46資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)為本次發(fā)行公司債券出具的報(bào)告初評(píng)

1、東方國(guó)際信用評(píng)估2015 年 8 月 7 日公司債券信用評(píng)級(jí)報(bào)告黔東南州開(kāi)發(fā)投資公司 2015 年公開(kāi)公司債券（第一期）信用評(píng)級(jí)報(bào)告評(píng)級(jí)結(jié)果主體信用等級(jí)：AA 評(píng)級(jí)展望：穩(wěn)定本期債券信用等級(jí)：AA評(píng)級(jí)觀點(diǎn)東方三產(chǎn)業(yè)對(duì)認(rèn)為，近年來(lái)黔東南州地區(qū)發(fā)展的推動(dòng)作用較為明顯，發(fā)展較快，第實(shí)力較強(qiáng)；黔東南州財(cái)政收入逐年增長(zhǎng)，財(cái)政實(shí)力較強(qiáng)；公司負(fù)責(zé)的交通類(lèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、工程施工、交通等業(yè)務(wù)具有較強(qiáng)債券概況總額：不超過(guò) 10 億元的區(qū)域?qū)I(yíng)性；作為黔東南州重要的產(chǎn)業(yè)投資主體，公司得到了黔東南州的支持。同時(shí)，東方也關(guān)注到，本期債券額：5 億元黔東南州財(cái)政自給率較低，財(cái)政收入對(duì)補(bǔ)助收入依賴(lài)較本期債券期限：6 年期（

2、附第3 年末公司調(diào)整利率選大；公司在建交通類(lèi)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資規(guī)模較大，未來(lái)較大的籌資高，資產(chǎn) 能力一般。東方；公司資產(chǎn)中存貨和其他應(yīng)收款較和投資者回售選）性一般；公司利潤(rùn)對(duì)財(cái)政補(bǔ)貼依賴(lài)較大，償還方式：每年付息一次、到期一次還本評(píng)定公司主體信用等級(jí)為 AA，評(píng)級(jí)展望為穩(wěn)定?；趯?duì)公司主體信用和本期債券償付保障措施的分析和評(píng)估，東方評(píng)定本期債券的信用等級(jí)為 AA，該級(jí)別反映了本期債券到期不能償還的風(fēng)險(xiǎn)很低。評(píng)級(jí)時(shí)間2015 年 8 月 7 日主要數(shù)據(jù)和指標(biāo)資產(chǎn)總額（）1818918.191894307.932189217.152178563.73全部債務(wù)（）236107.59241752.6240

3、5354.47385995.34評(píng)級(jí)小組張 猛評(píng)級(jí)小組成員高 路利潤(rùn)總額（）32163.4933683.2332066.077239.53營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率（%）17.7215.2914.24-資產(chǎn)負(fù)債率（%）22.3326.1931.9631.37比率（%）513.67293.75289.00289.22郵箱：dfjc-gy： 傳真：地址：北京市西城區(qū)德勝門(mén)外大街 83 號(hào)德勝?lài)?guó)際中心B 座7 層 100088EBITDA 利息倍數(shù)（倍）8.972.913.86-注：表中數(shù)據(jù)來(lái)源于 2012 年2014 年經(jīng)審計(jì)的公司合并財(cái)務(wù)報(bào)表及 2015 年上半年未經(jīng)審計(jì)的公司合并財(cái)務(wù)報(bào)表。2EBITDA/本期

4、債券0.340.500.56-額（倍）項(xiàng)目2012 年2013 年2014 年2015 年 6 月全部債務(wù)/EBITDA（倍）5.794.076.08-全部債務(wù)化比率14.3214.7421.3920.52（%）凈資產(chǎn)率（%）2.192.162.02-EBITDA（）40779.7959430.1866679.08-營(yíng)業(yè)收入（）175871.88216152.24281984.80134261.07所有者權(quán)益（）1412709.041398188.721489514.481495152.16公司債券信用評(píng)級(jí)報(bào)告評(píng)級(jí)結(jié)果主體信用等級(jí)：AA 評(píng)級(jí)展望：穩(wěn)定本期債券信用等級(jí)：AA優(yōu)勢(shì)l近年來(lái)，黔東南

5、州地區(qū)發(fā)展的推動(dòng)作用較為明顯，發(fā)展較快，第三產(chǎn)業(yè)對(duì)實(shí)力較強(qiáng)；l黔東南州財(cái)政收入逐年增長(zhǎng)，以一般公共預(yù)算收入和上級(jí)補(bǔ)助收入為主，財(cái)政實(shí)力較強(qiáng)；債券概況總額：不超過(guò) 10 億元l公司負(fù)責(zé)的交通類(lèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、等業(yè)務(wù)具有較強(qiáng)的區(qū)域?qū)I(yíng)性；工程施工、交通本期債券額：5 億元l作為黔東南州重要的產(chǎn)業(yè)投資主體，公司得到了黔東南本期債券期限：6 年期（第 3年末設(shè)公司調(diào)整票面利率選州的支持；l公司以其合法擁有的評(píng)估價(jià)值為 33.05 億元的國(guó)有土地和投資者回售選）使用權(quán)期債券提供抵押擔(dān)保，對(duì)本期債券具有一定償還方式：每年付息一次、到期一次還本的增信作用。關(guān)注l黔東南州財(cái)政自給率較低，財(cái)政收入對(duì)賴(lài)較大；補(bǔ)助收

6、入依l公司在建的交通類(lèi)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資規(guī)模較大，未來(lái)面臨較大的籌資；評(píng)級(jí)時(shí)間2015 年 8 月 7 日l(shuí)公司性一般；資產(chǎn)中存貨和其他應(yīng)收款較高，資產(chǎn)l公司利潤(rùn)對(duì)財(cái)政補(bǔ)貼依賴(lài)較大，能力一般。評(píng)級(jí)小組張 猛評(píng)級(jí)小組成員高 路郵箱：dfjc-gy： 傳真：地址：北京市西城區(qū)德勝門(mén)外大街 83 號(hào)德勝?lài)?guó)際中心B 座7 層 1000883公司債券信用評(píng)級(jí)報(bào)告主體概況黔東南州開(kāi)發(fā)投資 原黔東南苗族侗族自治州2008 年出資成立的國(guó)有獨(dú)資公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“黔東南開(kāi)投”或“公司”）是由貿(mào)易委員會(huì)（現(xiàn)為黔東南苗族侗族自治州商務(wù)局）于公司，初始為10000.00（首次出資 3000.00）。歷經(jīng)增資及股權(quán)變更，截

7、至 2015 年 6 月末，公司注冊(cè)和實(shí)收均為10600.00，黔東南州國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“黔東南州國(guó)資委”）為公司唯一出資人，黔東南苗族侗族自治州（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“黔東南州”）為公司實(shí)際人。公司是黔東南苗族侗族自治州（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“黔東南州”）重要的產(chǎn)業(yè)投資主體，主要負(fù)責(zé)黔東南州交通類(lèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、工程施工、交通、水力發(fā)電、農(nóng)業(yè)及農(nóng)開(kāi)發(fā)、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)等。截至 2015 年 6 月末，公司擁有 9 家全資子公司（見(jiàn)表 1），并參股 17 家公司。表 1：截至 2014 年末公司下屬子公司基本情況：、%黔東南州鐵路線經(jīng)營(yíng)公司518.00100.00-是劃撥天柱縣天水水電開(kāi)發(fā)公司900.0066

8、.6733.33是投資設(shè)立黔東南州農(nóng)綜合批發(fā)市場(chǎng)有限責(zé)任公司500.0060.0040.00是投資設(shè)立思州潤(rùn)峰建設(shè)公司10000.00100.00-是劃撥縣龍江水電開(kāi)發(fā)公司500.0029.0071.00是投資設(shè)立資料來(lái)源：公司審計(jì)報(bào)告，東方整理本期債券概況及募金用途本期債券概況黔東南開(kāi)投擬公開(kāi)總額不超過(guò) 10 億元的 2015 年公開(kāi)公司債券（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“本次債券”）。本次債券采取分期方式，其中 2015 年第一期（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“本期債券”）總額為 5 億元。本期債券為 6 年期固定利率債券，面值 100元，按面值平價(jià)。本期債券采用單利按年計(jì)息，不計(jì)復(fù)利，到期一次還本。本期債券設(shè)置公司調(diào)整票面利率

9、選及投資者回售選，即黔東南開(kāi)投在本期債券存續(xù)期內(nèi)的第 3 年末決定是否上調(diào)本期債券后三年票面利率；黔東南開(kāi)投發(fā)出關(guān)于是否上調(diào)本期債券票面利率以及上調(diào)幅度的公告和本期債券回售實(shí)施辦法4黔東南州藍(lán)莓綜合開(kāi)發(fā)有限責(zé)100.0060.0040.00是投資設(shè)立任公司黔東南州地方電力總公司45735.00100.00-是劃撥黔東南州安家房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)公800.00100.00-是投資設(shè)立司黔東南州暢達(dá)交通建設(shè)投資有限48660.00100.00-是劃撥公司持股比例是否并公司名稱(chēng)取得方式直接間接報(bào)公司債券信用評(píng)級(jí)報(bào)告公告后，投資者選擇在本期債券的投資者回售登記期內(nèi)進(jìn)行登記，將持有的全部或部分本期債券按面值回售給

10、公司，或放棄投資者回售選而繼續(xù)持有本期債券。本期債券無(wú)擔(dān)保。募金用途本期債券募金5 億元，其中*億元用于補(bǔ)充資金；*億元用于償還；*億元用于水電站的建設(shè)。宏觀和政策環(huán)境宏觀根據(jù)初步核算，2015 年上半年中國(guó)實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）296868 億元；按可比價(jià)格計(jì)算，GDP 同比增長(zhǎng) 7.0%，比去年同期下降 0.4 個(gè)百分點(diǎn)?？傮w來(lái)分產(chǎn)業(yè)看，國(guó)內(nèi)宏觀增長(zhǎng)繼續(xù)放緩，一定的下行。結(jié)構(gòu)仍處于次調(diào)整過(guò)程中，部分行業(yè)需求下降、產(chǎn)能過(guò)剩、效益下滑等問(wèn)題較為突出，產(chǎn)業(yè)和升級(jí)較大。2015 年上半年，第一產(chǎn)業(yè)及第二產(chǎn)業(yè)增加值同比增速分別較上年同期回落 0.4 和 1.3 個(gè)百分點(diǎn)，第三產(chǎn)業(yè)增加值同比增速較

11、上年同期增長(zhǎng) 0.4 個(gè)百分點(diǎn)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng) 6.3%，增幅較上年同期回落 2.5 個(gè)百分點(diǎn)。2015 年 6 月，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價(jià)格指數(shù)（PPI）同比下降 4.6%，已持續(xù) 40同比負(fù)增長(zhǎng)。2015 年 16月份，全用電量累計(jì) 26624 億千瓦時(shí)，同比增長(zhǎng) 1.3%，增速較上年同期回落 4.0 個(gè)百分點(diǎn)。2015 年上半年，固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）及房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資同比名義增長(zhǎng) 11.4%和 4.6%，增幅分別較上年同期回落 5.9 個(gè)百分點(diǎn)和 9.5 個(gè)百分點(diǎn)，投資對(duì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用繼續(xù)減弱。同期，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷(xiāo)售表現(xiàn)穩(wěn)定，消費(fèi)品零售總額同比名義增長(zhǎng) 10.4%，但外貿(mào)出口情況仍不容

12、樂(lè)觀總額同比下降 6.9%。政策環(huán)境在“穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、促繼續(xù)推進(jìn)新型城鎮(zhèn)化建設(shè)及寬松?！钡陌l(fā)展思路下，2015 年以來(lái)，改造，加大了財(cái)政政策實(shí)施力度，貨幣政策持續(xù)2015 年上半年，進(jìn)一步加快推進(jìn)新型城鎮(zhèn)化建設(shè)，提出了將江蘇、安徽兩省和寧波等 62 個(gè)城市（鎮(zhèn)）列為新型城鎮(zhèn)化綜合試點(diǎn)地區(qū)。同時(shí)，發(fā)改委、外交部和發(fā)布了推動(dòng)共建絲綢和 21 世紀(jì)海上絲綢之”建設(shè)的優(yōu)先發(fā)展領(lǐng)域，還加大了對(duì)房地產(chǎn)市路的愿景與行動(dòng)，明確了基礎(chǔ)設(shè)施互聯(lián)互通為“”的發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)入全面推進(jìn)階段。此外，場(chǎng)健康發(fā)展的支持，相繼出臺(tái)了公積金首付金額調(diào)整、個(gè)人轉(zhuǎn)讓 2 年以上住房免征營(yíng)業(yè)稅以及推進(jìn)改造等相關(guān)政策。近一年多來(lái)，國(guó)際大宗

13、商品價(jià)格持續(xù)走弱，國(guó)內(nèi)需求總體偏弱，通貨緊縮預(yù)期5公司債券信用評(píng)級(jí)報(bào)告有所上升。2015 年 6 月末，廣義貨幣(M2)余額 133.34 萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng) 11.8%，狹義貨幣(M1)余額 35.61 萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng) 4.3%。2015 上半年，我國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平（CPI）同比增長(zhǎng) 1.3%，漲幅較上年同期回落 1.0 個(gè)百分點(diǎn)。今年以來(lái)，央行三次降低商業(yè)存利率(3 月 1 日、5 月 11 日和 6 月 28日)、兩次普降金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率（2 月 5 日和 4 月 20 日），貨幣政策持續(xù)寬松。另外，央行還有性地對(duì)部分金融機(jī)構(gòu)實(shí)施了定向降低準(zhǔn)備金率，其中 4月 20 日宣布定向?qū)?/p>

14、部分農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)額外下調(diào)存款準(zhǔn)備金率 0.52 個(gè)百分點(diǎn)，6月 28 日起對(duì)“三農(nóng)”達(dá)到定向降準(zhǔn)標(biāo)準(zhǔn)的相關(guān)商業(yè)降低存款準(zhǔn)備金率 0.5 個(gè)百分點(diǎn)，對(duì)財(cái)務(wù)公司降低存款準(zhǔn)備金率 3.0 個(gè)百分點(diǎn)，以進(jìn)一步支持實(shí)體發(fā)展。綜合分析，預(yù)計(jì) 2015 年下半年，中國(guó)將繼續(xù)加大財(cái)政政策的實(shí)施力度，貨幣政策穩(wěn)中偏松，宏觀增長(zhǎng)有望企穩(wěn)筑底、保持在合理的運(yùn)行區(qū)間。行業(yè)及區(qū)域環(huán)境基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)城市基礎(chǔ)設(shè)施是城市正常運(yùn)行和健康發(fā)展的物質(zhì)基礎(chǔ)，對(duì)于人居環(huán)境、增強(qiáng)城市綜合承載能力、提高城市運(yùn)行效率、推進(jìn)城鎮(zhèn)化具有重要作用。開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)規(guī)模及城鎮(zhèn)化水平不斷提高。目前我國(guó)常住人口城鎮(zhèn)化率已達(dá) 54.77%，但仍低

15、于發(fā)達(dá)80%的平均水平，也低于人均收入與我國(guó)相近的60%的平均水平。2014 年 3 月，發(fā)改委發(fā)布新型城鎮(zhèn)化（2014-2020），對(duì)推進(jìn)農(nóng)業(yè)轉(zhuǎn)移人口市民化、優(yōu)化城鎮(zhèn)布局和形態(tài)、提高城市可持續(xù)發(fā)展能力、推動(dòng)城鄉(xiāng)發(fā)展、完善城鎮(zhèn)化發(fā)展體制機(jī)制等方面進(jìn)行了中長(zhǎng)期系統(tǒng)。預(yù)計(jì)，未來(lái)新型城鎮(zhèn)化的推進(jìn)將進(jìn)一步加大對(duì)供水、供氣、電力、通信、公共交通、改造等與民生密切相關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需求。城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資規(guī)模保持較快增長(zhǎng)。2015 年上半年，基礎(chǔ)設(shè)施投資（不含電力）40601 億元，同比增長(zhǎng) 19.1%，增速比 15 月份提高 1.0 個(gè)百分點(diǎn)。其中，水利管理業(yè)投資增長(zhǎng) 14.5%，增速比 15 月份回

16、落 1.6 個(gè)百分點(diǎn)；公共設(shè)施管理業(yè)投資增長(zhǎng) 19.1%，增速提高 3.1 個(gè)百分點(diǎn)；道路業(yè)投資增長(zhǎng) 22.2%，增速提高 0.6 個(gè)百分點(diǎn)；鐵路業(yè)投資增長(zhǎng) 18.9%，增速回落 5.3 個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì) 2015 年下半年，城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資規(guī)模將進(jìn)一步加大，融資需求持續(xù)擴(kuò)大。城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金需求巨大通過(guò)多種方式加大城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的力度。2014 年 10 月剝離了融資平臺(tái)公司的關(guān)于加強(qiáng)地方性債務(wù)管理的意見(jiàn)，融資功能，由省、直轄市地方一般債券或?qū)ｍ?xiàng)債券募集地方發(fā)展所需的部分資金。同時(shí)，還進(jìn)一步加大了專(zhuān)項(xiàng)債券等企業(yè)債券融資方式對(duì)信息電網(wǎng)油氣等網(wǎng)絡(luò)、健康養(yǎng)老服務(wù)、環(huán)保、清潔能源、糧食水利、

17、交通、油氣及礦產(chǎn)保障等七大類(lèi)投資領(lǐng)域的支持力合作的模式，由債、資產(chǎn)化等市度；對(duì)具有一定的公益性事業(yè)項(xiàng)目還大力推廣與投資者或特別目的公司通過(guò)舉借、企業(yè)債、項(xiàng)目場(chǎng)化融資方式滿足建設(shè)資金需求。截至 2015 年 5 月底，發(fā)改委了來(lái)自 296公司債券信用評(píng)級(jí)報(bào)告?zhèn)€省市的 1043 個(gè)和合作(PPP)項(xiàng)目，總投資規(guī)模達(dá) 1.97 萬(wàn)億元?？傮w來(lái)看，隨著新型城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略的穩(wěn)步推進(jìn)，城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資規(guī)模將保持快速增長(zhǎng)，市場(chǎng)化融資方式將在滿足城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)資金需求方面發(fā)揮重要作用。工程業(yè)是的支柱產(chǎn)業(yè)之一，與宏觀發(fā)展?fàn)顩r密切相關(guān)。圖 1：2006 年2014 年我國(guó)固定資產(chǎn)投資及增速資料來(lái)源：公開(kāi)資料，東

18、方整理在宏觀增長(zhǎng)及固定資產(chǎn)投資持續(xù)增加的帶動(dòng)下，中國(guó)業(yè)總產(chǎn)值近年來(lái)增長(zhǎng)較快。根據(jù)的數(shù)據(jù)，2006 年2014 年中國(guó)業(yè)總產(chǎn)值由 41557億元增長(zhǎng)至 176713 億元，年均復(fù)合增長(zhǎng) 19.83%；全業(yè)增加值由 12409 億元增長(zhǎng)至 44725 億元，年均復(fù)合增長(zhǎng) 17.38%。目前，中國(guó)已成為全球規(guī)模最大的市場(chǎng)，盡管近年來(lái)業(yè)增加值增速有所下降，但我國(guó)正處于工業(yè)化和城鎮(zhèn)化過(guò)程中，基礎(chǔ)設(shè)施的投資仍將保持較快增長(zhǎng)，未來(lái)幾年內(nèi)固定資產(chǎn)投資大幅下降的可能性較小，因此由固定資產(chǎn)投資帶來(lái)的仍有較大的發(fā)展空間。市場(chǎng)需求也將持續(xù)擴(kuò)大，中國(guó)業(yè)2011 年以來(lái)，行業(yè)的原材料價(jià)格總體上處于低位，行業(yè)能力有所上升。

19、根據(jù)2014 年和發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)，2014 年全建筑業(yè)增加值 44725 億元，比上年增長(zhǎng) 8.9%；具有資質(zhì)等級(jí)的總承包和專(zhuān)業(yè)承包業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn) 6913 億元，同比增長(zhǎng) 13.7%，其中國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn) 1639 億元，同比增長(zhǎng) 11.7%?？傮w來(lái)看，行業(yè)是我國(guó)支柱產(chǎn)業(yè)之一，盡管近年來(lái)業(yè)增加值增速有所下降，但隨著大力推進(jìn)的城鎮(zhèn)化建設(shè)和宏觀大的發(fā)展空間。的持續(xù)發(fā)展，業(yè)仍具有較水力發(fā)電7公司債券信用評(píng)級(jí)報(bào)告電力行業(yè)是和發(fā)展的基礎(chǔ)能源行業(yè)和支柱產(chǎn)業(yè)。隨著我國(guó)社會(huì)的不斷發(fā)展，對(duì)電力的需求不斷增加，帶動(dòng)電力行業(yè)發(fā)電量及全用電量持續(xù)增長(zhǎng)。我國(guó)水能豐富，理論蘊(yùn)藏量 6.94 億千瓦，技術(shù)可開(kāi)發(fā)量

20、 5.42 億千瓦，均居世界第一位，但目前利用率不足 40%，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)我國(guó)水電行業(yè)潛力很大。和地區(qū) 60%以上的水平，我國(guó)的水電主要集中于中西部地區(qū)的大中型河流流域，其中以金沙江、雅礱江、大渡河、瀾滄江、烏江、長(zhǎng)江上游、南盤(pán)江紅水河、黃河上游、湘西、閩浙贛、東北、黃河北干流以及怒江等水電基地為主，其總裝機(jī)容量約技術(shù)可開(kāi)技術(shù)可開(kāi)發(fā)量發(fā)量的 51%，占可開(kāi)發(fā)量的 60%。從分省情況看，我國(guó)水力最豐富的三省（區(qū)）的排序依次是第一、第二、云南第三，其技術(shù)可開(kāi)發(fā)量裝機(jī)容量分別為技術(shù)可開(kāi)發(fā)量的 22%、20%和 19%。從分流域情況看，我國(guó)江河水力技術(shù)可開(kāi)發(fā)量排序前三位的依次是長(zhǎng)江流域 25627.3

21、萬(wàn)千瓦，雅魯藏布江流域 6785 萬(wàn)千瓦，黃河流域 3734.3 萬(wàn)千瓦，分別技術(shù)可開(kāi)發(fā)量的 47%、13%和 7%?？傮w上，我國(guó)水電分布表現(xiàn)為區(qū)域和流域的不均衡。近年來(lái)，我國(guó)電力行業(yè)逐步從規(guī)模擴(kuò)張期轉(zhuǎn)為重視優(yōu)化產(chǎn)業(yè)布局、電源結(jié)構(gòu)、重視環(huán)境保護(hù)和可持續(xù)開(kāi)發(fā)的方面。在此背景下，水電作為可再生清潔能源， 成為我國(guó)著重發(fā)展的行業(yè)，保持了較快增長(zhǎng)。其中，我國(guó)水電裝機(jī)容量從 2000 年的 7935 萬(wàn)千瓦增加到 2014 年的 30183 億千瓦，年均增幅達(dá) 10.01%；水電年發(fā)電量從 2000 年的 2461 億千瓦時(shí)增長(zhǎng)到 2014 年的 10661 億千瓦時(shí)，年均增幅達(dá)11.04%。為了發(fā)展水

22、電行業(yè)，我國(guó)先后頒布了多項(xiàng)政策措施，為水電的發(fā)展創(chuàng)造了良好的外部環(huán)境。2006 年，發(fā)展與委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“發(fā)改委”）、水利部等 8 部委發(fā)布的關(guān)于加快電力工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整促進(jìn)健康有序發(fā)展中，明確了實(shí)現(xiàn)水電全額上網(wǎng)、同網(wǎng)同價(jià)的問(wèn)題，同年我國(guó)出臺(tái)了可再生能源法，為未來(lái)水電、火電同價(jià)提供了有法律支持的前提條件；2007 年 7 月，電力監(jiān)管委員會(huì)出臺(tái)了電網(wǎng)企業(yè)全額收購(gòu)可再生能源電量監(jiān)管辦法，同年 8 月，批準(zhǔn)了節(jié)能發(fā)電調(diào)度辦法，明確規(guī)定在保障電力可靠供應(yīng)的前提下，優(yōu)先調(diào)度可再生發(fā)電，使水電獲得了優(yōu)先調(diào)度權(quán)；2007 年 9 月，發(fā)改委出臺(tái)了可再生能源中長(zhǎng)期發(fā)展，指出中國(guó)可再生能源發(fā)展的重點(diǎn)是水能、生物

23、質(zhì)能、風(fēng)能和太陽(yáng)能，其中，到 2020 年將建成水電 3 億千瓦，根據(jù)該，水電行業(yè)將繼續(xù)保持平穩(wěn)較快發(fā)展；2010 年，制定關(guān)于和發(fā)展的第十二個(gè)五年，建議加快新能源開(kāi)發(fā)，為水電可持續(xù)發(fā)展提供政策支持；同年，國(guó)務(wù)院正式解禁大型水電項(xiàng)目，為未來(lái)大型常規(guī)水電項(xiàng)目提供了政策指引；2011 年，能源局發(fā)布電網(wǎng)水調(diào)自動(dòng)化功能規(guī)范，為最大發(fā)揮水電效益起到積極促進(jìn)作用。2012 年 8 月，發(fā)展與委員會(huì)頒布的可再生能源發(fā)展“十二五”，將大型水電基地建設(shè)列為可再生能源的八大重點(diǎn)建設(shè)工程之一。根據(jù)能源發(fā)展“十二五”，“十二五”期間，我國(guó)高效清潔發(fā)展煤電、積極有序發(fā)展水電、安全高效發(fā)展核電、加快發(fā)展風(fēng)能等其他可再生

24、能源。到 2015 年末，水電裝機(jī)容量達(dá)到 2.9 億千瓦。總體而言，我國(guó)水電開(kāi)發(fā)建設(shè)仍良好的發(fā)展機(jī)遇，未來(lái)，在一系列政策的推動(dòng)下，水電開(kāi)發(fā)建設(shè)規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)大，水力發(fā)電行業(yè)發(fā)展?jié)摿σ廊缓艽蟆?公司債券信用評(píng)級(jí)報(bào)告地區(qū)黔東南州是省轄自治州，位于省東南部，地處云貴高原東南邊緣，東柳州市及河池市，西連黔南布衣族苗族與湖南省懷化市毗鄰，廣西壯族自治州，北抵遵義市及銅仁市，距省省會(huì)貴陽(yáng)市約 160 公里，是我國(guó)苗族侗族人口最密集的地區(qū)，黔中區(qū)重要城市。截至 2014 年末，黔東南州下轄 15 縣和1 個(gè)縣級(jí)市，同時(shí)設(shè)有 10 個(gè)省級(jí)開(kāi)發(fā)區(qū)1，國(guó)土面積 30337.1 平方公里，常住人口 347.75

25、萬(wàn)人。圖 2：黔東南州地理位置圖資料來(lái)源：公開(kāi)資料，東方整理黔東南州交通便捷，是云貴川通往湖南、兩廣的主要通道。截至 2014 年末，黔東南州公路總里程達(dá) 28882 公里，其中高速公路 750 公里，黔桂鐵路和湘黔鐵路、滬昆高速和廈蓉高速、320 和 321 國(guó)道穿境而過(guò)，黔東南州首府市至貴陽(yáng)龍洞堡機(jī)場(chǎng)車(chē)程不到 2 小時(shí)。舞陽(yáng)河、三板溪湖水路效補(bǔ)充。便捷，成為黔東南州交通的有黔東南州總量較小，但近年來(lái)地區(qū)發(fā)展速度較快。2012 年2014 年，黔東南州地區(qū)生產(chǎn)總值分別為 477.75 億元、585.64 億元和 701.71 億元，同比分別增長(zhǎng) 16.5%、16.1%和 14.4%。2014

26、 年，黔東南州地區(qū)生產(chǎn)總值在市（州）中排名第六；同期，黔東南州人均生產(chǎn)總值為 20161 元，在市（州）中排名末位（見(jiàn)表 3）。省各地級(jí)省各地級(jí)110 個(gè)省級(jí)開(kāi)發(fā)區(qū)分別為開(kāi)發(fā)區(qū)、爐碧開(kāi)發(fā)區(qū)、三穗開(kāi)發(fā)區(qū)、黔東開(kāi)發(fā)區(qū)、錦屏開(kāi)發(fā)區(qū)、開(kāi)發(fā)區(qū)和黎平開(kāi)發(fā)區(qū)、洛開(kāi)發(fā)區(qū)。貫開(kāi)發(fā)區(qū)、臺(tái)江開(kāi)發(fā)區(qū)、9公司債券信用評(píng)級(jí)報(bào)告表 3：2014 年省各地級(jí)市（州）主要及財(cái)政指標(biāo)：億元貴陽(yáng)市2497.2755018654.69331.59636.062336.06888.58畢節(jié)市1266.7019369357.60116.10304.301128.80236.30黔南州801.7524791151.1184.47222.9

27、51342.45175.30黔西南州670.96-143.6694.49224.65786.31156.75安順市520.062256984.4658.48129.29427.32125.79資料來(lái)源：省各地級(jí)市（州）2014 年和發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)，東方整理從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)來(lái)看，2014 年，黔東南州實(shí)現(xiàn)第一產(chǎn)業(yè)增加值 124.55 億元，同比增長(zhǎng) 6.8%；第二產(chǎn)業(yè)增加值 214.19 億元，同比增長(zhǎng) 14.7%；第三產(chǎn)業(yè)增加值 362.97億元，同比增長(zhǎng) 16.8%。2014 年，黔東南州三次產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)為 17.8:30.5:51.7，第一、二、三產(chǎn)業(yè)增加值對(duì)看，黔東南州第三產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率分別為 8

28、.1%、35.2%和 56.7%?？傮w來(lái)逐年提高，推動(dòng)了地區(qū)的發(fā)展。黔東南州是省農(nóng)業(yè)示范區(qū)，近年來(lái)農(nóng)業(yè)發(fā)展較為平穩(wěn)。2014 年，黔東南州全年糧食種植面積 30.80 萬(wàn)公頃，同比增加 0.9%；油菜籽種植面積 5.51 萬(wàn)公頃，同比增長(zhǎng) 2.4%；烤煙種植面積 9.19 萬(wàn)公頃，同比增加 9.5%；蔬菜種植面積 3.04 萬(wàn)公頃，同比增長(zhǎng) 10.9%；藥材種植面積 2.26 萬(wàn)公頃，同比增長(zhǎng) 11.9%； 年末茶園面積 2.26 萬(wàn)公頃，同比增長(zhǎng) 11.9%；年末果園面積 4.71 萬(wàn)公頃，同比增長(zhǎng) 11.1%。2014 年，黔東南州全年糧食總產(chǎn)量達(dá)到 118.77 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 7.9%

29、。工業(yè)方面，黔東南州工業(yè)基礎(chǔ)較為薄弱，但工業(yè)發(fā)展較為迅速。2012年2014 年，黔東南州分別實(shí)現(xiàn)規(guī)模以上工業(yè)增加值 81.97 億元、111.80 億元和155.47 億元，同比分別增長(zhǎng) 19.1%、16.7%和 14.0%。2014 年，黔東南州木材和木竹藤棕草制品業(yè)、電力熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)、酒飲料和精制茶制造業(yè)、黑色金屬冶煉和壓延業(yè)、非金屬礦物制品業(yè)、有色金屬冶煉和壓延業(yè)、非金屬礦采選業(yè)七大行業(yè)對(duì)工業(yè)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率為 80.5%。其中，電力熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增加值同比增長(zhǎng) 5.3%，黑色金屬冶煉和壓延業(yè)同比增長(zhǎng) 3.8%，木材和木竹藤棕草制品業(yè)同比增長(zhǎng) 11.3%，非金屬礦物制品同比增長(zhǎng) 30

30、.2%，非金屬礦采選同比增長(zhǎng) 10.3%。近年來(lái)，黔東南州第三產(chǎn)業(yè)在旅游業(yè)的帶動(dòng)下發(fā)展較快。黔東南州是省重點(diǎn)旅游城市，擁有 1 個(gè)級(jí)自然保護(hù)區(qū)、2 個(gè)歷史名城鎮(zhèn)、2 個(gè)級(jí)風(fēng)景名勝區(qū)、2 個(gè)級(jí)博物館、3 個(gè)級(jí)森林公園、3 個(gè)中間藝術(shù)之鄉(xiāng)、3 個(gè)中間繪畫(huà)和 4 個(gè)級(jí)重點(diǎn)文物保護(hù)。2014 年，黔東南州實(shí)現(xiàn)旅游總收入 314.79 億元，同比增長(zhǎng) 23.7%；接待入境旅游者 23.70 萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng) 12.5%；接待國(guó)內(nèi)旅客 3720.88 萬(wàn)人次，同比增長(zhǎng) 22.4%。2012 年2014 年，黔東南州全固定資產(chǎn)投資分別為 780.65 億元、1027.00億元和 1302.57 億元，同比分

31、別增長(zhǎng) 65.7%、31.6%和 26.8%；消費(fèi)品零售總額1銅仁市647.732082688.2950.13140.821153.38134.26黔東南州701.7120161124.2292.63155.471302.57218.28六盤(pán)水市1042.7336227184.42128.74456.361336.27261.38遵義市1874.3630484412.66159.65818.852052.30533.40城市地區(qū)生產(chǎn)人均生產(chǎn)財(cái)政總收一般公共預(yù)工業(yè)增加值固定資產(chǎn)消費(fèi)品總值總值（元）入算收入投資零售總額公司債券信用評(píng)級(jí)報(bào)告分別為 168.87 億元、193.85 億元和 218.2

32、8 億元，同比分別增長(zhǎng) 82.5%、22.4%和12.6%。2015 年 13 月，黔東南州實(shí)現(xiàn)地區(qū)生產(chǎn)總值 123.05 億元，同比增長(zhǎng) 12.3%。其中第一產(chǎn)業(yè)增加值 18.89 億元，同比增長(zhǎng) 5.7%；第二產(chǎn)業(yè)增加值 34.86 億元， 同比增長(zhǎng) 13.3%；第三產(chǎn)業(yè)增加值 69.30 億元，同比增長(zhǎng) 13.0%。同期，黔東南州累計(jì)完成工業(yè)總產(chǎn)值 163.32 億元，實(shí)現(xiàn)工業(yè)增加值 39.93 億元，同比增長(zhǎng) 12.3%?？傮w來(lái)看，雖然黔東南州工業(yè)基礎(chǔ)較為薄弱，但近年來(lái)旅游業(yè)對(duì)地區(qū)的推動(dòng)作用較為明顯，發(fā)展迅速，實(shí)力較強(qiáng)。財(cái)政狀況根據(jù)關(guān)于進(jìn)一步完善分稅制財(cái)政管理體制（黔府發(fā)20139 號(hào)

33、），自 2013 年起，省實(shí)行新財(cái)政管理體制。黔東南州作為省下轄的自治州，實(shí)行三級(jí)分稅體制，具體的稅收分成比例情況如表 4 所示。表 4：黔東南州新財(cái)政體制下稅收分成比例情況：%75.005.005.0015.00營(yíng)業(yè)稅-20.0020.0060.00企業(yè)所得稅退稅60.008.008.0024.00稅-20.0020.0060.00城市維護(hù)建設(shè)稅-20.0080.00印花稅-100.00土地-100.00耕地占用稅-20.0080.00煙葉稅-100.00資料來(lái)源：黔東南州財(cái)，東方整理財(cái)政收入近年來(lái)，隨著地區(qū)的快速發(fā)展，黔東南州財(cái)政收入保持快速增長(zhǎng)，財(cái)政實(shí)力不斷增強(qiáng)。2012 年2014 年

34、，黔東南州財(cái)政總收入2分別為 92.60 億元、117.932財(cái)政總收入=一般公共預(yù)算收入+上劃收入。1其他稅收收入-100.00契稅-20.0080.00車(chē)船稅-100.00城鎮(zhèn)土地使用稅-20.0020.0060.00稅-100.00固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅-個(gè)人所得稅60.008.008.0024.00企業(yè)所得稅60.008.008.0024.00消費(fèi)稅100.00-稅種省級(jí)州級(jí)縣（市）級(jí)公司債券信用評(píng)級(jí)報(bào)告億元和 124.22 億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為 36.67%。同期，黔東南州財(cái)政收入3分別為311.16 億元、335.45 億元和 351.10 億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為 6.22%，以

35、一般公共預(yù)算收入和補(bǔ)助收入為主。2012 年2014 年，黔東南州一般公共預(yù)算收入分別為 70.08 億元、85.99 億元和 92.63 億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為 14.97%，一般公共預(yù)算收入保持快速穩(wěn)定增長(zhǎng)。同期，一般公共預(yù)算收入占財(cái)政收入的比例分別為 22.52%、25.64%和 26.38%。表 5：黔東南州財(cái)政收入情況：億元一般公共預(yù)算收入70.0885.9992.63非稅收入24.6234.7730.36補(bǔ)助收入176.39192.51208.78一般性轉(zhuǎn)移支付94.58105.16114.44財(cái)政資金專(zhuān)戶收入3.213.593.65資料來(lái)源：黔東南州財(cái)，東方整理黔東南州一般公共預(yù)

36、算收入以稅收收入為主。2012 年2014 年，黔東南州稅收收入分別為 45.46 億元、51.22 億元和 62.27%，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為 17.04%，在一般公共預(yù)算收入中的分別為 64.87%、59.57%和 67.22%，相對(duì)較低，主要是由于非稅收入中的國(guó)有資產(chǎn)有償使用收入較高所致。2012 年2014 年，黔東南州非稅收入中的國(guó)有資產(chǎn)有償使用收入分別為 11.59 億元、20.92 億元和 30.36億元。從稅收結(jié)構(gòu)上看，黔東南州稅收收入以營(yíng)業(yè)稅、土地、耕地占用稅、企業(yè)所得稅、和契稅為主，2012 年2014 年，上述六稅合計(jì)在稅收收入中的分別為 84.33%、82.78%和 85.

37、44%。3財(cái)政收入=一般公共預(yù)算收入+性基金收入+補(bǔ)助收入+財(cái)政資金專(zhuān)戶收入。1財(cái)政收入311.16335.45351.10專(zhuān)項(xiàng)轉(zhuǎn)移支付78.8284.3691.18其中：返還性收入2.992.993.16性基金收入61.4853.3646.04其中：稅收收入45.4651.2262.27項(xiàng)目2012 年2013 年2014 年公司債券信用評(píng)級(jí)報(bào)告表 6：黔東南州稅收收入情況：億元、%稅收收入合計(jì)45.46100.0051.22100.0062.27100.00土地2.856.264.168.1214.7823.73企業(yè)所得稅3.407.494.158.114.507.22契稅3.156.92

38、3.106.052.323.72資料來(lái)源：黔東南州財(cái)，東方整理2012 年2014 年，黔東南州性基金收入占財(cái)政收入的比重分別為 19.76%、15.91%和 13.11%。土地存量、建設(shè)不確定性。性基金收入主要來(lái)自于國(guó)有土地出讓收入，土地出讓易受政策及土地市場(chǎng)情況等因素影響，未來(lái)存在一定的、黔東南州地處我國(guó)西部欠及多聚居地區(qū)，自身財(cái)力相對(duì)較弱，對(duì)黔東南州財(cái)政的支持力度較大。黔東南州補(bǔ)助收入主要為一般補(bǔ)助收入分別為性轉(zhuǎn)移支付和專(zhuān)項(xiàng)轉(zhuǎn)移支付。2012 年2014 年，黔東南州176.39 億元、192.51 億元和 208.78 億元，占財(cái)政收入的比例分別為 56.69%、57.39%和 59.

39、46%?？傮w來(lái)看，黔東南州財(cái)政收入以一般公共預(yù)算收入和對(duì)黔東南州財(cái)政的支持力度較大，財(cái)政實(shí)力較強(qiáng)。補(bǔ)助收入為主，財(cái)政隨著財(cái)政收入的不斷增長(zhǎng)，黔東南州財(cái)政4規(guī)模不斷擴(kuò)大。黔東南州財(cái)政以一般公共預(yù)算為主，2012 年2014 年，黔東南州財(cái)政分別為 320.00億元、347.20 億元和 365.27 億元，其中一般公共預(yù)算分別為 248.53 億元、278.94 億元和 308.72 億元，占財(cái)政的比重分別為 77.67%、80.34%和 84.52%。4財(cái)政=一般公共預(yù)算+性基金+上解+財(cái)政資金專(zhuān)戶。12.144.713.617.053.916.28耕地占用稅10.5323.1610.2219

40、.9611.1417.89營(yíng)業(yè)稅16.2735.7917.1633.4916.5626.592012 年2013 年2014 年項(xiàng)目金額金額金額公司債券信用評(píng)級(jí)報(bào)告表 9：黔東南州財(cái)政情況：億元一般公共預(yù)算248.53278.94308.72教育49.6052.6162.05醫(yī)療衛(wèi)生23.8924.6933.98性基金68.3764.6650.92上解0.620.891.81財(cái)政320.00347.20365.27資料來(lái)源：黔東南州財(cái)，東方整理5分別為 153.42 億2012 年2014 年，黔東南州一般公共預(yù)算元、172.37 億元和 180.26 億元，占一般公共預(yù)算和 58.39%。中

41、剛性的比例分別為 61.73%、61.79%2012 年2014 年，黔東南州財(cái)政自給率6分別為 28.20%、30.83%和 30.01%，財(cái)政自給率較低，財(cái)政收入對(duì)補(bǔ)助收入依賴(lài)較大?？傮w來(lái)看，近年來(lái)黔東南州財(cái)政財(cái)政收入對(duì)補(bǔ)助收入依賴(lài)較大。及剛性逐年增長(zhǎng)，財(cái)政自給率較低，債務(wù)截至 2013 年末，黔東南州地方債務(wù)余額7為 224.19 億元，其中直接債務(wù)余額為 215.27 億元，主要為國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)借款和債券融資（包括 12 億元“12 黔開(kāi)投債”和 7 億元“12 黔東南債”），在直接債務(wù)中的為 83.46%；擔(dān)保債務(wù)余額為 17.84 億元。同期，黔東南州地方債務(wù)率為 68.08%。5剛

42、性包括一般公共服務(wù)、教育、保障和就業(yè)、醫(yī)療衛(wèi)生 4 項(xiàng)。6財(cái)政自給率=一般公共預(yù)算收入/一般公共預(yù)算*100%。7地方債務(wù)余額=直接債務(wù)余額+擔(dān)保債務(wù)余額*50%。1財(cái)政資金專(zhuān)戶2.482.713.82保障和就業(yè)24.1226.5628.99其中：一般公共服務(wù)55.8168.5055.24項(xiàng)目2012 年2013 年2014 年公司債券信用評(píng)級(jí)報(bào)告表 10：2013 年末黔東南州地方債務(wù)余額及綜合財(cái)力統(tǒng)計(jì)表：億元、%（一）直接債務(wù)余額215.27（一）地方一般公共預(yù)算收入85.991.外國(guó)0.501.稅收收入51.222.國(guó)際金融組織1.792.非稅收入34.774.農(nóng)業(yè)綜合開(kāi)發(fā)借款0.151

43、.一般性轉(zhuǎn)移支付收入105.165.解決地方專(zhuān)項(xiàng)借款0.052.專(zhuān)項(xiàng)轉(zhuǎn)移支付收入84.366.國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)借款92.913.稅收返還收入2.99（2）由財(cái)政承擔(dān)償還責(zé)任的融資平臺(tái)借款46.221.國(guó)有土地使用權(quán)出讓金45.39（1）代發(fā)地方債券4.313.農(nóng)業(yè)土地開(kāi)發(fā)資金0.478.糧食企業(yè)虧損掛賬1.49（四）財(cái)政資金專(zhuān)戶收入3.5910.拖欠工資和工程款0.00（二）擔(dān)保債務(wù)余額17.84債務(wù)率68.08資料來(lái)源：黔東南州財(cái)，東方整理總體來(lái)看，近年來(lái)黔東南州財(cái)政收入不斷增加，財(cái)政收入以一般公共預(yù)算收入和補(bǔ)助收入為主，對(duì)黔東南州財(cái)政的支持力度較大；同時(shí)東方也關(guān)注到，黔東南州財(cái)政自給率較低，財(cái)

44、政收入對(duì)補(bǔ)助收入依賴(lài)較大。業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)經(jīng)營(yíng)概況作為黔東南州重要的產(chǎn)業(yè)投資主體，公司主要負(fù)責(zé)黔東南州交通類(lèi)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、工程施工、交通、水力發(fā)電、農(nóng)業(yè)及農(nóng)開(kāi)發(fā)、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)等業(yè)務(wù)。收入，其中工程業(yè)務(wù)包公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來(lái)自于工程業(yè)務(wù)收入和交通括交通類(lèi)基礎(chǔ)設(shè)施、工程施工、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)和土地開(kāi)發(fā)整理。2012 年2014 年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分別為 174040.31、170576.78和 278565.81，其中工程收入分別為 73.42%、79.42%和 84.77%；交通收入分別為 11.33%、16.35%和 10.66%。此外，公司商品銷(xiāo)售主要為酸鮮奶、蠶絲被等農(nóng)的銷(xiāo)售；及旅游收入主要為農(nóng)綜合市

45、場(chǎng)的很小。收入和游船收入等，上述兩項(xiàng)收入在公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中的1地方債務(wù)余額224.19 地方綜合財(cái)力329.3311.其他94.259.向、個(gè)人借款0.00（2）由財(cái)政承擔(dān)償還責(zé)任的融資平臺(tái)債券19.70 4.新增建設(shè)用地有償使用費(fèi)0.00融資7.債券融資24.01 2.國(guó)有土地基金1.38（1）直接借款46.70 （三）國(guó)有土地使用權(quán)出讓收入47.233.國(guó)債轉(zhuǎn)貸資金0.10 （二）轉(zhuǎn)移支付和稅收返還收入192.51地方債務(wù)2013 年末地方綜合財(cái)力2013 年公司債券信用評(píng)級(jí)報(bào)告表 11：公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、及毛利率情況：、%主營(yíng)業(yè)務(wù)收入174040.31100.00214786.5610

46、0.00278565.81100.00其中：基礎(chǔ)設(shè)施35000.0020.1132000.0014.9024000.008.62房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)27730.6915.9310975.425.1112128.244.35交通19715.8211.3335331.9616.4529689.2410.66水力發(fā)電6658.353.836667.553.106527.402.34主營(yíng)業(yè)務(wù)36604.12100.0039651.12100.0048497.73100.00其中：基礎(chǔ)設(shè)施3512.549.606968.3917.573619.257.46房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)3811.1610.411518.773.832

47、465.235.08交通10284.8228.1012219.0130.8214517.6629.93水力發(fā)電2554.076.982805.997.082944.686.07主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率21.0318.4617.41其中：基礎(chǔ)設(shè)施10.0421.7815.08房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)13.7413.8420.33交通52.1734.5848.90水力發(fā)電38.3642.0845.11資料來(lái)源：公司審計(jì)報(bào)告，東方整理公司主營(yíng)業(yè)務(wù)主要來(lái)自于工程業(yè)務(wù)和交通。2012 年2014 年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)工程業(yè)務(wù)分別為 36604.12、39651.12和 48497.73，其中分別為 59.05%、59.75%和 5

48、9.37%。2012 年2014 年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為 21.03%、18.46%和 17.41%。公司近三年主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率有所下降，主要是由于收入中率逐年下降所致。較大的工程業(yè)務(wù)的毛利總體來(lái)看，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入逐年增長(zhǎng)。主要來(lái)自于工程業(yè)務(wù)和交通，近三1及旅游77.5181.9786.78商品銷(xiāo)售8.8629.019.21土地開(kāi)發(fā)整理57.2150.2229.95工程施工7.749.9511.08工程業(yè)務(wù)16.9113.8912.19及旅游438.391.20454.441.151867.683.85商品銷(xiāo)售1712.114.68480.341.21374.060.77

49、土地開(kāi)發(fā)整理10705.0329.253123.927.88855.001.76工程施工3585.999.8012080.2630.4721854.1645.06工程業(yè)務(wù)21614.7359.0523691.3559.7528793.6459.37及旅游565.600.32554.420.262152.200.77商品銷(xiāo)售19313.5911.101655.840.774060.781.46土地開(kāi)發(fā)整理18711.9210.756220.362.902855.001.02工程施工46344.3526.63121380.9956.51197152.9670.77工程業(yè)務(wù)127786.9673.4

50、2170576.7879.42236136.2084.772012 年2013 年2014 年項(xiàng)目金額金額金額公司債券信用評(píng)級(jí)報(bào)告交通類(lèi)基礎(chǔ)設(shè)施公司作為黔東南州交通類(lèi)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目主體，主要負(fù)責(zé)黔東南州旅游公路等交通類(lèi)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)，業(yè)務(wù)具有較強(qiáng)的區(qū)域?qū)I(yíng)性。公司交通類(lèi)基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)由下屬子公司暢達(dá)交投負(fù)責(zé)。暢達(dá)交投是由黔東南州交通局出資于 2009 年 5 月成立的國(guó)有獨(dú)資公司，2011 年，暢達(dá)交投股權(quán)由黔東南州交通局無(wú)償劃轉(zhuǎn)至公司，公司成為暢達(dá)交投的唯一出資人。截至 2014 年末，暢達(dá)交投資產(chǎn)總額 996885.05交投實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 195906.67，所有者權(quán)益 710587.43；2014 年，暢達(dá)，利潤(rùn)總額 23536.96。自成立以來(lái)，公司承擔(dān)的交通類(lèi)基礎(chǔ)設(shè)施區(qū)城市主干道項(xiàng)目（BT 模式