談商業(yè)模式 ―無(wú)股權(quán)不富

1、與女兒談商業(yè)模式 15：“無(wú)股權(quán)不富”陳志武 /文2008年6月21日“陳笛，長(zhǎng)大后你想做哪行？我知道，你的目標(biāo)是二十歲成百萬(wàn)富翁。可是，做哪一行最適合你成功呢？”陳笛，“以前談到過(guò)做電力、能源公司，但你說(shuō)那些行業(yè)政府管制多，不容易自由創(chuàng)業(yè)。不過(guò)，我一直想創(chuàng)作兒童漫畫(huà)，寫(xiě)成可愛(ài)的漫畫(huà)書(shū)，然后，再根據(jù)這些漫畫(huà)延伸出許多服裝、玩具、文具用品等產(chǎn)品，就像迪斯尼那樣，延伸出整個(gè)相關(guān)的產(chǎn)業(yè)。特別是，這些書(shū)、玩具、文具不僅可以先是英文的，同時(shí)可以翻譯、調(diào)整成中文、日文、德文等等。 這樣，不就有很大發(fā)展空間嗎？”“這很好，看來(lái)，今年暑假你可以開(kāi)始設(shè)計(jì)、寫(xiě)作漫畫(huà)書(shū)了。不過(guò)，也許，你也可以考慮今后辦基金管理公司

2、，成立股權(quán)基金，吸收個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資者把錢(qián)委托給你，幫他們用錢(qián)賺錢(qián)，這樣，你也能成億萬(wàn)富翁?！标惖?，“但是，那種工作聽(tīng)起來(lái)不太讓人激動(dòng)，就只是做股權(quán)買(mǎi)賣(mài)投資？”“以前，中國(guó)有句俗話說(shuō)，無(wú)商不富。這話說(shuō)的有道理，只是傳統(tǒng)的商最多只能帶來(lái)小富，比如，即使你搞異地貿(mào)易，從一個(gè)價(jià)格低的地方買(mǎi)下貨，運(yùn)到價(jià)格高的地方去賣(mài)，就像劉向從中國(guó)制作衣服、然后到美國(guó)賣(mài)一樣，一件衣服能賺毛利10美元、20美元，10萬(wàn)件衣服才能賺100萬(wàn)、200萬(wàn)美元毛利，但是，這中間成本也很高，賣(mài)10萬(wàn)件衣服也不容易，到最后去掉成本，不會(huì)剩下多少利潤(rùn)。傳統(tǒng)的餐飲業(yè)也如此。換句話說(shuō)，這些靠賣(mài)東西、賣(mài)服務(wù)的傳統(tǒng)商業(yè)，本身可以賺錢(qián)，總比一般

3、工薪職業(yè)者能賺更多錢(qián)，但是，這些傳統(tǒng)的經(jīng)商做法只能成小富，成不了億萬(wàn)富翁?！标惖?，“那你的意思是，怎樣才能成億萬(wàn)富翁呢？”“現(xiàn)在,中國(guó)的俗話無(wú)商不富，應(yīng)該改成無(wú)股權(quán)不富，至少是無(wú)股權(quán)難以大富。差別在哪里呢？傳統(tǒng)商業(yè)都是以賣(mài)產(chǎn)品、賣(mài)服務(wù)賺當(dāng)前的錢(qián)為特點(diǎn)，這樣你得一天一天地去賺、去累計(jì)，但畢竟人的實(shí)際生命有限，每天的買(mǎi)賣(mài)賺得再多，一輩子也就只有這么多天，而且還有生病、節(jié)假日等等。但是，有了股權(quán)交易市場(chǎng)之后，比如股票市場(chǎng)，財(cái)富增長(zhǎng)的空間就根本改變了，因?yàn)樵谡Ｇ闆r下，股權(quán)價(jià)格是未來(lái)無(wú)窮多年的利潤(rùn)預(yù)期的總值，也就是說(shuō)，如果一個(gè)公司辦成功了而且職業(yè)化的管理也到位，那么，這個(gè)公司就具有無(wú)限多年生存經(jīng)營(yíng)下去

4、的前景，擁有這個(gè)公司的股權(quán)等于擁有了這種未來(lái)無(wú)限多年收入流的權(quán)利。當(dāng)你賣(mài)掉這種股權(quán)時(shí)，等于是在賣(mài)出未來(lái)無(wú)限多年的利潤(rùn)流，這就是為什么靠股權(quán)賺錢(qián)遠(yuǎn)比靠傳統(tǒng)商業(yè)利潤(rùn)賺錢(qián)來(lái)得快，財(cái)富規(guī)模來(lái)得大，你想，一個(gè)人靠自己一天天地累積利潤(rùn)，靠自己的長(zhǎng)壽來(lái)最大化個(gè)人財(cái)富，怎么能跟一個(gè)通過(guò)股權(quán)交易能把未來(lái)無(wú)限多年的利潤(rùn)今天就變現(xiàn)的人比呢？后者的利潤(rùn)總和是不受自然人的壽命限制的?！标惖?，“你是說(shuō)，這就是為什么蓋茨、李彥宏、施正榮能二十幾、三十幾歲能成為億萬(wàn)富翁？”“是的。不過(guò)，自己創(chuàng)辦職業(yè)化管理的公司、培植公司無(wú)限多年生存下去的能力、從而使股權(quán)具有極高價(jià)值，這不是唯一實(shí)現(xiàn)股權(quán)致富的方式，辦投資基金公司、做股票投資者

5、也能做到這一點(diǎn)。比如，今天美國(guó)最大的證券基金管理公司-富達(dá)投資基金公司(Fidelity)，它今天管理近兩萬(wàn)億美元的財(cái)富，也由于該公司的成功，他的主要?jiǎng)?chuàng)始人約翰森先生家族早就是億萬(wàn)富翁。為什么這個(gè)公司能這么成功？其背景是什么？“最初的富達(dá)基金成立于1930年，但由于之后的經(jīng)濟(jì)大蕭條，證券基金沒(méi)有起色，難以募集到個(gè)人或機(jī)構(gòu)投資者的錢(qián)。1943年時(shí)，約翰森先生接手負(fù)責(zé)管理該基金，到1946年，其管理的資金總額才1300萬(wàn)美元，不是很大。在那種情況下，很難說(shuō)富達(dá)基金公司的前景怎么好，連當(dāng)時(shí)整個(gè)基金管理行業(yè)的前景都暗淡，因?yàn)榈侥菚r(shí)為止，人們還不知道證券投資基金是咋回事，即使人們有點(diǎn)錢(qián)，也會(huì)覺(jué)得自己買(mǎi)賣(mài)

6、股票就行了，為什么要找專(zhuān)門(mén)的投資家去代他們做投資呢？整個(gè)投資基金業(yè)的立足點(diǎn)還沒(méi)找到。”陳笛，“那么，后來(lái)的發(fā)展是怎么出現(xiàn)的呢？”“對(duì)富達(dá)基金管理公司最大的顛覆性事件是，1952年它聘用蔡志勇先生。這簡(jiǎn)直是傳奇式故事。蔡先生1929年出生在上海，讀完高中，l946年只身赴美國(guó)留學(xué)。1952年他在波士頓大學(xué)念MBA學(xué)位，還沒(méi)有讀完學(xué)位，就于當(dāng)年決定去富達(dá)公司做周薪50美元的初級(jí)分析員工作。1957年，因?yàn)椴滔壬慕ㄗh，富達(dá)基金公司決定推出一只叫富達(dá)資本基金(Fidelity Capital Fund)，并由蔡先生做該基金的投資總經(jīng)理?！安滔壬淖畲笸黄剖歉淖兏贿_(dá)以往保守的投資方式，也就是，原來(lái)的富

7、達(dá)基金主要是投高分紅的公司股票，在蔡先生看來(lái)，買(mǎi)這些股票就像買(mǎi)年利率固定的政府公債一樣，一年到頭主要靠分紅賺錢(qián)，跟政府公債、跟銀行存款的年利息差不多，這樣風(fēng)險(xiǎn)是小，但是，這種股票讓你永遠(yuǎn)也富不了，他覺(jué)得這種投資基金等于是在跟銀行存款競(jìng)爭(zhēng)，沒(méi)有意義。他認(rèn)為，真正能體現(xiàn)股權(quán)投資價(jià)值的是那些具有巨大增長(zhǎng)潛力的公司股票，那種公司才是股權(quán)投資的意義所在，否則還不如把錢(qián)存銀行！那些具有高成長(zhǎng)型的公司，它們未來(lái)無(wú)限多年的收入預(yù)期會(huì)幾乎是無(wú)窮的高，那么，這些公司股票的未來(lái)收入預(yù)期的總值也幾乎是無(wú)窮大！投資這樣的公司才是真正的致富之路！所以，他管理的富達(dá)資本基金只投他看好的高增長(zhǎng)型股票。結(jié)果，他的基金投資回報(bào)每

8、年超過(guò)50%，這簡(jiǎn)直是奇跡，很快地該基金吸引了許多個(gè)體投資者的錢(qián)，基金總值幾年內(nèi)上升到10億美元，成為當(dāng)時(shí)美國(guó)最大的證券基金。也因此，富達(dá)公司的形象和品牌在美國(guó)轟動(dòng)，成為美國(guó)基金管理業(yè)名譽(yù)最高的企業(yè)。也正因?yàn)椴滔壬耐顿Y理念，整個(gè)證券投資基金業(yè)找到了區(qū)別于銀行的立足點(diǎn)，那就是，不是讓投資者賺穩(wěn)定的保值型紅利收入，而是給他們提供股權(quán)致富的選擇！這樣一來(lái)，富達(dá)投資基金公司就有了后來(lái)快速發(fā)展的立足性主題了。”陳笛，“不過(guò)，公司分紅的紅利收入不是也很好嗎？那種紅利看得見(jiàn)、摸得著，也很安全，這不很好嗎？”“這就看你追求的目標(biāo)了。如果你想為已到手的錢(qián)保值，要穩(wěn)定性收入，高紅利的公司當(dāng)然好，可能比存銀行好一

9、些，但是，這不是股權(quán)致富的路！比如，在1926年時(shí)，如果你把一萬(wàn)美元投資到美國(guó)政府公債，然后將每年的利息加本金再重新投入新的政府公債，到今年，細(xì)算一下，那一萬(wàn)美元增長(zhǎng)到79萬(wàn)美元，這數(shù)字不小吧？只是如果從1926年開(kāi)始，把這些錢(qián)年復(fù)一年地投到成長(zhǎng)型美國(guó)小公司股票中，那么，那一萬(wàn)美元今天就增值到1億5千萬(wàn)美元了，你今天就成了億萬(wàn)富翁了！這個(gè)例子是根據(jù)真實(shí)數(shù)據(jù)得到的，你看，是投資高增長(zhǎng)型股權(quán)、還是穩(wěn)打穩(wěn)地買(mǎi)國(guó)債或者存銀行，最后的致富結(jié)果有天壤之別！“所以，只要你專(zhuān)門(mén)挑選有增長(zhǎng)前景的公司，不管它有沒(méi)有有形資產(chǎn)，投資股票或者辦股票投資基金，也可以讓你享受到無(wú)股權(quán)不富、股權(quán)致富的好處。相比之下，如果你投

10、那些高紅利收入型的公司股權(quán)，那種股權(quán)更像銀行存款，只能漫步走，不是致富型，而是保值型的。高增長(zhǎng)型公司才是股權(quán)致富的意義所在?！闭f(shuō)完這些，有一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題沒(méi)涉及到，就是，傳統(tǒng)中國(guó)也有股份合伙企業(yè)，那些股份雖然沒(méi)有活躍交易市場(chǎng)，但不也是可以買(mǎi)賣(mài)嗎？為什么以前就不能以“股權(quán)致富”？這就涉及到現(xiàn)代和傳統(tǒng)社會(huì)的核心差別問(wèn)題，亦即產(chǎn)權(quán)保護(hù)體系和契約交易（證券交易）所要求的配套制度架構(gòu)問(wèn)題。首先，一個(gè)公司的管理是否能夠足夠職業(yè)化、非人格化？這決定公司的壽命是否能超過(guò)創(chuàng)始人的生物壽命、是否能“無(wú)限地”活下去。如果公司的管理不能與創(chuàng)始人、主要股東的自然人格脫離開(kāi)，如果公司的利益和股東的不能分開(kāi)、公司沒(méi)有獨(dú)立的“法

11、人”人格，那種企業(yè)就沒(méi)有自身的獨(dú)立生命，頂多是自然人為了小打小鬧的短期生意而設(shè)，企業(yè)的生命跟創(chuàng)始人的生理壽命捆綁在一起。就以費(fèi)孝通、張之毅先生寫(xiě)著的云南三村中的玉村為例，1943年當(dāng)張先生回訪玉村考察時(shí)，他發(fā)現(xiàn)玉溪舊有富商基本走向衰敗，說(shuō)，“我們看過(guò)以上玉溪四戶富商之家的衰敗情況后，最深刻印象是像文興祥、馮祥這兩位本人興家的人一經(jīng)死去，商號(hào)即因無(wú)人經(jīng)營(yíng)而停業(yè)。 由于本人在世經(jīng)營(yíng)商業(yè)時(shí)，家中兄弟子女等家人，幾乎都是閑散過(guò)活，并多有煙、賭等不良嗜好，以致家人中沒(méi)有一個(gè)成器的，所以本人一死，一家即后繼無(wú)人?！碑?dāng)然，費(fèi)、張兩先生談的情況含義甚廣，為什么文興祥、馮祥這些創(chuàng)業(yè)者在世時(shí)沒(méi)有培養(yǎng)“接班人”？公司的管理顯然沒(méi)有程序化、非人格化；為什么除了自己的親屬、親戚外不能在更廣泛范圍招募職業(yè)化經(jīng)理？從這個(gè)意義上，基于血緣、不超出血緣的儒家文化是“股權(quán)致富”的文化制度性障礙。- 這個(gè)問(wèn)題當(dāng)然很大，另文再談。其次，即使企業(yè)能夠發(fā)展到非人格化管理、進(jìn)而能夠無(wú)限多年地生存下去，也就是說(shuō)，利潤(rùn)流可以是無(wú)限地長(zhǎng)久，那么，企業(yè)的股權(quán)作為一種長(zhǎng)期產(chǎn)權(quán)是否能得到保護(hù)，這極為關(guān)鍵。如果產(chǎn)權(quán)（特別是無(wú)限長(zhǎng)久的產(chǎn)權(quán)）的所有者得不到保護(hù)，那么，公司的生命不管有多長(zhǎng)，其股權(quán)還是難以有交易市場(chǎng)，至少?zèng)]有人愿意出高價(jià)，就也不會(huì)有“股權(quán)致富”的通道。最后，股權(quán)的交易