伊利蒙牛財務(wù)報表分析

1、一，中國乳制品行業(yè)概述：從1996年伊利上交所上市穩(wěn)居行業(yè)龍頭地位，到蒙牛2004年港交所上市實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長，中國乳制品行業(yè)經(jīng)歷了2004年阜陽毒奶粉事件、2008年三聚氰胺事件及世界金融危機(jī)等行業(yè)大事，到目前，已經(jīng)形成了行業(yè)兩級爭霸中的多極化趨勢，由伊利和蒙牛組成的兩級，為第一競爭梯隊，由光明、三元和雀巢組成的多級，處于第二梯隊。乳制品行業(yè)是中國市場化程度最高的產(chǎn)業(yè)，是從完全競爭市場轉(zhuǎn)為寡頭壟斷市場的典型代表，而隨著人民生活水平不斷提高，文化教育水平提升，健康觀念深入人心，人民對乳制品需求逐步提高，市場潛力巨大，中國乳制品行業(yè)將迎來進(jìn)一步的發(fā)展。本報告結(jié)合伊利及蒙牛的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況、行業(yè)狀況、

2、以及企業(yè)自身狀況對企業(yè)2008-2012年的財務(wù)報表進(jìn)行分析，簡析伊利及蒙牛的盈利能力、償債能力、營運(yùn)能力、發(fā)展能力、財務(wù)報表的綜合分析。二，行業(yè)環(huán)境概述：2008年6月4日，我國出臺了首部乳制品工業(yè)產(chǎn)業(yè)政策。2011年12月31日，國家發(fā)展和改革委員會、工業(yè)和信息化部發(fā)布食品工業(yè)“十二五”發(fā)展規(guī)劃提出，“十二五”期間，鼓勵發(fā)展適合不同消費(fèi)者需求的特色、高品質(zhì)、功能性乳制品，改變重復(fù)建設(shè)嚴(yán)重局面?！耙?guī)劃”預(yù)計，培育形成一批年銷售收入超過20億元的骨干企業(yè)。三，伊利乳業(yè)概況：內(nèi)蒙古伊利實(shí)業(yè)集團(tuán)股份有限公司（以下簡稱伊利集團(tuán)）是中國乳業(yè)行業(yè)中規(guī)模最大、產(chǎn)品線最健全的企業(yè)，國家520家重點(diǎn)工業(yè)企業(yè)之

3、一 ；也是農(nóng)業(yè)部、國家發(fā)展和改革委員會、國家經(jīng)濟(jì)貿(mào)易委員會、財政部、對外貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作部、中國人民銀行、國家稅務(wù)總局、中國證券監(jiān)督管理委員會等八部委首批認(rèn)定的全國151家農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化龍頭企業(yè)之一。伊利集團(tuán)是唯一一家同時符合奧運(yùn)會及世博會標(biāo)準(zhǔn)，為2008年北京奧運(yùn)會和2010年上海世博會提供服務(wù)的乳制品企業(yè)。四，蒙牛乳業(yè)概況：蒙牛乳業(yè)（集團(tuán)）股份有限公司始建于1999年8月，總部設(shè)在內(nèi)蒙古和林格爾縣盛樂經(jīng)濟(jì)園區(qū)。作為國家農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化重點(diǎn)龍頭企業(yè)，肩負(fù)著“百年蒙牛、強(qiáng)乳興農(nóng)”的使命，借西部大開發(fā)的春風(fēng)取得了長足發(fā)展。截至2011年底，蒙牛集團(tuán)在全國20多個省、市、自治區(qū)建立生產(chǎn)基地30多個，總資產(chǎn)超20

4、0億元，年產(chǎn)能超700萬噸，累計創(chuàng)造產(chǎn)值1834億元、向國家上繳稅金90.9億元，累計收購鮮奶2462萬噸、為農(nóng)牧民發(fā)放奶款683億元，被社會形象地譽(yù)為西部大開發(fā)以來“最大的造飯碗企業(yè)”。2012年9月21日起，蒙牛實(shí)行大規(guī)模換裝，在全國商家新包裝產(chǎn)品。五，伊利蒙牛財務(wù)概況： 經(jīng)營成果 單位：百萬元項(xiàng)目2008年度2009年度2010年度2011年度2012年度伊利收入21,658.5924,323.5529,664.9937,451.3741990.69蒙牛收入23,864.9825,710.4630,265.4237,387.8414395.58伊利凈利潤-1,736.71665.2779

5、5.761,832.441736.02蒙牛凈利潤-927.821,220.111,355.921,784.553608.03 收入是企業(yè)利潤的來源，同時也反映市場規(guī)模的大小。從上表可以看出，在近五年以內(nèi)，在市場份額都不斷擴(kuò)大的情況下，伊利與蒙牛的差距不斷縮小，2011年已經(jīng)持平，主要系在伊利新產(chǎn)品推廣成功的同時，蒙牛深陷特侖蘇添加劑等丑聞，發(fā)展速度有所減緩,以致2012年蒙牛收入嚴(yán)重下降，伊利遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過蒙牛。利潤是企業(yè)經(jīng)營成果的體現(xiàn)，也反應(yīng)一定的行業(yè)狀況，從上表可以看出，在近五年以內(nèi)， 除2008年受三聚氰胺的影響整體虧損，伊利蒙牛凈利潤都有穩(wěn)步的增長，特別是伊利的增速更加明顯，2011年反超蒙

6、牛，重新成為行業(yè)的領(lǐng)頭羊，但是2012年蒙牛東山再起再次超過伊利稱霸。財務(wù)狀況單位：千元項(xiàng)目2008年2009年2010年2011年2012年蒙牛總資產(chǎn)11,315,27514,096,12617,305,84120,201,68520,990,734伊利總資產(chǎn)11，780,49013,152,14315,362，32419,929,50019,815,400蒙牛凈資產(chǎn)4,737,9718,911,69410,217,50912,048,82013,071,849伊利凈資產(chǎn)2,798,2603，442,9604,218,5206，023,8537,524,984從上表可以看出，在近五年以內(nèi)，在

7、市場份額都不斷擴(kuò)大的情況下，伊利與蒙牛的總資產(chǎn)差距不斷縮小，2011年已經(jīng)持平，但是2012年蒙牛超過伊利。從上表可以看出，伊利與蒙牛的凈資產(chǎn)與蒙牛差距較大，主要系蒙牛2009年進(jìn)行大規(guī)模配股，凈資產(chǎn)增加。六，伊利蒙牛盈利能力分析：分析模型：杜邦分析圖財務(wù)指標(biāo)a.伊利財務(wù)指標(biāo)項(xiàng)目2008年度2009年度2010年度2011年度2012年度銷售凈利潤率-8.02%2.74%2.68%4.89%4.13%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.971.952.082.122.11權(quán)益乘數(shù)3.653.553.403.163.23凈資產(chǎn)收益率-57.75%18.92%19.00%32.82%25.71%b.蒙牛財務(wù)指標(biāo)項(xiàng)目2

8、008年度2009年度2010年度2011年度2012年度銷售凈利潤率-3.89%4.75%4.48%4.77%4.00%總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.272.021.931.991.72權(quán)益乘數(shù)2.391.581.691.681.61凈資產(chǎn)收益率-21.11%15.19%14.63%15.95%11.07%c.單項(xiàng)對比列示 銷售利潤率是衡量企業(yè)銷售收入的收益水平的指標(biāo)，近五年內(nèi)，伊利的收益水平在不斷追趕蒙牛，直至2011年，已反超蒙牛,2012年仍然領(lǐng)先蒙牛?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是考察企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營效率的一項(xiàng)重要指標(biāo)，體現(xiàn)了企業(yè)經(jīng)營期間全部資產(chǎn)從投入到產(chǎn)出的流轉(zhuǎn)速度，反映了企業(yè)全部資產(chǎn)的管理質(zhì)量和利用效率。近五年內(nèi)

9、，伊利的資產(chǎn)運(yùn)營效率水平在不斷追趕蒙牛，從2010年開始，已反超蒙牛，并且在12年開始拉開差距。權(quán)益乘數(shù)表明所有者投入企業(yè)的資本占全部資產(chǎn)的比重越大。近五年內(nèi)，伊利的所有者投入一直較蒙牛高，對凈資產(chǎn)收益率的指標(biāo)具有放大效應(yīng)。凈資產(chǎn)收益率反映股東權(quán)益的收益水平，用以衡量公司運(yùn)用自有資本的效率。指標(biāo)值越高，說明投資帶來的收益越高。近五年內(nèi)，除2007年、2008年外，伊利的凈資產(chǎn)收益率一直較蒙牛高，公司運(yùn)用自有資本的效率優(yōu)于蒙牛。 分析結(jié)論從以上可以看出，在維持權(quán)益乘數(shù)優(yōu)于蒙牛的前提下，得益于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的緩慢提升，銷售利潤率的穩(wěn)步提高，伊利的盈利能力不斷趕超蒙牛，直至2012年已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過蒙牛。七，

10、伊利蒙牛資產(chǎn)運(yùn)營能力分析：財務(wù)指標(biāo)a.伊利財務(wù)指標(biāo)項(xiàng)目2008年度2009年度2010年度2011年度2012年度應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率107.77117.23124.85139.10147.19存貨周轉(zhuǎn)率8.448.189.368.999.36總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率1.971.952.082.122.11b.蒙牛財務(wù)指標(biāo)項(xiàng)目2008年度2009年度2010年度2011年度2012年度應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率87.5163.3755.9366.1978.56存貨周轉(zhuǎn)率22.5624.5023.7719.4326.48總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率2.272.021.931.991.72c.單項(xiàng)對比列示應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率反映公司應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)速度

11、的比率，系一定期間內(nèi)公司應(yīng)收帳款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均次數(shù)，指標(biāo)值越高，說明收款速度越快。近五年內(nèi)，從2008年開始，伊利的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率一直高于蒙牛，且優(yōu)勢不斷擴(kuò)大，公司應(yīng)收款回收控制比較好。存貨周轉(zhuǎn)率是衡量和評價企業(yè)購入存貨、投入生產(chǎn)、銷售收回等各環(huán)節(jié)管理狀況的綜合性指標(biāo)，指標(biāo)值越高，說明存貨上的資金周轉(zhuǎn)速度越快。在該指標(biāo)上，蒙牛一直優(yōu)于伊利，但優(yōu)勢在不斷縮小,但是2012年大幅度提升。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率見盈利能力分析。分析結(jié)論從以上可以看出，在總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上，伊利指標(biāo)不斷追趕蒙牛，在2010年得到反超，說明伊利的資產(chǎn)管理能力得到了逐步提高，而具體到應(yīng)收賬款及存貨方面，伊利和蒙牛各有所長，伊利在應(yīng)收賬款

12、管理方面遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于蒙牛，優(yōu)勢還不斷擴(kuò)大，但在存貨管理方面，蒙牛要優(yōu)于伊利，但優(yōu)勢不斷縮小，說明伊利的資產(chǎn)管理能力得到提高，在存貨管理緩慢提高情況下，主要是通過加強(qiáng)應(yīng)收賬款的管理實(shí)現(xiàn)的。八，伊利蒙牛償債能力分析：（1）短期償債能力分析財務(wù)指標(biāo)a.伊利財務(wù)指標(biāo)項(xiàng)目2008年度2009年度2010年度2011年度2012年度流動比率0.660.760.740.680.54速動比率0.410.550.490.420.28b.蒙牛財務(wù)指標(biāo)項(xiàng)目2008年度2009年度2010年度2011年度2012年度流動比率0.881.761.551.441.44速動比率0.741.601.361.201.24c.單項(xiàng)對

13、比列示流動比率用來衡量企業(yè)流動資產(chǎn)在短期債務(wù)到期以前，可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償還負(fù)債的能力，從上表可以看出，伊利流動比率一直劣于蒙牛，特別是2009年度，差距比較明顯。速動比率用來衡量企業(yè)流動資產(chǎn)中可以立即變現(xiàn)用于償還流動負(fù)債的能力，扣除了不能變現(xiàn)能力較差的存貨，從上表可以看出，伊利速動比率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于蒙牛，特別是2009年度，差距比較明顯。分析結(jié)論從以上可以看出，伊利的短期償債能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于蒙牛公司，主要系伊利的債務(wù)融資遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過蒙牛，其償付利息的壓力也比較大。（2）長期償債能力分析財務(wù)指標(biāo)a.伊利財務(wù)指標(biāo)項(xiàng)目2008年度2009年度2010年度2011年度2012年度資產(chǎn)負(fù)債率72.60%71.79%7

14、0.63%68.36%61.87%產(chǎn)權(quán)比率265.00%254.51%240.47%216.07%168.06%b.蒙牛財務(wù)指標(biāo)項(xiàng)目2008年度2009年度2010年度2011年度2012年度資產(chǎn)負(fù)債率58.13%36.78%40.96%40.36%37.13%產(chǎn)權(quán)比率138.82%58.18%69.37%67.67%54.28%c.單項(xiàng)對比列示資產(chǎn)負(fù)債率類表示公司總資產(chǎn)中有多少是通過負(fù)債籌集的，該指標(biāo)是評價公司負(fù)債水平的綜合指標(biāo)。同時也是一項(xiàng)衡量公司利用債權(quán)人資金進(jìn)行經(jīng)營活動能力的指標(biāo)，也反映債權(quán)人發(fā)放貸款的安全程度，從上表可以看出，伊利債務(wù)融資遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于蒙牛，其償債壓力比較大。產(chǎn)權(quán)比率用來表

15、明由債權(quán)人提供的和由投資者提供的資金來源的相對關(guān)系，反映企業(yè)基本財務(wù)結(jié)構(gòu)是否穩(wěn)定，產(chǎn)權(quán)比率越高，說明企業(yè)償還長期債務(wù)的能力越弱；產(chǎn)權(quán)比率越低說明企業(yè)償還長期債務(wù)的能力越強(qiáng)，從上表可以看出，伊利產(chǎn)權(quán)比率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于蒙牛，其長期償債能力較弱。分析結(jié)論從以上可以看出，伊利的長期償債能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于蒙牛公司，主要系伊利的債務(wù)融資遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過蒙牛，其償付利息的壓力也比較大。（3）綜合分析無論是從短期償債能力分析還是從長期償債能力分析，伊利各項(xiàng)指標(biāo)反應(yīng)的結(jié)果都是其償債能力遠(yuǎn)遠(yuǎn)弱于蒙牛，這主要與公司的資本結(jié)構(gòu)有關(guān)，主要是通過債務(wù)融資還是通過股權(quán)融資，要看公司實(shí)際運(yùn)營的需要。九，伊利蒙牛發(fā)展能力分析：蒙牛總資產(chǎn)增長率項(xiàng)目

16、2008年2009年2010年2011年2012年本年總資產(chǎn)增長額2,781,4083,041,69489,737233,619-36,605年初資產(chǎn)總額2,892,5685,673,9768,715,6708,805,4079,039,026總資產(chǎn)增長率0.960.540.010.03-0.004伊利總資產(chǎn)增長率項(xiàng)目2008年2009年2010年2011年2012年本年總資產(chǎn)增長額1,606,5881,371,6552,210,1814,576,167-114,100年初資產(chǎn)總額10,173,90011,780,48813,152,14315,362,32419,929,500總資產(chǎn)增長率0,160,120,170.30-0.006總資產(chǎn)增長率是從資產(chǎn)總量擴(kuò)張方面衡量企業(yè)的發(fā)展能力，表明企業(yè)規(guī)模的增長水平對企業(yè)發(fā)展后勁的影響。如上圖所示，蒙牛乳業(yè)的總資產(chǎn)在2008年2009年間有所下降，2010年2012年間，企業(yè)的總資產(chǎn)增長率一直維持在0左右，甚至在2012年為負(fù)值，而伊利除了2011年增長率有所增長以外，都遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于蒙牛，2012年同蒙牛一樣為負(fù)值。表明企業(yè)的發(fā)展能力逐漸降低，近年來有發(fā)展?fàn)顩r不好，有靜止不動的趨勢。十，伊利