庫(kù)存出現(xiàn)反復(fù)

1、庫(kù)存出現(xiàn)反復(fù)，滬銅維持弱勢(shì)震蕩 受?chē)?guó)儲(chǔ)高調(diào)收儲(chǔ)鋁和鋅、國(guó)內(nèi)十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃密集出臺(tái)以及倫銅庫(kù)存終止連續(xù)攀升勢(shì)頭等利多帶動(dòng)，國(guó)內(nèi)外銅市本周再度逆轉(zhuǎn)之前下跌走勢(shì)，一路震蕩上行，但漲幅受全球經(jīng)濟(jì)及銅市需求前景黯淡制約。其中，滬銅主力已重返均線(xiàn)上方交投，但五個(gè)交易日中連續(xù)拉出四根陰線(xiàn)，表明上行動(dòng)能大大減弱。倫銅庫(kù)存結(jié)束之前的持續(xù)攀升勢(shì)頭，近期表現(xiàn)出一定的反復(fù)性，周四、周五兩天即減少六千余噸，注銷(xiāo)倉(cāng)單數(shù)與之同步飆升，此外，上期所庫(kù)存連續(xù)兩周減少，顯然，全球最具權(quán)威的兩大交易所期銅庫(kù)存聯(lián)袂減少，似乎指向現(xiàn)貨需求顯著回升，或者，至少佐證了國(guó)儲(chǔ)收儲(chǔ)的效應(yīng)。不過(guò)，考慮到全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)惡化，銅下游消費(fèi)領(lǐng)域未有明顯起

2、色，此外，不論是倫銅還是滬銅，絕對(duì)庫(kù)存水平仍處在歷史相對(duì)高位，且包含倫敦、上海以及紐約在內(nèi)的三大交易所累計(jì)庫(kù)存仍保持61萬(wàn)噸水準(zhǔn)，因此，銅市需求是否實(shí)質(zhì)回暖仍有待觀察。從CFTC公布的持倉(cāng)數(shù)據(jù)來(lái)看，基金連續(xù)31周持有銅的凈空單，且最新一期凈空數(shù)刷新近20年來(lái)最高水平，不過(guò)，做空力量增速放緩，包含基金及商業(yè)套保在內(nèi)的機(jī)構(gòu)頭寸顯著減少，表明存量資金流出銅市，銅價(jià)短期或難以走出單邊行情。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)1月份精煉銅進(jìn)口同比增長(zhǎng)40.95%，但環(huán)比下滑了14.7%。由于近期滬倫比值連續(xù)回落至8附近，進(jìn)口盈虧大幅縮窄，因此，短期因跨市套利而產(chǎn)生的投機(jī)性進(jìn)口有望減少，不過(guò)，國(guó)儲(chǔ)海外收儲(chǔ)仍有可能使進(jìn)口總量

3、維持在高位。宏觀層面，歐美等主要經(jīng)濟(jì)體就業(yè)、房市、零售、制造等領(lǐng)域關(guān)鍵數(shù)據(jù)仍在頻頻刷新歷史最差水平，逐步抹去市場(chǎng)因近期政策利好密集出臺(tái)帶來(lái)的樂(lè)觀情緒。數(shù)據(jù)顯示，德國(guó)經(jīng)濟(jì)去年第四季萎縮2.1%，為1990年來(lái)最差；歐元區(qū)2月零售銷(xiāo)售連續(xù)9個(gè)月下滑，2月經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)降至歷史低點(diǎn)；歐洲12月工業(yè)訂單月率下降5.2%，年率下降27.4%，均遠(yuǎn)遜于預(yù)期。美國(guó)方面，去年12月樓價(jià)跌幅創(chuàng)紀(jì)錄最高，1月耐用品訂單月率下降5.2%，2月消費(fèi)者信心指數(shù)跌至歷史新低，2-21當(dāng)周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)創(chuàng)1982年10月以來(lái)最高，2-14當(dāng)周續(xù)請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)破歷史紀(jì)錄。顯然，全球經(jīng)濟(jì)仍未見(jiàn)底，銅市需求前景不可過(guò)于樂(lè)觀。短期來(lái)看

4、，分析銅價(jià)走勢(shì)可重點(diǎn)關(guān)注以下幾個(gè)方面：首先，東歐形勢(shì)演變。本周標(biāo)普調(diào)低烏克蘭債信評(píng)級(jí)，并將拉脫維亞信用評(píng)級(jí)調(diào)降至垃圾級(jí)別，再加上受歐美銀行股連續(xù)重挫影響，歐美股市近期紛紛跌至多年低點(diǎn)，新一輪金融危機(jī)似乎正在向我們迫近。不過(guò)，世界銀行、歐洲復(fù)興開(kāi)發(fā)銀行、歐洲投資銀行最近宣布，將聯(lián)合向中東歐銀行注資245億歐元。我們可重點(diǎn)關(guān)注其受援助的最新情況。歐洲央行下周四將召開(kāi)新的利率會(huì)議，市場(chǎng)預(yù)期其將下調(diào)利率50個(gè)基點(diǎn)。我們可重點(diǎn)關(guān)注利率變化及行長(zhǎng)特里謝的會(huì)后聲明。國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，“兩會(huì)”將相繼在下周開(kāi)幕，如何應(yīng)對(duì)金融危機(jī)毫無(wú)懸念將成為會(huì)議重要議題。官方頻頻高調(diào)發(fā)表樂(lè)觀言論將繼續(xù)提振市場(chǎng)，溫總理近日稱(chēng)，應(yīng)對(duì)危機(jī)初

5、見(jiàn)成效，政府隨時(shí)準(zhǔn)備出手更有力措施。此外，十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃上周全部出齊，但從本周開(kāi)始，相應(yīng)細(xì)則將陸續(xù)推向市場(chǎng)，或繼續(xù)支撐市場(chǎng)。我們可重點(diǎn)關(guān)注短期有無(wú)新的政策利好。數(shù)據(jù)方面，可重點(diǎn)關(guān)注：美國(guó)2月ISM制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)、1月成屋銷(xiāo)售指數(shù)、1月工廠(chǎng)訂單、2月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)（周五），德國(guó)及歐元區(qū)的1月零售銷(xiāo)售，歐元區(qū)的去年第四季GDP終值，等等。預(yù)計(jì)短期銅市仍將在全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)惡化以及政策風(fēng)險(xiǎn)揮之不去兩者間選擇方向。從技術(shù)面看，滬銅主力周線(xiàn)上受到20日均線(xiàn)壓制（28300），下行受到10日均線(xiàn)（26000）支撐，預(yù)計(jì)短期將在此區(qū)間寬幅震蕩。建議高拋低吸，短線(xiàn)操作。若有效跌破26000，可輕倉(cāng)跟進(jìn)做中長(zhǎng)

6、線(xiàn)。相關(guān)圖表：1、倫敦、上海交易所期銅庫(kù)存上周聯(lián)袂減少，紐交所庫(kù)存小幅增加，包含三者在內(nèi)的累計(jì)庫(kù)存略減，但總量仍保持61萬(wàn)噸水準(zhǔn)圖一、期銅庫(kù)存情況（單位：噸）2、現(xiàn)貨較期貨升水小幅回落圖二、國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨銅較滬銅近月合約升水幅度（單位：元/噸）3、倫銅現(xiàn)貨升水重心略上移圖三、倫敦現(xiàn)貨銅較三月銅升水幅度（單位：美元/噸） 4、基金連續(xù)31周持有銅的凈空單，做空力量略有增加。圖四、最新一期凈空單創(chuàng)2000年以來(lái)紀(jì)錄最高 圖五、可報(bào)告頭寸（商業(yè)及非商業(yè)持倉(cāng)之和）再度下降 宏源期貨研究咨詢(xún)部 金屬研究員 陽(yáng)海笑公司網(wǎng)址：公司熱線(xiàn)電話(huà)：400-6008899免責(zé)聲明上報(bào)告中的信息均來(lái)源于已公開(kāi)的資料，我公司對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性及完整性不作任何保證。報(bào)告中