財(cái)務(wù)報(bào)表分析——青島海爾

1、.第四次作業(yè)青島海爾綜合分析一、公司概況青島海爾股份有限公司是一家電器類公司。公司主要從事電冰箱、空調(diào)器、電冰柜、洗衣機(jī)、熱水器、洗碗機(jī)、燃?xì)庠畹燃译娂捌湎嚓P(guān)產(chǎn)品生產(chǎn)經(jīng)營，以及日日順商業(yè)流通業(yè)務(wù)。海爾品牌是中國最具價(jià)值的品牌之一。公司在全球建立了29 個(gè)制造基地， 8 個(gè)綜合研發(fā)中心， 19 個(gè)海外貿(mào)易公司，全球員工總數(shù)超過6 萬人，已發(fā)展成為大規(guī)模的跨國企業(yè)集團(tuán)。海爾冰箱、海爾洗衣機(jī)的全球市場(chǎng)占有率，在行業(yè)中均位列前茅。在智能家居集成、網(wǎng)絡(luò)家電、數(shù)字化、大規(guī)模集成電路、新材料等技術(shù)領(lǐng)域，海爾也處于世界領(lǐng)先水平。公司是進(jìn)入國際電工委員會(huì)（IEC ）管理決策層的發(fā)展中國家企業(yè)代表，2009 年

2、6 月， IEC選擇海爾作為全球首個(gè)“標(biāo)準(zhǔn)創(chuàng)新實(shí)踐基地”。法人代表：楊綿棉；注冊(cè)地址：青島市高科技工業(yè)園海爾工業(yè)園內(nèi)；經(jīng)營范圍：電器、電子產(chǎn)品，機(jī)械產(chǎn)品，通訊設(shè)備制造；及其相關(guān)配件制造；家用電器及電子產(chǎn)品技術(shù)咨詢服務(wù)；房地產(chǎn)開發(fā)；進(jìn)出口業(yè)務(wù)（按國家對(duì)外貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作部批準(zhǔn)的范圍經(jīng)營）；批發(fā)零售；國內(nèi)商業(yè)（國家違禁商品除外）；礦泉水制造、飲食、旅游服務(wù)（限分支機(jī)構(gòu)經(jīng)營）資產(chǎn)運(yùn)用效率，是指資產(chǎn)利用的有效性和充分性。有效性是指使用的后果，是一種產(chǎn)出的概念；充分性是指使用的進(jìn)行，是一種投入概念。資產(chǎn)運(yùn)用效率的衡量與分析，對(duì)于不同報(bào)表使用人各具重要意義。股東通過資產(chǎn)運(yùn)用效率分析，有助于判斷企業(yè)財(cái)務(wù)安全性及

3、資產(chǎn)的收益能力，以進(jìn)行相應(yīng)的投資決策。債權(quán)人通過資產(chǎn)運(yùn)用效率分析，有助于判明其債權(quán)的物質(zhì)保障程度或其安全性，從而進(jìn)行相應(yīng)的信用決策。管理者通過資產(chǎn)運(yùn)用效率分析，可以發(fā)現(xiàn)閑置資產(chǎn)和利用不充分的資產(chǎn)，從而處理閑置資產(chǎn)以節(jié)約資金，或提高資產(chǎn)利用效率以改善經(jīng)營業(yè)績。首先采用杜邦財(cái)務(wù)分析體系進(jìn)行綜合分析。凈資產(chǎn)收益率反映公司所有者權(quán)益的投資報(bào)酬率,是綜合性最強(qiáng)的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)，是杜邦分析系統(tǒng)的核心，具有很強(qiáng)的綜合性。凈資產(chǎn)收益率銷售凈利率* 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 *權(quán)益乘數(shù)由公式可以看出：決定凈資產(chǎn)收益率高低的因素有三個(gè)方面平均權(quán)益乘數(shù)、銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。精選可編輯.下面利用杜邦分析圖對(duì)2010 年青島海爾

4、進(jìn)行數(shù)據(jù)分解分析：凈資產(chǎn)收益率銷售凈利率×資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×平均權(quán)益乘數(shù)2010 年青島海爾杜邦分析表凈資產(chǎn)收益率（0.29）總資產(chǎn)收益率（0.088 ）×平均權(quán)益乘數(shù)（3.33）銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1÷ （ 1-平均資產(chǎn)負(fù)債率0.7）（0.0466）（）2.59凈利潤÷銷售收入銷售收入÷平均資產(chǎn)總額平均負(fù)債總÷平均資產(chǎn)總2824284191605882481306058824813023382154361額額23382154361銷售凈利率凈利潤/ 銷售收入 2008 年銷售凈利率 =978698583/30408

5、039342 0.03222009 年銷售凈利率 =1374608129/32979419367 0.04172010 年銷售凈利率 =2824284191/60588248130 0.0466總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率= 銷售收入 / 平均資產(chǎn)總額 2008 年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 = 30408039342÷（ + ）÷ 2=2.60（次） 2009 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 = 32979419367÷（ + ）÷ 2=2.22（次）2010 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 =÷ (+) ÷ 2=2.59（次）6058824813017497152530 29267156192平

6、均資產(chǎn)負(fù)債率平均負(fù)債總額/ 平均資產(chǎn)總額 2008 年平均資產(chǎn)負(fù)債率2009 年資產(chǎn)負(fù)債率2010 年資產(chǎn)負(fù)債率同理通過計(jì)算可得下表：青島海爾指標(biāo)計(jì)算表指標(biāo)200820092010銷售凈利率0.03220.04170.0466總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.62.222.59平均資產(chǎn)負(fù)債率37%45%70%權(quán)益乘數(shù)1.591.823.33資產(chǎn)凈利率0.080.090.12精選可編輯.通過上述數(shù)據(jù)分解可知：權(quán)益乘數(shù)、銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率三個(gè)比率分別反映了企業(yè)的負(fù)債比率、盈利能力比率和資產(chǎn)管理比率。這樣分解之后，可以把凈資產(chǎn)收益率這樣一項(xiàng)綜合性指標(biāo)發(fā)生升降的原因具體化，定量地說明企業(yè)經(jīng)營管理中存在的問題，比只

7、用一項(xiàng)綜合性指標(biāo)更能說明問題。權(quán)益乘數(shù)主要受資產(chǎn)負(fù)債率影響。負(fù)債比率越大，權(quán)益乘數(shù)越高，說明企業(yè)有較高的負(fù)債程度，給企業(yè)帶來較多地杠桿利益，同時(shí)也給企業(yè)帶來了較多地風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)凈利率是影響凈資產(chǎn)收益率的關(guān)鍵指標(biāo)，凈資產(chǎn)收益率的高低首先取決于資產(chǎn)凈利率的高低。而資產(chǎn)凈利率又受兩個(gè)指標(biāo)的影響，一是銷售凈利率，二是資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。要想提高銷售凈利率，一方面要擴(kuò)大銷售收入，另一方面要降低成本費(fèi)用。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)資產(chǎn)占用與銷售收入之間的關(guān)系，影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的一個(gè)重要因素是資產(chǎn)總額，由杜邦分解式和杜邦結(jié)構(gòu)圖均可見：銷售凈利率越大，資產(chǎn)凈利率越大；資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越大，資產(chǎn)凈利率越大；而資產(chǎn)凈利率越大，則凈資產(chǎn)收

8、益率越大?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映運(yùn)用資產(chǎn)以產(chǎn)生銷售收入能力的指標(biāo)。對(duì)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的分析，則需對(duì)影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的各因素進(jìn)行分析。除了對(duì)資產(chǎn)的各構(gòu)成部分從占用量上是否合理進(jìn)行分析外，還可以通過對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等有關(guān)資產(chǎn)組成部分使用效率的分析，判明影響資產(chǎn)周轉(zhuǎn)的問題出在哪里。下面采用杜邦財(cái)務(wù)分析體系來綜合分析青島海爾和同行業(yè)企業(yè)四川長虹進(jìn)行比較分析。表 1：財(cái)務(wù)比率匯總表青島海爾杜邦財(cái)務(wù)分析及與同行業(yè)的比較名稱200820092010青島海爾凈資產(chǎn)收益率0.130.170.29四川長虹凈資產(chǎn)收益率0.310.390.56青島海爾權(quán)益乘數(shù)1.591.823.33四川長虹權(quán)益乘數(shù)2

9、.272.73.03青島海爾資產(chǎn)負(fù)債率0.370.450.70四川長虹資產(chǎn)負(fù)債率0.560.630.67青島海爾資產(chǎn)凈利率0.080.090.12四川長虹資產(chǎn)凈利率0.0090.01480.0107青島海爾銷售凈利率0.030.040.05四川長虹銷售凈利率0.280.580.60青島海爾總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.62.222.59四川長虹總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.050.961.03一、 首先分析凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率是衡量企業(yè)利用資產(chǎn)獲取利潤能力的指標(biāo)。凈資產(chǎn)收益率充分考慮了籌資方式對(duì)企業(yè)獲利能力的影響，因此它所反映的獲利能力是企業(yè)經(jīng)營能力、財(cái)務(wù)決策和籌資方式等多種因素綜合作用的結(jié)果。精選可編輯.凈資產(chǎn)收益

10、率= 權(quán)益乘數(shù)× 資產(chǎn)凈利率青島海爾凈資產(chǎn)收益率2008 年 1.59× 0.08 1.592009 年 1.82× 0.09 1.822010 年 3.33× 0.12 3.33四川長虹凈資產(chǎn)收益率2008 年 2.27×0.009 0.022009 年 2.7 × 0.0148 0.042010 年 3.03 ×0.0107 0.03圖 1青島海爾與四川長虹凈資產(chǎn)收益率比較0.30.2青島海爾凈資產(chǎn)收益率0.1四川長虹凈資產(chǎn)0收益率200820092010由圖 1.可見青島海爾的凈資產(chǎn)收益率在2008 至 2010 年間

11、呈持續(xù)上升趨勢(shì)，特別是2009 年比 2010 年變化幅度較大，上升較快，上升至0.3996；與此四川長虹凈資產(chǎn)收益率2010 年較之 2009 年略有下降，總體變化不大。企業(yè)的投資者在很大程度上依據(jù)這個(gè)指標(biāo)來判斷是否投資或是否轉(zhuǎn)讓股份，考察經(jīng)營者業(yè)績和決定股利分配政策。這些指標(biāo)對(duì)公司的管理者至關(guān)重要。通過分解可以看出，青島海爾凈資產(chǎn)收益率變動(dòng)在于資本結(jié)構(gòu)（權(quán)益乘數(shù)）變動(dòng)和資產(chǎn)利用效果（資產(chǎn)凈利率）變動(dòng)兩方面共同作用的結(jié)果。四川長虹的資產(chǎn)凈利率與權(quán)益乘數(shù)都比較穩(wěn)定，所以凈資產(chǎn)收益率變動(dòng)不大。而青島海爾的資產(chǎn)凈利率與權(quán)益乘數(shù)變動(dòng)都比較大，所以凈資產(chǎn)收益率變動(dòng)較大。二、下面進(jìn)行權(quán)益乘數(shù)的分析權(quán)益乘

12、數(shù)= 1÷（1 平均資產(chǎn)負(fù)債率）青島海爾權(quán)益乘數(shù)2008 年1 ÷ （ 1 0.37 ） 1.59精選可編輯.2009 年1 ÷ （ 1 0.45） 1.822010 年1 ÷ （ 1 0.7） 3.33四川長虹權(quán)益乘數(shù)2008 年1 ÷ （ 1 0.56 ） 2.272009 年1 ÷ （ 1 0.63） 2.72010 年1 ÷ （ 1 0.67） 3.03圖表 2青島海爾和四川長虹權(quán)益乘數(shù)比較43青島海爾權(quán)益乘數(shù)2四川長虹權(quán)益乘1數(shù)0200820092010圖表 3青島海爾與四川長虹資產(chǎn)負(fù)債率比較1.00.8青島海爾資

13、產(chǎn)負(fù)債0.6率0.4四川長虹資產(chǎn)負(fù)0.2債率0200820092010權(quán)益乘數(shù)越大，企業(yè)負(fù)債程度越高，償還債務(wù)能力越差，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)程度越高。這個(gè)指標(biāo)同時(shí)也反映了財(cái)務(wù)杠桿對(duì)利潤水平的影響。財(cái)務(wù)杠桿具有正反兩方面的作用。在收益較好的年度，它可以使股東獲得的潛在報(bào)酬增加，但股東要承擔(dān)因負(fù)債增加而引起的風(fēng)險(xiǎn)；在收益不好的年度，則可能使股東潛在的報(bào)酬下降。當(dāng)然，從投資者角度而言，只要資產(chǎn)報(bào)酬率高于借貸資本利息率，負(fù)債比率越高越好。企業(yè)的經(jīng)營者則應(yīng)審時(shí)度勢(shì)，全面考慮，在制定借入資本決策時(shí)，必須充分估計(jì)預(yù)期的利潤和增加的風(fēng)險(xiǎn)，在二者之間權(quán)衡，從而做出正確決策。精選可編輯.由上圖可知，在 2005 年至 200

14、8 年青島海爾的資產(chǎn)負(fù)債率始終處于穩(wěn)定，從而使權(quán)益乘數(shù)也很穩(wěn)定。這個(gè)指標(biāo)顯示出青島海爾對(duì)融資持謹(jǐn)慎態(tài)度，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較小。而四川長虹較之青島海爾企業(yè)，資產(chǎn)負(fù)債率的不穩(wěn)定導(dǎo)致權(quán)益乘數(shù)也相對(duì)不穩(wěn)定，經(jīng)營存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。三、在對(duì)權(quán)益乘數(shù)分析之后，進(jìn)行資產(chǎn)凈利率的分析資產(chǎn)凈利率分析表資產(chǎn)凈利率= 銷售凈利率× 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率青島海爾資產(chǎn)凈利率2008 年0.03 × 2.6 0.0782009 年0.04 × 2.22 0.08882010 年0.05 × 2.59 0.1295四川長虹資產(chǎn)凈利率2008 年0.28 × 1.05 0.2942009 年0.

15、58 × 0.96 0.55682010 年0.6× 1.03 0.618圖表 4青島海爾與四川長虹銷售凈利率比較0.80.6青島海爾銷售凈利0.4率四川長虹銷售凈0.2利率0200820092010圖表 5青島海爾與四川長虹總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率比較2.5青島海爾總資產(chǎn)周21.5轉(zhuǎn)率1四川長虹總資產(chǎn)0.5周轉(zhuǎn)率0200820092010圖表 6精選可編輯.青島海爾與四川長虹資產(chǎn)凈利率比較0.8青島海爾資產(chǎn)凈利0.60.4率四川長虹資產(chǎn)凈0.2利率0200820092010資產(chǎn)凈利率是影響權(quán)益凈利率的最重要的指標(biāo)，具有很強(qiáng)的綜合性，而資產(chǎn)凈利率又取決于銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的高低。

16、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是反映總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度。銷售凈利率反映銷售收入的收益水平。由上表可知，青島海爾資產(chǎn)凈利率從2008 年至 2010 年呈上升趨勢(shì)，尤其是2010 年達(dá)到了最高點(diǎn)，主要是由于銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的共同影響，尤其是銷售凈利率的影響較大， 2008 年到 2010 年銷售凈利率由0.3 上升至 0.5，主要由于銷售降低而成本費(fèi)用又大幅下降所致，公司領(lǐng)導(dǎo)在2009 年加強(qiáng)了擴(kuò)大銷售且對(duì)成本費(fèi)用進(jìn)行了控制，故自2009開始年銷售凈利率有一定提升并且保持穩(wěn)定,總體變化不大， 主要原因是由于銷售凈利率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率保持穩(wěn)定有關(guān)。而四川長虹的資產(chǎn)凈利率從2008 年至 2010 年 ,變化不大

17、。通過以上分析，可以得知：青島海爾的變動(dòng)明顯，尤其是公司適時(shí)采取措施，使該公司在 2009 年取得較大進(jìn)步。而四川長虹企業(yè)發(fā)展較為平穩(wěn)。通過對(duì)青島海爾償債能力、資產(chǎn)運(yùn)用效率、獲利能力分析及利用杜邦的綜合分析，面對(duì)不同的分析主體，側(cè)重的指標(biāo)也不同。目前現(xiàn)在人們較為重視盈利能力，盈利能力決定了償還能力，尤其是長期償債能力。因此，在綜合分析時(shí)盈利能力是最重要的，其次才是償債能力。1、盈利能力的表達(dá)只有三種基本形式，它們同時(shí)占有一定的地位：（ 1）產(chǎn)品盈利能力：營業(yè)收入÷銷售收入，它與資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)無關(guān)；（銷售凈利率）（ 2）總資產(chǎn)盈利能力：息稅前收益÷總資產(chǎn)，它與資產(chǎn)周轉(zhuǎn)有關(guān)，但與資

18、本結(jié)構(gòu)無關(guān)；（總資產(chǎn)收益率）（ 3）股權(quán)投資的盈利能力：稅后凈利÷所有者權(quán)益，它綜合了企業(yè)的全部盈利能力。（凈資產(chǎn)收益率）2、反映償債能力的指標(biāo)主要是：（ 1）流動(dòng)比率：流動(dòng)資產(chǎn)÷流動(dòng)負(fù)債，反映短期償債能力；（ 2）已獲利息倍數(shù)：息稅前收益÷利息費(fèi)用，反映長期償債能力；（ 3）資本結(jié)構(gòu)：凈權(quán)益÷總資產(chǎn)，反映長期償債能力。3、資本的周轉(zhuǎn)情況，既影響盈利能力，也影響償債能力，應(yīng)當(dāng)納入分析范圍。其中，最重要的是應(yīng)收賬款和存貨的周轉(zhuǎn)情況。精選可編輯.（ 1）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率：銷售收入÷期末應(yīng)收賬款（或平均應(yīng)收賬款）（ 2）存貨周轉(zhuǎn)率：銷售收入（或成本）&

19、#247;期末存貨（或平均存貨）4、此外，成長能力日益受到重視。企業(yè)的“過去”已經(jīng)成為歷史，企業(yè)的“今天”也將成為“過去”，只有未來才識(shí)最重要的。從計(jì)算股價(jià)的股利折現(xiàn)模型看，增長率是決定股價(jià)的重要因素。成長能力有三種常見的計(jì)量方法：（ 1）銷售增長率： （本期銷售 -基期銷售）÷基期銷售（ 2）凈利增長率： （本期凈利 -基期凈利）÷基期凈利（ 3）人均凈利增長率： （本期人均凈利 -基期人均凈利）÷基期人均凈利二、根據(jù)以上指標(biāo)編制青島海爾 2008-2010年的分析報(bào)表如下：表 1指標(biāo)2008 年2009 年2010 年盈利能力：銷售凈利率0.30.40.5資產(chǎn)報(bào)酬率0.0780.0880.1295凈資產(chǎn)收益率1.591.823.33償債能力：流動(dòng)比率3.083.804.04利息償付倍數(shù)24.6622.7387.94資產(chǎn)負(fù)債率0.370.450.7應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率8.438.898.84存貨周轉(zhuǎn)率1.021.121.04成長能力：銷售增長率3.198.4635.57凈利增長率29.7540.4550.33從表 1 中可看出， 2008-2010年該公司一直處于穩(wěn)步