從中航油事件看衍生金融工具及其風(fēng)險(xiǎn)研究

1、從中航油事件看衍生金融工具及其風(fēng)險(xiǎn)研究     【摘要】20世紀(jì)80年代至今，金融創(chuàng)新以風(fēng)起云涌之勢(shì)席卷了整個(gè)國(guó)際金融市場(chǎng)，而各種各樣的衍生金融工具，更以其不同于傳統(tǒng)金融工具的特性，成為現(xiàn)代金融市場(chǎng)上舉足輕重的組成部分。金融工具既是重要的避險(xiǎn)工具，同時(shí)又是巨大的風(fēng)險(xiǎn)源。如何建立包括衍生金融工具的會(huì)計(jì)規(guī)范在內(nèi)的監(jiān)督管理體系，已成為國(guó)際社會(huì)共同關(guān)注的課題。 從國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)到各國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定機(jī)構(gòu)，直至學(xué)術(shù)界，都不遺余力地對(duì)其會(huì)計(jì)確認(rèn)、計(jì)量和報(bào)告方式進(jìn)行探討，不斷產(chǎn)生新思路，充實(shí)著會(huì)計(jì)理論框架。2003年12月17日國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則理事會(huì)(IASB)對(duì)IAS3

2、9進(jìn)行了修訂，進(jìn)一步確定并全面推行對(duì)衍生金融工具進(jìn)行全面公允價(jià)值計(jì)量的模式。論文百事通我國(guó)在2006年2月也頒布了四項(xiàng)與衍生金融工具會(huì)計(jì)處理相關(guān)的新準(zhǔn)則。 本文對(duì)衍生金融工具的會(huì)計(jì)確認(rèn)、計(jì)量、信息披露問題以及在實(shí)務(wù)中所面臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了分析和研究。文章通過對(duì)中國(guó)航空油料股份有限公司因炒作石油期權(quán)虧損5.5億美元這一案例的分析，提出了衍生金融工具可能出現(xiàn)的問題和面臨的風(fēng)險(xiǎn)。文章對(duì)衍生金融工具在會(huì)計(jì)處理時(shí)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了深入的分析，并嘗試提出了一些應(yīng)對(duì)此類風(fēng)險(xiǎn)的途徑。 關(guān)鍵詞： 衍生金融工具 金融工具會(huì)計(jì)準(zhǔn)則 風(fēng)險(xiǎn) ABSTRACT In the late 1980s, financial inn

3、ovations in a surprised development swept the entire international financial market, and its derivatives, which are different from traditional instruments, became the most important part of modern financial market. Financial instruments are risk diversification instruments, nevertheless, they are bi

4、g sources of risks, too. How to set up the supervision and management systems for accounting practices including financial derivatives is international focus. From International Accounting Standards Commission (IASC) to the authorities for accounting principles in each nation to the academy, they ar

5、e doing their best to identify, to measure, to report financial derivatives, fortunately with never-ending new approaches being contributed to the frame of accounting principles. On December 17, 2003, International Accounting Standards Board (IASB) amended IAS39, furthermore to make sure the model o

6、f fair-value measurement for financial derivatives is generally implemented. In February 2006, the Chinese Financial Department also put forward new standards about financial derivatives. This paper is a normative study about the recognition, measurement and disclosure of the derivatives. It focuses

7、 on characteristics of derivative, and analyzes the accounting risk in the face of derivatives. By presenting the case of Singapore Subsidiary Company of China Airline Oil lost 550 million dollars in opportunistic futures of petroleum, the paper suggests some solutions in the accounting process of d

8、erivative financial instruments. The paper discusses the method to avoid the related risk, and gives some advice on how the parent company and member enterprises design the internal control system in order to manage the risk. Keywords: derivative financial instruments; accounting standard of financi

9、al instruments; risk 目 錄 一、 前言-1 二、 文獻(xiàn)綜述-1 三、衍生金融工具概述-2 四、中航油事件及其風(fēng)險(xiǎn)分析-4 五、對(duì)衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì)-9 六、結(jié)論-14 七、參考文獻(xiàn)-15 一、前言 20 世紀(jì) 70、80 年代以來，隨著布雷頓森林體系的解體，金融自由化和石油危機(jī)的強(qiáng)烈沖擊使得金融市場(chǎng)中的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性急劇增加，為規(guī)避和分散風(fēng)險(xiǎn)，防范未來融資的不確定性，金融創(chuàng)新層出不窮并在短短幾十年內(nèi)席卷全球。衍生金融工具也是在這一時(shí)期脫穎而出，成為世界經(jīng)濟(jì)的寵兒。毋庸置疑，衍生金融工具由于其杠桿性、產(chǎn)品設(shè)計(jì)靈活等特點(diǎn)可以有效地分散風(fēng)險(xiǎn)，降低資本成本，提高經(jīng)濟(jì)效益。但任

10、何事物都有其兩面性，衍生金融工具也不例外，近年來，英國(guó)皇家巴林銀行倒閉、日本住友商社所遭受的巨額損失再到中航油違規(guī)操作購(gòu)買原油期貨造成巨額虧損等如此觸目驚心的事件正印證了衍生金融工具也蘊(yùn)含著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。 本文試圖通過對(duì)中國(guó)航空油料股份有限公司因炒作石油期權(quán)虧損5.5億美元這一案例的分析，提出一些在金融市場(chǎng)中對(duì)衍生金融工具進(jìn)行會(huì)計(jì)處理時(shí)可能出現(xiàn)的問題和面臨的風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)此風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了深入的分析，并嘗試提出了一些應(yīng)對(duì)此類風(fēng)險(xiǎn)的途徑。 二、 文獻(xiàn)綜述 國(guó)際上對(duì)衍生金融工具的會(huì)計(jì)研究從內(nèi)容上看主要集中在對(duì)歷史成本原則的批判、對(duì)公允價(jià)值計(jì)量必要性的論證研究。其主要問題包括:與歷史成本相比，公允價(jià)值信息是否更具

11、決策相關(guān)性?公允價(jià)值信息是否有助于金融監(jiān)管?衍生金融工具是否增加企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)?例如凱茲于1997年發(fā)表了財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)新模型的情況一文。文中指出，銀行實(shí)際以盯市作為業(yè)務(wù)管理的基礎(chǔ)，而其財(cái)務(wù)報(bào)表卻建立在歷史成本基礎(chǔ)上，這一事實(shí)違反了以簡(jiǎn)潔明了的財(cái)務(wù)報(bào)表披露實(shí)際財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)的會(huì)計(jì)目標(biāo)。 我國(guó)關(guān)于衍生金融工具的會(huì)計(jì)研究始于 20 世紀(jì) 90 年代初，內(nèi)容多為介紹國(guó)際準(zhǔn)則的進(jìn)展和成果和國(guó)際上一些準(zhǔn)則的比較分析，但隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的開放，有關(guān)方面的研究也越來越多，尤其是有關(guān)衍生金融工具的風(fēng)險(xiǎn)研究更是成為重點(diǎn)。陳引(2003)等人的衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)與會(huì)計(jì)對(duì)策，從風(fēng)險(xiǎn)管理的角度研究衍生金融工具的會(huì)計(jì)問題，作者在文中強(qiáng)調(diào)：

12、加強(qiáng)衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)管理必然與監(jiān)督的會(huì)計(jì)信息系統(tǒng)產(chǎn)生緊密的聯(lián)系。朱海林（2000）的金融工具會(huì)計(jì)論對(duì)我國(guó)開展金融工具會(huì)計(jì)發(fā)展的現(xiàn)狀做出了客觀的評(píng)價(jià)，并對(duì)我國(guó)開展金融工具會(huì)計(jì)研究的必要性進(jìn)行了論證，深入細(xì)致的研究了國(guó)外金融工具會(huì)計(jì)成功的經(jīng)驗(yàn)和失敗的原因。黃海平在信息不對(duì)稱與金融衍生工具一文中以中航油為案例談到了企業(yè)信息披露的不對(duì)稱使陳久霖從事巨額投機(jī)交易而不為相關(guān)職責(zé)部門所知最終導(dǎo)致中航油（新加坡）的破產(chǎn)。楊海峰在風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值法在石油期貨市場(chǎng)中的應(yīng)用一文中以中航油事件為實(shí)證研究對(duì)象研究了風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值法VaR方法在對(duì)投資者評(píng)價(jià)和計(jì)量資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)值的可行性和效果。 三、 衍生金融工具概述 （一）衍生金融工具的定

13、義 衍生金融工具源于“衍生”（derivatives）一詞，起源于原生性金融商品或標(biāo)的金融工具。這種原生性金融商品包括貨幣、外匯、債券、股票等，屬于傳統(tǒng)的金融工具，成為衍生金融工具；而標(biāo)的金融工具則包括利率、匯率、股票指數(shù)、商品期貨價(jià)格等。 1美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員對(duì)衍生金融工具的定義 美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)在 FAS133 中，根據(jù)衍生金融工具的特征，通過描述衍生金融工具的三個(gè)重要特性，對(duì)其做出了定義： （1）該合同具有一項(xiàng)或多項(xiàng)標(biāo)的，以及一項(xiàng)或多項(xiàng)名義金額或支付條款，或者兩者兼有。由這些條件決定結(jié)算金額，并在一定情況下決定是否需要進(jìn)行結(jié)算。 （2）該合同無需初始凈投資，或與那些預(yù)期對(duì)市場(chǎng)條件

14、具有類似反應(yīng)的其它合同相比，所需的初始凈投資較少； （3）該合同條款要求或允許凈額結(jié)算，合同可以容易地通過合同以外的方式凈額結(jié)算，或以交割資產(chǎn)的方式結(jié)算，且這種交割資產(chǎn)的結(jié)算方式對(duì)于資產(chǎn)受讓人而言，同凈額結(jié)算無差異。 2國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員對(duì)衍生金融工具的定義 國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)在 IAS32 中也對(duì)衍生金融工具做出了明確定義，指出具有以下特征的金融工具屬于衍生金融工具： （1）其價(jià)值取決于一種或多種標(biāo)的資產(chǎn)或指數(shù)，比如利率、匯率、證券價(jià)格、商品價(jià)格、信用等級(jí)、價(jià)格指數(shù)、或類似變量等； （2）不要求初始投資，或相對(duì)于市場(chǎng)情況變動(dòng)具有類似反映的其他類型合同，其所要求的初始凈投資要少； （3）在將來某

15、個(gè)日期交割。 3我國(guó)關(guān)于衍生金融工具的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則 在我國(guó)，財(cái)政部2006年2月頒布的企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)金融工具確認(rèn)和計(jì)量中對(duì)衍生金融工具的定義引用了國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則IAS32中的定義，這樣更加有利于與國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則接軌，同時(shí)也是出于對(duì)我國(guó)尚未完善的金融市場(chǎng)中所存在的問題的考慮，并未強(qiáng)行規(guī)定凈額結(jié)算。 從定義上看，無論是國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)還是美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)都強(qiáng)調(diào)了三個(gè)方面：變動(dòng)性，即隨著基礎(chǔ)工具價(jià)格的變動(dòng)而變動(dòng)；有名義金額；初始凈投資較低或根本就沒有初始凈投資；在未來日期結(jié)算或以凈額結(jié)算。這幾個(gè)方面是衍生金融工具最本質(zhì)的特征。同時(shí)，這些定義也體現(xiàn)了衍生金融工具在會(huì)計(jì)上的特征，即這些特征要素可以

16、作為在會(huì)計(jì)上認(rèn)定某一金融工具是否為衍生金融工具的標(biāo)準(zhǔn)。 （二）衍生金融工具的基本特征 衍生金融工具有如以下幾個(gè)基本特征： 1高度的風(fēng)險(xiǎn)性 未來日期結(jié)算是衍生金融工具定義中提出的重要特征之一，由于衍生金融工具合約的執(zhí)行是在未來某一時(shí)點(diǎn)，這使得整個(gè)合約具有一定的不確定性。同時(shí)由于衍生性和杠桿性的存在，衍生金融工具的價(jià)格波動(dòng)的不確定性很高，因此相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)增大。正是由于衍生金融工具的未來日期結(jié)算使得衍生金融工具的風(fēng)險(xiǎn)可以通過衍生金融工具交易將風(fēng)險(xiǎn)在交易者之間進(jìn)行轉(zhuǎn)移。交易者可以通過衍生交易對(duì)沖已有頭寸來進(jìn)行套期保值或承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行投機(jī)。因此，使得運(yùn)用衍生金融工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避和風(fēng)險(xiǎn)投資成為可能。 2杠

17、桿操作 也就是說衍生金融工具交易具有財(cái)務(wù)杠桿的作用，往往可以收到以小博大的效果。衍生金融工具交易要求很少的初始凈投資甚至沒有，如場(chǎng)外市場(chǎng)的利率互換協(xié)議，原則上無需企業(yè)籌措必要的本金，只要在執(zhí)行利率互換協(xié)議時(shí)，籌足相當(dāng)于利息部分的資金即可。這大大提高了資金的運(yùn)用效率，同時(shí)也注定了衍生金融工具交易的高風(fēng)險(xiǎn)性和投機(jī)性。 3規(guī)避風(fēng)險(xiǎn) 利用衍生金融工具，可以轉(zhuǎn)移和分散風(fēng)險(xiǎn)，這是衍生金融工具產(chǎn)生的初衷，也是其存在的根本意義。但是如果沒有投機(jī)者加入到交易中來，套期保值就無法釋放其風(fēng)險(xiǎn)。衍生工具的杠桿效應(yīng)正具備了吸引投機(jī)者的條件，這種低成本高收效使很多人甘冒風(fēng)險(xiǎn)一試身手。不論投機(jī)者的個(gè)人目的如何，他們確實(shí)成為

18、金融工具市場(chǎng)不可缺少的角色，他們類似賭博的行為承擔(dān)并分散了市場(chǎng)所集中的風(fēng)險(xiǎn)，為市場(chǎng)注入了活力，提高了市場(chǎng)的運(yùn)作效率，使避險(xiǎn)者能如愿以償轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。 4產(chǎn)品設(shè)計(jì)靈活且具有虛擬性 不同的機(jī)構(gòu)和個(gè)人使用衍生金融工具的目的并不相同，為了滿足他們的需要，就要在基本類別的基礎(chǔ)上不斷的變化、組合或合成，構(gòu)造出種類繁多的衍生金融工具新產(chǎn)品來。從時(shí)間、杠桿比率、價(jià)格、風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別等方面進(jìn)行設(shè)計(jì)、組合和拆分，具有較大的靈活性。同時(shí)，它本身沒有價(jià)值，獨(dú)立于現(xiàn)實(shí)資本運(yùn)動(dòng)之外，具有虛擬性。所謂虛擬性是指，證券獨(dú)立于現(xiàn)實(shí)資本運(yùn)動(dòng)之外，卻能給其持有者帶來一定的收入。 （三） 衍生金融工具的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn) 衍生金融工具是基于未來交易的一

19、種合約，衍生金融工具的風(fēng)險(xiǎn)主要存在于合同簽訂到合同執(zhí)行的一段時(shí)間內(nèi)。國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)將衍生金融工具的風(fēng)險(xiǎn)分為價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)四類。這一分類方法是國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)從財(cái)務(wù)報(bào)表披露風(fēng)險(xiǎn)信息角度歸納的。然而，除此之外衍生金融工具還面臨其他一些無法定量分析的風(fēng)險(xiǎn)，如法律風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等。下面根據(jù)所涉及的領(lǐng)域?qū)⒀苌鹑诠ぞ叩娘L(fēng)險(xiǎn)分為以下五類： 1信用風(fēng)險(xiǎn)（Credit Risk） 又稱違約風(fēng)險(xiǎn)，指衍生金融工具交易對(duì)手違約或者無力承擔(dān)履約義務(wù)而帶來的風(fēng)險(xiǎn)。通常情況下，衍生金融工具的信用風(fēng)險(xiǎn)有兩種表現(xiàn)形式：交割前面臨的風(fēng)險(xiǎn)和交割時(shí)面臨的風(fēng)險(xiǎn)。 （1）交割前面臨的風(fēng)險(xiǎn)指由于基礎(chǔ)工具

20、價(jià)格變動(dòng)或其他原因使交易對(duì)方承受巨大損失而無力履約的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)水平在合約有效期內(nèi)隨時(shí)改變，交易者只有在交易對(duì)手違反合約時(shí)才知道自己的虧損程度。 （2）交割時(shí)面臨的風(fēng)險(xiǎn)指在合約到期日，銀行根據(jù)合約履行責(zé)任后，交易對(duì)手無力付款的風(fēng)險(xiǎn)。一般地說，合約的期限越長(zhǎng)，信用風(fēng)險(xiǎn)就越大。此外，交易方式的不同，信用風(fēng)險(xiǎn)也大不相同。 2流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)（Liquidity Risk） 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)指衍生工具合約的持有者無法在市場(chǎng)上找到平倉(cāng)的機(jī)會(huì)所造成的風(fēng)險(xiǎn)。包括市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。 （1）市場(chǎng)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)指由于衍生商品的流動(dòng)性不夠或突發(fā)事件等原因而導(dǎo)致交易者未能持有或解除頭寸而帶來的風(fēng)險(xiǎn)。 （2） 資金流動(dòng)性風(fēng)

21、險(xiǎn)指由于交易者的資金不足，無法履行支付義務(wù)或無法按合約要求追加保證金所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的大小取決于合約的標(biāo)準(zhǔn)化程度，市場(chǎng)交易規(guī)模和市場(chǎng)環(huán)境的變化。 3. 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)（Market Risk） 市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指衍生金融產(chǎn)品的基礎(chǔ)工具價(jià)格變動(dòng)而帶來?yè)p失的風(fēng)險(xiǎn)。雖然衍生金融工具設(shè)計(jì)的初衷就是為了規(guī)避這種風(fēng)險(xiǎn)，但由于其集全部風(fēng)險(xiǎn)而在衍生市場(chǎng)上釋放，所以完全地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)是難以做到的，不僅如此，衍生金融工具交易的杠桿作用又進(jìn)一步加大了這種風(fēng)險(xiǎn)。衍生金融工具交易的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)包括采用衍生金融工具保值仍未能完全規(guī)避的價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)和其本身的價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)部分。 4. 運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)(Operation Risk) 衍生金融工

22、具的運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)指由于技術(shù)問題、控制系統(tǒng)缺陷、價(jià)格變動(dòng)反映不及時(shí)等引致?lián)p失的風(fēng)險(xiǎn)。從實(shí)踐上來看，主要有兩種表現(xiàn)形式，一種是由于運(yùn)用衍生金融工具避險(xiǎn)的策略失控導(dǎo)致的策略風(fēng)險(xiǎn)，一種是由于內(nèi)部控制不當(dāng)產(chǎn)生的交易員風(fēng)險(xiǎn)。從本質(zhì)上來看，運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)屬于管理問題，往往會(huì)在無意識(shí)狀態(tài)下引發(fā)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)。 5法律風(fēng)險(xiǎn)（Legal Risk） 衍生金融工具的法律風(fēng)險(xiǎn)即由于衍生金融交易合約的內(nèi)容在法律上有缺陷或不完善而無法履約帶來的風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)生這種風(fēng)險(xiǎn)的原因主要是由于衍生金融產(chǎn)品創(chuàng)新速度之快，使得各國(guó)的法律條文顯得滯后，當(dāng)就衍生金融產(chǎn)品交易發(fā)生矛盾時(shí)，無法可依。同時(shí)，一些衍生金融工具設(shè)計(jì)者的故意行為以及法規(guī)制定者對(duì)衍

23、生金融工具的了解程度不夠或監(jiān)管意見不同等也極易引致法律風(fēng)險(xiǎn)。 四、 中航油事件及其風(fēng)險(xiǎn)分析 （一）中航油事件： (1) 事件背景 中國(guó)航油（新加坡）股份有限公司（China Aviation Oil，以下簡(jiǎn)稱中航油），是中國(guó)航空油料集團(tuán)公司的海外控股公司，成立于1993年，由中央直屬大型國(guó)企中國(guó)航空油料控股公司控股，總部和注冊(cè)地均在新加坡。2001年在新加坡交易所主板上市，成為中國(guó)首家利用海外自有資產(chǎn)在國(guó)外上市的中資企業(yè)。 2004年11月30日，中航油突然向新加坡交易所申請(qǐng)停牌，并于12月1日發(fā)布公告稱，公司在投機(jī)性石油衍生品交易中遭受重創(chuàng)，合計(jì)損失5.54億美元，凈資產(chǎn)不過1.45億美元的

24、中航油(新加坡)因嚴(yán)重資不抵債，已向新加坡高等法院申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)。消息一公布，海內(nèi)外輿論一片嘩然。美國(guó)金融時(shí)報(bào)稱，這是一起自巴林銀行倒閉以來新加坡最大的金融丑聞。美國(guó)華爾街日?qǐng)?bào)則質(zhì)問為什么投資者對(duì)巨額損失毫不知情。 (2) 事件過程 中航油（新加坡）于2002年開始從事石油期貨交易，交易領(lǐng)域僅限于套期保值業(yè)務(wù)，投機(jī)業(yè)務(wù)則被政府明令禁止。從2003年下半年開始，時(shí)任總裁的陳久霖?zé)o視法律規(guī)定進(jìn)行石油期權(quán)投機(jī)，而且從事的是風(fēng)險(xiǎn)極高的場(chǎng)外交易（即OTC交易），從而成為中航油事件的風(fēng)險(xiǎn)之源。 2003年下半年，陳久霖判斷2004年國(guó)際油價(jià)將會(huì)下跌，因此和日本三井銀行、法國(guó)興業(yè)銀行、英國(guó)巴克萊銀行、新加坡發(fā)

25、展銀行和澳大利亞麥戈利銀行等機(jī)構(gòu)簽訂了賣出石油看漲期權(quán)的場(chǎng)外合同，每桶38美元。2003年年底，中航油共賣出了總量為200萬桶的期權(quán)合約，期間賬面上是盈利的。2004年一、二季度，中航油（新加坡）賬面虧損從580萬美元增加到3000萬美元。按照交易規(guī)則，其必須追加保證金以確保期權(quán)買方能夠行權(quán)，但從公司賬戶中調(diào)撥資金會(huì)暴露其違規(guī)行為，因此，陳久霖被迫進(jìn)行展期，并持續(xù)增加交易量以獲取期權(quán)費(fèi)來彌補(bǔ)保證金缺口。由于沒有采取任何止損措施，中航油（新加坡）的賬面虧損隨著油價(jià)的飆升逐漸放大。2004年10月10日，國(guó)際原油期貨價(jià)格創(chuàng)55美元桶新高。中航油（新加坡）賣出的有效期權(quán)合約達(dá)到5200萬桶石油的巨量

26、。根據(jù)合同，油價(jià)每上漲美元，中航油（新加坡）需要向國(guó)際投行等交易對(duì)手支付5000萬美元的保證金。為追加保證金，公司已耗盡近2600萬美元的營(yíng)運(yùn)資本、1.2億美元銀團(tuán)貸款和6800萬美元應(yīng)收賬款資金，又支付8000萬美元額外保證金。中航油（新加坡）現(xiàn)金流量已經(jīng)枯竭。10月26日，中航油（新加坡）的最大交易對(duì)手日本三井能源風(fēng)險(xiǎn)管理公司正式發(fā)出違約函，催繳保證金。中航油（新加坡）被迫進(jìn)行部分?jǐn)貍}(cāng)。至11月8日，公司繼續(xù)斬倉(cāng)，虧損增加到2.3億美元。11月25日，由于不斷遭到巴克萊資本、倫敦標(biāo)準(zhǔn)銀行等國(guó)際投行的逼倉(cāng)，中航油（新加坡）的實(shí)際虧損已經(jīng)高達(dá)3.81億美元，相對(duì)于其1.45億美元的凈資產(chǎn)已經(jīng)資

27、不抵債，陷入技術(shù)性破產(chǎn)的境地。11月29日，中航油（新加坡）申請(qǐng)停牌。次日，公司終止了所有期權(quán)交易，正式向市場(chǎng)公告了已虧3.94億美元、潛虧1.6億美元的消息，并向法院申請(qǐng)債務(wù)重組。至此，中航油事件終于浮出水面。 論文百事通 （二）風(fēng)險(xiǎn)分析 1投機(jī)交易 首先，陳久霖從事的交易是風(fēng)險(xiǎn)很大的投機(jī)交易，而并非套期保值交易。 金融衍生市場(chǎng)的交易策略大體上可以分為三類。第一，套期保值策略，即采用兩個(gè)或多個(gè)損益結(jié)構(gòu)相反(或者部分相反)的金融頭寸，以降低投資組合整體風(fēng)險(xiǎn)。例如買進(jìn)股票的同時(shí)，賣出看漲期權(quán)。第二，投機(jī)交易策略，即投資者根據(jù)市場(chǎng)趨勢(shì)預(yù)測(cè)，對(duì)某一市場(chǎng)走向加大投資力度，以期獲得超額回報(bào)。例如，當(dāng)投資

28、者相信未來的市場(chǎng)將是牛市時(shí)，買進(jìn)大量的看漲期權(quán)。第三，無風(fēng)險(xiǎn)套利策略，即投資者抓住市場(chǎng)上偶然出現(xiàn)的錯(cuò)誤定價(jià)，設(shè)計(jì)適當(dāng)?shù)奶桌呗?，賺取無風(fēng)險(xiǎn)利潤(rùn)。例如，一個(gè)投資者在紐約股票交易所以每股5美元的價(jià)格買進(jìn)1000股某公司的股票在紐約股票交易所閉市后，該公司發(fā)布了一個(gè)利好消息，使得該公司股票價(jià)格迅速上漲該投資者以每股6美元的價(jià)格在位于美國(guó)西海岸川金山的太平洋交易所(比紐約股票交易所晚3個(gè)小時(shí)開收)賣出了此股票，每股賺了一個(gè)美元。這就是一個(gè)典型的無風(fēng)險(xiǎn)套利交易。） 下面我將就兩個(gè)事件中交易人所采用的交易策略進(jìn)行簡(jiǎn)要分析。 （1）中航油虧損事件分析 中航油（新加坡）前總裁陳久霖在此交易中所采用的是空頭期權(quán)

29、交易策略（short call option）。我們從圖1中可以看出，持有空頭期權(quán)交易策略的投資者是在判斷基礎(chǔ)資產(chǎn)（在這里是原油）價(jià)格的未來變化方向。如果未來的基礎(chǔ)資產(chǎn)價(jià)格呈現(xiàn)熊市（即價(jià)格普遍走低）那么該投資便會(huì)贏利。這正是中航油（新加坡）所期望的石油價(jià)格走勢(shì)。但是，如果未來的基礎(chǔ)資產(chǎn)價(jià)格呈現(xiàn)牛市（即價(jià)格普遍上漲），基礎(chǔ)資產(chǎn)的價(jià)格走勢(shì)與投資者的愿望恰恰相反，投資者便要承擔(dān)損失。而事實(shí)上，對(duì)于中航油（新加坡）而言，這句話不幸言中了。 不難看出，中航油（新加坡）所采用的空頭看漲期權(quán)策略是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)很大的投資策略。當(dāng)石油市場(chǎng)呈現(xiàn)熊市時(shí)，空頭看漲期權(quán)的持有者便贏利。但是，贏利的數(shù)額是有限的。最大贏利數(shù)額

30、就是期初賣出期權(quán)所獲得的期權(quán)費(fèi)。而當(dāng)石油市場(chǎng)呈現(xiàn)牛市時(shí)，空頭看漲期權(quán)持有者要承擔(dān)虧損，而且虧損數(shù)額是無限的。換句話說，持有空頭看漲期權(quán)的投資者是收益有限，風(fēng)險(xiǎn)無限。國(guó)際上，期權(quán)的賣方一般是具有很強(qiáng)市場(chǎng)判斷能力和風(fēng)險(xiǎn)管理能力的大型商業(yè)銀行和證券機(jī)構(gòu)，而中航油（新加坡）顯然不具備這種能力。而公司在OTC（場(chǎng)外交易）市場(chǎng)的操作無疑又增加了風(fēng)險(xiǎn)。 2.一味追求利潤(rùn)而忽視其隱含的巨大風(fēng)險(xiǎn) 在競(jìng)爭(zhēng)日益激烈的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效越來越成為企業(yè)追求的目標(biāo)，也就逼使企業(yè)甘于鋌而走險(xiǎn)來進(jìn)行一些高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)。要衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效人們自然而然地會(huì)想到利潤(rùn)。 通常人們都認(rèn)為追逐利潤(rùn)是企業(yè)的天性。從傳統(tǒng)意義上看，利潤(rùn)

31、的確是檢驗(yàn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理工作的績(jī)效標(biāo)準(zhǔn)。但是，利潤(rùn)本身從來就不是企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理問題的核心，更不是企業(yè)價(jià)值的體現(xiàn)。在許多人眼里利潤(rùn)意味著賺錢，這當(dāng)然沒有錯(cuò)。我們也沒有足夠的證據(jù)否認(rèn)企業(yè)追逐利潤(rùn)的天性。然而，我們有足夠的證據(jù)反問:究竟代表賺錢的利潤(rùn)是怎么算出來的呢?這恐怕沒有多少人能真正搞得清楚。其實(shí)，現(xiàn)在人們所說的利潤(rùn)只是財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)觀念的利潤(rùn)。利潤(rùn)未必代表賺錢，它只是財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)規(guī)則和程序的產(chǎn)物。會(huì)計(jì)作為一種商業(yè)語(yǔ)言必須遵循一些規(guī)則。這些規(guī)則就是會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、制度和慣例。會(huì)計(jì)人員對(duì)如何報(bào)告己經(jīng)發(fā)生的會(huì)計(jì)事項(xiàng)持有不同的見解，在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、制度允許的范圍內(nèi)，會(huì)計(jì)人員可能采用不同的方法。只有了解會(huì)計(jì)規(guī)則和程序才能理解

32、會(huì)計(jì)利潤(rùn)，人們才能借助會(huì)計(jì)利潤(rùn)評(píng)價(jià)其經(jīng)營(yíng)績(jī)效、診斷其戰(zhàn)略和決策變化是否適應(yīng)未來的發(fā)展。由于會(huì)計(jì)利潤(rùn)只是以“會(huì)計(jì)特有語(yǔ)言”描述企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成果，因此，有些企業(yè)雖然“創(chuàng)造”了巨額的利潤(rùn)，但是，企業(yè)價(jià)值卻未必得到增值。利潤(rùn)可能易于理解，但卻可能產(chǎn)生誤解。從中航油(新加坡)來看，它的風(fēng)險(xiǎn)投資收益占利潤(rùn)總額的65%以上，其中主要就是賣出期權(quán)的收益。從會(huì)計(jì)的觀點(diǎn)看，此時(shí)的“非經(jīng)常性收益”遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了“經(jīng)常性收益”，這是一個(gè)相當(dāng)危險(xiǎn)的預(yù)警信號(hào)。不幸的是，中航油(新加坡)后來的命運(yùn)正好印證了這點(diǎn)。當(dāng)然，這是所有涉及衍生金融工具交易的企業(yè)都可能而臨的命運(yùn)。然而他們的悲劇在于為了掩飾賬面巨額虧損，繼續(xù)加大交易量，致使

33、“盤位大增”，整個(gè)交易已發(fā)展成為狂賭和明目張膽的投機(jī)。 3有效的風(fēng)險(xiǎn)控制及有效的執(zhí)行 中航油事件留給市場(chǎng)最大的疑惑是：為什么國(guó)家明令海外國(guó)企只準(zhǔn)做套期保值，中航油（新加坡）卻嚴(yán)重違規(guī)，進(jìn)行期權(quán)投機(jī)？難道是中航油（新加坡）沒有風(fēng)險(xiǎn)管理體系？事實(shí)并非如此。中航油（新加坡）風(fēng)險(xiǎn)管理體系由安永會(huì)計(jì)師事務(wù)所設(shè)計(jì)，風(fēng)險(xiǎn)控制的基本結(jié)構(gòu)是從交易員風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)內(nèi)審部交叉檢查CEO（總裁）董事會(huì)，層層上報(bào)。交易員虧損20萬美元，交易員要向風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)匯報(bào)；虧損達(dá)37.5萬美元時(shí)，必須向CEO匯報(bào)；虧損50萬美元時(shí)則自動(dòng)平倉(cāng)。公司10位交易員累計(jì)虧損500萬美元時(shí)或倉(cāng)位達(dá)200萬桶時(shí)，必須斬倉(cāng)止損。從上述架構(gòu)可

34、以看出，中航油（新加坡）的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)從表面上看是科學(xué)的。但再好的制度關(guān)鍵在于執(zhí)行，風(fēng)險(xiǎn)管理體系的虛設(shè)更說明了中航油（新加坡）公司治理存在重大缺陷，事發(fā)之后，陳久霖說具體操控中航油(新加坡)石油衍生品交易的外籍交易員和風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)主任隱瞞和欺騙了公司管理層。而中國(guó)航空油料集團(tuán)高層曾表態(tài)說，中航油(新加坡)基本上是陳久霖一人說了算，黨委書記在新加坡兩年多，一直不知道他從事場(chǎng)外期貨投機(jī)交易。盡管兩者陳述的角度如此不同，傳達(dá)出的信息卻只有一個(gè):有制度，卻沒有執(zhí)行。如果中航油(新加坡)真的按照紙面規(guī)章制度執(zhí)行，那么，它的損失總額將鎖定在500萬美元而不是后來不可收拾的5.54億美元。 4. 代理矛盾

35、和激勵(lì)制度 代理矛盾是由于公司股東和債權(quán)人對(duì)公司投資決策和利益分配具有不同權(quán)利而形成的矛盾。公司的股東是公司投資的決策者，但只能享有公司對(duì)債權(quán)人分配之后的剩余利益。因此，公司股東有著投資風(fēng)險(xiǎn)較大的項(xiàng)目的內(nèi)在驅(qū)動(dòng)力。這在以公司經(jīng)理和董事會(huì)為代表的經(jīng)營(yíng)管理決策中表現(xiàn)尤為明顯。而在我國(guó)的國(guó)有企業(yè)中，由于普遍存在的內(nèi)部人控制、所有者缺位等現(xiàn)象，代理矛盾的表現(xiàn)就更為突出。 陳久霖為何敢“豪賭”。他應(yīng)該非常清楚涉獵衍生金融工具投機(jī)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)樵谶@種以利潤(rùn)為基礎(chǔ)的激勵(lì)機(jī)制下，（陳久霖因年薪高達(dá)2350萬人民幣而被譽(yù)為“打工皇帝”。事實(shí)上他的年薪不過300萬人民幣左右，其余2000多萬元收入是按利潤(rùn)分成的

36、，他的薪酬與利潤(rùn)掛鉤）他是最大的受益者。盡管中航油(新加坡)巨額利潤(rùn)隱藏著巨大風(fēng)險(xiǎn)，但是，對(duì)他來說，“豪賭”的結(jié)果只會(huì)“贏”不會(huì)“輸”。要是“賭贏”了他自然可以獲得巨額的激勵(lì)薪酬;要是“賭輸”了，自然有國(guó)家來為其“買單”。正是這種思想支持著他一錯(cuò)再錯(cuò)，一次次加大賣空量，使整個(gè)交易成為狂賭。他堅(jiān)信自己“賭輸”了，會(huì)得到國(guó)家的“輸血”。他一直認(rèn)為，如果國(guó)家出手，這樣危機(jī)就會(huì)過去，其至公司會(huì)賺錢。在中航油(新加坡)事件中，他還說:“我沒說過再給五億就會(huì)翻身，我只要兩億五?！被剡^頭來看，中航油(新加坡)申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)后WTI輕油(期貨)價(jià)格的確有過5%的下降幅度。如果當(dāng)時(shí)繼續(xù)有資金來源，期權(quán)交易可能不會(huì)

37、暴倉(cāng)。這猶如一場(chǎng)“豪賭”:只要有用不盡的現(xiàn)金，可以無往不勝。但是，這可能嗎?當(dāng)然，他堅(jiān)信自己應(yīng)當(dāng)?shù)玫絿?guó)家“輸血”是有“充分”理由的。因?yàn)椤爸泻接?新加坡)是海外中資企業(yè)的一面旗幟”，而來自學(xué)界、商界和政界的許多聲音也印證了他的判斷。有些部門認(rèn)為，“如果這樣的企業(yè)都得不到保護(hù)和支持，還有誰(shuí)能走出去?”因此，在中航油(新加坡)出現(xiàn)賬面虧損后，他一直拒絕向外界披露真實(shí)情況。他相信能挺過去不需要披露。于是，在公司出現(xiàn)賬面虧損1.8億美元無法支撐的時(shí)候，他不是及時(shí)斬倉(cāng)而是向中國(guó)航空油料集團(tuán)公司奔走求援，希望國(guó)家為自己的“買單”。而母公司提前實(shí)施股份減持，將折價(jià)配售中航油的15%所得的1.08億美元貸款給

38、中航油(新加坡)用于補(bǔ)倉(cāng)驗(yàn)證了他僥幸心理。其實(shí)，這不是他一人的想法。眾多的國(guó)有企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)都心存“國(guó)有企業(yè)虧損，國(guó)家買單”的僥幸心理。我們不知道如果中航油(新加坡)是他私有企業(yè)，他還會(huì)如此“豪賭”嗎?中航油(新加坡)事件提醒我們:在設(shè)計(jì)國(guó)有企業(yè)激勵(lì)機(jī)制時(shí)，必須防范國(guó)家為經(jīng)理人的“失誤買單”。以陳久霖為代表的國(guó)企管理者掌管著數(shù)以億計(jì)的國(guó)有資產(chǎn)，卻存在著拿國(guó)有資產(chǎn)冒險(xiǎn)的內(nèi)在驅(qū)動(dòng)力。 5. 會(huì)計(jì)處理與信息披露 從衍生金融工具會(huì)計(jì)處理上我們可以看到，如果中航油在對(duì)其出售看漲期權(quán)的確認(rèn)、計(jì)量、披露上遵循相關(guān)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，也許此事件會(huì)被相關(guān)部門獲悉得到及時(shí)叫停，從而避免出現(xiàn)破產(chǎn)申請(qǐng)的慘痛結(jié)果。 根據(jù)國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則3

39、2號(hào)中的金融資產(chǎn)和金融負(fù)債在公允價(jià)值下的利得或損失披露中，明確要求如果企業(yè)擁有了一項(xiàng)金融負(fù)債，要以公允價(jià)值反映其利潤(rùn)或損失，并需要披露： （）由非基準(zhǔn)利率改變而產(chǎn)生的公允價(jià)值的變化金額； （）持有的金額與企業(yè)按合同要求在到期日支付義務(wù)所需金額的差額。 下面我以中航油事件作為基本藍(lán)本，根據(jù)相關(guān)事實(shí)，并且必要時(shí)做出一定假設(shè)，來舉例說明賣出看漲期權(quán)的會(huì)計(jì)處理。 我們先假設(shè)中航油（新加坡）與2003年10月份以每份1美元的價(jià)格賣出200萬桶石油看漲期權(quán)，到期日為2004年1月份，并約定期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格為每桶38美元。再假定為此公司須向交易商按合約價(jià)的10% 支付期權(quán)保證金。另外在現(xiàn)貨市場(chǎng)上，10月份的石

40、油價(jià)格為每桶37.5元。2004年1月份，石油價(jià)格上漲至40美元。 12003年10月訂立期權(quán)合約時(shí)，首先對(duì)收到的賣出期權(quán)的款項(xiàng)及支付保證金予以記錄。 借：其他應(yīng)收款期權(quán)保證金 7600000 200×38×10%=760萬美元 貸： 期權(quán)交易清算 2000000 銀行存款美元戶 5600000 同時(shí)，對(duì)賣出期權(quán)的未來可能形成的資產(chǎn)或負(fù)債予以反映。 借：期權(quán)交易清算 76000000 貸： 賣出期權(quán)合約 76000000 2004年1月，由于石油價(jià)格上漲，對(duì)買入期權(quán)者有利，如果中航油（新加坡）被要求履行期權(quán)合約，必須按每桶美元的價(jià)格買入期權(quán)合約平倉(cāng)。 借：買進(jìn)期權(quán)合約 80

41、000000 貸：期權(quán)交易清算 80000000 同時(shí)， 借：賣出期權(quán)合約 76000000 期權(quán)交易清算 4000000 貸：買進(jìn)期權(quán)合約 80000000 若公司平倉(cāng)，及時(shí)撤出期權(quán)市場(chǎng)，可收回保證金760400=360（萬美元）。 借：銀行存款美元戶 3600000 期權(quán)交易清算 4000000 貸：其他應(yīng)收款期權(quán)保證金 7600000 從上分析，中航油（新加坡）從這筆賣出看漲期權(quán)中虧損200（400200=200）萬美元。 .但中航油的管理層并沒有及時(shí)撤出市場(chǎng)，反而為了不在季報(bào)中反映這筆虧損，通過挪盤方式將這筆虧損暫時(shí)延后，即將這份200萬桶的看漲期權(quán)與一些金融機(jī)構(gòu)的期權(quán)盤口進(jìn)行交換。假

42、如中航油交換來的賣出看漲期權(quán)被該金融機(jī)構(gòu)2004年1月份賣出，到期日為2005年1月份，合約執(zhí)行價(jià)格為45美元，而且為了挽回?fù)p失，中航油還增加持倉(cāng)量。我們假設(shè)增加到3000萬桶，即新增加了2800萬桶的新合約，以每桶1美元的價(jià)格賣出。但2004年國(guó)際石油價(jià)格繼續(xù)上漲，再假定到2004年6月份油價(jià)漲到每桶50美元。 2004年1月份，按中航油新的看漲期權(quán)合約確認(rèn)要追加的保證金為：3000×45×10%7602800×1 =9940（萬美元）。 會(huì)計(jì)處理為： 借：其他應(yīng)收款期權(quán)保證金 99400000 貸：銀行存款美元戶 99400000 到2004年6月份，由于油價(jià)

43、漲到50美元/桶。交易商要求中航油（新加坡）繼續(xù)追加保證金，否則將遭到逼倉(cāng)。需追加的保證金應(yīng)為：3000×（5045）×10%=1500(萬美元)。 而如果中航油（新加坡）平倉(cāng)，則需購(gòu)進(jìn)3000萬桶石油期權(quán)。 會(huì)計(jì)處理應(yīng)為： 借：買進(jìn)期權(quán)合約 150000000 貸：期權(quán)交易核算 1500000000 同時(shí)， 借：賣出期權(quán)合約 1350000000 期權(quán)交易核算 150000000 貸：買進(jìn)期權(quán)合約 1500000000 借：期權(quán)交易清算 150000000 貸：其他應(yīng)收款期權(quán)保證金 99400000 銀行存款美元戶 50600000 此時(shí)中航油（新加坡）虧損為： 3000

44、（5045）-2800=12200（萬美元） 之后，中航油（新加坡）為在其年報(bào)中避免反映該虧損，又與國(guó)際金融投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行挪盤，并再次增加倉(cāng)位，并最終達(dá)到5200萬桶，期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格達(dá)到每桶55美元，這意味著一旦石油價(jià)格上漲美元，中航油（新加坡）的損失就達(dá)到5200萬美元，其不可控制風(fēng)險(xiǎn)劇增，最后導(dǎo)致公司虧損.54億美元。但新加坡公司上報(bào)的2004年6月的財(cái)務(wù)統(tǒng)計(jì)報(bào)表中，公司當(dāng)月的總資產(chǎn)為42.6億元人民幣，凈資產(chǎn)為11億元人民幣，資產(chǎn)負(fù)債率為73。長(zhǎng)期應(yīng)收賬款為11.7(億元人民幣。從賬面上看，不但沒有問題，而且經(jīng)營(yíng)狀況較好。中航油（新加坡）對(duì)其賣出的高達(dá)5200萬桶看漲期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)及實(shí)際損失和

45、潛在損失，并沒有進(jìn)行有效披露，實(shí)際上，在2004年6月，新加坡公司就已經(jīng)在石油期貨交易上面臨3580萬美元的潛在虧損。而且，由于陳久霖在OTC（在場(chǎng)外）市場(chǎng)上進(jìn)行交易，使得集團(tuán)公司通過正常的財(cái)務(wù)報(bào)表不能發(fā)現(xiàn)其秘密，新加坡當(dāng)?shù)氐谋O(jiān)督機(jī)構(gòu)也未能發(fā)現(xiàn)。 論文百事通 五、 對(duì)衍生金融工具風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對(duì) （一）改良會(huì)計(jì)理論，化解傳統(tǒng)理論與會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)中的矛盾。 1對(duì)現(xiàn)有的財(cái)務(wù)報(bào)表的若干要素重新定義、分解，將傳統(tǒng)的資產(chǎn)、負(fù)債的概念進(jìn)行擴(kuò)充，以使游離于表外的衍生金融工具項(xiàng)目能得以列入。對(duì)會(huì)計(jì)要素定義的修改，主要是對(duì)資產(chǎn)、負(fù)債定義內(nèi)涵和外延的擴(kuò)展。由于表外項(xiàng)目不能納入會(huì)計(jì)系統(tǒng)的主要原因是沒有過去的交易或事項(xiàng)作為基礎(chǔ)，

46、因此不再局限于過去的交易事項(xiàng)，以實(shí)質(zhì)重于形式作為指導(dǎo)原則，根據(jù)交易或事項(xiàng)的實(shí)質(zhì)而非形式進(jìn)行定義界定，將大量游離于表外而對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況可能造成重大影響的衍生金融工具列入財(cái)務(wù)報(bào)表內(nèi)披露。 2制定對(duì)公允價(jià)值評(píng)估的相關(guān)規(guī)范，提高公允價(jià)值的可靠性。規(guī)范和發(fā)展金融市場(chǎng)，使得更多的金融資產(chǎn)在金融市場(chǎng)中可以獲得其公允價(jià)值。同時(shí)，完善企業(yè)信用等級(jí)評(píng)估機(jī)制，促使金融資產(chǎn)的公允價(jià)值與企業(yè)信用等級(jí)掛鉤，避免由于企業(yè)信用問題阻礙公允價(jià)值的評(píng)估。另外，研究考慮豐富資產(chǎn)負(fù)債表日后事項(xiàng)的披露，在披露資產(chǎn)負(fù)債表日衍生金融工具公允價(jià)值的同時(shí)，在報(bào)表附注中進(jìn)一步披露資產(chǎn)負(fù)債表日以后衍生金融工具公允價(jià)值的變化趨勢(shì)。 3將資產(chǎn)與負(fù)債項(xiàng)

47、目改變按流動(dòng)性劃分的標(biāo)志,將資產(chǎn)分為“金融資產(chǎn)”與“非金融資產(chǎn)”,負(fù)債分為“金融負(fù)債”與“非金融負(fù)債”。并在“金融資產(chǎn)”與“金融負(fù)債”下再劃分“公允價(jià)值計(jì)量”與“歷史成本計(jì)量”，使得計(jì)量方式在報(bào)表上一目了然，方便報(bào)表使用者，提取自己需要的相關(guān)信息。在財(cái)務(wù)報(bào)表附注中增設(shè)一張“衍生金融工具明細(xì)表”附表，并在“衍生金融工具明細(xì)表”中詳細(xì)列明企業(yè)所持有的各種衍生金融工具的情況,以供投資者做出判斷。明細(xì)表中應(yīng)列出衍生金融工具的類別、特征、持有目的、初始投資、現(xiàn)行公允價(jià)值、到期日、持有日等內(nèi)容。 （二）制定能夠適應(yīng)衍生金融工具發(fā)展要求的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則 財(cái)政部在 2006 年 2 月頒布了企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第

48、 22 號(hào)金融工具確認(rèn)、企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第 23 號(hào)金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移、企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第 24 號(hào)套期保值、企業(yè)30會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第 37 號(hào)金融工具列報(bào)，規(guī)范了金融工具的會(huì)計(jì)處理，在很大程度上解決了一些會(huì)計(jì)理論與衍生金融工具理論之間的沖突，降低了固有風(fēng)險(xiǎn)。新準(zhǔn)則對(duì)金融工具的會(huì)計(jì)處理理論主要包括： （1）修訂了會(huì)計(jì)要素概念及其確認(rèn)原則。傳統(tǒng)會(huì)計(jì)在確認(rèn)資產(chǎn)和負(fù)債時(shí)，以交易發(fā)生的時(shí)間為確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)；對(duì)收入和費(fèi)用的確認(rèn)是以權(quán)責(zé)發(fā)生制原則為基礎(chǔ)的，要求所確認(rèn)的收入和費(fèi)用是已實(shí)際發(fā)生的。新準(zhǔn)則針對(duì)金融衍生工具的權(quán)利和義務(wù)雖未實(shí)際發(fā)生，但它卻面臨著巨大的風(fēng)險(xiǎn)；合約從訂立到履行，其價(jià)值不斷變化等特點(diǎn)，對(duì)金融工具的確認(rèn)時(shí)點(diǎn)、再確認(rèn)

49、和終止確認(rèn)問題做出了明確的規(guī)定，降低了固有會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。 （2）突破了傳統(tǒng)的歷史成本計(jì)量，引入公允價(jià)值計(jì)量。擁有金融資產(chǎn)和金融負(fù)債的企業(yè),對(duì)于靈活多變、風(fēng)險(xiǎn)極高的金融衍生工具,以公允價(jià)值計(jì)量。另外，規(guī)范公允價(jià)值計(jì)量，提高公允價(jià)值的可靠性也是降低會(huì)計(jì)衍生金融工具計(jì)量的會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)的重要途徑之一。重視公允價(jià)值證據(jù)的收集, 保證其合法性和證據(jù)的可靠性。在對(duì)公允價(jià)值進(jìn)行判斷時(shí), 應(yīng)以收集到的合法證據(jù)為依據(jù), 并能夠充分證明該證據(jù)的可靠性。在會(huì)計(jì)證據(jù)充分性的前提下, 對(duì)公允價(jià)值進(jìn)行客觀的確認(rèn)。 在此結(jié)合金融學(xué)中不同衍生金融工具的定價(jià)模型概括性的介紹一下最為基本的衍生金融工具的定價(jià)模型。 金融遠(yuǎn)期合約 金融遠(yuǎn)期合

50、約包括遠(yuǎn)期外匯合約和遠(yuǎn)期利率合約。其價(jià)值的決定因素是合約基礎(chǔ)資產(chǎn)的價(jià)格。 遠(yuǎn)期外匯合約是交易雙方為規(guī)避未來匯率波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，或者為在未來匯率波動(dòng)上進(jìn)行投機(jī)而約定的協(xié)議。對(duì)遠(yuǎn)期外匯合約來說，其基礎(chǔ)資產(chǎn)是所要購(gòu)售的外匯，體現(xiàn)其價(jià)格的是匯率，因此遠(yuǎn)期外匯合約的公允價(jià)值即是合約外匯額與遠(yuǎn)期匯率的乘積，即： V=合約外匯額×遠(yuǎn)期匯率 這里的遠(yuǎn)期匯率指的是從合約簽訂時(shí)至合約到期日為止的遠(yuǎn)期匯率。在合約簽訂時(shí)，這一匯率是合約規(guī)定的遠(yuǎn)期匯率。隨后隨著時(shí)間的推移，這一匯率隨著市場(chǎng)即期利率及期限的變動(dòng)而變動(dòng)。根據(jù)金融學(xué)中的無風(fēng)險(xiǎn)套利原則，對(duì)遠(yuǎn)期匯率的定價(jià)公式是： 其中：F 是遠(yuǎn)期匯率 S 是當(dāng)前的即期匯率

51、 iq 是報(bào)價(jià)貨幣的利率 ib 是基礎(chǔ)貨幣的利率 DAYS 是從即期到遠(yuǎn)期的天數(shù) BASISq 是報(bào)價(jià)貨幣一年的天數(shù)(360 天或 365 天) BASISb 是基礎(chǔ)貨幣一年的天數(shù)(360 天或 365 天) 遠(yuǎn)期利率合約是交易雙方或者為規(guī)避未來利率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，或者為在未來利率波動(dòng)上進(jìn)行投機(jī)而約定的協(xié)議。與遠(yuǎn)期匯率合約相似，對(duì)遠(yuǎn)期利率合約來說，其基礎(chǔ)資產(chǎn)是一定數(shù)量的貨幣，體現(xiàn)其價(jià)格的是利率，因此遠(yuǎn)期利率合約的公允價(jià)值即是合約貨幣額與市場(chǎng)利率的乘積。即： V=合約貨幣額×遠(yuǎn)期利率 遠(yuǎn)期利率的定價(jià)公式為： 其中：iF 是遠(yuǎn)期利率協(xié)議利率 is 是直到交割日的貨幣市場(chǎng)利率 iL 是直到到期日

52、的貨幣市場(chǎng)利率 Ds 是從即期到交割日的天數(shù) DL 是從即期到到期日的天數(shù) DF 是協(xié)議期限的天數(shù) B 是年轉(zhuǎn)換成的天數(shù) 金融期貨合約 金融期貨合約與遠(yuǎn)期合約不同的是，期貨合約集中在交易所中進(jìn)行，實(shí)行保證金的逐日盯市，即每日交易結(jié)束后，結(jié)算所即對(duì)會(huì)員的持倉(cāng)量按當(dāng)日合約市價(jià)進(jìn)行計(jì)算，將每日市價(jià)變動(dòng)引起的盈虧計(jì)入保證金賬戶。其公允價(jià)值的計(jì)算方法和遠(yuǎn)期合約相似。 金融期權(quán)合約 與其他衍生金融工具不同，金融期權(quán)合約賦予交易雙方的權(quán)利和義務(wù)存在明顯的不對(duì)稱性。無論看漲期權(quán)還是看跌期權(quán)，期權(quán)的買方只有權(quán)利沒有義務(wù)，他可以選擇執(zhí)行該權(quán)利或是放棄它，其損失僅限于期權(quán)的權(quán)利金，期權(quán)的賣方則只有義務(wù)而沒有權(quán)利，其

53、收益僅限于權(quán)利金。因此，期權(quán)合約的公允價(jià)值主要體現(xiàn)在期權(quán)的價(jià)格，即期權(quán)的權(quán)利金上。有關(guān)期權(quán)有多種估價(jià)模型，其中最著名和最常用的是由美國(guó)芝加哥大學(xué)費(fèi)舍爾布萊克（Fischer Black）和邁倫斯科爾斯(Myron Scholes)兩位教授提出的布萊克斯科爾斯模型（以下簡(jiǎn)稱 BS 模型）。FASB 在其第 107 號(hào)準(zhǔn)則公告金融工具公允價(jià)值的揭示中也認(rèn)為，BS 模型是對(duì)期權(quán)進(jìn)行估價(jià)的恰當(dāng)方法。 BS 模型以不支付紅利的歐式股票期權(quán)作為研究對(duì)象，其模型為： N(d):標(biāo)準(zhǔn)正態(tài)分布函數(shù)，指到期值小于或等于 d 的概率； :基礎(chǔ)資產(chǎn)(連續(xù)復(fù)利計(jì)算)報(bào)酬率的標(biāo)準(zhǔn)離差； t ：至期權(quán)到期以前的時(shí)間(以年計(jì)

54、)； K：連續(xù)復(fù)利計(jì)息的無風(fēng)險(xiǎn)利率和報(bào)酬年度百分比比率； S：期權(quán)的價(jià)格； P0 ：基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)行價(jià)格； ?R :自然對(duì)數(shù)函數(shù) 表面上看來，BS 期權(quán)定價(jià)模型極為復(fù)雜難解，但它所表示的經(jīng)濟(jì)學(xué)含義相當(dāng)?shù)暮?jiǎn)潔明了，它證明在一系列合理的假設(shè)下，期權(quán)的價(jià)格取決于所依附的標(biāo)的物的市場(chǎng)價(jià)格、期權(quán)的期限、期權(quán)合同所規(guī)定的執(zhí)行價(jià)格、無風(fēng)險(xiǎn)利率以及金融資產(chǎn)收益率的方差或標(biāo)準(zhǔn)差，而與股票期望收益率及其它受投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好影響的變量無關(guān)。 互換合約 互換可分為利率互換和貨幣互換兩種。利率互換，是指同種債務(wù)貨幣以不同的利率進(jìn)行調(diào)換的一種交易。貨幣互換，是指在相同的利率水平下，以不同貨幣的債務(wù)進(jìn)行調(diào)換的一種交易?；Q交易

55、采用浮動(dòng)利率 LIBOR（London Inter-bank Offered Rate），即倫敦當(dāng)?shù)貢r(shí)間上午 11 點(diǎn)的銀行同業(yè)存款利率，它由銀行間交易確定，隨市場(chǎng)狀況變化而變化，一般是國(guó)際銀團(tuán)貸款的基準(zhǔn)參考利率。利率互換不涉及本金的互換，一般是一年或半年交換一次利息差額，因此利率互換的公允價(jià)值即為合約有效期內(nèi)利息差額按市場(chǎng)利率的折現(xiàn)值。與利率互換相比，貨幣互換的公允價(jià)值的確定更加復(fù)雜。本金在互換交易有效期內(nèi)交換兩次，一是在互換開始時(shí)交換，二是在互換結(jié)束時(shí)交換。由于貨幣具有時(shí)間價(jià)值，因此計(jì)算現(xiàn)金流量時(shí)應(yīng)將其按一定的貼現(xiàn)率折現(xiàn)?；Q定價(jià)可與現(xiàn)金流量折現(xiàn)法相結(jié)合，其中最重要的步驟是確定合理的未來現(xiàn)

56、金流量和折現(xiàn)率。金融學(xué)中通常采用零息票法對(duì)互換進(jìn)行定價(jià)。 （3）會(huì)計(jì)披露方式的變革。對(duì)于金融工具的列報(bào)和披露,包括了: 金融工具金額、實(shí)際成本以及公允價(jià)值；金融工具的性質(zhì)和交易條件；與金融工具有關(guān)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)等程度的披露。同時(shí)由于對(duì)金融工具會(huì)計(jì)信息的確認(rèn)和計(jì)量的變革，使得衍生金融工具可以進(jìn)入到會(huì)計(jì)報(bào)表之內(nèi)進(jìn)行披露，增加了會(huì)計(jì)報(bào)表的信息，使其相關(guān)性大大提高。然而，新準(zhǔn)則面向廣義的金融工具，對(duì)衍生金融工具并沒有更加詳細(xì)的規(guī)定。由于衍生金融工具的不斷創(chuàng)新，在對(duì)衍生金融工具進(jìn)行會(huì)計(jì)處理時(shí)，可能會(huì)出現(xiàn)一些準(zhǔn)則中沒有明確規(guī)定的情況，使得會(huì)計(jì)處理不規(guī)范，導(dǎo)致會(huì)計(jì)處理的風(fēng)險(xiǎn)大大增加，降低會(huì)計(jì)報(bào)表的可比

57、性和會(huì)計(jì)信息的有用性。因此應(yīng)在新準(zhǔn)則的基礎(chǔ)上，針對(duì)衍生金融工具特點(diǎn)，制定更加詳盡的準(zhǔn)則。并可選擇在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則保持相對(duì)穩(wěn)定的前提下，隨著衍生金融工具的不斷創(chuàng)新，豐富和修改會(huì)計(jì)制度，從而規(guī)范會(huì)計(jì)核算，降低會(huì)計(jì)處理的風(fēng)險(xiǎn)，增加財(cái)務(wù)報(bào)告的可靠性和相關(guān)性。另外，建立健全會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任相關(guān)的法律法規(guī)也有利于降低衍生金融工具處理的固有會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。 （三）建立健全內(nèi)部控制制度和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制 通過上文對(duì)中航油案例的分析，我對(duì)于建立健全內(nèi)部控制制度總結(jié)了以下幾點(diǎn)經(jīng)驗(yàn): (1) 建立良好的風(fēng)險(xiǎn)管理原則和制度。企業(yè)的控制活動(dòng)是否能夠正常地進(jìn)行，關(guān)鍵在于是否存在“一言堂”等集權(quán)行為。個(gè)人權(quán)利過于集中，使得控制部門并不能對(duì)企業(yè)

58、的決策、運(yùn)營(yíng)以及管理進(jìn)行實(shí)質(zhì)監(jiān)控，對(duì)企業(yè)行為無法造成實(shí)質(zhì)性影響，導(dǎo)致控制活動(dòng)無法有效地開展，發(fā)揮其應(yīng)有作用。金融風(fēng)險(xiǎn)管理的一個(gè)基本原則就是分散風(fēng)險(xiǎn)。在此需要強(qiáng)調(diào)的是，不但金融資產(chǎn)需要分散，管理風(fēng)險(xiǎn)的人員也需要進(jìn)行分工負(fù)責(zé)，而不能像陳久霖那樣天馬行空。這是因?yàn)闆]有制約的權(quán)利本身即是風(fēng)險(xiǎn)最大的來源。企業(yè)內(nèi)應(yīng)當(dāng)建立一個(gè)獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)構(gòu)以監(jiān)督所有的業(yè)務(wù)， 并覆蓋各個(gè)層面的風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)構(gòu)的基本目標(biāo)， 是保證對(duì)每一項(xiàng)業(yè)務(wù)設(shè)立限額。這些限額反映了風(fēng)險(xiǎn)狀況以及管理層愿意承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)水平。風(fēng)險(xiǎn)管理部門還應(yīng)當(dāng)進(jìn)行獨(dú)立的核查， 以確保交易員在其限額以內(nèi)交易； 如有違反， 應(yīng)當(dāng)立即報(bào)告并采取行動(dòng)； 評(píng)估并報(bào)告市場(chǎng)變化的敏感性以及其對(duì)頭寸價(jià)值的影響； 保證定期計(jì)算盈虧， 如果需要的話， 應(yīng)將會(huì)計(jì)記錄和交易員所作的記錄加以核對(duì) 。值得指出的是， 獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)監(jiān)督各種風(fēng)險(xiǎn)，其中包括： 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、集中風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、法律或文件風(fēng)險(xiǎn)以及聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。高級(jí)管理層尤其應(yīng)當(dāng)注意機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致的聲譽(yù)損失以及對(duì)經(jīng)營(yíng)的影響。 (2) 及時(shí)獲取和傳遞風(fēng)險(xiǎn)信息，建立有效的溝通機(jī)制。及時(shí)、透明的信息和有效的溝通機(jī)制是防止和控制風(fēng)險(xiǎn)以及風(fēng)險(xiǎn)處理的基本前提。針對(duì)衍生金融工具業(yè)務(wù)高風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)行情變化快的特點(diǎn)，企業(yè)應(yīng)特別建立更加迅速透明的信息傳遞系統(tǒng)。企業(yè)應(yīng)根據(jù)不同衍生金融工具的特點(diǎn)和重要性水平，按照企業(yè)自身情況，