正確把握上市公司市值管理制度內(nèi)涵

1、正確把握上市公司市值管理制度內(nèi)涵2021年5月8日，國務(wù)院發(fā)布的？關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)資本市場安康開展的假設(shè)干意見？以下簡稱新“國九條中明確提出，鼓勵上市公司建立市值管理制度。此舉對于推動上市公司 增強(qiáng)市值意識、加強(qiáng)市值管理、提升股東回報(bào)和促進(jìn)我國資本市場安康開展具有重大意義。鑒于市值管理還是個新生事物，正確理解上市公司市值管理的內(nèi)涵，對于指導(dǎo)上市公司建立系統(tǒng)、科學(xué)和標(biāo)準(zhǔn)的市值管理制度，把新“國九條精神落到實(shí)處，具有極強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)意義。當(dāng)前市場存在的六種上市公司市值管理模式由于市值管理乃借鑒成熟海外市場的價值管理理論和證券投資理論等精神，結(jié)合國內(nèi)的新興加轉(zhuǎn)軌市場特點(diǎn)與需要而提出的一個新詞，在興旺市場難以

2、找到直接對應(yīng)的名詞，也沒有現(xiàn)成的模板可循，再加上中國新興資本市場的特色，不同的市場主體由于利益訴求不一，對市值管理內(nèi)涵的理解各不一樣，有的將市值管理誤解為管理市值，于是走上了操縱股價的道路；有的將市值管理片面地理解為投資者關(guān)系管理，以至于投資者調(diào)研越多， 公司市值跌得越多而不知其所以然。正是由于存在不同的市值管理理解，由此衍生出了千奇百怪的市值管理行為，總體來說形成了六大模式。一券商市值管理模式：盤活存量券商市值管理業(yè)務(wù)的興起得益于近年來券商業(yè)務(wù)創(chuàng)新的開展，主要圍繞著上市公司大股東存量持股市值的盤活來設(shè)計(jì)，包括股權(quán)托管理、大宗交易、股權(quán)質(zhì)押融資、融券業(yè)務(wù)、約定式回購和高拋低吸等市值管理業(yè)務(wù)，共

3、同點(diǎn)是幫助上市公司股東盤活存量市值，從而獲得一定的傭金收入、利息收入或差價收入。二大宗交易商市值管理模式：拉升股價通常的大宗交易，減持方一般在收市后以收盤價打折后將需要減持的股票，通過大宗交易系統(tǒng)賣給大宗交易商， 大宗交易商第二天或第三天再將股票在二級市場上直接賣出。大宗交易的折扣率決定于該股票最近的換手率。換手較高的折扣率較低， 甚至有的還有溢價； 換手率低的折扣率較高。然而，變型后的大宗交易就有點(diǎn)撞紅線的味道，這就是大宗交易商所兜售的所謂市值管理，有兩種模式。先拉升后交易的大宗交易市值管理。即上市公司減持股東事先與大宗交易商談好交易與 分成協(xié)議，然后大宗交易商以雄厚的資金實(shí)力在二級市場拉升

4、股價，然后通過大宗交易將股票以正常的折扣價賣給大宗交易商，大宗交易商第二天或第三天以當(dāng)天正常的市場價格賣出。先大宗交易后拉升的大宗交易市值管理。即上市公司減持股東通過大宗交易將股票以正常的折扣價賣給大宗交易商， 大宗交易商再以雄厚的資金實(shí)力在二級市場拉升股價至目標(biāo)價 位后賣出，最后減持股東與大宗交易商按約定的比例將收益分成。三私募基金市值管理模式：聯(lián)合坐莊盡管坐莊的 法律風(fēng)險(xiǎn)和市場風(fēng)險(xiǎn)很大， 但由于高盈利的巨大誘惑， 中國證券市場從來不 缺坐莊者，坐莊者以二級市場上的各種私募基金為多。坐莊的方式有獨(dú)立坐莊的， 也有與上市公司聯(lián)手坐莊的，因?yàn)榕c上市公司聯(lián)手坐莊勝算大。坐莊者也在不斷與時俱進(jìn)，為了

5、獲得與上市公司聯(lián)合坐莊的支持，也打起了給上市公司做市值管理的旗號，私募機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)拉升股價，上市公司予以配合出利好，成功出貨后，先是莊家與上市公司大股東或核心高管按約定 比例分配投資收益，再是莊家拿出一局部的收益分給接盤的公募基金經(jīng)理。這就是私募基金的市值管理模式。四財(cái)經(jīng)公關(guān)市值管理模式：媒體公關(guān)由于IPO已暫停一年多時間，主要依賴于IPO的財(cái)經(jīng)公關(guān)公司多數(shù)無事可做，于是紛紛將眼光轉(zhuǎn)向了已上市公司的公司。 如果仍以提供財(cái)經(jīng)公關(guān)效勞為由游說上市公司那么難度較 大，為此，不少財(cái)經(jīng)公關(guān)公司也打起了給上市公司提供市值管理咨詢效勞的旗號走訪上市公 司，但其提供的效勞內(nèi)容仍然是傳統(tǒng)的財(cái)經(jīng)公關(guān)效勞，如向上市公司

6、提供媒體關(guān)系管理效勞和投資者關(guān)系管理效勞。五管理咨詢公司市值管理模式：產(chǎn)業(yè)整合管理咨詢公司是最早給企業(yè)提供智力咨詢效勞的一類中介效勞機(jī)構(gòu)，主要集中于戰(zhàn)略管理咨詢、營銷戰(zhàn)略咨詢、人力資源戰(zhàn)略咨詢、管控架構(gòu)咨詢、信息化咨詢、資本運(yùn)作咨詢等。 由于中國優(yōu)秀的企業(yè)根本都上市了，為了切入到為上市公司提供管理咨詢效勞，近年來不少管理咨詢公司也打出了為上市公司提供市值管理咨詢效勞的旗號。管理咨詢公司給上市公司提供效勞的根本內(nèi)容是，在傳統(tǒng)的給上市公司擬訂產(chǎn)業(yè)開展戰(zhàn)略的同時，也給上市公司擬訂借助資本市場的并購重組和產(chǎn)業(yè)整合戰(zhàn)略，以期幫助上市公司通過外延式增長做大業(yè)績，從而提升上市公司市值。六長效市值管理模式：走

7、正道煉真功市值管理必須具備“三性'，即標(biāo)準(zhǔn)性、系統(tǒng)性和科學(xué)性。所謂標(biāo)準(zhǔn)性，就是市值管理 行為必須標(biāo)準(zhǔn)，遵守法律法規(guī)；所謂系統(tǒng)性，就是市值管理是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，理論上說每一 個影響市值波動的因素都應(yīng)該納入管理范疇；所謂科學(xué)性，即市值管理要講科學(xué)， 要用科學(xué)的方法、健全的機(jī)制、專業(yè)的工具來踐行市值管理。只有這樣，才能事半功倍，才能讓市值 管理的作用得到最大的發(fā)揮。此次，新“國九條'提出鼓勵上市公司建立市值管理制度，無疑是要引導(dǎo)上市公司走上正道，開展科學(xué)和合規(guī)的市值管理，辭別內(nèi)幕交易、操縱股價等所謂違規(guī)的市值管理。確立市值管理制度資本市場正統(tǒng)地位此次新“國九條'明確提出鼓勵上市

8、公司建立市值管理制度，意義重大，對于全面促進(jìn)上市公司開展系統(tǒng)、標(biāo)準(zhǔn)和持續(xù)的市值管理將發(fā)揮重要作用。一是從政府最高層面澄清了各方人士對市值管理的疑慮，確立市值管理在上市公司和資本市場中的正統(tǒng)地位。 如上所述，盡管相關(guān)的監(jiān)管部門一直在推動和引導(dǎo)上市公司開展市值 管理，但由于中國資本 市場是新興市場，上市公司市值受外在因素影響很大。加上投資者不成熟和市場上存在不少操縱股價的所謂市值管理等，上市公司的市值與其內(nèi)在價值經(jīng)常背離，不少人認(rèn)為，市值考核也很難進(jìn)展， 市值管理容易走上邪路。 再加上市值的漲跌與個人也沒 有利益關(guān)系。因此，對市值管理持不重視、回避、甚至疑心態(tài)度，影響了上市公司開展市值 管理的積極

9、性。二是從政府最高層面否認(rèn)了違規(guī)拉升市值的所謂市值管理，提出了上市公司市值管理的標(biāo)準(zhǔn)性要求。所謂制度，就是指要求大家共同遵守的辦事規(guī)程或行動準(zhǔn)那么。任何建立在采取內(nèi)幕交易、操縱股價等違規(guī)行為拉抬市值的所謂市值管理行為，都是偽市值管理，由于它是以損害別人的合法權(quán)益為代價的市值做大，就不是上市公司市值管理制度所能包容或提倡的。三是從政府最高層面排除了其他機(jī)構(gòu)在市值管理中的喧賓奪主的角色，明確了上市公司在市值管理中的主導(dǎo)作用。 當(dāng)前違規(guī)市值管理其主體往往不是上市公司，而是其他機(jī)構(gòu)主導(dǎo)、上市公司配合來推動市值增長，如私募的聯(lián)合坐莊模式、大宗交易商的市值管理模式等。新“國九條'提出鼓勵上市公司建

10、立市值管理制度，就是上市公司要主動開展合規(guī)的市值管理，而不能是被其他機(jī)構(gòu)所主導(dǎo)，當(dāng)然上市公司在主動開展市值管理的過程中，可以聘請其他機(jī)構(gòu)做參謀，或合作開展市值管理，但其主導(dǎo)地位是必須的，否那么容易走入誤區(qū)或雷區(qū)。六方面打造上市公司市值管理制度一是市值管理的系統(tǒng)性。 影響上市公司市值的因素有很多，這就要求上市公司的市值管理必須是系統(tǒng)思維，整體推進(jìn)，著力改善影響公司市值增長的全部關(guān)鍵要素，而不能是東一榔頭西一棒子，那樣容易顧此失彼，事倍功半，或者無功而返。二是市值管理科學(xué)性。任何管理既是一門藝術(shù)，也是一門科學(xué)。上市公司的市值管理也 是有其規(guī)律的，必需依其規(guī)律科學(xué)而為，不能違背其內(nèi)在邏輯恣意而為，否

11、那么其結(jié)果必然是南轅北轍。上市公司通過市值管理制度必然會將市值管理的一些科學(xué)規(guī)律融入其中，以確保市值管理的科學(xué)與高效。三是市值管理的標(biāo)準(zhǔn)性。 制度本身就含有做事流程和行為準(zhǔn)那么的含義，因此，標(biāo)準(zhǔn)性是上市公司市值管理制度的應(yīng)有之意。上市公司的市值管理制度一定要求上市公司的市值管理行為必須建立在國家各項(xiàng)證券法律法規(guī)的根底上，離開了標(biāo)準(zhǔn)性，就不可能稱之為制度了。四是市值管理的常態(tài)性。上市公司的市值成長是一個持續(xù)的和動態(tài)的過程，因此，上市公司的市值管理應(yīng)是一個持續(xù)、 常態(tài)化的管理行為，而不應(yīng)是一個臨時工程。抱著有事時才 想著要開展市值管理，那絕對搞不好市值管理。五是市值管理的可操作性。 上市公司建立市

12、值管理制度的目的，就是為了確保公司的市值管理能夠有效開展，能夠讓市值管理具有可操作性。如果一個上市公司建立了一套看起來 很完美的市值管理制度，結(jié)果按此制度卻無法操作，那這樣的制度只能束之高閣，再完美也 無多大用處，有還不如沒有。六是市值管理的可考核性。 任何管理都是為了到達(dá)一種目標(biāo)或目的，因此，任何管理都必須是能考核的，否那么無法衡量其優(yōu)劣。上市公司市值管理的目標(biāo)就是為了促進(jìn)公司的市 值可持續(xù)增長，為股東不斷創(chuàng)造財(cái)富。 上市公司建立市值管理制度的目的，就是為了確保上市公司的市值管理行為能夠?qū)崿F(xiàn)公司市值增長的目標(biāo)。因此，上市公司市值管理制度的成效一定是能可考核的。上市公司市值管理制度的具體內(nèi)容根

13、據(jù)以上對上市公司市值管理制度特性的理解，以及對上市公司市值管理內(nèi)涵的認(rèn)識， 筆者提出上市公司市值管理的制度應(yīng)包含以下七個方面的內(nèi)容。一是上市公司市值管理的戰(zhàn)略與路徑。戰(zhàn)略與路徑是上市公司市值管理的目標(biāo)，指引上市公司市值管理的前進(jìn)方向。上市公司市值管理戰(zhàn)略包含上市公司的定位和市值管理愿景； 上市公司3至5年市值管理目標(biāo)，包括3-5年的市值增長目標(biāo)、 價值創(chuàng)造子目標(biāo)、 價值實(shí)現(xiàn) 子目標(biāo)、價值經(jīng)營子目標(biāo)等；實(shí)現(xiàn)這些目標(biāo)的總體路徑。二是上市公司市值管理的年度方案與措施。年度方案與措施是上市公司市值管理的推進(jìn)器，保證上市公司不斷向市值管理目標(biāo)邁進(jìn)。上市公司3至5年市值管理目標(biāo)和路徑只有分解為每一年的方案

14、與措施，上市公司的市值管理目標(biāo)才有可能實(shí)現(xiàn)。上市公司市值管理的年度方案與措施包括價值創(chuàng)造的年度方案與措施、價值實(shí)現(xiàn)的年度方案與措施和價值經(jīng)營的年度方案與措施等。三是上市公司市值管理的標(biāo)準(zhǔn)與流程。標(biāo)準(zhǔn)與流程是上市公司市值管理的方向盤，防止上市公司的市值管理走上邪路。上市公司市值管理的標(biāo)準(zhǔn)和流程包括市值管理應(yīng)遵行的法律 法規(guī)和操作程序等。四是上市公司市值管理的方法與策略。方法與策略是上市公司市值管理的智囊團(tuán)，幫助上市公司市值管理科學(xué)與高效。上市公司市值管理的方法與策略包括市值管理的總體方法與 策略、價值創(chuàng)造方法與策略、價值實(shí)現(xiàn)方法與策略和價值經(jīng)營方法與策略。五是上市公司市值管理的機(jī)構(gòu)與職責(zé)。機(jī)構(gòu)與職責(zé)是上市公司市值管理的齒輪箱，確保上市公司市值管理的高效運(yùn)轉(zhuǎn)。上市公司市值管理的機(jī)構(gòu)與職責(zé)包括市值管理的領(lǐng)導(dǎo)機(jī)構(gòu)與 職責(zé)、市值管理的執(zhí)行機(jī)構(gòu)與職責(zé)、市值管理的培訓(xùn)機(jī)構(gòu)與職責(zé)、市值管理的考核機(jī)構(gòu)與職六是上市公司市值管理的人才與培訓(xùn)。人才與培訓(xùn)是上市公司市值管理的操作者，駕駛上市公司市值