財務管理學習輔導

1、?財務管理?學習輔導第一章總論本章要點一、財務管理的根本概念二、財務管理的目標三、財務管理的環(huán)境四、企業(yè)組織形式一、財務管理的根本概念財務管理是對企業(yè)財務活動即資金運動及其所表達的財務關(guān)系的管理。一財務活動即資金運動籌資活動、投資活動、營運活動及分配活動二財務關(guān)系企業(yè)理財過程中涉及許多重要的利益關(guān)系人股東供給商二、財務管理的目標一關(guān)于財務管理目標的三種代表性觀點觀點優(yōu)點缺點1.利潤最大化a. 簡明實用，便于理解b. 指標容易計算與取得a. 利潤是個絕對數(shù)指標，沒有 考慮投入產(chǎn)出關(guān)系b. 利潤計量中沒有考慮貨幣時 間價值和風險因素c. 可能導致短期行為傾向2 資本利潤率最大化或每股利潤最大化a.

2、 揭示了投入產(chǎn)岀關(guān)系和每股盈利水平，便于比照分析b. 指標容易計算與取得上述be兩個缺點仍然存在3. *企業(yè)價值最大化a. 考慮了貨幣時間價值和風險問題b. 有利于抑制短期行為a. 企業(yè)價值的計算較為復雜b. 表述較為抽象二財務管理的具體目標籌資管理目標：以較低的本錢和風險獲取所需要的資金投資管理目標：以較少的投資、較低的風險取得較高的投資收益營運資金管理目標：加快周轉(zhuǎn)，提高資金利用效果利潤分配管理目標：合理確定利潤分配的比例及形式，提高企業(yè)總價值三、財務管理的環(huán)境是指宏觀、微觀、內(nèi)部、外部影響企業(yè)財務管理的各種條件，其中金融環(huán)境是最為主要的環(huán)境因素。四、企業(yè)組織形式企業(yè)有三種根本形式：獨資企

3、業(yè)、合伙企業(yè)、公司。例1 :亨利福特汽車制造企業(yè)開展過程中的三個階段A B、CA:最初亨利利用自己的錢投資辦了一個企業(yè)。B:后來亨利企業(yè)有了較多的客戶，于是向銀行借款以擴大經(jīng)營。C:進一步開展后亨利企業(yè)需要更多的資金，而銀行考慮自身風險拒絕追加貸款，于是向社會出售股票籌資。例2 :孟威一路易飯店的創(chuàng)立孟威獨資經(jīng)營的飯店開展很快，目前他面臨一個選擇，是繼續(xù)獨資經(jīng)營還是組成公司經(jīng)營？最后他放棄了 這兩個方案，選擇做一個合伙人。他的一個朋友路易具有飯店管理的經(jīng)驗和興趣，愿意和孟威一起合伙經(jīng) 營。于是他們組建了孟威一路易飯店。獨資企業(yè)、合伙企業(yè)、公司比擬獨資企業(yè)合伙企業(yè)公司1 出資人1人兩人或兩人以上

4、數(shù)量眾多2經(jīng)營管理出資人為經(jīng)理合伙人之一為經(jīng)理股東大會選舉董事會， 董事會聘任經(jīng)理3.責任無限責任無限責任且合伙人互為代理有限責任且股東非互為代理4 所得稅個人所得稅個人所得稅公司所得稅5設(shè)立難易程度易易難及本錢低低高6 所有權(quán)轉(zhuǎn)讓難難易7籌資規(guī)模及吸引力小小大8壽命有限有限永久本課程以公司形式為研究對象。由于公司所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相別離的特點，財務分層管理就成為必要。 財務分層管理框架1 岀資者財務：2 經(jīng)營者財務：3.財務經(jīng)理財務：第二章財務觀念本章要點一、貨幣時間價值觀念二、風險收益均衡觀念三、本錢效益觀念一、貨幣時間價值觀念在財務管理中考慮貨幣時間價值觀念，是指要將不同時間預計會發(fā)生的現(xiàn)金

5、流量折成同一時點的價值以利 比擬，通常按一定的折現(xiàn)率折成現(xiàn)值進行比擬。這里需要了解現(xiàn)金流量的內(nèi)容、發(fā)生的時間、未來價值終值與現(xiàn)值的關(guān)系等知識。P表示現(xiàn)值，F(xiàn)表示未來價值終值，i表示折現(xiàn)率，n為期數(shù)例3 :購置還是租賃？A公司需一臺電動鏟土機，買價 1000萬，預計使用10年，10年后殘值預計為50萬。B租賃公司愿意以每 年收租金142.5萬元年末收取的形式出租給 A公司鏟土機，租期10年。A公司面臨購置還是租賃的決 策。不考慮稅收，假設(shè)市場利率為 8%購置的現(xiàn)金流量 NCF 0 = 1000萬，NCF10=50萬租賃的現(xiàn)金流量 NCFr 10 = 142.5萬購置的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值 =1000+

6、50幣1+8% 976.85租賃的現(xiàn)金流量的現(xiàn)值=1425 1+8%142.5 X 6.71= 956.175考慮貨幣時間價值，應以租賃為宜。二、風險收益均衡觀念 風險與收益是一種對稱關(guān)系，咼風險可能伴隨著咼收益，低風險意味著低收益。資本資產(chǎn)定價模型也驗證了這個結(jié)論:Kj 二Rf心-RfK j表示第j項資產(chǎn)的期望收益率Rf表示無風險的收益率:j表示第j項資產(chǎn)的風險系數(shù)教材中為Bj K m表示市場平均收益率例4 :資本資產(chǎn)定價模型舉例國庫券收益率為7%市場平均的預期報酬率為 12%,普利公司的1系數(shù)為1.3 說明普利公司比市場有更 高的風險，平安公司的1系數(shù)為0.7 說明平安公司的風險低于市場風

7、險。普利公司：Kj -7%1.3 12% -7% =13.5%平安公司：Kj =7%0.7 12% -7% =10.5%三、本錢效益觀念一項財務決策要以效益大于本錢為原那么 第三章 籌資管理上本章要點一、籌資概述二、籌資規(guī)模三、股權(quán)資本籌資四、負債籌資一、籌資概述一籌資目的二籌資渠道和方式三籌資種類按所籌資金的權(quán)益性質(zhì)不同分為股權(quán)資本： 本錢高，風險低負 債： 本錢低，風險高1股權(quán)資本的籌集方式有： 吸收直接投資、發(fā)行股票、留存收益等。2負債籌資方式有：發(fā)行債券、銀行借款、融資租賃、商業(yè)信用等。3組合原那么：尋求最正確資本結(jié)構(gòu)。按所籌資金的期限不同分為長期資金：高本錢，低風險短期資金：低本錢，

8、高風險1. 長期資金的籌集方式有： 吸收直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行長期債券、長期銀行借款、融資租賃等。2. 短期資金的籌集方式有：發(fā)行短期債券、短期銀行借款、商業(yè)信用等。3. 組合原那么及策略：原那么：將資金來源與資金運用結(jié)合起來，合理進行期限搭配。策略：用長期資金來滿足固定資產(chǎn)、無形生產(chǎn)、長期占用的流動資產(chǎn)的需要，用短期資金滿足臨時波動 的流動資金需要。四籌資原那么規(guī)模適度結(jié)構(gòu)合理本錢節(jié)約時機得當依法籌措二、籌資規(guī)模一確定籌資規(guī)模的依據(jù)二籌資規(guī)模的特征三籌資規(guī)模確定的方法銷售百分比法：1、根據(jù)預計銷售收入和當前利潤表中其余工程與銷售收入間的比例計算內(nèi)部資金來源。2、計算當前資產(chǎn)負債表中各工程與

9、當前銷售額的百分比，并區(qū)分敏感性工程和非敏感性工程。3、計算需要追加的對外籌資額預計銷售收入的增長數(shù)額X敏感性資產(chǎn)工程與銷售額的百分比一敏感性負債工程與銷售額的百分比一 內(nèi)部資金來源三、股權(quán)資本籌集一概念股權(quán)資本是企業(yè)從投資人那里籌集到的，供企業(yè)長期使用、自主支配的資金，又稱為主權(quán)資本、權(quán) 益資本或自有資金，或稱為所有者權(quán)益。二股權(quán)資本的籌集方式1. 吸收直接投資吸收現(xiàn)金投資 形式：吸收非現(xiàn)金投資 優(yōu)缺點：2. 股票籌資管理1種類：按股東權(quán)利與義務不同分普通股：投票、利潤分配、剩余財產(chǎn)分配權(quán)、優(yōu)先認股權(quán)、股票轉(zhuǎn)讓權(quán)優(yōu)先股：優(yōu)先取得股利通常股息率固定、優(yōu)先分配剩余財產(chǎn)的權(quán)利普通股的種類、優(yōu)先股的

10、種類2股票的發(fā)行與定價股票的發(fā)行：新股公開發(fā)行、配股發(fā)行、私募發(fā)行發(fā)行價格應反映股票內(nèi)在投資價值，理論上通常有四種方法每股凈資產(chǎn)法清算價格法市盈率法收益現(xiàn)值法3 普通股籌資優(yōu)劣分析：教材P724 優(yōu)先股籌資評價教材 P75-76四、負債籌資1 負債籌資的優(yōu)缺點 彌補主權(quán)資本缺乏，保證企業(yè)資金需要1優(yōu)點具有財務杠桿作用，提高主權(quán)資本收益率 使資本結(jié)構(gòu)具有彈性 籌資本錢低利息抵稅作用例6:負債利息的節(jié)稅功能負債某企業(yè)總資金100萬元，資產(chǎn)利潤率息稅前利潤除總資產(chǎn)30%負債利率10%,所得稅稅率30%與主權(quán)資本比為0 : 100、20: 80、50： 50、80： 20，看一下負債的節(jié)稅功能或抵稅作

11、用。結(jié)構(gòu)1結(jié)構(gòu)2結(jié)構(gòu)3結(jié)構(gòu)40 : 10020:80505080:20息稅前利潤30303030減：利息額0258稅前利潤30282522所得稅98.47.56.6第4種結(jié)構(gòu)利息的節(jié)稅功能最明顯。2缺點：風險大還本付息的剛性約束可能使企業(yè)因經(jīng)營不善或現(xiàn)金調(diào)度不靈而破產(chǎn) 2負債籌資的類型1 銀行借款長期借款籌資方式評價：教材 P832 債券籌資可轉(zhuǎn)換債券 債券類型按是否可轉(zhuǎn)換為股票分不可轉(zhuǎn)換債券按是否可提前收兌分可提前收兌債券和不可提前收兌債券特別關(guān)注：可轉(zhuǎn)換債券和可提前收兌債券，大多是考慮未來資本結(jié)構(gòu)調(diào)整需要而設(shè)計，它們使籌資企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)更富彈性。(教材 P91-92) 債券發(fā)行決策發(fā)行價格

12、決策發(fā)行價格=面值1 +i匸面值1票面利率i為市場利率例7 :債券發(fā)行價格計算10%某公司欲發(fā)行年利率為 8.5%，每半年付息一次，期限為 12年，面值為1000元的債券，假設(shè)市場利率為 該債券的發(fā)行價應為多少？1000(1 5%)2424t =11000 8.5% “2(1 ' 5%)t= 896.51 債券籌資評價教材 P89-913 融資租賃 融資租賃的特點教材 P91融資租賃是指出租人根據(jù)承租人的要求購置或提供設(shè)備，在合同規(guī)定的較長時期內(nèi)給承租人使用并收取租 金的行為，是岀租方和承租方之間的一項長期契約。直接租賃 融資租賃的類型售后回租杠桿租賃 融資租賃評價教材 P95-964

13、 商業(yè)信用商業(yè)信用是企業(yè)短期資金的一項來源。評價 優(yōu)點：a.籌資方便b.限制條件少 c.本錢低：大多數(shù)情況下是免費的，但授信方提供現(xiàn)金折扣時例外。放棄現(xiàn)金折扣的本錢率折扣率X3601 一折扣率信用期折扣期折扣金額 360交易總額折扣金額信用期折扣期例8 :商業(yè)信用有本錢嗎？n/30A企業(yè)1月1日向B企業(yè)購置10萬元物品，B企業(yè)提供的信用條件是“ 2/10，<信用期>折扣期 |1.11.101.30A企業(yè)有兩種付款選擇：1. 10付款，付101 -2% =9.8萬，取得0.2萬折扣收益1. 30付款，付10萬，放棄0.2萬折扣，多使用資金 20天1. 30付款的本錢率0.2 360(

14、10-0.2) 20= 36.7%(1-2%) 20 缺點：a.期限短b.風險大第四章 籌資管理下三、籌資本錢資本本錢計算公式K100%100%P(1 一 f)K表示資本本錢，以相對數(shù)表示D表示資金使用費用P表示籌資總額F表示籌資費用f表示籌資費用率=FP(一) 個別資本本錢的計算及排序1 長期借款本錢K 1 (1 T) 100。" i(1 T) 100%P(1 - f)1 - fI表示借款年利息i表示利率T表示所得稅率一般借款籌資費率很低，f可以忽略不計，.K =i(1 -T) 100%2債券籌資本錢k(1-t)P(1 -f)I表示債券票面年利息例9 :債券籌資本錢計算H公司發(fā)行一

15、種面值為1000元，票面利率為4% 10年期，每年付息一次，至蹣還本的債券, 980元，發(fā)行費用率為1%所得稅稅率為33%kJOOOX%"1-33%) =2 76%980x(1 1%)3 優(yōu)先股本錢發(fā)行價格為K100%P(1 -f)D表示優(yōu)先股年股息4. 普通股本錢D1P(1 一 f)D1表示第一年的預計股利額 g表示股利預計年增長率例10 :普通股資本本錢計算某公司發(fā)行面值為1元的普通股5000萬股，每股發(fā)行價 5元，籌資費率為發(fā)行所得資金的 利率為10%,以后每年遞增4%5%第1年股5000 10%5000 5 (1 -5%)4% =6.1%5. 留存收益的本錢即投資者的期望投資

16、收益率。一般來講，借款本錢 債券本錢 優(yōu)先股本錢 普通股本錢二綜合資本本錢的計算心八Ki WiKW表示綜合資本本錢0表示第I種個別資本本錢WI表示第I種個別資本占全部資本的比重例11 :綜合資本本錢計算資本來源帳面金額比重w個別資本本錢K |長期借款70014%5.5%公司債券100020%6.3%優(yōu)先股50010%10.25%普通股150030%15%留存收益130026%14.5%合計5000100%KW =5.5% 14% 6.3% 20%10.25% 10% 15% 30% 14.5% 26%-11.325%四、籌資風險一一財務風險一財務風險的定義企業(yè)由于負債籌資而引起到期不能償債最終

17、導致破產(chǎn)的可能性。二財務杠桿效益企業(yè)利用債務籌資可能給企業(yè)的所有者帶來的額外收益。例12 :不同資本結(jié)構(gòu)下的財務杠桿效益某企業(yè)全部資金200萬元，資產(chǎn)利潤率14%,稅率30%現(xiàn)有四種籌資方案：指標方案1方案2方案3方案4負債/主權(quán)資本 04:6 6:44:6負債利率10%10%16%負債額0 800000 1200000 800000主權(quán)資本200000012000008000001200000普通股股數(shù)200000012000008000001200000資產(chǎn)利潤率14%14%14%14%息稅前利潤280000280000280000280000減：債務利息08000012000012800

18、0稅前利潤280000200000160000152000減：所得稅84000600004800045600稅后利潤196000140000112000106400稅前主權(quán)資本利潤率14%16.67%20%12.67%稅后主權(quán)資本利潤率9.8%11.67%14%8.87%每股收益0.0980.11670.140.0887為什么負債經(jīng)營可能使所有者的收益水平即主權(quán)資本利潤率提高呢？請看下面公式 稅前主權(quán)資本利潤率二稅前利潤主權(quán)資本 息稅前利潤債務利息主權(quán)資本主權(quán)資本負債投資利潤率負債 利率主權(quán)資本二投資利潤率負債主權(quán)資本投資利潤率-利率上式中投資利潤率即資產(chǎn)利潤率。分析結(jié)論：只要資產(chǎn)利潤率 負債

19、利率，負債經(jīng)營比不負債經(jīng)營的主權(quán)資本利潤率高，方案2與方案3的稅前主權(quán)資本利潤率都高于方案1的該項指標；高負債經(jīng)營比低負債經(jīng)營的主權(quán)資本利潤率高 方案3的稅前主權(quán)資本利潤率比方案2的該項指標高。 假設(shè)投資產(chǎn)利潤率 負債利率，負債經(jīng)營的主權(quán)資本利潤率低于不負債經(jīng)營的該項指標，負債經(jīng)營使主權(quán)資本利潤率下降。方案4的稅前主權(quán)資本利潤率為 12.67%，小于方案1的該項指標。 因此負債經(jīng)營只是可能會提高主權(quán)資本利潤率而不是必然。負債經(jīng)營提高主權(quán)資本利潤率稱為財務杠桿 正作用，負債經(jīng)營降低主權(quán)資本利潤率稱為財務杠桿負作用。 無負債經(jīng)營或負債利率與資產(chǎn)報酬率相等時，沒有財務杠桿效益，主權(quán)資本利潤率等于資產(chǎn)

20、報酬率。 稅后主權(quán)資本利潤率和每股收益的變動方向與稅前指標一樣。稅后主權(quán)資本利潤率=稅前主權(quán)資本利潤率X 1-所得稅稅率三財務杠桿系數(shù)例13 :既定資本結(jié)構(gòu)下財務杠桿系數(shù)的計算資產(chǎn)利潤率提高 上例中的企業(yè)假設(shè)選擇了方案3，并且資產(chǎn)利潤率提高一倍，那么稅后主權(quán)資本利潤率(200000028% -120000)(1 - 30%)一 800000或二28%6 28% -10%1 - 30% = 38.5%4每股收益=0.385可以看出資產(chǎn)利潤率提高一倍，息稅前利潤也提高一倍，而稅后主權(quán)資本利潤率和每股收益提高了1.75倍0.385 -0.14 0.14例14 :既定資本結(jié)構(gòu)下財務杠桿系數(shù)的計算資產(chǎn)利

21、潤率下降。上例中的企業(yè)假設(shè)選擇了方案3，但資產(chǎn)利潤率下降至 7%那么稅后主權(quán)資本利潤率=2000000 7%-120000 1 -30%800000或-7%67%-10%1 -30% =1.75%4每股收益=0.0175可以看出資產(chǎn)利潤率下降 50%,息稅前利潤也下降 50%而稅后主權(quán)資本利潤率和每股收益下降了87.5%( )0.14分析結(jié)論： 每股收益或稅后主權(quán)資本利潤率的變動率與息稅前利潤變動率之比稱為財務杠桿系數(shù)。用公式表示EPS EPS EBIT1DFL =衛(wèi)EBIT/EBIT EBIT-I 1 _ I一 EBITDFL:表示財務杠桿系數(shù)EPS表示每股收益EBIT :表示息稅前利潤I

22、:表示負債利息 由于債務籌資其利息支付在既定的負債比例和利率水平下是固定的，所以當資產(chǎn)利潤率提高，息稅前利 潤增加時，所有者的額外收益也會提高，每股收益的增長幅度必定大于息稅前利潤的增長幅度；當資產(chǎn)利 潤率下降，息稅前利潤減少時，所有者會遭受額外損失，每股收益的下降幅度必定也大于息稅前利潤的下 降幅度。 只要有負債存在，財務杠桿系數(shù)必定大于1。上例中DFL175%100%-87.5%-50%2000000 x 14%-2000000 14%-1200000 10%= 1.75計算結(jié)果說明每股收益變動率是息稅前利潤變動率的1.75倍。 企業(yè)負債比例越高，資產(chǎn)利潤率越低，財務杠桿系數(shù)越大，企業(yè)還本

23、付息壓力越大，財務風險越大。五、資本結(jié)構(gòu)一最正確資本結(jié)構(gòu)的含義。二最正確資本結(jié)構(gòu)的決策方法有兩種：1、比擬資本本錢法多種資本結(jié)構(gòu)進行選擇時通過不同資本結(jié)構(gòu)的綜合資本本錢的計算，比擬擇其最低。2、無差異點法追加籌資時采用根據(jù)稅后主權(quán)資本利潤率無差異點的計算，確定以何種籌資方式追加籌資。步驟如下：首先，計算使兩種方式負債與主權(quán)資本下的稅后主權(quán)資本利潤率相等時的息稅前利潤平衡點。公式:(EBIT-IJ (1-T) = (EBIT -J) (1-T)C1C2EBIT為息稅前利潤平衡點， 其次，假設(shè)息稅前利潤預計大于教材P126例I I 2為兩種方式的年利息，CG為兩種方式的主權(quán)資本EBIT，追加負債籌

24、資；假設(shè)息稅前利潤預計小于EBIT，追加主權(quán)資本籌資。三資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整1、調(diào)整的原因2、調(diào)整的方法第五章固定資產(chǎn)投資管理一、固定資產(chǎn)的特點二、固定資產(chǎn)管理目標：保證固定資產(chǎn)正常運轉(zhuǎn)，提高固定資產(chǎn)利用效果。1 制度管理2歸口分級管理3 充分發(fā)揮經(jīng)營杠桿作用例20:經(jīng)營杠桿例如某企業(yè)銷售量為1000件，單價100元,單位變動本錢60元,固定本錢總額20000元.。 目前利潤為多少？ 假設(shè)銷售量增長50%,利潤增長多少？ 假設(shè)銷售量下降50%,利潤下降多少？解： P=1000X( 100-60) 20000=20000 R=1500X( 100 60) 20000=40000 P/P= ( 4000

25、0 20000) /20000=100% P2=500X( 100 60) 20000=0 P/P= ( 0 20000) /20000= 100%D0L=100%/50% 100%/ 50%=2經(jīng)營杠桿系數(shù)息稅前利潤變動率AEBIT+EBIT x(pb) x cmDOL 二銷售額變動率AS + Sx(p-b)-a x，cm-a_ EBIT a aEBIT - EBIT結(jié)論a：只要存在固定本錢，且企業(yè)息稅前利潤大于零，經(jīng)營杠桿系數(shù)必定大于1,息稅前利潤變動的百分比必定大于銷售變動的百分比。增加銷售，必然帶來利潤的更高增長。但假設(shè)銷售下降，利潤將以更大幅度 下降。b :企業(yè)在固定資產(chǎn)現(xiàn)有規(guī)模下，

26、應擴大銷售，使固定資產(chǎn)滿負荷運轉(zhuǎn)，提高固定資產(chǎn)利用效果，實 現(xiàn)最大的經(jīng)營杠桿利益。c :假設(shè)固定資產(chǎn)已經(jīng)滿負荷運轉(zhuǎn)，而銷售仍有增長空間時，應根據(jù)邊際收入等于邊際本錢的邊際理論 確定追加固定資產(chǎn)投資的規(guī)模?？偢軛U系數(shù)DTL=M務杠桿系數(shù)X經(jīng)營杠桿系數(shù) =DFLX DOL三、固定資產(chǎn)折舊政策選擇(一) 折舊政策的含義企業(yè)在遵守國家對固定資產(chǎn)折舊的有關(guān)規(guī)定前提下，就固定資產(chǎn)的折舊方法和折舊年限所作出的選擇。例20 :不同折舊政策比照例如某企業(yè)擁有電子計算機價值 100萬元，折舊年限為410年。不考慮預計凈殘值。不同折舊政策年折舊額計算比照表年份折舊年限4年折舊年限10年使用年限法每年100-4=25

27、100- 10=10年數(shù)總和法14018.1823016.3632014.5541012.73510.9169.0977.2785.4593.64101.82折舊年限內(nèi)折舊總額100100折舊方法：快速折舊還是平均折舊折舊年限：較長時間折舊還是較短時間折舊二折舊政策的類型1 短時間快速折舊2 長時間快速折舊3短時間平均折舊4長時間平均折舊三折舊政策的財務影響1 由于折舊費用稅前列支，所以折舊有節(jié)稅作用，這種作用在短時間快速折舊下最為顯著。2由于折舊的節(jié)稅作用，不同的折舊政策對各期的現(xiàn)金流量、籌資、投資、分配、風險與收益等都有不同 影響。3由于貨幣時間價值因素快速折舊提高了企業(yè)價值。4.快速折舊

28、可能對企業(yè)財務形象產(chǎn)生不利影響教材P268。實體投資 金融投資三、投資種類按投資對象分:風險小，收益低:風險大，收益高按投資時間長短分長期投資：風險大，收益高 短期投資：風險小，收益低對內(nèi)投資：風險小，收益低 對外投資：風險大，收益高按投資的作用分初創(chuàng)投資：風險小，收益低 后續(xù)投資：風險大，收益高獨立投資按投資工程之間的關(guān)系分 互斥投資互補投資先決投資 后決投資按投資時間順序分四、投資風險投資風險簡單來說是指投資未能產(chǎn)生預期的收益，如投資工程市場預期不準，商品賣不出去，或即使賣出 去但獲利很少；再如投資于證券，期望價格上漲而獲利結(jié)果價格下跌而發(fā)生損失。所以投資風險又稱為經(jīng) 營風險。一投資風險的

29、種類系統(tǒng)風險按風險是否可以分散分為丿非系統(tǒng)風險1 系統(tǒng)風險：是不可能通過分散投資而消除的風險，它是由影響整個市場的事件引起的，如經(jīng)濟衰退、貨 幣政策的劇烈變化、政局動亂、戰(zhàn)爭等。這種風險又稱為不可分散風險。但這種風險對每單個投資的影響 是不一樣的，通常用B系數(shù)來衡量。以股票投資為例假設(shè)B =1,說明整個股市行情上漲 10%該股票也會上漲10%反之亦然。假設(shè)B >1，說明整個股市行情漲跌 10%該股票漲跌幅度大于 10%假設(shè)B <1，表示該股票漲跌幅度小于整個股市平均波動幅度。2 非系統(tǒng)風險個別風險：是可以通過分散化投資消除的風險，它與某個公司發(fā)生的事件相關(guān)，如公司 開發(fā)新產(chǎn)品成功或

30、失敗、涉及重大訴訟、重要客戶變動等等。這種風險可以通過分散化投資消除：一家公司的壞事件可能正好被另一家公司的好事件抵消。以證券市場為例，單一證券投資比分散化投資要承受更大的風險，既要承受系統(tǒng)風險，又要承受非系統(tǒng)風 險。可見投資組合是投資風險管理的一個重要策略。投資組合風險并不是各個投資工程的風險加權(quán)平均，也不是各個投資工程的風險累加，各投資工程間的相 關(guān)程度對它有很大影響。二風險衡量投資風險實際上是最終獲取的投資收益嚴重偏離其期望值的可能性，因此可以用概率統(tǒng)計的方法衡量其風 險大小。具體步驟如下：1 預測各種情況下的投資報酬率結(jié)果及岀現(xiàn)的可能性大小概率；2計算投資報酬率的期望值；3計算標準差和

31、變異系數(shù)，來揭示實際投資收益水平偏離預期水平的程度，即投資風險大小。 例15 :投資風險衡量方法對甲、乙兩個投資方案的風險評價，資料如下:經(jīng)營狀態(tài)概率甲方案報酬率乙方案報酬率良好0. 2570%50%一般0. 5030%30%差0. 25-10%10%甲方案的期望值=70% 0.2530% 0.5(-10%)0.25=30%乙方案的期望值=50% 0.2530% 0.510% 0.25=30%. 2 2 2甲方案的標準差=塔(70% _30%) X0.25 +(30% _30%) X0.5 +(二0% _30%) x 0.25 =28.28%乙方案的標準差=J(50% _30%)2 X0.25

32、 +(30% _30%)2 漢0.5 +(10% _30%) 2 漢0.25 =14.14%甲方案的變異系數(shù)=28.28%100% =94.27%30%14 14%乙方案的變異系數(shù)=100% =47.13%30%結(jié)論：甲方案的投資風險大五、投資報酬投資報酬包括兩局部：投資利潤和資本利得必要投資報酬的組成1 無風險報酬：確定的，與投資時間長短相關(guān)實際上是指資金時間價值，通常用政府債券的報酬表示。2 風險報酬：不確定的，與投資風險大小相關(guān)對投資者冒風險進行投資的補償，是投資者獲得超過資 金時間價值的額外報酬。3 通貨膨脹貼補與通貨膨脹相關(guān)：對投資者承當?shù)呢泿刨H值損失的一種補償，它并不是真正意義上的

33、 投資報酬，而是考慮這個因素才能確定投資者的真實報酬。無通貨膨脹情況下的必要投資報酬率存在通貨膨脹情況下的必要投資報酬率六、投資組合投資組合的目的是為了提高投資收益，分散和降低投資風險。投資組合的方式1 將不同風險程度高、中、低的投資進行組合：曠冒險的組合：高風險的投資比重最大根據(jù)投資者的風險偏好中庸的組合：高、中、低比重差不多I保守的組合：低風險的比重最大2將不同期間的投資進行組合，即長期投資和短期投資各占一定比例。3將不同收益形式的投資進行組合，如固定收益投資與變動收益投資各占一定比例。4 將不同權(quán)益性質(zhì)的投資進行組合，如主權(quán)性投資和債權(quán)性投資各占一定比例。5 將不同對象的投資進行組合，如

34、實體投資和金融投資各占一定比例。七、投資決策就實現(xiàn)企業(yè)價值最大化這個目標而言，投資決策是財務決策中一項最重要的決策。 投資決策分析的方法一非貼現(xiàn)法：投資回收期、投資報酬率二貼現(xiàn)法：凈現(xiàn)值法、內(nèi)含報酬率法 第六章流動資產(chǎn)管理本章要點一、流動資產(chǎn)的分類二、現(xiàn)金管理三、應收賬款管理四、存貨管理一、流動資產(chǎn)的分類速動資產(chǎn)：現(xiàn)金、短期投資、應收款按流動性強弱分為非速動資產(chǎn)：存貨收益性：存貨、短期投資、應收款按盈利性大小分為Y非收益性：現(xiàn)金流動資產(chǎn)的管理目標：合理安排結(jié)構(gòu)，加快周轉(zhuǎn)，實現(xiàn)流動性與收益性雙贏的目標。二、現(xiàn)金管理一持有現(xiàn)金的動機：交易動機、預防動機、投機動機二現(xiàn)金管理的目標：確定最正確現(xiàn)金持有

35、量，既保證正常需要，又不會岀現(xiàn)現(xiàn)金的閑置三現(xiàn)金預算：收支預算法三最正確現(xiàn)金余額確實定1 相關(guān)本錢：持有本錢即持有現(xiàn)金的時機本錢=平均現(xiàn)金余額X利率=Q R2現(xiàn)金余額平均余額時間B、C為出售有價證券的時間轉(zhuǎn)換本錢即將有價證券岀售轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的本錢= FQ現(xiàn)金管理總本錢 T R F2 Q例16 :最正確現(xiàn)金持有量確實定假設(shè)Fox公司明年需要1200萬元現(xiàn)金，有價證券年利率12%每次將有價證券轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的交易本錢是312.5。Fox公司Q=2 12000000 3125 =250000元0.12A轉(zhuǎn)換次數(shù)=12000000250000次三、應收賬款管理(一) 應收賬款管理目標權(quán)衡應收賬款投資帶來的收益

36、和本錢，以取得最大的應收賬款投資效益。應收賬款投資收益=賒銷額奉獻邊際率應收賬款投資本錢=時機本錢+壞賬本錢+管理本錢時機本錢=應收賬款日平均占用資金信用期限 投資報酬率=年賒銷額(1 一奉獻邊際率)信用期限投資報酬率360壞賬本錢=賒銷額壞賬損失率管理本錢=信用調(diào)查本錢+賬戶記錄保管本錢+收賬本錢等(二) 應收賬款管理策略一：制定合理的信用政策1 信用標準：通常以壞賬損失率表示信用標準過高，有利于降低壞賬本錢和管理本錢中的收賬費用，但會影響企業(yè)的銷售額，從而投資收益受 到影響。信用標準過低，可能會增加銷售，但壞賬本錢、收賬費用、時機本錢會因此上升。(1) 定性分析：客戶資信分析 5C分析(2

37、) 定量分析：2信用條件：通常以“ 3/15，N/60形式表示(1 )信用期限：給予客戶付款的寬限期：(如60天)(2) 折扣期限：在信用期內(nèi)客戶提前付款可以得到現(xiàn)金折扣優(yōu)惠的時間：(如15天)(3) 折扣率：上例3%即15天內(nèi)客戶付97%款項。例17 :應收賬款投資決策某企業(yè)過去采用現(xiàn)金銷售方式，每年銷售60000件產(chǎn)品，每件售價2元，單位變動本錢1元，固定本錢總額12000元。企業(yè)目前生產(chǎn)能力只利用60%,尚有40%剩余?，F(xiàn)有兩個賒銷方案A 信用期限為1個月，全年銷售量將到達80000件，壞賬款損失率預計為2%應收賬款的管理本錢為 4000丿元。B 信用期限為2個月，全年銷售量將到達 10

38、0000件，壞賬損失率可能到達 4%應收賬款的管理本錢會 增至8000元。假設(shè)該企業(yè)的投資報酬率為20%,企業(yè)如何決策？現(xiàn)金銷售方式下的奉獻邊際 =60000 2-1=60000A方案下的奉獻邊際 =80000 2-1=80000時機本錢：8000"27一50%人 300% =360-1333.3壞賬本錢=8000022%=3200管理本錢=4000投資效益=80000-1333.3-3200-4000=71466.67B方案下的奉獻邊際=100000 2-1=100000時機本錢：100000 2一50% 60 20%=360二 3333.33壞賬本錢=100000 24%=800

39、0管理本錢=8000投資效益=100000-3333.33-8000-8000=80666.67 結(jié)論：應該采納B方案。3 收賬方針即收賬政策，在制定收賬政策時應權(quán)衡收賬費用和減少的壞賬損失收賬收益之間的關(guān)系三應收賬款管理策略二：加強應收賬款日常管理1 .應收賬款賬齡分析2. 應收賬款收現(xiàn)保證率指標四、存貨管理嚴格地講，只有在產(chǎn)品存貨才是必需的，原材料和產(chǎn)成品都應該降至最低。但是采購、生產(chǎn)、銷售部門岀 于采購和生產(chǎn)的經(jīng)濟性如數(shù)量折扣、大批量生產(chǎn)單位本錢將下降或者為了高效率地滿足客戶需求，都 可能期望維持較高水平的存貨。增加存貨的缺點是：存貨總本錢增加、過時風險。存貨管理的目標就是有貨投資所帶來

40、的收益要高于本錢。一存貨控制的經(jīng)濟批量法：以存貨采購環(huán)節(jié)為例經(jīng)濟購進批量：使一定時期存貨總本錢最低的采購數(shù)量。1. 經(jīng)濟購進批量的前提條件：教材 P2142. 存貨的總本錢包括：1 訂貨本錢：每次訂貨都會發(fā)生辦公費、差旅費、通訊費等。一定時期內(nèi)訂貨總本錢與訂貨次數(shù)相關(guān)。 訂貨總本錢=訂貨次數(shù)x每次訂貨本錢2儲存本錢：包括存貨占用資金的資金本錢或時機本錢、倉儲保管費用等。一定時期內(nèi)的儲存總本錢與 每次訂貨量相關(guān)。儲存總本錢=平均存貨量x單位存貨儲存本錢3 缺貨本錢：因存貨缺乏而給企業(yè)造成的損失，它與存貨數(shù)量呈反方向變化。3. 經(jīng)濟購進批量模型假設(shè)A表示一定時期一年存貨總的需要量Q表示經(jīng)濟購進批量

41、F表示每次訂貨本錢C表示單位存貨儲存本錢T表示存貨總本錢N表示訂貨次數(shù)T A F QCQ 2AFQC上式說明每次訂貨量越高，全年訂貨次數(shù)越少，訂貨總本錢越低，而儲存總本錢越Q2咼；每次訂貨量越低，全年訂貨次數(shù)越多，訂貨總本錢越咼，而儲存總本錢越低。2 2000 1002000200=10次：2AF “ AQT = 2 AFCN =V CQ例18 :經(jīng)濟購進批量確實定某企業(yè)每年需耗用材料 2000公斤，每次訂貨本錢為100元，單位材料年儲存本錢為10元，那么=200公斤即每隔36天要訂貨1次，日均消耗材料5.56公斤20036時間二存貨控制的保本保利期法:存貨保本儲存天數(shù)=毛利-一次性費用一銷售稅金及附加、日增長費用存貨保利儲存天數(shù)=毛利一次性費用一銷售稅金及附加目標利潤、日增長費用教材P222例三存貨控制的ABC分類管理法：1 將企業(yè)所有的存貨主要按金額標準進行分類：A類：金