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文檔簡介
1、葉臘石項(xiàng)目工程前期籌備方案xx(集團(tuán))有限公司目錄第一章 項(xiàng)目背景分析5第二章 公司概況8一、 公司基本信息8二、 公司主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)8第三章 資源環(huán)境承載力影響因素識(shí)別及評(píng)價(jià)指標(biāo)10一、 生態(tài)承載力影響因素識(shí)別及評(píng)價(jià)指標(biāo)10二、 資源承載力影響因素識(shí)別及評(píng)價(jià)指標(biāo)10第四章 規(guī)劃咨詢方法12一、 宏觀分析方法12二、 調(diào)查方法15第五章 現(xiàn)金流量分析17一、 現(xiàn)金流量與現(xiàn)金流量圖17二、 現(xiàn)金流量分析指標(biāo)計(jì)算18第六章 市場分析29一、 點(diǎn)面聯(lián)想法29二、 消費(fèi)系數(shù)法29第七章 流動(dòng)資金估算31一、 流動(dòng)資金估算應(yīng)注意的問題31二、 分項(xiàng)詳細(xì)估算法31第八章 建設(shè)投資簡單估算法35一、 系數(shù)估算
2、法35二、 建設(shè)投資匯總及建設(shè)投資合理性分析35第九章 資產(chǎn)證券化方案分析37一、 PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化37二、 資產(chǎn)證券化定價(jià)模型及其應(yīng)用42第十章 資金成本分析48一、 資金成本的構(gòu)成48二、 債務(wù)資金成本分析50第十一章 財(cái)務(wù)分析概述52一、 財(cái)務(wù)分析的步驟52二、 財(cái)務(wù)分析的內(nèi)容52第十二章 財(cái)務(wù)分析的價(jià)格及選取原則55一、 財(cái)務(wù)分析的取價(jià)原則55二、 財(cái)務(wù)分析的價(jià)格體系57第十三章 經(jīng)濟(jì)分析概述60一、 經(jīng)濟(jì)分析的作用60二、 經(jīng)濟(jì)分析的基本方法62第十四章 經(jīng)濟(jì)效益與費(fèi)用的識(shí)別與計(jì)算64一、 經(jīng)濟(jì)效益與費(fèi)用的估算原則64二、 經(jīng)濟(jì)效益與費(fèi)用識(shí)別的基本要求64第一章 項(xiàng)目背景分析葉蠟
3、石是一種層狀硅酸鹽礦物。根據(jù)礦物和化學(xué)的組成不同,葉臘石可分為蠟石質(zhì)葉蠟石、水鋁石質(zhì)葉蠟石、高嶺石質(zhì)葉蠟石、硅質(zhì)葉蠟石等幾種。葉蠟石由于具有低導(dǎo)電性、高化學(xué)穩(wěn)定性、高熔點(diǎn)、高絕緣性、良好的抗腐蝕性等性能,被應(yīng)用在超硬材料、功能陶瓷、超強(qiáng)玻璃纖維等材料的生產(chǎn),應(yīng)用需求較高。葉蠟石目前主要被應(yīng)用在高強(qiáng)纖維玻璃和超硬材料的生產(chǎn),在軍工、航空航天、海洋工程等領(lǐng)域應(yīng)用需求較高。以玻璃纖維領(lǐng)域的應(yīng)用來看,隨著近幾年電子電器、基建等領(lǐng)域的應(yīng)用需求回暖,我國玻璃纖維市場需求穩(wěn)定增長,在2020年我國玻璃纖維產(chǎn)量約為540萬噸,產(chǎn)量占據(jù)全球的60%以上,已經(jīng)成為全球最大的玻璃纖維生產(chǎn)國家。葉蠟石作為玻璃纖維生產(chǎn)
4、的重要原材料之一,在玻璃纖維產(chǎn)品中的重量占比達(dá)到63%左右,由此計(jì)算,則在2020年我國玻璃纖維生產(chǎn)對(duì)于葉蠟石需求約為330萬噸。我國是全球最大的葉蠟石生產(chǎn)國家之一,在2020年我國擁有葉蠟石礦區(qū)約為80個(gè),儲(chǔ)量約有1100萬噸,僅次于日本和韓國。就國內(nèi)葉蠟石儲(chǔ)量結(jié)構(gòu)分析,浙江和福建葉蠟石儲(chǔ)量較高,其中浙江省葉蠟石儲(chǔ)量約為600萬噸,位居第一。采用葉蠟石生產(chǎn)玻璃纖維主要是為了引入Al2O3,對(duì)鋁粉進(jìn)行替代,能夠降低成本,Al2O3的質(zhì)量分?jǐn)?shù)要在16%-22%之間才能夠保證玻璃纖維的質(zhì)量。我國葉蠟石礦山較多,但大型礦山占比較低,可直接用于生產(chǎn)玻璃纖維的葉蠟石礦山占據(jù)總量的20%左右。葉臘石存在較
5、高的替代風(fēng)險(xiǎn),目前歐美國家生產(chǎn)玻璃纖維多選用精制高嶺土。國內(nèi)葉蠟石中Fe2O3質(zhì)量分?jǐn)?shù)偏高,限制了葉蠟石的應(yīng)用,利用選礦除鐵能夠降低Fe2O3質(zhì)量分?jǐn)?shù),提升供應(yīng)量,利好行業(yè)發(fā)展。葉蠟石應(yīng)用范圍較廣,目前在玻璃纖維生產(chǎn)中應(yīng)用需求,未來隨著航空骯天等產(chǎn)業(yè)的發(fā)展,葉蠟石在超硬材料生產(chǎn)中前景較好。受益于玻璃纖維產(chǎn)業(yè)發(fā)展,葉蠟石市場需求持續(xù)攀升。我國擁有豐富的葉蠟石資源,年產(chǎn)量較高,在全球中具有較高的影響力,但國內(nèi)葉蠟石礦山偏小,大型礦山較少,且生產(chǎn)的葉蠟石中Fe2O3質(zhì)量分?jǐn)?shù)較高,影響應(yīng)用,進(jìn)而影響行業(yè)發(fā)展。當(dāng)前時(shí)期,仍處于可以大有作為的重要戰(zhàn)略機(jī)遇期,但也面臨諸多矛盾疊加、風(fēng)險(xiǎn)隱患增多的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。從
6、國際來看,和平與發(fā)展的時(shí)代主題沒有變,世界多極化、經(jīng)濟(jì)全球化、文化多樣化、社會(huì)信息化深入發(fā)展,世界經(jīng)濟(jì)在深度調(diào)整中曲折復(fù)蘇,新一輪科技革命和產(chǎn)業(yè)變革蓄勢待發(fā)。同時(shí),國際金融危機(jī)深層次影響在相當(dāng)長時(shí)期依然存在,全球經(jīng)濟(jì)貿(mào)易增長乏力,保護(hù)主義抬頭,外部環(huán)境不穩(wěn)定不確定因素增多,對(duì)開放程度較高的江蘇經(jīng)濟(jì)影響更為直接,帶來的挑戰(zhàn)更為嚴(yán)峻。從國內(nèi)來看,我國物質(zhì)基礎(chǔ)雄厚、人力資本豐富、市場空間廣闊、發(fā)展?jié)摿薮?,?jīng)濟(jì)長期向好基本面沒有改變。特別是經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入新常態(tài),經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式正從規(guī)模速度型轉(zhuǎn)向質(zhì)量效率型,經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)正從增量擴(kuò)能為主轉(zhuǎn)向調(diào)整存量、做優(yōu)增量并舉的深度調(diào)整,經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)力正從傳統(tǒng)增長點(diǎn)轉(zhuǎn)向新的增長
7、點(diǎn),我國經(jīng)濟(jì)正向形態(tài)更高級(jí)、分工更復(fù)雜、結(jié)構(gòu)更合理的階段演化。這既為經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)提供了重要契機(jī),也形成了倒逼壓力。從我省來看,經(jīng)過奮斗,全省經(jīng)濟(jì)綜合實(shí)力和發(fā)展水平得到顯著提升,發(fā)展動(dòng)力正在加快轉(zhuǎn)換,發(fā)展空間不斷拓展優(yōu)化,發(fā)展的穩(wěn)定性、競爭力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力明顯增強(qiáng)。特別是“一帶一路”、長江經(jīng)濟(jì)帶建設(shè)等國家戰(zhàn)略疊加,提供了新的重大機(jī)遇。必須準(zhǔn)確把握戰(zhàn)略機(jī)遇期內(nèi)涵的深刻變化,準(zhǔn)確把握國際國內(nèi)發(fā)展基本趨勢,準(zhǔn)確把握發(fā)展階段性特征和新的任務(wù)要求,始終保持清醒頭腦,堅(jiān)定信心,銳意進(jìn)取,奮發(fā)作為,不斷增創(chuàng)競爭新優(yōu)勢,開辟江蘇發(fā)展新境界。第二章 公司概況一、 公司基本信息1、公司名稱:xx(集團(tuán))有限公司2、法
8、定代表人:謝xx3、注冊資本:550萬元4、統(tǒng)一社會(huì)信用代碼:xxxxxxxxxxxxx5、登記機(jī)關(guān):xxx市場監(jiān)督管理局6、成立日期:2011-12-177、營業(yè)期限:2011-12-17至無固定期限8、注冊地址:xx市xx區(qū)xx二、 公司主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表格題目公司合并資產(chǎn)負(fù)債表主要數(shù)據(jù)項(xiàng)目2020年12月2019年12月2018年12月資產(chǎn)總額15448.1712358.5411586.13負(fù)債總額7767.656214.125825.74股東權(quán)益合計(jì)7680.526144.425760.39表格題目公司合并利潤表主要數(shù)據(jù)項(xiàng)目2020年度2019年度2018年度營業(yè)收入84885.63679
9、08.5063664.22營業(yè)利潤15315.7212252.5811486.79利潤總額14495.5011596.4010871.63凈利潤10871.638479.877827.57歸屬于母公司所有者的凈利潤10871.638479.877827.57第三章 資源環(huán)境承載力影響因素識(shí)別及評(píng)價(jià)指標(biāo)一、 生態(tài)承載力影響因素識(shí)別及評(píng)價(jià)指標(biāo)生態(tài)承載力的主要影響因素包括生態(tài)保護(hù)紅線與管控要求,生態(tài)系統(tǒng)的類型(森林、草原、荒漠、凍原、濕地、水域、海洋、農(nóng)田、城鎮(zhèn)等)及其結(jié)構(gòu)、功能和過程,植物區(qū)系與主要植被類型,珍稀、瀕危、特有、狹域野生動(dòng)植物的種類、分布和生境狀況,主要生態(tài)問題的類型、成因、空間分布
10、、發(fā)生特點(diǎn)等。主要評(píng)價(jià)指標(biāo)包括植被覆蓋率、森林覆蓋率、自然保護(hù)區(qū)覆蓋率、城市建成區(qū)綠化覆蓋率、生物豐度指數(shù)、景觀破碎度等。二、 資源承載力影響因素識(shí)別及評(píng)價(jià)指標(biāo)(一)土地資源承載力土地資源承載力的影響因素包括主要用地類型、面積及其分布,土地資源利用上線及開發(fā)利用狀況,土地資源重點(diǎn)管控區(qū)域等。土地資源承載力的分析需要考慮土地對(duì)人口的承載、土地對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的承載,以及土地與人口和經(jīng)濟(jì)發(fā)展之間的匹配協(xié)調(diào)程度。主要評(píng)價(jià)指標(biāo)包括:人均可利用土地資源、人均耕地面積、人均建設(shè)用地、土地利用率、單位土地產(chǎn)出、規(guī)劃人均城鄉(xiāng)建設(shè)用地規(guī)模、禁建區(qū)比例等。(二)水資源承載力水資源承載力的主要影響因素包括水資源總量及其時(shí)
11、空分布,水資源利用上線及開發(fā)利用狀況和耗用狀況(包括地表水和地下水),海水與再生水利用狀況,水資源重點(diǎn)管控區(qū)等。主要評(píng)價(jià)指標(biāo)包括:人均水資源量、單位土地水資源量、水資源開發(fā)強(qiáng)度、水資源可利用量、地下水開采率、人均供水量、萬元GDP用水量、萬元工業(yè)產(chǎn)值取水量、耕地灌溉率、生態(tài)用水率等,分別表示了水資源的豐沛程度和水資源對(duì)居民生活用水、工業(yè)用水、農(nóng)業(yè)用水、生態(tài)用水、經(jīng)濟(jì)發(fā)展等方面的承載水平。(三)礦產(chǎn)資源承載力礦產(chǎn)資源承載力的主要影響因素包括礦產(chǎn)資源類型與儲(chǔ)量、生產(chǎn)和消費(fèi)總量、資源利用效率等。主要評(píng)價(jià)指標(biāo)包括:單位用地礦產(chǎn)量、單位用地實(shí)際采礦能力、單位用地礦產(chǎn)從業(yè)人員數(shù)量、礦業(yè)從業(yè)人員比率、礦業(yè)工
12、業(yè)增加值比例等。第四章 規(guī)劃咨詢方法一、 宏觀分析方法宏觀分析方法可以分為定性分析和定量分析兩種基本類型。定量分析主要是對(duì)事物的狀態(tài)和過程進(jìn)行描述,常用的方法包括區(qū)位熵、偏離一份額分析法、城市規(guī)模等級(jí)模型的應(yīng)用;定性分析則是對(duì)狀態(tài)和過程的因果機(jī)制進(jìn)行解釋,如波特鉆石模型、利益相關(guān)者分析等方法的應(yīng)用。定性分析往往主觀性較強(qiáng),而定量分析通常忽略許多約束性因素,在規(guī)劃咨詢過程中,通常采取定性定量相結(jié)合的方式彌補(bǔ)二者的不足。宏觀分析中通常采用區(qū)域分析、空間分析、相關(guān)分析等定性與定量相結(jié)合的方法,揭示研究對(duì)象的各種特征,為規(guī)劃政策和規(guī)劃方案的制定提供有價(jià)值的信息。(一)區(qū)域分析區(qū)域分析是對(duì)區(qū)域發(fā)展的自然
13、條件和社會(huì)經(jīng)濟(jì)背景特征及其對(duì)區(qū)域社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響進(jìn)行分析,探討區(qū)域內(nèi)部各自然和人文要素之間以及區(qū)域之間相互聯(lián)系的規(guī)律的一種綜合性方法。區(qū)域分析涉及地理學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)、社會(huì)學(xué)、政治學(xué)以及生物學(xué)等許多學(xué)科,以經(jīng)濟(jì)學(xué)和地理學(xué)為主,主要有經(jīng)濟(jì)學(xué)的投入一產(chǎn)出分析法、地理學(xué)的區(qū)域系統(tǒng)分析法如區(qū)位熵、偏離一份額分析法等。投入一產(chǎn)出分析法更多是對(duì)區(qū)域內(nèi)各部門之間聯(lián)系的分析,投入一產(chǎn)出分析的基本思路對(duì)規(guī)劃咨詢中各方面關(guān)系的把握具有重要的作用,其主要內(nèi)容是:為獲得一定的產(chǎn)出,必須有一定的投入,國民經(jīng)濟(jì)各部門之間在投入與產(chǎn)出上存在著極其密切的生產(chǎn)技術(shù)聯(lián)系和經(jīng)濟(jì)聯(lián)系。地理學(xué)理論與方法的應(yīng)用使得區(qū)域分析中對(duì)區(qū)域發(fā)展問題的
14、研究更加深入和全面。其在規(guī)劃研究中的應(yīng)用主要是對(duì)人流、物流、技術(shù)流、信息流、資金流等五種流態(tài)在區(qū)域內(nèi)相互作用機(jī)制的分析,表現(xiàn)在包括交通網(wǎng)絡(luò)、通信網(wǎng)絡(luò)、郵遞網(wǎng)絡(luò)等方面的流向分析和主要包括原材料及半成品流量、資金融通量、產(chǎn)品擴(kuò)散、技術(shù)轉(zhuǎn)讓、商品流通、信息傳輸和客貨流量等方面的流量分析。通過這些分析,主要目的是明確區(qū)域發(fā)展的基礎(chǔ),評(píng)估潛力,為選擇區(qū)域發(fā)展的方向、調(diào)整區(qū)域產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和空間結(jié)構(gòu)提供依據(jù)。地理學(xué)中的城市規(guī)模等級(jí)模型方法常應(yīng)用于分析區(qū)域內(nèi)部城市的集聚與分散狀態(tài),以了解和把握一定尺度區(qū)域內(nèi)部的城市體系特點(diǎn)及其發(fā)展演化特征,為正確制定區(qū)域城市體系的發(fā)展戰(zhàn)略提供支撐。此外,區(qū)域分析過程中,地圖和遙感
15、技術(shù)的運(yùn)用對(duì)區(qū)域分析的作用尤為顯著。它不但直觀,而且可以應(yīng)用現(xiàn)代計(jì)算機(jī)技術(shù)對(duì)信息進(jìn)行加工處理,使分析更為方便、可靠。(二)空間分析空間分析主要通過空間數(shù)據(jù)和空間模型的聯(lián)合分析來挖掘空間目標(biāo)的潛在信息,包括空間位置、分布、形態(tài)、距離、方位等。對(duì)發(fā)展資源的空間配置進(jìn)行分析,包括空間分布和空間作用,是規(guī)劃咨詢的重要任務(wù)之一。物質(zhì)要素的空間分布有點(diǎn)狀分布(如學(xué)校、醫(yī)院等)、線狀分布(如交通路網(wǎng)能源管網(wǎng)等)、面狀分布(如不同區(qū)的人口分布等),可分別采用離散程度測度、網(wǎng)絡(luò)測度、位商、羅倫茲曲線等測度分析方法。測度空間分布的方法可用來分析調(diào)查對(duì)象的空間分布變化以及與其他相關(guān)對(duì)象的空間分布之間的關(guān)系。規(guī)劃政策
16、或規(guī)劃方案涉及不同地域空間(如城市、鄉(xiāng)村等)發(fā)展資源的空間分布,因此產(chǎn)生的影響也具有空間屬性。比如一個(gè)新超級(jí)市場的建設(shè)會(huì)對(duì)附近其他超級(jí)市場產(chǎn)生影響,這些都反映了城市構(gòu)成要素之間的空間作用,可以用城市空間引力模型進(jìn)行分析。(三)相關(guān)分析根據(jù)定性分析,可以知道規(guī)劃對(duì)象(如都市圈、城市等)中的各種要素之間存在著相關(guān)關(guān)系,如居住人口分布與公共設(shè)施分布之間的相關(guān)關(guān)系,土地開發(fā)強(qiáng)度與交通可達(dá)性之間的相關(guān)關(guān)系等。相關(guān)系數(shù)可以定量測定各個(gè)對(duì)象之間的相關(guān)程度,以驗(yàn)證定性分析的結(jié)論,常用的相關(guān)分析方法有區(qū)位熵、偏離一份額分析等。二、 調(diào)查方法規(guī)劃咨詢與決策過程是建立在相關(guān)信息基礎(chǔ)上的,規(guī)劃咨詢的調(diào)查工作就是收集與
17、規(guī)劃對(duì)象相關(guān)的信息,一般可分為環(huán)境(包括自然生態(tài)環(huán)境和人文環(huán)境)、經(jīng)濟(jì)和社會(huì)三個(gè)基本領(lǐng)域,各個(gè)領(lǐng)域的信息均具有時(shí)間(不同階段)和空間(不同地域)的屬性。規(guī)劃咨詢過程中不同階段對(duì)各個(gè)領(lǐng)域的信息要求是不同的。規(guī)劃咨詢的調(diào)查方法是對(duì)研究對(duì)象過去和現(xiàn)在的相關(guān)信息、數(shù)據(jù)進(jìn)行收集、整理、分析的方法,與規(guī)劃類型、調(diào)查目的和調(diào)查對(duì)象有關(guān),大致可分為文獻(xiàn)方法、訪談方法、實(shí)地調(diào)查方法和問卷調(diào)查方法四種類型,各種調(diào)查方法都有適用性和局限性,在實(shí)際規(guī)劃咨詢工作中,一般采用多種方法相結(jié)合的方式進(jìn)行。(一)文獻(xiàn)方法規(guī)劃咨詢中的大量調(diào)查多采用文獻(xiàn)方法。與規(guī)劃咨詢相關(guān)的主要文獻(xiàn)來源包括統(tǒng)計(jì)資料(如國家和地方的經(jīng)濟(jì)、社會(huì)和環(huán)境
18、等方面的統(tǒng)計(jì)年鑒)、普查資料(如人口普查、經(jīng)濟(jì)普查、產(chǎn)業(yè)普查等)、文件資料(如政府的有關(guān)文件、上位層面或前一階段的規(guī)劃文件)、檔案資料(如地方志和專項(xiàng)志)以及各種相關(guān)的出版物。(二)訪談方法訪談方法是規(guī)劃咨詢中廣泛采用的調(diào)查方法,用于了解相關(guān)利益者的態(tài)度、愿望和發(fā)展訴求,收集各方的意見和建議。訪談的形式多種多樣,既可以面對(duì)面的直接訪談,也可以通過電話、網(wǎng)絡(luò)等方式訪談;既可以是一對(duì)一的單獨(dú)訪談,也可以通過座談會(huì)等形式進(jìn)行集體訪談(如針對(duì)規(guī)劃議題的座談會(huì)、公眾評(píng)議會(huì)、聽證會(huì)等)。(三)實(shí)地調(diào)查方法實(shí)地調(diào)查也是規(guī)劃咨詢中經(jīng)常采用的調(diào)查方法,通過實(shí)地調(diào)查,可以明了情況,弄清問題,為規(guī)劃咨詢提供第一手資
19、料。如通過對(duì)園區(qū)土地利用狀況的現(xiàn)場踏勘,可以科學(xué)合理的規(guī)劃園區(qū)的產(chǎn)業(yè)空間布局。(四)問卷方法問卷方式可以了解政府相關(guān)部門、企業(yè)、社會(huì)團(tuán)體、市民等規(guī)劃相關(guān)利益方發(fā)放,可以了解相關(guān)方對(duì)于規(guī)劃政策和規(guī)劃方案的選擇意愿、效果評(píng)價(jià)和改善建議,同時(shí),通過對(duì)調(diào)查問卷的統(tǒng)計(jì)分析,也可以收集到從文獻(xiàn)資料中無法獲得的有價(jià)值信息,如居民對(duì)于交通設(shè)施或其他公共設(shè)施的需求。隨著信息化的深人,網(wǎng)絡(luò)問卷方法為新時(shí)期規(guī)劃咨詢提供了一種更加快捷有效的方法。第五章 現(xiàn)金流量分析一、 現(xiàn)金流量與現(xiàn)金流量圖(一)現(xiàn)金流量的概念任何一項(xiàng)投資活動(dòng)都離不開資金活動(dòng),而在這個(gè)資金活動(dòng)中必然要涉及到現(xiàn)金流量的問題。現(xiàn)金流量是一個(gè)綜合概念,從內(nèi)
20、容上看它包括現(xiàn)金流入、現(xiàn)金流出和凈現(xiàn)金流量3個(gè)部分;從形式上看它包括各種形式的資金交易,如貨幣資金的交易和非貨幣(貨物、有價(jià)證券等)的交易。在投資建設(shè)中,一切投資項(xiàng)目都可以抽象為現(xiàn)金流量系統(tǒng)。從項(xiàng)目系統(tǒng)角度看,凡是在某一時(shí)點(diǎn)上流入項(xiàng)目的貨幣稱為現(xiàn)金流入量(或正現(xiàn)金流量),記為C1,現(xiàn)金流入是在項(xiàng)目的整個(gè)計(jì)算期內(nèi)流入項(xiàng)目系統(tǒng)的資金,如營業(yè)收入、捐贈(zèng)收人、補(bǔ)貼收入、期末資產(chǎn)回收收入和回收的流動(dòng)資金等;而流出項(xiàng)目的貨幣稱為現(xiàn)金流出量(或負(fù)現(xiàn)金流量),現(xiàn)金流出是在項(xiàng)目的整個(gè)計(jì)算期內(nèi)流出項(xiàng)目系統(tǒng)的資金,如企業(yè)投入的項(xiàng)目建設(shè)投資、流動(dòng)資金、上繳的稅金及附加、借款本金和利息的償還、上繳的罰款、購買原材料等的
21、支出、支付工人的工資等都屬于現(xiàn)金流出;同一時(shí)點(diǎn)上的現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量之差(或其代數(shù)和)稱為凈現(xiàn)金流量,當(dāng)現(xiàn)金流人大于現(xiàn)金流出時(shí),凈現(xiàn)金流量為正,反之為負(fù)?,F(xiàn)金流入量、現(xiàn)金流出量及凈現(xiàn)金流量統(tǒng)稱為現(xiàn)金流或現(xiàn)金流量。(二)現(xiàn)金流量圖進(jìn)行項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)時(shí),經(jīng)常需要借助于現(xiàn)金流量圖來分析各種現(xiàn)金流量的流向(支出或收入)、數(shù)額和發(fā)生時(shí)間。所謂現(xiàn)金流量圖,就是一種反映經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)資金運(yùn)動(dòng)狀態(tài)的圖式。1以橫軸為時(shí)間軸,向右延伸表示時(shí)間的延續(xù),軸上每一刻度表示一個(gè)時(shí)間單位,可取年、半年、季或月等;零表示時(shí)間序列的起點(diǎn)。整個(gè)橫軸又可看成是所考察的“系統(tǒng)”。2相對(duì)于時(shí)間坐標(biāo)的垂直箭線代表不同時(shí)點(diǎn)的現(xiàn)金流量情況,在橫
22、軸上方的箭線表示現(xiàn)金流入,即收益;在橫軸下方的箭線表示現(xiàn)金流出,即費(fèi)用。3在現(xiàn)金流量圖中,箭線長短要能適當(dāng)體現(xiàn)各時(shí)點(diǎn)現(xiàn)金流量數(shù)值的差異,并在各箭線上方(或下方)注明其現(xiàn)金流量的數(shù)值。4箭線與時(shí)間軸的交點(diǎn)即為現(xiàn)金流量發(fā)生的時(shí)點(diǎn)。由此可見,現(xiàn)金流量圖有三要素:現(xiàn)金流量的大小(資金數(shù)額)、方向(資金流入或流出)和作用點(diǎn)(資金發(fā)生的時(shí)間點(diǎn))。二、 現(xiàn)金流量分析指標(biāo)計(jì)算運(yùn)用現(xiàn)金流量分析評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目時(shí),要通過計(jì)算和判斷分析指標(biāo)。由于投資項(xiàng)目自身的復(fù)雜性,任何一種具體的評(píng)價(jià)方法都可能只是反映了客觀事物的某一側(cè)面或某些側(cè)面,卻忽視了另外的側(cè)面,故憑單一指標(biāo)難以達(dá)到對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行全面分析的目的。項(xiàng)目的目標(biāo)不相同,也
23、應(yīng)采用不同的指標(biāo)予以反映。(一)現(xiàn)金流量分析指標(biāo)分類1根據(jù)是否考慮資金時(shí)間價(jià)值進(jìn)行折現(xiàn)運(yùn)算,可將指標(biāo)分為兩類:靜態(tài)指標(biāo)和動(dòng)態(tài)指標(biāo)。靜態(tài)分析指標(biāo)的最大特點(diǎn)是不考慮時(shí)間因素,計(jì)算簡便。所以在對(duì)項(xiàng)目(方案)進(jìn)行粗略評(píng)價(jià),或?qū)Χ唐谕顿Y方案進(jìn)行評(píng)價(jià),或?qū)χ鹉晔找娲笾孪嗟鹊捻?xiàng)目(方案)進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí),靜態(tài)分析指標(biāo)還是可采用的。動(dòng)態(tài)分析指標(biāo)強(qiáng)調(diào)利用復(fù)利方法計(jì)算資金時(shí)間價(jià)值,它將不同時(shí)間內(nèi)資金的流入和流出,換算成同一時(shí)點(diǎn)的介值,從而為不同項(xiàng)目(方案)的經(jīng)濟(jì)比較提供了可比基礎(chǔ),并能反映項(xiàng)目(方案)在未來時(shí)期的發(fā)展變化情況。2根據(jù)國家發(fā)改委、原建設(shè)部發(fā)布的建設(shè)項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法與參數(shù)(第三飯)(以下簡稱方法與參數(shù)(第三
24、版),項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)分為財(cái)務(wù)分析和經(jīng)濟(jì)分析,其對(duì)應(yīng)的指標(biāo)分為財(cái)務(wù)分析指標(biāo)和經(jīng)濟(jì)分析指標(biāo)。另外,根據(jù)評(píng)價(jià)指標(biāo)的經(jīng)濟(jì)性質(zhì)可以將上述評(píng)價(jià)指標(biāo)分為三類:時(shí)間性指標(biāo);價(jià)值性指標(biāo);比率性指標(biāo)。項(xiàng)目評(píng)價(jià)主要解決兩類問題:第一,評(píng)價(jià)項(xiàng)目是否可以滿足一定的檢驗(yàn)標(biāo)準(zhǔn),即要解決項(xiàng)目的“篩選問題”;第二,比較某一項(xiàng)目的不同方案優(yōu)劣或確定不同項(xiàng)目的優(yōu)先次序,即要解決“優(yōu)序”問題。第一類問題可稱為建設(shè)項(xiàng)目的“絕對(duì)效果”評(píng)價(jià);第二類問題可稱為“相對(duì)效果”評(píng)價(jià)。絕對(duì)效果評(píng)價(jià)不涉及比較,只研究項(xiàng)目各自的取舍問題,因而只需要研究單個(gè)項(xiàng)目能否通過預(yù)定的標(biāo)準(zhǔn)即可。(二)時(shí)間性指標(biāo)計(jì)算1靜態(tài)投資回收期投資回收期(也稱投資返本年限)是指從
25、項(xiàng)目的投建之日起,用項(xiàng)目每年的凈收益來回收期初的全部投資所需要的時(shí)間(常用年表示)。它是反映項(xiàng)目財(cái)務(wù)上投資回收能力的重要指標(biāo),投資回收期不大于行業(yè)基準(zhǔn)投資回收期或設(shè)定的基準(zhǔn)投資回收期(P)時(shí),可以認(rèn)為項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上是可以接受的。(1)含義靜態(tài)投資回收期是在不考慮資金時(shí)間價(jià)值條件下以凈收益抵償投資所需要的時(shí)間,通常以年為單位,從建設(shè)開始年初算起。(2)計(jì)算投資回收期可借助財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表凈現(xiàn)金流量數(shù)據(jù)計(jì)算。(3)判據(jù)項(xiàng)目投資回收期短,表明投資回收快,抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)。(4)優(yōu)點(diǎn)與不足靜態(tài)投資回收期的最大優(yōu)點(diǎn)是經(jīng)濟(jì)意義明確、直觀、計(jì)算簡單,便于投資者衡量建設(shè)項(xiàng)目承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力,同時(shí)在一定程度上反映了投資效
26、果的優(yōu)劣。因此,得到一定的應(yīng)用。靜態(tài)投資回收期指標(biāo)的不足主要有兩點(diǎn):一是投資回收期只考慮投資回收之前的效果,舍棄了回收期以后的收入與支出數(shù)據(jù),不能全面反映項(xiàng)目在壽命期內(nèi)的真實(shí)效益,難免有片面性;二是沒有考慮資金時(shí)間價(jià)值,無法用以正確地辨識(shí)項(xiàng)目的優(yōu)劣。由于靜態(tài)投資回收期的局限性和不考慮資金時(shí)間價(jià)值,有可能導(dǎo)致評(píng)價(jià)判斷錯(cuò)誤。因此,靜態(tài)投資回收期不是全面衡量建設(shè)項(xiàng)目的理想指標(biāo),它只能用于粗略評(píng)價(jià)或者作為輔助指標(biāo)和其他指標(biāo)結(jié)合起來使用。2動(dòng)態(tài)投資回收期(1)含義為了克服靜態(tài)投資回收期未考慮資金時(shí)間價(jià)值的缺點(diǎn),可采用其改進(jìn)指標(biāo)動(dòng)態(tài)投資回收期。動(dòng)態(tài)投資回收期是指在考慮資金時(shí)間價(jià)值的情況下,用項(xiàng)目每年的凈收
27、益回收全部投資所需要的時(shí)間。動(dòng)態(tài)投資回收期一般從建設(shè)開始年算起。(2)計(jì)算動(dòng)態(tài)投資回收期可根據(jù)財(cái)務(wù)現(xiàn)金流量表凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值和累計(jì)凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值計(jì)算求得。(3)判據(jù)投資回收期越短方案越好。(4)優(yōu)點(diǎn)與不足動(dòng)態(tài)投資回收期考慮了資金時(shí)間價(jià)值,優(yōu)于靜態(tài)投資回收期,但計(jì)算相對(duì)復(fù)雜。為減少指標(biāo)數(shù)量,簡化計(jì)算,方法與參數(shù)(第三版)未要求計(jì)算動(dòng)態(tài)投資回收期指標(biāo)。咨詢?nèi)藛T可根據(jù)項(xiàng)目特點(diǎn)決定取舍。(三)價(jià)值性指標(biāo)計(jì)算1凈現(xiàn)值(NPV)(1)含義凈現(xiàn)值(NPV)是將項(xiàng)目整個(gè)計(jì)算期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量,按某個(gè)給定的折現(xiàn)率,折算到計(jì)算期期初(零點(diǎn),也即第1年初)的現(xiàn)值代數(shù)和。(2)計(jì)算凈現(xiàn)值指標(biāo)是對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行動(dòng)態(tài)經(jīng)
28、濟(jì)評(píng)價(jià)的最常用的指標(biāo)。凈現(xiàn)值可直接采用公式計(jì)算,也可通過構(gòu)造的現(xiàn)金流量表計(jì)算,列表計(jì)算清楚明了,便于檢查,并可一舉算出投資回收期和其他比率性指標(biāo)。(3)判據(jù)。利用凈現(xiàn)值判斷項(xiàng)目時(shí),對(duì)單一項(xiàng)目而言,若NPV大于0,則該項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上可以接受;反之,若NPV小于0,則經(jīng)濟(jì)上可以拒絕該項(xiàng)目。 (4)優(yōu)點(diǎn)與不足凈現(xiàn)值是反映項(xiàng)目投資盈利能力的一個(gè)重要的動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo),它廣泛應(yīng)用于項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中。其優(yōu)點(diǎn)在于它不僅考慮了資金的時(shí)間價(jià)值,對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行動(dòng)態(tài)分析,而且考察了項(xiàng)目在整個(gè)壽命期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況,并且直接以貨幣額表示項(xiàng)目投資的收益性大小,克服了投資回收期的缺點(diǎn),在理論上比投資回收期更完善,在實(shí)踐中被廣泛采用。但是
29、,利用凈現(xiàn)值指標(biāo)進(jìn)行投資方案的經(jīng)濟(jì)效果分析,也存在兩個(gè)缺點(diǎn)。折現(xiàn)率和各年的收益都是通過事先確定。由于項(xiàng)目的資金來源渠道很多,各種資金來源渠道其資金成本不同,折現(xiàn)率和資金成本難以準(zhǔn)確確定。在方案的比較上,當(dāng)采用不同方案的投資額不同時(shí),由于比較的基數(shù)不同單純看凈現(xiàn)值的絕對(duì)大小,不能直接反映資金的利用效率。凈現(xiàn)值用于財(cái)務(wù)分析時(shí),將其結(jié)果稱為財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值,記為FNPV;當(dāng)凈現(xiàn)值用于經(jīng)濟(jì)分析時(shí),將其結(jié)果稱為經(jīng)濟(jì)凈現(xiàn)值,記為ENPV。2凈年值(NAV)(1)含義凈年值也稱凈年金(NAV),它是把項(xiàng)目壽命期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量按設(shè)定的折現(xiàn)率折算成與其等值的各年年末的等額凈現(xiàn)金流量值。(2)計(jì)算求一個(gè)項(xiàng)目的凈年值,可
30、以先求該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值,然后乘以資金回收系數(shù)進(jìn)行等值變換求解。(3)判據(jù)對(duì)單一項(xiàng)目而言,當(dāng)NAV大于0時(shí),項(xiàng)目可行;當(dāng)NAV小于0時(shí),項(xiàng)目不可行??梢?,用凈現(xiàn)值NPV和凈年值NAV對(duì)一個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià),結(jié)論是一致的,因?yàn)椋篘PV大于0時(shí),NAV20;當(dāng)NPV小于0時(shí),NAV小于0,就一般項(xiàng)目的評(píng)價(jià)而言,要計(jì)算NAV,一般先要計(jì)算NPV,因此,在項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中,很少采用凈年值指標(biāo)。(4)優(yōu)點(diǎn)從統(tǒng)計(jì)學(xué)觀點(diǎn)來看,凈現(xiàn)值是總量指標(biāo),而凈年值是平均指標(biāo)。總量指標(biāo)是反映現(xiàn)象在一定的時(shí)間、地點(diǎn)、條件下所達(dá)到的規(guī)模和水平的統(tǒng)計(jì)指標(biāo)。但總量指標(biāo)只能說明總體的規(guī)模,可比較性較差。平均指標(biāo)是將總體內(nèi)各單位在某一數(shù)量標(biāo)志
31、值上的具體差異抽象掉,以一個(gè)平均水平作為總體的代表值,因而具有較好的可比性。此外,使用凈年值指標(biāo)來評(píng)價(jià)不同方案時(shí),可以不必考慮統(tǒng)一的計(jì)算時(shí)間。因此,對(duì)壽命不相同的多個(gè)互斥方案進(jìn)行選優(yōu)時(shí),凈年值比凈現(xiàn)值有獨(dú)到的簡便之處,可以直接據(jù)此進(jìn)行比較。(四)比率性指標(biāo)計(jì)算1,內(nèi)部收益率(IRR)(1)含義內(nèi)部收益率(IRR)是指使項(xiàng)目凈現(xiàn)值為零時(shí)的折現(xiàn)率。內(nèi)部收益率IRR就是NPV曲線與橫坐標(biāo)交點(diǎn)處對(duì)應(yīng)的折現(xiàn)率。它是一個(gè)同凈現(xiàn)值一樣被廣泛使用的項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo),記作IRR。(2)計(jì)算內(nèi)部收益率可以通過NPV的表達(dá)式來求解。即滿足下式的折現(xiàn)率為內(nèi)部收益率。(3)優(yōu)點(diǎn)與不足1)內(nèi)部收益率指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)與凈現(xiàn)值指標(biāo)
32、一樣,內(nèi)部收益率指標(biāo)考慮了資金的時(shí)間價(jià)值,用于對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行動(dòng)態(tài)分析,并考察了項(xiàng)目在整個(gè)壽命期內(nèi)的全部情況。內(nèi)部收益率是內(nèi)生決定的,即由項(xiàng)目的現(xiàn)金流量特征決定的,不是事先外生給定的。這與凈現(xiàn)值、凈年值、凈現(xiàn)值率等指標(biāo)需要事先設(shè)定基準(zhǔn)折現(xiàn)率才能進(jìn)行計(jì)算比較起來,操作困難小。因此,在進(jìn)行財(cái)務(wù)分析時(shí)往往把內(nèi)部收益率作為最主要的指標(biāo)。2)內(nèi)部收益率指標(biāo)的不足內(nèi)部收益率指標(biāo)計(jì)算繁瑣,非常規(guī)項(xiàng)目有多解現(xiàn)象,分析、檢驗(yàn)和判別比較復(fù)雜。內(nèi)部收益率適用于獨(dú)立方案的經(jīng)濟(jì)可行性判斷,但不能直接用于互斥方案之間的比選。內(nèi)部收益率不適用于只有現(xiàn)金流入或現(xiàn)金流出的項(xiàng)目。對(duì)于非投資情況,即先取得收益,然后用收益償付有關(guān)費(fèi)用(如
33、設(shè)備租賃)的情況。 (4)IRR與NPV評(píng)價(jià)指標(biāo)的比較對(duì)于單一獨(dú)立項(xiàng)目的評(píng)價(jià),應(yīng)用IRR評(píng)價(jià)與應(yīng)用NPV評(píng)價(jià)的結(jié)論是一致的。NPV指標(biāo)計(jì)算簡便,顯示出了項(xiàng)目現(xiàn)金流量的時(shí)間分配,但得不出投資過程收益程度大小,且受外部參數(shù)的影響。IRR指標(biāo)計(jì)算較為麻煩,但能反映投資過程的收益程度,而IRR的大小不受外部參數(shù)影響,完全取決于投資過程現(xiàn)金流量。內(nèi)部收益率被普遍認(rèn)為是項(xiàng)目投資的盈利率,反映了投資的使用效率,概念清晰明確。比起凈現(xiàn)值來,各行各業(yè)的實(shí)際經(jīng)濟(jì)工作者更喜歡采用內(nèi)部收益率。內(nèi)部收益率用于獨(dú)立項(xiàng)目財(cái)務(wù)分析時(shí),將其結(jié)果稱為財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率,記為FIRR;當(dāng)內(nèi)部收益率用于獨(dú)立項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)分析時(shí),將其結(jié)果稱為經(jīng)
34、濟(jì)內(nèi)部收益率,記為EIRR。2凈現(xiàn)值率(NPVR)(1)含義凈現(xiàn)值率(NPVR)是按設(shè)定折現(xiàn)率求得的項(xiàng)目計(jì)算期的凈現(xiàn)值與其全部投資現(xiàn)值的比率,其經(jīng)濟(jì)含義是單位投資現(xiàn)值所能帶來的凈現(xiàn)值,是一個(gè)考察項(xiàng)目單位投資盈利能力的指標(biāo)。凈現(xiàn)值率的最大化,將使有限投資取得最大的凈貢獻(xiàn)。由于凈現(xiàn)值不直接考慮項(xiàng)目投資額的大小,故為了考察投資的利用效率,采用凈現(xiàn)值率作為凈現(xiàn)值的輔助評(píng)價(jià)指標(biāo)。當(dāng)對(duì)比的兩個(gè)方案投資額不同時(shí),如果僅以各方案的凈現(xiàn)值率大小來選擇方案,可能導(dǎo)致不正確的結(jié)論,因?yàn)閮衄F(xiàn)值率大小只是表明單位投資盈利水平,不能反映總體投資規(guī)模的盈利能力。(3)判據(jù)應(yīng)用凈現(xiàn)值率評(píng)價(jià)項(xiàng)目或方案時(shí),對(duì)于獨(dú)立方案評(píng)價(jià),應(yīng)使
35、NPVR大于等于0,項(xiàng)目才可以接受,若NPVR小于0,方案不可行,應(yīng)予拒絕。對(duì)于多方案評(píng)價(jià),凡NPVE小于0的方案先行淘汰,在余下的方案中,應(yīng)將凈現(xiàn)值率與投資額、凈現(xiàn)值結(jié)合起來選擇方案,而且在評(píng)價(jià)時(shí)應(yīng)注意計(jì)算投資現(xiàn)值與凈現(xiàn)值的折現(xiàn)率應(yīng)一致。第六章 市場分析一、 點(diǎn)面聯(lián)想法點(diǎn)面聯(lián)想法是指以調(diào)查對(duì)象的普查資料或抽樣調(diào)查資料為基礎(chǔ),通過分析、判斷、聯(lián)想等由點(diǎn)到面來預(yù)測的方法。這種方法適用于相似事件、接近事件和具有其他某種關(guān)系事件的定性預(yù)測,拓展了調(diào)查數(shù)據(jù)的應(yīng)用范圍。點(diǎn)面聯(lián)想法對(duì)于新興領(lǐng)域、歷史數(shù)據(jù)缺失或不足的預(yù)測具有一定的優(yōu)勢。點(diǎn)面聯(lián)想法的實(shí)施程序如下:1收集調(diào)查對(duì)象相關(guān)資料;2組織相關(guān)專家對(duì)資料進(jìn)
36、行分析、判斷、聯(lián)想等對(duì)市場進(jìn)行預(yù)測;3匯總處理專家預(yù)測結(jié)果;4得出預(yù)測結(jié)論。二、 消費(fèi)系數(shù)法消費(fèi)系數(shù)是指某種產(chǎn)品在各個(gè)行業(yè)(或部門、地區(qū)、人口、群體、特定的用途等)的單位消費(fèi)量。消費(fèi)系數(shù)法是對(duì)某種產(chǎn)品在各個(gè)行業(yè)的消費(fèi)數(shù)量進(jìn)行分析,在了解各個(gè)行業(yè)規(guī)劃產(chǎn)量的基礎(chǔ)上,匯總各個(gè)行業(yè)的需求量,從而得出該產(chǎn)品的總需求量。以部門或行業(yè)消費(fèi)為例,預(yù)測的具體程序是:分析產(chǎn)品工的所有消費(fèi)部門或行業(yè),包括現(xiàn)存的和潛在的市場。有時(shí)產(chǎn)品的消費(fèi)部門眾多,則需要篩選出主要的消費(fèi)部門。分析產(chǎn)品在各部門或行業(yè)的消費(fèi)量,與各行業(yè)產(chǎn)品產(chǎn)量,確定在各部門或行業(yè)的消費(fèi)系數(shù)。第七章 流動(dòng)資金估算一、 流動(dòng)資金估算應(yīng)注意的問題1投入物和產(chǎn)
37、出物采用不含增值稅銷項(xiàng)稅額和進(jìn)項(xiàng)稅額的價(jià)格時(shí),流動(dòng)資金估算中應(yīng)注意將銷項(xiàng)稅額和進(jìn)項(xiàng)稅額分別包含在相應(yīng)的收入和成本支出中。2技術(shù)改造項(xiàng)目采用有無對(duì)比法進(jìn)行財(cái)務(wù)分析或經(jīng)濟(jì)分析時(shí),其增量流動(dòng)資金可能出現(xiàn)負(fù)值的情況。當(dāng)增量流動(dòng)資金出現(xiàn)負(fù)值時(shí),對(duì)不同方案之間的效益比選應(yīng)體現(xiàn)出流動(dòng)資金的變化,以客觀公正反映各方案的相對(duì)效益,而對(duì)選定的上報(bào)方案而言,其增量流動(dòng)資金只能取零。3項(xiàng)目投產(chǎn)初期所需流動(dòng)資金在實(shí)際工作中應(yīng)在項(xiàng)目投產(chǎn)前籌措。為簡化計(jì)算,項(xiàng)目評(píng)價(jià)中流動(dòng)資金可從投產(chǎn)第一年開始安排,運(yùn)營負(fù)荷增長,流動(dòng)資金也隨之增加,但采用分項(xiàng)詳細(xì)估算法估算流動(dòng)資金時(shí),運(yùn)營期各年的流動(dòng)資金數(shù)額應(yīng)按照上述計(jì)算公式分別進(jìn)行估算,
38、不能簡單地按100%運(yùn)營負(fù)荷下的流動(dòng)資金乘以投產(chǎn)期運(yùn)營負(fù)荷估算。二、 分項(xiàng)詳細(xì)估算法分項(xiàng)詳細(xì)估算法雖然工作量較大,但是準(zhǔn)確度較高,一般項(xiàng)目在可行性研究階段應(yīng)采用分項(xiàng)詳細(xì)估算法。分項(xiàng)詳細(xì)估算法是對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債主要構(gòu)成要素,即存貨、現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款、應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款等項(xiàng)內(nèi)容分項(xiàng)進(jìn)行估算,最后得出項(xiàng)目所需的流動(dòng)資金數(shù)額。流動(dòng)資金估算的具體步驟是首先確定各分項(xiàng)的最低周轉(zhuǎn)天數(shù),計(jì)算出各分項(xiàng)的年周轉(zhuǎn)次數(shù),然后再分項(xiàng)估算占用資金額。(一)各項(xiàng)流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債最低周轉(zhuǎn)天數(shù)的確定采用分項(xiàng)詳細(xì)估算法估算流動(dòng)資金,其準(zhǔn)確度取決于各項(xiàng)流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的最低周轉(zhuǎn)天數(shù)取值的合理性。在確定最低周轉(zhuǎn)天數(shù)時(shí)
39、要根據(jù)項(xiàng)目的實(shí)際情況,并考慮一定的保險(xiǎn)系數(shù)。如:存貨中的外購原材料、燃料的最低周轉(zhuǎn)天數(shù)應(yīng)根據(jù)不同來源,考慮運(yùn)輸方式和運(yùn)輸距離等因素分別確定。在產(chǎn)品的最低周轉(zhuǎn)天數(shù)應(yīng)根據(jù)產(chǎn)品生產(chǎn)的實(shí)際情況確定。(二)年周轉(zhuǎn)次數(shù)計(jì)算各類流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的最低周轉(zhuǎn)天數(shù)參照同類企業(yè)的平均周轉(zhuǎn)天數(shù)并結(jié)合項(xiàng)目特點(diǎn)確定,或按部門(行業(yè))規(guī)定執(zhí)行。(三)流動(dòng)資產(chǎn)估算流動(dòng)資產(chǎn)是指可以在1年或者超過1年的一個(gè)營業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)或耗用的資產(chǎn),主要包括貨幣資金、短期投資、應(yīng)收及預(yù)付款項(xiàng)、存貨等。為簡化計(jì)算,項(xiàng)目評(píng)價(jià)中僅考慮存貨、應(yīng)收賬款和現(xiàn)金三項(xiàng),可能發(fā)生預(yù)付賬款的某些項(xiàng)目,還可包括預(yù)付賬款。1存貨估算存貨是指企業(yè)在日常生產(chǎn)經(jīng)營過程中持
40、有以備出售,或者仍然處在生產(chǎn)過程,或者在生產(chǎn)或提供勞務(wù)過程中將消耗的材料或物料等,包括各類材料、商品、在產(chǎn)品、半成品、產(chǎn)成品等。為簡化計(jì)算,項(xiàng)目評(píng)價(jià)中僅考慮外購原材料、外購燃料、在產(chǎn)品和產(chǎn)成品,對(duì)外購原材料和外購燃料通常需要分品種分項(xiàng)進(jìn)行計(jì)算。2應(yīng)收賬款估算應(yīng)收賬款的計(jì)算也可用營業(yè)收入替代經(jīng)營成本。考慮到實(shí)際占用企業(yè)流動(dòng)資金的主要是經(jīng)營成本范疇的費(fèi)用,因此選擇經(jīng)營成本有其合理性。3現(xiàn)金估算項(xiàng)目評(píng)價(jià)中的現(xiàn)金是指貨幣資金,即為維持日常生產(chǎn)運(yùn)營所必須預(yù)留的貨幣資金,包括庫存現(xiàn)金和銀行存款。4預(yù)付賬款估算預(yù)付賬款是指企業(yè)為購買各類原材料、燃料或服務(wù)所預(yù)先支付的款項(xiàng)。(四)流動(dòng)負(fù)債估算流動(dòng)負(fù)債是指將在1
41、年(含1年)或者超過1年的一個(gè)營業(yè)周期內(nèi)償還的債務(wù),包括短期借款、應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款、應(yīng)付工資、應(yīng)付福利費(fèi)、應(yīng)交稅金、應(yīng)付股利、預(yù)提費(fèi)用等。為簡化計(jì)算,項(xiàng)目評(píng)價(jià)中僅考慮應(yīng)付賬款,將發(fā)生預(yù)收賬款的某些項(xiàng)目,還可包括預(yù)收賬款。1應(yīng)付賬款估算應(yīng)付賬款是因購買材料、商品或接受勞務(wù)等而發(fā)生的債務(wù),是買賣雙方在購銷活動(dòng)中由于取得物資與支付貨款在時(shí)間上不一致而產(chǎn)生的負(fù)債。2預(yù)收賬款估算預(yù)收賬款是買賣雙方協(xié)議商定,由購買方預(yù)先支付一部分貨款給銷售方,從而形成銷售方的負(fù)債。估算流動(dòng)資金應(yīng)編制流動(dòng)資金估算表。第八章 建設(shè)投資簡單估算法一、 系數(shù)估算法(一)朗格系數(shù)法該方法以設(shè)備購置費(fèi)為基礎(chǔ),乘以適當(dāng)系數(shù)來推算項(xiàng)目
42、的建設(shè)投資。運(yùn)用朗格系數(shù)法估算投資,方法比較簡單,但由于沒有考慮項(xiàng)目(或裝置)規(guī)模大小、設(shè)備材質(zhì)的影響以及不同地區(qū)自然、地理?xiàng)l件差異的影響,所以估算的準(zhǔn)確度不高。(二)設(shè)備及廠房系數(shù)法該方法在擬建項(xiàng)目工藝設(shè)備投資和廠房土建投資估算的基礎(chǔ)上,其他專業(yè)工程的投資參照類似項(xiàng)目的統(tǒng)計(jì)資料。與設(shè)備關(guān)系較大的按設(shè)備投資系數(shù)計(jì)算,與廠房土建關(guān)系較大的則按廠房土建投資系數(shù)計(jì)算,兩類投資加起來,再加上擬建項(xiàng)目的其他有關(guān)費(fèi)用,即為擬建項(xiàng)目的建設(shè)投資。二、 建設(shè)投資匯總及建設(shè)投資合理性分析(一)匯總編制建設(shè)投資估算表在完成了建設(shè)投資各組成部分的分類估算后,應(yīng)匯總編制建設(shè)投資估算表。建設(shè)投資及其構(gòu)成的合理性分析1建設(shè)
43、投資的合理性分析建設(shè)投資的合理性分析,主要從兩個(gè)方面進(jìn)行分析:(1)單位投資的產(chǎn)出水平。分析單位投資所產(chǎn)生的生產(chǎn)能力、產(chǎn)出量,并與同行業(yè)其他類似項(xiàng)目進(jìn)行比較。(2)單位產(chǎn)出的投資水平。分析項(xiàng)目建設(shè)所形成的單位生產(chǎn)能力(或使用效益)需要多少投資(如形成日處理1萬噸污水生產(chǎn)能力需要多少投資),并與其他同類項(xiàng)目進(jìn)行對(duì)比,分析項(xiàng)目的投資支出是否合理。2建設(shè)投資構(gòu)成的合理性分析建設(shè)投資各項(xiàng)投資構(gòu)成的合理性,應(yīng)根據(jù)不同行業(yè)、不同類型項(xiàng)目的具體情況,參照已有統(tǒng)計(jì)資料數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。分析時(shí),應(yīng)結(jié)合各類建筑工程、設(shè)備購置、安裝工程的實(shí)物量,分析其貨幣量的合理性,并將項(xiàng)目的建筑工程費(fèi)、安裝工程費(fèi)、設(shè)備購置費(fèi)占建設(shè)投
44、資的比例以及主要工程和費(fèi)用占建設(shè)投資的比例與同行業(yè)其他類似項(xiàng)目進(jìn)行比較。第九章 資產(chǎn)證券化方案分析一、 PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化()PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化的現(xiàn)實(shí)意義為拓寬PPP項(xiàng)目融資渠道,引導(dǎo)PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化的良性發(fā)展,國務(wù)院及相關(guān)部門出臺(tái)的政策文件中都對(duì)PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化持一定的鼓勵(lì)態(tài)度。實(shí)際上,在基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)領(lǐng)域開展PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化,對(duì)于盤活存量PPP項(xiàng)目資產(chǎn)、吸引更多社會(huì)資本參與提供公共服務(wù)、提升項(xiàng)目穩(wěn)定運(yùn)營能力具有較強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義1盤活存量PPP項(xiàng)目資產(chǎn)PPP項(xiàng)目中很大比重屬于交通、保障房建設(shè)、片區(qū)開發(fā)等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域,建設(shè)期資金需求巨大,且項(xiàng)目資產(chǎn)往往具有較強(qiáng)的專用性,流
45、動(dòng)性相對(duì)較差。如果對(duì)PPP項(xiàng)目進(jìn)行資產(chǎn)證券化,可以選擇現(xiàn)金流穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)分配合理、運(yùn)作模式成熟的PPP項(xiàng)目,以項(xiàng)目經(jīng)營權(quán)、收益權(quán)為基礎(chǔ),變成可投資的金融產(chǎn)品,通過上市交易和流通,盤活存量PPP項(xiàng)目資產(chǎn),增強(qiáng)資金的流動(dòng)性和安全性。2吸引更多社會(huì)資本參與提供公共服務(wù)通過PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化,有利于建立社會(huì)資金在實(shí)現(xiàn)合理利潤后的良性退出機(jī)制,這一創(chuàng)新性的PPP項(xiàng)目融資模式將能夠提高社會(huì)資本的積極性,吸引更多的社會(huì)資金投入公共服務(wù)領(lǐng)域。3提升項(xiàng)目穩(wěn)定運(yùn)營能力PPP項(xiàng)目開展資產(chǎn)證券化,借助其風(fēng)險(xiǎn)隔離功能,即通過以真實(shí)出售(指資產(chǎn)證券化的發(fā)起人向發(fā)行人轉(zhuǎn)移基礎(chǔ)資產(chǎn)或與資產(chǎn)證券化有關(guān)的權(quán)益和風(fēng)險(xiǎn))的途徑轉(zhuǎn)移資
46、產(chǎn)和設(shè)立破產(chǎn)隔離的SPV的方式來分離能夠產(chǎn)生現(xiàn)金流的基礎(chǔ)資產(chǎn)與發(fā)起人的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),在發(fā)行人和投資者之間構(gòu)筑一道堅(jiān)實(shí)的“防火墻”,以確保項(xiàng)目財(cái)務(wù)的獨(dú)立和穩(wěn)定,夯實(shí)項(xiàng)目穩(wěn)定運(yùn)營的基礎(chǔ)。(二)PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化的主要模式PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)主要包括收益權(quán)資產(chǎn)、債權(quán)資產(chǎn)和股權(quán)資產(chǎn)三種類型,其中收益權(quán)資產(chǎn)是PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化最主要的基礎(chǔ)資產(chǎn)類型。從我國推廣運(yùn)用PPP模式的實(shí)踐情況來看,以收益權(quán)為基礎(chǔ)開展PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化也相對(duì)成熟。以收益權(quán)為基礎(chǔ)資產(chǎn)的三種模式為:資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃、資產(chǎn)支持票據(jù)、資產(chǎn)支持計(jì)劃。1以收益權(quán)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的三種類型以收益權(quán)為基礎(chǔ)開展PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化,首先要厘清
47、收益權(quán)資產(chǎn)在PPP項(xiàng)目中的不同類型。PPP項(xiàng)目收費(fèi)模式一般可分為使用者付費(fèi)、政府付費(fèi)和可行性缺口補(bǔ)助三種,而收益權(quán)資產(chǎn)也相應(yīng)可分為使用者付費(fèi)模式下的收費(fèi)收益權(quán)、政府付費(fèi)模式下的財(cái)政補(bǔ)貼、可行性缺口補(bǔ)助模式下的收費(fèi)收益權(quán)和財(cái)政補(bǔ)貼。(1)使用者付費(fèi)模式下的基礎(chǔ)資產(chǎn)是項(xiàng)目公司在特許經(jīng)營權(quán)范圍內(nèi)直接向最終使用者供給相關(guān)服務(wù)和基礎(chǔ)設(shè)施而享有的收益權(quán)。這類支付模式通常用于財(cái)務(wù)情況較好、可經(jīng)營性較高及直接面向使用者提供基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)的項(xiàng)目。此模式下的PPP項(xiàng)目往往具有需求量可預(yù)測性強(qiáng),現(xiàn)金流穩(wěn)定且持續(xù)的特點(diǎn)。但特許經(jīng)營權(quán)對(duì)被授予方的資金實(shí)力、管理經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)等要求較高,因此在使用者付費(fèi)模式下轉(zhuǎn)讓給SPV
48、的基礎(chǔ)資產(chǎn)一般是特許經(jīng)營權(quán)產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流人,而不是特許經(jīng)營權(quán)的直接轉(zhuǎn)讓。這種模式的PPP項(xiàng)目主要包括市政供熱和供水、道路(鐵路、公路、地鐵等)收費(fèi)權(quán)、機(jī)場收費(fèi)權(quán)等。(2)政府付費(fèi)政府付費(fèi)模式下的基礎(chǔ)資產(chǎn)是PPP項(xiàng)目公司提供基礎(chǔ)設(shè)施和服務(wù)而享有的財(cái)政補(bǔ)貼的權(quán)利。這種模式下項(xiàng)目公司獲得的財(cái)政補(bǔ)貼和提供的基礎(chǔ)設(shè)施和服務(wù)數(shù)量、質(zhì)量和效率相掛鉤,如垃圾處理、污水處理和市政道路等項(xiàng)目。但這種模式下財(cái)政補(bǔ)貼應(yīng)遵循財(cái)政承受能力的相關(guān)要求,即不能超過一般公共預(yù)算支出的10%。因此,以財(cái)政補(bǔ)貼為基礎(chǔ)資產(chǎn)的PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化要重點(diǎn)考慮政府財(cái)政支付能力、預(yù)算程序等影響。(3)可行性缺口補(bǔ)助可行性缺口補(bǔ)助是指在使用
49、者付費(fèi)無法滿足社會(huì)資本或項(xiàng)目公司的成本回收和合理回報(bào)時(shí),由政府以財(cái)政補(bǔ)貼、股本投入、優(yōu)惠貸款和其他優(yōu)惠政策的形式,予社會(huì)資本或項(xiàng)目公司的經(jīng)濟(jì)補(bǔ)助。這種模式通常運(yùn)用于可經(jīng)營性系數(shù)相對(duì)較低、財(cái)務(wù)效益相對(duì)較差、直接向最終用戶提供服務(wù)但僅憑收費(fèi)收入無法覆蓋投資和運(yùn)營回報(bào)的項(xiàng)目,例如科教文衛(wèi)和保障房建設(shè)等領(lǐng)域??尚行匀笨谘a(bǔ)助模式下的基礎(chǔ)資產(chǎn)是收益權(quán)和財(cái)政補(bǔ)貼,因此兼具上述兩種模式的特點(diǎn)。2PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化的三種模式(1)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃是指將特定的基礎(chǔ)資產(chǎn)或資產(chǎn)組合通過結(jié)構(gòu)化方式進(jìn)行信用增級(jí),以資產(chǎn)基礎(chǔ)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支持,發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的業(yè)務(wù)活動(dòng)。由證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)監(jiān)管資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)
50、劃業(yè)務(wù),但在具體實(shí)施中不要求對(duì)具體產(chǎn)品進(jìn)行審核,產(chǎn)品一般在上交所、深交所或機(jī)構(gòu)間私募產(chǎn)品報(bào)價(jià)與服務(wù)系統(tǒng)掛牌審核,并由基金業(yè)協(xié)會(huì)負(fù)責(zé)事后備案管理。PPP項(xiàng)目如果以收益權(quán)為基礎(chǔ)資產(chǎn)開展資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃,其運(yùn)作流程歸納為:1)由券商或基金子公司等作為管理人設(shè)立資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃,并作為銷售機(jī)構(gòu)向投資者發(fā)行資產(chǎn)支持證券募集資金;2)管理人以募集資金向PPP項(xiàng)目公司購買基礎(chǔ)資產(chǎn)(收益權(quán)資產(chǎn)),PPP項(xiàng)目公司負(fù)責(zé)收益權(quán)資產(chǎn)的后續(xù)管理;3)基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流將定期歸集到PPP項(xiàng)目公司開立的資金歸集賬戶,并定期劃轉(zhuǎn)到專項(xiàng)計(jì)劃賬戶;4)托管人按照管理人的劃款指令進(jìn)行本息分配,向投資者兌付產(chǎn)品本息。(2)資產(chǎn)支持
51、票據(jù)資產(chǎn)支持票據(jù)是指非金融企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行的,由基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流提供支持的,約定在一定時(shí)間內(nèi)還本付息的債務(wù)融資工具。PPP項(xiàng)目中其操作流程是:1)PPP項(xiàng)目公司向投資者發(fā)行資產(chǎn)支持票據(jù);2)PPP項(xiàng)目公司將其基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流定期歸集到資金監(jiān)管賬戶,PPP項(xiàng)目公司對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流與資產(chǎn)支持票據(jù)應(yīng)付本息差額部分承擔(dān)補(bǔ)足義務(wù);3)監(jiān)管銀行將本期應(yīng)付票據(jù)本息劃轉(zhuǎn)至上海清算所賬戶;4)上海清算所將本息及時(shí)分配給資產(chǎn)支持票據(jù)持有人。(3)資產(chǎn)支持計(jì)劃資產(chǎn)支持計(jì)劃是將基礎(chǔ)資產(chǎn)托付給保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司等專業(yè)管理機(jī)構(gòu),以基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支持,由受托機(jī)構(gòu)作為發(fā)行人設(shè)立支持計(jì)劃,合格投
52、資者購買產(chǎn)品而獲得再融資資金的業(yè)務(wù)活動(dòng)。PPP項(xiàng)目以收益權(quán)為基礎(chǔ)資產(chǎn)開展資產(chǎn)支持計(jì)劃,其運(yùn)作流程為:1)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司等專業(yè)管理機(jī)構(gòu)設(shè)立資產(chǎn)支持計(jì)劃;2)PPP項(xiàng)目公司依照約定將基礎(chǔ)資產(chǎn)移交給資產(chǎn)支持計(jì)劃;3)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司面向保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)等合格投資者發(fā)行受益憑證,受益憑證可按規(guī)定在保險(xiǎn)資產(chǎn)登記交易平臺(tái)發(fā)行、登記和轉(zhuǎn)讓;4)由托管人保管資產(chǎn)支持計(jì)劃資產(chǎn)并負(fù)責(zé)資產(chǎn)支持計(jì)劃項(xiàng)下資金撥付;5)托管人根據(jù)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司的指令,及時(shí)向受益憑證持有人分配本金和收益。二、 資產(chǎn)證券化定價(jià)模型及其應(yīng)用(一)影響定價(jià)的因素在資產(chǎn)證券化過程中,資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的定價(jià)在發(fā)行和流通過程中不可或缺。對(duì)于資產(chǎn)證券化的發(fā)行
53、,定價(jià)關(guān)系到產(chǎn)品能否發(fā)行成功;而在流通過程,定價(jià)可以說是對(duì)交易的繁榮,流動(dòng)性的提高起至關(guān)重要的作用。對(duì)于資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的定價(jià)有多方面的影響和制約因素,有現(xiàn)實(shí)的具體的因素,甚至有心理的意識(shí)的。就資產(chǎn)證券化的實(shí)質(zhì)而言,它是不同時(shí)期的現(xiàn)金流折現(xiàn),是以可預(yù)見的現(xiàn)金流為基礎(chǔ)的固定收益產(chǎn)品。其定價(jià)的實(shí)質(zhì)是如何確定未來可預(yù)期現(xiàn)金流的折現(xiàn)值。從可度量角度,資產(chǎn)證券化產(chǎn)品定價(jià)的影響因素有:1利率定價(jià)的關(guān)鍵變量、最根本的因素利率是引起所有固定收益證券價(jià)格變動(dòng)的主要因素,資產(chǎn)證券化產(chǎn)品中包含的期權(quán)性質(zhì)決定其是接受利率政策調(diào)整影響最快也是最直接的市場。利率的變化不僅直接影響資產(chǎn)證券化產(chǎn)品價(jià)格的變動(dòng),還影響到資產(chǎn)證券化
54、價(jià)格形成的兩個(gè)最根本的因素現(xiàn)金流和折現(xiàn)率。2波動(dòng)率決定內(nèi)嵌期權(quán)的價(jià)值利率波動(dòng)率是指由于利率變動(dòng)引起資產(chǎn)證券化產(chǎn)品價(jià)格的變動(dòng),即價(jià)格變化的百分比。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品由于具有某種提前償付的特權(quán),相當(dāng)于嵌入了一個(gè)期權(quán),波動(dòng)率影響著期權(quán)價(jià)值。對(duì)于期權(quán)而言,不論利率上升或下降,只要波動(dòng)率增加都將導(dǎo)致期權(quán)價(jià)格的增加,進(jìn)而影響含內(nèi)嵌期權(quán)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的價(jià)值。相反,利率波動(dòng)率下降將降低資產(chǎn)證券化產(chǎn)品內(nèi)嵌期權(quán)的價(jià)格。3提前償付對(duì)現(xiàn)金流的改變提前償付是指借款者有權(quán)在到期日之前隨時(shí)全部或部分償還借款余額,它是資產(chǎn)證券化特有的特征。提前償付影響著資產(chǎn)證券產(chǎn)品的可預(yù)期的現(xiàn)金流的變化,使現(xiàn)金流具有很大的不確定性,并使債券的
55、存續(xù)期縮短,直接影響著資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的價(jià)格確定。提前償付是一種嵌入式的期權(quán),提前償付給資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的定價(jià)帶來兩個(gè)方面的風(fēng)險(xiǎn):再投資風(fēng)險(xiǎn)和債券價(jià)格升值潛力相對(duì)減少的風(fēng)險(xiǎn)。4期限結(jié)構(gòu)模型對(duì)利率的描述資產(chǎn)證券化產(chǎn)品是內(nèi)含期權(quán)、利率浮動(dòng)且未來現(xiàn)金流不確定的債券產(chǎn)品。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的定價(jià)和利率變量息息相關(guān)。為了準(zhǔn)確描述定價(jià)過程中利率變量的性質(zhì),必須建立利率期限結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)模型。5流動(dòng)性流動(dòng)性溢價(jià)及流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)債券的流動(dòng)性是指證券以市場價(jià)值變現(xiàn)的容易程度。通常,債券的預(yù)期流動(dòng)性越高,投資者要求的收益率就越低,反之,若證券流動(dòng)性低,則投資者就會(huì)要求較高的收益率,因?yàn)橥顿Y者將不得不以低于真實(shí)價(jià)值的價(jià)格出售債券,即
56、所謂的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。6信用增級(jí)定價(jià)基礎(chǔ)提升及信用利差資產(chǎn)證券化信用增級(jí)是指在資產(chǎn)證券化過程中,通過內(nèi)部的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)或外部的信用擔(dān)保等形式,提升公開發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品信用等級(jí)的金融技術(shù)處理,是資產(chǎn)證券化的核心技術(shù)之一,對(duì)產(chǎn)品的定價(jià)是不可忽視的影響因素。(二)資產(chǎn)證券化定價(jià)模型在定價(jià)過程中一個(gè)很重要的關(guān)注點(diǎn)是現(xiàn)金流的現(xiàn)值。分析這個(gè)問題的起點(diǎn)是資產(chǎn)池的現(xiàn)金流,然后選擇一個(gè)折現(xiàn)率將其折現(xiàn)。非常重要的一點(diǎn)就是確定折現(xiàn)率。而投資者的提前償付行為和再融資均受利率變化影響。1靜態(tài)現(xiàn)金流折現(xiàn)模型靜態(tài)現(xiàn)金流折現(xiàn)模型通常不考慮利率變化,而直接假定提前償付與抵押資產(chǎn)賬齡存在函數(shù)關(guān)系,從而估算出提前償付額。它通常假設(shè)提前償
57、付率與抵押資產(chǎn)的賬齡成正比,超出某個(gè)抵押資產(chǎn)賬齡后,提前償付率將保持不變。內(nèi)部收益率是此模型的關(guān)鍵影響點(diǎn),此模型終究是要找到在此內(nèi)部收益率下使現(xiàn)金流折現(xiàn)后的值等于證券的現(xiàn)價(jià)。2,蒙特卡洛模擬模型蒙特卡羅模擬模型產(chǎn)生隨機(jī)利率路徑,以此模擬出數(shù)量巨大的遠(yuǎn)期利率來計(jì)算未來現(xiàn)金流并將其折現(xiàn),從而得到證券的定價(jià)。3期權(quán)調(diào)整利差法期權(quán)調(diào)整利差是相對(duì)無風(fēng)險(xiǎn)利率的價(jià)差,通常以基點(diǎn)(BP)的方式進(jìn)行量度。一般以國債即期利率曲線為基礎(chǔ),并考慮利率的影響,期權(quán)調(diào)整后的,折現(xiàn)現(xiàn)金流即為含權(quán)債券的理論價(jià)格,使該價(jià)格等于市場價(jià)格的利差就是期權(quán)調(diào)整利差。計(jì)算方法如下。第一步:從當(dāng)天不含權(quán)債券的市場價(jià)格中確定當(dāng)日的基準(zhǔn)利率期限結(jié)構(gòu),找出作為OAS比較的基準(zhǔn)利率一即期利率曲線。從理論上講,即期利率曲線應(yīng)由不同期限的一連串零息券利率所組成,由于市場零息
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