2011高分工程經濟講義(共19頁)

1、精選優(yōu)質文檔-傾情為你奉上第一部分 工程經濟一、資金時間價值的計算及應用 （一）利息的計算(2)資金是運動的價值，資金的價值是隨時間變化而變化的，是時間的函數，隨時間的推移而增值，其增值的這部分資金就是原有資金的時間價值。其實質是資金作為生產經營要素，在擴大再生產及其資金流通過程中，資金隨時間周轉使用的結果。 (P1)（3）影響資金時間價值的因素主要有：1)資金的使用時間。在單位時間的資金增值率一定的條件下，資金使用時間越長，則資金的時間價值越大；使用時間越短，則資金的時間價值越小。2)資金數量的多少。在其他條件不變的情況下，資金數量越多，資金的時間價值就越多；反之，資金的時間價值則越少。(P

2、1)3)資金投入和回收的特點。在總資金一定的情況下，前期投入的資金越多，資金的負效益越大；反之，后期投入的資金越多，資金的負效益越小。而在資金回收額一定的情況下，離現在越近的時間回收的資金越多，資金的時間價值就越多；反之，離現在越遠的時間回收的資金越多，資金的時間價值就越少。4）資金周轉的速度。資金周轉越快，在一定的時間內等量資金的周轉次數越多，資金的時間價值越多；反之，資金的時間價值越少。(P1)（4）要充分利用資金的時間價值并最大限度地獲得其時間價值，就要求加速資金周轉，早期回收資金，并不斷從事利潤較高的投資活動。 (P2)2利息與利率的概念對于資金時間價值的換算方法與采用復利計算利息的方

3、法完全相同。利息就是資金時間價值的一種重要表現形式。通常用利息額的多少作為衡量資金時間價值的絕對尺度，用利率作為衡量資金時間價值的相對尺度。(P2)2）從本質上看利息是由貸款發(fā)生利潤的一種再分配。在工程經濟分析中，利息常常被看成是資金的一種機會成本。 (P2)3）如果放棄資金的使用權利，相當于失去收益的機會，也就相當于付出了一定的代價。在工程經濟分析中，利息常常是指占用資金所付的代價或者是放棄使用資金所得的補償。 (P2)2）利率是各國發(fā)展國民經濟的重要杠桿之一，利率的高低由以下因素決定： (P2)利率的高低首先取決于社會平均利潤率的高低，并隨之變動。通常情況下，社會平均利潤率是利率的最高界限

4、。如果利率高于利潤率，無利可圖就不會去借款。在社會平均利潤率不變的情況下，利率高低取決于金融市場上借貸資本的供求情況。借貸資本供過于求，利率便下降；反之，求過于供，利率便上升。借出資本要承擔一定的風險，風險越大，利率也就越高。 (P3)通貨膨脹對利息的波動有直接影響，資金貶值往往會使利息無形中成為負值。借出資本的期限長短。貸款期限長，不可預見因素多，風險大，利率就高；反之利率就低。 (P3)(3)利息和利率在工程經濟活動中的作用1）利息和利率是以信用方式動員和籌集資金的動力以信用方式籌集資金有一個特點就是自愿性，而自愿性的動力在于利息和利率。 (P3)2）利息促進投資者加強經濟核算，節(jié)約使用資

5、金3）利息和利率是宏觀經濟管理的重要杠桿4）利息與利率是金融企業(yè)經營發(fā)展的重要條件3利息的計算 (P3)利息計算有單利和復利之分。不論計息周期如何，只要當計息次數在一個以上時，就需要考慮“單利”與“復利”的問題。2）單利計息的情況下，總利息與本金、利率以及計息周期數（計息次數）成正比關系。3）在計算本利和F時，要注意式中n和i單反映的時期要一致。如i單為年利率，則n應為計息的年數；若i單為月利率，行n應為計息的月數。 (P4)4)單利計息方式不符合客觀的經濟發(fā)展規(guī)律，沒有反映資金隨時間的變化而“增值”的概念，也即沒有完全反映資金的時間價值。因此，在工程經濟分析中單利使用較少，通常只適用于短期投

6、資或短期貸款。(P4)3）在確定的計息周期下，本金越大、利率越高、計息次數越多時，兩者差距就越大。在工程經濟分析中，一般采用復利計算。 (P5)4）復利計算有間斷復利和連續(xù)復利之分。按期(年、半年、季、月、周、日)計算復利的方法稱為間斷復利(即普通復利)；按瞬時計算復利的方法稱為連續(xù)復利。在實際使用中都采用間斷復利。(P5)2現金流量圖的繪制 (1)現金流量的概念 在進行工程經濟分析時，可把所考察的技術方案視為一個系統(tǒng)。投入的資金、花費的成本和獲取的收益，均可以看成是以資金形式體現的該系統(tǒng)的資金流出或資金流入。這種在考察技術方案整個期間各時點t上實際發(fā)生的資金流出或資金流入稱為現金流量，其中流

7、出系統(tǒng)的資金稱為現金流出，用符號（CO）t表示；流入系統(tǒng)的資金稱為現金流入，用符號（CI）t表示；現金流入與現金流出之差稱為凈現金流量，用符號（CICO）t表示。 (P5)2)現金流量圖的作圖方法和規(guī)則：以橫軸為時間軸，向右延伸表示時間的延續(xù)，軸上每一刻度表示一個時間單位，可取年、半年、季或月等；時間軸上的點稱為時點，通常表示的是該時間單位末的時點；0表示時間序列的起點。整個橫軸又可看成是我們所考察的“技術方案”。(P5)相對于時間坐標的垂直箭線代表不同時點的現金流量情況，對投資人而言，在橫軸上方的箭線表示現金流入，即表示收益；在橫軸下方的箭線表示現金流出，即表示費用。在現金流量圖中，箭線長短

8、與現金流量數值大小應成比例。在實際中，為方便現金流量圖的繪制，箭線長短只要能適當體現各時點現金流量數值的差異，并在各箭線上方(或下方)注明其現金流量的數值即可。箭線與時間軸的交點即為現金流量發(fā)生的時點。(P6)3）要正確繪制現金流量圖，必須把握好現金流量的三要素，即：現金流量的大?。ìF金流量數額）、方向（現金流入或現金流出）和作用點（現金流量發(fā)生的時點)。3終值和現值計算資金有時間價值，即使金額相同，因其發(fā)生在不同時間，其價值就不相同。反之，不同時點絕對不等的資金在時間價值的作用下卻可能具有相等的價值。這些不同時期、不同數額但其“價值等效”的資金稱為等值，又叫等效值。資金等值計算公式和復利計算

9、公式的形式是相同的。常用的等值計算公式主要有終值和現值計算公式。(P6)（1）一次支付的終值和現值計算1）一次支付現金流量 一次支付是最基本的現金流量情形。一次支付又稱整存整付，是指所分析系統(tǒng)的現金流量，無論是流入或是流出，分別在各時點上只發(fā)生一次，一次支付情形的復利計算式是復利計算的基本公式。(P6)3）現值計算(已知F求P)由上式的逆運算即可得出現值P的計算式為: (P7)一次支付現值系數這個名稱描述了它的功能，即未來一筆資金乘上該系數就可求出其現值。計算現值P的過程叫“折現”或“貼現”，其所使用的利率常稱為折現率或貼現率。故(1+i)-n或(PF，i，n)也可叫折現系數或貼現系數。 (P

10、7)4）在工程經濟分析中，現值比終值使用更為廣泛。(P8)5）在工程經濟分析時應當注意以下兩點：一是正確選取折現率。折現率是決定現值大小的一個重要因素，必須根據實際情況靈活選用。二是要注意現金流量的分布情況。應合理分配各年投資額，在不影響項目正常實施的前提下，盡量減少建設初期投資額，加大建設后期投資比重。 (P8)如果各年的現金流量序列是連續(xù)的，且數額相等，即： At=A=常數 t=1，2，3n 式中A年金，發(fā)生在(或折算為)某一特定時間序列各計息期末(不包括零期)的等額資金序列的價值。則可以大大簡化上述計算。2)終值計算(已知A，求F) (P9)由上述公式可得出等額支付系列現金流量的終值為【

11、例】某發(fā)明人與兩家公司談判轉讓專利權，甲公司提出付款期9年，逐年付給他100萬元，首次付款在專利權出讓之后1年。乙公司提出立即一次總付600萬元，如果發(fā)明人考慮，可以將其收入按10%年利率投資，那么他應該將專利權轉讓給哪家公司？可求得從甲公司付款的年金現值為： P= 100×（1+10%）9-1 10%（1+10%）9 = 100× 5.7590 =575.9萬元計算結果，從甲公司9年付款的年金現值小于乙公司一次支付總額（即575.9萬元<600萬元）因此，乙公司的條件比甲公司更具有吸引力，專利權應轉讓給乙公司。4等值計算的應用 (1)等值計算公式使用注意事項 1)計

12、息期數為時點或時標，本期末即等于下期初。0點就是第一期初，也叫零期；第一期末即等于第二期初；余類推。 2)P是在第一計息期開始時(0期)發(fā)生。 3)F發(fā)生在考察期期末，即n期末。 4)各期的等額支付A，發(fā)生在各期期末。 、 5)當問題包括P與A時，系列的第一個A與P隔一期。即P發(fā)生在系列A的前一期。 6)當問題包括A與F時，系列的最后一個A是與F同時發(fā)生。不能把A定在每期期初，因為公式的建立與它是不相符的。 (P10)2）影響資金等值的因素有三個：資金數額的多少、資金發(fā)生的時間長短、利率(或折現率)的大小。其中利率是一個關鍵因素，一般等值計算中是以同一利率為依據的。 (P11)3）等值的概念十

13、分重要。在工程經濟分析中，技術方案比較都是采用等值的概念來進行分析、評價和選定。三）名義利率與有效利率的計算在復利計算中，利率周期通常以年為單位，它可以與計息周期相同，也可以不同。當計息周期小于一年時，就出現了名義利率和有效利率的概念。 (P11)1、名義利率的計算所謂名義利率r是指計息周期利率i乘以一年內的計息周期數m所得的年利率。即：r=i×m 若計息周期月利率為1，則年名義利率為12。很顯然，計算名義利率時忽略了前面各期利息再生的因素，這與單利的計算相同。通常所說的年利率都是名義利率。 (P12)2、有效利率的計算有效利率是指資金在計息中所發(fā)生的實際利率，包括計息周期有效利率和

14、年有效利率兩種情況。(P12)3）由此可見，年有效利率和名義利率的關系實質上與復利和單利的關系一樣。 (P12)4）可以看出，每年計息次數m越多（計息周期越短），ieff與r相差越大；另一方面，名義利率為10，按季度計息時，按季度利率25計息與按年利率1038計息，二者是等價的。所以，在工程經濟分析中，如果各方案的計息期不同，就不能簡單地使用名義利率來評價，而必須換算成有效利率進行評價，否則會得出不正確的結論。 (P13)3、計息周期小于（或等于）資金收付周期時的等值計算當計息周期小于（或等于）資金收付周期時，等值的計算方法有以下兩種。 (P13)1按收付周期實際利率計算。2按計息周期利率計算

15、，即：對等額系列流量，只有計息周期與收付周期一致時才能按計息期利率計算。否則，只能用收付周期實際利率來計算。 (P13)1經濟效果評價的基本內容 (P14)（1）經濟效果評價的內容應根據項目性質、項目目標、項目投資者、項目財務主體以及項目對經濟與社會的影響程度等具體情況確定，一般包括方案盈利能力、償債能力、財務生存能力等。1)技術方案的盈利能力 (P14)主要分析指標包括方案財務內部收益率和財務凈現值、資本金財務內部收益率、靜態(tài)投資回收期、總投資收益率和資本金凈利潤率等。2)技術方案的償債能力分析和判斷財務主體的償債能力，其主要指標包括利息備付率、償債備付率和資產負債率等。3)技術方案的財務生

16、存能力也稱資金平衡分析，計算凈現金流量和累計盈余資金，（2）實際應用中，對于經營性方案，經濟效果評價是從擬定技術方案的角度出發(fā)，根據國家現行財政、稅收制度和現行市場價格，分析擬定技術方案的盈利能力、償債能力和財務生存能力。對于非經營性方案，經濟效果評價應主要分析擬定技術方案的財務生存能力。 (P15)2經濟效果評價方法(1)經濟效果評價的基本方法包括確定性評價方法與不確定性評價方法兩類，對同一個技術方案必須同時進行確定性評價和不確定性評價。(P15)(2)按評價方法的性質分類經濟效果評價分為定量分析和定性分析。 1）定量分析定量分析指對可度量因素的分析，定量分析因素包括資產價值、資本成本、銷售

17、額、成本等可以用貨幣表示的一切費用和收益。 2）定性分析定性分析是指對無法精確度量的重要因素實行的估量分析方法。定量分析與定性分析相結合，以定量分析為主。 (P15)(3)按評價方法是否考慮時間因素分類對定量分析，按其是否考慮時間因素又可分為靜態(tài)分析和動態(tài)分析。 (P15)1）靜態(tài)分析：即不考慮時間因素對資金價值的影響，直接匯總現金流量。 2）動態(tài)分析計算資金的時間價值，把現金流量折現后來計算分析指標。動態(tài)分析能較全面地反映投資方案整個計算期的經濟效益。動態(tài)分析與靜態(tài)分析相結合，以動態(tài)分析為主。(4)按評價是否考慮融資分類融資前分析和融資后分析。先進行融資前分析，融資前分析結論滿足要求，再進行

18、融資后分析。 (P16)1）融資前分析A融資前分析計算的相關指標，應作為初步投資決策與融資方案研究的依據和基礎。B 融資前分析以動態(tài)分析為主，靜態(tài)分析為輔。2）融資后分析A.以融資前分析和初步的融資方案為基礎，考察技術方案在擬定融資條件下的盈利能力、償債能力和財務生存能力，判斷項目方案的可行性。融資后的盈利能力分析也包括動態(tài)分析和靜態(tài)分析。 (P16)(5)按技術方案評價的時間分類 (P16)分為事前評價、事中評價和事后評價。 3經濟效果評價的程序 (P17) (1)熟悉技術方案的基本情況 包括投資目的、意義、要求等，做好市場調查研究和設計方案等。(2)收集、整理和計算有關技術經濟基礎數據資料

19、與參數技術經濟數據資料與參數是進行技術方案經濟效果評價的基本依據，主要包括：1）技術方案投入物和產出物的價格、費率、稅率、匯率、計算期、生產負荷及基準收益率等。 (P17) 2）技術方案建設期間分年度投資支出額和技術方案投資總額。技術方案投資包括建設投資和流動資金。根據以上技術經濟數據與參數分別估測出技術方案整個計算期（包括建設期和生產期）的財務數據。 (P17)(3)根據基礎財務數據資料編制各基本財務報表(4)經濟效果評價 (P17)4經濟效果評價方案評價方案的類型較多，但常見的主要有兩類:獨立型方案和互斥型方案。（P17） 獨立型方案1）技術方案間互不干擾、彼此互相獨立，經濟上互不相關。選

20、擇或放棄其中一個技術方案，不影響其他技術方案的選擇。單一方案是獨立型方案的特例。2）對獨立型方案的評價選擇，只需通過計算技術方案的經濟指標，看其是否達到或超過了預定的評價標準或水平。這種對技術方案自身的經濟性的檢驗叫做“絕對經濟效果檢驗”，若技術方案通過了絕對經濟效果檢驗，則在經濟上可行。 （P18） 互斥型方案1）各個技術方案彼此可以相互代替，具有排他性；互斥方案比選是工程經濟評價工作的重要組成部分。2）經濟評價包括兩部分：一是要進行“絕對經濟效果檢驗”；二是要進行“相對經濟效果檢驗”。確保技術方案不但最優(yōu)而且可行。（P18）5技術方案的計算期 （P18）技術方案的計算期是指在經濟效果評價中

21、為進行動態(tài)分析所設定的期限，包括建設期和運營期。 (1)建設期技術方案從資金正式投入開始到技術方案建成投產為止所需要的時間。應參照技術方案建設的合理工期或技術方案的建設進度計劃合理確定。(2)運營期1）分為投產期和達產期兩個階段。2）運營期應根據技術方案主要設施和設備的經濟壽命期(或折舊年限)、產品壽命期(礦山資源的設計開采年限)、主要技術的壽命期等多種因素綜合確定。 （P18） 3）由于折現評價指標受計算時間的影響，對需要比較的技術方案應取相同的計算期。2 靜態(tài)分析指標的最大特點是不考慮時間因素，計算簡便。在對技術方案進行粗略評價，或對短期投資方案進行評價，或對于逐年收益大致相等的技術方案進

22、行評價時，靜態(tài)分析指標可以采用。（P19）3動態(tài)分析指標強調利用復利方法計算資金時間價值，為不同技術方案的經濟比較提供了可比基礎，能夠反映技術方案在未來時期的發(fā)展變化情況。 （P19）（三）投資收益率分析 （P19）1概念：投資收益率是技術方案建成投產達到設計生產能力后一個正常生產年份的年凈收益額與技術方案投資的比率。它表明投資方案在正常生產年份中，單位投資每年所創(chuàng)造的年凈收益額。對生產期內各年的凈收益額變化幅度較大的技術方案，可計算生產期年平均凈收益額與技術方案投資的比率，其計算公式為：式中R投資收益率；A技術方案年凈收益額或年平均凈收益額； I技術方案投資。2.判別準則：投資收益率(R)與

23、基準投資收益率(Rc)、進行比較。若R Rc，則技術方案可以考慮接受；若R<Rc，則技術方案是不可行的。 （P20） 投資收益率又具體分為：總投資收益率(R0I)、資本金凈利潤率(ROE)?？偼顿Y收益率高于同行業(yè)的收益率參考值，表明技術方案盈利能力滿足要求。技術方案資本金凈利潤率高于同行業(yè)的凈利潤率參考值，表明技術方案盈利能力滿足要求。 （P20） A.總投資收益率(ROI)用來衡量整個投資方案的獲利能力，要求技術方案的總投資收益率(R0I)大于行業(yè)的平均投資收益率；總投資收益率越高，從技術方案所獲得的收益就越多。 B.資本金凈利潤率(ROE)則是用來衡量技術方案資本金的獲利能力，資本金

24、凈利潤率(ROE)越高，資本金所取得的利潤就越多，權益投資盈利水平也就越高；反之，則情況相反。 C. 對于技術方案而言，如果總投資收益率或資本金凈利潤率高于同期銀行利率，適度舉債是有利的。 D.總投資收益率或資本金凈利潤率指標不僅可以用來衡量技術方案的獲利能力，還可以作為技術方案籌資決策參考的依據。 （P21）4優(yōu)劣 投資收益率(R)指標經濟意義明確、直觀，計算簡便，在一定程度上反映了投資效果的優(yōu)劣，可適用于各種投資規(guī)模。不足的是沒有考慮資金的時間價值，作為決策依據不太可靠。主要用在技術方案制定的早期階段或研究過程，尤其適用于工藝簡單而生產情況變化不大的項目建設方案的選擇和投資經濟效果的評價。

25、 （P22）（四）投資回收期分析 2）技術方案靜態(tài)投資回收期是在不考慮資金時間價值的條件下，以技術方案的凈收益回收其總投資(包括建設投資和流動資金)所需要的時間。靜態(tài)投資回收期宜從技術方案建設開始年算起，若從技術方案投產開始年算起，應予以特別注明。靜態(tài)投資回收期(Pt)的計算公式如下： （P22）2.應用式： 其具體計算分為以下兩種情況： (1)當技術方案實施后各年的凈收益(即凈現金流量)均相同時，靜態(tài)投資回收期的計算公式如下：(2)當技術方案實施后各年的凈收益不相同時，靜態(tài)投資回收期可根據累計凈現金流量求得(如下圖所示)，也就是在技術方案投資現金流量表中累計凈現金流量由負值變?yōu)榱愕臅r點。其計

26、算公式為： （P23）靜態(tài)投資回收期Pt與基準投資回收期Pc進行比較。若PtPc，表明技術方案投資能在規(guī)定的時間內收回，則技術方案可以考慮接受；若Pt>Pc，則方案是不可行的。 （P23）4優(yōu)劣 靜態(tài)投資回收期指標在一定程度上顯示了資本的周轉速度。資本周轉速度愈快，靜態(tài)投資回收期愈短，風險愈小，技術方案抗風險能力強。技術方案經濟效果評價中一般都要求計算靜態(tài)投資回收期。靜態(tài)投資回收期沒有全面地考慮技術方案整個計算期內現金流量，無法準確衡量技術方案在整個計算期內的經濟效果。靜態(tài)投資回收期作為技術方案選擇和技術方案排隊的評價準則是不可靠的，它只能作為輔助評價指標，或與其他評價指標結合應用。 （

27、P23）五）財務凈現值分析 （P24） 1概念 （1）財務凈現值(FNPV)是反映技術方案在計算期內盈利能力的動態(tài)評價指標。是指用一個預定的基準收益率(或設定的折現率)ic，分別把整個計算期間內各年所發(fā)生的凈現金流量都折現到技術方案開始實施時的現值之和。財務凈現值計算公式為： （P24）式中 FNPV財務凈現值； (CICO)t技術方案第t年的凈現金流量(應注意“+”、“一”號)； ic基準收益率； n技術方案計算期。 （2）可根據需要選擇計算所得稅前財務凈現值或所得稅后財務凈現值。 （P24）2判別準則 財務凈現值是評價技術方案盈利能力的絕對指標。當FNPV>0時，說明該技術方案除了滿

28、足基準收益率要求的盈利之外，還能得到超額收益，技術方案現金流人的現值和大于現金流出的現值和，故該技術方案財務上可行；當FNPV=0時，說明該技術方案基本能滿足基準收益率要求的盈利水平，即技術方案現金流入的現值正好抵償技術方案現金流出的現值，財務上還是可行的；當FNPV<0時，說明該技術方案不能滿足基準收益率要求的盈利水平，技術方案收益的現值不能抵償支出的現值，財務上不可行。（P24）3優(yōu)劣 不足是：必須首先確定一個符合經濟現實的基準收益率，而基準收益率的確定往往是比較困難的；在互斥方案評價時，財務凈現值必須慎重考慮互斥方案的壽命，如果互斥方案壽命不等，必須構造一個相同的分析期限，才能進行

29、比選。主要用于獨立型方案的評價。 （P25）（2）工程經濟中常規(guī)投資項目的財務凈現值函數曲線隨著折現率的逐漸增大，財務凈現值由大變小，由正變負。由于FNPV(i)是i的遞減函數，故折現率i定得越高，方案被接受的可能性越小。若FNPV(i)>0，則i最大可以大到多少，仍使方案可以接受呢?很明顯，i可以大到使FNPV(i)=0，這時FNPV(i)曲線與橫軸相交，i達到了其臨界值 i*，可以說i*是財務凈現值評價準則的一個分水嶺。I*就是財務內部收益率(FIRR)。 3）對常規(guī)技術方案，財務內部收益率其實質就是使技術方案在計算期內各年凈現金流量的現值累計等于零時的折現率。其數學表達式為： （P

30、25）2判斷 若FIRRic，則技術方案在經濟上可以接受；若FIRR<ic，則技術方案在經濟上應予拒絕。（P26）3優(yōu)劣 FIRR指標考慮了資金的時間價值，其大小不受外部參數影響，完全取決于技術方案投資過程凈現金流量系列的情況，避免了如財務凈現值之類的指標須事先確定基準收益率的難題，即不受基準收益率的影響。不足的是財務內部收益率計算比較麻煩。 4FIRR與FNPV比較 對獨立常規(guī)技術方案應用FIRR評價與應用FNPV評價均可，其結論是一致的。（P26）七）基準收益率的確定 (P26)1基準收益率的概念 基準收益率也稱基準折現率，是企業(yè)或行業(yè)投資者以動態(tài)的觀點所確定的、可接受的技術方案最低

31、標準的收益水平。是投資資金應當獲得的最低盈利率水平，它是評價和判斷技術方案在在財務上是否可行和技術方案比選的主要依據，是一個重要的經濟參數。 2基準收益率的測定 （1）政府投資項目以及按政府要求進行財務評價的建設項目中采用的行業(yè)財務基準收益率，根據政府的政策導向進行確定。 （2）企業(yè)各類技術方案的經濟效果評價中參考選用的行業(yè)財務基準收益率，應在分析國家和行業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、發(fā)展規(guī)劃、產業(yè)政策、資源供給、市場需求、資金時間價值、技術方案目標等情況的基礎上，結合行業(yè)特點、行業(yè)資本構成情況等因素綜合測定。 （3）在中國境外投資的技術方案財務基準收益率的測定，應首先考慮國家風險因素。 （P26）（4）投資者

32、自行測定技術方案的最低可接受財務收益率，除了應考慮上述2中所涉及的因素外，還應根據自身的發(fā)展戰(zhàn)略和經營策略、技術方案的特點與風險、資金成本、機會成本等因素綜合測定。（P27） 1）資金成本是為取得資金使用權所支付的費用，主要包括籌資費和資金的使用費?；鶞适找媛首畹拖薅炔粦∮谫Y金成本。 2）投資的機會成本是指投資者將有限的資金用于擬實施技術方案而放棄的其他投資機會所能獲得的最大收益。機會成本是在方案外部形成的。（P27） 基準收益率應不低于單位資金成本和單位投資的機會成本，用下式表達： ici1=max單位資金成本，單位投資機會成本) 3）投資風險。確定基準收益率時，還應考慮風險因素，通常以一

33、個適當的風險貼補率i2來提高ic值。風險越大，貼補率越高。 （P27） 4）通貨膨脹，以通貨膨脹率來表示，通貨膨脹率主要表現為物價指數的變化，即通貨膨脹率約等于物價指數變化率。通貨膨脹的影響具有復利性質。 （P28） 若技術方案現金流量是按當年價格預測估算的，則應以年通貨膨脹率i3修正ic值。即： （P28） ic=(1+i1)(1+i2)(1+i3)=1i1+i2+i3 若技術方案的現金流量是按基年不變價格預測估算的，預測結果已排除通貨膨脹因素的影響，就不再重復考慮通貨膨脹的影響去修正ic值。 ic=(1+i1)(1+i2)=1il+i2 確定基準收益率的基礎是資金成本和機會成本，而投資風險

34、和通貨膨脹則是必須考慮的影響因素。（P28）（八）償債能力分析1償債資金來源： 根據國家現行財稅制度的規(guī)定，償還貸款的資金來源主要包括可用于歸還借款的利潤、固定資產折舊、無形資產及其他資產攤銷費和其他還款資金來源。 （P28） (1)利潤： 用于歸還貸款的利潤，一般應是提取了盈余公積金、公益金后的未分配利潤。如果是股份制企業(yè)需要向股東支付股利，那么應從未分配利潤中扣除分配給投資者的利潤，然后用來歸還貸款。 （P28）(2)固定資產折舊：(3)無形資產及其他資產攤銷費 （P29）(4)其他還款資金： 指按有關規(guī)定可以用減免的營業(yè)稅金來作為償還貸款的資金來源。 （P29）2還款方式及還款順序 (1

35、)國外(含境外)借款的還款方式 按協(xié)議的要求計算出在規(guī)定的期限內每年需歸還的本息總額。(2)國內借款的還款方式 按照先貸先還、后貸后還，利息高的先還、利息低的后還的順序歸還國內借款。 （P29）3償債能力分析 主要指標有：借款償還期、利息備付率、償債備付率、資產負債率、流動比率和速動比率。式中 Pd借款償還期(從借款開始年計算；當從投產年算起時，應予注明)；（P29）Id投資借款本金和利息(不包括已用自有資金支付的部分)之和；B第t年可用于還款的利潤； D第t年可用于還款的折舊和攤銷費；Ro第t年可用于還款的其他收益； Br第t年企業(yè)留利。（P30）2）計算 計算公式如下： （P30）3）判別

36、準則 借款償還期滿足貸款機構的要求期限時，即認為技術方案是有借款償債能力的。 借款償還期指標適用于那些不預先給定借款償還期限，且按最大償還能力計算還本付息的技術方案。對于預先給定借款償還期的技術方案，應采用利息備付率和償債備付率指標分析企業(yè)的償債能力。 (2)利息備付率(ICR)1）概念 利息備付率也稱已獲利息倍數，指技術方案在借款償還期內各年可用于支付利息的息稅前利潤(EBIT)與當期應付利息(PI)的比值。其表達式為：（P30）式中EBIT息稅前利潤，即利潤總額與計入總成本費用的利息費用之和； PI計人總成本費用的應付利息。2）判別準則 利息備付率應分年計算，表示企業(yè)使用息稅前利潤償付利息

37、的保證倍率。對于正常經營的項目，利息備付率應當大于1。 參考國際經驗和國內行業(yè)的具體情況，一般情況下，利息備付率不宜低于2。(3)償債備付率(DSCR)1）概念 償債備付率是指項目在借款償還期內，各年可用于還本付息的資金(EBITDATAX)與當期應還本付息金額(PD)的比值。其表達式為： （P31）式中 EBITDA息稅前利潤加折舊和攤銷； TAX企業(yè)所得稅； PD應還本付息的金額，2）判別準則 償債備付率應分年計算，表示企業(yè)可用于還本付息的資金償還借款本息的保證倍率。正常情況應當大于1。 參考國際經驗和國內行業(yè)的具體情況，一般情況下，償債備付率不宜低于1.3（一）不確定性分析 （P31）

38、不確定性分析是指研究和分析當影響技術方案經濟效果的各項主要因素發(fā)生變化時，擬實施技術方案的經濟效果會發(fā)生什么樣的變化，以便為正確決策服務的一項工作。 1不確定性因素產生的原因 （P32）（1）所依據的基本數據不足或者統(tǒng)計偏差。 （2）預測方法的局限，預測的假設不準確。（3）未來經濟形勢的變化。 （4）技術進步。（5）無法以定量來表示的定性因素的影響。 （6）其他外部影響因素， 2不確定性分析內容 技術方案經濟效果計算和評價所使用的計算參數，諸如投資、產量、價格、成本、利率、匯率、收益、建設期限、經濟壽命等等，總是不可避免地帶有一定程度的不確定性。除對技術方案進行確定性分析以外，還有必要對技術方

39、案進行不確定性分析。應根據擬實施技術方案的具體情況，分析各種內外部條件發(fā)生變化或者測算數據誤差對技術方案經濟效果的影響程度，以估計技術方案可能承擔不確定性的風險及其承受能力，確定技術方案在經濟上的可靠性，并采取相應的對策力爭把風險減低到最小限度。這種對影響方案經濟效果的不確定性因素進行的分析稱為不確定性分析。 （P32）3不確定性分析的方法 （P33） 常用的不確定分析方法有盈虧平衡分析和敏感性分析。 (1)盈虧平衡分析 盈虧平衡分析也稱量本利分析，是將技術方案投產后的產銷量作為不確定因素，計算盈虧平衡點的產銷量，分析判斷不確定性因素對技術方案經濟效果的影響程度，說明技術方案實施的風險大小及承

40、擔風險的能力。盈虧平衡分析又可進一步分為線性盈虧平衡分析和非線性盈虧平衡分析。通常只要求線性盈虧平衡分析。（P33）（二）盈虧平衡分析 （P33）1總成本與固定成本、可變成本 技術方案總成本費用可分解為可變成本、固定成本和半可變(或半固定)成本。(1)固定成本 是指不受產品產量影響的成本，即不隨產品產量的增減發(fā)生變化的各項成本費用，如工資及福利費(計件工資除外)、折舊費、修理費、無形資產及其他資產攤銷費、其他費用等。 （P33）(2)可變成本 是隨技術方案產品產量的增減而成正比例變化的各項成本，如原材料、燃料、動力費、包裝費和計件工資等。(3)半可變(或半固定)成本 介于固定成本和可變成本之間

41、，隨產量增長而增長，但不成正比例變化的成本，長期借款利息應視為固定成本；流動資金借款和短期借款利息也作為固定成本。 （P33）技術方案總成本是固定成本與可變成本之和，它與產品產量的關系也可以近似地認為是線性關系，即： （P33） C=CF+ Cu Q 式中C總成本； CF固定成本； Cu單位產品變動成本； Q產銷量。2銷售收入與營業(yè)稅金及附加 （P34） (1)銷售收入技術方案的銷售收入與產品銷量的關系有兩種情況：(1)銷售收入與銷量呈線性關系。 (2)銷售收入與銷量之間呈非線性關系。(2)營業(yè)稅金及附加 將銷售收入與營業(yè)稅金及附加合并考慮，技術方案的銷售收入是銷量的線性函數，即： S=p&#

42、215;QTu×Q 式中S銷售收入； p單位產品售價；Tu單位產品營業(yè)稅金及附加(當投入產出都按不含稅價格時，Tu不包括增值稅)； Q銷量。 3量本利模型 （P34）(1)量本利模型 將成本、產銷量和利潤的關系統(tǒng)一于一個數學模型。其表達形式為：B=SC 式中B利潤；S銷售收入。為簡化數學模型，對線性盈虧平衡分析做了如下假設：1）生產量等于銷售量，即當年生產的產品(或提供的服務，下同)當年銷售出去； 2）產銷量變化，單位可變成本不變，總生產成本是產銷量的線性函數；3）產銷量變化，銷售單價不變，銷售收入是產銷量的線性函數； （P34）4）只生產單一產品。可得： B=p×QCu&

43、#215;Q-CF-Tu×Q 式中Q產銷量(即生產量等于銷售量)。此公式明確表達了量本利之間的數量關系，是基本的損益方程式。銷售收入線與總成本線的交點是盈虧平衡點(BEP)，也叫保本點。表明在此產銷量下總收入與總成本相等，既沒有利潤，也不發(fā)生虧損。在此基礎上，增加產銷量，銷售收入超過總成本，收入線與成本線之間的距離為利潤值，形成盈利區(qū)；反之，形成虧損區(qū)。（P35） 技術方案盈虧平衡點(BEP)可以用絕對值表示，如以實物產銷量、單位產品售價、單位產品的可變成本、年固定總成本以及年銷售收入等表示的盈虧平衡點；也可以用相對值表示，如以生產能力利用率表示的盈虧平衡點。其中以產銷量和生產能力利

44、用率表示的盈虧平衡點應用最為廣泛。盈虧平衡點一般采用公式計算，也可利用盈虧平衡圖求得。 （P35）4.產銷量(工程量)盈虧平衡分析的方法 盈虧臨界點的計算一般是從銷售收入等于總成本費用即盈虧平衡方程式中導出。由基本的損益方程式中的利潤B=0，即可導出以產銷量表示的盈虧平衡點BEP(Q)，其計算式如下： （P36）式中 BEP(Q)盈虧平衡點時的產銷量； CF固定成本； CU單位產品變動成本； p單位產品銷售價格； TU單位產品營業(yè)稅金及附加。 BEP(Q)=BEP()×Qd 產銷量(工程量)表示的盈虧平衡點等于生產能力利用率表示的盈虧平衡點乘以設計生產能力。二者可以相互換算。盈虧平衡

45、點越低，達到此點的盈虧平衡產銷量就越少，項目投產后盈利的可能性越大，適應市場變化的能力越強，抗風險能力也越強。 （P37）敏感性分析，是在技術方案確定性分析的基礎上，通過進一步分析、預測技術方案主要不確定因素的變化對技術方案經濟效果評價指標(如財務內部收益率、財務凈現值等)的影響，從中找出敏感因素，確定評價指標對該因素的敏感程度和技術方案對其變化的承受能力。敏感性分析有單因素敏感性分析和多因素敏感性分析兩種。2單因素敏感性分析的步驟(1)確定分析指標 1） 技術方案評價的各種經濟效果指標，如財務凈現值、財務內部收益率、靜態(tài)投資回收期等，都可以作為敏感性分析的指標。 2）分析指標的確定與進行分析

46、的目標和任務有關，一般是根據技術方案的特點、實際需求情況和指標的重要程度來選擇。3）如果主要分析技術方案狀態(tài)和參數變化對技術方案投資回收快慢的影響，可選用靜態(tài)投資回收期作為分析指標；如果主要分析產品價格波動對技術方案超額凈收益的影響，則可選用財務凈現值作為分析指標；如果主要分析投資大小對技術方案資金回收能力的影響，則可選用財務內部收益率指標等。 （P38） 4）敏感性分析在確定性經濟效果分析的基礎上進行，因此，敏感性分析的指標應與確定性經濟效果評價指標一致。 (2)選擇需要分析的不確定性因素 （P38） 通常從以下幾方面選擇技術方案敏感性分析中的影響因素。 1）收益方面，主要包括產銷量與銷售價

47、格、匯率。 2）費用方面，包括成本、建設投資、流動資金占用、折現率、匯率等。（P39） 3）時間方面，包括項目建設期、生產期，生產期又可考慮投產期和正常生產期。 此外，選擇的因素要與選定的分析指標相聯系（P39）(3)分析每個不確定性因素的波動程度及其對分析指標可能帶來的增減變化情況 （P39） 4)確定敏感性因素 通過計算敏感度系數和臨界點來判斷，尋求敏感因素。2）臨界點 （P40） 1）臨界點是指技術方案允許不確定因素向不利方向變化的極限值。超過極限，技術方案的經濟效果指標將不可行。此點稱為臨界點。臨界點可用百分比或者臨界值表示?？捎擅舾行苑治鰣D直接求得近似值。 2）在實踐中常常把敏感度系

48、數和臨界點兩種方法結合起來確定敏感因素。 （P41） (5)選擇方案 （P41） 一般應選擇敏感程度小、承受風險能力強、可靠性大的技術方案。四、技術方案現金流量表的編制 （P41） （一）技術方案現金流量表 （P42） 技術方案現金流量表由現金流入、現金流出和凈現金流量構成。主要有投資現金流量表、資本金現金流量表、投資各方現金流量表和財務計劃現金流量表。 1投資現金流量表 （1）投資現金流量表是以技術方案為一獨立系統(tǒng)進行設置，它將技術方案建設所需的總投資作為計算基礎，2）通過該表可計算技術方案的財務內部收益率、財務凈現值和靜態(tài)投資回收期等經濟效果評價指標， （3）該表具體內容主要注意現金流入和

49、現金流出的組成。（P42）2資本金現金流量表 （1）資本金現金流量表是從技術方案權益投資者整體(即項目法人)角度出發(fā)，以技術方案資本金作為計算基礎，用以計算資本金財務內部收益率，（2）該表內容主要注意現金流入和現金流出的組成。 （P43）3投資各方現金流量表 （1）投資各方現金流量表是分別從技術方案各個投資者的角度出發(fā)，以投資者的出資額作為計算的基礎，用以計算技術方案投資各方財務內部收益率。其構成如P44表所示。 （2）該表內容主要注意現金流入和現金流出的組成。4財務計劃現金流量表 （P44） （1）財務計劃現金流量表反映技術方案計算期各年的投資、融資及經營活動的現金流入和流出，用于計算累計盈

50、余資金，分析技術方案的財務生存能力。其構成如P45表所示。 （2）該表內容主要注意經營活動凈現金流量的計算及其現金流入和現金流出的組成；投資活動凈現金流量的計算及其現金流入和現金流出的組成；籌資活動凈現金流量的計算及其現金流入和現金流出的組成。（高四）（二）技術方案現金流量表的構成要素 （P45） 對于技術方案經濟效果評價來說，投資、經營成本、營業(yè)收入和稅金等經濟量本身既是經濟指標，又是導出其他經濟效果評價指標的依據，所以它們是構成技術方案現金流量的基本要素，也是進行工程經濟分析最重要的基礎數據。（P46）1營業(yè)收入 營業(yè)收入的計算既需要確定年產品銷售量(或服務量)，也需要合理確定產品或服務的

51、價格。2）補貼收入 同營業(yè)收入一樣，應列入技術方案投資現金流量表、資本金現金流量表和財務計劃現金流量表。 2投資 技術方案經濟效果評價中的總投資是建設投資、建設期利息和流動資金之和。建設期利息系指籌措債務資金時在建設期內發(fā)生并按規(guī)定允許在投產后計入固定資產原值的利息，即資本化利息。 (3)流動資金 1）流動資金是流動資產與流動負債的差額。 2）流動資產包括存貨、庫存現金、應收賬款和預付賬款；流動負債包括應付賬款和預收賬款。 （3）技術方案資本金是作為技術方案實體而不是企業(yè)所注冊的資金。 2）技術方案資本金的出資方式 資本金出資形態(tài)可以是現金，也可以是實物、工業(yè)產權、非專利技術、土地使用權、資源

52、開采權作價出資。（P48） 企業(yè)未分配利潤以及從稅后利潤提取的公積金可投資于技術方案，成為技術方案資本金。 以工業(yè)產權和非專利技術作價出資的比例一般不超過技術方案資本金總額的20。（(5)技術方案資本金現金流量表中投資借款的處理 1）從技術方案投資主體的角度看，技術方案投資借款是現金流入，但同時將借款用于技術方案投資則構成同一時點、相同數額的現金流出，二者相抵，對凈現金流量的計算無影響。因此，在技術方案資本金現金流量表中投資只計技術方案資本金。（P48） 2）另一方面，現金流入又是因技術方案全部投資所獲得，故應將借款本金的償還及利息支付計入現金流出。 (6)維持運營投資 發(fā)生維持運營投資時應估

53、算其投資費用，并在現金流量表中將其作為現金流出，參與財務內部收益率等指標的計算。同時，也應反映在財務計劃現金流量表中，參與財務生存能力分析。（(2)經營成本 為避免重復計算，應在總成本中將折舊費、攤銷費和利息支出扣除，按下式計算： 經營成本=總成本費用折舊費攤銷費利息支出 或 經營成本=外購原材料、燃料及動力費+工資及福利費+修理費+其他費用 4稅金 技術方案經濟效果評價涉及的稅費主要包括關稅、增值稅、營業(yè)稅、消費稅、所得稅、資源稅、城市維護建設稅和教育費附加等，有些行業(yè)還包括土地增值稅。營業(yè)稅是價內稅，包含在營業(yè)收入之內。(5)城市維護建設稅和教育費附加 1）城市維護建設稅和教育費附加，以增

54、值稅、營業(yè)稅和消費稅為稅基乘以相應的稅率計算。（P52） 2）城市維護建設稅稅率根據項目所在地分市區(qū)，縣、鎮(zhèn)和縣、鎮(zhèn)以外三個不同等級；教育費附加率為3。 (6)增值稅 增值稅是價外稅，納稅人交稅，最終由消費者負擔，1. 設備磨損的類型 設備磨損分為兩大類，四種形式。（1）有形磨損（又稱物質磨損）1）設備在使用過程中，在外力的作用下實體產生的磨損、變形和損壞，稱為第一種有形磨損；2）設備在閑置過程中受自然力的作用而產生的實體磨損，稱為第二種有形磨損。 上述兩種有形磨損都造成設備的性能、精度等的降低，使得設備的運行費用和維修費用增加，效率低下，反映了設備使用價值的降低。 （2）無形磨損（又稱精神磨損、經濟磨損） 無形磨損是技術進步的結果，有兩種形式。1）設備的技術結構和性能沒有變化，但同類設備的再生產價值降低，致使原設備相對貶值。這是第一種無形磨損。2）由于科學技術進步，新型設備使原有設備相對陳舊落后，其經濟效益相對降低而發(fā)生貶值。這是第二種無形磨損有形和無形兩種磨損都引起機器設備原始價值的貶值，這一點是相同的。不同的是，遭受有形磨損的設備，特別是有形磨損嚴重的設備，在修理之前，常常不能工作；而遭受無形磨損的設備