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文檔簡介

1、我國貨幣政策工具的變革第一部分:我國存款準(zhǔn)備金制度的改革一、存款準(zhǔn)備金制度概述存款準(zhǔn)備金是指金融機構(gòu)為保證客戶提取存款和資金清算需要而準(zhǔn)備的資金,金融機構(gòu)按規(guī)定向 中央銀行繳納的存款準(zhǔn)備金占其存款總額的比例就是存款準(zhǔn)備金率。存款準(zhǔn)備金制度是在中央銀行體制下 建立起來的,世界上美國最早以法律形式規(guī)定商業(yè)銀行向中央銀行繳存存款準(zhǔn)備金。存款準(zhǔn)備金制度的初 始作用是保證存款的支付和清算,之后才逐漸演變成為貨幣政策工具,中央銀行通過調(diào)整存款準(zhǔn)備金率, 影響金融機構(gòu)的信貸資金供應(yīng)能力,從而間接調(diào)控貨幣供應(yīng)量。存款準(zhǔn)備金及存款準(zhǔn)備金率包括兩部分,中央銀行規(guī)定的存款準(zhǔn)備金率被稱為法定存款準(zhǔn)備率, 與法定存款準(zhǔn)

2、備率對應(yīng)的準(zhǔn)備金就是法定準(zhǔn)備金。 超過法定準(zhǔn)備金的準(zhǔn)備金叫做超額準(zhǔn)備金 ( 國內(nèi)習(xí)慣于稱 其為備付金 ) ,超額準(zhǔn)備金與存款總額的比例是超額準(zhǔn)備率 ( 國內(nèi)常稱之為備付率 ) 。超額準(zhǔn)備金的大小和超 額準(zhǔn)備率的高低由商業(yè)銀行根據(jù)具體情況自行掌握。二、我國存款準(zhǔn)備金制度的演變我國的存款準(zhǔn)備金制度是在 1984 年中國人民銀行專門行使中央銀行職能后建立起來的,近 20 年 來,存款準(zhǔn)備金率經(jīng)歷了六次調(diào)整。1984 年,中國人民銀行按存款種類規(guī)定了法定存款準(zhǔn)備金率,企業(yè)存款為20%,農(nóng)村存款為 25%,儲蓄存款為 40%。過高的法定存款準(zhǔn)備率使當(dāng)時的專業(yè)銀行資金嚴(yán)重不足,人民銀行不得不透過再貸款(

3、即中央銀行對專業(yè)銀行貸款 ) 的形式將資金返還給專業(yè)銀行。為克服法定存款準(zhǔn)備率過高帶來的不利影響, 中國人民銀行從 1985 年開始將法定存款準(zhǔn)備率統(tǒng)一 調(diào)整為 10%。1987年和 1988 年,中國人民銀行為適當(dāng)集中資金,支持重點產(chǎn)業(yè)和項目的資金需求,也為了緊 縮銀根,抑制通貨膨脹, 兩次上調(diào)了法定準(zhǔn)備率。 1987年從 10%上調(diào)為 12%,1988年 9月進一步上調(diào)為 13%。 這一比例一直保持到 1998 年 3 月 20 日。我國的法定準(zhǔn)備金存款不能用于支付和清算, 金融機構(gòu)按規(guī)定在中國人民銀行開設(shè)一般存款賬戶, 統(tǒng)稱備付金存款賬戶,用于資金收付。 1989 年,中國人民銀行對金融

4、機構(gòu)備付率做了具體規(guī)定,要求保持 在 5%7%。 1995 年,中國人民銀行根據(jù)各家銀行經(jīng)營的特點重新確定了備付率,工行、中行不低于6%,建行、交行不低于 5%,農(nóng)行不低于 7%。到了 1998年,隨著我國經(jīng)濟形式的變化和銀行體制改革的推進,當(dāng)時的存款準(zhǔn)備金制度岀現(xiàn)了不少缺陷,必須進行改革。經(jīng)國務(wù)院同意,中國人民銀行從1998年3月21日起,對存款準(zhǔn)備金制度進行了重大改革,主要內(nèi)容是:將原來各金融機構(gòu)在中國人民銀行的準(zhǔn)備金存款和備付金存款兩個賬戶合并,稱 為準(zhǔn)備金存款賬戶;法定存款準(zhǔn)備率從13%下調(diào)到8%超額準(zhǔn)備金及超額準(zhǔn)備率由各金融機構(gòu)自行決定;對各金融機構(gòu)的法定存款準(zhǔn)備金按法人統(tǒng)一考核;對

5、各金融機構(gòu)法定存款準(zhǔn)備金按旬考核;金融機構(gòu)按法 人統(tǒng)一存入人民銀行的準(zhǔn)備金存款低于上旬末一般存款余額的8%人民銀行對其不足部分按每日萬分之六的利率處以罰息。金融機構(gòu)分支機構(gòu)在人民銀行準(zhǔn)備金存款賬戶岀現(xiàn)透支,人民銀行按有關(guān)規(guī)定予以處罰。金融機構(gòu)不按時報送旬末一般存款余額表和按月報送月末日計表的,依據(jù)中華人民共和國商業(yè)銀行法 第七十八條予以處罰。上述處罰可以并處;調(diào)整金融機構(gòu)一般存款范圍。將金融機構(gòu)代理人民銀行財政性 存款中的機關(guān)團體存款、財政預(yù)算外存款,戈卩為金融機構(gòu)的一般存款。金融機構(gòu)按規(guī)定比例將一般存款的 一部分作為法定存款準(zhǔn)備金存入人民銀行。1999年11月18日,中國人民銀行決定:從11

6、月21日起下調(diào)金融機構(gòu)法定存款準(zhǔn)備金率,由8%下調(diào)到6%從2003年9月21日起,中國人民銀行提高存款準(zhǔn)備金率1個百分點,即存款準(zhǔn)備金率由現(xiàn)行的6%調(diào)高至7%從2004年4月25日起,中國人民銀行實行差別存款準(zhǔn)備金率制度。差別存款準(zhǔn)備金率制度的主 要內(nèi)容是,金融機構(gòu)適用的存款準(zhǔn)備金率與其資本充足率、資產(chǎn)質(zhì)量狀況等指標(biāo)掛鉤。金融機構(gòu)資本充足 率越低、不良貸款比率越高,適用的存款準(zhǔn)備金率就越高;反之,金融機構(gòu)資本充足率越高、不良貸款比 率越低,適用的存款準(zhǔn)備金率就越低。實行差別存款準(zhǔn)備金率制度可以制約資本充足率不足且資產(chǎn)質(zhì)量不 高的金融機構(gòu)的貸款擴張。此項政策調(diào)整不影響企業(yè)和居民的經(jīng)濟生活??紤]到

7、我國各類金融機構(gòu)改革進 程的差異,尚未進行股份制改革的國有獨資商業(yè)銀行和城市信用社、農(nóng)村信用社暫緩執(zhí)行差別存款準(zhǔn)備金 率制度。根據(jù)當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟形勢,自 2004年4月25日起,中國人民銀行將資本充足率低于一定水平的 金融機構(gòu)存款準(zhǔn)備金率提高 0.5個百分點,執(zhí)行7.5%的存款準(zhǔn)備金率。其他金融機構(gòu)仍執(zhí)行現(xiàn)行存款準(zhǔn)備 金率。附:存款準(zhǔn)備金率的六次調(diào)整存款準(zhǔn)備金率的六次調(diào)整時間調(diào)整為調(diào)整原因1985 年統(tǒng)一為10%為克服法定存款準(zhǔn)備率過高帶來的不利影響1987 年從10%上調(diào)為12%緊縮銀根,抑制通貨膨脹1988 年進一步上調(diào)為13%緊縮銀根,抑制通貨膨脹1998年3月21日從13%F調(diào)到8%對

8、存款準(zhǔn)備金制度進行了改革1999年11月21日由8%下調(diào)到6%適度放松銀根,配套再貸款的改革2003年9月21日由現(xiàn)行的6%調(diào)高至7%信貸增長過快,岀現(xiàn)了通貨膨脹跡象第二部分:我國中央銀行再貸款與再貼現(xiàn)政策的改革一、再貸款政策再貸款,即中央銀行作為“銀行的銀行”向商業(yè)銀行提供貸款。中央銀行通過控制對商業(yè)銀行的 貸款額,就可以達到控制和調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量和信貸規(guī)模的目的。改革以來我國的中央銀行的再貸款是與信貸規(guī)模管理配套使用的一項重要的貨幣政策工具。按再 貸款期限長短不同,我國中央銀行的再貸款可分為三種類型:年度性貸款、季節(jié)性貸款和日拆性貸款。為 了提高再貸款政策的靈活性、有效性,近年來。中央銀行已

9、把再貸款的重點放在季節(jié)性和日拆性貸款上。 因為季節(jié)性和日拆性貸款期限短,有利于中央銀行根據(jù)經(jīng)濟狀況進行及時的調(diào)節(jié)。再貸款作為我國中央銀 行的主要資產(chǎn)業(yè)務(wù),80年代末期在資產(chǎn)總額中占 75%左右,90年代后再貸款規(guī)模雖然有所下降,但仍占較 大比重,到了 1999年再貸款資產(chǎn)占銀行總資產(chǎn)的比重也約為43.49 %,相比美國的情況,再貸款額僅占美國中央銀行資產(chǎn)總額的1%左右。巨額再貸款保證了信貸計劃的實施,是我國貨幣直接調(diào)控的一大特色, 但同時也是貨幣失控的原因之一。在我國建立社會主義市場經(jīng)濟體制過程中,我國的貨幣供應(yīng)調(diào)控手段要 由直接調(diào)控向間接調(diào)控轉(zhuǎn)變,貨幣政策工具也面臨著重大的更新,再貸款政策的

10、作用會逐漸弱化。1997年底,中國人民銀行頒布了關(guān)于改進國有商業(yè)銀行貸款規(guī)模管理的通知,決定從1998年1月1日起,取消國有商業(yè)銀行貸款限額的控制,在推行資產(chǎn)負(fù)債比率管理和風(fēng)險管理的基礎(chǔ)上,實行“計劃指導(dǎo),自求平衡,比率管理,間接調(diào)控”的新的管理體制。這標(biāo)志著我國中央銀行金融宏觀調(diào)控方 式的重大改革,中國人民銀行將從過去依靠貸款規(guī)模指令性計劃控制,轉(zhuǎn)變?yōu)橹笇?dǎo)性計劃引導(dǎo),并以指導(dǎo) 性計劃執(zhí)行情況作為中央銀行宏觀調(diào)控的監(jiān)測目標(biāo)。這一信貸管理體制的重大變化,也意味著中國人民銀行要對再貸款政策工具進行調(diào)整,并且在后 來的幾年中再貸款的功能確實發(fā)生了一些明顯的變化:主要表現(xiàn)為再貸款規(guī)模在逐步縮小,對貨幣

11、調(diào)控的 能力下降。1999年中國人民銀行對存款貨幣銀行的貸款規(guī)模為15373.9億元,到了 2004年下降到了 9376.35億元。如果從相對比重看,下降的更明顯,1999年再貸款規(guī)模占中國人民銀行總資產(chǎn)的規(guī)模為43.49%, 2004年中該比重下降為11.92%。需要指岀的是,在再貸款總體規(guī)模下降的情況下,中央銀行一方面對符合條件 的中小金融機構(gòu)大幅增加再貸款,發(fā)揮它們在支持中小企業(yè)發(fā)展中的積極作用,1998年到2001年,人民銀行對這類金融機構(gòu)的再貸款逐年增加,累計增加了800多億元;另一方面中國人民銀行對農(nóng)村信用社的貸款也是逐年增加,2000年、2001年、2002年分別增加了 333億

12、、200億、260億的再貸款支持農(nóng)村信用 社發(fā)展和農(nóng)村經(jīng)濟建設(shè)。2004年中國人民銀行發(fā)布關(guān)于實行再貸款浮息制度的通知,決定從2004年3月25日起實行再貸款浮息制度。再貸款浮息制度是指中國人民銀行在國務(wù)院授權(quán)的范圍內(nèi),根據(jù)宏觀經(jīng)濟金融形勢,在再貸款(再貼現(xiàn))基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上,適時確定并公布中央銀行對金融機構(gòu)貸款利率加點幅度的制度。實行再貸 款浮息制度不涉及企業(yè)和居民個人。再貸款浮息制度的基本內(nèi)容是對期限在 1 年以內(nèi)、用于金融機構(gòu)頭寸 調(diào)節(jié)和短期流動性支持的各檔次再貸款利率,在現(xiàn)行再貸款基準(zhǔn)利率基礎(chǔ)上加 0.63 個百分點。以 20 天以 內(nèi)再貸款為例,現(xiàn)行基準(zhǔn)利率為 2.7%,加點浮息后為

13、3.33%。再貼現(xiàn)利率在現(xiàn)行再貼現(xiàn)基準(zhǔn)利率 2.97%的 基礎(chǔ)上加 0.27 個百分點,加點浮息后利率為 3.24%。為支持農(nóng)村經(jīng)濟發(fā)展,農(nóng)村信用社再貸款浮息分三年 逐步到位,且到位后加點幅度減半執(zhí)行。實行再貸款浮息制度是穩(wěn)步推進利率市場化的又一重要步驟, 有利于完善中央銀行利率形成機制, 逐步提高中央銀行引導(dǎo)市場利率的能力;有利于理順中央銀行和借款人之間的資金利率關(guān)系,提高再貸款 管理的科學(xué)性、有效性和透明度;有利于再貸款利率制度逐步過渡到國際通行做法。二、 再貼現(xiàn)政策再貼現(xiàn)系指金融機構(gòu)為了取得資金,將未到期的已貼現(xiàn)商業(yè)匯票再以貼現(xiàn)方式向中央銀行轉(zhuǎn)讓的 票據(jù)行為,是中央銀行的一種貨幣政策工具

14、。再貼現(xiàn)政策的調(diào)整不僅可以影響到市場中貨幣的數(shù)量,更重 要的是再貼現(xiàn)利率的調(diào)整會影響市場的利率水平,從而對經(jīng)濟產(chǎn)生重大影響。我國再貼現(xiàn)政策的發(fā)展是建立在票據(jù)市場發(fā)展的基礎(chǔ)上的。 1980 年,根據(jù)中共中央關(guān)于在計劃經(jīng) 濟體制下利用市場調(diào)節(jié)搞好經(jīng)濟的要求,中國人民銀行上海市分行著手研究票據(jù)貼現(xiàn)問題,并決定先在兩 個區(qū)辦事處試點。 1981 年,人民銀行上海市楊浦和黃浦兩個區(qū)辦事處合作試辦了第一筆同城商業(yè)承兌匯票 貼現(xiàn),之后上海市徐匯區(qū)辦事處、安徽省天長縣支行又合作試辦了第一筆異地銀行承兌匯票的貼現(xiàn)。之后 上海市分行向總行提出了關(guān)于恢復(fù)票據(jù)承兌、貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的請求報告,總行對報告作了批復(fù),肯定了其 試

15、點,并決定在重慶、沈陽、河北等部分地區(qū)進行票據(jù)承兌、貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的試點。經(jīng)過幾年的探索,在總結(jié) 經(jīng)驗的基礎(chǔ)上, 1984 年中國人民銀行頒布了商業(yè)匯票承兌、貼現(xiàn)暫行辦法,并決定從 1985 年起在全 國開展這項業(yè)務(wù)。隨著票據(jù)業(yè)務(wù)的發(fā)展,中國人民銀行也開始著手開展再貼現(xiàn)業(yè)務(wù),進一步發(fā)揮中央銀行的宏觀調(diào) 控作用。1986年人民銀行又頒布了再貼現(xiàn)試行辦法,開始對專業(yè)銀行辦理再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)。1988 年,針對全國大范圍的貸款拖欠情況,作為清理拖欠的一項措施,提出進行銀行結(jié)算制度改革,要求大力推行商業(yè) 票據(jù),將企業(yè)間的商業(yè)信用關(guān)系票據(jù)化。 1988年 12月,經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn),中國人民銀行總行頒布了銀行 結(jié)算辦法和

16、銀行結(jié)算會計核算手續(xù),對商業(yè)匯票的結(jié)算、承兌、貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)的處理程序和會計核 算手續(xù)作了明確的規(guī)定, 1991 年國家在組織清理三角債工作貼現(xiàn),從而進一步推動了銀行貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)業(yè) 務(wù)的發(fā)展。同年 9 月份,針對商業(yè)匯票推行以來出現(xiàn)的一些問題,例如有些企業(yè)和銀行為套取銀行資金, 違反規(guī)定簽發(fā)、承兌和貼現(xiàn)商業(yè)匯票等,人民銀行頒發(fā)了關(guān)于加強商業(yè)匯票管理的通知,進一步規(guī) 范了商業(yè)匯票的使用和銀行票據(jù)承兌與貼現(xiàn)行為。黨的十四大提出建立市場經(jīng)濟體制以后, 根據(jù)社會主義市場經(jīng)濟對經(jīng)濟體制改革的要求, 1994 年, 人民銀行先后頒發(fā)了信貸資金管理暫行辦法、再貼現(xiàn)辦法和商業(yè)匯票辦法,提出要加強人民 銀行金融宏

17、觀調(diào)控,對于貨幣信貸總量的控制,要由過去的信貸規(guī)模為主的直接控制逐步轉(zhuǎn)向運用社會信用規(guī)劃、再貸款、再貼現(xiàn)等手段的間接控制,減少信用放款,增加再貼現(xiàn)和抵押貸款。同時,人民銀行也 開始將再貼現(xiàn)政策作為貨幣政策的工具加以運用,實施金融宏觀調(diào)控。1994 年 l0 月,中國人民銀行第一次專門安排了 100 億元再貼現(xiàn)資金,專項用于煤炭、電力、冶金、化工和鐵道五行業(yè)以及棉花、生豬、煙 葉、食糖四種農(nóng)副產(chǎn)品已貼現(xiàn)票據(jù)的再貼現(xiàn)。通過一段時間的實踐:再貼現(xiàn)政策已真正開始作為貨幣政策 工具在控制貨幣供應(yīng)量、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)等方面發(fā)揮積極作用。 1995 年票據(jù)法的頒布,對于票據(jù)的推廣 使用以及貼現(xiàn)提供了有力的法律保

18、障。1996年再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)得到迅速發(fā)展,再貼現(xiàn)由國家支持的“五行業(yè),四產(chǎn)品”輻射到各行各業(yè) , 成為基層人民銀行解決商業(yè)銀行臨時性資金困難的主要途徑。 但 1997 年的亞洲金融危機又使再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)發(fā)展受 到了沖擊。 因為商業(yè)銀行把防范信貸風(fēng)險、 保全金融資產(chǎn)放在其業(yè)務(wù)發(fā)展的重點。 銀行在控制總量的同時, 嚴(yán)格票據(jù)簽發(fā)的審查,從而使商業(yè)票據(jù)承兌和貼現(xiàn)量大為降低。1998年后,再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)真正迎來前面發(fā)展和深化的階段, 1998年 3月,改革再貼現(xiàn)率的確定方式, 與再貸款率脫鉤,單獨發(fā)布再貼現(xiàn)率,使之首次成為基準(zhǔn)利率,強化了再貼現(xiàn)率的貨幣政策信號作用。1999 年 7月,中國人民銀行進一步改進和完善再

19、貼現(xiàn)業(yè)務(wù)管理,具體內(nèi)容包括:一、進一步完善 再貼現(xiàn)操作體系,加快發(fā)展以中心城市為依托的區(qū)域性票據(jù)市場。人民銀行將適當(dāng)集中再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)管理, 擴大對省會城市中心支行和副省級城市中心支行的再貼現(xiàn)授權(quán),切實加強和發(fā)揮省會城市中心支行和副省 級城市中心支行再貼現(xiàn)窗口的作用;二、根據(jù)國民經(jīng)濟發(fā)展的需要,適當(dāng)擴大再貼現(xiàn)的對象和范圍。對符 合國家產(chǎn)業(yè)政策的各類所有制企業(yè)以真實的商品、勞務(wù)交易為基礎(chǔ)簽發(fā)的商業(yè)匯票,經(jīng)金融機構(gòu)貼現(xiàn)后, 可按規(guī)定條件辦理再貼現(xiàn)。同時,對一些資信情況良好、具有相應(yīng)票據(jù)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)的城鄉(xiāng)信用社和企業(yè)集團 財務(wù)公司辦理再貼現(xiàn),把再貼現(xiàn)作為緩解部分中小金融機構(gòu)流動性不足的一項政策措施。三、改進

20、再貼現(xiàn) 操作方式,提高業(yè)務(wù)效率。適當(dāng)簡化再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)操作手續(xù),對商業(yè)銀行省級分行持有的貼現(xiàn)和轉(zhuǎn)貼現(xiàn)票據(jù) 可辦理回購,同時指出,人民銀行將進一步改進和完善現(xiàn)行的再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)信息管理系統(tǒng),逐步建立全國統(tǒng) 一聯(lián)網(wǎng)的票據(jù)業(yè)務(wù)信息查詢和監(jiān)控系統(tǒng)。隨著制度建設(shè)的規(guī)范,再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的規(guī)模也發(fā)展迅速,2000年全國商業(yè)匯票累計發(fā)生額 7445 億元,商業(yè)銀行累計辦理貼現(xiàn) 6447 億元,中央銀行再貼現(xiàn) 2667 億元,同比分別增長 47%、158%和 132%。到 了 2003 年全國累計簽發(fā)商業(yè)匯票 2.77 萬億元, 同比增加 1.16 萬億元, 增長 72.2% ;累計票據(jù)貼現(xiàn)和再貼 現(xiàn) 4.44 萬億元,同

21、比增加 2.12 萬億元,增長 91%。12 月末,已簽發(fā)的未到期的商業(yè)匯票余額為 1.28 萬億 元,同比增加 0.54 萬億元,增長 73.5%;票據(jù)貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)余額 8934 億元,同比增加 3669 億元,增長 69.7%。 反應(yīng)出再貼現(xiàn)作為一項重要的政策工具正在起著日益重要的作用。第三部分:公開市場業(yè)務(wù)、公開市場業(yè)務(wù)的內(nèi)涵在多數(shù)發(fā)達國家, 公開市場操作是中央銀行吞吐基礎(chǔ)貨幣, 調(diào)節(jié)市場流動性的主要貨幣政策工具, 通過中央銀行與指定交易商進行有價證券和外匯交易,實現(xiàn)貨幣政策調(diào)控目標(biāo)。二、我國公開市場業(yè)務(wù)的演變中國公開市場操作包括人民幣操作和外匯操作兩部分。 1994 年初,隨著我國外匯

22、管理體制改革的 實施以及外匯交易中心正式聯(lián)網(wǎng)營運, 外匯公開市場操作于 1994年3月正式啟動。 中國人民銀行通過參與 銀行間外匯市場買賣,適時調(diào)節(jié)國內(nèi)外匯供求,穩(wěn)定人民幣匯率,對保證以結(jié)售匯為特征的外匯體制改革 的順利實施,發(fā)揮了重要作用。中國人民銀行于 1996 年 4 月 9 日正式啟動了人民幣公開市場操作, 初步建立了操作的技術(shù)網(wǎng)絡(luò)系 統(tǒng),制定了相關(guān)的交易規(guī)程和辦法。我國的公開市場操作實行的是一級交易商制度。 1996 年,參與公開市 場操作的金融機構(gòu)是國內(nèi)四大國有商業(yè)銀行和十大股份制商業(yè)銀行的總行共計14家,1996年 12月底,上海城市合作銀行、 北京城市合作銀行和南京城市合作銀行

23、的加盟使公開市場業(yè)務(wù)的操作對象達到 17 家。在 交易方式上,公開市場業(yè)務(wù)采用的是回購交易方式。從 1996年4月9日到 1996年底,中國人民銀行共進 行了 51 次短期國債的“逆回購”業(yè)務(wù),回購總量 43 億元。1997年人民幣公開市場操作被暫停了,主要原因是根據(jù) 1996 年的貨幣政策的需要,中央銀行應(yīng) 收回基礎(chǔ)貨幣。但當(dāng)時中國人民銀行并未持有國債,只能進行“逆回購”交易,由于這種操作的效果是投 放基礎(chǔ)貨幣,與當(dāng)時的政策目標(biāo)相異。1998年 5月 26 日人民幣公開市場操作恢復(fù)交易,有了較大發(fā)展:交易的品種包括國債、中央銀 行融資券、政策性金融債券等;交易的對象擴大到 29 家商業(yè)銀行;

24、交易規(guī)模逐步擴大,當(dāng)年累計交易量為 2827 億元。1999 年以來,公開市場操作已成為中國人民銀行貨幣政策日常操作的重要工具,對于調(diào)控貨幣供 應(yīng)量、調(diào)節(jié)商業(yè)銀行流動性水平、 引導(dǎo)貨幣市場利率走勢發(fā)揮了積極的作用, 到了 2001 年公開市場業(yè)務(wù)操 作規(guī)模達到 16781 億元,交易量比 1998 年增長了 4.9 倍,而且在交易方式上也有了明顯的改善, 過去主要 以回購交易為主, 2001 年現(xiàn)券交易量增加迅速。2003年,中國人民銀行為了解決公開市場業(yè)務(wù)操作的對象問題,于 2003 年第二季度開始發(fā)行中 央銀行票據(jù),調(diào)控基礎(chǔ)貨幣,調(diào)節(jié)商業(yè)銀行的流動性,引導(dǎo)貨幣市場利率。人民銀行在4月22日至 6月30 日的 10個發(fā)行日中,以價格招標(biāo)方式貼現(xiàn)發(fā)行 17期央行票據(jù),發(fā)行總量為 1950 億元,其中 3個月期 900億元, 6個月期 750億元, 1年期 300億元。中央銀行票據(jù)的發(fā)行

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