財務(wù)管理第七章長期投資決策原理

1、財經(jīng)學院 內(nèi)蒙古 第七章第七章 長期投資決策原理長期投資決策原理財經(jīng)學院 內(nèi)蒙古項目投資的相關(guān)概念項目投資的相關(guān)概念現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算 項目投資決策評價方法及其運用項目投資決策評價方法及其運用財經(jīng)學院 內(nèi)蒙古第一節(jié)第一節(jié) 項目投資的相關(guān)概念項目投資的相關(guān)概念n投資概念投資概念n投資的種類投資的種類n投資的原則和意義投資的原則和意義（參考教材（參考教材218-219頁）頁）財經(jīng)學院 內(nèi)蒙古 經(jīng)濟學：投資是指個人或單位寄希望于經(jīng)濟學：投資是指個人或單位寄希望于不確定的未來收益，而將貨幣或其他形式不確定的未來收益，而將貨幣或其他形式的資產(chǎn)投入經(jīng)濟活動的一種經(jīng)濟行為；的資產(chǎn)投

2、入經(jīng)濟活動的一種經(jīng)濟行為； 金融學：投資是指投資人以金融工具為投金融學：投資是指投資人以金融工具為投資對象，以期將來取得一定投資收益的行資對象，以期將來取得一定投資收益的行為；為； 財務(wù)學：投資是指投資人將從有關(guān)渠道取財務(wù)學：投資是指投資人將從有關(guān)渠道取得的資金投入自身經(jīng)營活動或他人經(jīng)營活得的資金投入自身經(jīng)營活動或他人經(jīng)營活動，以謀取未來收益的行為。動，以謀取未來收益的行為。投資的相關(guān)概念投資的相關(guān)概念財經(jīng)學院 內(nèi)蒙古概念的同一性和差異性概念的同一性和差異性同一性：同一性： 目的的相同性、主體的相同性、目的的相同性、主體的相同性、 風險的相同性風險的相同性差異性；差異性； 投入物的差異性、投入

3、物的差異性、 投資去向的差異性投資去向的差異性財經(jīng)學院 內(nèi)蒙古 投資的財務(wù)學概念綜合了投資的投資的財務(wù)學概念綜合了投資的經(jīng)濟學和金融學概念，既是生產(chǎn)經(jīng)經(jīng)濟學和金融學概念，既是生產(chǎn)經(jīng)營問題，又是資本經(jīng)營問題。營問題，又是資本經(jīng)營問題。 從財務(wù)學的角度研究投資問題，從財務(wù)學的角度研究投資問題，會更加全面，從而對社會經(jīng)濟發(fā)展會更加全面，從而對社會經(jīng)濟發(fā)展的促進作用也會更加直接。的促進作用也會更加直接。財經(jīng)學院 內(nèi)蒙古投資的種類投資的種類（1）按照投資的對象，分為直接投）按照投資的對象，分為直接投資與間接（證券）投資資與間接（證券）投資（2）按照投資的期限，分為長期投）按照投資的期限，分為長期投資與短

4、期投資（流動資產(chǎn)）資與短期投資（流動資產(chǎn)）（3）按照投資的去向，分為對內(nèi)投）按照投資的去向，分為對內(nèi)投資和對外投資資和對外投資財經(jīng)學院 內(nèi)蒙古投資的原則投資的原則n原則原則n認真進行市場調(diào)查，及時捕捉投資機會認真進行市場調(diào)查，及時捕捉投資機會n建立科學的投資決策程序，認真進行投資建立科學的投資決策程序，認真進行投資項目的可行性分析項目的可行性分析n及時足額籌資，保證投資項目資金供應(yīng)及時足額籌資，保證投資項目資金供應(yīng)n分析風險和收益關(guān)系，適當控制企業(yè)投資分析風險和收益關(guān)系，適當控制企業(yè)投資風險風險財經(jīng)學院 內(nèi)蒙古n資本預算資本預算(capital budgeting)或資本支或資本支出出(cap

5、ital expenditure) ，主要指實物，主要指實物資產(chǎn)資產(chǎn)(real assets)投資，即項目投資。投資，即項目投資。n資本預算有關(guān)的投資項目主要包括：資本預算有關(guān)的投資項目主要包括：n廠房的新建、擴建、改建廠房的新建、擴建、改建n設(shè)備的購置和更新設(shè)備的購置和更新n資源的開發(fā)和利用資源的開發(fā)和利用n現(xiàn)有產(chǎn)品的改造現(xiàn)有產(chǎn)品的改造n新產(chǎn)品的研制與開發(fā)等新產(chǎn)品的研制與開發(fā)等 財經(jīng)學院 內(nèi)蒙古項目投資的特點項目投資的特點（1）影響時間長）影響時間長（2）投資數(shù)額大）投資數(shù)額大（3）不經(jīng)常發(fā)生）不經(jīng)常發(fā)生（4）變現(xiàn)能力差）變現(xiàn)能力差財經(jīng)學院 內(nèi)蒙古 第二節(jié)第二節(jié)現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算現(xiàn)金流量

6、的內(nèi)容及其估算一、固定資產(chǎn)投資的成本與收益分析一、固定資產(chǎn)投資的成本與收益分析 固定資產(chǎn)投資的成本與收益的表現(xiàn)形固定資產(chǎn)投資的成本與收益的表現(xiàn)形式：收付實現(xiàn)制下的式：收付實現(xiàn)制下的現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量財經(jīng)學院 內(nèi)蒙古n使用現(xiàn)金流量指標的理由使用現(xiàn)金流量指標的理由強調(diào)現(xiàn)金流量即強調(diào)貨幣資金的流強調(diào)現(xiàn)金流量即強調(diào)貨幣資金的流動性，以反映企業(yè)的貨幣資金在生動性，以反映企業(yè)的貨幣資金在生產(chǎn)經(jīng)營中的增減變化情況以及資金產(chǎn)經(jīng)營中的增減變化情況以及資金循環(huán)平衡狀態(tài)循環(huán)平衡狀態(tài)采用現(xiàn)金流量才能在投資決策中考采用現(xiàn)金流量才能在投資決策中考慮貨幣的時間價值慮貨幣的時間價值利潤計算具有一定的主觀隨意性利潤計算具有一定的

7、主觀隨意性（或參考教材（或參考教材226頁）頁）財經(jīng)學院 內(nèi)蒙古二、二、現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量（一）現(xiàn)金流量的內(nèi)容（一）現(xiàn)金流量的內(nèi)容： 現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量: 一定時期內(nèi)，投資項目實際收一定時期內(nèi)，投資項目實際收 到或支出的現(xiàn)金數(shù)到或支出的現(xiàn)金數(shù) n現(xiàn)金流入：由于該項投資而增加的現(xiàn)金收現(xiàn)金流入：由于該項投資而增加的現(xiàn)金收 入或現(xiàn)金支出節(jié)約額入或現(xiàn)金支出節(jié)約額n現(xiàn)金流出：同于該項投資引起的現(xiàn)金支出現(xiàn)金流出：同于該項投資引起的現(xiàn)金支出n凈現(xiàn)金流量現(xiàn)金流入量凈現(xiàn)金流量現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量 財經(jīng)學院 內(nèi)蒙古注：注：1投資決策中使用的現(xiàn)金流量，是投資項目的現(xiàn)金流投資決策中使用的現(xiàn)金流量，是投資項目的現(xiàn)

8、金流量，是特定項目引起的。量，是特定項目引起的。 2這里的現(xiàn)金是廣義的現(xiàn)金，不僅包括各種貨幣資金，這里的現(xiàn)金是廣義的現(xiàn)金，不僅包括各種貨幣資金，而且包括項目需要投入的企業(yè)現(xiàn)有的非貨幣資源的而且包括項目需要投入的企業(yè)現(xiàn)有的非貨幣資源的變現(xiàn)價值（或重置成本）變現(xiàn)價值（或重置成本）3計量投資項目的成本和收益時，是用現(xiàn)金流量而不計量投資項目的成本和收益時，是用現(xiàn)金流量而不是會計利潤是會計利潤.財經(jīng)學院 內(nèi)蒙古投資項目的會計投資項目的會計利潤與現(xiàn)金流量與現(xiàn)金流量 單位：元單位：元項 目會計利潤現(xiàn)金流量銷售收入銷售收入經(jīng)營成本經(jīng)營成本折舊費折舊費稅前利潤或現(xiàn)金流量稅前利潤或現(xiàn)金流量所得稅（所得稅（34%）

9、稅后利潤或凈現(xiàn)金流量稅后利潤或凈現(xiàn)金流量 100 000 (50 000) (20 000) 30 000 (10 200) 19 800 100 000 (50 000) 0 50 000 (10 200) 39 800財經(jīng)學院 內(nèi)蒙古n現(xiàn)金流量的預測現(xiàn)金流量的預測 CF00 m n-1 n CFm CFn-1 CFnCF0m =建設(shè)期現(xiàn)金流量CFmCFn-1=經(jīng)營現(xiàn)金流量CFn=終結(jié)現(xiàn)金流量建設(shè)期終結(jié)點財經(jīng)學院 內(nèi)蒙古（二）現(xiàn)金流量的種類（二）現(xiàn)金流量的種類1、按照現(xiàn)金流動的方向劃分：、按照現(xiàn)金流動的方向劃分： 現(xiàn)金流出量現(xiàn)金流出量（1）建設(shè)投資）建設(shè)投資（2）營運資金）營運資金（3）付現(xiàn)

10、成本）付現(xiàn)成本（4）所得稅）所得稅 財經(jīng)學院 內(nèi)蒙古（二）現(xiàn)金流量的種類（二）現(xiàn)金流量的種類現(xiàn)金流入量現(xiàn)金流入量（1）營業(yè)現(xiàn)金收入）營業(yè)現(xiàn)金收入（2）收回的固定資產(chǎn)余值）收回的固定資產(chǎn)余值（3）收回的營運資金）收回的營運資金財經(jīng)學院 內(nèi)蒙古（二）現(xiàn)金流量的種類（二）現(xiàn)金流量的種類2、按照現(xiàn)金流動的時間劃分、按照現(xiàn)金流動的時間劃分初始現(xiàn)金流量初始現(xiàn)金流量（1）固定資產(chǎn)投資額）固定資產(chǎn)投資額（2）流動資產(chǎn)投資額）流動資產(chǎn)投資額（3）機會成本）機會成本（4）其他投資費用）其他投資費用（5）原有固定資產(chǎn)的變價收入）原有固定資產(chǎn)的變價收入財經(jīng)學院 內(nèi)蒙古（二）現(xiàn)金流量的種類（二）現(xiàn)金流量的種類營業(yè)現(xiàn)金流

11、量營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金凈流量營業(yè)現(xiàn)金凈流量每年營業(yè)收入每年營業(yè)收入-每年付現(xiàn)成本每年付現(xiàn)成本-所得稅所得稅每年營業(yè)收入（每年的變動成本每年營業(yè)收入（每年的變動成本每年的固定成本折舊）所得稅每年的固定成本折舊）所得稅每年營業(yè)收入每年的變動成本每每年營業(yè)收入每年的變動成本每年的固定成本所得稅年的固定成本所得稅 折舊折舊每年的稅后利潤折舊每年的稅后利潤折舊財經(jīng)學院 內(nèi)蒙古（二）現(xiàn)金流量的種類（二）現(xiàn)金流量的種類n終結(jié)現(xiàn)金流量終結(jié)現(xiàn)金流量 項目的經(jīng)濟壽命終結(jié)時所發(fā)生的現(xiàn)金項目的經(jīng)濟壽命終結(jié)時所發(fā)生的現(xiàn)金流量流量 主要包括：主要包括：n經(jīng)營現(xiàn)金流量經(jīng)營現(xiàn)金流量n非經(jīng)營現(xiàn)金流量非經(jīng)營現(xiàn)金流量n（1）固定資

12、產(chǎn)凈殘值收入或變價收入）固定資產(chǎn)凈殘值收入或變價收入n（2）回收墊支在流動資產(chǎn)上的資金）回收墊支在流動資產(chǎn)上的資金財經(jīng)學院 內(nèi)蒙古初始初始現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量=-原始投資額長期資產(chǎn)投資（固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)等）墊支流動資金（營運資金、營運資本）營業(yè)營業(yè)現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量=稅后利潤+非付現(xiàn)成本終結(jié)終結(jié)現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量=回收額（回收流動資金、回收固定資產(chǎn)的凈殘值）財經(jīng)學院 內(nèi)蒙古（三）現(xiàn)金流量的估算（三）現(xiàn)金流量的估算 1、（、（1）初始流量的估算）初始流量的估算 見書見書223頁頁財經(jīng)學院 內(nèi)蒙古現(xiàn)金流量的估算現(xiàn)金流量的估算（2）營業(yè)現(xiàn)金流量估算）營業(yè)現(xiàn)金流量估算 營業(yè)現(xiàn)金流量營業(yè)現(xiàn)金流量 =

13、稅后利潤稅后利潤+非付現(xiàn)成本非付現(xiàn)成本財經(jīng)學院 內(nèi)蒙古現(xiàn)金流量的估算現(xiàn)金流量的估算（3）終結(jié)現(xiàn)金流量估算）終結(jié)現(xiàn)金流量估算 回收殘值，回收墊支的流動資金回收殘值，回收墊支的流動資金財經(jīng)學院 內(nèi)蒙古 現(xiàn)金流量的計算：現(xiàn)金流量的計算： 公司準備購入一設(shè)備，擴充生產(chǎn)能力，現(xiàn)有甲乙公司準備購入一設(shè)備，擴充生產(chǎn)能力，現(xiàn)有甲乙兩個方案可供選擇。甲方案需投資兩個方案可供選擇。甲方案需投資20000元，使元，使用壽命用壽命5年，采用直線法計提折舊，年，采用直線法計提折舊，5年后無殘值，年后無殘值，5年中每年銷售收入為年中每年銷售收入為8000元，每年的付現(xiàn)成本元，每年的付現(xiàn)成本為為3000元。乙方案需投資元。

14、乙方案需投資24000元，采用直線元，采用直線法計提折舊，法計提折舊，5年后有殘值收入年后有殘值收入4000元，元， 5年中年中每年銷售收入為每年銷售收入為10000元，第一年的付現(xiàn)成本為元，第一年的付現(xiàn)成本為4000元，隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費元，隨著設(shè)備陳舊，逐年將增加修理費200元，另需墊支營運資金元，另需墊支營運資金3000元。假設(shè)所得元。假設(shè)所得稅稅率為稅稅率為40%。 計算兩個方案的現(xiàn)金流量。計算兩個方案的現(xiàn)金流量。財經(jīng)學院 內(nèi)蒙古2、現(xiàn)金流量確定的假設(shè)、現(xiàn)金流量確定的假設(shè)時點化假設(shè)時點化假設(shè) 為了簡化，教科書舉例通常把計算結(jié)果的為了簡化，教科書舉例通常把計算結(jié)果的時點設(shè)在第

15、一年的年初，其他流入和流出在各時點設(shè)在第一年的年初，其他流入和流出在各年的年初和年末。實際上，現(xiàn)金流出和流入的年的年初和年末。實際上，現(xiàn)金流出和流入的時間可能在任何時間。時間可能在任何時間。 選定時間軸很重要選定時間軸很重要。通常的做法是：。通常的做法是： 以第一筆現(xiàn)金流出的時間為以第一筆現(xiàn)金流出的時間為“現(xiàn)在現(xiàn)在”時時間即間即“零零”點。不管它的日歷時間是幾月幾日。點。不管它的日歷時間是幾月幾日。在此基礎(chǔ)上，一年為一個計息期。在此基礎(chǔ)上，一年為一個計息期。 對于原始投資，如果沒有特殊指明，均對于原始投資，如果沒有特殊指明，均假設(shè)現(xiàn)金在每個假設(shè)現(xiàn)金在每個“息期初息期初”付；如果特別指明付；如果

16、特別指明支付日期，如支付日期，如3個月后支付個月后支付100萬元，則要考萬元，則要考慮在此期間的時間價值。慮在此期間的時間價值。 對于營業(yè)現(xiàn)金流量，盡管其流入和流出對于營業(yè)現(xiàn)金流量，盡管其流入和流出都是陸續(xù)發(fā)生的，如果沒有特殊指明，均假設(shè)都是陸續(xù)發(fā)生的，如果沒有特殊指明，均假設(shè)營業(yè)現(xiàn)金凈流入在營業(yè)現(xiàn)金凈流入在“計息期末計息期末”得。得。財經(jīng)學院 內(nèi)蒙古3、現(xiàn)金流量估算時應(yīng)該注意的問、現(xiàn)金流量估算時應(yīng)該注意的問題題（1）基本原則：只有增量現(xiàn)金流量）基本原則：只有增量現(xiàn)金流量才是與項目相關(guān)的現(xiàn)金流量才是與項目相關(guān)的現(xiàn)金流量 投資不投資投資不投資 相關(guān)性相關(guān)性流量流量1 相關(guān)相關(guān)流量流量2 非相關(guān)非

17、相關(guān)財經(jīng)學院 內(nèi)蒙古現(xiàn)金流量估算時應(yīng)該注意的問題現(xiàn)金流量估算時應(yīng)該注意的問題（2）區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本）區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本相關(guān)成本是指與特定決策有關(guān)的、相關(guān)成本是指與特定決策有關(guān)的、在分析評價時必須加以考慮的成本。在分析評價時必須加以考慮的成本。例如，差額成本、未來成本、重置例如，差額成本、未來成本、重置成本、機會成本都屬于相關(guān)成本。成本、機會成本都屬于相關(guān)成本。沉沒成本、過去成本、賬面成本等沉沒成本、過去成本、賬面成本等往往是非相關(guān)成本。往往是非相關(guān)成本。財經(jīng)學院 內(nèi)蒙古下列關(guān)于相關(guān)成本的論述，正確的有（下列關(guān)于相關(guān)成本的論述，正確的有（ ）A、相關(guān)成本是指與特定決策有關(guān)、在分析評

18、價時必、相關(guān)成本是指與特定決策有關(guān)、在分析評價時必須加以考慮的成本須加以考慮的成本B、差額成本、未來成本、重置成本、機會成本等都、差額成本、未來成本、重置成本、機會成本等都屬于相關(guān)成本屬于相關(guān)成本C、A設(shè)備可按設(shè)備可按3200元出售，也可對外出租且未來三元出售，也可對外出租且未來三年內(nèi)可獲租金年內(nèi)可獲租金3500元，該設(shè)備是三年前以元，該設(shè)備是三年前以5000元購置的，故出售決策的相關(guān)成本為元購置的，故出售決策的相關(guān)成本為5000元元D、如果非相關(guān)成本納入投資方案的總成本，則一個、如果非相關(guān)成本納入投資方案的總成本，則一個有利（或較好）的方案可能因此變得不利（或較有利（或較好）的方案可能因此變

19、得不利（或較差），從而造成失誤差），從而造成失誤【答案答案】ABD【解析解析】三年前的購置成本三年前的購置成本5000元是賬面成本，非元是賬面成本，非相關(guān)成本，應(yīng)以目前的變現(xiàn)價值相關(guān)成本，應(yīng)以目前的變現(xiàn)價值3200元及租金元及租金3500元作為決策相關(guān)成本。元作為決策相關(guān)成本。 財經(jīng)學院 內(nèi)蒙古現(xiàn)金流量估算時應(yīng)該注意的問題現(xiàn)金流量估算時應(yīng)該注意的問題（3） 不要忽視機會成本不要忽視機會成本 在投資方案的選擇中，如果選擇了一個在投資方案的選擇中，如果選擇了一個投資方案，則必須放棄投資于其他途徑的投資方案，則必須放棄投資于其他途徑的機會。其他投資機會可能取得的收益是實機會。其他投資機會可能取得的收

20、益是實行本方案的一種代價，被稱為這項投資方行本方案的一種代價，被稱為這項投資方案的機會成本。案的機會成本。 機會成本不是我們通常意義上的機會成本不是我們通常意義上的“成成本本”，它不是一種支出或費用，而是失去，它不是一種支出或費用，而是失去的收益。的收益。（4）要考慮投資方案對公司其他項目的影）要考慮投資方案對公司其他項目的影響（附加效應(yīng)）響（附加效應(yīng)）財經(jīng)學院 內(nèi)蒙古 某公司正在開會討論是否投產(chǎn)一種新產(chǎn)品，某公司正在開會討論是否投產(chǎn)一種新產(chǎn)品，對以下收支發(fā)生爭論。你認為不應(yīng)列入該項對以下收支發(fā)生爭論。你認為不應(yīng)列入該項目評價的企業(yè)現(xiàn)金流量有（）。目評價的企業(yè)現(xiàn)金流量有（）。A.新產(chǎn)品投產(chǎn)需要

21、占用營運資金新產(chǎn)品投產(chǎn)需要占用營運資金80萬元，萬元，它們可在公司現(xiàn)有周轉(zhuǎn)資金中解決，不需要它們可在公司現(xiàn)有周轉(zhuǎn)資金中解決，不需要另外籌集另外籌集B.該項目利用現(xiàn)有未充分利用的廠房和設(shè)該項目利用現(xiàn)有未充分利用的廠房和設(shè)備，如將該設(shè)備出租可獲收益?zhèn)?，如將該設(shè)備出租可獲收益200萬元，但萬元，但公司規(guī)定不得將生產(chǎn)設(shè)備出租，以防止對本公司規(guī)定不得將生產(chǎn)設(shè)備出租，以防止對本公司產(chǎn)品形成競爭公司產(chǎn)品形成競爭 C.新產(chǎn)品銷售會使本公司同類產(chǎn)品減少收新產(chǎn)品銷售會使本公司同類產(chǎn)品減少收益益100萬元，如果本公司不經(jīng)營此產(chǎn)品，競?cè)f元，如果本公司不經(jīng)營此產(chǎn)品，競爭對手也會推出此新產(chǎn)品爭對手也會推出此新產(chǎn)品D.動用

22、為其它產(chǎn)品儲存的原料約動用為其它產(chǎn)品儲存的原料約200萬元萬元財經(jīng)學院 內(nèi)蒙古【答案答案】BC【解析解析】B、C所述現(xiàn)金流量無論方所述現(xiàn)金流量無論方案采納與否，流量均存在，所以案采納與否，流量均存在，所以B、C均為非相關(guān)成本；均為非相關(guān)成本；財經(jīng)學院 內(nèi)蒙古 第三節(jié)第三節(jié)項目投資決策評價方法及其運用項目投資決策評價方法及其運用評評價價指指標標的的分分類類按是否考慮按是否考慮時間價值時間價值按數(shù)量特征按數(shù)量特征按指標性質(zhì)不同按指標性質(zhì)不同非折現(xiàn)指標：會計收益率、靜態(tài)投資回收期非折現(xiàn)指標：會計收益率、靜態(tài)投資回收期 折現(xiàn)指標：凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)含報酬折現(xiàn)指標：凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)

23、、內(nèi)含報酬率、動態(tài)投資回收期率、動態(tài)投資回收期絕對量指標：靜態(tài)投資回收期、動態(tài)投資回收期、凈絕對量指標：靜態(tài)投資回收期、動態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值現(xiàn)值相對量指標：會計收益率、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、相對量指標：會計收益率、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)含報酬率內(nèi)含報酬率反指標：越小越好：靜態(tài)和動態(tài)投資回收期反指標：越小越好：靜態(tài)和動態(tài)投資回收期 正指標：越大越好：除靜態(tài)和動態(tài)投資回收期以外的正指標：越大越好：除靜態(tài)和動態(tài)投資回收期以外的其他指標其他指標 評評價價指指標標的的分分類類按是否考慮按是否考慮時間價值時間價值按數(shù)量特征按數(shù)量特征評評價價指指標標的的分分類類按是否考慮按是否考慮時間價值時間價值按指標性質(zhì)

24、不同按指標性質(zhì)不同按數(shù)量特征按數(shù)量特征評評價價指指標標的的分分類類按是否考慮按是否考慮時間價值時間價值非折現(xiàn)指標：會計收益率、靜態(tài)投資回收期非折現(xiàn)指標：會計收益率、靜態(tài)投資回收期按指標性質(zhì)不同按指標性質(zhì)不同按數(shù)量特征按數(shù)量特征評評價價指指標標的的分分類類按是否考慮按是否考慮時間價值時間價值 折現(xiàn)指標：凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)含報酬折現(xiàn)指標：凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)含報酬率、動態(tài)投資回收期率、動態(tài)投資回收期非折現(xiàn)指標：會計收益率、靜態(tài)投資回收期非折現(xiàn)指標：會計收益率、靜態(tài)投資回收期按指標性質(zhì)不同按指標性質(zhì)不同按數(shù)量特征按數(shù)量特征評評價價指指標標的的分分類類按是否考慮按是否考慮時間價值

25、時間價值絕對量指標：靜態(tài)投資回收期、動態(tài)投資回收期、凈絕對量指標：靜態(tài)投資回收期、動態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值現(xiàn)值 折現(xiàn)指標：凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)含報酬折現(xiàn)指標：凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)含報酬率、動態(tài)投資回收期率、動態(tài)投資回收期非折現(xiàn)指標：會計收益率、靜態(tài)投資回收期非折現(xiàn)指標：會計收益率、靜態(tài)投資回收期按指標性質(zhì)不同按指標性質(zhì)不同按數(shù)量特征按數(shù)量特征評評價價指指標標的的分分類類按是否考慮按是否考慮時間價值時間價值相對量指標：會計收益率、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、相對量指標：會計收益率、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)含報酬率內(nèi)含報酬率絕對量指標：靜態(tài)投資回收期、動態(tài)投資回收期、凈絕對量指標：靜態(tài)投資

26、回收期、動態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值現(xiàn)值 折現(xiàn)指標：凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)含報酬折現(xiàn)指標：凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)含報酬率、動態(tài)投資回收期率、動態(tài)投資回收期非折現(xiàn)指標：會計收益率、靜態(tài)投資回收期非折現(xiàn)指標：會計收益率、靜態(tài)投資回收期按指標性質(zhì)不同按指標性質(zhì)不同按數(shù)量特征按數(shù)量特征評評價價指指標標的的分分類類按是否考慮按是否考慮時間價值時間價值正指標：越大越好：除靜態(tài)和動態(tài)投資回收期以外的正指標：越大越好：除靜態(tài)和動態(tài)投資回收期以外的其他指標其他指標 相對量指標：會計收益率、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、相對量指標：會計收益率、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)含報酬率內(nèi)含報酬率絕對量指標：靜態(tài)投資回收期、動

27、態(tài)投資回收期、凈絕對量指標：靜態(tài)投資回收期、動態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值現(xiàn)值 折現(xiàn)指標：凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)含報酬折現(xiàn)指標：凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)含報酬率、動態(tài)投資回收期率、動態(tài)投資回收期非折現(xiàn)指標：會計收益率、靜態(tài)投資回收期非折現(xiàn)指標：會計收益率、靜態(tài)投資回收期按指標性質(zhì)不同按指標性質(zhì)不同按數(shù)量特征按數(shù)量特征評評價價指指標標的的分分類類按是否考慮按是否考慮時間價值時間價值反指標：越小越好：靜態(tài)和動態(tài)投資回收期反指標：越小越好：靜態(tài)和動態(tài)投資回收期 正指標：越大越好：除靜態(tài)和動態(tài)投資回收期以外的正指標：越大越好：除靜態(tài)和動態(tài)投資回收期以外的其他指標其他指標 相對量指標：會計收益率、

28、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、相對量指標：會計收益率、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)含報酬率內(nèi)含報酬率絕對量指標：靜態(tài)投資回收期、動態(tài)投資回收期、凈絕對量指標：靜態(tài)投資回收期、動態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值現(xiàn)值 折現(xiàn)指標：凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)含報酬折現(xiàn)指標：凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)含報酬率、動態(tài)投資回收期率、動態(tài)投資回收期非折現(xiàn)指標：會計收益率、靜態(tài)投資回收期非折現(xiàn)指標：會計收益率、靜態(tài)投資回收期按指標性質(zhì)不同按指標性質(zhì)不同按數(shù)量特征按數(shù)量特征評評價價指指標標的的分分類類按是否考慮按是否考慮時間價值時間價值反指標：越小越好：靜態(tài)和動態(tài)投資回收期反指標：越小越好：靜態(tài)和動態(tài)投資回收期 正指標：越大越好：除

29、靜態(tài)和動態(tài)投資回收期以外的正指標：越大越好：除靜態(tài)和動態(tài)投資回收期以外的其他指標其他指標 相對量指標：會計收益率、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、相對量指標：會計收益率、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)含報酬率內(nèi)含報酬率絕對量指標：靜態(tài)投資回收期、動態(tài)投資回收期、凈絕對量指標：靜態(tài)投資回收期、動態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值現(xiàn)值 折現(xiàn)指標：凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)含報酬折現(xiàn)指標：凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)含報酬率、動態(tài)投資回收期率、動態(tài)投資回收期非折現(xiàn)指標：會計收益率、靜態(tài)投資回收期非折現(xiàn)指標：會計收益率、靜態(tài)投資回收期按指標性質(zhì)不同按指標性質(zhì)不同按數(shù)量特征按數(shù)量特征評評價價指指標標的的分分類類按是否考慮按是否考慮

30、時間價值時間價值反指標：越小越好：靜態(tài)和動態(tài)投資回收期反指標：越小越好：靜態(tài)和動態(tài)投資回收期 正指標：越大越好：除靜態(tài)和動態(tài)投資回收期以外的正指標：越大越好：除靜態(tài)和動態(tài)投資回收期以外的其他指標其他指標 相對量指標：會計收益率、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、相對量指標：會計收益率、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)含報酬率內(nèi)含報酬率絕對量指標：靜態(tài)投資回收期、動態(tài)投資回收期、凈絕對量指標：靜態(tài)投資回收期、動態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值現(xiàn)值 折現(xiàn)指標：凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)含報酬折現(xiàn)指標：凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)含報酬率、動態(tài)投資回收期率、動態(tài)投資回收期非折現(xiàn)指標：會計收益率、靜態(tài)投資回收期非折現(xiàn)指標：會計收益

31、率、靜態(tài)投資回收期按指標性質(zhì)不同按指標性質(zhì)不同按數(shù)量特征按數(shù)量特征評評價價指指標標的的分分類類按是否考慮按是否考慮時間價值時間價值反指標：越小越好：靜態(tài)和動態(tài)投資回收期反指標：越小越好：靜態(tài)和動態(tài)投資回收期 正指標：越大越好：除靜態(tài)和動態(tài)投資回收期以外的正指標：越大越好：除靜態(tài)和動態(tài)投資回收期以外的其他指標其他指標 相對量指標：會計收益率、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、相對量指標：會計收益率、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)含報酬率內(nèi)含報酬率絕對量指標：靜態(tài)投資回收期、動態(tài)投資回收期、凈絕對量指標：靜態(tài)投資回收期、動態(tài)投資回收期、凈現(xiàn)值現(xiàn)值 折現(xiàn)指標：凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)含報酬折現(xiàn)指標：凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率

32、、獲利指數(shù)、內(nèi)含報酬率、動態(tài)投資回收期率、動態(tài)投資回收期收益率、靜態(tài)投資回收期收益率、靜態(tài)投資回收期按指標性質(zhì)不同按指標性質(zhì)不同按數(shù)量特征按數(shù)量特征評評價價指指標標的的分分類類按是否考慮按是否考慮時間價值時間價值財經(jīng)學院 內(nèi)蒙古 第三節(jié)第三節(jié)項目投資決策評價方法及其運用項目投資決策評價方法及其運用評價指標的分類：評價指標的分類：（1）按是否考慮時間價值：）按是否考慮時間價值：非折現(xiàn)指標非折現(xiàn)指標：平均報酬率，投資回收期：平均報酬率，投資回收期折現(xiàn)指標折現(xiàn)指標：凈現(xiàn)值，內(nèi)含報酬率，獲利指：凈現(xiàn)值，內(nèi)含報酬率，獲利指數(shù)數(shù)財經(jīng)學院 內(nèi)蒙古 第三節(jié)第三節(jié)項目投資決策評價方法及其運用項目投資決策評價方法

33、及其運用（2）按數(shù)量特征分類：）按數(shù)量特征分類：絕對量指標絕對量指標：投資回收期，凈現(xiàn)值：投資回收期，凈現(xiàn)值相對量指標相對量指標：平均報酬率，內(nèi)含報酬率，：平均報酬率，內(nèi)含報酬率，獲利指數(shù)獲利指數(shù)財經(jīng)學院 內(nèi)蒙古 第三節(jié)第三節(jié)項目投資決策評價方法及其運用項目投資決策評價方法及其運用（3）按指標性質(zhì)分類：）按指標性質(zhì)分類：正指標：平均報酬率，凈現(xiàn)值，內(nèi)含報正指標：平均報酬率，凈現(xiàn)值，內(nèi)含報酬率，獲利指數(shù)（指標越大越好）酬率，獲利指數(shù)（指標越大越好）反指標：投資回收期（指標越小越好）反指標：投資回收期（指標越小越好）財經(jīng)學院 內(nèi)蒙古【例題例題單選題單選題】在下列評價指標中，屬在下列評價指標中，屬于

34、非折現(xiàn)正指標的是（于非折現(xiàn)正指標的是（ ）。（）。（2002年）年） A投資回收期投資回收期 B平均報酬率平均報酬率 C內(nèi)含報酬率內(nèi)含報酬率 D凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值【答案答案】B【解析解析】選項選項A、B均為非折現(xiàn)指標，但均為非折現(xiàn)指標，但A是反指標，即越小越好的指標，是反指標，即越小越好的指標，B是正是正指標，即越大越好的指標。指標，即越大越好的指標。財經(jīng)學院 內(nèi)蒙古非折現(xiàn)評價方法及其使用非折現(xiàn)評價方法及其使用 一、平均報酬率（一、平均報酬率（ARR）1、含義：投資項目壽命周期內(nèi)平均、含義：投資項目壽命周期內(nèi)平均的年投資報酬率。的年投資報酬率。2、計算、計算平均報酬率平均現(xiàn)金流平均報酬率平均現(xiàn)金流/

35、投資總額投資總額財經(jīng)學院 內(nèi)蒙古非折現(xiàn)評價方法及其使用非折現(xiàn)評價方法及其使用二、投資回收期二、投資回收期 （PP） 1、含義：指在不考慮資金時間價、含義：指在不考慮資金時間價值的情況下，以投資項目值的情況下，以投資項目凈現(xiàn)金流凈現(xiàn)金流量量抵償全部總投資所需要的全部時抵償全部總投資所需要的全部時間。間。財經(jīng)學院 內(nèi)蒙古非折現(xiàn)評價方法及其使用非折現(xiàn)評價方法及其使用2、計算方法：、計算方法：在原始投資一次支出，每年現(xiàn)金在原始投資一次支出，每年現(xiàn)金流入量相等時：流入量相等時：每年現(xiàn)金凈流量原始投資額投資回收期財經(jīng)學院 內(nèi)蒙古非折現(xiàn)評價方法及其使用非折現(xiàn)評價方法及其使用2、計算方法：、計算方法：如果現(xiàn)金

36、流入量每年不等，或原如果現(xiàn)金流入量每年不等，或原始投資是分幾年投入的，其計算公始投資是分幾年投入的，其計算公式為：（設(shè)式為：（設(shè)M是收回原始投資的前是收回原始投資的前一年）一年）年的現(xiàn)金凈流量第年的尚未收額第投資回收期) 1M(MM財經(jīng)學院 內(nèi)蒙古n【例題例題多選題多選題】若若A、B兩項目的現(xiàn)金流量如表所示兩項目的現(xiàn)金流量如表所示則下列表述正確的有（ ）A.項目A的靜態(tài)回收期為2.5年B.項目B的靜態(tài)回收期為1.67年C.項目A的靜態(tài)回收期為2.8年D.項目B的靜態(tài)回收期為2.4年年限01234A項目-100203010050B項目-12050505050財經(jīng)學院 內(nèi)蒙古非折現(xiàn)評價方法及其使用

37、非折現(xiàn)評價方法及其使用【答案答案】ADA的回收期的回收期250/100=2.5年年B的回收期的回收期120502.4年年財經(jīng)學院 內(nèi)蒙古 例題：設(shè)有例題：設(shè)有A、B、C三種方案都可建成一條傳三種方案都可建成一條傳真機生產(chǎn)線，各種方案的固定資產(chǎn)投資額及預計真機生產(chǎn)線，各種方案的固定資產(chǎn)投資額及預計年現(xiàn)金凈流量如表所示。試計算各方案的投資回年現(xiàn)金凈流量如表所示。試計算各方案的投資回收期。收期。 方案年份 各年現(xiàn)金凈流量（萬元）012345A-1005050505050B-1505050505050C-20080605040100財經(jīng)學院 內(nèi)蒙古折現(xiàn)評價方法及其使用折現(xiàn)評價方法及其使用1、凈現(xiàn)值、凈

38、現(xiàn)值NPV n含義含義n計算式計算式NPV 未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值- 未來現(xiàn)金流未來現(xiàn)金流出現(xiàn)值出現(xiàn)值0011nnttttttNCFNPVNCF (K )(K )財經(jīng)學院 內(nèi)蒙古折現(xiàn)評價方法及其使用折現(xiàn)評價方法及其使用其中，其中，NCFNCFt t = = 第第t t期凈現(xiàn)金流量期凈現(xiàn)金流量 K =K =貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率 （項目資本成本或投資必要收（項目資本成本或投資必要收益率益率 、行業(yè)平均資本收益率、不同階段采、行業(yè)平均資本收益率、不同階段采用不同折現(xiàn)率）用不同折現(xiàn)率） n = n = 項目計算期（指項目建設(shè)期和生產(chǎn)期）項目計算期（指項目建設(shè)期和生產(chǎn)期） 財經(jīng)學院 內(nèi)蒙古折現(xiàn)評價方法

39、及其使用折現(xiàn)評價方法及其使用0 1 2 3 4 5 6(1000) 1200 1200 1200 1200 0 1 2 3 4 5 6(1000) 1200 1200 1200 1200 0 1 2 3 4 5 6(1000) 1200 1200 1200 1200 0 1 2 3 4 5 6(1000) 1200 1200 1200 1200 0 1 2 3 4 5 6(1000) 1200 1200 1200 1200 0 1 2 3 4 5 6(1000) 1200 1200 1200 1200 0 1 2 3 4 5 6(800) (200) 1200 1200 1200 1200 財

40、經(jīng)學院 內(nèi)蒙古折現(xiàn)評價方法及其使用折現(xiàn)評價方法及其使用49932219932170000%10178792%10162782%10167117%10150110%101398001700005432NPV項項 目目0 01 12 23 34 45 5凈現(xiàn)金流量凈現(xiàn)金流量-170000-170000 39800 39800 50110 50110 67117 67117 62782 62782 78972 78972 財經(jīng)學院 內(nèi)蒙古折現(xiàn)評價方法及其使用折現(xiàn)評價方法及其使用n決策標準：決策標準：NPV 0 項目可行項目可行n評價評價n優(yōu)點：普遍適用性優(yōu)點：普遍適用性n缺點：缺點：現(xiàn)金流量、貼現(xiàn)率

41、的確定現(xiàn)金流量、貼現(xiàn)率的確定絕對數(shù)絕對數(shù)不能反映方案本身的報酬率不能反映方案本身的報酬率財經(jīng)學院 內(nèi)蒙古n某企業(yè)打算建一條生產(chǎn)線，現(xiàn)有某企業(yè)打算建一條生產(chǎn)線，現(xiàn)有A、B、C三三個方案可供選擇，三種方案的各年凈現(xiàn)金流個方案可供選擇，三種方案的各年凈現(xiàn)金流量計算已經(jīng)完成，具體數(shù)據(jù)如下表。已知量計算已經(jīng)完成，具體數(shù)據(jù)如下表。已知A、B、C的原始投資額分別為的原始投資額分別為1600萬元，萬元，1800萬元，萬元，2200萬元。萬元。A、B都屬于當年投資當都屬于當年投資當年收益的情況，原始投資在固定資產(chǎn)的有效年收益的情況，原始投資在固定資產(chǎn)的有效使用期的第一年一次投入，只有使用期的第一年一次投入，只有

42、C有一年的建有一年的建設(shè)期，原始投資額分二次投入，其中第一次設(shè)期，原始投資額分二次投入，其中第一次投入投入1200萬元，第二次投入萬元，第二次投入1000萬元。若萬元。若該企業(yè)要求的最低投資收益率為該企業(yè)要求的最低投資收益率為10%。試計。試計算各方案的凈現(xiàn)值。算各方案的凈現(xiàn)值。財經(jīng)學院 內(nèi)蒙古123456 A400400400400400400 B400500600700700600 C0700700700700700財經(jīng)學院 內(nèi)蒙古折現(xiàn)評價方法及其使用折現(xiàn)評價方法及其使用2、獲利指數(shù)法、獲利指數(shù)法PI ( Profitability Index)n含義含義n計算式計算式 PI未來現(xiàn)金流入現(xiàn)

43、值未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值/ 未來現(xiàn)金流出現(xiàn)未來現(xiàn)金流出現(xiàn)值值1010ntC I F(K)ttP IntC O F(K)tt財經(jīng)學院 內(nèi)蒙古折現(xiàn)評價方法及其使用折現(xiàn)評價方法及其使用n決策原則：決策原則：PI1 投資項目可行投資項目可行n評價評價優(yōu)點：相對數(shù)優(yōu)點：相對數(shù)缺點：缺點：n不能反映方案本身的報酬率不能反映方案本身的報酬率財經(jīng)學院 內(nèi)蒙古折現(xiàn)評價方法及其使用折現(xiàn)評價方法及其使用3、內(nèi)含報酬率法、內(nèi)含報酬率法IRR（Internal Rate of Return）n含義：含義： 未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值未來現(xiàn)金流入現(xiàn)值未來現(xiàn)金未來現(xiàn)金流出現(xiàn)值流出現(xiàn)值ntttIRRNCFNPV00)1 (財經(jīng)學院 內(nèi)蒙古折現(xiàn)評價方