銀行結(jié)構(gòu)企業(yè)融資

1、銀行結(jié)構(gòu)企業(yè)融資* 感謝我的導(dǎo)師林毅夫教授和施建淮副教授，是他們將我指引到“中小企業(yè)融資”這樣一個(gè)富有意義而又充滿樂趣的研究方向上，并在研究過程中給予我很多的啟發(fā)和悉心的指導(dǎo)；同沈明高、李永軍的討論，也幫助我對本文作進(jìn)一步的改進(jìn)。在此謹(jǐn)表謝忱，當(dāng)然，文責(zé)自負(fù)。論文摘要： 本文就中小企業(yè)融資問題建立了一個(gè)一般性的分析框架。文章發(fā)現(xiàn)，中小企業(yè)的非勻質(zhì)性（heterogeneity），貸款抵押和交易成本是影響中小企業(yè)從銀行獲得信貸的三個(gè)主要因素；緩和信息不對稱程度、增加貸款抵押、降低交易成本，都將使中小企業(yè)得到的信貸增加。進(jìn)一步, 在一定的前提假設(shè)下，文章將中小金融機(jī)構(gòu)引入模型，發(fā)現(xiàn)引入中小金融機(jī)構(gòu)

2、將使中小企業(yè)得到的信貸增加，并增加社會(huì)的總體福利；并且在中小金融機(jī)構(gòu)的信息優(yōu)勢、數(shù)量和中小企業(yè)的融資總額之間存在著正向關(guān)系。文章最后按照這一框架的思路，對中國的中小企業(yè)融資難題進(jìn)行了分析，并提出了相應(yīng)的政策建議。關(guān)鍵詞：信息不對稱 交易成本 貸款抵押 相對資本富余 中小金融機(jī)構(gòu)在轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)中，中小企業(yè)往往是最具活力的部分，它們規(guī)模小、經(jīng)營方式靈活，最有可能按照經(jīng)濟(jì)的比較優(yōu)勢來組織生產(chǎn)。但在這些經(jīng)濟(jì)中，中小企業(yè)的發(fā)展同樣面臨許多困難，比如法律規(guī)章的限制，專業(yè)人才的缺乏等等，但是融資難往往是阻礙中小企業(yè)發(fā)展的主要因素。我國中小企業(yè)的發(fā)展也有類似的特點(diǎn)。改革開放以來，我國的中小企業(yè)得到了迅速發(fā)展，已經(jīng)

3、成為GDP增長的主要?jiǎng)恿?；并且隨著社會(huì)就業(yè)壓力的增大，中小企業(yè)在解決就業(yè)方面的優(yōu)勢也越來越受到關(guān)注 據(jù)統(tǒng)計(jì)，在中國大型企業(yè)創(chuàng)造一個(gè)就業(yè)機(jī)會(huì)需投資22萬元，中型企業(yè)需12萬元，而小型企業(yè)只需8萬元?，F(xiàn)階段我國的中小企業(yè)，以其占全部企業(yè)的48.5%的資產(chǎn)創(chuàng)造了69.7%的工作崗位。參見2001：中國中小企業(yè)發(fā)展報(bào)告。但是，我國中小企業(yè)的發(fā)展也面臨著“融資難”的困擾。中小企業(yè)的主要融資來源是銀行信貸，以鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)為例，2000年我國鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)增加值占GDP的30.1%，而鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)得到的貸款卻只占全社會(huì)貸款總額的6.1% 根據(jù)中國經(jīng)濟(jì)景氣月報(bào)和農(nóng)業(yè)部公布的數(shù)據(jù)計(jì)算。中小企業(yè)的融資難度可見一斑！面對著中小企

4、業(yè)的融資困境我們不禁要問：在現(xiàn)有的金融結(jié)構(gòu)下，中小企業(yè)融資為什么這么難？以及，什么樣的金融結(jié)構(gòu)才能解決中小企業(yè)的融資難題？本文試圖從理論上對這些問題進(jìn)行回答。文章的結(jié)構(gòu)如下：第一節(jié)對問題做了簡要分析，并回顧了相關(guān)文獻(xiàn)；第二節(jié)提出一個(gè)理論模型，分析在銀行業(yè)高度集中的情況下，影響中小企業(yè)融資的主要因素；文章在第三節(jié)將中小金融機(jī)構(gòu)引入模型，并從理論上證明在這樣的經(jīng)濟(jì)中，中小企業(yè)得到的貸款總額將增加，并且社會(huì)福利得到改善；第四節(jié)是模型在中國的中小企業(yè)融資問題中的應(yīng)用；最后是結(jié)論和政策建議。1. 問題分析及文獻(xiàn)綜述絕大多數(shù)的中小企業(yè)都是通過間接融資(主要是銀行貸款)來滿足資金需要的。我國的銀行業(yè)高度集中

5、，而中小企業(yè)的貸款規(guī)模小，信息不對稱問題嚴(yán)重，并且往往缺乏足夠的固定資產(chǎn)，這就使得大銀行在向中小企業(yè)貸款時(shí)“成本高、抵押難、風(fēng)險(xiǎn)大”?！俺杀靖摺敝饕侵纲J款的單位成本高。銀行每筆貸款的交易成本實(shí)際上差別并不大，而中小企業(yè)的貸款規(guī)模比大型企業(yè)要小得多，所以單位貸款的交易成本就顯得非常高?！暗盅弘y”，一方面是因?yàn)橹行∑髽I(yè)往往缺乏足夠的固定資產(chǎn)，另一方面也是因?yàn)榈盅旱某绦蚍爆?、評估費(fèi)用高,加大了企業(yè)的融資成本?！帮L(fēng)險(xiǎn)大”是由信息不對稱問題引起的，主要體現(xiàn)在銀行對中小企業(yè)實(shí)際的經(jīng)營狀況和將來的盈利前景難以做出準(zhǔn)確的判斷：這一方面是因?yàn)橹行∑髽I(yè)經(jīng)營透明度低、缺乏規(guī)范的會(huì)計(jì)制度；另一方面也是由于中小企業(yè)規(guī)

6、模小、經(jīng)營方式靈活，生產(chǎn)的不確定性大。在這些因素的共同作用下，銀行更偏好于向大企業(yè)貸款，而不愿意向中小企業(yè)貸款。同大銀行不同，中小金融機(jī)構(gòu)比較愿意為中小企業(yè)提供金融服務(wù)。這一方面是因?yàn)樗鼈冑Y金少，無力為大企業(yè)提供服務(wù)；但更重要的是，中小金融機(jī)構(gòu)在向中小企業(yè)提供服務(wù)方面擁有信息和成本上的優(yōu)勢。中小金融機(jī)構(gòu)往往局限在一定的地域范圍開展業(yè)務(wù)，對當(dāng)?shù)刂行∑髽I(yè)的經(jīng)營情況和業(yè)主能力比較了解；并且由于管理層次少、經(jīng)營方式靈活，這也使得它們貸款的交易成本較低。本文涉及的相關(guān)文獻(xiàn)主要包括兩個(gè)方面,信息不對稱和信貸配給,以及銀行結(jié)構(gòu)與中小企業(yè)融資。在關(guān)于信息不對稱和信貸配給問題的研究中，Stiglitz 和Wei

7、ss (1981)的文章是一篇經(jīng)典文獻(xiàn)。他們認(rèn)為，由于銀企之間的信息不對稱會(huì)引起逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)問題，所以銀行的貸款供給不一定是貸款利率的單調(diào)增函數(shù)，這樣在競爭均衡下也可能出現(xiàn)信貸配給(Credit Rationing)。在他們的分析中還隱含著一個(gè)有趣的推論：即當(dāng)市場上存在不同類型的借款者時(shí)，有些類型的借款者可能會(huì)因?yàn)樾畔⒉粚ΨQ問題而被排斥在信貸市場之外，無論他們愿支付多高的貸款利息，而其他的借款者卻能得到貸款，這就是所謂的“界定現(xiàn)象”（Red-lining） 。關(guān)于銀行結(jié)構(gòu)和中小企業(yè)融資的關(guān)系，已經(jīng)有了很多的實(shí)證研究。比如Peek和Rosengren(1996)對1993-1994新英格蘭

8、銀行業(yè)合并的實(shí)證分析表明，銀行合并后中小企業(yè)得到的貸款比合并前減少了。Berger(1998)根據(jù)1993年美國的中小企業(yè)的調(diào)查數(shù)據(jù)，對美國中小企業(yè)融資的問題做了一個(gè)實(shí)證研究： 他發(fā)現(xiàn)在大銀行合并后，中小企業(yè)得到的貸款減少；而在小銀行之間的合并則會(huì)使中小企業(yè)得到的貸款增加。Strahan和Weston(1998)的研究也得出了類似的結(jié)果，他們對這一現(xiàn)象提供了一個(gè)解釋：認(rèn)為小銀行合并之初，多樣化的好處使合并后的銀行抗風(fēng)險(xiǎn)能力增強(qiáng)，從而能夠向小企業(yè)提供更多的貸款；但隨著規(guī)模的進(jìn)一步擴(kuò)大，銀行開始有能力向大企業(yè)提供貸款，并且內(nèi)部管理也越來越復(fù)雜，所以銀行對小企業(yè)的貸款比率就會(huì)下降。2. 銀行業(yè)壟斷情

9、況下的企業(yè)信貸2.1 模型設(shè)定在整個(gè)經(jīng)濟(jì)的金融系統(tǒng)中，只有一家處于壟斷地位的大銀行；經(jīng)濟(jì)中有一家大企業(yè)和家小企業(yè)，企業(yè)都為風(fēng)險(xiǎn)中性，經(jīng)營目標(biāo)是預(yù)期利潤最大化。企業(yè)的初始生產(chǎn)資本為，企業(yè)在期初向銀行申請貸款進(jìn)行生產(chǎn)；如果企業(yè)的生產(chǎn)項(xiàng)目成功，則企業(yè)在期末還本付息，反之則貸款抵押歸銀行所有。關(guān)于生產(chǎn)技術(shù),我們有如下假定, 大企業(yè)的生產(chǎn)函數(shù)為： （1）其中表示用于生產(chǎn)的資本，為進(jìn)行生產(chǎn)必須的最低資本投入，為項(xiàng)目成功的概率，代表項(xiàng)目產(chǎn)出，它是一個(gè)隨機(jī)變量。單獨(dú)的一家小企業(yè)的生產(chǎn)函數(shù)為： （2）其中代表小企業(yè)項(xiàng)目成功的概率，越小則項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)越大，我們用來表示小企業(yè)的類型，它的分布密度函數(shù)為。代表項(xiàng)目成功時(shí)的

10、產(chǎn)出，為生產(chǎn)資本投入，此處假定所有小企業(yè)的預(yù)期產(chǎn)出都是一樣的，它背后經(jīng)濟(jì)含義是, 高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目總是同成功時(shí)的高產(chǎn)出相對應(yīng)的。企業(yè)貸款進(jìn)行生產(chǎn)的預(yù)期利潤為： （3）其中，為貸款毛利率，為貸款抵押，為貸款規(guī)模，為項(xiàng)目產(chǎn)出，它是一個(gè)隨機(jī)變量。企業(yè)只有在預(yù)期利潤的情況下才會(huì)向銀行申請貸款。經(jīng)濟(jì)中唯一的一家銀行的經(jīng)營目標(biāo)是，針對具體的貸款者（大、小企業(yè)）設(shè)計(jì)相應(yīng)的貸款合同，以實(shí)現(xiàn)預(yù)期利潤最大化。簡化起見，我們令存款毛利率為，則銀行放貸的預(yù)期利潤為： （4）其中表示大銀行每筆貸款的交易成本。我們令貸款抵押，亦即貸款抵押為貸款額的一個(gè)固定比率。解企業(yè)的優(yōu)化問題，我們會(huì)看到，在銀行貸款毛利率和企業(yè)的貸款需求之

11、間存在著一一對應(yīng)的關(guān)系，所以銀行的主要選擇變量即為貸款利率或貸款規(guī)模。我們將假設(shè)大企業(yè)的生產(chǎn)函數(shù)、小企業(yè)的平均期望產(chǎn)出和類型分布為共同知識(shí)(Common Knowledge)；大銀行不知道具體某一家小企業(yè)的類型，而小企業(yè)知道自己的類型：這是關(guān)于信息不對稱問題的典型假設(shè)。2.2 大銀行面向大企業(yè)的貸款決策在給定貸款利率的情況下，大企業(yè)通過選擇來最大化預(yù)期利潤，從而我們可得到大企業(yè)的貸款需求函數(shù)。進(jìn)一步可得到大銀行向大企業(yè)貸款的預(yù)期利潤為（見圖1）： （5）2.3 大銀行面向小企業(yè)的貸款決策大銀行不知道某一家小企業(yè)具體的類型，所以銀行是針對全部家小企業(yè)來做貸款決策的。在信息不對稱下, 大銀行向小企

12、業(yè)的最優(yōu)貸款是解如下問題： （6）在（6）式中，我們已經(jīng)假設(shè)小企業(yè)的類型分布服從期間上的均勻分布。（6）式中的積分上限表示臨界概率，它的含義是：當(dāng)銀行的貸款利率為時(shí)，類型為的小企業(yè)貸款進(jìn)行生產(chǎn)的預(yù)期利潤恰好為。由于小企業(yè)的預(yù)期利潤同它的項(xiàng)目成功概率是負(fù)向關(guān)系 因?yàn)閷π∑髽I(yè)的預(yù)期利潤函數(shù)有： 。，所以凡是的小企業(yè)都會(huì)退出信貸市場，因?yàn)樗鼈兿蜚y行貸款進(jìn)行生產(chǎn)的預(yù)期利潤為負(fù)，由此大銀行是根據(jù)上小企業(yè)的分布來設(shè)計(jì)貸款合同的。由(6a)的約束條件我們可以得到： （7）（7）式說明貸款利率越高，就越小。所以當(dāng)銀行提高貸款利率時(shí)，低風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)會(huì)退出信貸市場，只有高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)才會(huì)繼續(xù)向銀行申請貸款，這就是信

13、息不對稱下的“逆向選擇”問題。求解大銀行的優(yōu)化問題，我們可得到大銀行向小企業(yè)貸款的預(yù)期利潤（見圖2）： （8）根據(jù)(6)式和(8)式，我們將銀行向大小企業(yè)貸款的利潤和邊際利潤函數(shù)表示如下：圖1向大企業(yè)貸款的利潤函數(shù)圖2向小企業(yè)貸款的利潤函數(shù)圖1為大銀行向大企業(yè)貸款的利潤函數(shù)（R(I1)表示貸款利潤，I1為大企業(yè)的貸款額），由于大企業(yè)存在一個(gè)最低的生產(chǎn)投入要求，所以銀行的貸款利潤在開始時(shí)是下降的；當(dāng)時(shí)，銀行實(shí)現(xiàn)向大企業(yè)貸款的利潤最大化；由于大企業(yè)的資本邊際產(chǎn)出是遞減的，所以當(dāng)銀行貸款時(shí)，銀行的貸款收益不能彌補(bǔ)貸款成本，所以貸款利潤是下降的。圖2為大銀行向小企業(yè)貸款的利潤函數(shù)，當(dāng)時(shí)，銀行的利潤隨著

14、貸款規(guī)模的減少而增加，此時(shí)銀行提高貸款利率使小企業(yè)的貸款需求減少，但是提高貸款利率的收入效應(yīng)大于逆向選擇效應(yīng)，所以銀行利潤是增加的；當(dāng)時(shí)，情況則相反。2.4 大銀行的最優(yōu)貸款分配決策大銀行的目標(biāo)是將銀行的資金在大企業(yè)和小企業(yè)之間進(jìn)行分配，以實(shí)現(xiàn)銀行總的預(yù)期利潤最大化，也就是解如下問題： (9)其中為整個(gè)經(jīng)濟(jì)所能動(dòng)員的資金總額，分別為銀行向大企業(yè)和小企業(yè)貸款的額度，優(yōu)化問題（9）的庫恩-塔克條件為： (10)在松弛約束下，銀行的最優(yōu)貸款并不受資金稟賦的限制，這對應(yīng)于(10)中的情況。此時(shí)銀行的最優(yōu)決策，就是在大、小企業(yè)這兩個(gè)信貸市場上都實(shí)現(xiàn)利潤最大化，即滿足如下一階條件：， （11）圖4緊約束下

15、的銀行貸款決策 圖3松弛約束下的銀行貸款決策的情況如圖3所示（MR(I1)、MR(I2)表示邊際利潤），圖中的峰形曲線為銀行向大企業(yè)貸款的邊際利潤曲線，O1為它的原點(diǎn)；右側(cè)的曲線為向小企業(yè)貸款的邊際利潤曲線，O2為原點(diǎn)；O1O2的距離為經(jīng)濟(jì)的資金總額K，I1*，I2*分別為大、小企業(yè)得到的貸款額。圖1的資源配置無疑是缺乏效率的，因?yàn)榇嬖陂e置的社會(huì)資本（I1*+I2*<K）。從理論上講有兩種情況會(huì)導(dǎo)致這樣的結(jié)果，一種是“絕對資本富余”，也就是說在正常的生產(chǎn)和融資情況下，社會(huì)最優(yōu)的資金需求小于社會(huì)的資本稟賦，這種往往發(fā)生在資本比較富余的發(fā)達(dá)國家。但是，這種理論上的假設(shè)和現(xiàn)實(shí)的差距是很大的：首

16、先在一個(gè)發(fā)達(dá)的經(jīng)濟(jì)中，金融結(jié)構(gòu)不可能這么的簡單，銀行業(yè)競爭激烈，并且一般都存在成熟的資本市場，這些都會(huì)影響到銀行的決策模式；其次，這些經(jīng)濟(jì)一般都是開放經(jīng)濟(jì)，資本能夠自由的流動(dòng)，社會(huì)的閑置資本會(huì)流向其它有投資機(jī)會(huì)的國家，所以不太可能出現(xiàn)大量閑置的社會(huì)資本。另外一種更加有意義的解釋是“相對資本富余”，也就是說在正常的生產(chǎn)和融資情況下，生產(chǎn)部門的資金需求大于社會(huì)的資本稟賦，但經(jīng)濟(jì)中的摩擦因素，卻使得資金從所有者向使用者的轉(zhuǎn)移難以實(shí)現(xiàn)，從而出現(xiàn)閑置的社會(huì)資本。在轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)中往往會(huì)出現(xiàn)這樣的情況，一方面它們沒有成熟的金融體系，銀行業(yè)高度集中，資本市場不健全；并且金融機(jī)構(gòu)基本上是國家所有，它們在信貸支持上對

17、私有部門往往存在歧視，這會(huì)使得資金融通的渠道不暢。另一方面，轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)往往缺乏成熟的市場體系，經(jīng)濟(jì)中的信息不對稱問題嚴(yán)重，信息成本和交易成本都很高；這種情況下銀行便會(huì)傾向于向那些信息比較對稱、交易成本比較低的部門貸款，而其它部門則難以從銀行得到貸款 Banerjee和Newman (1998)指出，在一個(gè)新興經(jīng)濟(jì)中往往存在二元的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，經(jīng)濟(jì)中有一個(gè)生產(chǎn)率高但信息不對稱比較嚴(yán)重的“現(xiàn)代部門”，和一個(gè)生產(chǎn)率低而信息比較對稱的“傳統(tǒng)部門”。由于信息問題導(dǎo)致了較高的代理成本，所以現(xiàn)代部門得到信貸就比較困難，這便在生產(chǎn)效率和得到信貸支持之間產(chǎn)生了一種消長關(guān)系，使得現(xiàn)代部門的發(fā)展受到阻礙，這實(shí)際上是一種社

18、會(huì)福利的凈損失。所以，即使在一個(gè)經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展，資金非常稀缺的經(jīng)濟(jì)中，也可能出現(xiàn)大量閑置的社會(huì)資金，它實(shí)際上就是一種由市場結(jié)構(gòu)和信息問題導(dǎo)致的市場失靈（Market Failure）?；氐缴厦鎸σ浑A條件的討論，在緊約束下信貸會(huì)受到資金稟賦限制，這對應(yīng)于庫恩-塔克條件中的情況，此時(shí)銀行的最優(yōu)決策如圖4所示，此時(shí)社會(huì)資金得到了有效的配置。接下來我們將著重分析，在模型所描述的經(jīng)濟(jì)中，哪些因素將影響小企業(yè)得到的貸款規(guī)模，以及在哪些情況下小企業(yè)會(huì)遭遇到信貸配給。對上面的庫恩-塔克條件(10)進(jìn)行比較靜態(tài)分析，我們可得到如下的四個(gè)推論：推論1 小企業(yè)分布的非勻質(zhì)性（heterogeneity）越強(qiáng)，則小企業(yè)

19、得到的貸款規(guī)模越小。以上面的模型而言，小企業(yè)分布的非勻質(zhì)性可以用的分布區(qū)間來表示。也就是說如果小企業(yè)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的分布區(qū)間越大，則小企業(yè)的非勻質(zhì)性就越強(qiáng)，小企業(yè)從銀行得到的貸款就越少。實(shí)際上，推論1描述的是信息不對稱問題對銀行貸款決策的影響，銀行和企業(yè)之間的信息不對稱越嚴(yán)重，則銀行意愿的貸款規(guī)模就越??；當(dāng)小企業(yè)的分布區(qū)間收斂于一點(diǎn)時(shí)，家小企業(yè)就是完全同質(zhì)的了，此時(shí)在銀行和小企業(yè)間信息是完全對稱的，小企業(yè)得到的貸款規(guī)模將達(dá)到最大。推論2 小企業(yè)的貸款規(guī)模越小，貸款的交易成本越大，則小企業(yè)從大銀行得到的貸款規(guī)模越小。 這一推論的經(jīng)濟(jì)含義是非常直觀的，貸款規(guī)模越小或交易成本越大，則銀行向小企業(yè)貸款的單位

20、交易成本就越高，利潤率也就越低；相對于信息比較對稱、貸款規(guī)模巨大的大企業(yè)而言，銀行向中小企業(yè)的貸款意愿比較低，這個(gè)推論有許多實(shí)證上的支持 比如，張維迎(1994)在對臺(tái)灣中小企業(yè)融資問題的考察中發(fā)現(xiàn)，愈是規(guī)模小的企業(yè)，就愈難以從金融機(jī)構(gòu)得到貸款，在企業(yè)規(guī)模和企業(yè)的金融機(jī)構(gòu)融資比率之間，存在明顯的負(fù)相關(guān)關(guān)系。推論3 小企業(yè)的貸款抵押比率越高，則小企業(yè)得到的貸款規(guī)模越大。提高貸款抵押比率有兩個(gè)效果：首先在企業(yè)項(xiàng)目失敗時(shí)，高的貸款抵押比率能夠降低銀行的貸款損失；其次，提高貸款抵押比率將更大程度的降低高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的預(yù)期利潤，因?yàn)樗鼈冺?xiàng)目成功的概率更小，從而相對于低風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)來講，它們損失抵押品的概率更大。

21、所以提高貸款抵押比率，能夠有助于解決由于信息不對稱而造成的逆向選擇問題，從而使銀行更多的向中小企業(yè)貸款。推論4 小企業(yè)的期望產(chǎn)出越高、數(shù)目越多，或者在緊約束下，大企業(yè)生產(chǎn)項(xiàng)目的成功概率、全要素生產(chǎn)率、資本的產(chǎn)出彈性越小，則小企業(yè)得到的貸款規(guī)模越大。這實(shí)際上描述了大、小企業(yè)作為銀行的客戶，在它們之間實(shí)際上存在著替代的關(guān)系：如果小企業(yè)的經(jīng)營績效好，或者大企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)高，產(chǎn)出小，資金的利用效率低，則銀行貸款會(huì)向中小企業(yè)傾斜。3 引入中小金融機(jī)構(gòu)后的中小企業(yè)融資中小金融機(jī)構(gòu)本身的特點(diǎn)決定了，它們在向中小企業(yè)貸款時(shí)擁有成本優(yōu)勢和信息優(yōu)勢。在這一節(jié)，我們將中小金融機(jī)構(gòu)引入模型框架，并將分析這種變化對中小企業(yè)

22、融資和社會(huì)總體福利的影響。我們假定，中小金融機(jī)構(gòu)每筆貸款的交易成本為，一般來講。中小金融機(jī)構(gòu)向中小企業(yè)提供的貸款總額為，余下的家小企業(yè)將決定是否向大銀行申請貸款，這些小企業(yè)的類型服從上的均勻分布。是一個(gè)度量中小金融機(jī)構(gòu)信息優(yōu)勢的參數(shù)，如果中小金融機(jī)構(gòu)擁有完全的信息優(yōu)勢，則它們會(huì)將貸款貸給風(fēng)險(xiǎn)最低的家小企業(yè)，此時(shí)有： 如果中小金融機(jī)構(gòu)完全沒有信息優(yōu)勢，則剩余的家小企業(yè)仍將服從上的均勻分布，此時(shí)有，所以。引入中小金融機(jī)構(gòu)后，大銀行向小企業(yè)貸款的預(yù)期利潤為： （12）同沒有引入前的預(yù)期利潤（7b）相比，我們發(fā)現(xiàn)在兩個(gè)方面發(fā)生了變化，首先是申請貸款的企業(yè)數(shù)變成了，其次是這些企業(yè)的分布區(qū)間也變成了。同樣

23、按照上一節(jié)的方法，我們對銀行的最優(yōu)貸款決策進(jìn)行分析，可得到如下命題：命題一 引入中小金融機(jī)構(gòu)后，中小企業(yè)得到的貸款總額增加 命題一和推論1 4的證明比較繁瑣，篇幅所限，在本文中沒有給出，需要這些內(nèi)容的讀者可同作者聯(lián)系，Email: zylee.。 這個(gè)命題的結(jié)論同經(jīng)濟(jì)直覺也是一致的，引入中小金融機(jī)構(gòu)相當(dāng)于給中小企業(yè)增加了一個(gè)資金提供者，中小企業(yè)得到的資金總額當(dāng)然是應(yīng)該增加了。進(jìn)一步，從命題一我們可以得到如下的推論：推論5 如果中小金融機(jī)構(gòu)擁有的信息優(yōu)勢越大（越?。?，則引入中小金融機(jī)構(gòu)后，中小企業(yè)得到的總貸款越多。證明：引入中小金融機(jī)構(gòu)后，中小企業(yè)得到的總貸款為，根據(jù)（12）式和推論1的結(jié)果，我

24、們可得到： ，故越小則越大。 推論5背后的經(jīng)濟(jì)含義是，銀行的信息優(yōu)勢能夠緩解逆向選擇問題。當(dāng)經(jīng)濟(jì)中只有一家大銀行時(shí)，由于逆向選擇問題，銀行提高貸款利率會(huì)使風(fēng)險(xiǎn)小的優(yōu)質(zhì)企業(yè)退出信貸市場；而引入中小金融機(jī)構(gòu)后，如果中小金融機(jī)構(gòu)擁有的信息優(yōu)勢越大，則中小金融機(jī)構(gòu)就越有可能向這些優(yōu)質(zhì)的企業(yè)貸款。所以這些原本退出信貸市場的企業(yè)將會(huì)從中小金融機(jī)構(gòu)那得到貸款，中小企業(yè)得到的貸款總額將增加。推論6 中小金融機(jī)構(gòu)的數(shù)目越多（越大），中小企業(yè)得到的貸款越多。證明 中小企業(yè)得到的總貸款為，根據(jù)（12）式和推論4的結(jié)果，我們可得到：，故中小金融機(jī)構(gòu)數(shù)目越多則越大。 以上我們討論的是引入中小金融機(jī)構(gòu)后，對中小企業(yè)得到的

25、總貸款量的影響。接下來我們將分析，引入中小金融機(jī)構(gòu)對社會(huì)總體福利的影響，首先我們將社會(huì)福利函數(shù)定義為： (13)其中分別表示大小企業(yè)總的資本投入，為生產(chǎn)函數(shù)，表示由于經(jīng)濟(jì)中的摩擦而產(chǎn)生的交易成本，具體到我們的模型，即是金融機(jī)構(gòu)貸款的交易成本。我們可得到：命題二 松弛約束下，在銀行業(yè)壟斷的經(jīng)濟(jì)中引入中小金融機(jī)構(gòu)，將使社會(huì)福利增加。證明： 在的情況下， 命題三 在緊約束下，如果在初始的資本應(yīng)用水平，大企業(yè)資本的邊際生產(chǎn)低于小企業(yè)的邊際生產(chǎn)率，則引入中小金融機(jī)構(gòu)將使社會(huì)福利增加。圖5邊際資本產(chǎn)出和銀行貸款的邊際利潤 證明：略。命題三實(shí)際上給出了在緊約束下引入中小金融機(jī)構(gòu)，使社會(huì)福利增加的一個(gè)充分條件

26、，我們可以利用圖5對這個(gè)命題加以詳細(xì)的說明。圖5是沒有引入中小金融機(jī)構(gòu)時(shí)的情況（MP表示資本的邊際生產(chǎn)率），兩條虛線分別表示大銀行向大、小企業(yè)貸款的邊際利潤曲線，實(shí)線CBD、EBF分別為大企業(yè)和小企業(yè)資本的邊際產(chǎn)出曲線，它們都高于相應(yīng)的邊際利潤曲線 可參見圖1和圖2中銀行邊際利潤的表達(dá)式。：從圖5我們可以看到，銀行的利潤最大化行為同社會(huì)福利最大化的目標(biāo)并不是一致的：銀行的最優(yōu)貸款選擇是A點(diǎn)，在這一點(diǎn)銀行向大小銀行貸款的邊際利潤相等，且都大于0，銀行利潤實(shí)現(xiàn)最大化；但在A點(diǎn)，小企業(yè)資本的邊際產(chǎn)出比大企業(yè)的要高，所以資本從大企業(yè)向小企業(yè)轉(zhuǎn)移將使社會(huì)的總產(chǎn)出增加，如果我們考慮到交易成本同產(chǎn)出相比往往

27、很低這一事實(shí)，那么這種資本轉(zhuǎn)移將使社會(huì)福利增加。從圖7我們可以看到，實(shí)現(xiàn)社會(huì)產(chǎn)出最大的資本配置在B點(diǎn)，此時(shí)大小企業(yè)資本的邊際生產(chǎn)率相等。4. 模型在中國的中小企業(yè)融資問題中的應(yīng)用中國銀行業(yè)的壟斷程度非常高。盡管90年代以來，四家最大的國有商業(yè)銀行（工農(nóng)中建）的市場份額在逐漸降低，但截止2000年底，這四家銀行的資產(chǎn)、存貸款余額在整個(gè)存款貨幣機(jī)構(gòu)中的份額仍高達(dá)65.8%、70.5%、70.9%！1997年之后，隨著商業(yè)化銀行業(yè)改革的深入和金融風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的加強(qiáng)，銀行普遍出現(xiàn)了“惜貸”現(xiàn)象，表現(xiàn)為存款余額大大高于貸款余額，四大國有商業(yè)銀行的存款貸款比率已經(jīng)從1997年的1.15上升到2000年的1.3

28、8 本段的數(shù)據(jù)來源為中國金融年鑒和相關(guān)銀行年報(bào)。但與此同時(shí)，為我國經(jīng)濟(jì)增長做出巨大貢獻(xiàn)的中小企業(yè)的發(fā)展，卻越來越受到融資困難的制約。在中國這樣一個(gè)資本稀缺的經(jīng)濟(jì)中，一方面國有銀行有大量的存款富余，另一方面中小企業(yè)的貸款需求又無法得到滿足，這是一種嚴(yán)重市場失靈現(xiàn)象，也就是前面提到的“相對資本富余”。金融結(jié)構(gòu)高度集中，經(jīng)濟(jì)中的摩擦和非市場因素多，信息不對稱問題嚴(yán)重，都是導(dǎo)致這一現(xiàn)象的原因。如何才能解決中小企業(yè)的融資難題？從前面的分析中我們知道，如果能夠緩和信息不對稱程度（推論1），降低交易成本（推論2），或增加貸款抵押的比率（推論3），都能使中小企業(yè)得到的貸款增加。同時(shí)許多的實(shí)證研究表明,中小金融

29、機(jī)構(gòu)在向小企業(yè)貸款方面擁有成本和信息上的優(yōu)勢，那么在一個(gè)銀行業(yè)高度壟斷、“資本相對過?！钡慕?jīng)濟(jì)中引入中小金融機(jī)構(gòu)，將使中小企業(yè)得到的貸款總額增加、社會(huì)福利改善（命題一、二）。當(dāng)然，理論的抽象并不能完全代表實(shí)際情況，但我們也可據(jù)此對中國的中小企業(yè)融資問題進(jìn)行一下分析。從長期來講，放松銀行業(yè)的準(zhǔn)入限制，發(fā)展地方中小銀行，完善城市和農(nóng)村信用合作社，建立一個(gè)以中小金融機(jī)構(gòu)為主體的金融體系，是解決中小企業(yè)融資問題的根本辦法。這是因?yàn)?，我國勞?dòng)力相對富余、資本相對稀缺的要素稟賦結(jié)構(gòu)在短期內(nèi)不會(huì)改變，所以從事勞動(dòng)密集型生產(chǎn)有優(yōu)勢的中小企業(yè)，在相當(dāng)長的時(shí)期內(nèi)都將是經(jīng)濟(jì)增長的主要?jiǎng)恿?更詳細(xì)的論述見林毅夫、李永

30、軍 (2001)。面對這一基本的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu),我們應(yīng)該建立一個(gè)以中小金融機(jī)構(gòu)為主體的金融體系。目前,國有四大商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)已經(jīng)向中心城市收縮，并且開始撤并縣以下的分支機(jī)構(gòu)（農(nóng)行除外），這也為中小金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展提供了廣闊的空間。但是，我們也應(yīng)該看到，目前四大國有商業(yè)銀行巨額的不良資產(chǎn)，已使得國家在推行金融改革時(shí)非常謹(jǐn)慎，降低金融風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)成為金融改革優(yōu)先考慮的問題。為了防止出現(xiàn)銀行危機(jī)，四大銀行必須有足夠的存款來滿足流動(dòng)性要求，由于新的金融機(jī)構(gòu)的進(jìn)入必然導(dǎo)致存款分流，所以國家對放松市場準(zhǔn)入限制持謹(jǐn)慎態(tài)度。從短期來講，要求國家放松銀行業(yè)的準(zhǔn)入限制不太現(xiàn)實(shí)，但是改革已有的城市和農(nóng)村信用合作社，減少信用社經(jīng)

31、營中的政府干預(yù)行為，應(yīng)該是一個(gè)解決中小企業(yè)融資難題的良好舉措，在這方面已經(jīng)有了一些成功的例子 參見史晉川、孫福國和嚴(yán)谷軍（1997）關(guān)于浙江路橋信用社的調(diào)查報(bào)告。短期來講，建立和發(fā)展中小企業(yè)貸款擔(dān)保機(jī)構(gòu)，應(yīng)該是一個(gè)改善中小企業(yè)融資環(huán)境的成本較低的辦法。但是應(yīng)該注意一點(diǎn)，只有擔(dān)保機(jī)構(gòu)有動(dòng)機(jī)和能力對中小企業(yè)進(jìn)行甄別和監(jiān)督時(shí)，這種方式才是有效的，否則貸款擔(dān)保只是將風(fēng)險(xiǎn)從銀行轉(zhuǎn)移到擔(dān)保機(jī)構(gòu)上，并未解決信息不對稱問題。從許多研究的結(jié)果來看，合作制的擔(dān)保機(jī)構(gòu)能夠有效的解決信息搜集和貸款監(jiān)督的問題。具體來講，擔(dān)?；鹩烧?、銀行和地區(qū)中小企業(yè)共同提供，擔(dān)保機(jī)構(gòu)是一個(gè)合作制組織,主要向本地區(qū)的中小企業(yè)提供貸款

32、擔(dān)保。由于擔(dān)保機(jī)構(gòu)是地區(qū)性機(jī)構(gòu)，并具有獨(dú)立的經(jīng)營權(quán)，所以能夠發(fā)揮擔(dān)保的信息和成本優(yōu)勢：同時(shí)，由于地方中小企業(yè)參與提供擔(dān)保資金，所以這些企業(yè)有動(dòng)機(jī)去共同監(jiān)督貸款企業(yè) Banerjee等（1994）提出了一個(gè)關(guān)于社會(huì)擔(dān)保的“共同監(jiān)督（peer monitoring）”假說, 他們認(rèn)為在欠發(fā)達(dá)的經(jīng)濟(jì)中，信用合作社往往比傳統(tǒng)的銀行更有效，其中的一個(gè)方面就體現(xiàn)在社會(huì)擔(dān)保方面：盡管社區(qū)缺乏資金，必須從外部的銀行獲得資金來源，但社區(qū)內(nèi)的成員比銀行更了解社區(qū)內(nèi)的借款者，如果合作社的機(jī)制能使他們有動(dòng)力去對借款者進(jìn)行監(jiān)督，那么經(jīng)濟(jì)效率就將得到提高。5主要結(jié)論本文建立了一個(gè)信息不對稱下銀行信貸問題的分析框架。文章發(fā)

33、現(xiàn)，在一個(gè)銀行業(yè)壟斷的經(jīng)濟(jì)中，中小企業(yè)的非勻質(zhì)性，貸款抵押和交易成本是影響企業(yè)信貸的三個(gè)最主要的因素；降低信息不對稱程度，增加貸款抵押和降低交易成本，都能使中小企業(yè)得到的貸款增加。進(jìn)一步,文章將中小金融機(jī)構(gòu)引入模型框架，并從理論上證明了,中小金融機(jī)構(gòu)的引入將使中小企業(yè)得到的信貸增加;并且在資本相對富余，或中小企業(yè)的資本邊際生產(chǎn)率比大企業(yè)高的情況下, 引入中小金融機(jī)構(gòu)將使社會(huì)福利增加。文章將這一分析框架應(yīng)用到中國的實(shí)際問題之中。文章認(rèn)為，銀行業(yè)的壟斷結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)中摩擦因素過多、信息不對稱問題嚴(yán)重，是導(dǎo)致我國中小企業(yè)融資難的根本原因。由于在相當(dāng)長的時(shí)期內(nèi)，我國經(jīng)濟(jì)資本稀缺的要素稟賦結(jié)構(gòu)不會(huì)根本改變，所以以生產(chǎn)勞動(dòng)密集型產(chǎn)品為主的中小企業(yè)必然是經(jīng)濟(jì)增長的主要?jiǎng)恿?，與這一經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)相對應(yīng)，我國應(yīng)該建立起以中小金融機(jī)構(gòu)為主體的金融體系。參考文獻(xiàn)：Banerjee, A. V. and Newman, A. F., 1998, “Information, the Dual Economy and Development”, Review of Economic Studies 65, 631-653.Banerjee, A. V., Besley, Timothy and Guinnane, Timothy W., 1994, “The neighbor