上市公司盈利能力

1、上市公司盈利能力案例分析上市公司盈利能力案例分析一、企業(yè)盈利能力的含義一、企業(yè)盈利能力的含義1.1.企業(yè)盈利能力的含義企業(yè)盈利能力的含義盈利能力：是指企業(yè)獲得盈利的能力，是決定企業(yè)最終盈盈利能力：是指企業(yè)獲得盈利的能力，是決定企業(yè)最終盈利狀況的根本因素，受到企業(yè)管理者、投資人和潛在投資利狀況的根本因素，受到企業(yè)管理者、投資人和潛在投資人、債權(quán)人以及政府的他們關(guān)注。人、債權(quán)人以及政府的他們關(guān)注。 2.2.盈利能力分析的目的盈利能力分析的目的（1 1）從企業(yè)管理者角度：盈利能力影響企業(yè)管理人員的升）從企業(yè)管理者角度：盈利能力影響企業(yè)管理人員的升遷、收入；也是管理者發(fā)現(xiàn)問題，改進(jìn)管理方法的突破口，遷

2、、收入；也是管理者發(fā)現(xiàn)問題，改進(jìn)管理方法的突破口，（2 2）從投資人和潛在投資人的角度：他們的收益是來自企）從投資人和潛在投資人的角度：他們的收益是來自企業(yè)的股息、紅利和轉(zhuǎn)讓股票產(chǎn)生的資本利得。業(yè)的股息、紅利和轉(zhuǎn)讓股票產(chǎn)生的資本利得。（3 3）從企業(yè)債權(quán)人角度：定期的利息支付以及到期的還本）從企業(yè)債權(quán)人角度：定期的利息支付以及到期的還本都必須以企業(yè)經(jīng)營獲得利潤來保障。都必須以企業(yè)經(jīng)營獲得利潤來保障。（4 4）從政府的角度看：企業(yè)賺取利潤是其繳納稅款的基礎(chǔ)，）從政府的角度看：企業(yè)賺取利潤是其繳納稅款的基礎(chǔ)，利潤多則繳納的稅款多，利潤少則繳納的稅款少。利潤多則繳納的稅款多，利潤少則繳納的稅款少。

3、3.3.盈利能力的相對(duì)性盈利能力的相對(duì)性 盈利能力是一個(gè)盈利能力是一個(gè)相對(duì)概念相對(duì)概念，不能僅僅憑企業(yè)獲得利潤的，不能僅僅憑企業(yè)獲得利潤的多少來判斷其盈利能力的大小，因?yàn)槠髽I(yè)利潤水平還受到多少來判斷其盈利能力的大小，因?yàn)槠髽I(yè)利潤水平還受到企業(yè)規(guī)模、行業(yè)水平等要素的影響。企業(yè)規(guī)模、行業(yè)水平等要素的影響。所以應(yīng)該用利潤率指所以應(yīng)該用利潤率指標(biāo)而非利潤的絕對(duì)數(shù)量來衡量盈利能力標(biāo)而非利潤的絕對(duì)數(shù)量來衡量盈利能力 計(jì)算出來的利潤率應(yīng)該與行業(yè)平均水平相比較計(jì)算出來的利潤率應(yīng)該與行業(yè)平均水平相比較?？偟膩砜偟膩碚f，利潤率越高，企業(yè)盈利能力越強(qiáng)；利潤率越低，企業(yè)說，利潤率越高，企業(yè)盈利能力越強(qiáng)；利潤率越低，企

4、業(yè)盈利能力弱。盈利能力弱。二、以銷售收入為基礎(chǔ)的盈利能力分析二、以銷售收入為基礎(chǔ)的盈利能力分析1 .銷售毛利率銷售毛利率 所謂銷售毛利率就是毛利與銷售收入的比值。所謂銷售毛利率就是毛利與銷售收入的比值。 銷售毛利率（銷售收入銷售成本）銷售收入銷售毛利率（銷售收入銷售成本）銷售收入 = 1 - 銷售成本銷售收入銷售成本銷售收入 = 1 - 銷售成本率銷售成本率 銷售毛利率反映了企業(yè)的銷售成本與銷售收人的比例關(guān)系，與銷售銷售毛利率反映了企業(yè)的銷售成本與銷售收人的比例關(guān)系，與銷售成本率是一個(gè)成本率是一個(gè)“此消彼長此消彼長”的關(guān)系，這種關(guān)系正好可以用現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生的關(guān)系，這種關(guān)系正好可以用現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中企

5、業(yè)為什么要實(shí)施活中企業(yè)為什么要實(shí)施“低成本戰(zhàn)略低成本戰(zhàn)略”來解釋。來解釋。 銷售毛利率的值越大，說明在主營業(yè)務(wù)收入凈額中主營業(yè)務(wù)成本占銷售毛利率的值越大，說明在主營業(yè)務(wù)收入凈額中主營業(yè)務(wù)成本占的比重越小，企業(yè)通過銷售獲得利潤的能力更強(qiáng)。的比重越小，企業(yè)通過銷售獲得利潤的能力更強(qiáng)。 正是因?yàn)殇N售毛利率的以上特點(diǎn)正是因?yàn)殇N售毛利率的以上特點(diǎn)，它能夠更為直觀地反映企業(yè)主營，它能夠更為直觀地反映企業(yè)主營業(yè)務(wù)對(duì)于利潤創(chuàng)造的貢獻(xiàn)。業(yè)務(wù)對(duì)于利潤創(chuàng)造的貢獻(xiàn)。銷售毛利率的分析銷售毛利率的分析 主營業(yè)務(wù)毛利是企業(yè)最終利潤的基礎(chǔ)。主營業(yè)務(wù)毛利是企業(yè)最終利潤的基礎(chǔ)。 1.1.企業(yè)的銷售毛利率越高，最終的利潤空間越大。

6、企業(yè)的銷售毛利率越高，最終的利潤空間越大。 2.2.對(duì)銷售毛利率也可以進(jìn)行橫向和縱向的比較。對(duì)銷售毛利率也可以進(jìn)行橫向和縱向的比較。 從表從表3銷售毛利率來看，相比銷售毛利率來看，相比2010年，年，2011年的銷售毛利率年的銷售毛利率有一個(gè)有一個(gè)飛躍式提升飛躍式提升，自，自2012年來的三年間，基本處于一個(gè)年來的三年間，基本處于一個(gè)小小幅震蕩性增長趨勢(shì)幅震蕩性增長趨勢(shì)，公司的毛利率穩(wěn)步上升，公司可能在上，公司的毛利率穩(wěn)步上升，公司可能在上升期，產(chǎn)品價(jià)格上漲。在這種情況下，升期，產(chǎn)品價(jià)格上漲。在這種情況下，投資者需要考慮是否投資者需要考慮是否這個(gè)價(jià)格的上漲可以持續(xù)，公司未來的盈利能力是否為有保

7、這個(gè)價(jià)格的上漲可以持續(xù)，公司未來的盈利能力是否為有保證的證的。 從從行業(yè)平均水平行業(yè)平均水平來看，該公司的銷售毛利率依然有不小提來看，該公司的銷售毛利率依然有不小提升空間，所以對(duì)未來保證持續(xù)盈利的能力持樂觀態(tài)度升空間，所以對(duì)未來保證持續(xù)盈利的能力持樂觀態(tài)度中鐵簡(jiǎn)介中鐵簡(jiǎn)介 （601390）中國鐵建股份有限公司于中國鐵建股份有限公司于2007年在北京成立，是屬于國年在北京成立，是屬于國資委管轄下的大型建筑企業(yè)。并同時(shí)在上交所和港交所資委管轄下的大型建筑企業(yè)。并同時(shí)在上交所和港交所上市。為我國乃至全球最大最有影響的特大型建筑企業(yè)。上市。為我國乃至全球最大最有影響的特大型建筑企業(yè)。公司業(yè)務(wù)涵蓋工程建

8、設(shè)、房地產(chǎn)、工業(yè)制造、物流、特公司業(yè)務(wù)涵蓋工程建設(shè)、房地產(chǎn)、工業(yè)制造、物流、特許經(jīng)營、許經(jīng)營、礦產(chǎn)資源和金融保險(xiǎn)。經(jīng)營范圍幾乎涵蓋的全國所有地礦產(chǎn)資源和金融保險(xiǎn)。經(jīng)營范圍幾乎涵蓋的全國所有地域，域，海外業(yè)務(wù)也已經(jīng)拓展到世界上海外業(yè)務(wù)也已經(jīng)拓展到世界上77個(gè)國家和地區(qū)。在行業(yè)個(gè)國家和地區(qū)。在行業(yè)內(nèi)內(nèi)多個(gè)領(lǐng)域處于絕對(duì)領(lǐng)先地位。多個(gè)領(lǐng)域處于絕對(duì)領(lǐng)先地位。銷售毛利率比較分析銷售毛利率比較分析 表表1.1.山西汾酒與五糧液山西汾酒與五糧液20082008年年20122012年的銷售毛利率情況年的銷售毛利率情況 由表由表1 1可以看出，山西汾酒的銷售毛利潤近年來都在可以看出，山西汾酒的銷售毛利潤近年來都在

9、74%74%以以上，而五糧液的毛利率在上，而五糧液的毛利率在20122012年達(dá)到最大值為年達(dá)到最大值為70.53%70.53%，低于了汾酒，低于了汾酒五年的最小值五年的最小值74.77%74.77%，說明山西汾酒的毛利率在同行業(yè)中還是占據(jù)，說明山西汾酒的毛利率在同行業(yè)中還是占據(jù)有一定的優(yōu)勢(shì)，其商品生產(chǎn)、銷售的獲利能力強(qiáng)于五糧液，有一定的優(yōu)勢(shì)，其商品生產(chǎn)、銷售的獲利能力強(qiáng)于五糧液，發(fā)展前發(fā)展前景相對(duì)比較樂觀的景相對(duì)比較樂觀的，只要，只要提高成本的控制水平提高成本的控制水平，相信山西汾酒的獲，相信山西汾酒的獲利能力會(huì)更強(qiáng)。利能力會(huì)更強(qiáng)。公司概況（公司概況（600809600809） 山西杏花村汾

10、酒廠股份有限公司（以下山西杏花村汾酒廠股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱簡(jiǎn)稱“山西汾酒山西汾酒”）正式成立于）正式成立于19931993年年1212月月2222日，日，19941994年年1 1 月在上海證券交易所上月在上海證券交易所上市交易，為中國白酒第一股。是一家生產(chǎn)市交易，為中國白酒第一股。是一家生產(chǎn)國家名酒汾酒、竹葉青酒、玫瑰汾酒、白國家名酒汾酒、竹葉青酒、玫瑰汾酒、白玉汾酒等系列產(chǎn)品的大型企業(yè)，是清香型玉汾酒等系列產(chǎn)品的大型企業(yè)，是清香型白酒的典型代表。目前公司擁有白酒的典型代表。目前公司擁有“汾汾”、“杏花村杏花村”、“竹葉青竹葉青”三個(gè)中國馳名商三個(gè)中國馳名商標(biāo)。標(biāo)。2.營業(yè)利潤率營業(yè)利潤率

11、 營業(yè)利潤率營業(yè)利潤率=營業(yè)利潤營業(yè)收入營業(yè)利潤營業(yè)收入經(jīng)營利潤率更高則有更多的商業(yè)利潤，更經(jīng)營利潤率更高則有更多的商業(yè)利潤，更強(qiáng)大的業(yè)的盈利能力。強(qiáng)大的業(yè)的盈利能力。 從營業(yè)利潤率角度來看，從營業(yè)利潤率角度來看，2011年?duì)I業(yè)利潤率同比年?duì)I業(yè)利潤率同比2010年，增年，增長幅度高達(dá)長幅度高達(dá)75 %，當(dāng)年該公司，當(dāng)年該公司的營業(yè)利潤有的營業(yè)利潤有井噴式的增長井噴式的增長，使得營業(yè)利潤達(dá)到了使得營業(yè)利潤達(dá)到了992,957萬萬元。元。2012年，年，2014年也保持著年也保持著很高的增長率，只有很高的增長率，只有2013年?duì)I年?duì)I業(yè)利潤率相比業(yè)利潤率相比2012年有所年有所降低降低，但是營業(yè)利潤

12、的凈值依然達(dá)到但是營業(yè)利潤的凈值依然達(dá)到了一個(gè)了一個(gè)很高的水平很高的水平。營業(yè)利潤營業(yè)利潤率大幅上升，商品銷售業(yè)務(wù)提率大幅上升，商品銷售業(yè)務(wù)提供的業(yè)務(wù)利潤大幅增加，企業(yè)供的業(yè)務(wù)利潤大幅增加，企業(yè)的盈利能力顯著提高的盈利能力顯著提高。 從營業(yè)利潤的凈值來看該公從營業(yè)利潤的凈值來看該公司用了四年時(shí)間把營業(yè)利潤從司用了四年時(shí)間把營業(yè)利潤從583,962萬元提升到萬元提升到1,438,059萬萬元，并且每年都實(shí)現(xiàn)了營業(yè)利元，并且每年都實(shí)現(xiàn)了營業(yè)利潤的增長潤的增長。3.銷售凈利率銷售凈利率 銷售凈利率為凈利潤和銷售收入比值銷售凈利率為凈利潤和銷售收入比值 銷售凈利率凈利潤銷售收入銷售凈利率凈利潤銷售收入

13、 銷售凈利率越高，說明企業(yè)通過擴(kuò)大銷售獲取收益的能力越強(qiáng)。銷售凈利率越高，說明企業(yè)通過擴(kuò)大銷售獲取收益的能力越強(qiáng)。 通過分析銷售凈利率的變化，不僅可以促使企業(yè)擴(kuò)大銷售，還可以通過分析銷售凈利率的變化，不僅可以促使企業(yè)擴(kuò)大銷售，還可以讓企業(yè)注意改善經(jīng)營管理，控制期間費(fèi)用，提高盈利水平。讓企業(yè)注意改善經(jīng)營管理，控制期間費(fèi)用，提高盈利水平。 同時(shí)，銷售凈利率的分子是企業(yè)的凈利潤，也即企業(yè)的收入在扣除同時(shí)，銷售凈利率的分子是企業(yè)的凈利潤，也即企業(yè)的收入在扣除了成本和費(fèi)用以及稅收之后的了成本和費(fèi)用以及稅收之后的凈值凈值，是企業(yè)最終為自身創(chuàng)造的收益，是企業(yè)最終為自身創(chuàng)造的收益，反映了企業(yè)能夠反映了企業(yè)能夠

14、自行分配的利潤額自行分配的利潤額。 銷售凈利率越高，說明企業(yè)在正常經(jīng)營的情況下由盈轉(zhuǎn)虧的可能性銷售凈利率越高，說明企業(yè)在正常經(jīng)營的情況下由盈轉(zhuǎn)虧的可能性越小，并且通過擴(kuò)大主營業(yè)務(wù)規(guī)模獲取利潤的能力越強(qiáng)。越小，并且通過擴(kuò)大主營業(yè)務(wù)規(guī)模獲取利潤的能力越強(qiáng)。 對(duì)銷售凈利率也可以進(jìn)行對(duì)銷售凈利率也可以進(jìn)行橫向和縱向橫向和縱向的比較。的比較。 從銷售凈利率角度來分析中國鐵建股份有限公司近五年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，不難發(fā)現(xiàn)。從銷售凈利率角度來分析中國鐵建股份有限公司近五年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，不難發(fā)現(xiàn)。2010年銷售凈利率只有年銷售凈利率只有0. 92%，但是，但是2011年銷售凈利率達(dá)到了年銷售凈利率達(dá)到了1.72%。相比。相

15、比2010年，同比增長了年，同比增長了86. 96% ，2011年之后，每年都保持著小幅增長年之后，每年都保持著小幅增長的態(tài)勢(shì)。并在的態(tài)勢(shì)。并在2014年達(dá)到了年達(dá)到了1. 95%，銷售凈利率的提升，表明了企業(yè)在擴(kuò)大生銷售凈利率的提升，表明了企業(yè)在擴(kuò)大生產(chǎn)的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)了更大的收益目標(biāo)產(chǎn)的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)了更大的收益目標(biāo)。 通過對(duì)中國鐵建股份有限公司的銷售凈利率的分析，我們可以得出該通過對(duì)中國鐵建股份有限公司的銷售凈利率的分析，我們可以得出該公司通公司通過運(yùn)營，繼續(xù)擴(kuò)大相同規(guī)模銷售量時(shí)，可以獲得越來越多的利潤，過運(yùn)營，繼續(xù)擴(kuò)大相同規(guī)模銷售量時(shí)，可以獲得越來越多的利潤，故該公司盈故該公司盈利能力從銷售凈

16、利率角度分析，還有成長空間利能力從銷售凈利率角度分析，還有成長空間。在未來經(jīng)營活動(dòng)中，該企業(yè)應(yīng)。在未來經(jīng)營活動(dòng)中，該企業(yè)應(yīng)該試著進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)銷售資源優(yōu)化，進(jìn)一步提升銷售凈利率該試著進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)銷售資源優(yōu)化，進(jìn)一步提升銷售凈利率。 表表2.2.山西汾酒山西汾酒2008201220082012年?duì)I業(yè)盈利能力指標(biāo)值年?duì)I業(yè)盈利能力指標(biāo)值 由表由表2 2可以看出，山西汾酒銷售毛利率主要在可以看出，山西汾酒銷售毛利率主要在75%75%左右不斷波動(dòng)，且維持在左右不斷波動(dòng)，且維持在一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的水平，在一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的水平，在20102010年達(dá)到了最大值，在之后的兩年小幅度下降，下年達(dá)到了最大值，在之后的兩年小幅

17、度下降，下降的降的原因原因主要是主要是由于營業(yè)收入的增長率小于營業(yè)成本增長率由于營業(yè)收入的增長率小于營業(yè)成本增長率，銷售凈利率變化，銷售凈利率變化較大，從較大，從20082008年的年的15.47%15.47%上升到上升到20122012年的年的20.49%20.49%，逐年呈，逐年呈上升上升趨勢(shì)，主要源于趨勢(shì)，主要源于凈利潤的增長，表明了公司這五年的盈利能力不斷的提高，產(chǎn)品具有一定的競(jìng)凈利潤的增長，表明了公司這五年的盈利能力不斷的提高，產(chǎn)品具有一定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。 營業(yè)利潤率有升有降，增加并不明顯，基本維持在營業(yè)利潤率有升有降，增加并不明顯，基本維持在30%30%左右，其中從左右，其中從

18、20102010年到年到20122012年，公司不斷擴(kuò)大規(guī)模、擴(kuò)大銷售區(qū)域，在銷售收入增長的同時(shí)，營年，公司不斷擴(kuò)大規(guī)模、擴(kuò)大銷售區(qū)域，在銷售收入增長的同時(shí)，營業(yè)成本和期間費(fèi)用也在增加，特別是業(yè)成本和期間費(fèi)用也在增加，特別是管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用增幅較大管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用增幅較大，受此影響，受此影響影響，營業(yè)利潤并沒有大幅度的增加，所以營業(yè)利潤率漲幅表現(xiàn)不佳。影響，營業(yè)利潤并沒有大幅度的增加，所以營業(yè)利潤率漲幅表現(xiàn)不佳。 如果山西汾酒近年的利潤總額的增長率同營業(yè)利潤的增長率相當(dāng)，可以如果山西汾酒近年的利潤總額的增長率同營業(yè)利潤的增長率相當(dāng)，可以判定山西汾酒的利潤總額主要來自于營業(yè)利潤，那山西汾酒的

19、產(chǎn)品的盈利能力判定山西汾酒的利潤總額主要來自于營業(yè)利潤，那山西汾酒的產(chǎn)品的盈利能力可持續(xù)性較強(qiáng)。可持續(xù)性較強(qiáng)。三、以資產(chǎn)獲利能力為基礎(chǔ)的盈利能力分析三、以資產(chǎn)獲利能力為基礎(chǔ)的盈利能力分析1.資產(chǎn)凈利率資產(chǎn)凈利率 總資產(chǎn)凈利率是凈利潤與公司總資產(chǎn)平均值的比例總資產(chǎn)凈利率是凈利潤與公司總資產(chǎn)平均值的比例。 資產(chǎn)報(bào)酬率（資產(chǎn)報(bào)酬率（ROAROA）= =凈利潤凈利潤總資產(chǎn)平均余額總資產(chǎn)平均余額 總資產(chǎn)平均余額（期初總資產(chǎn)期末總資產(chǎn)）總資產(chǎn)平均余額（期初總資產(chǎn)期末總資產(chǎn)）/2 這個(gè)指標(biāo)體現(xiàn)了公司使用自有資產(chǎn)水平，表示平均每這個(gè)指標(biāo)體現(xiàn)了公司使用自有資產(chǎn)水平，表示平均每1元資產(chǎn)可以得元資產(chǎn)可以得到的利潤，

20、本指數(shù)直接體現(xiàn)出企業(yè)管理水平的高低。到的利潤，本指數(shù)直接體現(xiàn)出企業(yè)管理水平的高低。該指標(biāo)越高，該指標(biāo)越高，表明資產(chǎn)利用的效率越高，投資盈利能力越強(qiáng)。表明資產(chǎn)利用的效率越高，投資盈利能力越強(qiáng)。 影響總資產(chǎn)報(bào)酬率的因素主要有兩個(gè)，即影響總資產(chǎn)報(bào)酬率的因素主要有兩個(gè)，即總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和和銷售凈利銷售凈利潤率潤率。 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)運(yùn)用資產(chǎn)獲取銷售收入的能力?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映企業(yè)運(yùn)用資產(chǎn)獲取銷售收入的能力。 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是綜合評(píng)價(jià)企業(yè)全部資產(chǎn)的經(jīng)營質(zhì)量和利用效率的重總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是綜合評(píng)價(jià)企業(yè)全部資產(chǎn)的經(jīng)營質(zhì)量和利用效率的重要指標(biāo)，要指標(biāo)，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）= = 營業(yè)收

21、入營業(yè)收入/ /平均資產(chǎn)總額平均資產(chǎn)總額 周轉(zhuǎn)率越大，說明總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)越快，反映出銷售能力越強(qiáng)周轉(zhuǎn)率越大，說明總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)越快，反映出銷售能力越強(qiáng); ; 銷售凈利率反映了企業(yè)控制成本費(fèi)用的能力。銷售凈利率反映了企業(yè)控制成本費(fèi)用的能力。銷售凈利潤率銷售凈利潤率= =凈利潤凈利潤/ /營業(yè)收入營業(yè)收入 該指標(biāo)越高，說明企業(yè)控制成本費(fèi)用的能力越強(qiáng)。該指標(biāo)越高，說明企業(yè)控制成本費(fèi)用的能力越強(qiáng)。從以上兩個(gè)因素對(duì)總資產(chǎn)收益率的作用過程看，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是基礎(chǔ)。從以上兩個(gè)因素對(duì)總資產(chǎn)收益率的作用過程看，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是基礎(chǔ)。因?yàn)橐话闱闆r下，企業(yè)應(yīng)在現(xiàn)有資產(chǎn)規(guī)模下創(chuàng)造盡可能多的收入，在因?yàn)橐话闱闆r下，企業(yè)應(yīng)在現(xiàn)有資產(chǎn)

22、規(guī)模下創(chuàng)造盡可能多的收入，在所創(chuàng)造收入基礎(chǔ)上盡可能控制成本費(fèi)用來提高總資產(chǎn)收益率。所創(chuàng)造收入基礎(chǔ)上盡可能控制成本費(fèi)用來提高總資產(chǎn)收益率。注意：注意：企業(yè)處于不同時(shí)期和屬于不同行業(yè)，提高總資產(chǎn)收益率的突破口也有企業(yè)處于不同時(shí)期和屬于不同行業(yè)，提高總資產(chǎn)收益率的突破口也有不同。不同。若企業(yè)產(chǎn)品處于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈的時(shí)期，可選擇通過提高總資若企業(yè)產(chǎn)品處于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)非常激烈的時(shí)期，可選擇通過提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來提高總資產(chǎn)收益率。產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來提高總資產(chǎn)收益率。若企業(yè)處于擴(kuò)大規(guī)模時(shí)期，可選擇通過降低成本費(fèi)用提高銷售凈利若企業(yè)處于擴(kuò)大規(guī)模時(shí)期，可選擇通過降低成本費(fèi)用提高銷售凈利率來達(dá)到提高總資產(chǎn)收益率的目的。率來

23、達(dá)到提高總資產(chǎn)收益率的目的。固定資產(chǎn)比例較高的重工業(yè)，主要通過提高銷售凈利率來提高總資固定資產(chǎn)比例較高的重工業(yè)，主要通過提高銷售凈利率來提高總資產(chǎn)收益率產(chǎn)收益率固定資產(chǎn)比例較低的零售企業(yè)，主要通過加強(qiáng)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來提高固定資產(chǎn)比例較低的零售企業(yè)，主要通過加強(qiáng)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來提高總資產(chǎn)收益率?？傎Y產(chǎn)收益率。 從表格中可以清晰地看出，從表格中可以清晰地看出，20102010年中國鐵建股份有限公司凈利潤年中國鐵建股份有限公司凈利潤424,622424,622萬元，總資產(chǎn)凈利率為萬元，總資產(chǎn)凈利率為1. 36% 1. 36% ，20112011年該公司凈利潤為年該公司凈利潤為785,429785,429

24、萬元，而總資產(chǎn)凈利率也增到了萬元，而總資產(chǎn)凈利率也增到了2. 04 %2. 04 %，相比，相比20102010年的年的1. 36%1. 36%，增長幅度高達(dá)增長幅度高達(dá)50%50%。之后的。之后的20122012年、年、20132013年、年、20142014年三年總資產(chǎn)凈利率年三年總資產(chǎn)凈利率基本趨于穩(wěn)定，呈現(xiàn)基本趨于穩(wěn)定，呈現(xiàn)小幅波動(dòng)小幅波動(dòng)。 通過對(duì)該公司總資產(chǎn)凈利率分析，我們可以看到通過對(duì)該公司總資產(chǎn)凈利率分析，我們可以看到20102010年以來該年以來該公司管理水平的提高，也促進(jìn)了該公司的總體盈利能力的提升公司管理水平的提高，也促進(jìn)了該公司的總體盈利能力的提升。資產(chǎn)報(bào)酬率資產(chǎn)報(bào)酬率

25、 總資產(chǎn)報(bào)酬率為公司在一段時(shí)間內(nèi)總資產(chǎn)報(bào)酬率為公司在一段時(shí)間內(nèi)息稅前利潤息稅前利潤同資同資產(chǎn)總額平均值的比值。是用來評(píng)價(jià)某公司的全部資產(chǎn)獲產(chǎn)總額平均值的比值。是用來評(píng)價(jià)某公司的全部資產(chǎn)獲取利潤的能力的指標(biāo)，也是一種重要的績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)。取利潤的能力的指標(biāo)，也是一種重要的績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)。 資產(chǎn)報(bào)酬率資產(chǎn)報(bào)酬率=EBIT/平均資產(chǎn)總額平均資產(chǎn)總額x 100%總資產(chǎn)收益率比較分析總資產(chǎn)收益率比較分析表表7. 7. 山西汾酒與五糧液山西汾酒與五糧液20082008年年20122012年的總資產(chǎn)收益率情況年的總資產(chǎn)收益率情況 由表由表7 7中的數(shù)據(jù)可以看出，兩家公司這一指標(biāo)五年來都呈中的數(shù)據(jù)可以看出，兩家公

26、司這一指標(biāo)五年來都呈遞增遞增趨趨勢(shì)，勢(shì)，表明兩家公司的總資產(chǎn)獲利能力越來越強(qiáng)表明兩家公司的總資產(chǎn)獲利能力越來越強(qiáng)，但五糧液的總資產(chǎn)收，但五糧液的總資產(chǎn)收益率強(qiáng)于汾酒，與五糧液相比，汾酒的總資產(chǎn)獲利能力較弱一些，但益率強(qiáng)于汾酒，與五糧液相比，汾酒的總資產(chǎn)獲利能力較弱一些，但兩者的總資產(chǎn)收益率差距越來越小，主要兩者的總資產(chǎn)收益率差距越來越小，主要原因原因是汾酒積極拓展銷售市是汾酒積極拓展銷售市場(chǎng)，增加營業(yè)收入的同時(shí)，也在不斷提高各類資產(chǎn)的使用效率和周轉(zhuǎn)場(chǎng)，增加營業(yè)收入的同時(shí)，也在不斷提高各類資產(chǎn)的使用效率和周轉(zhuǎn)速度，從而提高總資產(chǎn)收益率，為公司帶來更多收益。速度，從而提高總資產(chǎn)收益率，為公司帶來更

27、多收益。 股東權(quán)益報(bào)酬率股東權(quán)益報(bào)酬率 凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率=凈利潤凈利潤/股東權(quán)益平均總額股東權(quán)益平均總額 該比率體現(xiàn)了由企業(yè)投資者擁有的權(quán)益獲取凈收益的能力，該比率體現(xiàn)了由企業(yè)投資者擁有的權(quán)益獲取凈收益的能力，反映的是投入資本及其積累與報(bào)酬的關(guān)系，是評(píng)價(jià)企業(yè)資本經(jīng)營反映的是投入資本及其積累與報(bào)酬的關(guān)系，是評(píng)價(jià)企業(yè)資本經(jīng)營效率的核心指標(biāo)。通常認(rèn)為，效率的核心指標(biāo)。通常認(rèn)為，凈資產(chǎn)收益率越高，資本運(yùn)營效益凈資產(chǎn)收益率越高，資本運(yùn)營效益越高，公司的盈利能力越好越高，公司的盈利能力越好。 凈資產(chǎn)收益率總資產(chǎn)收益率平均總資產(chǎn)凈資產(chǎn)收益率總資產(chǎn)收益率平均總資產(chǎn)/平均凈資產(chǎn)平均凈資產(chǎn) 總資產(chǎn)收益率權(quán)

28、益乘數(shù)總資產(chǎn)收益率權(quán)益乘數(shù) 銷售利潤率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù)銷售利潤率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù) 該等式為杜邦等式，影響企業(yè)凈資產(chǎn)收益率的是代表資產(chǎn)獲該等式為杜邦等式，影響企業(yè)凈資產(chǎn)收益率的是代表資產(chǎn)獲利能力的總資產(chǎn)收益率，以及反映企業(yè)權(quán)益資本占總資產(chǎn)比例的利能力的總資產(chǎn)收益率，以及反映企業(yè)權(quán)益資本占總資產(chǎn)比例的權(quán)益乘數(shù)。權(quán)益乘數(shù)。 總資產(chǎn)收益率越高，權(quán)益乘數(shù)越大，凈資產(chǎn)收益率越高，這總資產(chǎn)收益率越高，權(quán)益乘數(shù)越大，凈資產(chǎn)收益率越高，這也意味著也意味著投資者投入權(quán)益資本較高的回報(bào)能力。投資者投入權(quán)益資本較高的回報(bào)能力。凈資產(chǎn)收益率比較分析凈資產(chǎn)收益率比較分析表表8.8.山西汾酒與五糧液山西汾酒與五糧液

29、20082008年年20122012年的凈資產(chǎn)收益率情況年的凈資產(chǎn)收益率情況由表由表8 8可以看出，可以看出，20082008年、年、20102010年兩家公司的年兩家公司的凈資產(chǎn)收益率相當(dāng)凈資產(chǎn)收益率相當(dāng)，20092009年的五糧液的凈資產(chǎn)收益率強(qiáng)于汾酒，年的五糧液的凈資產(chǎn)收益率強(qiáng)于汾酒，20102010年年20122012年汾酒的凈年汾酒的凈資產(chǎn)收益率連續(xù)三年均超過了五糧液，且凈資產(chǎn)收益率差距逐年變大，資產(chǎn)收益率連續(xù)三年均超過了五糧液，且凈資產(chǎn)收益率差距逐年變大，說明說明汾酒的自有資本獲取收益的能力逐年提高，資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整取得汾酒的自有資本獲取收益的能力逐年提高，資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整取得了良好的

30、效果。了良好的效果?？傎Y產(chǎn)盈利能力分析與評(píng)價(jià)總資產(chǎn)盈利能力分析與評(píng)價(jià)主要分析各項(xiàng)資產(chǎn)在營運(yùn)過程中實(shí)現(xiàn)的盈利水平和能力，包括總資產(chǎn)收主要分析各項(xiàng)資產(chǎn)在營運(yùn)過程中實(shí)現(xiàn)的盈利水平和能力，包括總資產(chǎn)收益率益率(ROA)(ROA)、總資產(chǎn)報(bào)酬率。、總資產(chǎn)報(bào)酬率。表表3.3.山西汾酒山西汾酒2008200820122012年資產(chǎn)盈利能力指標(biāo)年資產(chǎn)盈利能力指標(biāo) 由表由表3 3可以看出，企業(yè)的資產(chǎn)盈利能力兩項(xiàng)指標(biāo)可以看出，企業(yè)的資產(chǎn)盈利能力兩項(xiàng)指標(biāo)逐年上升逐年上升，主要，主要原因是原因是營業(yè)收人的大幅度提高營業(yè)收人的大幅度提高。從總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響因素看，總資產(chǎn)。從總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的影響因素看，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率提高的

31、原因是由于存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和固定定資產(chǎn)周周轉(zhuǎn)率提高的原因是由于存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率和固定定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提高，這表明汾轉(zhuǎn)率的提高，這表明汾酒的資產(chǎn)得到了合理的利用，企業(yè)的全部資產(chǎn)所酒的資產(chǎn)得到了合理的利用，企業(yè)的全部資產(chǎn)所得到的回報(bào)較強(qiáng)得到的回報(bào)較強(qiáng)。存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)存貨周轉(zhuǎn)次數(shù)= =營業(yè)成本營業(yè)成本/ /存貨平均余額存貨平均余額 。但是。但是20122012年汾酒的存貨周轉(zhuǎn)率大于年汾酒的存貨周轉(zhuǎn)率大于1 1，因?yàn)榘拙菩袠I(yè)是一個(gè)生產(chǎn)周期較長的行業(yè)，因?yàn)榘拙菩袠I(yè)是一個(gè)生產(chǎn)周期較長的行業(yè)，存貨周轉(zhuǎn)率一般維持在存貨周轉(zhuǎn)率一般維持在1 1以下較好，所以汾酒應(yīng)注意控制其存貨周轉(zhuǎn)率。以下較好，所

32、以汾酒應(yīng)注意控制其存貨周轉(zhuǎn)率。四、四、與股本有關(guān)的盈利能力分析與股本有關(guān)的盈利能力分析 每股利潤與每股現(xiàn)金流量每股利潤與每股現(xiàn)金流量 每股利潤，也稱每股收益，是企業(yè)普通股每股所獲得的凈利潤每股利潤，也稱每股收益，是企業(yè)普通股每股所獲得的凈利潤 每股收益（每股收益（EPS）凈利潤發(fā)行在外的股票數(shù)量?jī)衾麧櫚l(fā)行在外的股票數(shù)量 直接反應(yīng)企業(yè)盈利能力大小，而且也與股票價(jià)格和股利發(fā)放率有密切關(guān)直接反應(yīng)企業(yè)盈利能力大小，而且也與股票價(jià)格和股利發(fā)放率有密切關(guān)系，一般情況說來系，一般情況說來，每股收益越大，企業(yè)獲利能力越強(qiáng)，企業(yè)的經(jīng)營狀況，每股收益越大，企業(yè)獲利能力越強(qiáng)，企業(yè)的經(jīng)營狀況越好，企業(yè)發(fā)放較高股利的可

33、能性越大，其股票價(jià)格將會(huì)上漲。越好，企業(yè)發(fā)放較高股利的可能性越大，其股票價(jià)格將會(huì)上漲。 每股現(xiàn)金流量是企業(yè)普通股每股所獲得的經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流量，現(xiàn)金流每股現(xiàn)金流量是企業(yè)普通股每股所獲得的經(jīng)營活動(dòng)的現(xiàn)金流量，現(xiàn)金流量的重要使命在于輔助企業(yè)保持可持續(xù)的盈利能力，此指標(biāo)越高，說明企量的重要使命在于輔助企業(yè)保持可持續(xù)的盈利能力，此指標(biāo)越高，說明企業(yè)越有能力支付現(xiàn)金股利，盈利能力越強(qiáng)。業(yè)越有能力支付現(xiàn)金股利，盈利能力越強(qiáng)。每股收益比較分析每股收益比較分析表表9.9.山西汾酒與五糧液山西汾酒與五糧液20082008年年20122012年的每股收益情況年的每股收益情況由表由表9 9可以看出，五糧液的每股收益

34、一直保持上漲的趨勢(shì)，可以看出，五糧液的每股收益一直保持上漲的趨勢(shì)，20082008年至年至20112011年間，與汾酒的每股收益并沒有太大的差異，年間，與汾酒的每股收益并沒有太大的差異，由于汾酒由于汾酒20122012年實(shí)年實(shí)施了施了20112011年的利潤分配方案，每年的利潤分配方案，每1010股送股送1010股紅股股紅股，公司重新計(jì)算了，公司重新計(jì)算了20122012年的每股收益，使得每股收益同比下降了年的每股收益，使得每股收益同比下降了17.61%17.61%，但從近年的增，但從近年的增長速度來，長速度來，汾酒分增長速度強(qiáng)于了五糧液，增長性較為良好，如果能汾酒分增長速度強(qiáng)于了五糧液，增長

35、性較為良好，如果能夠繼續(xù)保持這種發(fā)展，山西汾酒憑借其較好的盈利能力將會(huì)吸引更多夠繼續(xù)保持這種發(fā)展，山西汾酒憑借其較好的盈利能力將會(huì)吸引更多的潛在投資者進(jìn)行投資。的潛在投資者進(jìn)行投資。 每股凈資產(chǎn)每股凈資產(chǎn) 每股凈資產(chǎn)，也稱每股賬面價(jià)值每股凈資產(chǎn)，也稱每股賬面價(jià)值每股賬面價(jià)值股東權(quán)益總額發(fā)行在外的股票數(shù)量每股賬面價(jià)值股東權(quán)益總額發(fā)行在外的股票數(shù)量 與企業(yè)的盈利能力有密切關(guān)系。投資者可以通過企業(yè)的每股凈資產(chǎn)變與企業(yè)的盈利能力有密切關(guān)系。投資者可以通過企業(yè)的每股凈資產(chǎn)變化趨勢(shì)來了解企業(yè)的盈利狀況和未來發(fā)展趨勢(shì)。化趨勢(shì)來了解企業(yè)的盈利狀況和未來發(fā)展趨勢(shì)。 市盈率與市凈率市盈率與市凈率 市盈率（市盈率（

36、PE）每股市價(jià)每股收益）每股市價(jià)每股收益是反映企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值與盈利能力的一個(gè)重要財(cái)務(wù)指標(biāo)，可以用來衡量股是反映企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值與盈利能力的一個(gè)重要財(cái)務(wù)指標(biāo)，可以用來衡量股票的投資報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)。票的投資報(bào)酬和風(fēng)險(xiǎn)。市盈率越高，表明該公司的市場(chǎng)前景越好，但投市盈率越高，表明該公司的市場(chǎng)前景越好，但投資風(fēng)險(xiǎn)也越大。資風(fēng)險(xiǎn)也越大。 市凈率每股市價(jià)每股賬面價(jià)值市凈率每股市價(jià)每股賬面價(jià)值反映了企業(yè)股東權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值與賬面價(jià)值之間的關(guān)系，同時(shí)能夠體現(xiàn)反映了企業(yè)股東權(quán)益的市場(chǎng)價(jià)值與賬面價(jià)值之間的關(guān)系，同時(shí)能夠體現(xiàn)市場(chǎng)對(duì)企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量的評(píng)價(jià)。市場(chǎng)對(duì)企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量的評(píng)價(jià)。市盈率與市凈率是以企業(yè)盈利能力為基礎(chǔ)的市場(chǎng)估值指標(biāo)。市

37、盈率與市凈率是以企業(yè)盈利能力為基礎(chǔ)的市場(chǎng)估值指標(biāo)。五、盈利能力分析中應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注的問題五、盈利能力分析中應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注的問題 (一一)會(huì)計(jì)政策的變更會(huì)計(jì)政策的變更 會(huì)計(jì)政策變更，是指企業(yè)對(duì)相同的交易或者事項(xiàng)由原來采用的會(huì)會(huì)計(jì)政策變更，是指企業(yè)對(duì)相同的交易或者事項(xiàng)由原來采用的會(huì)計(jì)政策改用另一會(huì)計(jì)政策的行為。一般情況下，計(jì)政策改用另一會(huì)計(jì)政策的行為。一般情況下，企業(yè)采用的會(huì)計(jì)政企業(yè)采用的會(huì)計(jì)政策，在每一會(huì)計(jì)期間和前后各項(xiàng)應(yīng)當(dāng)保持一致，不得隨意變更策，在每一會(huì)計(jì)期間和前后各項(xiàng)應(yīng)當(dāng)保持一致，不得隨意變更。只。只有當(dāng)法律、行政法規(guī)或者國家統(tǒng)一的會(huì)計(jì)制度等要求變更或者會(huì)計(jì)有當(dāng)法律、行政法規(guī)或者國家統(tǒng)一的會(huì)計(jì)制度

38、等要求變更或者會(huì)計(jì)政策變更能夠提供更可靠、更相關(guān)的會(huì)計(jì)信息時(shí)，會(huì)計(jì)政策才能夠政策變更能夠提供更可靠、更相關(guān)的會(huì)計(jì)信息時(shí)，會(huì)計(jì)政策才能夠變更，否則，勢(shì)必削弱會(huì)計(jì)信息的可比性。變更，否則，勢(shì)必削弱會(huì)計(jì)信息的可比性。會(huì)計(jì)政策變更涉及會(huì)計(jì)會(huì)計(jì)政策變更涉及會(huì)計(jì)收益或兼用發(fā)生變化的，必然影響到企業(yè)會(huì)計(jì)利潤發(fā)生增減變化，收益或兼用發(fā)生變化的，必然影響到企業(yè)會(huì)計(jì)利潤發(fā)生增減變化，進(jìn)一步對(duì)企業(yè)的盈利能力產(chǎn)生影響進(jìn)一步對(duì)企業(yè)的盈利能力產(chǎn)生影響。所以，。所以，在分析企業(yè)的盈利能力在分析企業(yè)的盈利能力指標(biāo)時(shí)，必須保證會(huì)計(jì)政策的一致性和相關(guān)數(shù)據(jù)的可比性。指標(biāo)時(shí)，必須保證會(huì)計(jì)政策的一致性和相關(guān)數(shù)據(jù)的可比性。 (二二)市場(chǎng)

39、環(huán)境的變化市場(chǎng)環(huán)境的變化 2001年年11月人世以來，我國經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生巨大變化，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日月人世以來，我國經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生巨大變化，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，近年來我國物價(jià)上漲明顯，原材料成本大大增加，企業(yè)的益激烈，近年來我國物價(jià)上漲明顯，原材料成本大大增加，企業(yè)的銷售成本也隨之增加，產(chǎn)品生產(chǎn)和銷售的一系列外部因素也發(fā)生巨銷售成本也隨之增加，產(chǎn)品生產(chǎn)和銷售的一系列外部因素也發(fā)生巨大變化。大變化。在分析企業(yè)的盈利能力指標(biāo)時(shí)，不應(yīng)單單看重企業(yè)盈利能在分析企業(yè)的盈利能力指標(biāo)時(shí)，不應(yīng)單單看重企業(yè)盈利能力的相關(guān)數(shù)據(jù)，更應(yīng)該注意企業(yè)所處的市場(chǎng)環(huán)境的變化力的相關(guān)數(shù)據(jù)，更應(yīng)該注意企業(yè)所處的市場(chǎng)環(huán)境的變化，如經(jīng)濟(jì)危，如經(jīng)濟(jì)

40、危機(jī)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響。機(jī)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響。 (三三)企業(yè)戰(zhàn)略的發(fā)展企業(yè)戰(zhàn)略的發(fā)展 企業(yè)戰(zhàn)略包括競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略、營銷戰(zhàn)略、發(fā)展戰(zhàn)略、品牌戰(zhàn)略等等。為企業(yè)戰(zhàn)略包括競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略、營銷戰(zhàn)略、發(fā)展戰(zhàn)略、品牌戰(zhàn)略等等。為了企業(yè)的整體發(fā)展和長期發(fā)展，企業(yè)所采取的戰(zhàn)略可能導(dǎo)致某一年的盈了企業(yè)的整體發(fā)展和長期發(fā)展，企業(yè)所采取的戰(zhàn)略可能導(dǎo)致某一年的盈利能力水平比較低，但隨后幾年其盈利能力水平會(huì)逐漸提升，利能力水平比較低，但隨后幾年其盈利能力水平會(huì)逐漸提升，如一企業(yè)如一企業(yè)在擴(kuò)大生產(chǎn)設(shè)施和機(jī)構(gòu)重組上力度較大，企業(yè)資金周轉(zhuǎn)緩慢，銷售業(yè)績(jī)?cè)跀U(kuò)大生產(chǎn)設(shè)施和機(jī)構(gòu)重組上力度較大，企業(yè)資金周轉(zhuǎn)緩慢，銷售業(yè)績(jī)差，導(dǎo)致企業(yè)的盈利能力水平驟減，但在隨后幾