第五章財務(wù)比率分析及局限性

1、第五章第五章 財務(wù)指標(biāo)分析財務(wù)指標(biāo)分析 第一節(jié)第一節(jié) 財務(wù)指標(biāo)分析的意義財務(wù)指標(biāo)分析的意義 一、財務(wù)指標(biāo)分析的含義一、財務(wù)指標(biāo)分析的含義 財務(wù)指標(biāo)分析實質(zhì)上是運用財務(wù)報表上的數(shù)據(jù)，采用比率分析法，對企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營情況進行進一步的揭示。 比率分析法是財務(wù)報表分析中的一個重要方法。由于比率是由密切聯(lián)系的兩個或兩個以上的相關(guān)數(shù)字計算出來的，所以通過比率分析，往往可以利用一個或幾個比率就可以獨立地揭示和說明企業(yè)某一方面的財務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績，或者說明某一方面的能力。二、財務(wù)指標(biāo)分析的作用二、財務(wù)指標(biāo)分析的作用 財務(wù)分析在企業(yè)的財務(wù)管理工作中具有重要的作用。 1、評價企業(yè)一定時期的財務(wù)狀況，揭示企業(yè)

2、生產(chǎn)經(jīng)營活動中存在的問題。 2、企業(yè)的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量情況，為報表使用者作出經(jīng)濟決策提供依據(jù)。 3、檢查企業(yè)內(nèi)部各職能部門和單位完成財務(wù)計劃指標(biāo)的情況，考核各部門和單位的工作業(yè)績。 第二節(jié)第二節(jié) 企業(yè)償債能力分析企業(yè)償債能力分析 企業(yè)償債能力是企業(yè)生存和健康發(fā)展的基本前提。企業(yè)是一個經(jīng)濟實體，其最終目標(biāo)是通過生產(chǎn)經(jīng)營來盈利。 但是在市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營存在著極大的不確定性盈利或虧損。如果企業(yè)經(jīng)營不善，財務(wù)狀況動蕩，甚至無力償還到期債務(wù)，企業(yè)生存都面臨危險，更自然談不上盈利問題。由此，從這個意義上來說，償債能力是企業(yè)的首要問題。一、一、 企業(yè)短期償債能力分析企業(yè)短期償債能力

3、分析 企業(yè)的償債能力按其緊迫性分為短期償債能力和長期償債能力。短期償債能力，是指企業(yè)在短期（一般為一年）內(nèi)償還債務(wù)的能力。 短期償債能力對企業(yè)至關(guān)重要，如果企業(yè)無法保持一定的短期償債能力，則意味著不僅不能滿足短期債權(quán)人的要求，在償還長期債務(wù)方面也存在問題，即使是一個盈利企業(yè)，也會面臨由于資金調(diào)度不暢，不能償還到期債務(wù)而破產(chǎn)的風(fēng)險。 （一）短期償債能力的比率分析（一）短期償債能力的比率分析 1、短期償債能力比率分析的作用短期償債能力比率分析的作用 在分析企業(yè)的短期償債能力時，企業(yè)資產(chǎn)的流動性問題十分突出。在權(quán)責(zé)發(fā)生制下，企業(yè)有盈利并不足以說明具有短期償債能力。這是因為償還到期債務(wù)要以貨幣資金支付

4、，而企業(yè)的利潤與企業(yè)實際持有的現(xiàn)金有一定差距。也就是說，一個企業(yè)可以有很高的利潤，但如果缺乏可支配的現(xiàn)金，就沒有能力償還到期債務(wù)；反之亦然。 因此，企業(yè)短期償債能力的強弱往往表現(xiàn)為資產(chǎn)變現(xiàn)能力的強弱。 2、分析短期償債能力的幾個比率、分析短期償債能力的幾個比率 （1）流動比率=流動資產(chǎn)流動負債 （2）速動比率 =速動資產(chǎn)流動負債 （3）現(xiàn)金比率=（貨幣資金+有價證券）流動負債 （4）經(jīng)營活動凈現(xiàn)金比率 =經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量流動負債 注意：從償債能力角度，解讀上述指標(biāo)之間的遞進關(guān)系和層次。3、應(yīng)注意問題、應(yīng)注意問題 （1）確認合理比率的一般標(biāo)準(zhǔn)。一般認為一般認為流動比率達到2 1，速動比率達到1

5、 1，比較正常。 （2）較高的流動比率和速動比率僅僅說明企業(yè)有足夠的可變現(xiàn)資產(chǎn)用來還債，但并不能表明有足夠的現(xiàn)金來還債。因為，較高的流動比率很可能是存貨的積壓，或應(yīng)收賬款的呆賬造成的，在此情況下，如果現(xiàn)金不足，仍會出現(xiàn)償債困難。 （3）從合理利用資金的角度而言，各行各業(yè)、各不同企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身的情況和行業(yè)特點，確定一個比率的最佳點。例如存貨周轉(zhuǎn)較快、結(jié)算資產(chǎn)較好的企業(yè)，其流動比率可以小于2，既滿足償債需要，又使該比率不致過高，若流動比率過高，往往說明企業(yè)在資金使用上不足。 （4）警惕流動比率的“時點數(shù)”這一特點。它使企業(yè)管理當(dāng)局有空間操縱該比率。例如，假定某公司在年末流動資產(chǎn)為350萬元，流動負

6、債為200萬元，則流動比率為1.75，若暫時用50萬元的貨幣資金償還短期負債，則流動比率由原來的1.75猛增為2，來年初再重新舉借新債來達到粉飾財務(wù)指標(biāo)的目的。 （5）對于判斷速動比率的標(biāo)準(zhǔn)不能絕對化，例如,零售企業(yè)大量采用現(xiàn)金結(jié)算，應(yīng)收賬款很少，因而，允許保持低于1的速動比率，但不同行業(yè)、不同企業(yè)要具體分析。此外，對于中國企業(yè)應(yīng)收賬款的質(zhì)量應(yīng)嚴加關(guān)注。 （6）企業(yè)正常經(jīng)營的情況下，現(xiàn)金比率數(shù)值越高，說明短期償債能力越強，但企業(yè)的資金使用效果不佳，分布不太合理，因為現(xiàn)金往往是企業(yè)中收益率最低的資產(chǎn)。所以企業(yè)只有在特定情況下（如債務(wù)重組、破產(chǎn)清算），使用現(xiàn)金比率才有意義。 （7）經(jīng)營活動凈現(xiàn)金比

7、率是以本期經(jīng)營活動所產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量來衡量償還流動負債或全部負債的能力，比率越大，償債能力越強 。與前述指標(biāo)不同，該指標(biāo)表明企業(yè)持久的償債能力。（二）影響短期償債能力其他因素（二）影響短期償債能力其他因素 1、準(zhǔn)備變現(xiàn)的長期資產(chǎn)、準(zhǔn)備變現(xiàn)的長期資產(chǎn) 企業(yè)依據(jù)本身的經(jīng)營戰(zhàn)略往往在特定時期準(zhǔn)備將一些長期資產(chǎn)（如長期投資、固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)）變現(xiàn)，因此，無疑會增強企業(yè)以后會計期間資產(chǎn)的流動性。 分析時應(yīng)謹慎處理，因為長期資產(chǎn)一般是企業(yè)的生產(chǎn)資料，是經(jīng)營活動中所必需的，即使是過剩的長期資產(chǎn)在短期內(nèi)也不易變現(xiàn)。 2、良好的商業(yè)信用、良好的商業(yè)信用 企業(yè)良好的商業(yè)信用主要表現(xiàn)在：一是一是企業(yè)與有關(guān)金融機構(gòu)

8、建立長期穩(wěn)定的信貸關(guān)系，企業(yè)可按規(guī)定在有效期內(nèi)向銀行拆借資金，用于日常經(jīng)營活動。例如，企業(yè)具有未使用的銀行信貸額度，這種信貸額度的存在往往是企業(yè)保持流動資產(chǎn)與流動負債動態(tài)平衡能力的重要體現(xiàn)。二是二是具備發(fā)行企業(yè)股票或企業(yè)債券的能力，增強企業(yè)資產(chǎn)的流動性。良好的長期融資能力往往是緩解短期償債危機的重要保證。此外，還應(yīng)當(dāng)參考查閱政府有關(guān)部門列示的企業(yè)信用檔案。 3、擔(dān)保責(zé)任等引起的或有負債擔(dān)保責(zé)任等引起的或有負債 擔(dān)保責(zé)任、已貼現(xiàn)的商業(yè)匯票、有糾紛的稅款、尚未了結(jié)的訴訟案件、有爭議的財產(chǎn)糾紛、銷售創(chuàng)新、大件商品的售后服務(wù)等等均會對企業(yè)短期償債能力產(chǎn)生負面影響。會計上稱之為“或有負債”。 根據(jù)我國票

9、據(jù)法規(guī)定，債務(wù)擔(dān)保人負有連帶償債責(zé)任。一旦被擔(dān)保人無法償還債務(wù)，就將由擔(dān)保人償付。可見，對擔(dān)保人而言，提供擔(dān)保時就形成了對金融機構(gòu)的或有負債。對此，可以側(cè)重于企業(yè)的會計報表附注和財務(wù)狀況說明書的相關(guān)內(nèi)容進行分析、評價。 第三節(jié)第三節(jié) 企業(yè)長期償債能力分析企業(yè)長期償債能力分析 長期償債能力，是指企業(yè)償還長期債務(wù)的能力，它表明企業(yè)對債務(wù)的承擔(dān)能力和償還債務(wù)的保障能力。 對于長期負債，企業(yè)可以長期使用，在西方國家往往將其視為長期資本的一部分。企業(yè)舉借長期負債有利于擴大企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營和發(fā)展，但同時也加大了企業(yè)的資金成本與財務(wù)風(fēng)險。長期償債能力的強弱是反映企業(yè)財務(wù)安全和穩(wěn)定程度的重要標(biāo)志。 （一）長期償

10、債能力的比率分析（一）長期償債能力的比率分析 1、分析長期償債能力的幾個比率、分析長期償債能力的幾個比率 （1）資產(chǎn)負債比率=負債總額資產(chǎn)總額100% （2）所有者權(quán)益比率=所有者權(quán)益總額全部資產(chǎn)總額100% （3）權(quán)益乘數(shù)=全部資產(chǎn)總額所有者權(quán)益總額 （4）產(chǎn)權(quán)比率=負債總額所有者權(quán)益總額100% （5）有形凈值債務(wù)比率=負債總額 有形凈值100% 其中，有形凈值等于凈資產(chǎn)減去無形資產(chǎn)和長期待攤費用后的余額。 （6）利息保障倍數(shù)=（稅前利潤+利息費用）利息費用 （7）營運資金與長期負債比率= （流動資產(chǎn)-流動負債 ）長期負債 （8）債務(wù)保障比率=經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量負債總額2、應(yīng)注意問題應(yīng)注意

11、問題 （1）計算指標(biāo)時，口徑并不完全一致，如壞賬準(zhǔn)備、存貨跌價損失準(zhǔn)備、固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備等項目的處理就存在著廣泛的差異。因而，將該指標(biāo)與其他企業(yè)或行業(yè)平均水平進行對比分析時，注意斟酌用于計算的各個數(shù)字的實際內(nèi)涵，剔除差異因素后，再作評價。 （2）站在不同位置對資產(chǎn)負債率有不同的理解。對企業(yè)所有者來說，首要目標(biāo)就是要提高投資收益水平，并將投入的資本維持在適度的風(fēng)險水平上。 【例】某企業(yè)資產(chǎn)報酬率15%，全部資本為800萬元，企業(yè)獲利120萬元。其中，借入資本500萬元，利率10%，則利息費用50萬元。主權(quán)資本300萬元，所有者獲利為120萬元50萬元=70萬元，則所有者權(quán)益報酬率為23.33%。

12、此時，資產(chǎn)報酬率借款利率，舉債經(jīng)營對投資者有利。 承上例，若企業(yè)資產(chǎn)報酬率為7%，其他條件不變，企業(yè)獲利56萬元，而所有者獲利僅為56萬元-50萬元=6萬元，所有者權(quán)益報酬率為2%。此時，資產(chǎn)報酬率借款利率，顯然，舉債經(jīng)營對投資者不利。 （3）有形凈值債務(wù)比率的用途。之所以進一步考察負債對有形資產(chǎn)的比例關(guān)系，是因為無形資產(chǎn)的價值具有很大的不確定性，而長期待攤費用其本身就是企業(yè)費用的資本化，它們往往不能用于償債。因而，在企業(yè)陷入財務(wù)危機或面臨清算等特別情況下，運用該指標(biāo)更能反映債權(quán)人利益的保障程度。 （4）利息費用的計算。公式中的利息費用一般取自企業(yè)當(dāng)期損益表中的財務(wù)費用，但其并不準(zhǔn)確，因為，借

13、款利息費用應(yīng)包括計入當(dāng)期損益（財務(wù)費用）和予以資本化兩部分，且當(dāng)期財務(wù)費用項目不僅僅只有利息費用，還包括匯兌損益、利息收入等內(nèi)容。此外，還應(yīng)注意利息費用的實際支付能力。（二）影響長期償債能力的其他因素（二）影響長期償債能力的其他因素 分析企業(yè)長期償債能力，除了上述直接表達長期償債能力的指標(biāo)進行分析評價之外，還應(yīng)注意未在財務(wù)報表上充分披露的如下其他因素。 1、資產(chǎn)價值的影響、資產(chǎn)價值的影響 資產(chǎn)負債表上的資產(chǎn)價值主要是以歷史成本為基礎(chǔ)確認計量的，這些資產(chǎn)的賬面價值與實際價值往往有一定差距，表現(xiàn)在： （1）資產(chǎn)的賬面價值可能被高估或低估。如前所述，資產(chǎn)的賬面價值是歷史數(shù)據(jù)，而市場處于不斷變化之中，

14、對于某些資產(chǎn)的賬面價值已不能完全反映其實際價值.。 （2）某些入賬的資產(chǎn)毫無變現(xiàn)價值。這類項目包括待攤費用、長期待攤費用以及某些人為制造的應(yīng)收賬款、存貨等，前者已作為費用支出，只是因為會計上的配比原則才作為資產(chǎn)保留在賬面上的，而后者是“粉飾”的結(jié)果。 （3）尚未全部入賬的資產(chǎn)。按照現(xiàn)行會計制度，企業(yè)的資產(chǎn)并非全部在資產(chǎn)負債表中得到反映，往往一些非常重要的項目未被列作資產(chǎn)入賬，例如企業(yè)自行開發(fā)的、成本較低而計入期間費用的商標(biāo)權(quán)。 2、或有事項和承諾事項的影響、或有事項和承諾事項的影響 或有事項，指企業(yè)現(xiàn)存的一種狀態(tài)或處境，其最終結(jié)果是否發(fā)生損失或收益，依其未來不確定事項是否發(fā)生而定。 按照會計上

15、的謹慎性原則，企業(yè)應(yīng)盡量預(yù)計可能發(fā)生的損失和負債，而不得預(yù)計可能發(fā)生的收益和資產(chǎn)。目前，我國已出臺了或有事項，要求企業(yè)在資產(chǎn)負債表內(nèi)確認“預(yù)計負債”，在表外披露已貼現(xiàn)的應(yīng)收票據(jù)及其貸款擔(dān)保、未決訴訟等或有負債；此外，證監(jiān)會要求股份有限公司在招股說明書中披露或有負債及重大未決訴訟事項。 承諾事項，指企業(yè)由具有法律效力的合同或協(xié)議的要求而引起義務(wù)的事項，例如，與貸款有關(guān)的承諾、信用證承諾、售后回購協(xié)議下的承諾。又如，企業(yè)簽定的職工勞動合同中，承諾對企業(yè)職工聘永期間及解聘或退休時，可以享受一定的待遇等。這些往往構(gòu)成企業(yè)的一種長期負擔(dān)，但又沒有出現(xiàn)在財務(wù)報表上。在未來的特定期間內(nèi)，只要達到特定條件，即

16、發(fā)生資產(chǎn)減少或負債增加。目前，企業(yè)會計準(zhǔn)則要求在會計報表附注中詳細披露承諾事項。 由此可見，無論是或有事項，還是承諾事項，均有可能減弱企業(yè)長期償債能力，必須對此嚴加觀察和分析，以防患于未然。 3、長期經(jīng)營性租賃的影響、長期經(jīng)營性租賃的影響 當(dāng)企業(yè)急需某項設(shè)備而又缺乏足夠的資金時，可以通過租賃方式解決。財產(chǎn)租賃有融資租賃與經(jīng)營租賃兩種形式，融資租賃的設(shè)備可視同企業(yè)的自有資產(chǎn)，相應(yīng)的租賃費作為長期負債處理；而企業(yè)經(jīng)營租賃的設(shè)備則不包括在固定資產(chǎn)總額中，如果該設(shè)備被長期占用，形成了一項長期固定的租賃費用，實際上是一種長期籌資行為，但其租賃費用又不能作為長期負債處理。如此，需要償還的債務(wù)和用作償債保障

17、的資產(chǎn)兩方面都出現(xiàn)了特殊情況，若被忽略就會對企業(yè)的長期償債能力產(chǎn)生負面影響。第三節(jié)第三節(jié) 企業(yè)盈利能力分析企業(yè)盈利能力分析 企業(yè)盈利能力是指企業(yè)運用其所支配的經(jīng)濟資源，開展某種經(jīng)營活動，從中賺取利潤的能力。通常表現(xiàn)為企業(yè)在一定期間內(nèi)收益額的大小以及生意額的構(gòu)成。企業(yè)保持盈利是企業(yè)生存與發(fā)展的意義所在，企業(yè)若不能充分利用資源創(chuàng)造價值，不僅意味著資源浪費，最終將被市場所淘汰。 一、一、 分析企業(yè)盈利能力的幾個比率分析企業(yè)盈利能力的幾個比率 1、資本金利潤率=凈利潤資本金總額100 2、所有者權(quán)益報酬率=凈利潤所有者權(quán)益平均值 100 3、凈利潤現(xiàn)金保證比率=經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量凈利潤100 4、資本

18、保值增值率=期末所有者權(quán)益總額期初所有者權(quán)益總額100 5、銷售毛利率=銷售毛利銷售收入100 6、銷售凈利率=凈利潤銷售收入100 7、資產(chǎn)利潤率=凈利潤資產(chǎn)總額100 8、流動（固定）資產(chǎn)利潤率=凈利潤流動（固定）資產(chǎn)100 9、成本費用利潤率=凈利潤成本費用100 10、社會貢獻率 =企業(yè)社會貢獻總額資產(chǎn)總額100 11、每股收益=凈利潤普通股股數(shù) 12、市盈率=每股市價每股收益二、二、 應(yīng)注意問題應(yīng)注意問題 1、凈利潤現(xiàn)金保證比率為了防止一方面凈利潤較多，而另一方面現(xiàn)金嚴重短缺的局面出現(xiàn)，就必須利用經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量與凈利潤比率，對凈利潤的質(zhì)量及影響質(zhì)量高低的原因進行衡量和評價。 2、

19、運用資本保值增值率分析時應(yīng)注意，有時資本保值增值率有較大增長，并不是通過企業(yè)自身生產(chǎn)經(jīng)營，提高經(jīng)濟效益的結(jié)果，而是由于投資者對企業(yè)新注入了資金。 因此，分析時要區(qū)別是投資者的新投資（實收資本、資本公積），還是本企業(yè)經(jīng)營所得（盈余公積、未分配利潤）。 3、銷售毛利率是企業(yè)產(chǎn)品訂價政策的指標(biāo)，也體現(xiàn)了企業(yè)營銷策略（如薄利多銷的低毛利率政策以占領(lǐng)市場），不同行業(yè)之間有時毛利率會有很大差別。另外，該指標(biāo)有明顯的行業(yè)特點。一般說來，營業(yè)周期短、固定費用低的行業(yè)毛利率水平比較低，如商品零售行業(yè)。 但社會平均利潤率趨同。 4、因各指標(biāo)的凈利潤中包含波動較大的營業(yè)外收支凈額和投資收益（即非經(jīng)常性損益），該指標(biāo)

20、年際之間的變化相對較大。 5、成本費用利潤率是全面考核企業(yè)耗費所取得收益的指標(biāo)。它既可評價企業(yè)獲利能力的強弱，也可以評價企業(yè)對費用的控制能力和管理水平。 6、企業(yè)社會貢獻總額主要包括企業(yè)實現(xiàn)的利稅、社會捐贈、承擔(dān)的下崗工人開支、環(huán)境保護開支、政府政治要求等方面的開支等。 7、每股收益不反映股票所含有的風(fēng)險。例如，假設(shè)A公司原來經(jīng)營日用品的產(chǎn)銷， 最近轉(zhuǎn)向房地產(chǎn)投資，公司的經(jīng)營風(fēng)險增大了許多，但每股收益可能不變或提高，并沒有反應(yīng)風(fēng)險增加的不利變化。 每股收益多，不一定意味著多分紅，還要看公司的股利分配政策。股票投資是對公司未來的投資，而普通股每股收益所反映的是過去的情況，投資者應(yīng)結(jié)合公司其他財務(wù)

21、指標(biāo)進行綜合分析和判斷。 8、市盈率指標(biāo)不宜用于不同行業(yè)公司之間的比較，因為資本對于新興產(chǎn)業(yè)、成熟產(chǎn)業(yè)和夕陽產(chǎn)業(yè)的青睞程度是不同的。 第二，每股收益值很小時，可能會導(dǎo)致一個沒有多少實際意義的高市盈率。 第三，由于某些異常原因引起的股票市價變動會造成市盈率發(fā)生不正常變動，因此必須對股票市場整個形勢做出全面分析，才能對市盈率的升降做出正確的評價。第四節(jié)第四節(jié) 企業(yè)營運能力分析企業(yè)營運能力分析 企業(yè)營運能力是指企業(yè)充分利用現(xiàn)有資源創(chuàng)造社會財富的能力。 企業(yè)的營運能力直接影響和關(guān)系著企業(yè)的償債能力和盈利能力，體現(xiàn)著企業(yè)的經(jīng)營績效。因此，投資者、債權(quán)人、企業(yè)管理當(dāng)局等為了更加深刻地理解和掌握企業(yè)的償債能

22、力和盈利能力，對企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績作出全面的客觀公正的評價，就必須再對企業(yè)的營運能力作專門的詳細的分析。 一、一、 分析企業(yè)營運能力的幾個比率分析企業(yè)營運能力的幾個比率 1、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）=主營業(yè)務(wù)收入凈額平均資產(chǎn)總額100 2、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)=計算期天數(shù)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次數(shù)） 3、固定（流動、無形）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）=主營業(yè)務(wù)收入凈額平均固定（流動、無形）資產(chǎn)100 4、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）=賒銷收入凈額應(yīng)收賬款平均余額 5、存貨周轉(zhuǎn)率（次數(shù)）=主營業(yè)務(wù)成本存貨平均余額 6、營業(yè)周期=應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)十存貨周轉(zhuǎn)天數(shù) 7、總（固定、流動）資產(chǎn)利潤率=凈利潤總（固定、流動）資產(chǎn)平均余額 8、現(xiàn)

23、金流量適用比率=經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流量（資本性支出+存貨凈增加額+現(xiàn)金股利 ） 9、技術(shù)投入比率（研發(fā)強度）=研發(fā)費用主營業(yè)務(wù)收入凈額100二、二、 應(yīng)注意問題應(yīng)注意問題 1、固定資產(chǎn)一般采用歷史成本法記賬，因此在固定資產(chǎn)、銷售情況都并未發(fā)生變化的條件下，也可能由于通貨膨脹導(dǎo)致物價上漲等因素而使銷售收入虛增，導(dǎo)致固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提高，而實際上企業(yè)的固定資產(chǎn)效能并未增加。 2、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率只是分析企業(yè)流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)情況的一個部分，它還與客戶的信用狀況、企業(yè)提取壞賬準(zhǔn)備的多少、催收賬款工作的及時性等因素相聯(lián)系，分析中還應(yīng)該綜合考慮這些因素的變化情況。此外，還應(yīng)注意賒銷收入凈額問題。 3、對存貨周轉(zhuǎn)率作

24、出合理判斷。、對存貨周轉(zhuǎn)率作出合理判斷。該指標(biāo)較慢，可能是由于存貨中出現(xiàn)了冷背殘次品、存貨不適應(yīng)生產(chǎn)銷售需要、存貨投入資金過多等原因而造成的。另一方面，該指標(biāo)較高，也不能完全說明存貨狀況很好，因為若存貨資金投入過少，可能會因存貨儲備不足影響生產(chǎn)或銷售業(yè)務(wù)的進一步發(fā)展。此外，存貨周轉(zhuǎn)率加快也可能是由于企業(yè)提高了銷售價格，而存貨成本并未改變。 4、關(guān)注營業(yè)周期的季節(jié)性差異、關(guān)注營業(yè)周期的季節(jié)性差異。營業(yè)年度的年初、年末通常是企業(yè)生產(chǎn)和銷售的淡季，則由于應(yīng)收賬款和存貨的數(shù)據(jù)偏低，而使?fàn)I業(yè)周期被縮短采用日歷年度時，則由于不同企業(yè)可能處于淡季，也可能處于旺季，從而使?fàn)I業(yè)周期有可能被縮短，也有可能被延長。

25、 5、對資產(chǎn)利潤率應(yīng)關(guān)注企業(yè)的競爭戰(zhàn)略。、對資產(chǎn)利潤率應(yīng)關(guān)注企業(yè)的競爭戰(zhàn)略。高周轉(zhuǎn)率低毛利的戰(zhàn)略是薄利多銷。由于低價的毛利較低，要獲得成功，企業(yè)必須嚴格控制成本，以保證毛利不至于過低。零售超級市場通常采用這種戰(zhàn)略。低周轉(zhuǎn)率高毛利戰(zhàn)略的競爭基礎(chǔ)為產(chǎn)品的差別性。企業(yè)試圖生產(chǎn)消費者需要的產(chǎn)品，吸引消費者的是產(chǎn)品的花色品種，而不是價格。如果獲得成功，企業(yè)便可以收取相對高的價格，并以高毛利獲取利潤。 6、流動資產(chǎn)利潤率也可進一步分解。、流動資產(chǎn)利潤率也可進一步分解。即為：其=銷售凈利率流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。說明企業(yè)獲得盈利有兩條途徑：其一，經(jīng)營（銷售凈利率）；其二，管理（流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）。 7、技術(shù)投入比率也

26、稱研發(fā)強度。技術(shù)投入比率也稱研發(fā)強度。對于高新技術(shù)企業(yè)而言，研發(fā)強度代表了企業(yè)生命力，如美國醫(yī)藥行業(yè)研發(fā)強度一般保持在15%左右。則研發(fā)費用其實是資本化支出。第五節(jié)第五節(jié) 財務(wù)綜合分析財務(wù)綜合分析 以上有關(guān)章節(jié)通過企業(yè)的償債能力、盈利能力和營運能力，以及資產(chǎn)負債表、利潤表、現(xiàn)金流量表、會計報表附注分析的不同側(cè)面，分別對企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營成果進行了具體的分析。但是，企業(yè)的經(jīng)濟活動是一個有機的整體，要全面評價企業(yè)的經(jīng)濟效益，僅僅滿足于某些局部的分析是不夠的，而應(yīng)將相互關(guān)聯(lián)的各種報表、各項指標(biāo)聯(lián)系在一起，從全局出發(fā)，進行全面、系統(tǒng)、綜合地分析。 從一定意義上說，財務(wù)報表的分析方法是用于研究企業(yè)經(jīng)濟

27、活動及其結(jié)果的辯證法。一方面通過因素分析剖析財務(wù)能力指標(biāo)體系，另一方面通過綜合分析對財務(wù)能力指標(biāo)和企業(yè)財務(wù)狀況進行總體性研究和評價。這種由合到分，這種由合到分，又由分到合的過程體現(xiàn)了經(jīng)濟現(xiàn)象所固有的規(guī)又由分到合的過程體現(xiàn)了經(jīng)濟現(xiàn)象所固有的規(guī)律性特征律性特征由量變到質(zhì)變、否定之否定等。由量變到質(zhì)變、否定之否定等。 財務(wù)狀況綜合分析方法有很多，其中主要有杜邦財務(wù)比率分析綜合模型、沃爾財務(wù)狀況杜邦財務(wù)比率分析綜合模型、沃爾財務(wù)狀況綜合評價模型和我國國有資本金績效評價模型綜合評價模型和我國國有資本金績效評價模型等傳統(tǒng)的財務(wù)狀況綜合分析方法，以及經(jīng)濟增加值（EVA）財務(wù)分析方法。一、杜邦財務(wù)比率分析綜合

28、模型一、杜邦財務(wù)比率分析綜合模型 如前所述，以上有關(guān)章節(jié)用比率分析法分析企業(yè)的償債能力、營運能力、盈利能力，以評價企業(yè)的財務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績。但上述分析都是從某一特定的角度就企業(yè)經(jīng)營的某一方面進行分析，因此，都不能全面評價企業(yè)的總體財務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績。 美國杜邦公司設(shè)計的財務(wù)比率分析綜合模型彌補了這一不足。杜邦財務(wù)比率分析綜合模型，又稱杜邦分析法，是利用各個主要財務(wù)比率之間的內(nèi)在聯(lián)系，綜合地分析和評價企業(yè)財務(wù)狀況和盈利能力的方法。 杜邦財務(wù)分析體系的特點在于：它通過幾種主要的財務(wù)比率之間的相互關(guān)系，全面、系統(tǒng)、直觀的反映出企業(yè)的財務(wù)狀況，從而大大節(jié)省了財務(wù)報表使用者的時間。 杜邦分析體系中的幾種

29、主要的財務(wù)指標(biāo)關(guān)系為： 所有者權(quán)益報酬率所有者權(quán)益報酬率=總資產(chǎn)利潤率總資產(chǎn)利潤率權(quán)益乘數(shù)權(quán)益乘數(shù) 而，總資產(chǎn)利潤率=銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 因此，所有者權(quán)益報酬率=銷售凈利率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率權(quán)益乘數(shù) 見附表1.財務(wù)報表分析杜邦財務(wù)分析體系2.doc 這一關(guān)系式被稱為杜邦財務(wù)分析體系的核心，因為，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的主要目標(biāo)是為了獲取最大的利潤，對此可用所有者權(quán)益報酬率來表達。而所有者權(quán)益報酬率又受銷售凈利率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)三個因素影響，它們分別代表了企業(yè)的盈利能力、營運能力和償債能力。通過對這三個因素的進一步分解，可以綜合考察和評價企業(yè)在盈利能力、營運能力和償債能力，以及它們對企業(yè)利潤目標(biāo)影響程度。

30、 通過杜邦分析體系自上而下，或自下而上自上而下，或自下而上地分析，且由相對數(shù)到絕對數(shù)由相對數(shù)到絕對數(shù)的分析，不僅可以了解企業(yè)財務(wù)狀況的全貌以及各項財務(wù)分析指標(biāo)間的結(jié)構(gòu)關(guān)系，而且還可以查明各項主要財務(wù)指標(biāo)增減變動的影響因素及存在問題。 而杜邦財務(wù)分析體系這種綜合分析方法也有不足，即指標(biāo)體系較為機械指標(biāo)體系較為機械，只能是若干財務(wù)指標(biāo)的集合，排除了一些較為重要的財務(wù)指標(biāo)，如流動比率、社會貢獻率等。應(yīng)用杜邦財務(wù)分析體系時，還需要結(jié)合其他綜合分析方法進行分析評價。 二、沃爾財務(wù)狀況綜合評價模型二、沃爾財務(wù)狀況綜合評價模型 一項財務(wù)比率只能反映企業(yè)某一方面的財務(wù)狀況。如果要對企業(yè)進行綜合的財務(wù)分析，可以

31、選定若干財務(wù)比率，按其重要程度給定一個分值，即重要性權(quán)數(shù)，其總和為100%，然后將實際比率與標(biāo)準(zhǔn)比率比較，評出每項指標(biāo)的得分，最后求出綜合分數(shù)，再與重要性權(quán)數(shù)之和進行比較，以判明企業(yè)財務(wù)狀況的優(yōu)劣。 這一方法是財務(wù)狀況綜合評價的先驅(qū)者之一、美國的亞力山大沃爾教授在本世紀初出版的信用晴雨表研究中提出的，因此這種方法稱為沃爾財務(wù)狀況綜合評價法。見附表2.財務(wù)報表分析沃爾財務(wù)狀況綜合評價表.doc 采用沃爾財務(wù)狀況綜合評價法可以綜合評價企業(yè)的財務(wù)狀況，但應(yīng)注意這一方法的有效性，它有賴于重要性權(quán)數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)比率的正確確定。而這兩項因素在確定時，往往帶有一定的主觀性，因此，這兩項因素應(yīng)根據(jù)歷史經(jīng)驗和現(xiàn)實情況

32、合理地判斷確定，只有這樣才能得出正確的結(jié)果。因此，運用比率評價法時，分析者應(yīng)注意： 第一，財務(wù)比率的選擇及重要性確定方面，任何分析都帶有一定的偏向性，如投資者偏向盈利能力，債權(quán)人偏好于償債能力的分析等。因此，應(yīng)根據(jù)分析的不同要求，有針對性地選擇那些能說明問題的相關(guān)比率。與此相適應(yīng)，在指標(biāo)的重要性安排上也應(yīng)體現(xiàn)分析目標(biāo) 的差別，例如，流動比率的重要性在債權(quán)人分析時可定為20分，而在投資分析時可能定為5分。可見，分析者的意向及偏好在指標(biāo)選擇及定性上起重要作用。 第二，標(biāo)準(zhǔn)比率的制定方面，一定時期的標(biāo)準(zhǔn)比率是以該企業(yè)所屬行業(yè)的平均值為基礎(chǔ)，并根據(jù)本企業(yè)具體情況修正得出的。該標(biāo)準(zhǔn)既要先進，又要切合實際

33、，在利用標(biāo)準(zhǔn)對某指標(biāo)評分時，要注意規(guī)范個別指標(biāo)的異常差異可能對總分造成的不合理影響，即要合理確定其個別指標(biāo)得分的上限和下限，如浮動幅度不超過50，使相關(guān)比率在（ 1.5，0.5）之間變動，例如，假定資本保值增值率權(quán)重為10%，如浮動幅度不超過50，則計入總分中的數(shù)額最高不能超過15%，而最低不能低于5%。 我國財政部和國資委頒布的企業(yè)效績評價操作細則（修訂）將不同類別（償債、盈利、營運、發(fā)展能力等）的指標(biāo)分為核心指標(biāo)，評價指標(biāo)與參考指標(biāo)，并將財務(wù)指標(biāo)與非財務(wù)指標(biāo)相結(jié)合，定量與定性方法有機結(jié)合，形成了一個全面、系統(tǒng)的評價體系。 必須指出，上述各種分析方法均采用定量分析法。在實際工作中，只有將定量

34、分析與定性分析結(jié)合起來，才能獲得正確的結(jié)論。廈新電子公司廣告費案例分析廈新電子公司廣告費案例分析 1、資料、資料 在1998年中期財務(wù)報告中，廈新電子公司中期凈利潤7 870萬元，比上年同期增派258，比1997年全年的利潤還多95，實現(xiàn)了令人矚目的高成長。但是，當(dāng)投資者仔細閱讀財務(wù)報表時就會發(fā)現(xiàn)，公司的長期待攤費用科目中，廣告待攤費用高達 8 807萬元，而這種廣告費用的長期攤銷在1997年是沒有的。公司在1998年中期報告中指出；“集中發(fā)生的大額廣告費用按3年攤銷”。 凈利潤的高速成長和大額廣告費用的待攤形成了鮮明對比，加上中期報告中該公司推出了10配3、每股配股價18元20元的配股預(yù)案，

35、引起了廣大投資者和各類中介機構(gòu)的廣泛關(guān)注。 廈新公司的董事會秘書呂東說，廈新電子設(shè)立前的主體曾是我國最大的錄像機、放像機生 產(chǎn) 企 業(yè) ， 雖 然 早 在 1 9 9 4 年 就 注 冊 了Amoisonic（廈新）的商標(biāo)，但截至1997年改制上市前基本上沒有生產(chǎn)過以自己的注冊商標(biāo)冠名的產(chǎn)品。以前基本上不打廣告，公司自有品牌的知名度無從談起。1997年，廈新電子成立后，股份公司迅速開發(fā)出自己的拳頭產(chǎn)品并租用廈新電子有限公司已注冊的Amoisonic （廈新）商標(biāo)，推出廈新VCD、廈新錄像機。 從1998年初開始，公司在中央電視臺新聞聯(lián)播前后黃金時段和其他媒體上大力進行廣告宣傳，這一策略見效非常

36、顯著，具體表現(xiàn)在三個方面：（1）極大提高了企業(yè)和產(chǎn)品的知名度；（2）使公眾對Amoisonic廈新品牌產(chǎn)品所具品質(zhì)逐漸認同；（3）大力拓展了廈新電子公司產(chǎn)品的市場，以廈新VCD為例，銷量在短短幾個月時間內(nèi)迅速上升到國內(nèi)第三。 呂東認為，廈新電子公司廣告宣傳的總體目標(biāo)是立足于實施國際名牌戰(zhàn)略，創(chuàng)立馳名商標(biāo)，參與國際競爭，提升公司的品牌價值，為持續(xù)發(fā)展創(chuàng)造無形資產(chǎn)。這些廣告既當(dāng)年見效又利在長遠。這既是1998年上半年廣告費用應(yīng)該分期攤銷的原因所在 。 2 2、分析提示、分析提示 一家公司廣告費用的攤銷引來廣泛爭論，這是為什么呢？因為不同的會計處理方法會導(dǎo)致企業(yè)利潤的重大差異。對報表的使用者來說，在

37、了解了長期待攤費用的特點的情況下，對“廣告費用的攤銷”應(yīng)有自己的認識。會計不僅僅是記賬，在選擇會計方法時需分析和判斷，因此，有人稱會計是一門藝術(shù)，是有一定道理的。企業(yè)的財務(wù)報表是靜態(tài)的，而投資者應(yīng)從長期動態(tài)的角度去分析，這樣才能實現(xiàn)理性投資、規(guī)避風(fēng)險。 3 3、思考題、思考題 （l）與其他長期資產(chǎn)相比，長期待攤費用有什么特點？ （2）你認為廈新公司廣告費的長期待攤與公司推出的10配3的配股方案是否有聯(lián)系？ （3）廣告費用的長期待攤符合哪些會計原則，不符合哪些會計原則？ （4）你認為廈新電子公司廣告費處理是否適當(dāng)？為什么？ 中外合資企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量案例分析中外合資企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量案例分析 一、資料一、資

38、料 甲外商找到乙公司（國有企業(yè)）合資。雙甲外商找到乙公司（國有企業(yè)）合資。雙方商定共同出資方商定共同出資500萬美元，引進全套生產(chǎn)線，萬美元，引進全套生產(chǎn)線，興建一個合資企業(yè)（中方出資興建一個合資企業(yè)（中方出資150萬美元，外萬美元，外商出資商出資350萬美元），產(chǎn)品將掛某外國品牌全萬美元），產(chǎn)品將掛某外國品牌全部用于出口。同時，中方為表示合作誠意，決部用于出口。同時，中方為表示合作誠意，決定將自己子公司擁有定將自己子公司擁有10余年的生產(chǎn)類似產(chǎn)品余年的生產(chǎn)類似產(chǎn)品（全部用于國內(nèi)銷售）的丙企業(yè)，無償贈送給（全部用于國內(nèi)銷售）的丙企業(yè)，無償贈送給未來的合資企業(yè)。未來的合資企業(yè)。 甲外商的投資顧問

39、在得知有關(guān)情況后認為，甲外商的投資顧問在得知有關(guān)情況后認為，必須對丙公司的財務(wù)狀況進行審查。丙公司的必須對丙公司的財務(wù)狀況進行審查。丙公司的財務(wù)報表顯示：資產(chǎn)總額財務(wù)報表顯示：資產(chǎn)總額1億元，其中，應(yīng)收億元，其中，應(yīng)收賬款賬款4000萬元，估計回收率為萬元，估計回收率為50%，負債為，負債為1.3億元，所有者權(quán)益為億元，所有者權(quán)益為-0.3億元。億元。 對此，甲外商的投資顧問認為，丙公司已對此，甲外商的投資顧問認為，丙公司已處于資不抵債狀態(tài)，如果再考慮應(yīng)收賬款的壞處于資不抵債狀態(tài)，如果再考慮應(yīng)收賬款的壞賬賬2000萬元，丙公司的凈資產(chǎn)實際只有萬元，丙公司的凈資產(chǎn)實際只有-5000萬元。這就是說

40、，如果接受丙公司，即使乙公萬元。這就是說，如果接受丙公司，即使乙公司對合資企業(yè)再入資司對合資企業(yè)再入資5000萬元，對合資企業(yè)的萬元，對合資企業(yè)的貢獻也只是零。因此，甲外商不應(yīng)接受這種貢獻也只是零。因此，甲外商不應(yīng)接受這種“贈送贈送”。 在得知甲外商的投資顧問的意見后，乙公在得知甲外商的投資顧問的意見后，乙公司負責(zé)人認為，丙公司有多種增值因素：（司負責(zé)人認為，丙公司有多種增值因素：（1）企業(yè)的品牌在當(dāng)?shù)赜幸欢曂?，具有無形資產(chǎn)企業(yè)的品牌在當(dāng)?shù)赜幸欢曂?，具有無形資產(chǎn)性質(zhì)；（性質(zhì)；（2）企業(yè)有自己的銷售網(wǎng)絡(luò)；（）企業(yè)有自己的銷售網(wǎng)絡(luò)；（3）企）企業(yè)有自己的管理模式；（業(yè)有自己的管理模式；（4）企

41、業(yè)有與現(xiàn)有生）企業(yè)有與現(xiàn)有生產(chǎn)線相關(guān)的技術(shù)；（產(chǎn)線相關(guān)的技術(shù)；（5）企業(yè)有房屋、建筑物）企業(yè)有房屋、建筑物和土地等資產(chǎn)，其價值高于現(xiàn)有賬面價值。和土地等資產(chǎn)，其價值高于現(xiàn)有賬面價值。 甲外商的投資顧問認為，在上述所謂因素甲外商的投資顧問認為，在上述所謂因素中，只有房屋、建筑物和土地等資產(chǎn)可以為未中，只有房屋、建筑物和土地等資產(chǎn)可以為未來合資企業(yè)作出貢獻，其他因素不可能在未來來合資企業(yè)作出貢獻，其他因素不可能在未來的合資企業(yè)中享有的合資企業(yè)中享有“資產(chǎn)資產(chǎn)”的待遇。的待遇。 二、分析提示二、分析提示 一家一家“贈送贈送”的公司引來爭論，這的公司引來爭論，這是為什么呢？因為不同的視角會得出不是為什

42、么呢？因為不同的視角會得出不同的結(jié)論。這里的關(guān)鍵是對同的結(jié)論。這里的關(guān)鍵是對“資產(chǎn)質(zhì)量資產(chǎn)質(zhì)量”的認識，對此應(yīng)從資產(chǎn)的內(nèi)涵來解析。的認識，對此應(yīng)從資產(chǎn)的內(nèi)涵來解析。企業(yè)財務(wù)報表是靜態(tài)的，而投資者應(yīng)從企業(yè)財務(wù)報表是靜態(tài)的，而投資者應(yīng)從長期動態(tài)、市場變化的角度去分析，這長期動態(tài)、市場變化的角度去分析，這樣才能實現(xiàn)理性投資、規(guī)避風(fēng)險。樣才能實現(xiàn)理性投資、規(guī)避風(fēng)險。 三、回答問題三、回答問題 1、甲外商的投資顧問的意見是否正、甲外商的投資顧問的意見是否正確？并請說明理由。確？并請說明理由。 2、丙企業(yè)的品牌、銷售網(wǎng)絡(luò)、管理、丙企業(yè)的品牌、銷售網(wǎng)絡(luò)、管理模式和生產(chǎn)技術(shù)等因素是否可以視同表模式和生產(chǎn)技術(shù)等

43、因素是否可以視同表外無形資產(chǎn)？外無形資產(chǎn)？ 3、它們能否列入未來合資企業(yè)的、它們能否列入未來合資企業(yè)的“資產(chǎn)資產(chǎn)”范疇？請逐一分析。范疇？請逐一分析。 第六節(jié)第六節(jié) 財務(wù)報表分析的局限性財務(wù)報表分析的局限性 一、會計處理方法的選擇對財務(wù)信一、會計處理方法的選擇對財務(wù)信息的真實性和可比性的影響息的真實性和可比性的影響 盡管在編制財務(wù)報表時都要依據(jù)一般公認的會計原則，例如，“權(quán)責(zé)發(fā)生制”、“收入與相關(guān)費用配比”等，但這些原則也為會計人員提供了一些可供選擇的會計方法。由于企業(yè)經(jīng)濟業(yè)務(wù)的復(fù)雜性和多樣化，某些經(jīng)濟業(yè)務(wù)可以有多種會計處理方法，也即存在不只一種可供選擇的會計政策。而這些信息在財務(wù)報表上沒有直接列示。二、歷史成本計價對真實性的影響二、歷史成本計價對真實性的影響 報表使用者閱讀和分析會計信息主要是為了著眼于“未來” ，而不僅僅是為了總結(jié)“過去”。但按歷史成本計價這種思路只注重企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的“過去”，而忽略了“現(xiàn)在”，更舍棄了“未來”。 同樣，在以歷史成本為原則編制的財務(wù)報表中，企業(yè)有大量的資產(chǎn)沒有得到充分的計量與反映，例如，土地、自然資源，作為稀缺資源，正隨著社會的發(fā)展而不斷增值，卻沒有在資產(chǎn)負債表上得到充分的計量和反映，從而使資產(chǎn)負債表嚴重脫離企業(yè)真實的財務(wù)狀況，使資產(chǎn)負債表的作用日益受到限制。 三、對現(xiàn)行財務(wù)會計報告模式的