振蕩盤整難掩亞太亮麗本色

1、亞太市場報告振蕩盤整難掩亞太亮麗本色，歷經(jīng)風雨方顯成長特質(zhì)2007年11月12日(共4頁)亞太區(qū)域貨幣的升值步伐將會持續(xù)從國際經(jīng)驗來看，當一個國家或地區(qū)本幣升值的過程中，往往會伴隨著股市行情的火爆，這一方面是因為外資追逐強勢貨幣而流入當?shù)厥袌鰩砹顺湓５馁Y金供給，更主要的是伴隨著本幣升值而來的往往會是市場的流動性過剩，并伴隨著通脹的環(huán)境，而股市資產(chǎn)在抵抗通脹中獨具優(yōu)勢，上市公司的資產(chǎn)有可能會被市場重新上調(diào)估值。亞太市場近年來的走勢也是如此，在亞太貨幣升值的過程中，當?shù)氐慕?jīng)濟增長和股市表現(xiàn)都成為國際經(jīng)濟中亮麗的一道風景線。而就海外投資而言，投資區(qū)域貨幣如同人民幣一樣維持強勢將會極大減少投資中的潛

2、在匯兌損失。 亞太市場及歐洲主要貨幣走勢<2007年以來全球主要貨幣兌美元升貶值表現(xiàn)>資料來源：Bloomberg / 數(shù)據(jù)日期：2007.11.6年初以來美元維持了自2006年以來的弱勢格局，并且在下半年受到美國房地產(chǎn)市場持續(xù)衰退影響市場對美元資產(chǎn)的投資信心，以及美聯(lián)儲為挽救次級房貸風暴引發(fā)的流動性風險而在下半年降息，導致美國與其他市場的利差擴大從而助長了其他市場貨幣的強勢。但從目前來看，亞太地區(qū)貨幣的強勢仍未結(jié)束，在中國強勁經(jīng)濟成長之下，偏低的人民幣匯率已造成中國經(jīng)濟過熱風險，通脹壓力大幅攀升，與此同時，海外貿(mào)易保護聲浪的抬頭使得政府在決策中需要兼顧匯率和外貿(mào)，從目前的情勢來看

3、，未來一段時間內(nèi)人民幣可望加快升值速度，而除了人民幣之外，亞洲仍有部分貨幣受到央行控制或因過去金融風暴導致幣值偏低，在中國經(jīng)濟帶動整體亞洲經(jīng)濟成長下，包括印度盧比、馬來西亞幣、菲律賓披索、新加坡幣以及泰銖等對美元未來皆有升值空間，為未來對美元最具升值潛力的群體。預計未來一段時間內(nèi)亞太地區(qū)的貨幣將會保持強勢，建議投資人可增加投資于亞洲國家或地區(qū)的資產(chǎn)，享有經(jīng)濟持續(xù)成長與貨幣升值潛力的雙重利多。亞太主要市場成長前景明朗 新興亞洲國家經(jīng)濟仍維持高成長率<新興亞洲國家經(jīng)濟成長率與IMF預估值>資料來源：IMF, 數(shù)據(jù)日期2007/7 亞洲對美出口比例下滑，轉(zhuǎn)移至亞洲等其它地區(qū)<亞洲不

4、含日本、印度對外出口比例>資料來源：Morgan Stanley 數(shù)據(jù)日期2007/7/30雖然美國次級房貸違約率開始攀升，市場擔憂高度仰賴消費的美國經(jīng)濟將因財富效果縮水而加速放緩，出口為主的亞洲經(jīng)濟也恐怕將因此受創(chuàng)。然而IMF在7月的全球經(jīng)濟展望更新報告中，雖然下調(diào)了美國今年經(jīng)濟成長預估值至2.0%，然而對今明年新興亞洲的經(jīng)濟成長率大幅上調(diào)，由原先預測的8.8%及8.4%上調(diào)至9.6%與9.1%；其中來自中國與印度的強勁經(jīng)濟成長為帶動新興亞洲區(qū)域的主要動力，預期今明年中國經(jīng)濟成長率將達11.2%與10.5%，而印度也將成長9.0%與8.4%；顯示在中國與印度的強大需求崛起之下，過去亞洲

5、國家經(jīng)濟與美國高相關性可望逐步減少，轉(zhuǎn)而走向亞洲區(qū)域內(nèi)部需求支撐的經(jīng)濟。我們認為火熱的中國經(jīng)濟成長在消費、投資與出口的全面帶動下將持續(xù)，且一齊帶動整體亞洲區(qū)域的經(jīng)濟成長，香港、臺灣及韓國將受中國經(jīng)濟帶動，在中國貿(mào)易或需求增長的帶動下持續(xù)增長，而澳大利亞經(jīng)濟資源類板塊還將在中國等新興需求增長點的帶動下產(chǎn)銷兩旺。整體而言，亞太區(qū)域經(jīng)濟增長的動能仍維持強勁，其持續(xù)成長潛力值得期待。亞太牛市中出現(xiàn)波動，主導者為短期因素Ø 外在變量近期偏空上周市場氣氛在美聯(lián)儲息后再出現(xiàn)變化，由于美聯(lián)儲在會后聲明中暗示短期內(nèi)可能再息，加上國際主要的融股空頻傳，包括花旗銀行可能出現(xiàn)300億資缺口，導致花旗被迫削減

6、股發(fā)放，對市場信心造成一定的打擊。從本質(zhì)上來看，資金面變化是近期主導股市的重點，其中香港股市在港股直通車暫緩的影響下成為短線跌幅最大的市場，但我們覺得消息面題材對股市的影響是快但比較短期的，就像10/16印度政府宣布P-notes政策轉(zhuǎn)向一度引起市場出現(xiàn)重挫，但因市場前景看好使印度在10/31再創(chuàng)新高。Ø 資金面部分上周的確見到國際避險基金對香港股市呈現(xiàn)賣超情況，但從JF香港所管理的相關基金來看，并未見到明顯贖回壓力，相反的本周仍呈現(xiàn)凈流入，由此可知:國際投資者對香港/大中華經(jīng)濟成長前景與投資熱度仍然樂觀。就中長期資金流向而言，上周亞太股市雖呈現(xiàn)重挫，但外資是連續(xù)第10周出現(xiàn)買超，累

7、積至10/31區(qū)域型基金凈流入金額由前期的USD2.2億元增加到USD19.2億元，今年以來整體外資凈買超為USD181.9億元，已高于去年整年USD176.9億元水平。歷經(jīng)風雨，洗禮中的成長亞太市場經(jīng)歷過一波火爆牛市長行情之后，稍作修正應當是行情發(fā)展中正常的行為，并且此次調(diào)整的主因在于資金面或市場信心等短期因素，而決定長期趨勢脈搏的經(jīng)濟成長并沒有衰竭，因此我們預計短期市場的波動是長期牛市中的一個波浪，并不會撼動亞太市場股市的根本。就基金而言，振蕩行情中建倉的基金往往會面臨著凈值波動的現(xiàn)象，甚至不少基金會跌破面值，這是正常的規(guī)律。但是與在牛市中建倉的基金相比，振蕩行情中建倉的基金可以獲得更多低價的籌碼，在經(jīng)歷陣痛過后凈值的表現(xiàn)也非常值得期待。亞太優(yōu)勢基金在產(chǎn)品序列中屬于比較“激進”產(chǎn)品，具有高風險、高收益的特征，在承受市場波動的同時追求主動管理的收益。在設計和推出該產(chǎn)品的時候，我們借鑒了前幾只股票基金的經(jīng)驗，尋找在全球經(jīng)濟市場當中最具有成長性的市場也就是亞洲，但是相應的這個市場的波動率風險也會比較大，所以投資者對亞太優(yōu)勢的特征要有了解。以上投摩根旗下股票型基金中國優(yōu)勢及阿爾法基金為例，在這兩只