鋼鐵行業(yè)分析

1、基于股票市場(chǎng)對(duì)鋼鐵行業(yè)的分析報(bào)告姓名：楊靜怡 學(xué)號(hào)：201240273224一、引言鋼鐵行業(yè)是我國(guó)的支柱行業(yè), 其在我國(guó)所有行業(yè)中上市公司數(shù)量也是比較多的, 對(duì)我國(guó)鋼鐵行業(yè)而言, 2005年是我國(guó)鋼鐵工業(yè)實(shí)現(xiàn)歷史性轉(zhuǎn)折關(guān)鍵的一年。2005年我國(guó)粗鋼產(chǎn)量首超 3億噸, 達(dá)到34936115萬(wàn)噸, 比 2004年狂漲 24%以上, 然而中國(guó)鋼企利潤(rùn)卻負(fù)增長(zhǎng), 66 家大中型鋼鐵生產(chǎn)企業(yè)利潤(rùn) 768165 億元, 同比下降10162%。目前我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展依然保持較快增長(zhǎng)速度, 因而鋼鐵業(yè)總體仍處于較高景氣空間。但受宏觀(guān)調(diào)控的影響, 中國(guó)鋼材需求增長(zhǎng)呈回落態(tài)勢(shì), 鋼鐵行業(yè)固定資產(chǎn)投資也在明顯降溫?，F(xiàn)在中

2、國(guó)鋼鐵業(yè)一個(gè)引人注目的動(dòng)向是龍頭鋼鐵企業(yè)紛紛進(jìn)行大規(guī)模并購(gòu)和資產(chǎn)重組, 并形成了整個(gè)鋼鐵業(yè)的并購(gòu)重組浪潮。這將是一個(gè)歷史的大跨越, 它標(biāo)志著今后的發(fā)展必須更加謹(jǐn)慎, 必須由注重?cái)?shù)量的增長(zhǎng), 轉(zhuǎn)向更加注重增長(zhǎng)質(zhì)量的提高和結(jié)構(gòu)的優(yōu)化, 更加注重全面、協(xié)調(diào)、可持續(xù)的發(fā)展。所以有必要對(duì)我國(guó)鋼鐵行業(yè)上市公司的業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)價(jià), 不僅讓公司更清楚自己的狀況, 也有助于投資者進(jìn)行理性投資。二、企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)主體的界定在考慮如何進(jìn)行企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)之前, 首先必須明確界定業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的主體。業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)的主體不同, 其相應(yīng)的評(píng)價(jià)的目的必然有別,評(píng)價(jià)指標(biāo)體系也會(huì)不同。企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)是由特定主體進(jìn)行的、有目的的評(píng)價(jià)活動(dòng)。一般而言,

3、企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)主體有政府管理部門(mén)、持有待投資資產(chǎn)的潛在投資者、企業(yè)資源提供者以及企業(yè)內(nèi)部高層管理者 4個(gè)基本層面。第一個(gè)層面是政府管理部門(mén)從行政管理和社會(huì)公眾利益代表的角度對(duì)企業(yè)進(jìn)行的社會(huì)貢獻(xiàn)評(píng)價(jià), 目的在于了解企業(yè)的納稅、環(huán)保等情況。評(píng)價(jià)的內(nèi)容包括企業(yè)提供的稅金、就業(yè)機(jī)會(huì)、對(duì)職工的社會(huì)福利保障、環(huán)境保護(hù)等責(zé)任義務(wù)的履行情況。第二個(gè)層面是持有待投資資產(chǎn)的潛在投資者從投資決策角度對(duì)企業(yè)業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià), 目的在于選擇理想的投資對(duì)象。持有待投資資產(chǎn)的潛在投資者在決定其資本的投向時(shí), 要對(duì)備選投資對(duì)象的經(jīng)營(yíng)成果、財(cái)務(wù)狀況、未來(lái)發(fā)展能力等進(jìn)行全面衡量、比較。盡管為不同的投資目的 (股權(quán)投資和債權(quán)投資、短期投資

4、和長(zhǎng)期投資 ) , 評(píng)價(jià)時(shí)的重點(diǎn)有所不同。但總的來(lái)說(shuō), 這一類(lèi)評(píng)價(jià)是以企業(yè)價(jià)值為分析、比較的對(duì)象, 評(píng)價(jià)的目的是為投資決策提供依據(jù)。第三個(gè)層面是作為企業(yè)資源提供者的控股股東、非控股股東、債權(quán)人、供應(yīng)商和專(zhuān)用性技能職工對(duì)于企業(yè)經(jīng)營(yíng)者經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)。這一層面業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)是企業(yè)資源提供者從委托人角度對(duì)其所投入企業(yè)的資源的安全與保值增值情況的關(guān)注, 是對(duì)作為代理人的企業(yè)經(jīng)營(yíng)者在企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造中的貢獻(xiàn)的評(píng)價(jià)。由于現(xiàn)代企業(yè)中兩全分離所導(dǎo)致的委托代理關(guān)系, 使企業(yè)資源的所有者不能擁有資源運(yùn)用的權(quán)利, 因而從自身利益角度對(duì)這種資源運(yùn)用的結(jié)果給予極大關(guān)注。這種關(guān)注可以表現(xiàn)為對(duì)代理人 企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的直接權(quán)利限制、對(duì)其資源

5、運(yùn)用過(guò)程的監(jiān)督, 以及對(duì)其權(quán)利運(yùn)用結(jié)果 經(jīng)營(yíng)者經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的考評(píng)。評(píng)價(jià)不僅是為選擇經(jīng)營(yíng)者提供決策依據(jù), 更重要的是協(xié)調(diào)委托人和代理人的利益沖突, 充分激勵(lì)經(jīng)營(yíng)者為委托人利益而努力。第四個(gè)層面是企業(yè)內(nèi)部教高層管理者對(duì)其下屬管理層次的管理者的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)。在分層管理的企業(yè)組織中, 由于企業(yè)內(nèi)部的層層代理關(guān)系, 較高層管理者需要根據(jù)其下屬管理部門(mén)的權(quán)限和責(zé)任對(duì)下屬管理層次的管理者的業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)價(jià), 以形成有效的約束和激勵(lì)機(jī)制。這一層面的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)作為企業(yè)內(nèi)部控制系統(tǒng)的有效組成部分,一直受到企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的高度關(guān)注。由于各層面業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)在主體、目的, 進(jìn)而評(píng)價(jià)指標(biāo)體系與方法方面都存在差異, 因此明確所研究的層面是必要的

6、。本文研究的是著重關(guān)注資源的提供者之一控股股東對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的評(píng)價(jià)問(wèn)題。三、業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)體系的建立國(guó)內(nèi)現(xiàn)有文獻(xiàn)中具有代表性的企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)綜合指標(biāo)體系, 有財(cái)政部頒布的工商類(lèi)競(jìng)爭(zhēng)性企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系、徐國(guó)祥等提出的上市公司績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)體系以及馮根福等提出的上市公司績(jī)效多角度綜合指標(biāo)體系。這些已有的研究成果是我們從控股股東角度建立企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)綜合指標(biāo)體系的重要參考。從控股股東角度而言,控股股東主要著眼于投資的保值和增值, 其追求的目標(biāo)往往不是及時(shí)取得現(xiàn)金股利, 而在于公司長(zhǎng)遠(yuǎn)利益和公司的快速發(fā)展。因此,控股股東著重關(guān)注企業(yè)業(yè)績(jī)的以下四個(gè)方面: 盈利能力、償債能力、資產(chǎn)管理能力、成長(zhǎng)能力。綜

7、合考慮以上四個(gè)方面, 本文建立的上市公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)指標(biāo)體系如表 1所示:四、企業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià) 因子分析模型的引入及實(shí)證分析(1) 數(shù)據(jù)來(lái)源和樣本選擇本文所有指標(biāo)的原始數(shù)據(jù)均來(lái)自巨潮資訊網(wǎng)和新浪財(cái)經(jīng)網(wǎng)公布的各樣本公司 2005年的年報(bào)。本文所研究的樣本取自在滬、深兩市上市的 “ 黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)”類(lèi)所屬的 32家上市公司,隨后做了如下剔除: 2家 ST公司 ST東源 ( 000656 ) , ST東碳(600691) ; 1家 B股 本鋼板 B ( 200761 ) ; 另外還剔除了3家具有異常數(shù)據(jù)的公司 G韶鋼 ( 000717 ) , G寶鋼 ( 600019 ) ,金瑞礦業(yè) (6007

8、14 ) 。經(jīng)過(guò)剔除后的 27家上市公司構(gòu)成了我們的研究的樣本。(2) 數(shù)據(jù)的預(yù)處理由于一些財(cái)務(wù)指標(biāo)具有不同的量綱, 在應(yīng)用因子分析研究問(wèn)題時(shí), 在進(jìn)行因子分析之前先對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行處理以消除由于量綱的不同可能帶來(lái)的不合理影響, 此處對(duì)原始數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理, 標(biāo)準(zhǔn)化的計(jì)算公式為 。其中 xi為原始數(shù)據(jù), x為數(shù)據(jù)均值, S為標(biāo)準(zhǔn)差,為標(biāo)準(zhǔn)化后的數(shù)據(jù)值。為表述簡(jiǎn)潔, 標(biāo)準(zhǔn)化后的指標(biāo)仍記為 X1 X9 。 (3) 因子模型的建立應(yīng)用統(tǒng)計(jì)軟件 SPSS1310對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化后的指標(biāo)進(jìn)行因子分析, 得到特征值、貢獻(xiàn)率和因子載荷矩陣, 見(jiàn)表 2和表 3。根據(jù)表 2, 由于前 4個(gè)特征值的累計(jì)方差貢獻(xiàn)率已達(dá) 821

9、06% , 故取前 4個(gè)特征值建立因子載荷矩陣, 見(jiàn)表 3 表3 初始因子載荷矩陣因子 1因子 2 因子 3因子 4X1X2X3X4X5X6X7X8X9- 018208017933016325015903014972014394014770015357- 010713012047014511- 015289- 014718017522017119- 013269- 011268015582012693011298- 010742013631- 011902011755016708- 016143013186- 010344- 010844- 011814013103- 011636- 0120

10、56- 010858014349017023從表 3可以看出, 各主因子的意義比較模糊, 因此需要進(jìn)行因子旋轉(zhuǎn), 采用方差最大法進(jìn)行因子旋轉(zhuǎn), 得到旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣見(jiàn)表 4: 表 4旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣、變量共同度X1X2X3X4X5X6X7X8X9因子101 892301 864001 835101 1015-01 081301 0464-01 298401 182201 0235因子 2- 012103010261013186018679018212- 010308- 013612010040015159因子3 011802- 011009012383- 011380013396019

11、306- 016975- 010285014275因子4010559011252010328- 010949010527010202012887019367- 015184變量共同度018567018759017894017182017991018695017917019114017730根據(jù)表 4, 各原始變量的變量共同度分布于 01 70192之間, 說(shuō)明原始變量的原始信息被所選取的主因子說(shuō)明的情況是相當(dāng)好的, 旋轉(zhuǎn)后的變量與因子之間的關(guān)系也比較清楚了,由旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣表可知, 第一個(gè)因子主要由變量 X1(凈資產(chǎn)收益率)、X2 (主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率)、X3 (資產(chǎn)負(fù)債比率) 決定, 它代

12、表企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的盈利能力。第二個(gè)因子主要由變量 X4 (速動(dòng)比率)、X5 (總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率) ) 決定,它代表著企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的資產(chǎn)管理能力和償債能力。第三個(gè)因子主要由變量 X6 (應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率) 和 X7 (存貨周轉(zhuǎn)率) 決定, 它代表企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的變現(xiàn)能力。第四個(gè)因子主要由變量 X8 (總資產(chǎn)增長(zhǎng)率 ) 和 X9 (主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率) 決定, 它代表企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的成長(zhǎng)能力。由于每個(gè)主因子只反映了企業(yè)的某個(gè)方面的能力, 為此,需要對(duì)這些主因子進(jìn)行加權(quán)平均來(lái)計(jì)算各公司綜合業(yè)績(jī)的因子總得分, 這里以所選取的四個(gè)主因子的方差貢獻(xiàn)率作為權(quán)數(shù)。各主因子得分系數(shù)見(jiàn)表 5 表 5因子得分系數(shù)X1X

13、2X3X4X5X6X7X8X9因子 1013391013925- 010656010048- 011297- 011180010473- 010514014009因子 201 1205- 01 1846- 01 041801 158201 4436- 01 177201 524601 137001 0163因子 3- 010026010430- 013334011104011229016645- 012809011357- 011798因子 4- 010018- 010778011239- 013264012481011897- 010035018390- 010295各公司綜合業(yè)績(jī)的因子總得

14、分計(jì)算公式如下:綜合得分 =因子 1 ×33146 +因子 2 ×25105 +因子 3 ×13158 +因子 4 × 9196。根據(jù)因子分析技術(shù), 對(duì)我國(guó)鋼鐵業(yè)市場(chǎng)績(jī)效進(jìn)行實(shí)證分析,得到以下幾點(diǎn)結(jié)論鋼鐵企業(yè)的盈利能力基本上反映鋼鐵業(yè)市場(chǎng)績(jī)效, 從而鋼鐵企業(yè)整體的盈利能力偏低說(shuō)明我國(guó)鋼鐵業(yè)總體市場(chǎng)績(jī)效水平不高, 這樣的市場(chǎng)績(jī)效水平較好地反映了鋼鐵業(yè)集中度的狀況這是因?yàn)? 按照貝恩的劃分標(biāo)準(zhǔn), 我國(guó)鋼鐵業(yè)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)是介于低集中度的寡占和原子型的之間, 在這樣的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)下, 企業(yè)間激烈的競(jìng)爭(zhēng)會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)績(jī)效整體水平不高生產(chǎn)規(guī)模是影響我國(guó)鋼鐵業(yè)市場(chǎng)績(jī)效的重要因素,

15、 但不是唯一的因素,鋼鐵企業(yè)的布局和產(chǎn)品差異程度也對(duì)鋼鐵業(yè)的市場(chǎng)績(jī)效產(chǎn)生重要影響臨近市場(chǎng)型鋼鐵企業(yè)的盈利能力要強(qiáng)于資源依托型鋼鐵企業(yè)的盈利能力, 即臨近市場(chǎng)型鋼鐵企業(yè)的市場(chǎng)績(jī)效要好于資源依托型鋼鐵企業(yè)的市場(chǎng)績(jī)效生產(chǎn)規(guī)模較大的一些鋼鐵企業(yè)如鞍本集團(tuán)、寶鋼、武鋼和邯鋼等的營(yíng)運(yùn)能力和償債能力有待提高。 由于生產(chǎn)規(guī)模是影響我國(guó)鋼鐵業(yè)市場(chǎng)績(jī)效的重要因素, 因此在我國(guó)鋼鐵業(yè)總體市場(chǎng)績(jī)效水平不高情況下, 需要通過(guò)提高產(chǎn)業(yè)集中度來(lái)提升我國(guó)鋼鐵業(yè)的市場(chǎng)績(jī)效在通過(guò)推動(dòng)企業(yè)兼并重組來(lái)提高我國(guó)鋼鐵業(yè)集中度的同時(shí), 需要考慮鋼鐵企業(yè)的產(chǎn)品差異和布局也就是說(shuō), 需要將鋼鐵企業(yè)的兼并重組、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高級(jí)化和布局優(yōu)化結(jié)合起來(lái)具

16、體來(lái)說(shuō), 可以把在鋼鐵主要消費(fèi)區(qū)建設(shè)臨海鋼鐵生產(chǎn)基地作為優(yōu)化布局和鋼鐵企業(yè)的兼并重組的方向同時(shí), 鋼鐵企業(yè)應(yīng)根據(jù)我國(guó)鋼鐵需求結(jié)構(gòu)的不合理狀況即冷軋薄板與冷軋硅鋼片等品種不能滿(mǎn)足國(guó)內(nèi)需求,而以生產(chǎn)帶肋鋼筋、線(xiàn)材等一般品種為主的企業(yè)仍在擴(kuò)能增產(chǎn), 研究下游行業(yè)特別是建筑、機(jī)械、汽車(chē)、輕工、鐵道等行業(yè)的發(fā)展信息和對(duì)鋼鐵產(chǎn)品需求變化情況, 根據(jù)需求及時(shí)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu), 通過(guò)產(chǎn)品的質(zhì)量和品種檔次的高級(jí)化來(lái)提升我國(guó)鋼鐵業(yè)的市場(chǎng)績(jī)效。根據(jù)各公司的各主因子得分和綜合得分就可以對(duì)各公司業(yè)績(jī)進(jìn)行排名、評(píng)價(jià)。各公司的各主因子得分和綜合得分極其相應(yīng)的排名見(jiàn)表6。注: 這里的得分有負(fù)值是由于指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)化的結(jié)果, 得分的大小

17、表示公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的相對(duì)優(yōu)劣。通過(guò)對(duì)盈利能力得分和綜合得分排名的比較, 可以發(fā)現(xiàn)盈利能力因子基本上反映鋼鐵企業(yè)的市場(chǎng)績(jī)效因此, 盈利能力對(duì)鋼鐵企業(yè)市場(chǎng)績(jī)效的考察非常重要對(duì)盈利能力的分析可以發(fā)現(xiàn)首先, 不同規(guī)模的鋼鐵企業(yè)盈利水平存在較大差異一般來(lái)講, 生產(chǎn)規(guī)模較大的鋼鐵企業(yè)盈利能力較強(qiáng), 規(guī)模較小的鋼鐵企業(yè)盈利能力較弱, 但是也存在一些規(guī)模較大的鋼鐵企業(yè)盈利能力較差, 一些規(guī)模較小的企業(yè)的盈利能力較強(qiáng)其次, 不同區(qū)域的鋼鐵企業(yè)盈利水平差異也較大總體看來(lái), 東北地區(qū)、華東地區(qū)和中南地區(qū)的鋼鐵企業(yè)的盈利能力強(qiáng)于華北、西南地區(qū)和西部地區(qū)的鋼鐵企業(yè), 而華東地區(qū)鋼鐵企業(yè)盈利能力最強(qiáng), 這說(shuō)明臨近市場(chǎng)型鋼鐵

18、企業(yè)的盈利能力要強(qiáng)于資源依托型鋼鐵企業(yè)的盈利能力第三, 六大地區(qū)的成本費(fèi)用水平排序與盈利能力的排序正好相反, 這說(shuō)明成本費(fèi)用水平因子也較好地反映了鋼鐵企業(yè)盈利能力的強(qiáng)弱最后, 與國(guó)外大型鋼鐵企業(yè)相比, 我國(guó)鋼鐵企業(yè)整體的盈利能力偏低我國(guó)鋼鐵企業(yè)整體的利潤(rùn)率平均值約在百分之五左右, 而米塔爾公司、安塞樂(lè)公司、新日制鐵公司和浦項(xiàng)鋼鐵公司等鋼鐵企業(yè)的利潤(rùn)率均在以上。在對(duì)營(yíng)運(yùn)能力因子和償債能力因子進(jìn)行縱向比較時(shí), 我們發(fā)現(xiàn)各鋼鐵企業(yè)在這些因子上的考察都比較粗糙, 因此這里就將兩者結(jié)合起來(lái)進(jìn)行分析從數(shù)據(jù)上看, 得分大于的鋼鐵企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力和償債能力都較高但是值得注意的是生產(chǎn)規(guī)模靠前的一些鋼鐵企業(yè)如鞍本集團(tuán)、寶鋼、武鋼和邯鋼等的營(yíng)運(yùn)能力和償債能力都有待提高 。 五、結(jié)論第一, 上市公司的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)綜合得分排序與盈利能力呈較高的關(guān)聯(lián)度。2005年鋼鐵類(lèi)上市公司業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)綜合得分排在前面的, 其盈利和成長(zhǎng)能力因子得分排序也都是比較靠前的。有這樣的結(jié)果也是比較自然的, 因?yàn)橛芰σ蜃釉谟?jì)算業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)綜合得分時(shí)的權(quán)重高達(dá) 33.46% , 是業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)綜合得分的主要方面。因此, 上市公司要提高其業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)綜合得分的名次,必須著力從改善其盈利能力入手。第二, 上市公司的業(yè)績(jī)兩極分化明顯。受?chē)?guó)家宏觀(guān)調(diào)控的