新三板上市概述

1、1新三板業(yè)務(wù)概述新三板業(yè)務(wù)概述目目 錄錄v一、什么是新三板一、什么是新三板v二、企業(yè)為什么要上新三板二、企業(yè)為什么要上新三板v三、企業(yè)如何上新三板三、企業(yè)如何上新三板v四、新三板目前的問題四、新三板目前的問題v五、新三板與主板五、新三板與主板/創(chuàng)業(yè)板的差異風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)板的差異風(fēng)險(xiǎn)v六、新三板的未來之路六、新三板的未來之路23什么是新三板什么是新三板一一新三板業(yè)務(wù)概述新三板業(yè)務(wù)概述4一、什么是新三板一、什么是新三板主板主板中小板中小板創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)業(yè)板股份報(bào)價(jià)股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)主要為大型、大型、成熟企業(yè)成熟企業(yè)提供股權(quán)融資和轉(zhuǎn)讓服務(wù)（上海、深圳證券交易所）主要為傳統(tǒng)傳統(tǒng)行業(yè)中小企行業(yè)中小企業(yè)業(yè)提供股

2、權(quán)融資與轉(zhuǎn)讓服務(wù)（深圳證券交易所）主要為“二二高六新高六新”類類型企業(yè)型企業(yè)提供股權(quán)融資和轉(zhuǎn)讓服務(wù)（深圳證券交易所）主要解決初初創(chuàng)期中小企創(chuàng)期中小企業(yè)業(yè)股份轉(zhuǎn)讓及融資問題（北京、上海、天津、武漢股權(quán)交易平臺(tái)）v國內(nèi)資本市場(chǎng)層次結(jié)構(gòu)國內(nèi)資本市場(chǎng)層次結(jié)構(gòu)5一、什么是新三板一、什么是新三板v新三板概況新三板概況 創(chuàng)立時(shí)間：20062006年年1 1月月 主要服務(wù)對(duì)象：全國性的非上市中小企業(yè)全國性的非上市中小企業(yè)創(chuàng)新型企業(yè)創(chuàng)新型企業(yè)新三板新三板 門檻低 定向增資資產(chǎn)規(guī)模較小資金需求旺盛6一、什么是新三板一、什么是新三板v掛牌情況掛牌情況 截至2014年3月3日，新三板掛牌公司已達(dá)649家，其中467家

3、連續(xù)兩個(gè)多月零成交，成交額超過1000萬元的公司僅有7家。整個(gè)新三板市場(chǎng)今年以來的成交總額2.87億元。 目前，相繼有9家新三板掛牌公司轉(zhuǎn)板至主板或創(chuàng)業(yè)板，但并未真正意義上實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)板，均是采用舊時(shí)的轉(zhuǎn)板操作套路，即證監(jiān)會(huì)接受上市申請(qǐng)之后，先在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)暫停交易，待正式獲得證監(jiān)會(huì)新股發(fā)行核準(zhǔn)之后，再從股轉(zhuǎn)系統(tǒng)摘牌。7一、什么是新三板一、什么是新三板v新三板的特點(diǎn)新三板的特點(diǎn) 證券公司只提供股份轉(zhuǎn)讓的報(bào)價(jià)服務(wù)，不提供集中競(jìng)價(jià)撮合的標(biāo)準(zhǔn)化轉(zhuǎn)讓服務(wù) 委托數(shù)量至少30000股，不足30000股須一次性賣出8一、什么是新三板一、什么是新三板v試行投資者適當(dāng)性管理試行投資者適當(dāng)性管理 參與試點(diǎn)的投資者將僅限于：

4、參與試點(diǎn)的投資者將僅限于： 機(jī)構(gòu)投資者，包括法人、信托、合伙制企業(yè)等 公司掛牌前的自然人股東 通過定向增資或股權(quán)激勵(lì)持有公司股份的自然人股東9一、什么是新三板一、什么是新三板v信息披露范圍信息披露范圍 適用適度信息披露原則，定期報(bào)告只須披露年度報(bào)告和半年度報(bào)告 不要求報(bào)紙披露v信息披露平臺(tái)信息披露平臺(tái) 為報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓的相關(guān)規(guī)則及信息披露設(shè)置了專門的信息披露平臺(tái)（)10一、什么是新三板一、什么是新三板v隨著園區(qū)擴(kuò)容的推出，新三板的業(yè)務(wù)隨著園區(qū)擴(kuò)容的推出，新三板的業(yè)務(wù)規(guī)則也會(huì)做出較大的調(diào)整：規(guī)則也會(huì)做出較大的調(diào)整： 做市商制度 交易門檻降低 自然人放開11企業(yè)為什么要上新三板企業(yè)為什么要上新三板二二新

5、三板業(yè)務(wù)概述新三板業(yè)務(wù)概述12v通過定向增資籌集資金通過定向增資籌集資金 按照官方口徑，新三板的市盈率在18倍左右，平均融資金額在6000-8000萬元左右，優(yōu)秀企業(yè)的融資金額可以達(dá)到數(shù)億元。但目前新三板的規(guī)模不足，掛牌之后鮮有交易的也不在少數(shù)。 2006-2010年，處于培育階段的新三板市場(chǎng)5年間僅有16筆再融資。2011年以來，新三板掛牌公司再融資情況開始改善，2011年融資首次達(dá)到10筆，平均募集資金接近6500萬元；2012年新三板掛牌公司定向融資達(dá)24筆，平均融資規(guī)模達(dá)到3560萬元，平均市盈率為20倍。而2013年，新三板掛牌公司定向增發(fā)融資共有52筆。二、企業(yè)為什么要上新三板二、

6、企業(yè)為什么要上新三板13二、企業(yè)為什么要上新三板二、企業(yè)為什么要上新三板v準(zhǔn)入門檻低準(zhǔn)入門檻低 門檻低。網(wǎng)闊信息，2014年1月掛牌，股本1000萬， 2011年、2012年和2013年上半年，網(wǎng)闊信息分別實(shí)現(xiàn)營收4706.84萬元、5893.93萬元、4400萬元，凈利潤分別為687.73萬元、1477.36萬元、984.39萬元。 效率快。從股東決議申請(qǐng)掛牌，到申請(qǐng)資格，順利掛牌，約需要5-7個(gè)月的時(shí)間。14v掛牌公司更容易獲得銀行貸款掛牌公司更容易獲得銀行貸款 經(jīng)過中介機(jī)構(gòu)的盡職調(diào)查及梳理后，公司治理更加規(guī)范，內(nèi)部控制更加完善。而且，公司作為公眾公司信息透明，對(duì)銀行而言，風(fēng)險(xiǎn)將有所降低。

7、 掛牌公司一般都有上市計(jì)劃，銀行希望通過授信方式提前鎖定客戶。二、企業(yè)為什么要上新三板二、企業(yè)為什么要上新三板15v能夠提高公司治理和規(guī)范運(yùn)作水平能夠提高公司治理和規(guī)范運(yùn)作水平 推薦掛牌過程中，中介機(jī)構(gòu)對(duì)公司進(jìn)行全面調(diào)查，對(duì)公司歷史進(jìn)行梳理，發(fā)現(xiàn)并解決問題，為未來上市掃清障礙。 掛牌后，公司在券商的督導(dǎo)下規(guī)范運(yùn)行。二、企業(yè)為什么要上新三板二、企業(yè)為什么要上新三板430008 紫光華宇紫光華宇2011年創(chuàng)業(yè)板IPO成功過會(huì)規(guī)范運(yùn)行梳理歷史，按上市標(biāo)準(zhǔn)制定治理架構(gòu)l掛牌時(shí)l掛牌后掛牌時(shí)掛牌后16v廣告效應(yīng)廣告效應(yīng) 掛牌公司信息在深交所行情系統(tǒng)中揭示，能夠起到很好的廣告效應(yīng)，樹立公司良好的公眾形象，

8、增加了品牌的價(jià)值 關(guān)鍵詞關(guān)鍵詞 九恒星（九恒星（430051430051）中機(jī)非晶（中機(jī)非晶（430041430041）紫光華宇（紫光華宇（430008430008）世紀(jì)東方（世紀(jì)東方（430043430043） 搜索結(jié)果搜索結(jié)果152,000條條104,000條條825,000條條8,180,000條條二、企業(yè)為什么要上新三板二、企業(yè)為什么要上新三板17v財(cái)富效應(yīng)財(cái)富效應(yīng) 企業(yè)在報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌后，企業(yè)價(jià)值得到體現(xiàn)，給員工和客戶帶來積極影響，為股東帶來財(cái)富效應(yīng)。二、企業(yè)為什么要上新三板二、企業(yè)為什么要上新三板18v股份能夠在資本市場(chǎng)流通、套現(xiàn)股份能夠在資本市場(chǎng)流通、套現(xiàn)戰(zhàn)略投資者戰(zhàn)略投資者V

9、CVC、PEPE等等原始股東原始股東n公司股份在報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌后，為非上市股份公司股份在報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌后，為非上市股份公司股東提供了退出機(jī)制，股東能夠通過報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓公司股東提供了退出機(jī)制，股東能夠通過報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進(jìn)行股份套現(xiàn)系統(tǒng)進(jìn)行股份套現(xiàn)l股權(quán)轉(zhuǎn)讓股權(quán)轉(zhuǎn)讓二、企業(yè)為什么要上新三板二、企業(yè)為什么要上新三板19v掛牌快掛牌快 從券商進(jìn)場(chǎng)改制算起，公司股份進(jìn)入報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌流通一般需要6個(gè)月左右，而股票進(jìn)入主板或者中小板一般需要2至3年 如果條件成熟，掛牌后即可進(jìn)行定向增資，募集資金2008.11.3券商進(jìn)場(chǎng)券商進(jìn)場(chǎng)盡職調(diào)查盡職調(diào)查完成券商內(nèi)完成券商內(nèi)核、表決核、表決2008.12.19 20

10、08.12.25 2008.12.302009.2.5完成現(xiàn)場(chǎng)完成現(xiàn)場(chǎng)盡職調(diào)查盡職調(diào)查向協(xié)會(huì)報(bào)送向協(xié)會(huì)報(bào)送備案文件備案文件協(xié)會(huì)確認(rèn)、協(xié)會(huì)確認(rèn)、備案?jìng)浒付?、企業(yè)為什么要上新三板二、企業(yè)為什么要上新三板 案例：九恒星（案例：九恒星（430051430051）掛牌進(jìn)程）掛牌進(jìn)程20v成本低成本低 新三板業(yè)務(wù)費(fèi)用分兩部分：一是北交所收取的費(fèi)用；一是各中介機(jī)構(gòu)收取的費(fèi)用 目前，三家中介機(jī)構(gòu)的總體費(fèi)用在130萬左右。若公司已經(jīng)完成改制，整體費(fèi)用可酌減。另外，當(dāng)?shù)卣畬?duì)新三板掛牌企業(yè)都有財(cái)政獎(jiǎng)勵(lì)政策，一般在80100萬元左右。二、企業(yè)為什么要上新三板二、企業(yè)為什么要上新三板21企業(yè)如何上新三板企業(yè)如何上新三

11、板三三新三板業(yè)務(wù)概述新三板業(yè)務(wù)概述22三、企業(yè)如何上新三板三、企業(yè)如何上新三板v公司存續(xù)滿兩年公司存續(xù)滿兩年 從股份有限公司成立之日起滿兩年。由有限責(zé)任公司變更為股份有限公司的，設(shè)立時(shí)間從有限責(zé)任公司成立之日起連續(xù)計(jì)算 由有限責(zé)任公司變更為股份有限公司設(shè)立時(shí)間連續(xù)計(jì)算的判斷標(biāo)準(zhǔn)為：l 以變更基準(zhǔn)日經(jīng)審計(jì)的原賬面凈資產(chǎn)值折股，且折合的實(shí)收股本總額不得高于公司凈資產(chǎn)值23三、企業(yè)如何上新三板三、企業(yè)如何上新三板v主營業(yè)務(wù)突出，具有持續(xù)經(jīng)營能力主營業(yè)務(wù)突出，具有持續(xù)經(jīng)營能力主要是指公司專注主營業(yè)務(wù)，公司自成立以來有持續(xù)的經(jīng)營且具有持續(xù)經(jīng)營能力如果公司在掛牌前兩個(gè)年度出現(xiàn)連續(xù)虧損，可能影響掛牌24三、

12、企業(yè)如何上新三板三、企業(yè)如何上新三板v公司治理結(jié)構(gòu)健全，運(yùn)作規(guī)范公司治理結(jié)構(gòu)健全，運(yùn)作規(guī)范目前不少公司治理不夠規(guī)范，例如公司章程僅僅是擺設(shè)，未能得到執(zhí)行等券商會(huì)同律師在企業(yè)改制之時(shí)會(huì)幫助公司建立規(guī)范的公司治理結(jié)構(gòu)25三、企業(yè)如何上新三板三、企業(yè)如何上新三板v股份發(fā)行和轉(zhuǎn)讓行為合法合規(guī)股份發(fā)行和轉(zhuǎn)讓行為合法合規(guī)公司成立、出資、增資行為合法合規(guī)公司歷次股權(quán)轉(zhuǎn)讓合法合規(guī)，公司股權(quán)明晰，不存在法律糾紛或者潛在的法律糾紛26三、企業(yè)如何上新三板三、企業(yè)如何上新三板v取得當(dāng)?shù)厥腥嗣裾鼍叩姆巧先〉卯?dāng)?shù)厥腥嗣裾鼍叩姆巧鲜泄竟煞輬?bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)資格確市公司股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)資格確認(rèn)函認(rèn)函例如： 取得北京市人

13、民政府出具的非上市公司股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)資格確認(rèn)函27簽訂推薦簽訂推薦掛牌報(bào)價(jià)掛牌報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓協(xié)議轉(zhuǎn)讓協(xié)議改制為改制為股份有股份有限公司限公司公司董事公司董事會(huì)、股東會(huì)、股東大會(huì)決議大會(huì)決議配合主辦配合主辦報(bào)價(jià)券商報(bào)價(jià)券商盡職調(diào)查盡職調(diào)查申請(qǐng)股份報(bào)申請(qǐng)股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)價(jià)轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)企業(yè)資格企業(yè)資格主辦報(bào)價(jià)券商向主辦報(bào)價(jià)券商向主管機(jī)關(guān)主管機(jī)關(guān)報(bào)送推報(bào)送推薦掛牌備案文件薦掛牌備案文件主管機(jī)關(guān)主管機(jī)關(guān)對(duì)對(duì)備案文件進(jìn)備案文件進(jìn)行審查行審查主管機(jī)主管機(jī)關(guān)關(guān)備案?jìng)浒复_認(rèn)確認(rèn)13247568v推薦掛牌業(yè)務(wù)流程推薦掛牌業(yè)務(wù)流程三、企業(yè)如何上新三板三、企業(yè)如何上新三板業(yè)務(wù)流程業(yè)務(wù)流程公司選定律師公司選定律師事務(wù)所、會(huì)計(jì)事

14、務(wù)所、會(huì)計(jì)師事務(wù)所師事務(wù)所9v主辦報(bào)價(jià)券商要履行的主要職責(zé)主辦報(bào)價(jià)券商要履行的主要職責(zé)協(xié)助企業(yè)進(jìn)行改制（若有）進(jìn)行盡職調(diào)查制作推薦掛牌備案文件向協(xié)會(huì)推薦掛牌督導(dǎo)掛牌后的信息披露提供股份代理轉(zhuǎn)讓服務(wù)及其他資本市場(chǎng)的合作28三、企業(yè)如何上新三板三、企業(yè)如何上新三板業(yè)務(wù)流程業(yè)務(wù)流程v相關(guān)中介機(jī)構(gòu)的選擇相關(guān)中介機(jī)構(gòu)的選擇建議選擇有證券業(yè)務(wù)資格的會(huì)計(jì)師事務(wù)所律師事務(wù)所的選擇要考慮其對(duì)證券業(yè)務(wù)的熟悉程度29三、企業(yè)如何上新三板三、企業(yè)如何上新三板業(yè)務(wù)流程業(yè)務(wù)流程30新三板目前的問題新三板目前的問題四四新三板業(yè)務(wù)概述新三板業(yè)務(wù)概述v新三板個(gè)股估值分化遠(yuǎn)高于創(chuàng)業(yè)板和中新三板個(gè)股估值分化遠(yuǎn)高于創(chuàng)業(yè)板和中小板小板

15、整體估值低估值分化大、波動(dòng)大尚無清晰估值體系31四、新三板目前的問題四、新三板目前的問題價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能差價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能差v新三板換手率遠(yuǎn)不及主板和創(chuàng)業(yè)板整體新三板換手率遠(yuǎn)不及主板和創(chuàng)業(yè)板整體交投清淡，換手率低價(jià)格不連續(xù)活躍度分化大32四、新三板目前的問題四、新三板目前的問題價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能差價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能差v新三板融資規(guī)模較低新三板融資規(guī)模較低融資覆蓋面低，分化大l 新三板成立以來，到2014年2月，共有123家企業(yè)累計(jì)融 資發(fā)行134次，融資總額37.8億元，單筆融資額最大為3.24 億元，最小的為13萬元。l 今年以來，已經(jīng)掛牌的 649家新三板公司有467 家連續(xù)兩個(gè)多月零成交， 成交額超過100

16、0萬元的 公司僅有7家。整個(gè)新 三板市場(chǎng)今年以來的成 交總額2.87億元，僅相 當(dāng)于閩福發(fā)A（ 000547. SZ）3月3日當(dāng)天的成交 額。33四、新三板目前的問題四、新三板目前的問題價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能差價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能差34新三板與主板新三板與主板/創(chuàng)業(yè)板的差異風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)板的差異風(fēng)險(xiǎn)五五新三板業(yè)務(wù)概述新三板業(yè)務(wù)概述v新三板新三板掛牌門檻掛牌門檻較低較低新三板沒有財(cái)務(wù)要求新三板沒有主營業(yè)務(wù)要求35五、新三板與主板五、新三板與主板/創(chuàng)業(yè)板的差異風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)板的差異風(fēng)險(xiǎn)掛牌門檻掛牌門檻吸納能力吸納能力v整體對(duì)比整體對(duì)比新三板小而美創(chuàng)業(yè)板不小也美36五、新三板與主板五、新三板與主板/創(chuàng)業(yè)板的差異風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)板的差異風(fēng)

17、險(xiǎn)掛牌門檻掛牌門檻吸納能力吸納能力v細(xì)分對(duì)比細(xì)分對(duì)比新三板內(nèi)部分化遠(yuǎn)高于創(chuàng)業(yè)板非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)大新三板業(yè)績(jī)波動(dòng)性大37五、新三板與主板五、新三板與主板/創(chuàng)業(yè)板的差異風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)板的差異風(fēng)險(xiǎn)掛牌門檻掛牌門檻吸納能力吸納能力v流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)折價(jià)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)折價(jià)新三板協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式、200人限制和投資者限制決定了較低的流動(dòng)性2006-2012 年每年分別有16.7%、38.9%、25.7%、18.5%、38.6%、37.9%和52.5%的掛牌公司沒有一筆成交記錄截至2014年2月，新三板掛牌公司已達(dá)649家，其中467家連續(xù)兩個(gè)多月零成交，成交額超過1000萬元的公司僅有7家38五、新三板與主板五、新三板與主板/創(chuàng)

18、業(yè)板的差異風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)板的差異風(fēng)險(xiǎn)掛牌門檻掛牌門檻吸納能力吸納能力v信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)新三板信息披露要求低于創(chuàng)業(yè)板l 僅需披露半年報(bào)和年報(bào)，季報(bào)不強(qiáng)制披露 l 無強(qiáng)制預(yù)披露要求新三板相對(duì)創(chuàng)業(yè)板規(guī)模更小，企業(yè)生命周期更前端，行業(yè)更細(xì)分，對(duì)投資分析能力要求更高39五、新三板與主板五、新三板與主板/創(chuàng)業(yè)板的差異風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)板的差異風(fēng)險(xiǎn)掛牌門檻掛牌門檻吸納能力吸納能力v盈利模式差異盈利模式差異 創(chuàng)業(yè)板側(cè)重后端賺市場(chǎng)差價(jià)的錢 新三板側(cè)重前端賺企業(yè)成長(zhǎng)的錢40五、新三板與主板五、新三板與主板/創(chuàng)業(yè)板的差異風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)板的差異風(fēng)險(xiǎn)掛牌門檻掛牌門檻吸納能力吸納能力v投資理念差異投資理念差異新三板的盈利模式及投資

19、理念與當(dāng)前A股二級(jí)市場(chǎng)差別較大，更適宜PE和VC新三板為PE/VC提供了標(biāo)的豐富的項(xiàng)目池，不僅是退出通道，更是投資通道，預(yù)計(jì)更多的分流產(chǎn)生在IPO之前的環(huán)節(jié)，而非二級(jí)市場(chǎng)截至2013年10月末，共有246家PE/VC進(jìn)入130家新三板掛牌公司的前十大股東41五、新三板與主板五、新三板與主板/創(chuàng)業(yè)板的差異風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)板的差異風(fēng)險(xiǎn)掛牌門檻掛牌門檻吸納能力吸納能力v資金性質(zhì)不同資金性質(zhì)不同來自制度門檻l 實(shí)施定向新三板新規(guī)對(duì)自然人和機(jī)構(gòu)都有具體要求，適當(dāng) 性管理其實(shí)更嚴(yán)格l 預(yù)計(jì)個(gè)人門檻不會(huì)很快降低來自盈利模式l 場(chǎng)外市場(chǎng)對(duì)公司的要求降低，但對(duì)投資者的要求提高l 預(yù)計(jì)新三板將成為PE和VC的戰(zhàn)場(chǎng)（分流產(chǎn)

20、生在IPO之前 的環(huán)節(jié)）投資者結(jié)構(gòu)差異亦致流動(dòng)性差異42五、新三板與主板五、新三板與主板/創(chuàng)業(yè)板的差異風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)板的差異風(fēng)險(xiǎn)掛牌門檻掛牌門檻吸納能力吸納能力v新三板有多大的吸納能力新三板有多大的吸納能力存量l 股權(quán)高度集中：第一大股東持股比例平均52.6%l 可流通比例低：流通股占比平均27.4%l 短期依然面臨存量股份的分散障礙43五、新三板與主板五、新三板與主板/創(chuàng)業(yè)板的差異風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)板的差異風(fēng)險(xiǎn)掛牌門檻掛牌門檻v新三板有多大的吸納能力新三板有多大的吸納能力增量l 盡管可以掛牌同時(shí)融資，但私募無法跟公募相比（創(chuàng)業(yè) 板最近2年17家再融資已超新三板7年總額1倍！）l 不是所有企業(yè)都適合來新三板，不是所有掛牌公司都適 合股權(quán)融資（新三板的多種融資選擇）44五、新三板與主板五、新三板與主板/創(chuàng)業(yè)板的差異風(fēng)險(xiǎn)創(chuàng)業(yè)板的差異風(fēng)險(xiǎn)掛牌門檻掛牌門檻45新三板的未來之路新三板的未來之路六六新三板業(yè)務(wù)概述新三板業(yè)務(wù)概述v交易系統(tǒng)與規(guī)則交易系統(tǒng)與規(guī)則改革改革新規(guī)則，新系統(tǒng)有望提升流動(dòng)性，降低融資難度46六、新三板的未來之路六、新三板的未來之路五項(xiàng)變革五項(xiàng)變革v做市