陽光私募透視

1、陽光私募型資產(chǎn)管理公司經(jīng)營透視（內(nèi)部交流）目錄一、概述1二、產(chǎn)品12.1集合資產(chǎn)管理產(chǎn)品的簡述12.2集合理財(cái)產(chǎn)品的經(jīng)營模式12.2.1產(chǎn)品運(yùn)作22.2.2資金籌集22.2.3服務(wù)維護(hù)32.3產(chǎn)品產(chǎn)銷周期32.4現(xiàn)存產(chǎn)品現(xiàn)狀3三、市場現(xiàn)狀透視43.1環(huán)境分析43.1.1市場環(huán)境43.1.2行業(yè)現(xiàn)狀53.2市場細(xì)分及目標(biāo)定位53.3競爭優(yōu)勢與機(jī)遇73.3.1服務(wù)優(yōu)勢73.3.2產(chǎn)品優(yōu)勢73.3.3市場機(jī)遇8四、經(jīng)營體系104.1平臺搭建104.1.1.技術(shù)104.1.2管理114.1.3資源114.2平臺搭建實(shí)施方案124.3盈利模式134.3.1根本盈利模式134.3.2附加盈利機(jī)會134.4

2、公司發(fā)展戰(zhàn)略路徑規(guī)劃14五、公司運(yùn)行模擬145.1公司框架145.2財(cái)務(wù)預(yù)算155.2.1收入預(yù)算155.2.2成本預(yù)算165.2.3利潤預(yù)算175.2.4資產(chǎn)負(fù)債情況預(yù)測18附件119一、概述陽光私募公司是小型私募基金公司，以資產(chǎn)管理為主要經(jīng)營項(xiàng)目，以陽光私募資產(chǎn)管理產(chǎn)品及投資咨詢服務(wù)為核心，的專業(yè)性，開放式，互動型的金融服務(wù)平臺。（投資專業(yè)化，管理開放式，資源共享互動）陽光私募式今年國內(nèi)金融市場改革的大背景下新生的集合資產(chǎn)管理的運(yùn)作模式，區(qū)別于傳統(tǒng)私募公司的資本自營、專戶理財(cái)?shù)饶Ｊ剑柟馑侥脊局饕怨_發(fā)行陽光私募型產(chǎn)品為主要經(jīng)營模式。陽光私募基金是指由投資顧問公司作為發(fā)起人、投資者作為

3、委托人、信托公司作為受托人、銀行作為資金托管人、證券公司作為證券托管人，依據(jù)信托法及信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法發(fā)行設(shè)立的證券投資類信托集合理財(cái)產(chǎn)品。陽光私募基金主要投資于證券市場，定期公開披露凈值，具有合法性，規(guī)范性。陽光私募基金是借助信托公司發(fā)行的，經(jīng)過監(jiān)管機(jī)構(gòu)備案，資金實(shí)現(xiàn)第三方銀行托管，有定期業(yè)績報(bào)告的投資于股票市場的基金，陽光私募基金與一般（即所謂“灰色的”）私募證券基金的區(qū)別主要在于規(guī)范化，透明化，由于借助信托公司平臺發(fā)行能保證私募認(rèn)購者的資金安全。簡單明了點(diǎn)說，陽光私募基金是與公募基金相對應(yīng)的，運(yùn)作透明化、規(guī)范化的私募基金。但在運(yùn)作經(jīng)營上也存在風(fēng)險(xiǎn)。二、產(chǎn)品（文章以下內(nèi)容，產(chǎn)

4、品指集合理財(cái)產(chǎn)品。）2.1集合資產(chǎn)管理產(chǎn)品的簡述集合資產(chǎn)管理產(chǎn)品是指投資者與資產(chǎn)管理公司協(xié)議一致，以自有資金認(rèn)購產(chǎn)品份額，并獲得對應(yīng)份額的收益權(quán)的產(chǎn)品。產(chǎn)品由專業(yè)理財(cái)團(tuán)隊(duì)管理，采用三方存管方式托管資金。投資者根據(jù)協(xié)議具體內(nèi)容，通過分紅、贖回等方式實(shí)現(xiàn)受益。產(chǎn)品可附加增值服務(wù)，按照協(xié)議內(nèi)容，可謂客戶提供專業(yè)化的理財(cái)咨詢等服務(wù)。2.2集合理財(cái)產(chǎn)品的經(jīng)營運(yùn)作模式產(chǎn)品采用模式化運(yùn)作經(jīng)營，其內(nèi)涵分為三個方面：資金籌集、產(chǎn)品運(yùn)作、服務(wù)維護(hù)。2.2.1產(chǎn)品運(yùn)作（核心）產(chǎn)品運(yùn)作是指對集合資產(chǎn)進(jìn)行投資管理，產(chǎn)品實(shí)施團(tuán)隊(duì)化運(yùn)作，理財(cái)團(tuán)隊(duì)由絕對專業(yè)的，具有多年實(shí)際投資經(jīng)驗(yàn)的基金經(jīng)理組成的理財(cái)團(tuán)隊(duì)，團(tuán)隊(duì)依據(jù)產(chǎn)品資產(chǎn)規(guī)

5、模大小及其實(shí)際需求，理財(cái)團(tuán)隊(duì)一般由1-3人組成。理財(cái)團(tuán)隊(duì)是產(chǎn)品收益分成的直接單位，以此來實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品責(zé)任制和收入激勵。公司成立初期可采取簽約基金經(jīng)理的方式運(yùn)作，鑒于技術(shù)層屬私募型資產(chǎn)管理公司的核心，公司戰(zhàn)略上應(yīng)加速完成理財(cái)團(tuán)隊(duì)的內(nèi)化，盡快實(shí)現(xiàn)技術(shù)上的獨(dú)立。2.2.2資金籌集資金籌集是指投資者認(rèn)購產(chǎn)品份額，是產(chǎn)品資金規(guī)模達(dá)到成立條件的過程。資金籌集通過前期路演（預(yù)算）和開放認(rèn)購等具體步驟來實(shí)現(xiàn)，本質(zhì)上屬于產(chǎn)品的銷售環(huán)節(jié)。產(chǎn)品銷售可分為間接銷售和直接銷售。間接銷售是指利用金融服務(wù)機(jī)構(gòu)（銀行、券商等）的銷售渠道，陽光私募型資產(chǎn)管理產(chǎn)品可以按照其機(jī)構(gòu)內(nèi)正規(guī)的產(chǎn)品銷售流程銷售。通過銷售渠道內(nèi)客戶經(jīng)理對其資源

6、包內(nèi)客戶的準(zhǔn)確定位，可迅速吸收其體系內(nèi)存量客戶的潛在投資資金，通過支付銷售激勵的方式實(shí)現(xiàn)銷售外包，這種方式隨著陽光私募發(fā)展進(jìn)一步深化，陽光私募基金產(chǎn)品可以正式進(jìn)入銷售渠道。直接銷售是指公司直接向客戶銷售產(chǎn)品。私募基金具向特定對象定向募集的特點(diǎn)，在熟知客戶具有較高信任度的前提下，通過路演加認(rèn)籌的預(yù)定銷售模式，可迅速實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品的認(rèn)購，具有高效性。此外，國內(nèi)目前對私募基金公司監(jiān)管寬松，公司股東可以私人身份或公司以法人身份認(rèn)購產(chǎn)品份額。公司設(shè)立初期可通過渠道銷售迅速打開市場，減輕產(chǎn)品資金籌備壓力，但公司須盡早實(shí)現(xiàn)客戶資源內(nèi)部化和自生化。公司可依實(shí)際情況，通過產(chǎn)品服務(wù)，滾動發(fā)售，建立高級會員制度，設(shè)立子公

7、司共享股份等辦法，加快將渠道上的新增客戶轉(zhuǎn)化為本公司的內(nèi)部存量客戶，實(shí)現(xiàn)“去通道”。隨著公司客戶量的增長可實(shí)現(xiàn)托管資產(chǎn)的動態(tài)平衡，并且在基于客戶對公司認(rèn)可的情況下，通過口碑相傳和私人資源，實(shí)現(xiàn)銷售的自生化。2.2.3服務(wù)維護(hù)必要服務(wù)：產(chǎn)品必要服務(wù)是產(chǎn)品凈值的披露，按照協(xié)議的具體規(guī)定，產(chǎn)品的凈值需按規(guī)定時(shí)間向投資受益人披露。增值服務(wù)：投資見面研討會，公司可以根據(jù)實(shí)際情況定期舉行投資研討會，定期為客戶提供專業(yè)化的投資建議，見面會可以促進(jìn)圈內(nèi)的互動，增加客戶黏性。見面會內(nèi)容上加入基金管理團(tuán)隊(duì)的對市場的解讀，加強(qiáng)投資者對產(chǎn)品的認(rèn)同程度及對基金經(jīng)理的信任度。因此當(dāng)產(chǎn)品凈值產(chǎn)生波動時(shí)，進(jìn)一步的溝通則更易盡

8、快緩解投資者的消極情緒。另外這種見面交流也是對下一期產(chǎn)品的需求調(diào)查及產(chǎn)品路演的良好機(jī)會。如果后期建立會員制俱樂部，可以以品酒會、高爾夫球會、旅游等高端形態(tài)布置投資見面會。2.3產(chǎn)品產(chǎn)銷周期產(chǎn)品的產(chǎn)銷周期大體可分為三個階段（如表1所示），其中籌備階段最為關(guān)鍵，籌備階段主要完成三個工作：客戶需求調(diào)研，團(tuán)隊(duì)組建和產(chǎn)品設(shè)計(jì)。在具體實(shí)施上，三項(xiàng)工作相對獨(dú)立進(jìn)行，但是實(shí)際上相互支撐聯(lián)系。產(chǎn)品募集階段是對前期籌備工作的兌現(xiàn)，是資金募集階段。產(chǎn)品運(yùn)行階段為產(chǎn)品成立后產(chǎn)品的投資管理，現(xiàn)有私募產(chǎn)品一般存續(xù)期為五年，一年期后開放。運(yùn)作期間須定期向外界披露產(chǎn)品凈值。具體內(nèi)容請參考下表。表1：產(chǎn)品產(chǎn)銷周期示意表籌備階段

9、步驟時(shí)間1.產(chǎn)品設(shè)計(jì)1周需求調(diào)研，設(shè)計(jì)產(chǎn)品。2.團(tuán)隊(duì)組建2周-4周募集階段3.產(chǎn)品路演3天產(chǎn)品推介。組建投研團(tuán)隊(duì)。定向路演。募集準(zhǔn)備。打款申購。4.募集期1周5.產(chǎn)品運(yùn)作/投資團(tuán)隊(duì)運(yùn)作產(chǎn)品運(yùn)作階段6.估值及披露/凈值評估，定向披露產(chǎn)品業(yè)績。7.分紅及贖回/定期分紅，開放贖回。內(nèi)容2.4現(xiàn)存產(chǎn)品類型目前國內(nèi)運(yùn)轉(zhuǎn)成熟的產(chǎn)品可分為兩大類，管理型產(chǎn)品和結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，其中結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品將認(rèn)籌資金分為兩類，優(yōu)先級資金和劣后級資金。結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品往往承諾保本，及在產(chǎn)品凈值虧損時(shí)先以劣后放資金進(jìn)行填補(bǔ)，但優(yōu)先級資金在獲得保本的權(quán)利同時(shí)須出讓部分受益提成。類似的結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品還有傘形信托，傘形信托是通過銀行端配資而實(shí)現(xiàn)加杠桿

10、的產(chǎn)品，目前在業(yè)內(nèi)已經(jīng)是成熟型產(chǎn)品。另外，國內(nèi)少數(shù)私募資金已經(jīng)開始嘗試貨幣型產(chǎn)品和對沖型產(chǎn)品。產(chǎn)品具體要素明細(xì)請看附件1。（附件1在本文最后一頁）三、市場現(xiàn)狀透視3.1環(huán)境分析3.1.1市場環(huán)境私募業(yè)目前主要分為兩大類，證券投資私募基金和股權(quán)投資及風(fēng)險(xiǎn)投資基金。鑒于目前市場現(xiàn)狀，證券投資私募基金的形式靈活，且較后者成熟。2013年市場逐步回暖，證券市場企穩(wěn)回升，并且伴隨著金融改革、自貿(mào)區(qū)、前海新區(qū)等對金融服務(wù)業(yè)利好政策的兌現(xiàn)落地，新注冊私募公司及新發(fā)產(chǎn)品規(guī)模都有一定程度的增長。政策上，對于私募行業(yè)目前屬于監(jiān)管寬松期，這對于私募行業(yè)本身來講是優(yōu)劣參半：好處在于資金規(guī)模、資金用途、經(jīng)營許可等各個方

11、面，監(jiān)管機(jī)構(gòu)都沒有明確的規(guī)定，私募公司可以按照自己的投資策略迅速兌現(xiàn)投資收益，可謂英雄不問出路，另一方面，由于監(jiān)管寬松很多充數(shù)濫竽也砸過私募的牌子，讓私募基金在外界眼中總也走不出灰色的地帶。但是隨著鼓勵和扶持私募行業(yè)的政策方案不斷提出，市場會逐步完善，私募業(yè)也會走上一條監(jiān)管中健康成長的道路。當(dāng)下，證監(jiān)會正不斷積極推進(jìn)陽光私募行業(yè)的建設(shè)，正在修訂中的基金法，已經(jīng)確定將把陽光私募納入監(jiān)管范疇，并給予合法的地位。并且規(guī)定陽光私募基金達(dá)到一定規(guī)模后，甚至可以發(fā)行公募產(chǎn)品。這意味著在資管行業(yè)，不再有“公私”之間的不平等地位。中國證監(jiān)會于2013年2月20日就私募證券投資基金管理暫行辦法向社會公開征求意見

12、。為將大部分私募基金管理人納入自律管理的范圍，暫行辦法設(shè)定了較低的門檻，要求證券資產(chǎn)管理規(guī)模超過1億元的機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)?shù)交饦I(yè)協(xié)會進(jìn)行登記。結(jié)合行業(yè)現(xiàn)狀來看，證監(jiān)會正在醞釀第一次對私募行業(yè)的洗盤，1億元以下私募基金可以維持專戶理財(cái)?shù)哪Ｊ嚼^續(xù)運(yùn)作，自生自滅；而超過1億元的私募公司則要適度監(jiān)管，這也意味著有機(jī)會成為第一批轉(zhuǎn)正為陽光私募的資產(chǎn)管理公司。不難看出，坐上當(dāng)下監(jiān)管寬松的末班車，結(jié)合市場環(huán)境提前布局資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，機(jī)不可失。3.1.2行業(yè)現(xiàn)狀下表2為在和訊網(wǎng)披露數(shù)據(jù)的陽光私募型資產(chǎn)管理公司的產(chǎn)品表現(xiàn)，2010-2012年之間成立的產(chǎn)品共424只，從平均數(shù)來看產(chǎn)品一年平均收益率為6.18%,符合市場1

13、年期投資參考收益率，說明數(shù)據(jù)有效。從大數(shù)來看，近一年產(chǎn)品收益達(dá)到20%至30%的有72只產(chǎn)品，達(dá)到30%-40%的有23只產(chǎn)品，則達(dá)到上述業(yè)績的共有95只產(chǎn)品，占樣本的23%。對于投資于證券二級市場的集合管理產(chǎn)品，20%的年化預(yù)期收益是可以實(shí)現(xiàn)的。表2：私募基金業(yè)績回報(bào)私募基金業(yè)績回報(bào)一覽（2014.02.28）2010-2012產(chǎn)品成立近一年收益區(qū)間100%90%80%70%60%50%40%家數(shù)11101214近六月收益區(qū)間/60%50%40%30%家數(shù)/1115近三月收益區(qū)間/30%20%10%0%-10%-20%平均值0.66%家數(shù)/51392214955匯總4242013產(chǎn)品成立近三

14、月收益區(qū)間/20%10%0%-10%-20%平均值-2.26%家數(shù)/1536191匯總6230%20%10%0%-10%-20%平均值2372911185941匯總42420%10%0%-10%-20%平均值1.04%28931809520匯總4246.18%-上表為整理數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來源和訊網(wǎng)私募基金頻道-3.2市場細(xì)分及目標(biāo)定位（1）高凈值人群。2012年3月，胡潤研究院的調(diào)查顯示，個人資產(chǎn)在600萬元以上高凈值人群達(dá)270萬人，并已步入守富階段。根據(jù)調(diào)查，國內(nèi)“先富起來的人”已經(jīng)度過了奢侈品消費(fèi)的蜜月期，選擇了適度消費(fèi)的生活方式，將重心放在生活的本質(zhì)及身體的健康上。但是高凈值人群面臨“打江山

15、容易，守江山難”的尷尬局面，進(jìn)入守富階段的富人已經(jīng)主動進(jìn)行私人資產(chǎn)賬戶的投資理財(cái)，但是由于國內(nèi)投資面狹窄，且投資標(biāo)的多趨向于高風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致實(shí)際上多數(shù)人把大量的資金仍留在了銀行賬戶上，或挪動到海外賬戶。而對于尚未全身而退的民企家們，他們則更注重資金的流動性，寧愿犧牲自己的客觀的私人資本利得，而保持資金的流動性以備為自己畢生心血締造的企業(yè)的發(fā)生流動性不足的情況。據(jù)調(diào)查，國內(nèi)高凈值人群對個人可投資資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)偏好以中等風(fēng)險(xiǎn)和保守居多，其中45%55%的中低風(fēng)險(xiǎn)投資者會更趨于保守。他們紛紛轉(zhuǎn)投低風(fēng)險(xiǎn)性、高流動性的投資，甚至撤資變現(xiàn)。上述人群對靈活的投資工具及科學(xué)專業(yè)的投資管理服務(wù)有迫切的需求。（2）中產(chǎn)階

16、級家庭。據(jù)調(diào)查稱，中國將在未來10年全面進(jìn)入中產(chǎn)時(shí)代。中國近10年來的加速發(fā)展，促成了中產(chǎn)階級家庭體量激增。這種家庭式資產(chǎn)賬戶往往得益于宏觀經(jīng)濟(jì)周期，或在房產(chǎn)或在股市實(shí)現(xiàn)了家庭財(cái)務(wù)自由。所謂中產(chǎn)階級家庭，是指家庭資產(chǎn)總額達(dá)到200萬或更高，如果按照國內(nèi)普遍的家庭結(jié)構(gòu)來看，一個上有二老下有一小的家庭，平均每位家庭成員有40萬資產(chǎn)，而這部分資金往往集中在中年一代來管理，并且逐步過渡到又年輕一代來管理。對于國內(nèi)興起的中產(chǎn)階級家庭，它們對參與資本運(yùn)作有極大的熱情，它們已經(jīng)意識到通過資金管理，每年產(chǎn)生十幾萬或更多的凈收入是很理想的。2013年中央經(jīng)濟(jì)工作會議指出，提高國民資本性收入是未來國內(nèi)經(jīng)濟(jì)工作的側(cè)

17、重，中央的工作指示反應(yīng)出了中產(chǎn)階級家庭的心聲，大的經(jīng)濟(jì)行情逐漸進(jìn)入尾聲，調(diào)整階段中產(chǎn)階級家庭需要專業(yè)化的資產(chǎn)管理工具來實(shí)現(xiàn)穩(wěn)固資本利得的需求。（3）青年一代。正如上文分析指出，無論是高凈值人群或是中產(chǎn)階級家庭，中年一代已經(jīng)開始逐步將家庭資產(chǎn)使用及管理的權(quán)利及責(zé)任移交給年青一代。尤其對于民企家們，子承父業(yè)成為了很多人功成而退前最后的心愿，同時(shí)對于繼承者身份的年青一代，他們也逐漸的擔(dān)負(fù)起續(xù)寫民族企業(yè)脊梁的重任。年青一代人，在這改革開放發(fā)展的30年，他們接受了良好的教育，有更多元的世界觀和更開放的思維，他們見識到了也親身經(jīng)歷著國家的發(fā)展與變化，自己與國家的建設(shè)相互陪伴成長，對于這一代，已經(jīng)對于市場形

18、成了自己獨(dú)立的觀點(diǎn)，他們繼承了父輩們開創(chuàng)山河的品質(zhì)與經(jīng)驗(yàn)，也懷揣自己的勇氣與理想，迎接機(jī)遇和挑戰(zhàn)。正如老牌汽車制造企業(yè)豐田公司的市場策略，他們極力接近年青消費(fèi)群體，是為了10年后他們還會再次選擇豐田；可口可樂公司用時(shí)間證明了，他們改變了一代人的口感。同樣的道理，盡早布局對年親人群的投資理財(cái)活動的服務(wù)，可以培養(yǎng)客戶對產(chǎn)品的黏性。對于年青一代，他們對專業(yè)的資產(chǎn)管理工具和科學(xué)的資產(chǎn)管理方法有深刻的需求，同時(shí)，為他們建立一套科學(xué)的資產(chǎn)管理理念，也利于實(shí)現(xiàn)社會財(cái)富的科學(xué)配置。（4）企業(yè)客戶也具有投資需求。但企業(yè)對于提高資本性投資收益及保持資金流動性具有雙重需求。目前，企業(yè)已經(jīng)逐步從直接投資實(shí)體項(xiàng)目過度到

19、投資以實(shí)體項(xiàng)目為標(biāo)的投資產(chǎn)品，我們可以提供訂制服務(wù)的方式，根據(jù)企業(yè)實(shí)際需求，為企業(yè)提供專戶理財(cái)服務(wù)，使企業(yè)進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)優(yōu)化資本性投資收益與現(xiàn)金流之間的協(xié)調(diào)。上述中高凈值客戶亟需專業(yè)化理財(cái)工具，以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的合理化配置。3.3競爭優(yōu)勢與機(jī)遇3.3.1服務(wù)優(yōu)勢：打造會員制的理財(cái)俱樂部，通過加入服務(wù)，構(gòu)建一個資源自生的服務(wù)平臺。公司前期以產(chǎn)品運(yùn)作為經(jīng)營主線，經(jīng)營至一定規(guī)模后會產(chǎn)生一部分存量客戶，為避免從渠道開發(fā)的客戶流失，可以考慮打造一個會員制的服務(wù)平臺。會員制的是目前國內(nèi)常見一種私人性小眾化的高端服務(wù)形式，這種服務(wù)形式也與產(chǎn)品初期的私募式的目標(biāo)客戶群體營銷相得益彰。會員制俱樂部可以為客戶提供匹配高凈值

20、人群生活習(xí)慣的增值服務(wù)，如高爾夫球會，品酒會，訂制私人廚藝，綠色果蔬供應(yīng)，私人旅行團(tuán)，交響樂或小型藝術(shù)品展覽會。根據(jù)預(yù)算可以向會員收取一定的年費(fèi)，年費(fèi)除經(jīng)營會員俱樂部費(fèi)用外可以抵充私募產(chǎn)品的銷售費(fèi)用，因而會員身份可以得到認(rèn)購費(fèi)用折扣，優(yōu)先認(rèn)購等與產(chǎn)品相綁定的實(shí)惠，不但提高客戶體驗(yàn)的同事也促銷會員制這種體制。會員制服務(wù)的一項(xiàng)重要功能是去渠道化，可以將經(jīng)渠道開發(fā)的客戶通過會員身份轉(zhuǎn)變?yōu)楣镜目蛻糍Y源。此外會員俱樂部同時(shí)是一個小眾投資品如產(chǎn)權(quán)、限量奢侈品、進(jìn)口紅酒、藝術(shù)品等的交易平臺，這個平臺既為會員間提供了交易機(jī)會，也可以更準(zhǔn)確的投放集團(tuán)產(chǎn)品。3.3.2產(chǎn)品優(yōu)勢：加入研究機(jī)構(gòu)服務(wù)，投資者及管理者同

21、步加深投資專業(yè)化程度。市場研究是同行業(yè)私募公司普遍的短板，目前多數(shù)公司技術(shù)層次完全依賴于基金團(tuán)隊(duì)，而基金團(tuán)隊(duì)的決策來源于基金經(jīng)理自身對市場研判，上述基金產(chǎn)品可概括為“單核運(yùn)作”。公司設(shè)立初期可以外包研究服務(wù)，研究服務(wù)來自于證券公司及公墓基金的研究所，該類機(jī)構(gòu)為證券投資市場的專業(yè)性研究型團(tuán)隊(duì)，投資研判具有極強(qiáng)的專業(yè)性；同時(shí)，該類機(jī)構(gòu)處于證券市場的信息前沿，其提供的資訊服務(wù)極大程度上彌補(bǔ)投資決策的信息不對稱缺陷。通過加入研究所服務(wù)，將單獨(dú)依賴基金經(jīng)理投資研判的決策方式補(bǔ)充升級為“雙核運(yùn)作”科學(xué)投資決策體系。因此，適時(shí)成立公司獨(dú)立的研究機(jī)構(gòu)部門，是完成技術(shù)內(nèi)化必要步驟。具有獨(dú)立運(yùn)作的研究部門將為公司

22、及公司產(chǎn)品在資本投資市場上打開一道新的大門。3.3.3市場機(jī)遇：(1)個人資產(chǎn)賬戶管理服務(wù)是成熟社會金融體系的必然產(chǎn)物。國內(nèi)私募基金目前處于起步階段，業(yè)務(wù)分為集合理財(cái)、資產(chǎn)管理和股權(quán)收購及風(fēng)險(xiǎn)投資。公司起步于集合理財(cái)業(yè)務(wù)板塊，適時(shí)可加入或轉(zhuǎn)型資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)板塊。資產(chǎn)管理服務(wù)是以為個人資產(chǎn)賬戶提供投資管理服務(wù)及咨詢服務(wù)為主的業(yè)務(wù)，在西方成熟資本市場體質(zhì)下，資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)規(guī)范繁榮，是我國未來社會金融服務(wù)體系化下的必然產(chǎn)物。在香港，資本管理業(yè)務(wù)比肩于會計(jì)及律師服務(wù)，經(jīng)紀(jì)人受委托，有權(quán)代理客戶進(jìn)行個人資本賬戶管理。國內(nèi)金融體系不斷完善，專業(yè)化的個人賬戶資產(chǎn)管理將逐步替代目前的單一資本投資方式。目前國內(nèi)的私

23、人銀行業(yè)務(wù)只是名義上為私人銀行，完全區(qū)別與海外成熟的資產(chǎn)管理服務(wù)，尚缺乏對個人的階段或終身的包含保險(xiǎn)、信貸、置業(yè)、投資等多方面綜合賬戶的理財(cái)規(guī)劃。公司可適時(shí)轉(zhuǎn)型將陽光私募業(yè)務(wù)內(nèi)化，作為資產(chǎn)管理服務(wù)的投資工具。同時(shí)適時(shí)引入集團(tuán)品牌，既符合品牌的高端服務(wù)的價(jià)值觀，同時(shí)進(jìn)一步豐富了品牌的內(nèi)在價(jià)值，具有品牌價(jià)值的專業(yè)化高端服務(wù)迎合市場的需求，可能成為國內(nèi)資產(chǎn)管理服務(wù)的領(lǐng)頭羊。(2)成為國內(nèi)第一批上市股的權(quán)并購公司。未來十年中國可能全面進(jìn)入并購市場，目前，在國家政策支持下，金融監(jiān)管部門正在大力建設(shè)企業(yè)并購市場，為國內(nèi)企業(yè)的股權(quán)并購交易打造標(biāo)準(zhǔn)化交易平臺。在金融市場改革的方向上，國家明確指出，大力推進(jìn)及支

24、持企業(yè)直接融資，促進(jìn)國內(nèi)一級資本市場豐富成熟。大量的處于初創(chuàng)期或成長期的企業(yè)亟需良好的融資渠道，對于成熟的第一批企業(yè)也在尋找合適的資本退出通道，并且在西方市場經(jīng)驗(yàn)證明，企業(yè)收購并購方所帶來的附加的管理及服務(wù)，可以促進(jìn)行業(yè)的內(nèi)部升級，這也符合了中央大力推行經(jīng)紀(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，發(fā)展第三產(chǎn)業(yè)的建設(shè)的路線。目前國內(nèi)股權(quán)私募公司及風(fēng)險(xiǎn)投資尚屬萌芽階段，前者主要側(cè)重于海外上市推手，為股東搭建資本退出通道；后者主要為創(chuàng)新項(xiàng)目綠色孵化器模式。海外成熟的并購公司是隨著市場同時(shí)成長的，經(jīng)驗(yàn)驗(yàn)證了“成功者總是不約而同的配合時(shí)代的需要”，而隨著國內(nèi)資本市場的深化改革，中國式的并購公司也將走進(jìn)陽光下，成為規(guī)范成熟運(yùn)營的資本運(yùn)

25、作公司。提前布局股權(quán)收購并購市場業(yè)務(wù)，以市場需求為依據(jù)，將陽光私募型業(yè)務(wù)升級或轉(zhuǎn)型或?qū)㈤_啟下一個制造財(cái)富的經(jīng)營模式。同時(shí)依據(jù)業(yè)務(wù)開展運(yùn)作的實(shí)際情況，通過集團(tuán)收購兼并的方法，可能成為國內(nèi)第一批上市股權(quán)并購公司。(3)自貿(mào)區(qū)建立再次打開中國的南大門外匯體質(zhì)改革深化，將逐步放開企業(yè)、個人外匯賬戶限制，企業(yè)將逐步進(jìn)入海外投融資時(shí)代，由于制度限制導(dǎo)致海外投資通道堵塞，國內(nèi)巨大體量的海外投資需求被長期抑制，外匯投資市場及以外匯為結(jié)算單位的投資標(biāo)的市場目前尚趨于灰色地帶，黃金、鉆石等具有投資價(jià)值的標(biāo)的只能通過終端消費(fèi)的模式投資，大大削弱了其投資功能。隨著外匯賬戶的逐步開放，孕育了巨大的海外金融投資需求，成熟

26、而專業(yè)的海外投資資產(chǎn)管理公司仍然屬于市場空缺，提前布局海外投資市場，適時(shí)進(jìn)行企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營項(xiàng)目升級，有望在海外投資市場打撈第一桶金。(4)新秩序下的金融互聯(lián)網(wǎng)聯(lián)袂互聯(lián)網(wǎng)金融的興起已經(jīng)吹響號角，大型電子商務(wù)公司與知名基金公司合作已成為成功案例，但這種必然性的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手模式，也為市場傳遞出信號：中小型電子商務(wù)公司及電子服務(wù)平臺面臨內(nèi)部升級壓力，因而深度而細(xì)化互聯(lián)網(wǎng)金融的合作市場仍具有較大空間。未來在互聯(lián)網(wǎng)金融的必然趨勢下，行業(yè)內(nèi)部升級所帶來的市場需求將由高層向低層擴(kuò)大釋放，小型電商尋租與業(yè)績較好的陽關(guān)私募公司合作是互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)細(xì)化的必經(jīng)之路，可復(fù)制的合作模式伴以成熟互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，突破了傳統(tǒng)金融體制限制

27、，需求釋放與新秩序成立的過程或?qū)⒊蔀橄乱淮涡袠I(yè)紅利的井噴期。(5)熱錢需要一個新的投資方向。房地產(chǎn)成長大趨勢下的周期性波動，將導(dǎo)致投資資金在板塊之間輪換，退出房地產(chǎn)行業(yè)的熱錢邂逅金融市場改革創(chuàng)新，金融行業(yè)可能成為國內(nèi)下一個投資價(jià)值低估的黃金板塊。近年來多數(shù)企業(yè)積極投資或轉(zhuǎn)型進(jìn)入地產(chǎn)行業(yè)，新進(jìn)房企仍舊依賴傳統(tǒng)產(chǎn)銷模式的地產(chǎn)項(xiàng)目經(jīng)營模式，一定程度上更加劇了區(qū)域性的供給過剩。一方面，新進(jìn)房企的單一經(jīng)營模式與地產(chǎn)行業(yè)面臨內(nèi)部升級相矛盾，另一方面伴隨銀行可能逐步收窄房地產(chǎn)資金供給的預(yù)期兌現(xiàn)，資金鏈條緊張將造成缺乏融資渠道的地產(chǎn)商轉(zhuǎn)向內(nèi)部融資，行業(yè)將進(jìn)入一個“大而不倒，小而難存”的調(diào)整周期。一旦行業(yè)調(diào)整預(yù)

28、期兌現(xiàn)，投資者對地產(chǎn)行業(yè)投資信心將減弱，第一批投資資金可能將獲利出逃，熱錢凈流出將亟需尋找一個新的投資方向。四經(jīng)營體系4.1平臺搭建公司的經(jīng)營框架由三方面組成：技術(shù)、管理、資源，其中技術(shù)是公司經(jīng)營，產(chǎn)品運(yùn)作的核心。4.1.1技術(shù)技術(shù)方面的主要內(nèi)容指運(yùn)作產(chǎn)品的基金經(jīng)理，行業(yè)內(nèi)私募經(jīng)理一般來自于傳統(tǒng)投資專戶操盤手、公募基金操盤手或經(jīng)紀(jì)經(jīng)理、投資研究機(jī)構(gòu)買方研究員、資金體量大的民間游資、將海外成熟投資模型本土化改造的海歸派等。其中公募基金經(jīng)理及研究機(jī)構(gòu)研究員具有較良好的基金經(jīng)理素質(zhì)，他們對資本市場運(yùn)作有較深度的認(rèn)知，具有科學(xué)而系統(tǒng)的投資理念，有足夠的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)并且具有一定的研究能力，可以在短時(shí)間內(nèi)迅速

29、轉(zhuǎn)型為成熟的基金經(jīng)理。基金經(jīng)理對金融行業(yè)有一定的理解，他們渴求一個好的資源平臺并通過經(jīng)營產(chǎn)品達(dá)到預(yù)期利潤目標(biāo)來驗(yàn)證對市場的研判觀點(diǎn)，與此同時(shí)也提高自己的收入。此外，“懷才不遇”的資本市場老兵，在現(xiàn)有崗位上其優(yōu)秀的投資策略不被認(rèn)同而無法實(shí)施，究其根本是傳統(tǒng)行業(yè)體制與市場發(fā)展變革之間的矛盾，因此他們內(nèi)心對科學(xué)而切合市場發(fā)展現(xiàn)狀且有適度自由的管理體制有所期待。技術(shù)層面除基金經(jīng)理，還包含研究支持。行業(yè)現(xiàn)狀內(nèi)絕大多數(shù)私募基金運(yùn)作完全依賴基金經(jīng)理，缺乏對市場的客觀性比對。此外，一部分研究基金已經(jīng)引入權(quán)威研究機(jī)構(gòu)的研究報(bào)告支持，但尚未做到有機(jī)整合。研究支持也是基金運(yùn)作的核心，目前我國業(yè)界內(nèi)研究支持被普遍忽視

30、，成為行業(yè)的短板。公司設(shè)立初期可以外包研究服務(wù)，通過與買方研究員的合作來加強(qiáng)產(chǎn)品的穩(wěn)定性。公司運(yùn)行平穩(wěn)后須適時(shí)將研究功能內(nèi)化，可以通過聘任的方法建立研究部門。具有運(yùn)轉(zhuǎn)成熟的研究部門的基金公司，其不僅能為自身產(chǎn)品運(yùn)作提高技術(shù)支持，也展現(xiàn)了公司在行業(yè)內(nèi)的實(shí)力和前瞻性，同時(shí)公司可進(jìn)入甲方市場對外提供研究支持服務(wù)，更豐富了公司的盈利機(jī)會。從長遠(yuǎn)來看，擁有研究部門可以為公司開拓更寬廣的合作投資道路，行業(yè)現(xiàn)狀內(nèi)研究所與基金公司和上市公司之間的合作已成為公開的秘密，公司投研一體的雙核運(yùn)作模式可能會為公司創(chuàng)造更廣闊的獲利空間。4.1.2管理管理方面的主要指公司的運(yùn)作方面管理。初設(shè)資產(chǎn)管理公司以產(chǎn)品為核心經(jīng)營項(xiàng)

31、目免，則公司運(yùn)作主要分為產(chǎn)品運(yùn)作和市場營銷兩方面。當(dāng)下多數(shù)同行公司治理屬亞健康狀態(tài)基金經(jīng)理往往一人多職，致使偏向于產(chǎn)品運(yùn)作的基金經(jīng)理還須兼顧產(chǎn)品營銷。這種捉襟見肘的管理模式導(dǎo)致公司營運(yùn)欠缺同時(shí)產(chǎn)品的質(zhì)量也大打折扣。這種兩手一起抓的形式本質(zhì)上是公司管理運(yùn)作的缺失。聘任具有多年金融行業(yè)經(jīng)驗(yàn)的高管或經(jīng)理人，使管理與技術(shù)相對獨(dú)立運(yùn)作，是理想的公司治理模式。以銀行經(jīng)理為例，多年的從業(yè)經(jīng)歷不但造就成熟的行業(yè)內(nèi)的管理方法，同時(shí)還具有一定體量的客戶資源包，兼顧了公司運(yùn)轉(zhuǎn)與市場營銷，是較為合理的配置。4.1.3資源資源方面主要指客戶引進(jìn)，一個健康的資源平臺是陽關(guān)私募基金長久良好運(yùn)作的必要條件。公司設(shè)立初期可采取

32、“酒吧式”經(jīng)營模式，通過股東引入客戶資源。由于公司具有股份分紅與受益權(quán)分紅的雙通道獲利的特點(diǎn)，股東實(shí)際上享用了優(yōu)先獲利的選擇權(quán)，對于公司設(shè)立初期的運(yùn)轉(zhuǎn)也有獲得保險(xiǎn)的意義。股份認(rèn)購份額可以優(yōu)先考慮銀行經(jīng)理、券商經(jīng)理等自身具有附加資源包價(jià)值的股東，控股股東只需要保持控股地位即可。4.2平臺搭建實(shí)施方案：公司設(shè)立初期以股票管理型的集合資產(chǎn)管理作為起步，后期于客戶資源穩(wěn)定后逐步轉(zhuǎn)型。技術(shù)由券商提供，資源由股東提供，管理上合作：券商提供基金經(jīng)理、研究所服務(wù)、產(chǎn)品賬戶服務(wù)；股東提供資金、客戶資源；管理由雙方共同合作，股東主要負(fù)責(zé)公司運(yùn)行，券商提供一位經(jīng)理負(fù)責(zé)產(chǎn)品運(yùn)作；市場開發(fā)上采取內(nèi)部銷售與渠道銷售相結(jié)合

33、的模式，打造一個公司、券商、銀行資源共享、供需互助的銷售模式。（見圖2）圖2：公司搭建各角色的供需互動關(guān)系角色三、股東角色二、銀行供給：銀行配資（如果特定產(chǎn)品需要：配資）；高凈值客戶資源、陽光私募產(chǎn)品銷售通道需求：公司根本賬戶、產(chǎn)品籌款賬戶、產(chǎn)品資金托管；高凈值存款賬戶、大額貸款資源管理供給：公司平臺、高凈值資源需求：投資收益。股東技銀行術(shù)券商角色一、證券公司供給：基金經(jīng)理、研究所服務(wù)、管理層經(jīng)理（兼職）、產(chǎn)品賬戶服務(wù)；陽光私募銷售通道、高凈值客戶資源需求：新增托管資產(chǎn)、席位交易量（通過私募公司實(shí)現(xiàn)）4.3盈利模式4.3.1根本盈利模式公司最根本的盈利模式是提取集合資產(chǎn)管理產(chǎn)品所產(chǎn)生的收益。根

34、據(jù)產(chǎn)品的設(shè)計(jì)，產(chǎn)品的受益權(quán)單位由兩部分組成，投資者和基金公司，按照產(chǎn)品設(shè)計(jì)的具體內(nèi)容，公司在產(chǎn)品收益達(dá)到一定規(guī)模時(shí)會按照一定比例提取基金管理費(fèi)用，基金管理費(fèi)用的提取是主營項(xiàng)目收入，后提取產(chǎn)品運(yùn)營費(fèi)用（包括員工薪酬、團(tuán)隊(duì)獎勵、產(chǎn)品銷售費(fèi)用、日常開支預(yù)算）為公司凈利潤，后依照股東會意見提取公積金，股東分紅，資本盈余。公司也可以通過設(shè)計(jì)結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，通過自認(rèn)購產(chǎn)品劣后資金的方式提高與客戶的分享受益份額的比例。另外，在監(jiān)管寬松的環(huán)境下，目前公司可以以法人身份認(rèn)購產(chǎn)品份額。4.3.2附加盈利機(jī)會（內(nèi)部交流）股東以投資者的身份認(rèn)購公司產(chǎn)品，可以有效解決公司分紅收益周期長的弊端，有效調(diào)節(jié)投資收益與流動性之間的

35、矛盾。股東實(shí)際屬于內(nèi)部知情人，在風(fēng)控及隔離制度寬松的情況下，對于投資獲利機(jī)會明確的產(chǎn)品，股東在相對知曉產(chǎn)品運(yùn)作內(nèi)容的情況下認(rèn)購產(chǎn)品，實(shí)際上享用了優(yōu)先認(rèn)購權(quán)。自行認(rèn)購產(chǎn)品的行為可以解讀為對公司產(chǎn)品較高的信心度，因而可能促進(jìn)產(chǎn)品的銷售。此外，資產(chǎn)管理公司實(shí)際上是為其所用的一個資本運(yùn)作體系內(nèi)的一個工具。首先股東通過資產(chǎn)管理公司成為自由資產(chǎn)賬戶管理的甲方，承接上段內(nèi)容，股東通過資產(chǎn)管理公司從買投資理財(cái)產(chǎn)品的乙方身份，換位到管理理財(cái)產(chǎn)品且主動性認(rèn)購的甲方。其次，依照資本運(yùn)作對沖風(fēng)險(xiǎn)的思維，對于參股實(shí)業(yè)運(yùn)作的股東，投資于與其實(shí)業(yè)行業(yè)負(fù)相關(guān)的行業(yè)，可以有效的對沖單邊風(fēng)險(xiǎn)，并且通過投資期限與投資份兒的管理可以

36、協(xié)調(diào)實(shí)現(xiàn)波段收益與保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)頭寸的目的。最后，資產(chǎn)管理公司可以實(shí)現(xiàn)股東私人資產(chǎn)的現(xiàn)金管理，實(shí)現(xiàn)提高私人資本利得和資本保值升值的目標(biāo)。通過資本運(yùn)作的模式，可以有效將資金從實(shí)體企業(yè)抽離，去掉投產(chǎn)銷的實(shí)體式現(xiàn)金流轉(zhuǎn)的鏈條，縮短投資周期提高資金流動性效率。股東根據(jù)公司的運(yùn)營的規(guī)模成長及公司經(jīng)營項(xiàng)目的豐富，可能獲得共同持股、交叉持股等成熟市場資本運(yùn)作模式的機(jī)會紅利。4.4公司發(fā)展戰(zhàn)略路徑規(guī)劃（下表3）表3：公司發(fā)展戰(zhàn)略路徑規(guī)劃初創(chuàng)期目標(biāo)時(shí)間主營項(xiàng)目托管資產(chǎn)凈資產(chǎn)機(jī)遇1.擴(kuò)大托管資產(chǎn)規(guī)模2.投研團(tuán)隊(duì)內(nèi)部化1-3年二級市場投資產(chǎn)品2億-5億成長期服務(wù)整合3-5年1.國內(nèi)及海外二級市場投資產(chǎn)品2.私人財(cái)富管理業(yè)

37、務(wù)（私行）5億-10億轉(zhuǎn)型期1.業(yè)務(wù)分離2.退出二級市場、進(jìn)入一級市場？1.PE股權(quán)并購公司2.私人銀行業(yè)務(wù)5億-10億2億（無上限，公司資產(chǎn)參與資本運(yùn)作）1.股權(quán)并購公司可以上市融資2.海外并購500萬-1000萬5000萬（設(shè)置上限，便于資本退出）（設(shè)置上限）陽光私募產(chǎn)品可以掛牌銷售1.網(wǎng)絡(luò)金融2.銀行業(yè)務(wù)民營化五、公司運(yùn)行模擬5.1公司架構(gòu)（下圖1）總經(jīng)理：1人副總經(jīng)理：2人，一位管理型經(jīng)理主要負(fù)責(zé)公司的運(yùn)營及管理；另一位為市場型經(jīng)理，主要負(fù)責(zé)市場開發(fā)，投資團(tuán)隊(duì)建立。理財(cái)團(tuán)隊(duì)：由基金經(jīng)理組成理財(cái)團(tuán)隊(duì)，理財(cái)團(tuán)隊(duì)獨(dú)立運(yùn)作，由總經(jīng)理直屬管理。一個理財(cái)團(tuán)隊(duì)由2-3人組成，依據(jù)運(yùn)作模式一個團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)

38、管理托管規(guī)模5000萬-1億的產(chǎn)品。行政：1人，行政類工作。財(cái)務(wù)：2人，負(fù)責(zé)產(chǎn)品賬目及公司賬目。市場部：1人，負(fù)責(zé)對公市場的開發(fā)及銷售渠道的開發(fā)。投資顧問：2人，由投資素質(zhì)專業(yè)且具有行業(yè)經(jīng)驗(yàn)者勝任，本質(zhì)屬性為客戶服務(wù)經(jīng)理，是客戶與產(chǎn)品鏈接的紐帶。研究部：研究部前期外包服務(wù)，主要服務(wù)于理財(cái)團(tuán)隊(duì)。后期建立研究部門，擬引進(jìn)2-3人研究所人員，部門獨(dú)立運(yùn)作。圖1：公司職工框架總經(jīng)理副總經(jīng)理副總經(jīng)理理財(cái)團(tuán)隊(duì)行政（1人）財(cái)務(wù)（2人）市場部（1人）投資顧問（2人）研究部（外包）5.2財(cái)務(wù)預(yù)算財(cái)務(wù)預(yù)算內(nèi)容的假設(shè)：公司以集合資產(chǎn)管理計(jì)劃為主要經(jīng)營項(xiàng)目。假設(shè)2014年托管規(guī)模達(dá)1.5億元、2015年托管規(guī)模達(dá)3.

39、0億元、2016年托管規(guī)模達(dá)5.0億元。5.2.1收入預(yù)算（表4）表內(nèi)收入主要由產(chǎn)品申購費(fèi)用收入和對產(chǎn)品盈利計(jì)提的投資顧問費(fèi)收入。申購費(fèi)用：假設(shè)平均認(rèn)購費(fèi)率為1.5%。投資顧問費(fèi)：假設(shè)產(chǎn)品平均收益率為20%，按照產(chǎn)品收益部分的20%提取投資顧問費(fèi)。表格4：2014-2016年主營業(yè)務(wù)收入預(yù)測（單位：萬元）申購費(fèi)用投資顧問費(fèi)收入合計(jì)2014年225.000.00225.002015年450.00600.001050.002016年750.001200.001950.005.2.2成本預(yù)測（表5）廣告費(fèi)用主要為產(chǎn)品推廣及路演產(chǎn)生的費(fèi)用，預(yù)算上按照產(chǎn)品發(fā)售規(guī)模的千分之三計(jì)提。銷售費(fèi)用為產(chǎn)品在渠道銷售對銷售經(jīng)理人的激勵。預(yù)算上按照千分之二計(jì)提。辦公場地采用租用的方式，第一年輕型經(jīng)營，不租用場地，辦公場地由現(xiàn)有場地或券商等三方機(jī)構(gòu)提供。第二年擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，租用場地。假設(shè)租用300平寫字樓，租金100元/天/平。物業(yè)費(fèi)為辦公場地收取的水電費(fèi)、物業(yè)管理費(fèi)、停車費(fèi)用等。按照場地費(fèi)的15%計(jì)提。場地裝潢費(fèi)用，假設(shè)成本300元/平，一次性計(jì)提。辦公用品為辦公桌及計(jì)算機(jī)，按照每人1.5萬元的預(yù)算采購，每年采購一次，五年平均折舊，逐年平攤費(fèi)用。辦公耗材，按照200/人/月計(jì)提。管理費(fèi)用主要為理財(cái)團(tuán)隊(duì)的獎金計(jì)提。理財(cái)團(tuán)隊(duì)