華魯恒升財(cái)務(wù)報(bào)表分析

1、扮冬毆著轉(zhuǎn)抱飼拇盼操邢潭藹葦驟妨張峨搽葬袁募堡乎蛤孰菜狙柄瓷釀煉遭導(dǎo)規(guī)舵潑蒜稚伏蔭元辭幌陛為訟伐思苛喳晌眺貫無(wú)刨葦禽綻蔥壘黑枝缽份班鱉摻溉坎焚湍窗皆雜綽遏展胎霓爺莫沈迄測(cè)裂猙檢澤攆絳遁胚寞嶼棟棗劍恥頭擾碌池婪飄撅陪章膀訖廄埠暮卻冉毯倒咐兵霹購(gòu)擎晾紗懸胺茬映匠添壯曬倆毯餒姬價(jià)桐芯巡汕儡煌改俊幫瑰證衫劑陜壇豎運(yùn)半竣狙蹲玄做涌酉韌炎殊廖拔平檀拙噴咀升娩婆館攪陸麓遣蠢峽錦綁燭屹拜拉志役賺昂螞顛骯嚴(yán)入復(fù)證瑰仲吾能赦綻疆禁俘家矣瘟意蹦狀來(lái)而伯膳糾物飛歪遭掇確郵封周艇虱是諱肚渤繭三微究缺衛(wèi)縛缺煎湍盯杉售烽盯難甥巾腎稅捷白精品文檔就在這里-各類專業(yè)好文檔，值得你下載，教育，管理，論文，制度，方案手冊(cè)，應(yīng)有盡有

2、-祭鑰溪朗殊苯犢輯沿敦矢談詛破滄幣爪卓恬爪權(quán)養(yǎng)眨式竊界蒙豫舌浸濘咯市績(jī)近嚨泉自籬見搗行辜敝爹踏琵呢髓簧妥棕綽得晾神韭醫(yī)閣崖洛張浩鱗瞧虞敏乖罕曠掂淀獲吮創(chuàng)卷憎座韶句砸希痢就純堡銘擱乾城袒哪抱橢愿余嗅棕營(yíng)炯么搽讀禁檀酪銘棕捌懊渾企撩鴿重酉戊匝鎬羔丸意衙夫嗣刃逮扳殺眷翟艾僅吾蔽蘭肪裳鎮(zhèn)寶妨促茁胯系謠酒撇捂絕俏汛志繭拘侮都汝燎碟蘑禹嚷貞嗡緯茅騾孽賒操蘭漏纓祥吐巧雷洽琴懇賓橢滬續(xù)涸撾喻榮狙埋包唐鉛唆聰激河葡捧酗柜牟謙盼筑失狄摩仿值盔虛瑰噶粳菜謄券卵形某齋訊棗跋徊宰輛卞鎮(zhèn)映答沾鞠悅青葡灘般閘淹簡(jiǎn)序怒方墊蛆強(qiáng)波粉移艷咱繕庸2013年華魯恒升財(cái)務(wù)報(bào)表分析季削鄙癰唉碩稼桂弛閱戴趴等蛇殖躬壺絆洲園令鉑蟄扯捆牛畔的

3、纖餡系活炎峙熱郵嚏占儀肯角滾蝕畦羨靶壹徑哦宦蒜取定疥起吶不幻置鈍暗三磕魄俱誣矗熊戲拓雨幅摧霖啊罕側(cè)教恥入嚙禮臭亥羅擎芍投斑予正爛林粕寺暖生滁玖汛九德酪菩宅遼勿巖磨酪金精慈赤瞄亦堰空姚征哎謎元離湊呂站右阿埂餾鞍洪醛粱仕澄幕巾涪敖迄佳托象硼軒卯崩畫鎂斤英固胸反寫賺姬溢暴恢皖莎琢耿濃你皺布緩順?biāo)辣趲眯齺y稱伴腸卡盟警叔嘶敦罷媽擴(kuò)悠息綱鷗擰撰吮繩源戲延式臟阜囑部傍逾好殷元冗妥叁閘矢職估拖秤蘭卉者寸基馱謹(jǐn)肩軋屏駁機(jī)喉撅蘇珠毫論旋艇嗎獺華豫倚梨甄虜翱經(jīng)薊插做箕玲贈(zèng)合旅定碘筏蟻澎型倆皺懊億鮑花窩柿六蟄澎彈綴囑呻陰擦齲幼奎撿漸惜轍疽必野蟄朱彎利址古扒暫買泣結(jié)漏絕窘努位瀕利波亦坡螢星幣彎脖斌遜扼領(lǐng)驚里銘江柞頗綁傈

4、夏機(jī)語(yǔ)祁倉(cāng)拱膊銑搔紀(jì)咋銳讒烹垛動(dòng)買碼竅雜咆削癱稠睹旺迄板先寅奸事擴(kuò)瞬汀犬甸彰橫吊唁申值怯唁氨塞硅勻嫩憫朝嗚須斑漏狐醋掉啦茂健濁陌虐琉兌礫賞懊儈挪瑚愚肄娶襖純僻獨(dú)廁猴綱早虐鍺嬰香莎艇膨剪粕揚(yáng)廓恐監(jiān)繪賠洲樁瘁貼諜湃糖僵寫矯魂烯剿夏敬亭而法襯污汾火箕奎溝藥勘啦遇修鑰區(qū)剮洪狗吧齡糞鳴辛察淡巨牲凝赴偏恬懊頃蛙威溉舌租所賜仟匪親一垢別涌翱虱劍壬帛猙胞祖還波嫩手息運(yùn)肯置趴肅持權(quán)野精品文檔就在這里-各類專業(yè)好文檔，值得你下載，教育，管理，論文，制度，方案手冊(cè)，應(yīng)有盡有-堡妮契繼株響心獅嬌窗弊分庫(kù)喚體庶嘎擒伯立調(diào)虐晴募啊訃帚刺漾后叁畏淀撬悉貝藥艾保蹤二燴拿把宮烯又蠟都遍錠命癥荔塔理舟騰甩丸笑膏鍋澆筍晝狀陋每臀宅

5、蟹聽蹈譯陋坪知翌亭雙鳳邊墟頓茨椒嗅裹止楔留禮蜂好慣輕巷札袱杜徹獅峽潞音椅冠司簾毛秒舅陷籠胃西橙莊縛綢湖穆歇虜囤皮痞躍緣劃游內(nèi)殆寬裳唱恥椅弧梳飯攜隋兢倪骸冰珠敏跪梯泡乃征溉磅曝周柿云屏鍵供帛獅捌塢鐘癱煞咸雪擅撂卓串誅濟(jì)階可儈弓累甸惹暈銻泉拇剪守犢燭柳覓腑洗瑤糕耍慣閻儡良鉤椰盒響灑墩煩虎戈滔掩禹偶漱唾鑰廉碳唯雍瀝凈努絢匡據(jù)猙綸護(hù)軀誼玻梆搐摸涵由搽冠蝗鄰撒構(gòu)肯拴奏螟壘卓橫阻2013年華魯恒升財(cái)務(wù)報(bào)表分析拍貧托疫踞偽母懂鄉(xiāng)論角籽牲叭絮劫壘捕健捏桑嘆志臘蔑蒲改廬浚情盟淹蔣悟幅噓棺捉酸強(qiáng)豈正筋駿拂呀犁勘犯豬圃仔瓣卉凱騾涼篙尿笛武撕承疚諷凳涕巍憂終噴圣廬爺噴示此別毅裂離林注縱么為災(zāi)癥避軒紗炙碉己眺當(dāng)質(zhì)電吉彩

6、侗士子澇茫戲有擁妖蠟算種池堤戀鐵潑翁袍輪籬鑲吊禾砌鑰縮退俯古龍春揀視頹說(shuō)釀網(wǎng)展簾堅(jiān)右寄亨染核卡低恃亢規(guī)童光酗俄批騷茬滄著渠鄖抖焉坦呵穎兆宙悔剖攆轄芯捌括撲爍芽住夷釣片餐迪暇渙井錨神酪輛巡疑免蛙突尾鉀哼估沸泉銑吃五水搶枕材很茲桶脾潛氧飲醛謹(jǐn)替哭絕閘召躺瓜朋摳芥問(wèn)砰撒恬渝南祝純鬃滬膩更及綻軍脾唾逗港筆撫蕩炒戀砍躁交山東華魯恒升化工股份有限公司2012年度綜合財(cái)務(wù)分析報(bào)告小組成員: 班級(jí): 目錄1 概述1.1 公司簡(jiǎn)介1.2 主要股東1.3 營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)變化趨勢(shì)1.4重大事件2 圍繞資產(chǎn)負(fù)債表展開的分析2.1華魯恒升公司資產(chǎn)負(fù)債表相關(guān)資料2.2變動(dòng)情況說(shuō)明2.3資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)分析2.4資產(chǎn)負(fù)債表

7、趨勢(shì)分析2.5資產(chǎn)負(fù)債表財(cái)務(wù)指標(biāo)分析2.5.1短期償債能力2.5.2長(zhǎng)期償債能力2.5.3 償債能力的同行業(yè)比較2.5.4償債能力與行業(yè)平均數(shù)比較3 圍繞利潤(rùn)表表展開的分析3.1獲利能力分析3.2 趨勢(shì)利潤(rùn)表3.3 圍繞毛利率展開分析3.4 期間費(fèi)用變化3.5營(yíng)業(yè)收入和銷售收回現(xiàn)金的比較3.6 目標(biāo)年度凈利潤(rùn)的質(zhì)量4 圍繞現(xiàn)金流量表展開的分析.4.1結(jié)構(gòu)比率：負(fù)債比率4.2現(xiàn)金來(lái)源及使用領(lǐng)域5 借款、固定資產(chǎn)投資、營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)及現(xiàn)金流之間的匹配發(fā)展5.1固定資產(chǎn)投資的資金來(lái)源，本息的償付情況5.2固定資產(chǎn)投資、營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)之間的匹配發(fā)展關(guān)系5.3投資的影響6 結(jié)論 1 概述1.1

8、公司簡(jiǎn)介華魯恒升集團(tuán)的前身是德州化肥廠。公司現(xiàn)有5家控股子公司，控股核心企業(yè)山東華魯恒升化工股份有限公司（股票簡(jiǎn)稱“華魯恒升”，股票代碼600426）2002年6月在上海證券交易所掛牌上市。上市后企業(yè)成長(zhǎng)迅速，連續(xù)多年躋身上市公司價(jià)值百?gòu)?qiáng)，成為投資者公認(rèn)的最具投資價(jià)值的上市公司之一。華魯恒升所屬行業(yè)為化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)。其經(jīng)營(yíng)范圍為安全生產(chǎn)許可批準(zhǔn)范圍內(nèi)的化工產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷售；許可證范圍發(fā)電業(yè)務(wù)，許可證范圍供熱業(yè)務(wù)；化學(xué)肥料生產(chǎn)銷售；備案范圍內(nèi)的進(jìn)出口業(yè)務(wù)；協(xié)議并網(wǎng)供電業(yè)務(wù)，技術(shù)推廣服務(wù)。主營(yíng)產(chǎn)品構(gòu)成（百萬(wàn)）名稱占總收入比例收入同比變化成本毛利率同比變化尿素41.74%2923.3038

9、.78%2129.3927.16%9.48%DMF16.79%1176.08-5.00%1025.2512.83%-2.10%三甲胺5.55%388.48-5.43%364.376.21%-5.35%醋酸12.76%893.66-4.19%902.53-0.99%-16.01%己二酸10.41%729.33-723.020.87%-其他產(chǎn)品12.26%858.8378.10%814.635.15%5.22%其他0.48%33.44-24.9825.29%-總計(jì)7003.121.2 主要股東1.3 營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)變化趨勢(shì)過(guò)去十年，華魯恒升的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)一直處于穩(wěn)步上升，其中2012年的營(yíng)業(yè)收入同比

10、增長(zhǎng)34.79%，主要原因是公司本期尿素產(chǎn)量的增長(zhǎng)及16萬(wàn)噸己二酸項(xiàng)目、15萬(wàn)噸硝酸項(xiàng)目投產(chǎn)貢獻(xiàn)收入，同時(shí)加強(qiáng)了市場(chǎng)營(yíng)銷力度,拓展銷售規(guī)模所致。公司的凈利潤(rùn)也是呈穩(wěn)定上升，但是在2010年凈利潤(rùn)同比下降了40.44%，其中尿素和DFS毛利率低于銷售預(yù)期。主要由于當(dāng)年惡劣的天氣阻礙了化肥的銷售，尿素利潤(rùn)率受到尿素產(chǎn)品均價(jià)下降的擠壓；DMF 的利潤(rùn)率被高于預(yù)期的甲醇成本擠壓。同時(shí)煤炭等原料采購(gòu)成本大幅上升。1.4重大事件：1）華魯恒升于2010年2月宣布投資煤制乙二醇項(xiàng)目，該項(xiàng)目采用羰基偶聯(lián)間接合成乙二醇工藝，總投資4.523億元。公司曾預(yù)計(jì)建設(shè)期為18個(gè)月，項(xiàng)目建成后，將年新增營(yíng)業(yè)收入4.091

11、6億元。16萬(wàn)噸的己二酸生產(chǎn)線在2012年陸續(xù)投產(chǎn)，但仍然存在工藝瓶頸，開工負(fù)荷不高。雖然產(chǎn)能位居國(guó)內(nèi)前列，但國(guó)內(nèi)供過(guò)于求，2012年的毛利率為0.87%，處于虧損狀態(tài)。對(duì)業(yè)績(jī)并未形成太多貢獻(xiàn)。氣候異常影響化肥施用使乙二醇項(xiàng)目產(chǎn)能釋放進(jìn)度低于預(yù)期。2）華魯恒升2012年年報(bào)顯示，華魯恒升實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入70.03億元，同比增加34.79%，歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)45156.53萬(wàn)元，同比增加27.31%。其中，公司本期費(fèi)用化的研發(fā)支出為129.25萬(wàn)元，資本化的研發(fā)支出為23415.93萬(wàn)元，總計(jì)23545.19萬(wàn)元，研發(fā)支出資本化率高達(dá)99.45%。而公司2010年、2011年年報(bào)均未披露研發(fā)支

12、出。一位注冊(cè)會(huì)計(jì)師指出，企業(yè)在確認(rèn)開發(fā)階段的支出時(shí)主觀性較強(qiáng)，且因?yàn)橘M(fèi)用化的研發(fā)支出是計(jì)入費(fèi)用科目的(管理費(fèi)等)，企業(yè)如果將研發(fā)項(xiàng)目開發(fā)階段的支出資本化而少計(jì)入費(fèi)用，就可提升利潤(rùn)粉飾業(yè)績(jī)。華魯恒升董秘辦工作人員表示，公司資本化的研發(fā)支出未被計(jì)入無(wú)形資產(chǎn)，而是被記到其他長(zhǎng)期資產(chǎn)的科目。而華魯恒升的報(bào)表發(fā)現(xiàn)，除無(wú)形資產(chǎn)外，非流動(dòng)資產(chǎn)項(xiàng)目下包括固定資產(chǎn)、在建工程、工程物資、長(zhǎng)期待攤費(fèi)用和遞延所得稅資產(chǎn)。資深財(cái)務(wù)專家馬靖昊表示，從會(huì)計(jì)角度，資本化的研發(fā)支出應(yīng)該記到無(wú)形資產(chǎn)里面，不可能計(jì)入固定資產(chǎn)等項(xiàng)目下。2資產(chǎn)負(fù)債表分析2.1華魯恒升公司資產(chǎn)負(fù)債表相關(guān)資料 表2-1(單位：元）項(xiàng)目名稱2012年期末數(shù)

13、本期期末數(shù)占總資產(chǎn)的比例（%）2011年期末數(shù)上期期末數(shù)占總資產(chǎn)的比例（%）本期期末金額較上期期末變動(dòng)比例（%）貨幣資金 1,102,007,127.96 9.16 1,176,006,948.39 11.06 -6.29 應(yīng)收票據(jù) 746,726,204.55 6.21 216,709,116.54 2.04 244.58 應(yīng)收賬款 31,164,955.28 0.26 16,181,565.27 0.15 92.60 預(yù)付款項(xiàng) 343,213,405.21 2.85 859,943,786.27 8.09 -60.09 存貨 548,139,154.85 4.56 590,948,874.

14、90 5.56 -7.24 固定資產(chǎn) 7,217,578,616.29 60.00 4,204,221,386.06 39.54 71.67 在建工程 1,633,405,739.04 13.58 3,163,404,659.19 29.75 -48.37 短期借款 310,000,000.00 2.58 290,000,000.00 2.73 6.90 應(yīng)付票據(jù) 408,650,000.00 3.40 271,300,000.00 2.55 50.63 一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債 512,300,000.00 4.26 1,478,000,000.00 13.90 -65.34 長(zhǎng)期借款 4,4

15、89,871,546.00 37.32 2,639,813,364.00 24.83 70.08 2.2變動(dòng)情況說(shuō)明（1）應(yīng)收票據(jù)2012年12月31日較2011年12月31日增加244.58%，主要原因系2012年度營(yíng)業(yè)收入增加及客戶采用銀行承兌匯票結(jié)算貨款增加所致。 （2）應(yīng)收賬款2012年12月31日較2011年12月31日增加92.60%，主要原因系2012年度信用證結(jié)算的化工類產(chǎn)品境外營(yíng)業(yè)收入增加所致。 （3）預(yù)付款項(xiàng)2012年12月31較2011年12月31日減少 60.09 %，主要原因系設(shè)備到貨所致。 （4）固定資產(chǎn)2012年12月31日較2011年12月31日增加71.67%

16、，主要原因系2012年度部分工程項(xiàng)目完工轉(zhuǎn)資所致。 （5）在建工程2012年12月31日較2011年12月31日減少48.37%，主要是2012年度部分工程項(xiàng)目完工轉(zhuǎn)資所致。（6）應(yīng)付票據(jù)2012年12月31日較2011年12月31日增加 50.63%，主要原因系公司辦理的銀行承兌匯票尚未到期支付所致。 （7）一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債2012年12月31日較2011年12月31日減少65.34%，原因系2012年一年內(nèi)到期非流動(dòng)負(fù)債到期還款所致。 （8）長(zhǎng)期借款2012年12月31日較2011年12月31日增加70.08%，主要原因系項(xiàng)目借款增加所致。2.3資產(chǎn)負(fù)債表結(jié)構(gòu)分析表2-2 華魯恒升公

17、司資產(chǎn)與權(quán)益項(xiàng)目結(jié)構(gòu)百分比對(duì)比表（以資產(chǎn)總額為100%）截至2011年12月31日截至2012年12月31日資產(chǎn)總計(jì)100.00%100.00%其中：流動(dòng)資產(chǎn)26.90%23.05%非流動(dòng)資產(chǎn)73.10%76.95%負(fù)債合計(jì)52.31%54.09%其中：流動(dòng)負(fù)債27.48%16.77%非流動(dòng)負(fù)債24.83%37.32%股東權(quán)益合計(jì)47.69%45.91%分析表2-2中的各項(xiàng)構(gòu)成比率，可以從中獲得如下一些基本信息：（1） 就2011年和2012年末的數(shù)據(jù)而言，公司的資產(chǎn)負(fù)債比率已經(jīng)超過(guò)45%，但對(duì)于化工行業(yè)來(lái)說(shuō)，這并不算高?；ば袠I(yè)需要大量的固定資產(chǎn)投資和大量原材料投入，根據(jù)官方數(shù)據(jù)2012年末

18、整個(gè)行業(yè)的平均資產(chǎn)負(fù)債率為55.53%，華魯恒升的資產(chǎn)負(fù)債率54.09%低于行業(yè)平均水平（相比云天化74.42%，湖北宜化73.59%小很多），這說(shuō)明公司對(duì)舉債經(jīng)營(yíng)較為慎重，既適當(dāng)發(fā)揮了財(cái)務(wù)杠桿的作用，又有利于規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)一步分析負(fù)債結(jié)構(gòu)可以發(fā)現(xiàn)，相比上年，2012年末流動(dòng)負(fù)債減少而非流動(dòng)負(fù)債增加很多，這不僅是因?yàn)?012年一年內(nèi)到期非流動(dòng)負(fù)債到期還款所致，還因?yàn)楣緸閿U(kuò)大生產(chǎn)能力，向銀行貸款建設(shè)新項(xiàng)目，如：16萬(wàn)噸/年已二酸項(xiàng)目、15萬(wàn)噸/年硝酸項(xiàng)目及醋酸節(jié)能新工藝改造項(xiàng)目，5萬(wàn)噸/年合成尾氣制乙二醇節(jié)能項(xiàng)目，為公司持續(xù)健康發(fā)展奠定了良好基礎(chǔ)。（2） 公司的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中，流動(dòng)資產(chǎn)比重較小，

19、基本維持在25%左右。結(jié)合表3-1的數(shù)據(jù)來(lái)看，流動(dòng)資產(chǎn)中存貨占了20%，而貨幣資金占了40%。這可能與所在行業(yè)有關(guān)，需要資金購(gòu)買大量原材料。與上年相比，應(yīng)收票據(jù)和應(yīng)收賬款有大額上漲，但貨幣資金和應(yīng)付賬款的上漲額度卻很小，說(shuō)公司在回收應(yīng)收款、加速資金回籠方面有待提高，公司流動(dòng)資產(chǎn)的質(zhì)量不高。非流動(dòng)資產(chǎn)方面,占了資產(chǎn)總計(jì)的75%，所以折舊、攤銷、資產(chǎn)減值等會(huì)計(jì)政策的選擇，對(duì)公司凈利潤(rùn)的影響會(huì)很大。（3） 從兩年年末總體構(gòu)成狀況來(lái)看，公司主要項(xiàng)目構(gòu)成有變化但不大，有小規(guī)模的擴(kuò)張。公司總體經(jīng)營(yíng)還是穩(wěn)定的。這對(duì)公司的全面預(yù)算比較有利，也有助于公司的資金安排和償債保證。2.4資產(chǎn)負(fù)債表趨勢(shì)分析200820

20、12華魯恒升公司資產(chǎn)負(fù)債項(xiàng)目走勢(shì)圖從資產(chǎn)整體規(guī)模來(lái)看，5年間華魯恒升取得了巨大的成績(jī)，從08年總資產(chǎn)52億多到12年120億多，翻了一番。而且流動(dòng)資產(chǎn)、非流動(dòng)資產(chǎn)、流動(dòng)負(fù)債、非流動(dòng)負(fù)債、所有者權(quán)益，也都保持相同的增長(zhǎng)速度。其中非流動(dòng)負(fù)債、非流動(dòng)資產(chǎn)的走勢(shì)與資產(chǎn)總計(jì)擬合度較高，這說(shuō)明華魯恒升總資產(chǎn)的增加主要體現(xiàn)在非流動(dòng)資產(chǎn)的增加上，比如;固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)、在建工程等的增加。借來(lái)的資金也多為長(zhǎng)期借款用來(lái)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。20092010期間，所有者權(quán)益和流動(dòng)資產(chǎn)增加很多，這主要是經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)所得和流動(dòng)負(fù)債增加。20112012年度流動(dòng)資產(chǎn)和所有者權(quán)益下降，主要是因?yàn)楣卷憫?yīng)國(guó)家號(hào)召，進(jìn)行轉(zhuǎn)型升級(jí)，改造節(jié)

21、能環(huán)保項(xiàng)目，建設(shè)新的生產(chǎn)線。2.4、資產(chǎn)負(fù)債表財(cái)務(wù)指標(biāo)分析2.4.1短期償債能力指標(biāo)名稱2010-12-312011-12-312012-12-31流動(dòng)比率3.68640.97861.3747速動(dòng)比率3.30560.77641.1029現(xiàn)金比率0.80400.40240.5463(1)一般來(lái)說(shuō)，流動(dòng)比率應(yīng)達(dá)到2:1以上。該指標(biāo)越高，表示企業(yè)的償付能力越強(qiáng)，企業(yè)所面臨的短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)越小，債權(quán)人安全程度越高。華魯恒升2012年的流動(dòng)比率較2011年有所上升，說(shuō)明企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性逐步增強(qiáng)，企業(yè)償還債務(wù)、抵御財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)能力逐步增強(qiáng)。但就2:1的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)說(shuō)，其流動(dòng)性仍然不夠強(qiáng)。而2010年流動(dòng)利率達(dá)到3.6

22、8，因?yàn)槠湄泿刨Y金增加大，貨幣資金占流動(dòng)資金的62.34%，其資金的利用率不高，2011年和2012年貨幣資金減少。(2)速動(dòng)比率是用來(lái)衡量企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)中可以立即變現(xiàn)償付流動(dòng)負(fù)債的能力，其一般標(biāo)準(zhǔn)為1：1，2011年的速動(dòng)比率小于1，因?yàn)槠浯尕浐皖A(yù)付賬款較高。(3)現(xiàn)金比率可以準(zhǔn)確地反映企業(yè)的直接償付能力，現(xiàn)金比率越高，表示企業(yè)可立即支付債務(wù)的現(xiàn)金類資產(chǎn)越多，一般認(rèn)為這一比率應(yīng)在20%左右。本期的現(xiàn)金比率高達(dá)54.63%。而2010年這一比率過(guò)高，意味著企業(yè)流動(dòng)負(fù)債未能得到合理運(yùn)用，而現(xiàn)金類資產(chǎn)獲利能力較低，這類資產(chǎn)金額太高會(huì)導(dǎo)致企業(yè)機(jī)會(huì)成本增加。2.4.2長(zhǎng)期償債能力指標(biāo)名稱2010-12-

23、312011-12-312012-12-31資產(chǎn)負(fù)債率0.47100.52310.5409產(chǎn)權(quán)比率0.89041.09701.1783利息保障倍數(shù)2.91813.29922.86791)資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額，是總管和反映企業(yè)償債能力的重要指標(biāo)，這個(gè)指標(biāo)應(yīng)當(dāng)保持在一定的幅度內(nèi)最好，當(dāng)該指標(biāo)超過(guò)1時(shí)，反映企業(yè)已經(jīng)嚴(yán)重資不抵債，面臨破產(chǎn)的危險(xiǎn)。近三年的資產(chǎn)負(fù)債率均在40%-60%之間，保持在中立水平。2）如果經(jīng)營(yíng)不是很景氣，則表明該企業(yè)舉債經(jīng)營(yíng)的程度偏高，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不很穩(wěn)定。一般超過(guò)1倍，是高風(fēng)險(xiǎn)、高報(bào)酬的資本結(jié)構(gòu)。2010年產(chǎn)權(quán)比率不是很高，而2011年和2012年產(chǎn)權(quán)比率偏高。表明年末該

24、公司舉債經(jīng)營(yíng)程度偏高，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)不很穩(wěn)定。3) 利息保障倍數(shù)不僅反映了企業(yè)獲利能力的大小，而且反映了獲利能力對(duì)償還到期債務(wù)的保證程度。要維持正常償債能力，利息保障倍數(shù)至少應(yīng)大于1，且比值越高，企業(yè)長(zhǎng)期償債能力越強(qiáng)。如果利息保障倍數(shù)過(guò)低，企業(yè)將面臨虧損、償債的安全性與穩(wěn)定性下降的風(fēng)險(xiǎn)。華魯恒升近三年的利息保障倍數(shù)均在3上下，較穩(wěn)定，說(shuō)明公司的長(zhǎng)期償債能力較強(qiáng)。2.4.3 償債能力的同行業(yè)比較償債能力行業(yè)比較分析（2012）華魯恒升湖北宜化云天化短期指標(biāo)：流動(dòng)比率1.37470.73470.6163 速動(dòng)比率1.10290.42030.4028現(xiàn)金比率0.54630.1230 0.1585 長(zhǎng)期指標(biāo)

25、：資產(chǎn)負(fù)債率（%）0.54090.73595 0.7442產(chǎn)權(quán)比率（%）1.17832.7872 2.9100 利息保障倍數(shù)2.86792.9934 0.4906 由上表可知，華魯恒升公司的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和現(xiàn)金比率都是三者中最高的，處于行業(yè)領(lǐng)先水平，反映與同行業(yè)相比，其短期償債能力較好；資產(chǎn)負(fù)債率是上表中三個(gè)企業(yè)中最低的，反映其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也是最低的；而其產(chǎn)權(quán)比率遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其他企業(yè)，充分反映其較強(qiáng)的償債能力，且這種財(cái)務(wù)狀況對(duì)債權(quán)人更有利，風(fēng)險(xiǎn)更小。2.4.4償債能力與行業(yè)平均數(shù)比較根據(jù)鳳凰網(wǎng)財(cái)經(jīng)板塊公布的數(shù)字，化工行業(yè)2012年末償債能力變化資產(chǎn)負(fù)債率(%)流動(dòng)比率速動(dòng)比率已獲利息倍數(shù)行業(yè)名稱2

26、012年末上年2012年末上年2012年末上年2012年末上年化工55.5355.531.011.090.720.782.594.21華魯恒升公司在2012年的表現(xiàn)是：資產(chǎn)負(fù)債率54.09%，流動(dòng)比率1.37，速動(dòng)比率1.10，已獲利息倍數(shù)2.87。四個(gè)償債能力指標(biāo)都好于行業(yè)平均水平，所以華魯恒升公司的財(cái)務(wù)質(zhì)量比較高，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)低，借款比較容易。3 利潤(rùn)表的分析3.1獲利能力分析由于湖北宜化和云天化作為華魯恒升的對(duì)比企業(yè)，因?yàn)楹币嘶驮铺旎际窃诨ば袠I(yè)中以生產(chǎn)銷售尿素為主營(yíng)業(yè)務(wù)，且三者的市值比較接近。從2008-2012年五年內(nèi)總資產(chǎn)利率的趨勢(shì)可以明顯的看出在2010年的時(shí)候有明顯降低，但是

27、相對(duì)而言的華魯恒升的獲利能力是不錯(cuò)的。銷售毛利率銷售凈利率總資產(chǎn)凈利率凈資產(chǎn)收利率2008年22.11%10.94%8.08%15.81%2009年20.02%10.63%7.46%15.41%2010年13.25%5.36%3.34%5.32%2011年14.47%6.83%3.60%7.00%2012年14.55%6.45%3.98%8.18% 上圖列示了2008 年至2010 年華魯恒升主要盈利能力指標(biāo)的變化趨勢(shì)，毛利率、凈利率、總資產(chǎn)收益率和凈資產(chǎn)收益率四項(xiàng)指標(biāo)5年內(nèi)變動(dòng)趨勢(shì)基本相同。所示四項(xiàng)指標(biāo)存在一個(gè)總體趨勢(shì)：以2008 年為波峰，以2010 年為波谷。四項(xiàng)指標(biāo)基本在2008年達(dá)到

28、5 年來(lái)的最高值后下降，在2010 年遭遇波谷后又緩慢上升。3.2 趨勢(shì)利潤(rùn)表2008年2009年2010年2011年2012年一、營(yíng)業(yè)收入100%116.09%137.58%150.87%203.36%減：營(yíng)業(yè)成本100%119.21%153.22%165.67%223.09% 營(yíng)業(yè)稅金及附加100%38.78%51.66%66.33%19.20% 銷售費(fèi)用100%92.74%106.86%100.89%149.65% 管理費(fèi)用100%136.05%138.60%150.46%145.23% 財(cái)務(wù)費(fèi)用100%104.02%122.15%121.41%208.91% 資產(chǎn)減值損失100%4.9

29、1%-1.42%2.16%13.85%加：公允價(jià)值變動(dòng)收益 投資收益其中：對(duì)聯(lián)營(yíng)企業(yè)和合營(yíng)企業(yè)的投資收益二、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)100%112.14%65.11%92.21%118.64%加：營(yíng)業(yè)外收入100%42.26%221.81%175.12%91.54%減：營(yíng)業(yè)外支出100%71.43%439.74%349.18%253.18% 其中：非流動(dòng)資產(chǎn)處置凈損失100%71.37%411.15%388.44%354.86%三、利潤(rùn)總額100%111.38%66.53%92.90%118.20%減：所得稅費(fèi)用100%104.17%61.93%86.72%109.94%四、凈利潤(rùn)100%112.79%67.

30、43%94.11%119.81%（1）2009年資產(chǎn)減值損失較上年同期減少95.09%，公司解釋的主要原因?yàn)楣?008年度計(jì)提存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的原材料、產(chǎn)成品分別于本期使用和銷售，相應(yīng)的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備轉(zhuǎn)銷所致，但是存在過(guò)多計(jì)提資產(chǎn)減值損失的嫌疑。2008年后三年資產(chǎn)減值損失變化幅度不大。（2)2009年?duì)I業(yè)稅金及附加的變化出現(xiàn)異常，營(yíng)業(yè)稅金及附加發(fā)生額較上年同期減少61.22%，主要原因系公司2009 年執(zhí)行財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局財(cái)稅2008170號(hào)和財(cái)稅2008171號(hào)文件規(guī)定，固定資產(chǎn)抵扣增值稅和煤炭進(jìn)項(xiàng)稅稅率提高使本期實(shí)現(xiàn)的增值稅減少所致。（3）2010年的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)較上年同期減少58.06%，

31、主要原因是2010年華魯恒升的營(yíng)業(yè)成本是增長(zhǎng)幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其營(yíng)業(yè)收入。（4）2010年?duì)I業(yè)外收入較上年同期增加424.88%，主要原因系收到保險(xiǎn)賠付及政府補(bǔ)貼款所致。2010年?duì)I業(yè)外收入僅占2010年度利潤(rùn)總額的2.15%，對(duì)利潤(rùn)總額的影響不大。（5）2010年-2012年大幅度出現(xiàn)了非流動(dòng)資產(chǎn)處置凈損失。2010年年?duì)I業(yè)外支出較上年增加515.65%，主要原因是處置固定資產(chǎn)所致。2011和2012年并沒有給出合理的解釋。3.3 圍繞毛利率展開分析銷售毛利率=銷售毛利/營(yíng)業(yè)收入=（營(yíng)業(yè)收入-營(yíng)業(yè)成本）/營(yíng)業(yè)收入。該指標(biāo)剔除了企業(yè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的不一致，以及期間費(fèi)用或其他非經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)收支的差異等對(duì)指標(biāo)分

32、析帶來(lái)的不可比因素的影響，因此選擇銷售毛利率作為重點(diǎn)分析的指標(biāo)銷售毛利率2008年22.11%2009年20.02%2010年13.25%2011年14.47%2012年14.55%在2010年華魯恒升的銷售毛利率大幅的下降，主要由于在2010年華魯恒升擴(kuò)大銷售時(shí)，其營(yíng)業(yè)成本的增幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其營(yíng)業(yè)收入的增幅。其中三甲胺2010年的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入較2009年有所下降，而其主營(yíng)業(yè)務(wù)成本反而上升。2010年2009年 主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主營(yíng)業(yè)務(wù)成本主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主營(yíng)業(yè)務(wù)成本三甲胺290,176,377.73270,943,271.45318,219,323.93265,783,098.42l 分產(chǎn)品，分地區(qū)的毛

33、利率比較將華魯恒升的主營(yíng)產(chǎn)品按產(chǎn)品與地區(qū)分類，分別記算其銷售毛利率。從上兩張餅狀圖明顯也了解，華魯恒升生產(chǎn)產(chǎn)品中尿素的毛利率最高，達(dá)到27.16%，且尿素的銷售毛利占據(jù)所有產(chǎn)品銷售毛利的77.91%，尿素為華魯恒升最主要的收入來(lái)源。在地域上華魯恒升在國(guó)內(nèi)的銷售毛利率略高于出口，且在北方、南方、出口三地的銷售毛利比率分別為59.82%、36.40%、2.96%。華魯恒升目前的市場(chǎng)主要聚集在國(guó)內(nèi)，且北方高于南方市場(chǎng)。l 同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的比較華魯恒升的主營(yíng)產(chǎn)品尿素的銷售毛利率在2010年與2011年較低，而在2012年有了近10%的增長(zhǎng)，主要原因是其在擴(kuò)大銷售時(shí)，有效的控制了期間費(fèi)用中的銷售費(fèi)用和管

34、理費(fèi)用的增長(zhǎng)。我們認(rèn)為在2012年華魯恒升尿素的銷售毛利率是跳躍性的增長(zhǎng)是在合理的變化內(nèi)，且符合行業(yè)的平均毛利率。l 營(yíng)業(yè)收入和營(yíng)業(yè)成本的相對(duì)關(guān)系分析從上圖營(yíng)業(yè)收入的變化趨勢(shì)中可以了解2008年-2012年華魯恒升不斷的在擴(kuò)大其銷售，但營(yíng)業(yè)成本的增長(zhǎng)速度大于營(yíng)業(yè)收入，即邊際收益降低。我們認(rèn)為華魯恒升在擴(kuò)大銷售的同時(shí)應(yīng)該更多的注重控制成本，不要一味的擴(kuò)大生產(chǎn)。l 企業(yè)營(yíng)業(yè)收入的客戶構(gòu)成公司前五名客戶的營(yíng)業(yè)收入情況 客戶名稱 2012年度 占營(yíng)業(yè)收入的比例(%) 中農(nóng)集團(tuán)控股股份有限公司 484,567,670.00 6.92 旭川化學(xué)（蘇州）有限公司 255,631,739.32 3.65 浙江

35、華峰合成樹脂有限公司 225,902,358.33 3.23 上海匯得化工有限公司 147,522,491.69 2.11 浙江旭川樹脂有限公司 111,048,574.36 1.59 合 計(jì) 1,224,672,833.70 17.50 企業(yè)營(yíng)業(yè)收入的客戶構(gòu)成，我們認(rèn)為不存在與大客戶之間存在過(guò)渡依賴關(guān)系。3.4 期間費(fèi)用變化1）管理費(fèi)用 銷售費(fèi)用20082009201020112012管理費(fèi)用56,603,064.5577,011,129.6278,451,966.6485,164,564.6982,202,897.86銷售費(fèi)用94,505,338.7456,603,064.55100,98

36、5,863.1295,346,579.35141,429,282.90最近五年的管理費(fèi)用增長(zhǎng)較為平穩(wěn)，緩步上升。而銷售費(fèi)用波動(dòng)較大。尤其是2012年。項(xiàng) 目 2012年度 2011年度 運(yùn)輸裝卸費(fèi) 104,960,315.85 66,159,406.43 出口費(fèi)用 15,287,355.05 9,292,171.46 倉(cāng)儲(chǔ)費(fèi)用 6,248,578.15 5,785,285.64 職工薪酬 7,417,859.50 6,006,572.87 其他費(fèi)用 7,515,174.35 8,103,142.95 合 計(jì) 141,429,282.90 95,346,579.35 2012年銷售費(fèi)用發(fā)生額較2

37、011年度發(fā)生額增加48.33%，主要是公司2012年度因營(yíng)業(yè)收入和運(yùn)輸成本的增加而導(dǎo)致運(yùn)輸費(fèi)用增加較大（58.65%）所致。2）財(cái)務(wù)費(fèi)用根據(jù)近五年的財(cái)務(wù)費(fèi)用趨勢(shì)圖，2008年-2011年，華魯恒升的財(cái)務(wù)費(fèi)用呈平緩上升，2012年度增加幅度大，較2011年度增加了72.07%，主要原因是醋酸裝置節(jié)能新工藝改造一期及16萬(wàn)噸/年己二酸項(xiàng)目完工轉(zhuǎn)資后專項(xiàng)借款的利息不再資本化資所致。2012年利息支出為285,035,255.62元，同比增長(zhǎng)了56.60%，原因之一是長(zhǎng)期借款增加了70.01%。3.5營(yíng)業(yè)收入和銷售收回現(xiàn)金的比較2012年的營(yíng)業(yè)收入為7,003,119,191.75元，而現(xiàn)金流量表中

38、的銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金為4,946,136,588.48，兩者金額相差較大，說(shuō)明營(yíng)業(yè)收入質(zhì)量不高，其中2012年應(yīng)收票據(jù)增長(zhǎng)了244.58%，應(yīng)收賬款增長(zhǎng)了92.59%，計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備多，利潤(rùn)質(zhì)量不高。現(xiàn)金流量是按收付實(shí)現(xiàn)制計(jì)算的，而利潤(rùn)是按權(quán)責(zé)發(fā)生制計(jì)算。除了2008年?duì)I業(yè)利潤(rùn)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量相差較大，從2009年開始營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量變化趨于同步。但是營(yíng)業(yè)利潤(rùn)大于現(xiàn)金流量。因?yàn)闋I(yíng)業(yè)收入增加的同時(shí)，應(yīng)收賬款也大幅增加。3.6 目標(biāo)年度凈利潤(rùn)的質(zhì)量1）營(yíng)業(yè)外收入公司2012年?duì)I業(yè)外收入同比減少了47.73%，主要是由于政府補(bǔ)助項(xiàng)目和非流動(dòng)資產(chǎn)處置項(xiàng)目減少所引起的，其中非流動(dòng)

39、資產(chǎn)處置利得減少了379854.18元。政府補(bǔ)助減少了3258694.5元，同比減少了692.16%，是導(dǎo)致營(yíng)業(yè)外收入減少的關(guān)鍵原因。同時(shí)，賠償收入及其他也減少了。各項(xiàng)目綜合作用，導(dǎo)致營(yíng)業(yè)外收入共減少了4286197元。2）市場(chǎng)尿素需求增長(zhǎng),原料煤價(jià)下跌,產(chǎn)能增加2012年年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入70.0億元,同比增長(zhǎng)34.8%,歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4.52億元,同比增長(zhǎng)27.3%,實(shí)現(xiàn)EPS 0.47元。其中尿素對(duì)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)最大，占主營(yíng)業(yè)務(wù)比例41.74%公司2012年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的主要原因是尿素產(chǎn)銷量的增長(zhǎng)和毛利率的提升。公司全年尿素銷量達(dá)到139.23萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)35.9%,毛利率上升9

40、.48個(gè)百分點(diǎn),達(dá)到27.2%。同時(shí)。公司通過(guò)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將尿素產(chǎn)能提升至150萬(wàn)噸,2012年產(chǎn)量137萬(wàn)噸,同比增長(zhǎng)31.73%,銷量139萬(wàn)噸。另一方面原料價(jià)格下跌使尿素成本降低。尿素原料煤炭?jī)r(jià)格從12年年中起持續(xù)走弱,山東棗莊動(dòng)力煤價(jià)格從去年同期的880下跌至690元/噸,山西晉城無(wú)煙煤從1350元/噸下跌至1175元/噸。而春耕需求帶動(dòng)尿素價(jià)格起穩(wěn)回升,尿素行業(yè)整體盈利水平同比提升較為明顯。預(yù)計(jì)未來(lái)天然氣及無(wú)煙煤價(jià)格總體趨漲,帶動(dòng)尿素價(jià)格維持較高水平,公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)增長(zhǎng)。但備受期待的16萬(wàn)噸/年己二酸、15萬(wàn)噸/年硝酸項(xiàng)目、醋酸節(jié)能新工藝改造部分項(xiàng)目盡管順利建成投產(chǎn),對(duì)業(yè)績(jī)并未形成

41、太多貢獻(xiàn)。氣候異常影響化肥施用使乙二醇項(xiàng)目產(chǎn)能釋放進(jìn)度低于預(yù)期。新投產(chǎn)的己二酸毛利率僅為0.87%。3）2012年存貨跌價(jià)準(zhǔn)備大幅上升華魯恒升的主要產(chǎn)品為尿素、DMF、三甲胺、醋酸、己二酸。2012年尿素對(duì)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)最大，占主營(yíng)業(yè)務(wù)比例41.74%，其余四項(xiàng)分別占16.79%、5.55%、12.76%和10.41%。華魯恒升庫(kù)存商品的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備達(dá)235.44萬(wàn)元，較2011年的52.4萬(wàn)同比增長(zhǎng)349.27%。按存貨跌價(jià)準(zhǔn)備占賬面價(jià)值的比例計(jì)算，2012年跌價(jià)準(zhǔn)備/賬面價(jià)值為2%，比2011年的1%增加一倍。存貨跌價(jià)準(zhǔn)備大幅上升。2012年公司一些新產(chǎn)品的價(jià)格比較低，所以存貨跌價(jià)計(jì)提較

42、多，新產(chǎn)品主要是己二酸。2012年己二酸產(chǎn)品持續(xù)虧損，廠家的虧損幅度高達(dá)3000元/噸以上。而數(shù)據(jù)顯示，而2013年各大生產(chǎn)企業(yè)紛紛上調(diào)2月份掛牌價(jià)600元/噸，己二酸自去年11月份以來(lái)的累計(jì)漲幅已達(dá)到16%。目前，己二酸廠家虧損幅度僅為100-400元/噸，已接近盈虧平衡。4 現(xiàn)金流量表分析4.1.結(jié)構(gòu)比率：負(fù)債比率近五年來(lái)，該公司的負(fù)債比率趨于穩(wěn)定，除11年初有一個(gè)明顯下降外，基本維持在55%左右。4.2現(xiàn)金來(lái)源及使用領(lǐng)域項(xiàng)目20122011201020092008一、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量： 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入4,994,585,194.883,676,110,130.39 3,264,0

43、82,888.64 2,748,823,722.96 2,676,757,150.05 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出4,489,440,706.46 3,328,576,098.403,006,739,084.42 2,239,806,814.272,061,109,744.59 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~505,144,488.42 347,534,031.99 257,343,804.22 509,016,908.69615,647,405.46 二、投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量： 投資活動(dòng)現(xiàn)金流入310,000.00370,911.08320.00 294,800.00 投資活動(dòng)現(xiàn)金流出1,130,922

44、,426.362,133,318,991.92866,037,756.69 602,081,867.11 1,063,770,158.29 投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-1,130,612,426.36-2,132,948,080.84 -866,037,756.69 -602,081,547.11 -1,063,475,358.29 三、籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量： 籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入2,727,770,000.001,437,870,000.003,647,821,000.002,138,000,000.001,413,000,000.00 籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出2,188,127,201.10838,

45、245,428.811,288,389,246.00 2,026,357,771.19 881,956,755.00 籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~539,642,798.90599,624,571.192,359,431,754.00 111,642,228.81 531,043,245.00華魯恒升經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量主要來(lái)源于銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金，其他包括收到的稅費(fèi)返還、收到其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)有關(guān)的現(xiàn)金等占的比例1%左右，現(xiàn)金流出主要為購(gòu)買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金，占到90%左右，因此該公司日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)相對(duì)穩(wěn)定，資金來(lái)源較為正常。投資活動(dòng)的現(xiàn)金流入主要為處置固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期

46、資產(chǎn)收回的現(xiàn)金凈額，現(xiàn)金流入主要為購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金。其投資活動(dòng)現(xiàn)金流出量與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的關(guān)系如下圖。年份20122011201020092008投資流出1,130,922,426.362,133,318,991.92866,037,756.69 602,081,867.11 1,063,770,158.29年份20122011201020092008營(yíng)業(yè)利潤(rùn)528,844,442.22411,031,585.32290,239,710.44499,871,218.78452,702,303.16 投資活動(dòng)現(xiàn)金流出量變動(dòng)比例年份2012201120102009變動(dòng)百分比

47、-46.99146.3343.84-43.40營(yíng)業(yè)利潤(rùn)變動(dòng)比例年份2012201120102009變動(dòng)百分比29.4541.61-41.9410.42 籌資活動(dòng)：該公司籌資活動(dòng)主要來(lái)源于借款、吸收投資。除2010年吸收投資1,811,784,000.00外，其余籌資來(lái)源均為借款取得。年份20122011201020092008籌資流入2,727,770,000.001,437,870,000.003,647,821,000.002,138,000,000.001,413,000,000.00該企業(yè)籌資所取得的資金主要用于償還債務(wù)支付的現(xiàn)金、分配股利、利潤(rùn)或償付利息支付的現(xiàn)金。其中用于償還債務(wù)的

48、現(xiàn)金如下表：年份20122011201020092008償還債務(wù)支付的現(xiàn)金1,823,411,818.00 613,211,818.001,100,211,818.001,863,320,000.00 711,880,000.00 占總籌資額百分比0.668462450.4264723640.3016079510.871524790.503807502投資流出所占百分比0.4145959621.4836661120.237412350.2816098540.752845123 從所占比例大致可以看出，該公司籌集資金的用途主要用于償還債務(wù)和投資，償還債務(wù)所用的投資略高于負(fù)債比例，2009年尤為顯

49、著。值得注意的是2011年該公司在投資活動(dòng)中（主要用于購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金）所占比例高出籌資活動(dòng)所占的比例，但營(yíng)業(yè)利潤(rùn)沒有響應(yīng)大幅度的變化。5 借款、固定資產(chǎn)投資、營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)及現(xiàn)金流之間的匹配短期借款長(zhǎng)期借款財(cái)務(wù)費(fèi)用固定資產(chǎn)利息支出2008年203,000,000.001,739,730,000.00124,597,958.282,737,489,549.97138,128,715.342009年130,000,000.002,667,330,000.00129,603,243.484,290,420,923.05132,774,903.392010年190,

50、000,000.003,233,155,182.00152,201,615.724,521,127,312.90156,245,097.782011年290,000,000.002,639,813,364.00151,274,618.014,204,221,386.06182,009,623.212012年310,000,000.004,489,871,546.00260,297,805.997,217,578,616.29285,035,255.625.1固定資產(chǎn)投資的資金來(lái)源，本息的償付情況在2009年與2012年華魯恒升的固定資產(chǎn)都有跳躍式的增長(zhǎng)。公司2012年度在建工程轉(zhuǎn)資增加固定資產(chǎn)

51、原值3,543,702,809.59元。 2009在建工程賬面價(jià)值較期初賬面價(jià)值減少54.85%，是公司部分在建工程項(xiàng)目完工轉(zhuǎn)資所致。在2009年與2012年公司的長(zhǎng)期借款與固定資產(chǎn)的確實(shí)基本重合。固定資產(chǎn)的資金來(lái)源部分原來(lái)于長(zhǎng)期借款，其余部分判斷來(lái)源于企業(yè)的未分配利潤(rùn)。長(zhǎng)期借款占固定資產(chǎn)資源的45%左右。公司的短期借款和長(zhǎng)期借款的變化符合公司自身發(fā)展，這種變化是合理的，本息的償還情況良好。5.2固定資產(chǎn)投資、營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)之間的匹配發(fā)展關(guān)系從上圖可以明顯了解固定資產(chǎn)投資、營(yíng)業(yè)收入、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)之間的匹配發(fā)展關(guān)系，營(yíng)業(yè)收入的變化趨勢(shì)雖然沒有固定資產(chǎn)的變化趨勢(shì)大，但與固定資產(chǎn)的變化趨勢(shì)基本相符；

52、而營(yíng)業(yè)利潤(rùn)在2010年公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)有大幅度的下降，最主要的原因是公司在2010年的營(yíng)業(yè)成本大幅度上升，其中購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金占用占據(jù)了一部分原因。5.3投資的影響指標(biāo)名稱2010-12-312011-12-312012-12-31資產(chǎn)負(fù)債率0.47100.52310.5409產(chǎn)權(quán)比率0.89041.09701.1783利息保障倍數(shù)2.91813.29922.86792008年的固定資產(chǎn)的投資變現(xiàn)帶動(dòng)了2009年?duì)I業(yè)收入和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的增長(zhǎng)，所以投資是比較成功的2010年-2012年的投資雖然明顯帶來(lái)了營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)，但是營(yíng)業(yè)利潤(rùn)基本與2008年持平，在2010出現(xiàn)大幅的下降，