上市公司盈利能力及收益質(zhì)量分析

1、- 精品 word 文檔值得下載值得擁有 -凱迪電力盈利能力及收益質(zhì)量分析武漢大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院人力資源管理專業(yè)徐闖武漢凱迪電力股份有限公司是 1993 年 2月以定向募集方式在武漢東湖高新技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)設(shè)立的股份有限公司。 1999 年 9 月 23日，該公司在深圳證券交易所正式掛牌上市。該公司是原國(guó)電公司推薦上市的第一家電力環(huán)保企業(yè)。 該公司主要從事環(huán)保產(chǎn)業(yè)、 新能源及電力工程等領(lǐng)域的新技術(shù)、 新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)和應(yīng)用。 主要業(yè)務(wù)是燃煤電廠脫硫工程、 潔凈煤燃燒發(fā)電廠技術(shù)及工程、 城市污水處理工程、 城鎮(zhèn)生活垃圾處理工程， 以及火力發(fā)電廠凝結(jié)水精處理工程的設(shè)計(jì)、成套、安裝、調(diào)試、培訓(xùn)等工程總承包業(yè)務(wù)

2、和以環(huán)保業(yè)為核心的資本運(yùn)營(yíng)其中。本文根據(jù)凱迪電力2012 年披露的信息對(duì)凱迪電力12 年的盈利能力和收益質(zhì)量進(jìn)行分析，主要使用了財(cái)物比率分析法， 原始數(shù)據(jù)主要來(lái)源于年報(bào)中合并利潤(rùn)表、 合并資產(chǎn)負(fù)債表和合并現(xiàn)金流量表。一、盈利能力分析盈利能力通常是指企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)利用各種經(jīng)濟(jì)資源賺取利潤(rùn)的能力，是各部門(mén)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效果的綜合表現(xiàn)。 它既能反映企業(yè)在一定時(shí)期的銷售水平、獲取現(xiàn)金流水平、 降低成本水平， 又能反映資產(chǎn)的營(yíng)運(yùn)效益、獲得報(bào)酬回避風(fēng)險(xiǎn)的水平及未來(lái)增長(zhǎng)潛能。對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)， 股東報(bào)酬的高低、 債權(quán)人債務(wù)的安全程度、經(jīng)營(yíng)者的業(yè)績(jī)及公司的健康發(fā)展都與公司盈利能力密切相關(guān)， 上市公司盈利能力分析成

3、為各個(gè)利益相關(guān)者密切關(guān)注的內(nèi)容。因此， 如何正確、 公正地評(píng)價(jià)上市公司的盈利能力是財(cái)務(wù)分析的重點(diǎn)內(nèi)容，也是各個(gè)利益相關(guān)者做出正確財(cái)務(wù)決策的根本依據(jù)。 公司維持較好盈利能力水平是實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理根本目標(biāo)股東財(cái)富最大化、企業(yè)價(jià)值最大化的基本途徑和保證。要考察公司的盈利狀況， 需首先了解決定盈利水平的各種因素。對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)， 盈利能力的變動(dòng)是受很多因素影響的，大體上可以分為外部因素和內(nèi)部因素兩種。影響上市公司盈利能力的外部因素主要包括全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、一個(gè)國(guó)家或地區(qū)的宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、行業(yè)或產(chǎn)業(yè)發(fā)展的情況、 產(chǎn)品所處的市場(chǎng)環(huán)境、產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)能力和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的變更等等。一個(gè)公司對(duì)于它所處的外部環(huán)境不太容易改變

4、，但可以通過(guò)內(nèi)部條件的改善，來(lái)積極適應(yīng)外部環(huán)境的變化，充分利用外部環(huán)境，并在一定范圍內(nèi)，改變自己的小環(huán)境，以增強(qiáng)自身活力，擴(kuò)大市場(chǎng)占有率。 相對(duì)于外部因素來(lái)說(shuō)， 內(nèi)部因素的研究就顯得更為重要了，因?yàn)橛绊懮鲜泄居芰Φ膬?nèi)部因素可以通過(guò)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理的改善來(lái)改變公司的盈利水平，是我們可控制的因素， 有效調(diào)整內(nèi)部因素是公司不斷適應(yīng)外部環(huán)境提高盈利能力的根本途徑。影響上市公司盈利能力的內(nèi)部因素主要包括內(nèi)部管理因素和內(nèi)部財(cái)務(wù)因素。內(nèi)部管理因素有企業(yè)的產(chǎn)供銷管理能力，企業(yè)的財(cái)務(wù)控制能力和企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)處置能力。內(nèi)部財(cái)務(wù)因素有銷售盈利能力、資產(chǎn)盈利能力、 會(huì)計(jì)政策的選擇、 盈利發(fā)展前景、現(xiàn)金流量的保障、 資本

5、結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)杠桿、- 精品 word 文檔值得下載值得擁有 -資產(chǎn)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、 資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力等。 在上市公司盈利能力分析過(guò)程中， 我們將重點(diǎn)討論內(nèi)部財(cái)務(wù)因素的變動(dòng)對(duì)盈利能力的影響， 以期待找到適合公司發(fā)展、 提高公司盈利能力的財(cái)務(wù)途徑，為實(shí)施管理行為改善公司的盈利水平提供財(cái)務(wù)依據(jù)。新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下上市公司盈利能力分析的內(nèi)容:（一）絕對(duì)額分析：由凱迪電力 2012 年年報(bào)和 2011 年年報(bào)中得到的絕對(duì)額數(shù)據(jù)如下表所示，表中依據(jù)年報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算出理論 2012 年比 2011 年同一指標(biāo)環(huán)比增長(zhǎng)百分比。表 1 凱迪電力利潤(rùn)構(gòu)成和盈利能力絕對(duì)額科目 時(shí)間2012 年（億元）2011 年（億元）環(huán)比增長(zhǎng)（ %

6、）凈利潤(rùn)3444.1577480.58-95.55營(yíng)業(yè)總收入263919.7268672.9-1.77營(yíng)業(yè)收入263919.7268672.9-1.77營(yíng)業(yè)總成本255610.2226018.713.09營(yíng)業(yè)成本197594.417814110.92營(yíng)業(yè)利潤(rùn)8477.47102547.6-91.73投資收益167.9459893.46-99.72管理費(fèi)用25536.4624428.864.53銷售費(fèi)用1091.54915.9219.17財(cái)務(wù)費(fèi)用26847.3217001.2557.91營(yíng)業(yè)外收入3333.51291.86158.04營(yíng)業(yè)外支出57.15863.11-93.38營(yíng)業(yè)稅金及附加31

7、06.22783.6111.59利潤(rùn)總額11753.82102976.4-88.59所得稅4178.3118417.82-77.31從上表顯示可以看出，凱迪電力2012 年凈利潤(rùn)比 2011 年相比減少了 95.55% ，這體現(xiàn)在營(yíng)業(yè)成本的增加和營(yíng)業(yè)收入的減少。綜合外部環(huán)境考慮，在 12 年年報(bào)報(bào)告期內(nèi)，凱迪電力投產(chǎn)生物質(zhì)電廠數(shù)量增加， 使其管理費(fèi)用增加， 旗下楊河煤業(yè)銷售費(fèi)用增加使其銷售費(fèi)用增加。而公司對(duì)生物指電廠的燃料市場(chǎng)進(jìn)行了有效整頓， 使公司生物質(zhì)電廠全年發(fā)電收入較上年下降，導(dǎo)致?tīng)I(yíng)業(yè)收入下降 1.77% 。（二）財(cái)務(wù)比率分析比率分析的目的就是評(píng)價(jià)企業(yè)在經(jīng)營(yíng)管理、 投資管理、 融資戰(zhàn)略和

8、股利政策等領(lǐng)域的管理效果。衡量盈利能力的指標(biāo)比較豐富， 本文將盈利能力指標(biāo)按盈利水平、資源效益和盈利質(zhì)量三方面進(jìn)行歸類。在每一類中，根據(jù)指標(biāo)的功能性，又將各個(gè)小指標(biāo)分入三大類中，使得分析更為可靠明晰。 本文綜合了教材和一些參考文獻(xiàn)， 將反映企業(yè)盈利能力的一些指標(biāo)，總結(jié)如下。- 精品 word 文檔值得下載值得擁有 -表 2反映企業(yè)盈利能力的指標(biāo)一覽表類別指標(biāo)名稱計(jì)算公式說(shuō)明該指標(biāo)越高越好，毛利是各層銷售毛利率（銷售收入 -銷售成本） / 銷售收入次利潤(rùn)的來(lái)源，毛利越高利潤(rùn)空間越大。該指標(biāo)越高越好，表明公司通反映產(chǎn)品盈利營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率營(yíng)業(yè)利潤(rùn) / 營(yíng)業(yè)收入過(guò)正常營(yíng)業(yè)活動(dòng)所帶來(lái)的利能力的指標(biāo)潤(rùn)較高。營(yíng)

9、業(yè)凈利率凈利潤(rùn) / 營(yíng)業(yè)收入該指標(biāo)越高越好，表明公司獲得凈利潤(rùn)能力越強(qiáng)成本費(fèi)用利潤(rùn)率利潤(rùn)總額 / 成本費(fèi)用總額該項(xiàng)指標(biāo)越高，利潤(rùn)就越大，反映企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益越好總資產(chǎn)報(bào)酬率息稅前利潤(rùn)總額 / 資產(chǎn)平均總額該指標(biāo)越高越好，表明公司總資產(chǎn)有較高獲利能力。反映資源使用該指標(biāo)越高越好，表明股市凈效益的指標(biāo)凈資產(chǎn)收益率凈利潤(rùn) / 平均凈資產(chǎn)資產(chǎn)試驗(yàn)效率較高，投資者利益保障程度越大基本每股收益凈利潤(rùn) / 發(fā)行在外普通股平均股數(shù)盈余現(xiàn)金保障倍該指標(biāo)越大，表明企業(yè)經(jīng)營(yíng)活經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量 / 凈利潤(rùn)動(dòng)產(chǎn)生的凈利潤(rùn)對(duì)現(xiàn)金的貢獻(xiàn)數(shù)反映盈利質(zhì)量越大的指標(biāo)凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收回收率越高 ,說(shuō)明收回的資金占經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量 / 平均

10、凈資產(chǎn)付出資金的比例高,損失小 .回率收率低則損失較大。反映了投資收益占公司稅前利母公司對(duì)子公司潤(rùn)的比重，該比重過(guò)大，表明投資收益占稅前投資收益 / 利潤(rùn)總額母公司的利潤(rùn)大部分來(lái)源于子利潤(rùn)總額比公司，母公司的盈利性對(duì)于公司依賴性很強(qiáng)。從上述表格中選取銷售毛利率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、 營(yíng)業(yè)凈利率、成本費(fèi)用利潤(rùn)率、總資產(chǎn)報(bào)仇率、凈資產(chǎn)報(bào)酬率和每股收益這七個(gè)指標(biāo)進(jìn)行分析，使用2012 年年報(bào)數(shù)據(jù)和 11年同期數(shù)據(jù)作比較（表 3 ）。表 3凱迪電力 2012 年、 2011 年財(cái)務(wù)比率（ %）數(shù)據(jù)指標(biāo)名稱2012 年2011 年同期銷售毛利率25.1333.7營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率3.2138.17營(yíng)業(yè)凈利率2.8731

11、.47成本費(fèi)用利潤(rùn)率4.6846.70總資產(chǎn)報(bào)酬率36.6012.01凈資產(chǎn)收益率1.4330.49基本每股收益（元）0.040.8- 精品 word 文檔值得下載值得擁有 -由表格可以看出， 12年與 11 年相比，銷售毛利率下降、營(yíng)業(yè)凈利率下降、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率下降，表明該企業(yè)在 12 年市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力下降，發(fā)展?jié)摿ψ冃?，盈利能力下降。成本費(fèi)用利用率變低，說(shuō)明企業(yè)為取得利潤(rùn)而付出的代價(jià)變小，成本費(fèi)用控制得好?？傎Y產(chǎn)報(bào)酬率變高，表明企業(yè)的資產(chǎn)利用效益變好，企業(yè)的盈利能力增強(qiáng)。凈資產(chǎn)收益率是企業(yè)一定時(shí)期凈利潤(rùn)與平均凈資產(chǎn)的比率， 反映了企業(yè)自有資金的投資收益水平。 凈資產(chǎn)收益率下降， 說(shuō)明企業(yè)自有資本獲

12、取收益的能力下降，運(yùn)營(yíng)效益下降，在12 年報(bào)告期內(nèi)該企業(yè)對(duì)企業(yè)投資人、債權(quán)人利益的保證程度下降。凱迪電力 2012 年基本每股收益11年有所降低。，表明公司的盈利能力下降。綜合以上指標(biāo)可以看出，凱迪電力在12 年報(bào)告期內(nèi)整體的盈利情況較往年有所下降，只有在毛利率足夠大的情況下才能保證盈利， 但銷售毛利潤(rùn)較 11年有較大幅度的下降， 使得營(yíng)業(yè)凈利率下降， 即使在成本費(fèi)用控制較好的情況下， 也不能扭轉(zhuǎn)每股收益下降和凈資產(chǎn)收益率下降的局勢(shì)，最終結(jié)果導(dǎo)致盈利能力下降。二、收益質(zhì)量分析對(duì)收益質(zhì)量定義尚未統(tǒng)一，目前比較被接受的定義是指收益信息的投資者決策相關(guān)性，即當(dāng)期或歷史收益預(yù)測(cè)未來(lái)現(xiàn)金流量的能力。下面

13、列出收益質(zhì)量高的一些特征：1、持續(xù)穩(wěn)健的會(huì)計(jì)政策，該政策對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況和凈收益的計(jì)量是謹(jǐn)慎的；2、公司稅前收益是由經(jīng)常性發(fā)生的與公司基本業(yè)務(wù)相關(guān)的交易所帶來(lái)的，而不是一次性的；3、會(huì)計(jì)上反映的銷售能迅速轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金；4 、凈收益水平和成長(zhǎng)率并不依賴于稅率水平的降低；5 、企業(yè)的債務(wù)水平是適當(dāng)?shù)?，并且企業(yè)沒(méi)有使用它的資本結(jié)構(gòu)來(lái)操縱每股收益；6、穩(wěn)定的、可預(yù)測(cè)的能夠反映未來(lái)收益水平的收益趨勢(shì)。在收益創(chuàng)造過(guò)程中使用的固定資產(chǎn)維修良好并保存至今。收益質(zhì)量有質(zhì)和量?jī)煞矫娴囊?guī)定性。收益質(zhì)量的“質(zhì)” ，側(cè)重于收益質(zhì)量的信息層面，是指收益信息的品質(zhì)， 體現(xiàn)為收益數(shù)據(jù)的可靠性和相關(guān)性， 說(shuō)明會(huì)計(jì)報(bào)表上的收益數(shù)據(jù)與

14、企業(yè)實(shí)際的收益水平和收益能力的接近程度， 以及報(bào)表數(shù)據(jù)與報(bào)表使用者所需信息的相關(guān)程度；收益質(zhì)量的“量” ，側(cè)重于收益質(zhì)量的經(jīng)濟(jì)層面，是指收益的多少，體現(xiàn)為衡量企業(yè)的收益水平和收益能力的尺度。對(duì)于報(bào)表使用者來(lái)說(shuō)，“質(zhì)”和“量”是辨證統(tǒng)一的關(guān)系，二者缺一不可：沒(méi)有收益“質(zhì)”的保證， “量”就沒(méi)有意義；沒(méi)有收益“量”的保證， “質(zhì)”也失去了應(yīng)有的作用。具體來(lái)說(shuō)，將收益質(zhì)量特征指標(biāo)總結(jié)如表 4 （原始數(shù)據(jù)來(lái)源： 2012 年年報(bào)，本文表 1 對(duì)其作了摘錄）。- 精品 word 文檔值得下載值得擁有 -表 4收益質(zhì)量特征指標(biāo)圖特征指標(biāo)真實(shí)性收入現(xiàn)金比率= 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入/ 經(jīng)營(yíng)收入持續(xù)性主營(yíng)業(yè)務(wù)鮮明率 =

15、 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/ 利潤(rùn)總額主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)占凈利潤(rùn)比重= 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)/ 凈利潤(rùn)收益凈利潤(rùn)現(xiàn)金比率=凈利潤(rùn) /經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入現(xiàn)金保障性質(zhì)量主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)增長(zhǎng)率=本期主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)增長(zhǎng)額/利潤(rùn)總額穩(wěn)定性經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金增長(zhǎng)率= 本期經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入*2/(上期 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入 +上上期經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流入)-1安全性財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)= 利潤(rùn)變動(dòng)率/ 銷售變動(dòng)率根據(jù)凱迪電力 2012 年年報(bào)合并利潤(rùn)表和合并現(xiàn)金流量表提供的數(shù)據(jù)，選取指標(biāo)計(jì)算如下（表 5）：表 5 凱迪電力2012 年收益質(zhì)量指標(biāo)指標(biāo)名稱數(shù)據(jù)（ %）收入現(xiàn)金比率101.96主營(yíng)業(yè)務(wù)鮮明率72.13主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)占凈利潤(rùn)比重246.14凈利潤(rùn)現(xiàn)金比率1.28企業(yè)的利潤(rùn)一般由營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、投資凈收益及營(yíng)業(yè)外損益構(gòu)成，其中營(yíng)業(yè)利潤(rùn)是企業(yè)在一定期間內(nèi)獲得利潤(rùn)的最主要、最穩(wěn)定的來(lái)源，同時(shí)也是企業(yè)自我“造血”功能的保障。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)主要由企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生。由于企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)具有重復(fù)性、經(jīng)常性的特點(diǎn)， 因此由主營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)具有相對(duì)的穩(wěn)定性、持續(xù)性。而投資收益與營(yíng)業(yè)外損益具有偶發(fā)性、一次性的特點(diǎn)， 他們對(duì)企業(yè)未來(lái)的收益貢獻(xiàn)具有極大的不穩(wěn)定性。因此， 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)所占利潤(rùn)總額的比重預(yù)示著企業(yè)盈利能力的高低與穩(wěn)定程度，如果營(yíng)業(yè)利潤(rùn)占利潤(rùn)總額的比重越大，說(shuō)明企業(yè)的盈利能力越具有持續(xù)穩(wěn)定性。而營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與企業(yè)的主營(yíng)業(yè)務(wù)密切相關(guān)，主營(yíng)業(yè)務(wù)越突出，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)對(duì)利潤(rùn)總額的貢獻(xiàn)就越大。因此