互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)分析報(bào)告文案

1、 1 / 7720132013 年互聯(lián)網(wǎng)金融服年互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)行業(yè)分析報(bào)告務(wù)行業(yè)分析報(bào)告20132013 年年 5 5 月月 2 / 77目目 錄錄一、行業(yè)分析：理財(cái)服務(wù)需求釋放渠道互聯(lián)網(wǎng)化演進(jìn)加速一、行業(yè)分析：理財(cái)服務(wù)需求釋放渠道互聯(lián)網(wǎng)化演進(jìn)加速 4 41、金融服務(wù)業(yè)近三年復(fù)合增速 17% 居民非存款類投資占比約 30%4（1）金融服務(wù)市場(chǎng)收入規(guī)模近三萬億 三年復(fù)合增速 16.7%4（2）居民潛在投資總資產(chǎn)達(dá) 83 萬億低凈值總量占比達(dá) 58%6（3）非存款類投資有望迎來翻倍成長基金規(guī)模長期目標(biāo) 15 萬億 8（4）個(gè)人投資者長尾蘊(yùn)含巨大服務(wù)商機(jī) 102、理財(cái)服務(wù)轉(zhuǎn)型“大資管”模式理財(cái)產(chǎn)品與

2、渠道豐富多元 11（1）非銀行金融機(jī)構(gòu)受益政策松綁產(chǎn)品線不斷延伸 12（2）基金與保險(xiǎn)銷售對(duì)第三方渠道需求強(qiáng)烈 14（3）互聯(lián)網(wǎng)將成為重要的第三方銷售渠道 163、互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展趨勢(shì)：渠道化-平臺(tái)化-金融化 19（1）渠道化：金融產(chǎn)品線上營銷、銷售與支付將打通 20（2）平臺(tái)化：綜合理財(cái)服務(wù)與金融混業(yè)經(jīng)營的載體 25（3）金融化：以用戶數(shù)據(jù)為核心，開展全面互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)業(yè)務(wù) 274、中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)有望在金融電商領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)跨越式發(fā)展 29二、國互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)標(biāo)桿企業(yè)分析：財(cái)富二、國互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)標(biāo)桿企業(yè)分析：財(cái)富 32321、公司概述：從財(cái)經(jīng)資訊門戶龍頭尋求向互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺(tái)商轉(zhuǎn)型 322、公司

3、分析：積累用戶資源，志在互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái) 36（1）商業(yè)模式：從財(cái)經(jīng)媒介到一體化互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺(tái) 36（2）核心競(jìng)爭力：精準(zhǔn)用戶、多入口協(xié)同、專業(yè)品牌與先發(fā)優(yōu)勢(shì) 36堅(jiān)持“用戶為王”理念用戶規(guī)模與粘性遙遙領(lǐng)先 36“資訊門戶+SNS 社區(qū)+金融終端”多入口協(xié)同提供一體化服務(wù) 37扎根垂直服務(wù)特質(zhì)打造專業(yè)化品牌形象 39獲首批第三方基金銷售牌照建立渠道服務(wù)先發(fā)優(yōu)勢(shì) 39（3）廣告業(yè)務(wù)：“門戶+垂直頻道+社區(qū)”三大入口牢牢把握用戶流量 40（4）金融數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)：實(shí)施高性價(jià)比策略著重用戶積累 44（5）基金代銷業(yè)務(wù)：進(jìn)軍金融電子商務(wù)向第三方渠道服務(wù)轉(zhuǎn)型 48 3 / 77受益多入口流量導(dǎo)入模式天天基金

4、網(wǎng)流量優(yōu)勢(shì)明顯 49具有垂直服務(wù)專業(yè)化優(yōu)勢(shì)持續(xù)用戶轉(zhuǎn)化能力強(qiáng) 50長期而言，基金在線銷售有望帶來 3.7515 億收入空間 52（6）發(fā)展趨勢(shì)：打造“產(chǎn)品銷售+理財(cái)服務(wù)”一體化平臺(tái)，在第三方理財(cái)市場(chǎng)中競(jìng)得一席之地 54一體化金融服務(wù)平臺(tái)面向數(shù)萬億市場(chǎng)空間，帶來 600 億收入增量 54專注+專業(yè)+先機(jī)，財(cái)富不遜于任何互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái) 56（7）業(yè)績預(yù)測(cè) 573、風(fēng)險(xiǎn)提示 60三、國外互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)市場(chǎng)標(biāo)桿分析：美國嘉信理財(cái)三、國外互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)市場(chǎng)標(biāo)桿分析：美國嘉信理財(cái) 60601、公司概況：在創(chuàng)新與變革中前進(jìn)的綜合金融服務(wù)公司 602、戰(zhàn)略變革路徑：渠道商-平臺(tái)服務(wù)商-互聯(lián)網(wǎng)化-綜合服務(wù)商 63（

5、1）傭金折扣經(jīng)紀(jì)商：進(jìn)軍理財(cái)服務(wù)長尾市場(chǎng) 64（2）資產(chǎn)集合商：開創(chuàng)基金超市并引入顧問體系 65（3）在線證券交易商：全面進(jìn)行互聯(lián)網(wǎng)化 68（4）綜合金融服務(wù)商：開展服務(wù)創(chuàng)新與業(yè)務(wù)整合 713、核心競(jìng)爭力：細(xì)分市場(chǎng)為導(dǎo)向、IT 技術(shù)為支撐、發(fā)展個(gè)性化服務(wù) 73 4 / 77一、行業(yè)分析：理財(cái)服務(wù)需求釋放渠道互聯(lián)網(wǎng)化演進(jìn)加速一、行業(yè)分析：理財(cái)服務(wù)需求釋放渠道互聯(lián)網(wǎng)化演進(jìn)加速1 1、金融服務(wù)業(yè)近三年復(fù)合增速、金融服務(wù)業(yè)近三年復(fù)合增速 17%17% 居民非存款類投資占比約居民非存款類投資占比約 30%30%（1 1）金融服務(wù)市場(chǎng)收入規(guī)模近三萬億）金融服務(wù)市場(chǎng)收入規(guī)模近三萬億 三年復(fù)合增速三年復(fù)合增速

6、 16.7%16.7%2010年以來，我國金融業(yè)年產(chǎn)值突破2萬億，經(jīng)國家統(tǒng)計(jì)局初步核算2012年我國金融業(yè)產(chǎn)值為2.86萬億，占國GDP比重的5.5%。2008年以來，金融業(yè)總產(chǎn)業(yè)保持著近20%的持續(xù)增長，受金融危機(jī)的影響，2012年金融業(yè)同比增速有所下降，為14.6%。2010年-2012年，我國金融業(yè)產(chǎn)值復(fù)合增長率為16.7%。根據(jù)社科院預(yù)測(cè)，2013年我國GDP增幅達(dá)到8.2%，英國經(jīng)濟(jì)學(xué)人預(yù)計(jì)未來5年中國GDP平均增長率為8.2%估算，到2015年，我國金融業(yè)產(chǎn)值占GDP比重將從2012年的5.5%上升到7.1%。2012年我國金融業(yè)資產(chǎn)管理規(guī)模首次突破150萬億，相比2010年復(fù)合增

7、長率達(dá)到19%，同比2011年幅達(dá)到25.6%。預(yù)計(jì)隨著整體收入 5 / 77和財(cái)富的提升，居民對(duì)于財(cái)富管理的需求將更加強(qiáng)烈。在所有金融業(yè)資產(chǎn)管理業(yè)態(tài)中，銀行業(yè)管理的資產(chǎn)占我國金融業(yè)管理總資產(chǎn)的最大比重：2010年資產(chǎn)管理規(guī)模為94.3萬億，2012年達(dá)到了131萬億，雖然銀行業(yè)資產(chǎn)管理規(guī)模比重由2010年的88.3%略有下降為2012年的86.6%，但與其他金融機(jī)構(gòu)相比依然占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。從資產(chǎn)管理規(guī)模變化來看，非銀行類金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理規(guī)模增速整體明顯高于銀行業(yè)。在2012年金融市場(chǎng)整體增速放緩的情況下，基金業(yè)和信托業(yè)逆勢(shì)上漲，同比增速分別達(dá)到67%和56%。 6 / 77（2 2）居民潛在投

8、資總資產(chǎn)達(dá)）居民潛在投資總資產(chǎn)達(dá) 8383 萬億低凈值總量占比達(dá)萬億低凈值總量占比達(dá) 58%58%我國私人財(cái)富增長迅速。根據(jù)國際著名財(cái)經(jīng)媒體福布斯與宜信財(cái)富于2013年3月28日聯(lián)合發(fā)布的2013中國大眾富裕階層財(cái)富白皮書研究結(jié)果顯示， 20122012年末我國個(gè)人可投資資產(chǎn)總額約83.183.1萬億元，同比20112011年增加13.7%13.7%。數(shù)據(jù)來源：福布斯中文版私人財(cái)富調(diào)研數(shù)據(jù)庫據(jù)貝恩與招商銀行聯(lián)合發(fā)布的2011中國私人財(cái)富報(bào)告數(shù)據(jù)顯示，2010年中國的高凈值人群達(dá)到了約50萬人的規(guī)模，比2009年增長22%；高凈值人群持有的個(gè)人可投資資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到15萬億元，預(yù) 7 / 77計(jì)20

9、11年中國的高凈值人群59萬人左右，同比增長16%；高凈值人群持有的個(gè)人可投資資產(chǎn)規(guī)模將達(dá)到約18萬億元，同比增長18%。根據(jù)以上預(yù)測(cè)，假設(shè)20122012年高凈值人群增長15%,15%,達(dá)到6868萬人，可投資規(guī)模增長17%17%，達(dá)到2121萬億。福布斯統(tǒng)計(jì)，2010年我國大眾富裕群體人數(shù)（個(gè)人可投資資產(chǎn)在10萬美元至100萬美元之間）達(dá)到794萬人，經(jīng)過兩年的迅速增長在2012年達(dá)到了1026萬人，人均可投資資產(chǎn)在133萬元左右，則潛在投資總資產(chǎn)可達(dá)13.6萬億。根據(jù)以上數(shù)據(jù)推算，20122012年我國個(gè)人可投資資產(chǎn)在1010萬美元（約6262萬人民幣）以下的人群（偏低凈值人群）可投資家

10、庭總資產(chǎn)為48.548.5萬億，占比達(dá)到58%58%?？紤]到高凈值人群一般是請(qǐng)專業(yè)的理財(cái)機(jī)構(gòu)進(jìn)行個(gè)人資產(chǎn)管理， 8 / 77對(duì)于全體投資人群規(guī)模假設(shè)至少達(dá)到2012年股票賬戶數(shù)1.4億計(jì)算，除去大眾富裕階層1026萬人，則偏低凈值的投資者規(guī)?？蛇_(dá)到1.3億，總可投資資產(chǎn)為48.5萬億，人均可投資資產(chǎn)約為37.3萬。由此我們認(rèn)為，包含了大眾富裕群體與偏低凈值普通投資者均屬于個(gè)人理財(cái)服務(wù)的長尾市場(chǎng)，在20122012年覆蓋了高達(dá)6262萬億的潛在資產(chǎn)管理規(guī)模。（3 3）非存款類投資有望迎來翻倍成長基金規(guī)模長期目標(biāo)）非存款類投資有望迎來翻倍成長基金規(guī)模長期目標(biāo) 1515 萬億萬億近年來,存款占居民金

11、融資產(chǎn)的份額持續(xù)下降,2010年居民非存款類投資占比總體金融資產(chǎn)的29.6%。其中證券、證券投資基金和證券客戶保證金等金融資產(chǎn)總體占比經(jīng)過2007年市場(chǎng)波動(dòng)后維持在15%左右。20022002年的美國居民理財(cái)結(jié)構(gòu)中存款性資產(chǎn)僅占20.8%20.8%，股票和債券占比為26%26%，養(yǎng)老金基金占比9.6%9.6%，保險(xiǎn)類占比33.1%33.1%。我國居民存款性資產(chǎn)占比明顯偏高，居民投資股票、債券、保險(xiǎn)和基金等產(chǎn) 9 / 77品的比重均有較大的提升空間。隨著我國資本市場(chǎng)的發(fā)展和成熟，用戶的投資需求將呈現(xiàn)多元化趨勢(shì)，并推動(dòng)行業(yè)服務(wù)產(chǎn)品的不斷創(chuàng)新，居民理財(cái)結(jié)構(gòu)也將隨之發(fā)生變化。美國居民個(gè)人退休賬戶(IR

12、A)中，銀行存款占比從1990年的42%逐步減少至2009年的10%，共同基金占比則從22%上升至46%，占美國居民整體賬戶的比重超過15%；同時(shí)結(jié)合美國居民理財(cái)結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)，當(dāng)?shù)鼐用裢顿Y于基金的資產(chǎn)比重達(dá)到30%以上。參考美國基金規(guī)模占資產(chǎn)比重，按照目前150萬億資產(chǎn)管理規(guī)模靜態(tài)預(yù)測(cè)，保守估計(jì)我國基金類投資占比非存款投資比重遠(yuǎn)景目標(biāo)能夠達(dá)到10%，則長期而言未來我國基金資產(chǎn)管理規(guī)模有望達(dá)到15萬億水平，是2012年3.6萬億的4倍以上。數(shù)據(jù)來源：美國聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)SCF數(shù)據(jù)庫 10 / 77（4 4）個(gè)人投資者長尾蘊(yùn)含巨大服務(wù)商機(jī)）個(gè)人投資者長尾蘊(yùn)含巨大服務(wù)商機(jī)我國金融市場(chǎng)個(gè)人投資者隊(duì)伍在不斷壯

13、大。根據(jù)中國證券登記結(jié)算XX公司統(tǒng)計(jì)，截至2012年底，滬深兩市共有有效股票賬戶1.4億戶，基金投資賬戶已達(dá)4019萬戶。預(yù)計(jì)20132013年我國股票賬戶數(shù)與基金賬戶數(shù)呈現(xiàn)良好上升趨勢(shì)，預(yù)計(jì)至少恢復(fù)到20112011年水平，預(yù)計(jì)2013年我國期末股票賬戶數(shù)和基金賬戶數(shù)分別可達(dá)到1.65億和4400萬，同比增幅為17%和10%。中國金融市場(chǎng)個(gè)人投資者規(guī)模大、低凈值占比高、人均凈值低，具備明顯的長尾特征明顯。這種情況下，一方面得渠道者得天下， 11 / 77只有通過全面、快速的渠道建設(shè)與后續(xù)服務(wù)才能掙得更大市場(chǎng)；但另一方面通過單一渠道壟斷用戶的難度越來越高，傳統(tǒng)店鋪式重資產(chǎn)模式在服務(wù)速度和投入產(chǎn)

14、出比方面已越來越難以滿足投資者規(guī)模和服務(wù)需求快速提升的要求，市場(chǎng)亟需更多低成本、全覆蓋、高便利、深服務(wù)、快響應(yīng)的渠道出現(xiàn)以滿足投資者需求。數(shù)據(jù)來源：中國證券登記結(jié)算XX公司2 2、理財(cái)服務(wù)轉(zhuǎn)型、理財(cái)服務(wù)轉(zhuǎn)型“大資管大資管”模式理財(cái)產(chǎn)品與渠道豐富多元模式理財(cái)產(chǎn)品與渠道豐富多元我國金融服務(wù)市場(chǎng)的交易主體由制定政策與執(zhí)行監(jiān)管的管理者，同時(shí)扮演金融產(chǎn)品生產(chǎn)商與渠道商角色的金融機(jī)構(gòu)，獨(dú)立的第三方 12 / 77金融服務(wù)提供商以與金融產(chǎn)品消費(fèi)者構(gòu)成。在產(chǎn)業(yè)鏈中金融產(chǎn)品渠道是促進(jìn)金融市場(chǎng)繁榮、促使資金融通的最重要環(huán)節(jié)。傳統(tǒng)渠道主要由銀行系金融機(jī)構(gòu)和非銀行系金融機(jī)構(gòu)的直銷與代銷構(gòu)成，創(chuàng)新性渠道則為第三方金融服

15、務(wù)渠道。其中第三方金融服務(wù)渠道可以分為線下第三方金融服務(wù)公司，主要提供高凈值個(gè)人理財(cái)服務(wù)；以與線上第三方金融服務(wù)，主要提供“信息+渠道+理財(cái)”的綜合金融服務(wù)。（1 1）非銀行金融機(jī)構(gòu)受益政策松綁產(chǎn)品線不斷延伸）非銀行金融機(jī)構(gòu)受益政策松綁產(chǎn)品線不斷延伸信托、保險(xiǎn)、公募基金是金融服務(wù)中的三大資產(chǎn)管理子行業(yè)。從2004-2012年三大資管行業(yè)此消彼長，資金規(guī)模增長率經(jīng)過了爆發(fā)期和劇烈波動(dòng)期，進(jìn)入了一個(gè)相對(duì)穩(wěn)定的勢(shì)均力敵的競(jìng)爭階段。隨著“開放融合新政”出臺(tái)，對(duì)于單一行業(yè)的專屬福利逐漸被打破，信托行業(yè)過去幾年擁有的“制度紅利”逐漸被剝奪，競(jìng)爭加劇迫使各資產(chǎn)管理行業(yè)部業(yè)務(wù)創(chuàng)新與服務(wù)能力提升更為重要，行業(yè)間

16、合作共贏機(jī)制進(jìn)入探索階段，借助互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展與技術(shù)進(jìn)步進(jìn)行金融創(chuàng)新的試水者逐漸增多。 13 / 772012年三季度以來，包括證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)在的各大監(jiān)管機(jī)構(gòu)針對(duì)資產(chǎn)管理市場(chǎng)密集地出臺(tái)了一系列“新政”，關(guān)鍵詞就是“放松管制”和“起點(diǎn)公平”，可以看出監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)于促進(jìn)金融市場(chǎng)競(jìng)爭 14 / 77與繁榮的意愿十分顯著，為“大資管”格局奠定了政策基礎(chǔ)，利好金融業(yè)加速創(chuàng)新和混業(yè)融合。（2 2）基金與保險(xiǎn)銷售對(duì)第三方渠道需求強(qiáng)烈）基金與保險(xiǎn)銷售對(duì)第三方渠道需求強(qiáng)烈保險(xiǎn)擁有保值增值特性，基金則是最主流的理財(cái)產(chǎn)品。我國基金與保險(xiǎn)的銷售渠道收益政策松綁呈現(xiàn)開放式發(fā)展趨勢(shì)，但整體銷售渠道單一，銀行壟斷特征顯著。20

17、10年，銀行占中國基金銷售渠道的60%，券商銷售占9%，基金直銷大客戶銷售和網(wǎng)上直銷占分別占25%和6%。相比之下，美國的渠 15 / 77道構(gòu)成呈現(xiàn)多元化的特點(diǎn)，2010年除了企業(yè)年金，共同基金的渠道分配是：證券公司27.1%、專業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)25.0%、商業(yè)銀行14.6%、基金公司直銷16.7%、基金超市10.4%、保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)6.3%。2010年底，全國共有保險(xiǎn)專業(yè)中介機(jī)構(gòu)2550家，兼業(yè)代理機(jī)構(gòu)18.99萬家，營銷員330余萬人。2011年上半年，全國保險(xiǎn)公司通過保險(xiǎn)中介渠道實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入7042.63億元，占同期全國總保費(fèi)收入的87.48%。我國保險(xiǎn)營銷渠道向高成本的保險(xiǎn)營銷員渠道與分散化的保

18、險(xiǎn)兼業(yè)代理機(jī)構(gòu)代銷傾斜明顯，整體營銷渠道效率偏低。數(shù)據(jù)來源：中國保險(xiǎn)統(tǒng)計(jì)信息系統(tǒng)渠道多元化讓代銷渠道的重要性逐漸提升，同時(shí)為了擺脫銀行 16 / 77業(yè)的渠道壟斷與傳統(tǒng)營銷方式的高成本低效率特征，第三方渠道發(fā)展備受期待。一方面，第三方渠道與金融機(jī)構(gòu)無直接關(guān)系，擁有很好的獨(dú)立性，可提供對(duì)稱的信息交流通道，更有利于維護(hù)投資者利益，贏得投資者信任。另一方面，由于我國金融機(jī)構(gòu)跨業(yè)經(jīng)營受限，各金融機(jī)構(gòu)的理財(cái)服務(wù)只能偏向于某類產(chǎn)品，理財(cái)服務(wù)存在局限性。第三方渠道能夠提供多樣化的理財(cái)產(chǎn)品，為客戶量身定制理財(cái)方案，滿足客戶的理財(cái)需求，在專業(yè)化與一體化理財(cái)服務(wù)方面具有明顯優(yōu)勢(shì)。（3 3）互聯(lián)網(wǎng)將成為重要的第三方

19、銷售渠道）互聯(lián)網(wǎng)將成為重要的第三方銷售渠道互聯(lián)網(wǎng)作為新型金融服務(wù)渠道改善了傳統(tǒng)金融服務(wù)信息交換方式、降低交易成本。互聯(lián)網(wǎng)金融可以實(shí)現(xiàn)供需雙方的與時(shí)信息提供與互換，并完成動(dòng)態(tài)信息交流與傳遞，短時(shí)間形成大量可評(píng)估信息 17 / 77序列，從而高效地完成風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與定價(jià)并實(shí)現(xiàn)最終交易。借助互聯(lián)網(wǎng)的信息交換力量，金融服務(wù)的信息不對(duì)稱與交易成本被大大降低，同時(shí)由于其支付便利、“無物流”的交易特性，資源配臵效率高，“充分交易”成為可能。銷售終端的在線化能夠借助互聯(lián)網(wǎng)的無邊界性突破物理局限，其覆蓋圍隨著互聯(lián)網(wǎng)的普與能夠快速抵達(dá)終端用戶，借助營業(yè)部緩慢覆蓋用戶的模式被顛覆；同時(shí)在財(cái)經(jīng)資訊互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品化的基礎(chǔ)上，也

20、使得服務(wù)模式向線上轉(zhuǎn)移，服務(wù)效率更為高效而成本得以快速降低。網(wǎng)上銀行的發(fā)展將銀行最主要的存貸業(yè)務(wù)辦理從物理網(wǎng)點(diǎn)轉(zhuǎn)移到互聯(lián)網(wǎng)和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)上；證券交易中非現(xiàn)場(chǎng)交易比重持續(xù)走高，基本實(shí)現(xiàn)了網(wǎng)上交易對(duì)網(wǎng)點(diǎn)業(yè)務(wù)辦理的替代；保險(xiǎn)業(yè)也發(fā)力互聯(lián)網(wǎng)銷售渠道，通過自辦銷售，電商合作，第三方保險(xiǎn)網(wǎng)購類等進(jìn)行業(yè)務(wù)渠道拓展。在基金業(yè)方面，進(jìn)入2012年監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行政策“松綁”，開放第三方基金銷售牌照，未來互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)將逐漸擴(kuò)大對(duì)傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)的滲透和改造。 18 / 77互聯(lián)網(wǎng)金融前景廣闊，多方參與者積極進(jìn)入金融渠道互聯(lián)網(wǎng)化競(jìng)爭。參與競(jìng)爭者主要包括垂直財(cái)經(jīng)門戶、金融軟件公司、傳統(tǒng)大型互聯(lián)網(wǎng)公司和傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)。垂直財(cái)經(jīng)門戶擁

21、有從財(cái)經(jīng)資訊到理財(cái)顧問與產(chǎn)品銷售的一體化服務(wù)模式，同時(shí)積累了大規(guī)模、高粘度且專業(yè)化的潛在理財(cái)服務(wù)用戶，而在理財(cái)服務(wù)能力上提供較為綜合和專業(yè)的服務(wù)水準(zhǔn)，并且擁有最多的理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量可供選擇，未來最有潛力發(fā)展成為第三方綜合理財(cái)服務(wù)商。 19 / 773 3、互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展趨勢(shì)：渠道化、互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展趨勢(shì)：渠道化-平臺(tái)化平臺(tái)化-金融化金融化金融服務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)化已成為行業(yè)共識(shí)，傳統(tǒng)金融服務(wù)機(jī)構(gòu)以與純粹的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)均根據(jù)自身特點(diǎn)向互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)方向積極努力，以迎接數(shù)十萬億的新興市場(chǎng)。通過對(duì)金融服務(wù)和互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)的研究，我們判斷互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展將經(jīng)歷三個(gè)階段?；ヂ?lián)網(wǎng)金融服務(wù)打破地域與時(shí)間限制，為用戶提供最與時(shí)理

22、財(cái)產(chǎn)品與咨詢服務(wù)。金融服務(wù)的基礎(chǔ)核心在于信息的快速、全面提供，作為信息高速的互聯(lián)網(wǎng)在這方面擁有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)。門戶的財(cái)經(jīng)頻道以與垂直財(cái)經(jīng)門戶均是通過對(duì)各類財(cái)經(jīng)資訊、理財(cái)產(chǎn)品和理財(cái)分類信息進(jìn)行全面、與時(shí)的整理以滿足用戶的信息獲取需求?；ヂ?lián)網(wǎng)理財(cái)依托信息匯聚與整合以與產(chǎn)品化能力，為用戶提供最為全面專業(yè)的理財(cái)服務(wù)。網(wǎng)絡(luò)理財(cái)服務(wù)可以充分利用信息源廣泛、信息聚合能力強(qiáng)、信息比對(duì)高效甄別能力強(qiáng)的特點(diǎn)，并通過互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品集成高度專業(yè)化的理財(cái)咨詢服務(wù)，能夠有效打破物理約束和地域限制，將最專業(yè)的服務(wù)傳遞給更大圍的理財(cái)用戶?；ヂ?lián)網(wǎng)理財(cái)可以充分利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)為用戶提供深度定制的個(gè)性化服務(wù)。利用大數(shù)據(jù)處理、數(shù)據(jù)挖掘等技

23、術(shù)深度挖掘并分析用戶的個(gè)性特征、行為模式、社交關(guān)系等，自動(dòng)評(píng)估用戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好、信用額度、投資類型與模式偏好，對(duì)用戶進(jìn)行個(gè)性化理財(cái)服務(wù)推送。同時(shí)，利用大數(shù)據(jù)的分析處理能力，進(jìn)行高效的服務(wù)經(jīng)驗(yàn)積累和服 20 / 77務(wù)精準(zhǔn)度改進(jìn)，可以不斷的提高用戶理財(cái)服務(wù)滿意度，讓理財(cái)在互聯(lián)網(wǎng)上成為用戶的一項(xiàng)服務(wù)享受。（1 1）渠道化：金融產(chǎn)品線上營銷、銷售與支付將打通）渠道化：金融產(chǎn)品線上營銷、銷售與支付將打通互聯(lián)網(wǎng)推動(dòng)金融產(chǎn)品對(duì)目標(biāo)客戶實(shí)現(xiàn)更加廣泛的覆蓋和更為精準(zhǔn)的傳播，傳統(tǒng)金融服務(wù)的線上化是最基本的互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)方式?；ヂ?lián)網(wǎng)金融服務(wù)企業(yè)獲取用戶的最直接方式是對(duì)線下用戶進(jìn)行線上轉(zhuǎn)移，或直接開拓線上用戶，以迅速

24、打開線上金融服務(wù)市場(chǎng)。CNNIC數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2012年我國互聯(lián)網(wǎng)與移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)用戶規(guī)模分別達(dá)到5.6億和4.2億。根據(jù)艾瑞統(tǒng)計(jì)，2012年12月，我國金融服務(wù)月度覆蓋人數(shù)達(dá)到3.65億。 21 / 77據(jù)中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融品牌研究所調(diào)查，我國金融核心人群對(duì)于財(cái)經(jīng)訪問量明顯高于總體水平，并且在各類社會(huì)化媒體上也極為活躍?；ヂ?lián)網(wǎng)企業(yè)可以充分利用專業(yè)財(cái)經(jīng)信息渠道進(jìn)行垂直營銷，并輔以社交化交叉營銷，從深度和廣度兩方面打開用戶流量入口。數(shù)據(jù)來源：中央財(cái)經(jīng)大學(xué)金融品牌研究所互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)垂直提供商利用專業(yè)特性與用戶規(guī)模優(yōu)勢(shì)，開辟網(wǎng)上理財(cái)產(chǎn)品銷售的專業(yè)化渠道，成為金融產(chǎn)品的在線第三方銷售機(jī)構(gòu)。網(wǎng)絡(luò)金融服務(wù)最初以財(cái)

25、經(jīng)媒體的形式出現(xiàn)并發(fā)展，以提供金融信息服務(wù)為主；隨著政策的放開，第三方基金支付和銷售牌照 22 / 77相繼發(fā)放，基金銷售和交易的在線化得以實(shí)現(xiàn)。第三方基金服務(wù)在互聯(lián)網(wǎng)的支撐下信息提供更加海量豐富、操作更加便捷迅速，同時(shí)具備強(qiáng)互動(dòng)性和社交性，能夠極大的推動(dòng)公募基金低凈值個(gè)人投資新用戶的拓展。財(cái)富為代表的垂直網(wǎng)絡(luò)財(cái)經(jīng)更有希望在第三方銷售突圍。一方面是基金abamcab-理財(cái)?shù)鹊谌街Ц杜普找呀?jīng)發(fā)放，銷售平臺(tái)只需要直接和支付平臺(tái)對(duì)接即可開展業(yè)務(wù)；另一方面，各網(wǎng)絡(luò)財(cái)經(jīng)平臺(tái)已經(jīng)聚集龐大用戶群，馬太效應(yīng)下發(fā)展新用戶成本低，而且中國電子商務(wù)消費(fèi)習(xí)慣已經(jīng)養(yǎng)成。截止2013年2月我們統(tǒng)計(jì)情況，證監(jiān)會(huì)先后向11

26、家第三方機(jī)構(gòu)發(fā)放了基金銷售牌照。 23 / 77正是由于看重互聯(lián)網(wǎng)財(cái)經(jīng)企業(yè)日益建立起來的強(qiáng)大人氣、品牌優(yōu)勢(shì)和專業(yè)服務(wù)能力，互聯(lián)網(wǎng)第三方金融產(chǎn)品銷售代替?zhèn)鹘y(tǒng)物理網(wǎng)點(diǎn)、官方銷售以與線下財(cái)富管理中心成為了又一理財(cái)產(chǎn)品銷售專業(yè)渠道。從艾瑞統(tǒng)計(jì)的2013年2月我國垂直財(cái)經(jīng)日均覆蓋人數(shù)排名，前三名分別為財(cái)富、和訊網(wǎng)和同花順均是在財(cái)經(jīng)信息服務(wù)、金融數(shù)據(jù)終端領(lǐng)域深耕多年的專業(yè)互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)提供商，三家分別在第一、第三和第二次第三方基金牌照發(fā)放批次中獲得審批。可見對(duì)于獲得牌照的第三方銷售機(jī)構(gòu)的進(jìn)入門檻高，資質(zhì)要求嚴(yán)格，則很大程度上反應(yīng)了獲發(fā)牌照機(jī)構(gòu)的品牌價(jià)值和專業(yè)服務(wù)能力。 24 / 77電商利用支付渠道便利與

27、用戶交易習(xí)慣養(yǎng)成，與線下金融機(jī)構(gòu)形成合作共贏。電商本身作為網(wǎng)絡(luò)媒體平臺(tái)、網(wǎng)上購物平臺(tái)與支付平臺(tái)具有高度的用戶聚集能力。網(wǎng)民對(duì)于網(wǎng)絡(luò)購物與網(wǎng)上電子化資金結(jié)算已經(jīng)形成了一定的習(xí)慣，而第三方網(wǎng)絡(luò)支付渠道的逐漸發(fā)展為網(wǎng)上交易合作鋪平了道路。2012年中國網(wǎng)絡(luò)購物用戶規(guī)模已達(dá)2.42億，滲透率42.9%；網(wǎng)上支付用戶規(guī)模達(dá)到2.21億，滲透率為39.1%。從第三方支付細(xì)分行業(yè)來看，網(wǎng)絡(luò)購物幾乎占據(jù)了半壁江山，占比達(dá)到了41.5%。電商利用其強(qiáng)大的購物平臺(tái)開展新的金融產(chǎn)品與理財(cái)服務(wù)頻道擁有很好的用戶與渠道先天優(yōu)勢(shì)。 25 / 77（2 2）平臺(tái)化：綜合理財(cái)服務(wù)與金融混業(yè)經(jīng)營的載體）平臺(tái)化：綜合理財(cái)服務(wù)與金

28、融混業(yè)經(jīng)營的載體在金融服務(wù)通過互聯(lián)網(wǎng)渠道向線上轉(zhuǎn)移的過程中，越來越多的用戶將習(xí)慣于足不出戶就能夠享受各類金融服務(wù)，這也反向推動(dòng)金融產(chǎn)品與服務(wù)提供商更加重視網(wǎng)上業(yè)務(wù)開發(fā)與渠道拓展。在此良性循環(huán)下，線上金融產(chǎn)品和服務(wù)種類更加全面并覆蓋更為廣泛的目標(biāo)人群，互聯(lián)網(wǎng)金融渠道逐漸成為聚集金融核心人群與金融服務(wù)產(chǎn)品的金融服務(wù)平臺(tái)。互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺(tái)構(gòu)建“信息分發(fā)+產(chǎn)品銷售+用戶個(gè)性化服務(wù)”的一體化服務(wù)體系，提供全面開放的供應(yīng)商服務(wù) 26 / 77登記接口和高效率的標(biāo)準(zhǔn)化服務(wù)流程設(shè)計(jì)；同時(shí)利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)優(yōu)勢(shì)進(jìn)行長期的服務(wù)改善和創(chuàng)新，持續(xù)聚集大量的線下金融服務(wù)供應(yīng)商資源、中小金融服務(wù)機(jī)構(gòu)資源、小微企業(yè)資源、個(gè)人

29、理財(cái)用戶資源，積累用戶資源、信用資源、信息資源，提升渠道的平臺(tái)價(jià)值。互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺(tái)可開展多種業(yè)務(wù)模式，全面聯(lián)通服務(wù)提供商與投融資個(gè)人和企業(yè)。第一，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)可以作為傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新服務(wù)的實(shí)踐平臺(tái)。第二，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)可以作為全面溝通個(gè)人與企業(yè)的投融資需求的開放通道，包括實(shí)現(xiàn)個(gè)人理財(cái)與小微企業(yè)信貸的溝通，企業(yè)募集資金與個(gè)人與企業(yè)投資的意愿達(dá)成。第三，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)可以利用自身的品牌優(yōu)勢(shì)與積累的專業(yè)能力與創(chuàng)新服務(wù)能力開展多樣化的第三方金融服務(wù)，包括信用評(píng)估、理財(cái)產(chǎn)品銷售、理財(cái)服務(wù)咨詢、投資者社區(qū)、財(cái)經(jīng)咨詢與財(cái)經(jīng)媒介服務(wù)等。 27 / 77互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)將在未來金融混業(yè)融合趨勢(shì)

30、中長期受益。隨著全球金融一體化與自由化不斷推進(jìn)，混業(yè)經(jīng)營已經(jīng)成為國際金融行業(yè)發(fā)展的大勢(shì)所趨。在包括美國、歐洲、日本在的世界多個(gè)國家實(shí)行混業(yè)經(jīng)營的大環(huán)境下，金融業(yè)混業(yè)融合也將成為我國的金融體制改革與金融業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的必然選擇?；ヂ?lián)網(wǎng)金融服務(wù)具有創(chuàng)新性高、靈活性強(qiáng)、技術(shù)優(yōu)勢(shì)明顯等特點(diǎn)，而互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺(tái)的深入發(fā)展將不斷積累金融市場(chǎng)各類交易主體資源，豐富并完善各類業(yè)務(wù)模式。隨著政策監(jiān)管的逐漸松綁，平臺(tái)型互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)公司有望成為我國互聯(lián)網(wǎng)金融混業(yè)經(jīng)營的試水者和強(qiáng)力競(jìng)爭者。（3 3）金融化：以用戶數(shù)據(jù)為核心，開展全面互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)業(yè)務(wù)）金融化：以用戶數(shù)據(jù)為核心，開展全面互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)最重要

31、的特點(diǎn)是以用戶為載體創(chuàng)造價(jià)值，其最大的財(cái)富是用戶規(guī)模和行為數(shù)據(jù)的積累。隨著時(shí)間的推移，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)將積累海量用戶數(shù)據(jù)，通過用戶數(shù)據(jù)的挖掘能夠有效掌握用戶特點(diǎn)和需求特征，并據(jù)此開展全面與個(gè)性化的互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)，這將 28 / 77成為互聯(lián)網(wǎng)金融的長期持續(xù)發(fā)展的可循之路。用戶是互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)的核心用戶規(guī)模與粘性是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)品牌價(jià)值與媒體價(jià)值風(fēng)向標(biāo)。互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)與容皆是以用戶為核心進(jìn)行組織和創(chuàng)造的。對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)公司來說，用戶的規(guī)模與用戶的黏性是公司最重要的資源，直接關(guān)系到公司的品牌價(jià)值與媒體價(jià)值。互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)差異化競(jìng)爭在于利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)進(jìn)行用戶大數(shù)據(jù)挖掘與服務(wù)創(chuàng)新?；ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)本質(zhì)上是技術(shù)驅(qū)動(dòng)的知識(shí)密集型

32、行業(yè)，技術(shù)創(chuàng)新永遠(yuǎn)是互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展的核心驅(qū)動(dòng)力。互聯(lián)網(wǎng)金融絕不僅僅是傳統(tǒng)金融“由線下搬到網(wǎng)上”，互聯(lián)網(wǎng)可能在多方面對(duì)金融服務(wù)產(chǎn)生根本性的顛覆性影響。在互聯(lián)網(wǎng)金融領(lǐng)域，大數(shù)據(jù)挖掘通過集合互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)甚至是物聯(lián)網(wǎng)的巨型數(shù)據(jù)，利用數(shù)據(jù)挖掘、機(jī)器學(xué)習(xí)、自然語言處理等計(jì)算機(jī)技術(shù)，可以對(duì)于金融服務(wù)提供商進(jìn)行產(chǎn)品設(shè)計(jì)與優(yōu)化，對(duì)個(gè)人消費(fèi)者提供定制化理財(cái)服務(wù)，以與為小微企業(yè)客戶的小額信貸融資提供信用評(píng)估。未來互聯(lián)網(wǎng)金融大數(shù)據(jù)挖掘潛力巨大，基于大數(shù)據(jù)的服務(wù)創(chuàng)新有很大想象空間。 29 / 77具有高質(zhì)量用戶資源的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)潛在服務(wù)挖掘能力與發(fā)展空間值得看好。用戶數(shù)據(jù)質(zhì)量是大數(shù)據(jù)挖掘與金融服務(wù)創(chuàng)新的關(guān)鍵，創(chuàng)造高

33、質(zhì)量用戶數(shù)據(jù)的必要條件是數(shù)據(jù)規(guī)模與數(shù)據(jù)有效性，對(duì)應(yīng)在互聯(lián)網(wǎng)用戶的規(guī)模和用戶行為的實(shí)施監(jiān)測(cè)上。具有高質(zhì)量用戶的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)不但能夠利用用戶數(shù)據(jù)改進(jìn)金融服務(wù)質(zhì)量，創(chuàng)新金融服務(wù)產(chǎn)品。同時(shí)隨著隨著用戶數(shù)據(jù)的積累，可挖掘的潛力也隨之提升，數(shù)據(jù)挖掘經(jīng)驗(yàn)與能力也將成為公司最重要的財(cái)富。4 4、中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)有望在金融電商領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)跨越式發(fā)展、中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)有望在金融電商領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)跨越式發(fā)展中國網(wǎng)絡(luò)零售業(yè)正處于快速成長階段，其跨越式的發(fā)展引人矚目：20032011年中國網(wǎng)絡(luò)零售業(yè)年均復(fù)合增速高達(dá)120%，于2011年超越日本、英國、德國等成為全球第二大網(wǎng)絡(luò)零售市場(chǎng)，并在2012年接近于全球最大規(guī)模的美國（約1.4萬

34、億），達(dá)到約1.3萬億的規(guī)模并依然保持20%以上的成長速度這將推動(dòng)中國網(wǎng)絡(luò)零售業(yè)在經(jīng)歷15年的發(fā)展后，于2013年超越美國躍居全球第一。 30 / 77與此同時(shí)，一方面，中國在線零售的消費(fèi)已經(jīng)覆蓋生活的方方面面，除卻服裝、娛樂/教育、家居產(chǎn)品等常規(guī)消費(fèi)外，醫(yī)療保健/個(gè)人用品、建材裝修等居住用品的網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)能力也相當(dāng)強(qiáng)勁尤為值得關(guān)注的是，中國奢侈品在線交易規(guī)模已經(jīng)破百億，并依然保持30%以上的增長；另一方面，我們也注意到，這一現(xiàn)象不僅限于一線城市，在三四線城市的消費(fèi)者對(duì)網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)的使用訴求反而更高。這一切均表明互聯(lián)網(wǎng)已經(jīng)成為中國大眾消費(fèi)的主要渠道之一，在寬帶與3G3G普與推動(dòng)下，該渠道的重要性與價(jià)值

35、將持續(xù)快速提升。 31 / 77數(shù)據(jù)來源：麥肯錫全球研究院我們認(rèn)為這種跨越性的發(fā)展極有可能延續(xù)至金融電商領(lǐng)域。美國電商金融發(fā)展之初，其金融業(yè)已歷經(jīng)數(shù)十年的發(fā)展，各項(xiàng)業(yè)務(wù)基 32 / 77本成熟，因此諸如嘉信理財(cái)、美林證券等均是在傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)、資產(chǎn)集合等業(yè)務(wù)發(fā)展成熟之后進(jìn)行互聯(lián)網(wǎng)化，此后也出現(xiàn)諸如Etrade這樣的純粹互聯(lián)網(wǎng)公司。中國目前金融業(yè)處于初期發(fā)展階段，互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)基本與現(xiàn)代金融業(yè)處于同一起跑線，催生出東財(cái)、和訊等一大批擁有規(guī)模化用戶的垂直財(cái)經(jīng)服務(wù)，這些在金融行業(yè)開始觸網(wǎng)的同時(shí)也已經(jīng)開展金融電商化的各項(xiàng)準(zhǔn)備，其在互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品設(shè)計(jì)、運(yùn)營等方面的優(yōu)勢(shì)在和金融企業(yè)的專業(yè)能力優(yōu)勢(shì)面前毫不遜色。從長期來看

36、，渠道、平臺(tái)在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中將更為強(qiáng)大，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)如若能夠順利解決政策限制、信用背書等問題，未來很有可能成為金融電商產(chǎn)業(yè)的截殺者，在與傳統(tǒng)金融企業(yè)的競(jìng)爭中分得不俗的市場(chǎng)份額。二、國互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)標(biāo)桿企業(yè)分析：財(cái)富二、國互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)標(biāo)桿企業(yè)分析：財(cái)富1 1、公司概述：從財(cái)經(jīng)資訊門戶龍頭尋求向互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺(tái)商轉(zhuǎn)、公司概述：從財(cái)經(jīng)資訊門戶龍頭尋求向互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺(tái)商轉(zhuǎn)型型財(cái)富信息股份，是國領(lǐng)先的網(wǎng)絡(luò)財(cái)經(jīng)信息平臺(tái)，堅(jiān)持“用戶為王”的理念，一方面通過提供免費(fèi)的財(cái)經(jīng)資訊、社區(qū)互動(dòng)吸引海量用戶瀏覽，實(shí)現(xiàn)網(wǎng)絡(luò)廣告收入；另一方面，針對(duì)金融投資用戶，推廣金融數(shù)據(jù)服務(wù)，形成主要收入來源。隨著第三方基金銷售牌照

37、的發(fā)放，公司形成信息門戶、SNS社區(qū)、金融終端等跨網(wǎng)絡(luò)的財(cái)經(jīng)信息統(tǒng)一平臺(tái)，聚集了龐大的用戶規(guī)模并在用戶黏性方面持續(xù)領(lǐng)先，已 33 / 77經(jīng)形成了公司最為核心的競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)公司在財(cái)經(jīng)信息服務(wù)與金融第三方渠道領(lǐng)域持續(xù)發(fā)展。近兩年公司主營業(yè)務(wù)成長性受到一定程度的影響：1）整體經(jīng)濟(jì)下滑、資本市場(chǎng)持續(xù)低迷，付費(fèi)金融終端和廣告業(yè)務(wù)受到不同程度沖擊；2）公司進(jìn)行金融終端收費(fèi)產(chǎn)品免費(fèi)化以迅速鞏固和擴(kuò)大用戶群的策略調(diào)整，金融數(shù)據(jù)服務(wù)業(yè)務(wù)預(yù)收收入出現(xiàn)較大幅度下降。2012年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.23億元，同比下降20.55%。由于公司繼續(xù)加大戰(zhàn)略性投入，人員規(guī)模較去年同期有較大幅度增長，相應(yīng)的成本、費(fèi)用開支有

38、一定幅度的增加（12年開始部分銷售費(fèi)用調(diào)整到管理費(fèi)用），其中職工薪酬、租賃費(fèi)與固定資產(chǎn)折舊等增長較多。公司2012年?duì)I業(yè)利潤3532萬、利潤總額4335萬、歸屬于上市公司股東的凈利潤3742萬，較上年同期分別下降67.80%、64.29%、64.87%。 34 / 77公司主營業(yè)務(wù)營收結(jié)構(gòu)較為均衡，2012年金融數(shù)據(jù)和廣告收入貢獻(xiàn)分別占比50%和44%。其他可比公司基本側(cè)重于單一業(yè)務(wù)模式，如金融界/同花順/大智慧側(cè)重于金融數(shù)據(jù)服務(wù)，和訊/新浪財(cái)經(jīng)/騰訊財(cái)經(jīng)側(cè)重于廣告。公司在戰(zhàn)略布局上具備一定前瞻性，在原有業(yè)務(wù)基礎(chǔ)上逐漸向平臺(tái)型財(cái)經(jīng)服務(wù)提供商轉(zhuǎn)型，目前第三方基金銷售業(yè)務(wù)已正式開展并獲得良好開局，

39、未來結(jié)合其他多種金融產(chǎn)品銷售業(yè)務(wù)將成為公司新的增長點(diǎn)。 35 / 77公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利較高，2009至2011年綜合毛利率分別為86.9%，82.6%和78.54%，原因在于：1）網(wǎng)絡(luò)服務(wù)業(yè)務(wù)是輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)，規(guī)模效應(yīng)明顯；2）公司多個(gè)平臺(tái)聚集了規(guī)?；脩?，金融數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)的推廣主要聚焦于自身用戶；3）公司媒體平臺(tái)能為金融數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)提供高效而低成本的營銷通道。毛利率小幅波動(dòng)主要是因?yàn)槭芙?jīng)濟(jì)環(huán)境、金融環(huán)境影響導(dǎo)致的網(wǎng)絡(luò)廣告與終端產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)和銷售策略調(diào)整所致。作為財(cái)經(jīng)資訊門戶的龍頭企業(yè)，獲得基金銷售牌照后，公司業(yè)務(wù)布局得到進(jìn)一步完善，已打通“資訊+終端+產(chǎn)品”的上下游產(chǎn)業(yè)鏈，正日漸建立起涵蓋財(cái)經(jīng)門戶、金融

40、數(shù)據(jù)終端、金融電子商務(wù)的 36 / 77綜合性金融服務(wù)平臺(tái)，是A股較為稀缺的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)型標(biāo)的。2 2、公司分析：積累用戶資源，志在互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)、公司分析：積累用戶資源，志在互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)（1 1）商業(yè)模式：從財(cái)經(jīng)媒介到一體化互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺(tái)）商業(yè)模式：從財(cái)經(jīng)媒介到一體化互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺(tái)公司以網(wǎng)絡(luò)財(cái)經(jīng)服務(wù)為基礎(chǔ)，發(fā)展財(cái)經(jīng)媒介與數(shù)據(jù)終端服務(wù)。集合了包括財(cái)富網(wǎng)財(cái)經(jīng)門戶、天天基金垂直頻道、股吧互動(dòng)社區(qū)在的網(wǎng)絡(luò)財(cái)經(jīng)媒體業(yè)務(wù)，以與服務(wù)與個(gè)人投資者與機(jī)構(gòu)投資者的金融數(shù)據(jù)終端業(yè)務(wù)。公司憑借用戶規(guī)模、黏性與品牌優(yōu)勢(shì)，獲得了首批第三方基金銷售牌照，正式進(jìn)軍金融電子商務(wù)領(lǐng)域，未來借助互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，可

41、發(fā)展證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、P2P微金融服務(wù)等業(yè)務(wù)，全面打造互聯(lián)網(wǎng)金融綜合服務(wù)平臺(tái)。（2 2）核心競(jìng)爭力：精準(zhǔn)用戶、多入口協(xié)同、專業(yè)品牌與先發(fā)優(yōu)勢(shì)）核心競(jìng)爭力：精準(zhǔn)用戶、多入口協(xié)同、專業(yè)品牌與先發(fā)優(yōu)勢(shì)堅(jiān)持堅(jiān)持“用戶為王用戶為王”理念用戶規(guī)模與粘性遙遙領(lǐng)先理念用戶規(guī)模與粘性遙遙領(lǐng)先金融服務(wù)創(chuàng)新與可持續(xù)性發(fā)展需深挖用戶個(gè)性化需求，“用戶 37 / 77為王”理念成為金融服務(wù)提供商最重要?dú)⑹诛担捎脩魩淼木薮蟮牧髁坎坏梢蕴嵘?cái)經(jīng)平臺(tái)的媒體價(jià)值，更重要的為公司的整體金融服務(wù)能力和業(yè)務(wù)拓展留下了充分的可持續(xù)發(fā)展空間?！百Y訊門戶資訊門戶+SNS+SNS 社區(qū)社區(qū)+ +金融終端金融終端”多入口協(xié)同提供一體化服務(wù)

42、多入口協(xié)同提供一體化服務(wù)公司努力打造“財(cái)經(jīng)資訊服務(wù)大平臺(tái)”，通過涵蓋“門戶+社區(qū)+數(shù)據(jù)終端”的全產(chǎn)品與全服務(wù)，在PC端和移動(dòng)端進(jìn)行全覆蓋，最大可能的為用戶提供一體化的財(cái)經(jīng)資訊與數(shù)據(jù)服務(wù)，并通過各個(gè)產(chǎn)品部用戶的粘度養(yǎng)成與產(chǎn)品之間的用戶流量導(dǎo)入，最終鞏固全平臺(tái)的用戶質(zhì)量，提高平臺(tái)流量與價(jià)值。 38 / 77從事互聯(lián)網(wǎng)財(cái)經(jīng)服務(wù)的公司種類主要包括綜合性門戶的財(cái)經(jīng)頻道，如新浪財(cái)經(jīng)、騰訊財(cái)經(jīng)；以金融數(shù)據(jù)終端為主要業(yè)務(wù)的炒股軟件提供商，如同花順、大智慧；以網(wǎng)絡(luò)財(cái)經(jīng)資訊為主營業(yè)務(wù)的傳統(tǒng)財(cái)經(jīng)門戶，如和訊網(wǎng)；以與在網(wǎng)絡(luò)財(cái)經(jīng)、數(shù)據(jù)終端、無線財(cái)經(jīng)均有布局的綜合性財(cái)經(jīng)服務(wù)提供商，如金融界。對(duì)比如上幾類財(cái)經(jīng)服務(wù)公司，財(cái)富

43、屬于綜合性財(cái)經(jīng)服務(wù)平臺(tái)提供商，擁有更強(qiáng)的資源互補(bǔ)、流量互導(dǎo)，一體化服務(wù)，可擴(kuò)展性強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)。隨著互聯(lián)網(wǎng)財(cái)經(jīng)服務(wù)的不斷發(fā)展，各類公司的業(yè)務(wù)模式會(huì)逐漸趨同，從產(chǎn)品線覆蓋、服務(wù)容提供、產(chǎn)品價(jià)格定制上的差異性會(huì)逐漸降低。公司在行業(yè)較早的制定了清晰的“全平臺(tái)全服務(wù)”的“財(cái)經(jīng)資訊大平臺(tái)”戰(zhàn)略，具有一定的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，同時(shí)公司積累的高質(zhì)量用戶資源將逐漸發(fā)揮“馬太效應(yīng)”，為公司在未來的業(yè)務(wù)拓展方 39 / 77面提供有利支撐。扎根垂直服務(wù)特質(zhì)打造專業(yè)化品牌形象扎根垂直服務(wù)特質(zhì)打造專業(yè)化品牌形象財(cái)富從垂直財(cái)經(jīng)資訊服務(wù)提供商起家，并牢牢把握住“垂直”特性，以用戶需求為導(dǎo)向，發(fā)展“財(cái)經(jīng)服務(wù)大平臺(tái)”策略，通過門戶和各專業(yè)頻

44、道提供專業(yè)、與時(shí)、海量的資訊信息，滿足廣大互聯(lián)網(wǎng)用戶對(duì)財(cái)經(jīng)資訊和金融信息的需求，同時(shí)提供財(cái)經(jīng)互動(dòng)社區(qū)平臺(tái)，滿足用戶互動(dòng)交流和體驗(yàn)分享需求。獲首批第三方基金銷售牌照建立渠道服務(wù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)獲首批第三方基金銷售牌照建立渠道服務(wù)先發(fā)優(yōu)勢(shì)公司早在2011年7月份，就增資全資子公司東財(cái)顧問4900萬元，由后者負(fù)責(zé)第三方渠道產(chǎn)品銷售與服務(wù)平臺(tái)項(xiàng)目具體建設(shè)和運(yùn)營管理工作。由于布局較早與綜合優(yōu)勢(shì)，公司在獲批第三方基金銷售牌照之前已經(jīng)初步具備運(yùn)營服務(wù)能力。首批獲得證監(jiān)會(huì)發(fā)放第三方基金銷售牌照的公司共有四家，包括財(cái)富旗下東財(cái)顧問，以與好買財(cái)富、諾亞財(cái)富以與眾祿投顧。財(cái)富入選其中，公司作為財(cái)經(jīng)平臺(tái)龍頭與上市公司的實(shí)力得

45、到肯定，品牌優(yōu)勢(shì)得到發(fā)揮和進(jìn)一步提升。我國第三方基金銷售市場(chǎng)空間極為廣闊，公司作為首批牌照獲得者和業(yè)務(wù)開展者將建立明顯的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，并有望在未來獲得不俗業(yè)績，20132013年第一季度公司已實(shí)現(xiàn)4.54.5億的基金銷售業(yè)績；同時(shí)通過第三方基金銷售建立起來的金融電商運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，對(duì)公司在未來全面進(jìn)軍第三方金融服務(wù)的競(jìng)爭中極為有 40 / 77利。（3 3）廣告業(yè)務(wù)：）廣告業(yè)務(wù)：“門戶門戶+ +垂直頻道垂直頻道+ +社區(qū)社區(qū)”三大入口牢牢把握用戶流三大入口牢牢把握用戶流量量公司網(wǎng)絡(luò)廣告業(yè)務(wù)從2006年的109萬元發(fā)展到2011年的1.17億元，從2009年到2012年的4年間，年均復(fù)合增長率為25.6%

46、。財(cái)富公司旗下主要有三大網(wǎng)絡(luò)入口，“財(cái)富網(wǎng)”、“天天基金網(wǎng)”、“股吧”，形成了集“資訊服務(wù)+理財(cái)服務(wù)+社區(qū)服務(wù)”的一體化網(wǎng)絡(luò)財(cái)經(jīng)媒體平臺(tái)，保持著龐大的用戶基礎(chǔ)，網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)處于行業(yè)領(lǐng)先地位，媒體價(jià)值明顯，帶動(dòng)公司網(wǎng)絡(luò)廣告收入快速發(fā)展。三個(gè)都在同業(yè)競(jìng)爭中處在領(lǐng)先地位。據(jù)中國排名網(wǎng)以與Alexa網(wǎng)監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，最近6個(gè)月，財(cái)富網(wǎng)獨(dú)立訪問者數(shù)量和新浪財(cái)經(jīng)基本持平， 41 / 77領(lǐng)先于和訊網(wǎng)和金融界；股吧市場(chǎng)財(cái)富網(wǎng)股吧流量大幅穩(wěn)居行業(yè)第一；基金方面根據(jù)百度數(shù)據(jù)中心的統(tǒng)計(jì)，44.3%的用戶關(guān)注天天基金網(wǎng)，而排名第二的酷基金網(wǎng)關(guān)注用戶為19.8%。所有財(cái)經(jīng)媒體中，財(cái)富與新浪財(cái)經(jīng)的流量基本保持持平，在競(jìng)爭的第一梯

47、隊(duì)。第二梯隊(duì)是和訊網(wǎng)，其流量約為財(cái)富和新浪財(cái)經(jīng)的75%左右。金融界等其他資訊的流量較低。目前市場(chǎng)排名較高的股吧有財(cái)富網(wǎng)股吧、新浪股吧、和訊股吧和金融界股吧，主流股吧均由財(cái)經(jīng)推出。與財(cái)經(jīng)媒體的新聞媒介性質(zhì)不同，股吧主要服務(wù)于投資者的討論，其社區(qū)屬性會(huì)提高用戶對(duì)平臺(tái)的依賴度。與財(cái)經(jīng)門戶的競(jìng)爭格局不同，財(cái)富網(wǎng)股吧流量大幅領(lǐng)先于和訊和金融界，已形成規(guī)模效應(yīng)，能通過用戶間的互動(dòng)有效提升用戶對(duì)平臺(tái)的黏性和忠誠度。 42 / 77廣告業(yè)務(wù)仍有充分的增長空間。財(cái)富平臺(tái)已經(jīng)成為我國用戶訪問量最大和黏性最高的網(wǎng)絡(luò)財(cái)經(jīng)信息平臺(tái)之一，平臺(tái)優(yōu)勢(shì)是公司的核心競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)，媒體價(jià)值很高，帶動(dòng)公司網(wǎng)絡(luò)廣告服務(wù)業(yè)務(wù)快速增 43 /

48、 77長，目前有多達(dá)63家基金以與幾乎所有的汽車廠商在財(cái)富做廣告。根據(jù)易觀國際數(shù)據(jù)，2011年6月，我國財(cái)經(jīng)類垂直廣告市場(chǎng)份額較為集中，和訊網(wǎng)、財(cái)富網(wǎng)、金融界位居前三名，占總體市場(chǎng)的77.1%。公司廣告業(yè)務(wù)近年來持續(xù)增長，2011年收入增幅為28%，而同年財(cái)經(jīng)廣告行業(yè)平均增幅為23%。公司平臺(tái)化后將有更大的廣告價(jià)值。目前財(cái)富網(wǎng)、天天基金網(wǎng)和股吧擁有大流量，但廣告收入?yún)s還沒有與流量相匹配。最主要的原因是與財(cái)經(jīng)媒體不同，公司的廣告業(yè)務(wù)服務(wù)于整體平臺(tái)化戰(zhàn)略，財(cái)富網(wǎng)和股吧將流量導(dǎo)入到天天基金和金融終端軟件上，致力于建立一個(gè)包含財(cái)經(jīng)、社區(qū)和軟件和基金銷售的生態(tài)系統(tǒng)，導(dǎo)致短期犧牲了部分廣告收入。但業(yè)績的短

49、期受抑帶來的是在平臺(tái)化基礎(chǔ)上用戶規(guī)模和黏性的持續(xù)提升，以與股吧、天天基金網(wǎng)在同業(yè)中競(jìng)爭優(yōu)勢(shì)的建立。在此基礎(chǔ)上，面對(duì)門戶、股吧和跨網(wǎng)絡(luò)軟件帶來的高質(zhì)量用戶，平臺(tái)將具備更大的廣告價(jià)值。 44 / 77（4 4）金融數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)：實(shí)施高性價(jià)比策略著重用戶積累）金融數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)：實(shí)施高性價(jià)比策略著重用戶積累公司金融數(shù)據(jù)服務(wù)收入從2006年192萬增長到2011年的1.55億，2009年-2011年三年間，年均復(fù)合增長率達(dá)22.1%，2012年由于公司實(shí)施高性價(jià)比策略調(diào)整，以與整體市場(chǎng)不景氣，金融數(shù)據(jù)服務(wù)收入為98.57，同比下降36%。公司金融數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)可比競(jìng)爭對(duì)手主要有針對(duì)大眾金融數(shù)據(jù)終端的金融界、大智慧和同

50、花順，以與針對(duì)專業(yè)機(jī)構(gòu)的金融數(shù)據(jù)終端業(yè)務(wù)的Wind資訊。從公司發(fā)展路徑看，財(cái)富從財(cái)經(jīng)信息服務(wù)起家，逐漸切入金融數(shù)據(jù)終端服務(wù)，在幾家可比公司中與金融界最為相似。 45 / 77公司處于用戶穩(wěn)健增長時(shí)期，大力發(fā)展平臺(tái)和推廣免費(fèi)金融數(shù)據(jù)服務(wù)，吸引客戶。公司當(dāng)前金融數(shù)據(jù)服務(wù)營銷主要利用自身的平臺(tái)優(yōu)勢(shì)進(jìn)行推廣，在金融終端業(yè)務(wù)模式一致化、容同質(zhì)化、價(jià)格趨同化的競(jìng)爭環(huán)境下，公司經(jīng)營策略依然是“用戶為王”，大力投入建好平臺(tái)，采用高性價(jià)比，低價(jià)化策略擴(kuò)展用戶規(guī)模，搶占中低端市場(chǎng)，形成穩(wěn)定增長的客戶網(wǎng)絡(luò)。2012年以來，公司主推的PC版免費(fèi)個(gè)人炒股軟件財(cái)富通資訊信息和功能極為全面，并針對(duì)人性化便捷的操作體驗(yàn)進(jìn)行了

51、全面優(yōu)化，融合了當(dāng)前最先進(jìn)的云計(jì)算技術(shù)。財(cái)富通以其綜合全面、性能強(qiáng)大的特性，在市場(chǎng)上具備很強(qiáng)的競(jìng)爭實(shí)力。財(cái)富金融終端機(jī)構(gòu)版價(jià)格從42800元/年調(diào)整為29800元/年，經(jīng)典版從6800元/年調(diào)整為4280元/年。 46 / 77公司基于用戶規(guī)模以與產(chǎn)品功能優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)金融數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)良好的成長性，2011年財(cái)富金融數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)收入增幅達(dá)到76%。進(jìn)入2012年，公司向互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)平臺(tái)轉(zhuǎn)型的步伐更為堅(jiān)定，將部分財(cái)經(jīng)軟件服務(wù)費(fèi)用下調(diào)甚或直接免費(fèi)，導(dǎo)致全年公司金融數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)下滑于同類公司相比最大，但在戰(zhàn)略上或許更勝一籌：以免費(fèi)帶來的業(yè)績短期受抑獲取更大規(guī)模用戶，意在市場(chǎng)空間更大的基金、保險(xiǎn)等金融產(chǎn)品銷售。 4

52、7 / 77對(duì)于機(jī)構(gòu)投資終端市場(chǎng)，截止2012年底，我國市場(chǎng)運(yùn)行的基金個(gè)數(shù)達(dá)到1241只，相比2010年的704只，兩年復(fù)合增速達(dá)到32.8%，而金融數(shù)據(jù)機(jī)構(gòu)終端是基金公司必備的工具，財(cái)富有望利用基金代銷的渠道優(yōu)勢(shì)，可以采取一系列的優(yōu)惠措施與基金公司合作，在基金公司中推廣自己的金融數(shù)據(jù)機(jī)構(gòu)終端，這是wind等傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)投資者不具備的優(yōu)勢(shì)。財(cái)富目前大量投入到免費(fèi)終端的推廣，依托財(cái)富網(wǎng)、天天基金網(wǎng)與股吧的強(qiáng)勢(shì)流量導(dǎo)入能力，不斷積累用戶規(guī)模、提升用戶黏度，而未來這些用戶擁有很大的付費(fèi)增值服務(wù)空間。一旦用戶基礎(chǔ)占據(jù)核心優(yōu)勢(shì)地位，公司大力推出層次化的付費(fèi)金融終端，平臺(tái)優(yōu)勢(shì)得到挖掘轉(zhuǎn)換，收入成長空間十分可觀

53、。 48 / 77（5 5）基金代銷業(yè)務(wù)：進(jìn)軍金融電子商務(wù)向第三方渠道服務(wù)轉(zhuǎn)型）基金代銷業(yè)務(wù)：進(jìn)軍金融電子商務(wù)向第三方渠道服務(wù)轉(zhuǎn)型2012年7月20日起，公司對(duì)外正式開展證劵投資基金銷售業(yè)務(wù)。截止2012年12月31日，公司共推出了41家基金公司的681支基金產(chǎn)品，2013年第一季度，截止2013年3月31日，公司共推出了50家基金公司的893支基金產(chǎn)品。2012年下半年，公司金融電子商務(wù)平臺(tái)共計(jì)實(shí)現(xiàn)基金認(rèn)申購與定期定額申購交易6175筆，基金銷售額為7,035.80萬元。2013年第一季度，公司金融電子商務(wù)平臺(tái)共計(jì)實(shí)現(xiàn)基金認(rèn)申購與定期定額申購交易49561筆，基金銷售額為4.45億元。 49

54、 / 77公司基金第三方銷售業(yè)務(wù)仍處于起步階段，隨著市場(chǎng)基金產(chǎn)品的不斷增加和公司對(duì)基金產(chǎn)品的覆蓋，公司基金銷售業(yè)務(wù)將面臨巨大的發(fā)展機(jī)遇，未來的發(fā)展空間十分廣闊。受益多入口流量導(dǎo)入模式天天基金網(wǎng)流量優(yōu)勢(shì)明顯受益多入口流量導(dǎo)入模式天天基金網(wǎng)流量優(yōu)勢(shì)明顯財(cái)富通過利用“財(cái)經(jīng)門戶+基金頻道+互動(dòng)社區(qū)”三大入口同時(shí)為基金銷售渠道導(dǎo)入用戶流量，并維持高用戶黏度。在擁有第三方基金銷售牌照的線上公司可比中，天天基金網(wǎng)的流量優(yōu)勢(shì)已經(jīng)非常顯著。近六個(gè)月的獨(dú)立訪問者對(duì)比中，財(cái)富大幅領(lǐng)先于綜合財(cái)經(jīng)門戶和訊網(wǎng)的下屬基金頻道“和訊基金”，以與獨(dú)立基金門戶好買基金網(wǎng)、基金買賣網(wǎng)、數(shù)米基金網(wǎng)。財(cái)富多入口流量導(dǎo)入模式與用戶培養(yǎng)策

55、略成效凸顯，目前已經(jīng)成為線上垂直財(cái)經(jīng)中基金銷售渠道的佼佼者。 50 / 77具有垂直服務(wù)專業(yè)化優(yōu)勢(shì)持續(xù)用戶轉(zhuǎn)化能力強(qiáng)具有垂直服務(wù)專業(yè)化優(yōu)勢(shì)持續(xù)用戶轉(zhuǎn)化能力強(qiáng)在第三方金融產(chǎn)品銷售渠道競(jìng)爭中，財(cái)富作為垂直型財(cái)經(jīng)服務(wù)提供商擁有更專業(yè)的服務(wù)能力和更專注的發(fā)展策略。通過“多產(chǎn)品、一體化”綜合理財(cái)服務(wù)的支持，不斷提升用戶體驗(yàn)，在用戶流量積累，用戶質(zhì)量與黏度提升，用戶持續(xù)轉(zhuǎn)化能力上都明顯強(qiáng)于傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)型公司。相比之下，以阿里巴巴旗下的淘寶網(wǎng)為代表的互聯(lián)網(wǎng)電商平臺(tái)擁有更廣泛的用戶群，主要通過提供低額度、高時(shí)效性的保險(xiǎn)理財(cái)、銀行理財(cái)產(chǎn)品，利用成熟的支付渠道，為用戶提供簡便快捷的理財(cái)產(chǎn)品銷售服務(wù)。我們認(rèn)為，財(cái)

56、富利用垂直服務(wù)商的專業(yè)化優(yōu)勢(shì)，可不斷提高綜合理財(cái)服務(wù)能力，建立品牌信用，獲得持續(xù)性用戶導(dǎo)入和轉(zhuǎn)化能力，未來基金銷售有較大的增長空間。 51 / 77電商作為綜合性購物平臺(tái)適合銷售概念簡單、申購與交易流程標(biāo)準(zhǔn)化的金融產(chǎn)品。淘寶網(wǎng)來作為中國最大的購物平臺(tái)推出了“淘 52 / 77寶理財(cái)”頻道，優(yōu)勢(shì)在于1）聚集了規(guī)?；邆潆娚滔M(fèi)習(xí)慣的用戶群體，2）擁有支付寶這樣非常便捷的第三方支付工具，3）平臺(tái)品牌影響力大，易于取得上游金融機(jī)構(gòu)和下游投資者的信任。長期而言，基金在線銷售有望帶來長期而言，基金在線銷售有望帶來 3.75153.7515 億收入空間億收入空間根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，2009年國開放式

57、基金銷售額為2萬億，銀行占60%（1.2萬億），券商占10%，基金直銷占30%，其中銀行費(fèi)率在3%左右。如果假設(shè)第三方銷售比例達(dá)到5%-10%，申購費(fèi)用率降至0.5%-1%，那么第三方申購收入規(guī)模達(dá)到5-20億元。根據(jù)行業(yè)分析部分，我們參照美國資產(chǎn)管理市場(chǎng)狀況對(duì)中國市場(chǎng)的估算，以中國資產(chǎn)管理規(guī)模2012年150萬億規(guī)模為基準(zhǔn)進(jìn)行靜態(tài)測(cè)算，對(duì)應(yīng)美國基金規(guī)模占整體資產(chǎn)管理的30%，推算我國基金資產(chǎn)管理規(guī)模遠(yuǎn)景目標(biāo)有望占10%達(dá)到15萬億水平；以此為基準(zhǔn)進(jìn)行推算， 53 / 77第三方申購市場(chǎng)收入規(guī)模長期而言有望達(dá)到37.5150億。根據(jù)艾瑞咨詢數(shù)據(jù)顯示，財(cái)富網(wǎng)的日均覆蓋人數(shù)高達(dá)900萬，占所有財(cái)經(jīng)

58、（包括綜合門戶財(cái)經(jīng)頻道）總流量的比重在20%以上，下屬天天基金網(wǎng)的日均覆蓋人數(shù)也達(dá)到300萬。在以上用戶流量支撐下，我們判斷公司有望在第三方基金銷售獲得10%以上的份額。另一方面，基金網(wǎng)上代銷業(yè)務(wù)的發(fā)展將會(huì)刺激基金公司和其他第三方在流量第一的財(cái)富網(wǎng)上進(jìn)行更多廣告投入，從而推動(dòng)公司網(wǎng)絡(luò)廣告持續(xù)成長。對(duì)于基金銷售利潤，除了首次銷售傭金外，更關(guān)鍵是后續(xù)增值和尾隨傭金。通過在價(jià)格上保持相對(duì)低價(jià)格，為尾隨服務(wù)的提供打開了空間。對(duì)于基金業(yè)的收費(fèi)主要是來自于申購費(fèi)、贖回費(fèi)、資產(chǎn)管理費(fèi)和尾隨傭金費(fèi)?；鸸镜氖杖雭碓粗饕獮橹变N過程中的申購和贖回費(fèi)用，以與資產(chǎn)管理費(fèi)，代銷渠道的收入來源為申購贖回費(fèi)，尾隨傭金收入

59、。Wind資訊數(shù)據(jù)顯示，2012年基金業(yè)一共給銀行貢獻(xiàn)了43.7億元的尾隨傭金，占全行業(yè)管理費(fèi)率約為16.83%，則銀行渠道基金銷售管理費(fèi)收入為260億，銀行渠道占總基金銷售渠道的60%。基金管理資產(chǎn)為3.6萬億，則管理費(fèi)率平均為260億元/0.6/3.6萬億=1.2%。 54 / 77從代銷渠道來看，一方面申購費(fèi)用，按照最低網(wǎng)絡(luò)交易申購費(fèi)率0.6%；另一方面，根據(jù)上述銀行數(shù)據(jù)，整體尾隨傭金為1.2%*16.83%=0.2%，由于網(wǎng)絡(luò)交易的重要性逐漸提升，實(shí)際尾隨傭金費(fèi)率預(yù)計(jì)可達(dá)到0.3%-0.4%。所以網(wǎng)絡(luò)基金代銷渠道收入占比基金管理規(guī)模為0.6%+（0.3%0.4%）=0.9%1%。財(cái)富網(wǎng)

60、月度用戶訪問量占全部財(cái)經(jīng)比例達(dá)到20%以上，長期而言理應(yīng)能夠支撐財(cái)富能夠在互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品銷售中占據(jù)10%左右的市場(chǎng)份額（我們從個(gè)別基金了解到，其互聯(lián)網(wǎng)渠道中，財(cái)富銷售額占比在50%以上）。假設(shè)基金在線銷售費(fèi)率為0.9%-1%，以1%樂觀測(cè)算，按照20092009年基金銷售2 2萬億為基準(zhǔn)進(jìn)行靜態(tài)測(cè)算，未來3535年有望公司能夠?qū)崿F(xiàn)200200億體量的銷售規(guī)模，為公司帶來2 2億的收入增量。同時(shí)根據(jù)我們的測(cè)算，中國基金業(yè)管理資產(chǎn)總額中長期有望達(dá)到15萬億，第三方基金銷售（主要為網(wǎng)上理財(cái)）渠道占比我們預(yù)計(jì)長期而言可達(dá)到10%以上；以此推算，財(cái)富則可覆蓋1.5萬億基金銷售渠道資產(chǎn)，在線銷售費(fèi)率按照1