案例簡(jiǎn)介n民生金融租賃資產(chǎn)證券化案例簡(jiǎn)介目錄-27-3.1 華能瀾滄江資產(chǎn)證券化案例簡(jiǎn)介華能瀾滄江資產(chǎn)證券化案例簡(jiǎn)介概覽概覽n項(xiàng)目名稱：華能瀾滄江水電收益資產(chǎn)支持收益專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃n原始權(quán)益人：云南華能瀾滄江水電有限公司n基礎(chǔ)資產(chǎn)：華能瀾滄江水電有限公司漫灣一期水電廠未來(lái)特定期間的水電銷售收入n募集資金規(guī)模：20億元人民幣n擔(dān)保：中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行提供全額不可撤銷的連帶責(zé)任擔(dān)保n信用評(píng)級(jí)：大公國(guó)際評(píng)級(jí)公司給予AAA級(jí)信用評(píng)級(jí)n計(jì)劃管理人：招商證券股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“招商證券”）n預(yù)期收益率*:3年期：固定利率 3.574年

22、期：固定利率 3.775年期：浮動(dòng)利率 基準(zhǔn)利率*+180bp*優(yōu)先級(jí)受益憑證*中國(guó)外匯交易中心公布的銀行間市場(chǎng)7天回購(gòu)利率典型的案例介紹-28-3.1 華能瀾滄江資產(chǎn)證券化案例簡(jiǎn)介華能瀾滄江資產(chǎn)證券化案例簡(jiǎn)介交易結(jié)構(gòu)交易結(jié)構(gòu)n發(fā)起時(shí)：華能水電將其漫灣一期水電站未來(lái)五年內(nèi)特定期間（共38個(gè)月）合計(jì)24億元的水電銷售收入轉(zhuǎn)讓給招商證券發(fā)起的一個(gè)名為“華能瀾滄江水電收益資產(chǎn)支持收益專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃”的資產(chǎn)管理專項(xiàng)計(jì)劃。 專項(xiàng)計(jì)劃以此24億元的現(xiàn)金收益為基礎(chǔ)發(fā)行總面額為20億元的專項(xiàng)計(jì)劃受益憑證。其中，優(yōu)先級(jí)受益憑證19.8億元（3年期、4年期和5年期各6.6億元），向投資者公開募集；次級(jí)受益憑證0

23、.2億元，由華能水電持有。專項(xiàng)計(jì)劃將募集來(lái)的20億元資金作為基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓對(duì)價(jià)支付給華能水電。n發(fā)起后：華能水電在監(jiān)管銀行開設(shè)一個(gè)專門收款帳戶，云南電網(wǎng)公司向華能水電支付的所有購(gòu)電款都必須直接劃入此帳戶。華能水電授權(quán)監(jiān)管銀行在預(yù)定期間內(nèi)（前兩年每年的第56月及第1112月，后三年每年的第312月，合計(jì)38個(gè)月）將云南電網(wǎng)劃入專門帳戶的購(gòu)電款立刻劃轉(zhuǎn)至專項(xiàng)計(jì)劃的自有帳戶之中，直至達(dá)到預(yù)先規(guī)定的金額為止。在每次還本或付息之前，招商證券作為計(jì)劃管理人可將計(jì)劃帳戶內(nèi)的沉淀資金投資于安全性和流動(dòng)性較高的貨幣市場(chǎng)工具。招商證券在每個(gè)還本/付息日的5個(gè)交易日之前將這些投資變現(xiàn)，以償付受益憑證的本息。典型的案例

24、介紹-29-3.1 華能瀾滄江資產(chǎn)證券化案例簡(jiǎn)介華能瀾滄江資產(chǎn)證券化案例簡(jiǎn)介交易結(jié)構(gòu)圖交易結(jié)構(gòu)圖基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓設(shè)立、管理華能瀾滄江（原始權(quán)益人）華能瀾滄江水電收益資產(chǎn)管理專項(xiàng)計(jì)劃投資者（受益憑證持有人）發(fā)行計(jì)劃受益憑證認(rèn)購(gòu)計(jì)劃受益憑證支付購(gòu)買基礎(chǔ)資產(chǎn)對(duì)價(jià)招商證券（計(jì)劃管理人）審計(jì)、評(píng)估、法律、評(píng)級(jí)等服務(wù)其他中介服務(wù)機(jī)構(gòu) 計(jì)劃存續(xù)期發(fā)行時(shí)農(nóng)業(yè)銀行（擔(dān)保、托管銀行）擔(dān)保、計(jì)劃托管云南電網(wǎng)公司華能瀾滄江專用收款賬戶特定期間的購(gòu)電款監(jiān)管銀行自動(dòng)劃轉(zhuǎn)分配專項(xiàng)計(jì)劃收益典型的案例介紹-30-3.1 華能瀾滄江資產(chǎn)證券化案例簡(jiǎn)介華能瀾滄江資產(chǎn)證券化案例簡(jiǎn)介資金流的分配資金流的分配云南電網(wǎng)公司華能瀾滄江專用收款賬

25、戶專項(xiàng)計(jì)劃賬戶貨幣市場(chǎng)工具支付管理費(fèi)和托管費(fèi)支付受益憑證收益（償付本息）特定期間購(gòu)電款監(jiān)管銀行自動(dòng)劃轉(zhuǎn)閑置資金投資在還本付息日之前兌現(xiàn)計(jì)劃管理人通過(guò)中證登劃付典型的案例介紹-31-3.1 華能瀾滄江資產(chǎn)證券化案例簡(jiǎn)介華能瀾滄江資產(chǎn)證券化案例簡(jiǎn)介產(chǎn)品結(jié)構(gòu)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)n優(yōu)先級(jí)受益憑證發(fā)行面額19.8億元（其中三、四、五年期品種各6.6億元），向投資者公開發(fā)售。優(yōu)先級(jí)收益憑證在專項(xiàng)計(jì)劃存續(xù)期內(nèi)對(duì)整個(gè)專項(xiàng)計(jì)劃收益享有優(yōu)先的約定利益。每半年付息一次，到期一次還本?？梢赞D(zhuǎn)讓。n次級(jí)受益憑證發(fā)行面額0.2億元，向原始權(quán)益人華能瀾滄江水電有限公司定向發(fā)行。次級(jí)收益憑證在專項(xiàng)計(jì)劃存續(xù)期內(nèi)享有除優(yōu)先級(jí)受益憑證收益外的

26、全部剩余收益 。該剩余收益只有在優(yōu)先級(jí)受益憑證項(xiàng)下的計(jì)劃收益全部得到滿足后，并在專項(xiàng)計(jì)劃期滿時(shí)，才能由次級(jí)受益憑證持有人享有。 不可轉(zhuǎn)讓。優(yōu)先級(jí)受益憑證次級(jí)受益憑證19.8億0.2億投資者原始權(quán)益人（華能瀾滄江）典型的案例介紹-32-3.1 華能瀾滄江資產(chǎn)證券化案例簡(jiǎn)介華能瀾滄江資產(chǎn)證券化案例簡(jiǎn)介信用增級(jí)信用增級(jí)n外部信用增級(jí)由中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行提供全額不可撤銷連帶責(zé)任擔(dān)保。n內(nèi)部信用增級(jí)超額抵押按照基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓合同的約定，華能水電將向?qū)ｍ?xiàng)計(jì)劃轉(zhuǎn)讓合計(jì)24億元的水電銷售收入，超過(guò)優(yōu)先受益憑證的預(yù)期收益和本金。 確保每期劃轉(zhuǎn)到專項(xiàng)計(jì)劃中的水電收入都要大于當(dāng)期應(yīng)向計(jì)劃受益憑證分配的金額。優(yōu)先/次級(jí)結(jié)構(gòu)優(yōu)

27、先級(jí)收益憑證19.8億元。對(duì)計(jì)劃資產(chǎn)享有優(yōu)先償付權(quán)。次級(jí)收益憑證0.2億元，全部由華能瀾滄江水電有限公司持有。只有當(dāng)優(yōu)先級(jí)受益憑證的收益得到足額支付之后，而且在計(jì)劃到期時(shí)，次級(jí)受益憑證才有權(quán)享有剩余收益。典型的案例介紹-33-3.2 華僑城歡樂谷門票項(xiàng)目資產(chǎn)證券化案例簡(jiǎn)介華僑城歡樂谷門票項(xiàng)目資產(chǎn)證券化案例簡(jiǎn)介概覽概覽n項(xiàng)目名稱：歡樂谷主題公園入園憑證專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃n原始權(quán)益人：深圳華僑城股份有限公司，及其子公司北京世紀(jì)華僑城實(shí)業(yè)有限公司和上海華僑城投資發(fā)展有限公司n基礎(chǔ)資產(chǎn)：原始權(quán)益人在專項(xiàng)計(jì)劃設(shè)立日之次日起五年內(nèi)特定期間的歡樂谷主題公園入園憑證。特定期間及納入基礎(chǔ)資產(chǎn)的入園憑證（僅限于在各

28、特定期間內(nèi)銷售，過(guò)期失效）數(shù)量如下表所示：n受益憑證概況：注*：華僑城4第3年末設(shè)置回售權(quán)和贖回權(quán).*：華僑城5第3年末和第4年末設(shè)置回售權(quán)和贖回權(quán)。典型的案例介紹-34-3.2 華僑城歡樂谷門票項(xiàng)目資產(chǎn)證券化案例簡(jiǎn)介華僑城歡樂谷門票項(xiàng)目資產(chǎn)證券化案例簡(jiǎn)介交易結(jié)構(gòu)交易結(jié)構(gòu)典型的案例介紹-35-3.2 華僑城歡樂谷門票項(xiàng)目資產(chǎn)證券化案例簡(jiǎn)介華僑城歡樂谷門票項(xiàng)目資產(chǎn)證券化案例簡(jiǎn)介信用增級(jí)和回售贖回條款信用增級(jí)和回售贖回條款n增信手段： 內(nèi)部增信：1、超額抵押超額抵押：基礎(chǔ)資產(chǎn)預(yù)期現(xiàn)金流充足（約30.9億元），對(duì)優(yōu)先級(jí)受益憑證本金和 預(yù)期收益超額覆蓋倍數(shù)高，約1.49倍 2、優(yōu)先優(yōu)先/次級(jí)結(jié)構(gòu)次級(jí)結(jié)

29、構(gòu)：優(yōu)先級(jí)受益憑證獲得來(lái)自次級(jí)受益憑證5.41%的信用提升。次級(jí)受益憑證將全部由華僑城A認(rèn)購(gòu)。每個(gè)分配期只有當(dāng)優(yōu)先級(jí)受益憑證的收益得到足額支付之后，次級(jí)受益憑證才有權(quán)享有剩余收益。 3、原始權(quán)益人補(bǔ)足承諾原始權(quán)益人補(bǔ)足承諾：在每一個(gè)初始核算日，若在前一個(gè)特定期間內(nèi)，某個(gè)歡樂谷主題公園的基礎(chǔ)資產(chǎn)銷售均價(jià)低于約定的最低銷售均價(jià)和/或銷售數(shù)量低于約定的最低銷售數(shù)量，則由對(duì)應(yīng)的原始權(quán)益人進(jìn)行補(bǔ)足。 外部增信： 4、華僑城集團(tuán)擔(dān)保：華僑城集團(tuán)擔(dān)保：華僑城集團(tuán)為原始權(quán)益人如期足額向?qū)ｍ?xiàng)計(jì)劃賬戶劃轉(zhuǎn)預(yù)期金額的歡樂谷主題公園入園憑證收入提供不可撤銷連帶責(zé)任擔(dān)保。n回售和贖回條款： 回售條款：專項(xiàng)計(jì)劃成立后第三

30、年末和第四年末，專項(xiàng)計(jì)劃投資者有權(quán)選擇是否將所持有的華僑城4或者華僑城5的受益憑證份額全部或部分回售給華僑城A。 贖回條款：若第三年末回售登記期結(jié)束后扣除回售申報(bào)部分后的剩余華僑城4和華僑城5的本金規(guī)模均低于專項(xiàng)計(jì)劃成立時(shí)該檔受益憑證初始本金規(guī)模的50%（含），或第四年末回售登記期結(jié)束后扣除第三年末回售登記期和第四年末回售登記期內(nèi)累計(jì)回售申報(bào)部分后的剩余華僑城5的本金規(guī)模低于專項(xiàng)計(jì)劃成立時(shí)該檔受益憑證初始本金規(guī)模的50%（含），則華僑城A有權(quán)贖回受益憑證的所有剩余份額。典型的案例介紹-36-3.2 華僑城歡樂谷門票項(xiàng)目資產(chǎn)證券化案例簡(jiǎn)介華僑城歡樂谷門票項(xiàng)目資產(chǎn)證券化案例簡(jiǎn)介重要意義和主要特點(diǎn)重

31、要意義和主要特點(diǎn)n重要意義:華僑城歡樂谷主題公園入園憑證專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃是是資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)重啟以來(lái)，發(fā)行規(guī)模較大的項(xiàng)目，又是國(guó)內(nèi)首只以主題公園門票做為基礎(chǔ)資產(chǎn)的證券化產(chǎn)品。華僑城歡樂谷門票專項(xiàng)計(jì)劃成功發(fā)行，豐富了目前專項(xiàng)計(jì)劃項(xiàng)目的基礎(chǔ)資產(chǎn)類型和主體類型，將促進(jìn)國(guó)內(nèi)旅游文化產(chǎn)業(yè)與資本市場(chǎng)結(jié)合。原是權(quán)益人主營(yíng)業(yè)務(wù)中房地產(chǎn)業(yè)務(wù)占比較高，融資較為困難，通過(guò)資產(chǎn)證券化融資，為其開辟了一條新的融資渠道，并且通過(guò)此次資產(chǎn)證券化可建立良好的資金投入機(jī)制，增強(qiáng)資產(chǎn)流動(dòng)性，擴(kuò)展和延伸歡樂谷的品牌競(jìng)爭(zhēng)力及影響力。n主要特點(diǎn)： 本期專項(xiàng)計(jì)劃由多個(gè)原始權(quán)益人打包發(fā)行的資產(chǎn)證券化項(xiàng)目?；A(chǔ)資產(chǎn)選擇一年之中的某些特定月份的

32、現(xiàn)金流；對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)（門票編碼）進(jìn)行特定化處理，使得基礎(chǔ)資產(chǎn)界定清晰，可以與其他資產(chǎn)進(jìn)行區(qū)分。設(shè)置回售權(quán)和贖回權(quán)，回售條款有利于保護(hù)投資者利益；贖回條款有利于保護(hù)原始權(quán)益人利益（當(dāng)剩余的受益憑證規(guī)模低于50%時(shí)，原始權(quán)益人可以通過(guò)贖回剩余的受益憑證，盤活基礎(chǔ)資產(chǎn)，再次融資）。典型的案例介紹-37-3.3 浦東建設(shè)浦東建設(shè)BT項(xiàng)目資產(chǎn)證券化案例簡(jiǎn)介項(xiàng)目資產(chǎn)證券化案例簡(jiǎn)介概覽概覽n項(xiàng)目名稱：浦東建設(shè)BT項(xiàng)目資產(chǎn)支持收益專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃n原始權(quán)益人：上海浦興投資發(fā)展有限公司、無(wú)錫普惠投資發(fā)展有限公司n基礎(chǔ)資產(chǎn)：13筆BT項(xiàng)目回購(gòu)款合同債權(quán)n募集資金規(guī)模：4.25億元人民幣n擔(dān)保：上海浦東發(fā)展銀行提供不

33、可撤銷的連帶責(zé)任擔(dān)保n信用評(píng)級(jí)：AAA級(jí)基礎(chǔ)資產(chǎn)出售設(shè)立、管理浦興、普惠（原始權(quán)益人）浦東建設(shè)專項(xiàng)資產(chǎn)管理計(jì)劃投資者（受益憑證持有人）發(fā)行計(jì)劃受益憑證認(rèn)購(gòu)計(jì)劃受益憑證支付購(gòu)買基礎(chǔ)資產(chǎn)對(duì)價(jià)計(jì)劃管理人證券公司審計(jì)、評(píng)估、法律、評(píng)級(jí)等服務(wù)其他中介服務(wù)機(jī)構(gòu) 計(jì)劃存續(xù)期發(fā)行時(shí)浦發(fā)銀行（擔(dān)保人）擔(dān)保政府回購(gòu)主體分配專項(xiàng)計(jì)劃收益基礎(chǔ)資產(chǎn)預(yù)期收益金額典型的案例介紹-38-3.3 浦東建設(shè)浦東建設(shè)BT項(xiàng)目資產(chǎn)證券化案例簡(jiǎn)介項(xiàng)目資產(chǎn)證券化案例簡(jiǎn)介主要特點(diǎn)及意義主要特點(diǎn)及意義n重要意義：浦東建設(shè)BT項(xiàng)目ABS是我國(guó)企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)中首只以BT項(xiàng)目回購(gòu)款債權(quán)做為基礎(chǔ)資產(chǎn)的證券化產(chǎn)品，也是市政基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)行業(yè)借助資產(chǎn)

34、證券化工具獲得融資的第一次成功嘗試。浦東建設(shè)BT項(xiàng)目的資產(chǎn)證券化也為基礎(chǔ)設(shè)施開發(fā)建設(shè)企業(yè)開拓出一條新的滾動(dòng)開發(fā)運(yùn)營(yíng)模式，即通過(guò)證券化存量資產(chǎn)（BT應(yīng)收款）快速變現(xiàn)用于下一輪建設(shè)開發(fā)，從而縮短獲利周期，緩解現(xiàn)金壓力，優(yōu)化負(fù)責(zé)結(jié)構(gòu)，從根本上改變了基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)行業(yè)長(zhǎng)期單純依靠“企業(yè)投資建設(shè)，政府分期回購(gòu)”的傳統(tǒng)模式。是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)行業(yè)運(yùn)用金融創(chuàng)新工具對(duì)接資本市場(chǎng)，創(chuàng)新盈利模式的經(jīng)典案例。n主要特點(diǎn)：BT合同債權(quán)轉(zhuǎn)讓的法律效力易于明確，基礎(chǔ)資產(chǎn)與原始權(quán)益人風(fēng)險(xiǎn)隔離實(shí)現(xiàn)程度較高；原始權(quán)益人轉(zhuǎn)讓基礎(chǔ)資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)會(huì)計(jì)出表，達(dá)到盤活存量資產(chǎn)，改善資產(chǎn)流動(dòng)性的目的；系統(tǒng)全面的考察了地方政府相關(guān)主體的償付能力與信用狀況，有效提高回購(gòu)方還款保障。典型的案例介紹-39-3.4 民生租賃項(xiàng)目資產(chǎn)證券化（