中央銀行學(xué)3 資產(chǎn)業(yè)務(wù)

1、第六章第六章 中央銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)中央銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)n再貼現(xiàn)和貸款業(yè)務(wù)n證券買賣業(yè)務(wù)n黃金外匯儲(chǔ)備業(yè)務(wù)中央銀行的再貼現(xiàn)和貸款業(yè)務(wù)中央銀行的再貼現(xiàn)和貸款業(yè)務(wù)n重要性履行“最后貸款人”職能提供基礎(chǔ)貨幣的重要渠道n資產(chǎn)比例不發(fā)達(dá)國(guó)家：再貼現(xiàn)和貸款比重大發(fā)達(dá)國(guó)家：政府債券比重大n公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)依賴于發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)再貼現(xiàn)和貸款相對(duì)比例再貼現(xiàn)和貸款相對(duì)比例n發(fā)達(dá)國(guó)家：再貼現(xiàn)比例大n不發(fā)達(dá)國(guó)家：貸款比例大n再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)依賴于發(fā)達(dá)的商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)n含義：商業(yè)銀行將通過貼現(xiàn)業(yè)務(wù)所持有的尚未到期的商業(yè)票據(jù)向中央銀行申請(qǐng)轉(zhuǎn)讓，中央銀行據(jù)此以貼現(xiàn)方式向商業(yè)銀行融通資金的業(yè)務(wù)。n企業(yè)向商業(yè)銀行融通資金叫“貼

2、現(xiàn)”，商業(yè)銀行之間融通資金叫“轉(zhuǎn)貼現(xiàn)”。再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的政策性再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的政策性n某些中央銀行只給持有特定行業(yè)的商業(yè)票據(jù)的銀行融資，鼓勵(lì)商業(yè)銀行將資金投入這些行業(yè)。n這些行業(yè)往往是國(guó)家重點(diǎn)扶持的行業(yè)。再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的一般規(guī)定再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的一般規(guī)定n再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)開展的對(duì)象：金融機(jī)構(gòu)中國(guó)：商業(yè)銀行、政策性銀行及其分支機(jī)構(gòu)n再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的申請(qǐng)和審查審查票據(jù)的合理性和申請(qǐng)者資金營(yíng)運(yùn)狀況再貼現(xiàn)金額和利率的確定再貼現(xiàn)金額和利率的確定n再貼現(xiàn)金額再貼現(xiàn)實(shí)付金額=票據(jù)面額-貼息額貼息額=票據(jù)面額日貼現(xiàn)率未到期天數(shù)日貼現(xiàn)率=年貼現(xiàn)率/360=月貼現(xiàn)率/30n再貼現(xiàn)率在有些國(guó)家高于市場(chǎng)利率，屬于“懲罰性利率”基準(zhǔn)利率官定利率再

3、貼現(xiàn)利率的調(diào)整再貼現(xiàn)利率的調(diào)整n再貼現(xiàn)率采取定期掛牌的方法公布n調(diào)整再貼現(xiàn)率是貨幣政策三大工具之一。n再貼現(xiàn)率的調(diào)整與貨幣供給量的關(guān)系提高再貼現(xiàn)率，會(huì)減少貨幣供給量降低再貼現(xiàn)率，會(huì)增加貨幣供給量再貼現(xiàn)率作為貨幣政策工具的局限性再貼現(xiàn)率作為貨幣政策工具的局限性n商業(yè)銀行對(duì)再貼現(xiàn)率的變動(dòng)不敏感商業(yè)銀行一般盡量避免去中央銀行融資，會(huì)被人懷疑財(cái)務(wù)有問題商業(yè)銀行在急需資金的情況下，不在乎再貼現(xiàn)率的高低n再貼現(xiàn)率調(diào)整作為貨幣政策變動(dòng)的一個(gè)信號(hào)再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)n再貼現(xiàn)票據(jù)的規(guī)定必須是確有商品交易為基礎(chǔ)的真實(shí)票據(jù)n再貼現(xiàn)額度的規(guī)定對(duì)再貼現(xiàn)總金額加以限制n再貼現(xiàn)的收回到期時(shí)，中央銀行通過票據(jù)交換和清算系統(tǒng)向

4、承兌單位或承兌銀行收回資金。貸款業(yè)務(wù)貸款業(yè)務(wù)n對(duì)金融機(jī)構(gòu)的放款最后貸款人多采取抵押貸款的形式n對(duì)政府的放款短期、信用放款n其他放款對(duì)非金融部門的貸款對(duì)外國(guó)政府和國(guó)外金融機(jī)構(gòu)的貸款中央銀行的證券買賣業(yè)務(wù)中央銀行的證券買賣業(yè)務(wù)n意義直接投放和回籠基礎(chǔ)貨幣，調(diào)控貨幣供應(yīng)量中央銀行調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)n目的：調(diào)節(jié)貨幣政策的中間目標(biāo)貨幣供應(yīng)量利率證券買賣業(yè)務(wù)與貸款業(yè)務(wù)的異同證券買賣業(yè)務(wù)與貸款業(yè)務(wù)的異同n效果買進(jìn)證券相當(dāng)于貸款，貨幣供應(yīng)量增加賣出證券相當(dāng)于貸款的收回，貨幣供應(yīng)量減少n區(qū)別資金的流動(dòng)性不同貸款有利息，買賣證券獲得價(jià)差收益對(duì)經(jīng)濟(jì)、金融環(huán)境的要求不同中央銀行買賣證券的交易對(duì)象中央銀行買賣證券的交易對(duì)象n

5、政府公債、國(guó)庫(kù)券以及其他流動(dòng)性很高的有價(jià)證券。n在二級(jí)市場(chǎng)上買賣證券n中國(guó)國(guó)債、政策性金融債1981年恢復(fù)國(guó)債發(fā)行，1996年開始買賣國(guó)債國(guó)債、政府公債與國(guó)庫(kù)券國(guó)債、政府公債與國(guó)庫(kù)券n國(guó)債分為國(guó)庫(kù)券和公債 n國(guó)庫(kù)券是一年期以內(nèi)包括一年期的國(guó)家發(fā)行的債券 n公債是一年期以上的中長(zhǎng)期債券 政策性金融債券政策性金融債券n政策性金融債券，是我國(guó)政策性銀行（國(guó)家開發(fā)銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行、中國(guó)進(jìn)出口銀行）為籌集信貸資金，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)由中國(guó)人民銀行用計(jì)劃派購(gòu)的方式， 向郵政儲(chǔ)匯局、國(guó)有商業(yè)銀行、區(qū)域性商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行（城市合作銀行） 、農(nóng)村信用社等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的金融債券。 政策性銀行政策性銀行n所謂

6、政策性銀行，是指那些多由政府創(chuàng)立、參股或保證的，不以營(yíng)利為目的，專門為貫徹、配合政府社會(huì)經(jīng)濟(jì)政策或意圖，在特定的業(yè)務(wù)領(lǐng)域內(nèi)，直接或間接地從事政策性融資活動(dòng)，充當(dāng)政府發(fā)展經(jīng)濟(jì)、促進(jìn)社會(huì)進(jìn)步、進(jìn)行宏觀經(jīng)濟(jì)管理工具的金融機(jī)構(gòu) 。 中央銀行買賣債券的交易對(duì)手中央銀行買賣債券的交易對(duì)手n交易對(duì)手：公開市場(chǎng)上的交易商中央銀行對(duì)進(jìn)入該交易市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)有較高的要求。一定的資金吞吐能力、信譽(yù)良好n中國(guó)實(shí)行一級(jí)交易商制度52家，包括商業(yè)銀行、保險(xiǎn)、證券及農(nóng)村信用社中央銀行買賣證券的交易品種中央銀行買賣證券的交易品種n回購(gòu)交易正回購(gòu)：賣出債券，約定在未來某個(gè)時(shí)間買回逆回購(gòu)：買進(jìn)債券，約定在未來某個(gè)時(shí)間賣出n現(xiàn)券交易現(xiàn)

7、券買斷：直接買入債券現(xiàn)券賣斷：直接賣出債券中央銀行票據(jù)的優(yōu)越性中央銀行票據(jù)的優(yōu)越性n正回購(gòu)、現(xiàn)券賣斷，需要中央銀行有足夠的債券才能回收流動(dòng)性。n發(fā)行中央銀行票據(jù)是在負(fù)債方內(nèi)調(diào)整負(fù)債結(jié)構(gòu)，不需要有大量債券。n累計(jì)回籠量=正回購(gòu)量+現(xiàn)券賣斷量+中央銀行債券發(fā)行量n累計(jì)投放量=逆回購(gòu)量+現(xiàn)券買斷量+中央銀行債券到期量中央銀行買賣證券的交易方式中央銀行買賣證券的交易方式n數(shù)量招標(biāo)明確最高招標(biāo)量和價(jià)格（利率），以數(shù)量為標(biāo)的進(jìn)行投標(biāo)n價(jià)格（利率）招標(biāo)明確招標(biāo)量，以價(jià)格為標(biāo)的進(jìn)行投標(biāo)中央銀行買賣證券的規(guī)模中央銀行買賣證券的規(guī)模n買賣有價(jià)證券，需要完善的證券市場(chǎng)n發(fā)達(dá)國(guó)家中央銀行資產(chǎn)中，證券占的比重高n中國(guó)證

8、券買賣業(yè)務(wù)呈不斷增長(zhǎng)趨勢(shì)1996年開始試行中央銀行的黃金外匯儲(chǔ)備業(yè)務(wù)中央銀行的黃金外匯儲(chǔ)備業(yè)務(wù)n目的：國(guó)際支付n意義穩(wěn)定幣值：進(jìn)口平抑物價(jià)穩(wěn)定匯價(jià)：買賣外匯，穩(wěn)定匯價(jià)靈活調(diào)節(jié)國(guó)際收支國(guó)際儲(chǔ)備的種類構(gòu)成國(guó)際儲(chǔ)備的種類構(gòu)成n黃金n外匯n國(guó)際貨幣基金組織的特別提款權(quán)特別提款權(quán)特別提款權(quán)n特別提款權(quán)（special drawing right, SDR)是國(guó)際貨幣基金組織創(chuàng)設(shè)的一種儲(chǔ)備資產(chǎn)和記賬單位，亦稱“紙黃金(Paper Gold)”。它是基金組織分配給會(huì)員國(guó)的一種使用資金的權(quán)利。會(huì)員國(guó)在發(fā)生國(guó)際收支逆差時(shí)，可用它向基金組織指定的其他會(huì)員國(guó)換取外匯，以償付國(guó)際收支逆差或償還基金組織的貸款，還可與黃

9、金、自由兌換貨幣一樣充當(dāng)國(guó)際儲(chǔ)備。但由于其只是一種記帳單位，不是真正貨幣，使用時(shí)必須先換成其他貨幣，不能直接用于貿(mào)易或非貿(mào)易的支付。因?yàn)樗菄?guó)際貨幣基金組織原有的普通提款權(quán)以外的一種補(bǔ)充，所以稱為特別提款權(quán)（SDR）。 周小川論國(guó)際儲(chǔ)備貨幣周小川論國(guó)際儲(chǔ)備貨幣n周小川：創(chuàng)造一種與主權(quán)國(guó)家脫鉤、并能保持幣值長(zhǎng)期穩(wěn)定的國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，從而避免主權(quán)信用貨幣作為儲(chǔ)備貨幣的內(nèi)在缺陷。n他認(rèn)為，特別提款權(quán)(下稱SDR)具有超主權(quán)儲(chǔ)備貨幣的特征和潛力，應(yīng)特別考慮充分發(fā)揮其作用。應(yīng)當(dāng)著力推動(dòng)SDR的分配，在此基礎(chǔ)上考慮進(jìn)一步擴(kuò)大SDR的發(fā)行。 特里芬難題特里芬難題n由美國(guó)耶魯大學(xué)教授羅伯特特里芬在美元與黃金危機(jī)

10、一書中提出。n他認(rèn)為任何一個(gè)國(guó)家的貨幣如果充當(dāng)國(guó)際貨幣，則必然在貨幣的幣值穩(wěn)定方面處于兩難境地。n一方面，隨著世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，各國(guó)持有的國(guó)際貨幣增加，這就要求該國(guó)通過國(guó)際收支逆差來實(shí)現(xiàn)；另一方面，作為國(guó)際貨幣又必須要求貨幣幣值比較穩(wěn)定，而不能持續(xù)逆差。這就使充當(dāng)國(guó)際貨幣的國(guó)家處于左右為難的困境。 國(guó)際儲(chǔ)備的構(gòu)成比例問題國(guó)際儲(chǔ)備的構(gòu)成比例問題n國(guó)際儲(chǔ)備應(yīng)該具備的特點(diǎn)安全性收益性靈活兌現(xiàn)性/流動(dòng)性n黃金：安全可靠、無收益、不便于支付使用n外匯：靈活兌現(xiàn)性、有收益，有風(fēng)險(xiǎn)n特別提款權(quán)：安全可靠且可靈活兌現(xiàn)，但不能隨意購(gòu)入確定合理的黃金外匯儲(chǔ)備數(shù)量確定合理的黃金外匯儲(chǔ)備數(shù)量n不能太少，也不能太多n從國(guó)

11、家支付債務(wù)和商品進(jìn)口方面考慮，滿足其周轉(zhuǎn)需要，防止出現(xiàn)支付困難的情況。n從貨幣政策方面考慮，調(diào)節(jié)貨幣發(fā)行，干預(yù)外匯市場(chǎng)，穩(wěn)定對(duì)內(nèi)對(duì)外幣值。保持合理的黃金外匯儲(chǔ)備構(gòu)成保持合理的黃金外匯儲(chǔ)備構(gòu)成n黃金、外匯之間的比例：主要考慮安全性、收益性和靈活兌現(xiàn)性n各種外匯的比例：幣種多元化，分散風(fēng)險(xiǎn)我國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備管理我國(guó)的國(guó)際儲(chǔ)備管理n國(guó)際儲(chǔ)備構(gòu)成：外匯黃金：1054噸，占國(guó)際儲(chǔ)備不到2%特別提款權(quán)在國(guó)際貨幣基金組織的儲(chǔ)備頭寸n后三種數(shù)量小，且相對(duì)穩(wěn)定，所以重點(diǎn)是對(duì)外匯儲(chǔ)備的管理我國(guó)外匯儲(chǔ)備管理現(xiàn)狀我國(guó)外匯儲(chǔ)備管理現(xiàn)狀n改革以前，匯率高估，嚴(yán)格外匯管制n1994年以前，外匯留成，匯率雙軌制n1994年起，匯

12、率并軌，實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、有管理的浮動(dòng)匯率制度n2005年7月，外匯體制改革后的新變化，不再單一盯住美元，實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的匯率制度貨幣可兌換情況貨幣可兌換情況n1996年實(shí)現(xiàn)人民幣經(jīng)常項(xiàng)目可兌換n資本項(xiàng)目部分管制按照“循序漸進(jìn)、統(tǒng)籌規(guī)劃、先易后難、留有余地”的改革原則，中國(guó)逐步推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換。 我國(guó)外匯儲(chǔ)備的主要來源我國(guó)外匯儲(chǔ)備的主要來源n中國(guó)人民銀行從外匯公開市場(chǎng)上買進(jìn)買進(jìn)外匯，投放人民幣賣出外匯，回籠人民幣n外匯儲(chǔ)備由中國(guó)人民銀行管理的國(guó)家外匯管理局經(jīng)營(yíng)管理，同時(shí)對(duì)部分儲(chǔ)備資產(chǎn)實(shí)行委托管理。我國(guó)外匯儲(chǔ)備的規(guī)模管理我國(guó)外匯儲(chǔ)備的規(guī)模管理n一般認(rèn)

13、為，外匯持有量應(yīng)該保持在該國(guó)3-4個(gè)月的進(jìn)口用匯水平上，并且不少于該國(guó)外債余額的30%。n我國(guó)外匯儲(chǔ)備的增加是國(guó)際收支“雙順差”的結(jié)果。我國(guó)外匯儲(chǔ)備我國(guó)外匯儲(chǔ)備我國(guó)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)管理我國(guó)外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)的經(jīng)營(yíng)管理n安全第一，在保證外匯資金安全和流動(dòng)性的基礎(chǔ)上，達(dá)到有所增值。n考慮風(fēng)險(xiǎn)和收益的平衡我國(guó)外匯儲(chǔ)備的構(gòu)成我國(guó)外匯儲(chǔ)備的構(gòu)成n幣種構(gòu)成：主要為美元n資產(chǎn)構(gòu)成：主要購(gòu)買美國(guó)國(guó)債n2008年秋季國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)，中國(guó)政府決定改變美元比重過高的外匯儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)品種的“多樣化”。今年連續(xù)7各月增持日本國(guó)債，累計(jì)購(gòu)買了270億美元的日本國(guó)債 外匯儲(chǔ)備的風(fēng)險(xiǎn)外匯儲(chǔ)備的風(fēng)險(xiǎn)n主權(quán)風(fēng)險(xiǎn)：國(guó)家之間關(guān)系惡化導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)n商業(yè)信用